(完整版)Excel在長期投資決策中的應(yīng)用

1、課程論文首頁院、系（部）專業(yè)班級1學(xué)號姓名課任教師課程名稱論文題目成績評語簽字：年 月日復(fù)簽字:Excel 在長期投資決策中的應(yīng)用XXX中文摘要： 長期投資項目在現(xiàn)代公司發(fā)展中發(fā)揮著日益重要的作用，其決策指標(biāo)的研究意義也逐漸增強(qiáng)。本文首先將長期投資項目分為三種類型，繼而針對不同情況，在 Excel 中建立不同類型的決策指標(biāo)，從而驗證了Excel 在解決企業(yè)長期投資問題上的有效性，為企業(yè)快速實現(xiàn)項目投資決策提供了一種切實可行的方法。關(guān)鍵詞： 長期投資Excel 決策指標(biāo)隨著市場經(jīng)濟(jì)的日益活躍 , 企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也在發(fā)生變化。為維持自身競爭力 , 企 業(yè)總是會投放一定的財力用于對內(nèi)或?qū)ν獾耐顿Y

2、活動, 而其中又以長期投資更為重大。 長期投資數(shù)額大, 周期長 , 項目多跨年建設(shè)、 多年受益 , 風(fēng)險也較大, 存在諸多不確定因素, 對企業(yè)影響深遠(yuǎn)。因此, 在投資范疇和投資行為日益多元化的今天 , 根據(jù)市場競爭的需要, 或為擴(kuò)大現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模 , 或為豐富自身經(jīng)營的厚度和廣度, 或以各種證券投資的形式獲利等目的 , 企業(yè)管理團(tuán)隊如何充分利用所有者賦予的投資決策權(quán) , 及時、 迅速、 高效地進(jìn)行各種投資 決策 , 就顯得尤為重要。 長期投資方案的決策指標(biāo)一般分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)兩類。 由于長期投資決策時間跨度比較大， 決定了這類投資決策勢必要考慮貨幣的時間價值。 而靜態(tài)投資指標(biāo)是在站在現(xiàn)時

3、的角度對未來的投資進(jìn)行的分析， 沒有考慮傾向的時間價值， 必然影響了投資決策的科學(xué)性，已經(jīng)逐漸被動態(tài)投資指標(biāo)所取代， 在企業(yè)投資決策模型中占據(jù)了主導(dǎo)地位。 最常見的動態(tài)投資指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報酬率等幾種指標(biāo)，企業(yè)可以根據(jù)不同的情況， 采用 不同的投資決策指標(biāo)。本文將長期投資方案分為三類： 獨(dú)立投資方案、 互斥投資方案和最優(yōu)組合投資方案。 分 別對這三種不同類型的投資方案進(jìn)行分析， 第一部分主要介紹獨(dú)立投資方案在某些指標(biāo)不確 定的情況下所進(jìn)行的方案取舍， 第二部分主要介紹用增量收益分析法所進(jìn)行的多個互斥方案的選優(yōu)， 第三部分主要介紹用線性規(guī)劃模型所進(jìn)行的多個方案優(yōu)化組合。 因為企業(yè)

4、的項目投資資金一般都是有限的，所以就以上三種情況，筆者在在資金有限的情況下，利用 Excel 分別進(jìn)行方案的對比選優(yōu)， 并且都加以案例解析以助于理解 （以下案例均假設(shè)某企業(yè)資金限額為 180 萬元，項目貼現(xiàn)率為 12% ，每期現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末） 。一、獨(dú)立投資方案獨(dú)立投資方案是指兩個投資方案相互獨(dú)立的、 互不影響， 一個方案的取舍與另一個方案無關(guān)， 這種類型的投資一般是企業(yè)對不同用途的項目的投資， 因此只需對項目自身的可盈利性進(jìn)行判斷。在進(jìn)行投資方案的選擇時， 可以用凈現(xiàn)值、 內(nèi)部投資報酬率、 現(xiàn)值指數(shù)等多種 動態(tài)投資指標(biāo)進(jìn)行判斷，這幾種指標(biāo)計算得出的結(jié)果是一致的。當(dāng)方案中的某些指標(biāo)無法定

5、量確定時， 這時就要從概率角度來進(jìn)行決策分析， 就要用到蒙特卡洛模擬方法。 蒙特卡羅模擬以數(shù)理統(tǒng)計理論為基礎(chǔ)， 按照一定的概率分布來產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)，模擬可能出現(xiàn)的各種隨機(jī)現(xiàn)象,所以也稱作隨機(jī)模擬。下面就凈現(xiàn)值法并加以蒙特卡洛模擬來進(jìn)行獨(dú)立投資方案的評估。例 1 ： 假設(shè)企業(yè)現(xiàn)有一獨(dú)立投資方案，項目壽命周期不確定， 經(jīng)專家評估， 項目壽命周期可能性為3-6 年，年凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)的可能性在53-60 萬元之間，出現(xiàn)的概率均服從均勻分布。具體計算步驟如下：1 . 建立 Excel 表格，保存并并命為獨(dú)立投資方案.xls 。2 . 用蒙特卡洛模擬方法進(jìn)行模擬。 對于壽命期固定或未來凈現(xiàn)金流量確定的獨(dú)立方案

6、，在進(jìn)行決策時可以直接用Excel里面的財務(wù)函數(shù)NPV進(jìn)行計算。但是對于項目壽命期和凈現(xiàn)金流量都不確定的方案，就要進(jìn)行方案概率的分析。模擬過程如下，因為項目壽命期和凈現(xiàn)金流量都服從均勻分布，所以在 A3中輸入“=3+ (6-3) *rand()”，在B4中輸入“=53+(60-53) *rand() ”，得出兩個參數(shù)的一組隨機(jī)變量， 在凈現(xiàn)彳1 一欄 C3中輸入“=-180+B3*(POW ER(1 + 12% ,A3)-1)/(12% *POW ER(1 + 12% ,A3)”，( power 函數(shù)是募函數(shù))，得出兩個隨機(jī)變量所對應(yīng)的凈現(xiàn)值。用右下角的填充柄往下拉，模擬5000次，可得到50

7、00組隨機(jī)值。3 .計算凈現(xiàn)值為負(fù)的概率，在 D3中輸入“ =COUNTIF(C3:C5003,“<0")/5000”，可得到凈現(xiàn)值為負(fù)的概率，因模擬圖太大，故截取一部分如下圖所示，(單位：萬元)ABCD1模擬計算過程2項目壽命期掙現(xiàn)金流量得現(xiàn)值凈現(xiàn)值為負(fù)的概率33. 2855.226.1232.14%44,2954.1627. 8753.5754. 3214. 0963. 0754.36-46. 7575.時57.5947. 538P3.9554.21-16. 8894.554. 46L 32105,1753.3917. 31從上例可以看出，在壽命周期、凈現(xiàn)金流量等參數(shù)無法確

8、定，不能用 NPV或PV函數(shù) 進(jìn)行決策時，就需要用蒙特卡洛模擬方法，對可能出現(xiàn)的各種情況進(jìn)行隨機(jī)模擬。運(yùn)用蒙特卡洛模擬法，通過對項目未來可能為企業(yè)帶來的收益及損失的概率估計，以此為重要指標(biāo)， 再結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實力以及管理者對風(fēng)險的喜惡程度、對項目未來前景的估計等指標(biāo)綜合考慮，對項目進(jìn)行最終評估。二、互斥投資方案對于互斥方案，用內(nèi)部報酬率法和凈現(xiàn)值法計算得到的結(jié)果可能存在矛盾，因為內(nèi)部報酬率在項目壽命周期中是按照項目各自的內(nèi)部報酬率進(jìn)行再投資而形成的增值，并且不能體現(xiàn)投資方案對財務(wù)的絕對貢獻(xiàn)額， 因此凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率所得結(jié)果可能不一致。下面通過實例來說明在凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率不一致時，企業(yè)

9、如何進(jìn)行方案的選優(yōu)。例2:假設(shè)企業(yè)有如下 4種投資方案可供選擇，只能從如下方案中選擇其中的一種，各 年凈現(xiàn)金流量如表1所示：力殺第0年第1年第2年第3年A-55122832B-70244538C-854676D-1005588E-120637740在Excel表格中解決以上互斥投資問題具體步驟如下：1.建立Excel表格，保存并命名為互斥投資方案選優(yōu).xls。4 .將以上投資方案數(shù)據(jù)輸入Excel表格，B3: E7表示各個方案的凈現(xiàn)金流量，F(xiàn)3:F7為各個方案的凈現(xiàn)值，B8為基準(zhǔn)收益率。在 F3中輸入“ =NPV(C3 : E3)+B3 ”，得出方案A的凈現(xiàn)值，同理可得各個投資項目的凈現(xiàn)值，在

10、 B9中輸入“ =INDEX(FI3:F7,M ATCH (M AX(F3:F7),F3:F7,O) ”得到凈現(xiàn)值最大的方案 E。用IRR函數(shù)，可以得到四種方案各自的內(nèi) 部報酬率，在 B10 中輸入 “ =INDEX(G3:G7,M ATCH (M AX(G3:G7),G3:G7,0)”得內(nèi)部報酬率最大的方案Co兩種指標(biāo)所得結(jié)論不一致。此時，要用增量收益分析法來進(jìn)行分析。先求 得增量方案“ E-C”各年的現(xiàn)金流量，通過各年現(xiàn)金流量可得“E-C”的凈現(xiàn)值及內(nèi)部報酬率。在B12中輸入“=IF(F11 >0, “可行”，“不可行")"，可得出是否接受“ E-C”。只要 凈現(xiàn)

11、值大于 0或者內(nèi)部報酬率大于12% ,即可接受“ E-C”。表明在對 C方案進(jìn)行投資后，還可以繼續(xù)接受“ E-C”，即選擇項目應(yīng)為 C+ (E-C) =E,如果“ E-C”不可行，則說明“E-C”不被接受，故選擇方案 C,如下圖如示ABCDFG1原始投資區(qū)單位；萬元2萬果第。年第1年第2年第3年凈現(xiàn)值內(nèi)部報酬率3A-551228320. S112. 70%4B-70244538-12,722, 72%5C46T616. 6625. 41%6D-100558819. 2615. 20%7E-12063774026. 1125.10%8基準(zhǔn)收益率12%9凈現(xiàn)值最大26. 1110內(nèi)部收益率最大25

12、. 41%11EY增量現(xiàn)金流量-35171409. 4524. 54%12結(jié)論可行從上例可知，在對互斥方案進(jìn)行選擇時，可以在考慮它的增量收益的基礎(chǔ)上，來巧妙地解決現(xiàn)凈值及內(nèi)部報酬率不一致時，所應(yīng)做出的方案取舍問題。使企業(yè)在面對兩種方法所得結(jié)論不一致，管理層有爭議的情況下，更具說服力。同獨(dú)立投資項目一樣，如果項目未來的凈現(xiàn)金流量及周期不確定，仍可通過蒙特卡洛模擬方法來進(jìn)行概率分析。三、最優(yōu)組合投資方案第三種常見的長期投資方案是在多個可供選擇的投資項目中，將其進(jìn)行組合，找出能使投資項目盈利最大化的最優(yōu)組合方案。在進(jìn)行方案最優(yōu)組合時，可以將其轉(zhuǎn)化為整數(shù)線性規(guī)劃問題。整數(shù)線性規(guī)劃問題的基本原理如下：假

13、設(shè)有j種投資方案，NPVj為每項方案的凈現(xiàn)值，F(xiàn)X XA表示資金限額，F(xiàn)j表布每種方案的初始投資額，Xj表木此方案是否被選中，Xj=0表X； 小此萬案未被選中，j=1表示此方案被選中。根據(jù)以上條件，可以得到如下的整數(shù)線性規(guī)劃問題： n xj * NPVj目標(biāo)函數(shù)：maxNPV = j 1；n Xj * Fj X約束條件：0Wnj= j 1 張; j =0或1;下面根據(jù)整數(shù)線性規(guī)劃原理，通過一個實例在Excel中實現(xiàn)方案的最優(yōu)組合。例3:假設(shè)例2中的五個項目為非互斥項目，企業(yè)可以進(jìn)行最優(yōu)組合?，F(xiàn)在我們在滿足 資金限額的條件下，從這五個項目中選取最優(yōu)的投資組合。具體步驟如下：1 .運(yùn)行Excel表

14、格，建立工作薄并保存為投資項目最優(yōu)組合.xls。2 .在有關(guān)區(qū)域中輸入投資項目的數(shù)據(jù)，F(xiàn)3:F7表示各個投資項目的凈現(xiàn)值，G3: G7為各個項目的變量，選擇此項目則用1表示，放棄此項目則用0表示。各項目的凈現(xiàn)值可 以通過財務(wù)函數(shù) NPV來求解，在F3里面輸入“=NPV (D8,C3: E3) +B3”，依次類推，在 單元格F3-F7中分別進(jìn)行拖動填充，可以得出各個項目的凈現(xiàn)值。在 B9中輸入“=-SUM PRODUCT(B3:B7,G3:G7) "，在 B10 中輸入 “=SUM PRODUCT (F3: F7,G3: G7)”。3 .利用規(guī)劃求解工具進(jìn)行方案的最優(yōu)組合。在 工具欄中

15、選擇加載宏選項，選擇里 面的規(guī)劃求解對話框，單擊確定安裝規(guī)劃求解選項。"設(shè)置目標(biāo)單元格”項目設(shè)置為單元 格B10; “等于”設(shè)置為“最大值”；“可變單元格”設(shè)置為 G3: G7;在約束中添加4個約 束條件：-(B3*G3+B4*G4+B5*G5+B6*G6+B7*G7)三 B8 , $B$9 三 $B$8,$G$3:$G$7 三1,$G$3:$G$7 三 0,$G$3:$G$7=整數(shù)。4 .最后，單擊【求解】按紐，則 Excel自動運(yùn)算結(jié)果顯示在 G3-G7中。應(yīng)選擇方案 B和D,如下圖所示：ACDEFG1原始投資額單位；萬元2版第。年第1年第2年第3年凈現(xiàn)值選擇變量3A1223320. 8104B-70244538-12.715C-85467616. 6606D-100550S19. 2617E-120637740Z6,llo n8資金限額180貼現(xiàn)率1/9實際使用賁金19010百血值會計33.61通過Excel里的一些工具，可以幫助企業(yè)快速進(jìn)行方案的最優(yōu)組合，使企業(yè)能夠充分利用有限的資金進(jìn)行有效的投資。四、結(jié)論綜合以上可以看出，根據(jù)投資方案的類型不同， 通過