第三章外匯交易與外匯風(fēng)險

1、第三章 外匯交易與外匯風(fēng)險第一節(jié) 外匯市場概述一、外匯市場的概念：是個人、企業(yè)、銀行和經(jīng)紀人可以從事外匯交易的組織系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)。二、外匯市場的參與者外匯市場主要有以下參加者構(gòu)成：外匯銀行(Appointed or Authorized Bank)。外匯經(jīng)紀商(Foreign Exchange Broker)。 外匯交易商(Foreign Exchange Trader or Dealer)。進出口商及其它外匯供求者。中央銀行(Central Bank)。 外匯投機者(Foreign Exchange Speculator)。三、外匯市場的類型： （一）從一般來說，可分為： 廣義（批發(fā)、零售） 狹

2、義（批發(fā)）銀行間的外匯市場（二）按照外匯管制的程度來劃分：官方市場；自由外匯市場；黑市。四、現(xiàn)代外匯市場的特征(一)外匯交易加速增長(二) 外匯交易的幣種集中 世界外匯交易量雖十分龐大，但交易的貨幣種類卻不多，主要是美元、歐元、英鎊、瑞士法郎、日元、加元、法國法郎、荷蘭盾、比利時法郎和意大利里拉。其中，美元占了80以上的交易量，美元交易在倫敦、紐約、東京市場的份額分別為80、85、90以上。其次是歐元、英鎊、瑞士法郎，近年來歐元和日元的交易量已在遞增。(三) 遠期外匯交易成為占主流的交易類型 在倫敦國際金融中心，即期外匯交易占整個外匯交易的40左右；60為遠期外匯交易，比較10年前這個比例提高

3、了一倍還多。僅從近期看，遠期外匯交易占外匯交易增加量的80，也就是說，外匯交易的迅速增加主要是遠期外匯交易的增加所致。 (四) 外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)趨于全球化 全球銀行間電訊協(xié)會，簡稱SWIFT系統(tǒng)，于1977年5月投人使用，開始傳遞外匯交易業(yè)務(wù)信息。到1983年，它已同世界各國1千多家銀行聯(lián)網(wǎng)平均每天傳遞40萬份電文，通過布魯塞爾、阿姆斯特丹和美國弗吉尼亞州的三個聯(lián)網(wǎng)中心，向全世界各地該系統(tǒng)的信息處理中心傳遞。 (五)外匯市場金融創(chuàng)新活動頻繁，新工具層出不窮 新工具的發(fā)展，金融創(chuàng)新是世界外匯市場發(fā)展的一大趨勢。重要的新金融工具如貨幣與利率互換，利率期權(quán)、遠期利率協(xié)議等在各國的外匯市場都得到采用

4、和發(fā)展。采用這些新工具的業(yè)務(wù)取代了一部分傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。這極大便利了套期保值和分散風(fēng)險，也極大地促進了外匯市場營業(yè)額地增加。(六)外匯投機活動異常猖獗，外匯市場風(fēng)險加大 (七)外匯市場全球一體化從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場。 北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相 繼開市。 8點東京開市。 9點香港、新加坡開市。 下午2點巴林開市。 下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、 舊金山開市。 凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市五、外匯市場的作用第二節(jié) 外匯交易一.即期外匯交易與遠期外匯交易1、即期外匯交

5、易：交易雙方以當天外匯市場的價格成交，并在當天或在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯交易形式。交割：指買賣成交后“錢貨兩清”的行為。（當日交割；翌日或明日交割；即期交割；）營業(yè)日：指兩個清算國銀行都開門營業(yè)的日期；交易員：指外匯市場的經(jīng)辦人；報價：指外匯銀行在交易中報出的買入或賣出外匯的匯價；基本點：簡稱為點，是表示匯率的基本單位；2.遠期外匯交易（1）概念：交易雙方按商定的遠期匯率訂立買賣合同，到約定的日期進行外匯交割的交易。（2）作用套期保值例一：為進出口商防范匯率風(fēng)險 有一個香港進口商向美國出口商購買了價值10萬美元的商品，合同約定3個月后付款。假設(shè)當時外匯市場上即期匯率是US$1=HK$7.7

6、360，該批貨物以即期匯率計算的買價為多少？假如三個月后，美元升值，US$1=HK$7.7440，那么這批貨物的價款為多少？如果此時3個月的遠期匯率為US$1=HK$7.7400，此進口商若想鎖定自己的進口成本，可以怎么做？ 例二：回避外幣借款的風(fēng)險 假設(shè)某香港跨國公司借入了100萬美元，期限為三個月，年借款利率為6%，則三個月后要還多少美元？如果當時的即期匯率為US$1=HK$7.7100，三個月后匯率上升還是下跌對此公司不利？若他想鎖定還美元的成本可以怎么做？例三：平衡銀行的外匯頭寸 香港某外匯銀行在一天的營業(yè)結(jié)束后，在三個月期的美元期匯買賣中，從客戶手中共買入了100萬美元，賣出了90萬

7、美元，則此銀行的頭寸處于一種什么狀況？若三個月后美元匯率下降，銀行會不會遭受損失？此銀行可以怎么做？投機以賺取利潤例一：先買后賣（買空）有一日本投機商預(yù)期美元將貶值。當時日元3個月期匯是US$1JP￥120.01,假設(shè)他預(yù)期三個月后美元兌日元的即期匯率為：US$1JP￥117.01，則此投機商應(yīng)該怎么做？如果三個月后，匯率果真為：US$1J￥117.01，則他可以有多少盈利？若市場匯率剛好相反為：US$1JP￥122.01呢？ 例二：先賣后買（賣空）有一美國投機商預(yù)期歐元將大幅度升值。當時歐元3個月期匯是1US$1.0089,假設(shè)他預(yù)期三個月后的即期匯率為1US$1.1289，此投機商應(yīng)該怎么

8、做？如果三個月后，匯率果真為：1US$1.1289，則他可以有多少盈利？若市場匯率剛好相反為：1US$0.9089呢？3掉期交易（1）概念：同時進行買賣數(shù)額相同的某種貨幣，但買和賣的交割日不同的行為。（2）形式：即期對遠期、遠期對遠期、即期對即期（3）作用：套期保值：例：客戶想借B幣六個月，銀行難以從貨幣市場借到B幣，但是可以很容易借到A幣，銀行可以怎么做？（借A幣六個月，在即期市場上換B幣，同時為了防止六個月后B幣貶值換匯的A幣減少，在遠期市場上做一個買A賣B的反向操作。即滿足了客戶的要求，又防止了B幣貶值的風(fēng)險）調(diào)整資金的期限結(jié)構(gòu)例：銀行從客戶手中買入了100萬6個月的遠期英鎊，對于此銀行

9、來說，存在6個月的遠期英鎊多頭，假如6個月后英鎊貶值，此銀行就會有風(fēng)險，他可以賣出6個月的100萬遠期英鎊，平衡此期限結(jié)構(gòu)，但同時又可能會破壞了數(shù)量上的平衡，此銀行可以在即期市場上買入100萬英鎊，或者買入100萬英鎊別的期限的遠期英鎊，這樣既可以平衡期限結(jié)構(gòu)，與可以平衡數(shù)量結(jié)構(gòu)。 二套匯、套利（一）套匯人們利用不同外匯市場的匯率的差異所進行的以謀取利益或防范風(fēng)險的外匯交易活動。1、地點套匯（1）、兩角套匯：利用同一時間兩個外匯市場上的匯率差異，賤買貴賣，以賺取匯率差額。例如，倫敦市場匯率 1英鎊=1.6150/60美元 紐約市場匯率 1英鎊=1.6180/90美元（2）、三角套匯：利用三個或

10、多個不同地點的外匯市場中三種或多種貨幣之間匯率的差價，同時在這三個或多個外匯市場上進行套匯買賣，以賺取匯率差額的一種套匯交易；例如：巴黎 1= 1.7200/1.7250倫敦 1=US$1.4300/1.4340紐約 US$1=1.1100/1.1148第一步：判斷是否有套利機會第二步：選擇套利途徑2、時間套匯：套匯者利用不同交割期限所造成的外匯匯率的差異，在買入或賣出即期外匯的同時，賣出或買入遠期外匯；或者在買入或賣出遠期外匯的同時，賣出或買入期限不同的遠期外匯，通過時間差來盈利的套匯方式。例：某一時點，甲貨幣6個月存款利率為年率為12.625，乙貨幣6個月存款利率為年率9.25%,甲/乙

11、即期匯率為1.6180/90，甲/乙6個月遠期匯率升水為248/243。問：有沒有套利機會？（二）套利利用不同國家或地區(qū)貨幣市場上短期利率的差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)進行投放，以賺取利潤的外匯交易。1、拋補套利：把資金從高利率國家或地區(qū)調(diào)往低利率國家或地區(qū)進行投資的同時，在外匯市場上賣出遠期高利率貨幣，進行套期保值的行為；2、非拋補套利：把資金從高利率國家或地區(qū)調(diào)往低利率國家或地區(qū)進行投資時，并不進行反向的交易；三、外幣期貨交易（一）期貨合同：是交易所統(tǒng)一設(shè)計、并在交易所內(nèi)集中交易的標準化遠期合約。例：芝加哥外匯期貨交易所英鎊期貨合約的標準買賣單位是6.25萬

12、英鎊，到期日有：1、3、4、6、7、9、10、12月的第三個星期的星期三。 （二）特點：外匯期貨交易合同形式是標準化的合同；交易場所在特定的期貨交所內(nèi)交易既有無形的交易場所；交易雙方都需繳存保證金，每日進行結(jié)算；交易雙方都要支付經(jīng)紀人傭金；一般不進行現(xiàn)貨交割，到期前對沖平倉。（三）交易方式： 開倉與平倉規(guī)定每次報價的最小幅度和每日價格波動的最大幅度；保證金制度（初始保證金，維持保證金）每日結(jié)算制度（四）交易程序1客戶選擇經(jīng)紀人；2經(jīng)紀人受到客戶委托后，通知交易所或場內(nèi)經(jīng)紀人以公開喊價的方式達成交易；3將談判的結(jié)果和客戶的委托書送交清算所4每日結(jié)算；5最后交割（五）外匯期貨交易的功能1套期保值：

13、在現(xiàn)貨市場上和期貨市場上采取方向相反的買賣行為。（前題：期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格存在平行變動性）（1）、多頭套期保值：為彌補現(xiàn)貨市場價格上升可能帶來的損失，在期貨市場上，先買入再賣出；例：美國某公司借入25000萬日元，期限為6個月，在外匯市場上按即期匯率兌換成所需美元，即期匯價為US1=JP￥125.00，該公司可以用買進日元期貨合同的方法來鎖定成本。該公司從現(xiàn)匯市場1月10日借入25000萬日元，可以換成200萬美元，同時買進20份6月的日元期貨合約，每份合約1250萬日元，期貨價格為US1=JP￥125.00，則需200萬美元7月10 日買進25000萬日元交割以償還借款。若到期即期匯

14、率為US1=JP￥120.00，期貨價格為US1=JP￥119.92，賣出20份日元期貨合約抵補可獲得盈利8.4723萬美元，可彌補現(xiàn)貨市場的虧損8.3333萬元（2）、空頭套期保值：為彌補現(xiàn)貨市場價格下降可能帶來的損失，在期貨市場上，先賣出再買入；例：2005年10月16日，美國某出口商與日本進口商簽訂出口一批貨物，與兩個月后裝船交貨并獲得一筆外匯收入2500萬日元，簽約日美元與日元的即期匯率為US1=JP￥120.00，若該出口商認為兩個月后日元貶值的機會比較大，該出口商可以怎么做？10月16日，該出口商先賣出12月份交割的日元期貨2份（每個合約交易單位為1250萬日元），成交價為JP￥1

15、= US0.0084。假定在12月16日，現(xiàn)貨市場上日元貶值US1=JP￥121.04，期貨市場上的匯率為JP￥1= US0.0082，計算此出口商的損益。2投機：投機者根據(jù)自己對價格變動趨勢的預(yù)測，在期貨市場上謀取價格差額的交易行為例：2005年3月5日，芝加哥期貨交易所加元9月份到期的期貨合約價格為CAN=US0.6349，若你預(yù)測，加元價值將下跌，你會怎么做？如果8月23日，加元果然跌倒CAN=US0.5970，你決定平倉對沖，不考慮交易成本，你的損益是多少？四、外幣期權(quán)交易（一）、期權(quán)合約：期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放

16、棄這一權(quán)力。履約價格：又稱協(xié)議價格，契約中規(guī)定的未來行使期權(quán)買賣外匯的價格；期權(quán)費：獲得履約選擇權(quán)的費用；（二）、特點：1、交易的對象是一種權(quán)利，而不是金融資產(chǎn)本身，具有很強的時間性；2、交易雙方的權(quán)利義務(wù)不對等；3、合約標準化，通過清算所進行交割，賣方需要繳納保證金；（三）、類型1、按合約的性質(zhì)可以分為看漲期權(quán)（買入期權(quán)）和看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）；2、按期權(quán)可以行使的時間可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)；（四）、期權(quán)交易雙方可能的盈虧（五）、外匯期權(quán)交易的功能1、套期保值例：我國某出口公司將投標銷售價值為500000英鎊的藥材，開標日期在6個月以后，為避免中標時英鎊匯率下跌，該公司可以銷售遠期英鎊。

17、但萬一不中標，則要承擔英鎊拋空的風(fēng)險，該公司可以怎么做？如果6個月英鎊看跌期權(quán)的協(xié)定價為1=US1.7800，期權(quán)費1=US0.0400。問：若不中標，則該公司的損益？若中標，中標時的即期匯率為1=US1.7800，該公司怎么做？損益？若中標，中標時的即期匯率大于1=US1.7800，該公司怎么做？損益？若中標，中標時的即期匯率小于1=US1.7800，該公司怎么做？損益？例：我國某進口公司預(yù)計4個月后要支付500000美元貸款，現(xiàn)有的外匯是日元，即期匯價是US1=JP￥132.00。若日元升值，該公司可直接在4個月后的即期市場上買入美元；若日元貶值，該公司沒有保值措施就會蒙受損失，該公司可以用那些方法規(guī)避這個風(fēng)險？若決定購買一筆看漲期權(quán)，金額為500000美元，協(xié)定價格為US1=JP￥130.00，到期日為9月8日，期權(quán)費US1=JP￥0.8300。問：若期權(quán)到期時的即期匯率為US1=JP￥130.00，該公司怎么做？損益？若期權(quán)到期時的即期匯率大于US1=JP￥130.00，該公司怎么做？損益？若期權(quán)到期時的即期匯率小于US1=JP￥130.00，該公司怎么做？損益？2、投機第三節(jié) 外匯風(fēng)險管理一、外匯風(fēng)險的概念和類型（一）、涵義（二）、構(gòu)成要素：本幣、外幣、時間。（三）、外匯風(fēng)險的類