首創(chuàng)期貨黃金期貨理性投資與策略選擇

1、首創(chuàng)期貨：黃金期貨理性投資與策略選擇中國的黃金投資市場，在經(jīng)歷了三次重要轉(zhuǎn)折之后，即將進(jìn)入快速發(fā)展車道。即：2002年，黃金在上海黃金交易所作為商品中最后一個進(jìn)入了商品市場；2004年，中國“黃金投資元年”拉開帷幕，中國政府開始允許個人投資黃金市場；2007年9月，黃金期貨被批準(zhǔn)在上海期貨交易所上市黃金期貨，長達(dá)半年之久的黃金期貨之爭 也終于塵埃落定。近期有消息確認(rèn)2008年1月9日黃金期貨將在上海期貨交易所正式上市，點(diǎn)燃備戰(zhàn)08年黃金期貨市場的禮炮，黃金市場因此而沸騰。黃金期貨的推出是黃金市場的一次革命，交易量的增加是這場革命的直接結(jié)果。例如，2005年僅紐約商品交易所、芝加哥商品交易所和東

2、京商品交易所等3家的黃金期貨交易量就高達(dá)6.7萬噸，是當(dāng)年全球?qū)嵔鸾灰琢康?16.7倍。而2006年，這一數(shù)字更突破了10萬噸，是當(dāng)年全球?qū)嵔鸾灰琢康慕?5倍。然而，期市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。在追逐黃金期貨投資激情洋溢的同時，需秉持理性投資理念，理順黃金市場結(jié) 構(gòu)，選擇有效投資策略，令自身效益最大化。下文就我國黃金市場結(jié)構(gòu)、影響黃金期貨投資因素、投資理念、投 資策略幾方面進(jìn)行分析。一、我國黃金市場結(jié)構(gòu)按照交易方式分，黃金市場可分為場外市場和場內(nèi)市場。場外市場也叫OTC市場，以倫敦黃金市場為代表。場內(nèi)市場也叫交易所市場，以紐約黃金市場為代表。 場內(nèi)市場與場外市場的主要區(qū)別在于以下三個方面（見下表）

3、：類別場外交易場內(nèi)交易交易方式不冋詢價方式，雙邊清算競價方式，撮合成交、集中清算參與者不冋投資基金、黃金銀行、個 人投資者、短期投機(jī)者黃金產(chǎn)品最終需求者，生產(chǎn)企 業(yè)、銀行和長期投資者交易品種不同非大宗批發(fā)交易大示批發(fā)父易按照交易工具劃分，黃金市場可分為基礎(chǔ)產(chǎn)品市場和衍生品市場。具體來講黃金市場上的投資品種主要分為實物黃金投資和在實物黃金基礎(chǔ)之上派生出來的黃金投資衍生品，衍生品主要有黃金期貨、 黃金期權(quán)等等，而實物黃金投資則主要有金條、金幣和金飾品等等，下表列出了各品種的投資特性。黃金投資品種1投資特性黃金飾品1難以實現(xiàn)黃金投資價值取向，購買溢價超過20%，賣出折價幅度會超過 30%。金幣紀(jì)念金

4、幣和普制金幣，流通性受到很大限制。金條特制金條和普制金條，規(guī)格與金幣相比偏大，流動性較差。紙黃金低買咼賣來賺取差價，交易成本低，適合投資者的中期、波段買賣。黃金衍生品保證金交易，以小搏大高杠桿效應(yīng)；風(fēng)險較大，投機(jī)性強(qiáng)，適合激進(jìn)型的專 業(yè)投資者。然而，黃金區(qū)別于其他投資品，是其具有貨幣和商品的雙重屬性，這使得黃金投資極具吸引力，下表比較了黃金 和其他投資產(chǎn)品投資特性及收益情況。工具價格波動 流動性|贏利性保值性 維護(hù)成本卄 亠 黃金適中強(qiáng)：全球兌換穩(wěn)定很強(qiáng)免維護(hù)房地產(chǎn)較小很弱難以預(yù)料較強(qiáng)物管、稅金維修、折舊儲蓄極小極強(qiáng)視通貨膨脹程度一般利息稅證券較大較強(qiáng)虧多贏少弱手續(xù)費(fèi)、稅金投資品種平均回報率風(fēng)

5、險指標(biāo)黃金8.24%11.58%銀行儲蓄（扣除所得稅后）2.358%基本沒有風(fēng)險國債1.68%1.49%股票18.57%51.03%二、影響黃金期貨投資因素影響金價走勢的因素會直接影響黃金期貨投資。影響黃金價格的因素很多，包括國際政治、經(jīng)濟(jì)、匯市、歐美主 要國家的利率和貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降、工業(yè)和飾品用金的增減等因素， 投資者要想準(zhǔn)確把握黃金價格的短期走勢，難度是很高的。但根據(jù)國際黃金市場的經(jīng)驗，投資者可以參照黃金與美元、黃金與石油、黃金與股市之間的互動關(guān)系，商品市場的聯(lián)動關(guān)系以及黃金市場的季節(jié)性供求因素、國際基 金的持倉情況等因素，對金價走勢進(jìn)行相對比較簡單

6、的判斷和把握。宏觀因素國際情勢、央行政策、經(jīng)濟(jì)景氣基本面因素供給環(huán)境、季節(jié)需求聯(lián)動因素通脹、油價、股市、基金持倉、租借利率、商品聯(lián)動、黃金指數(shù)下表估算了聯(lián)動因素對金價走勢的貢獻(xiàn)率，我們得到了如下結(jié)論：在影響金價走勢的三大類因素中，受金價自身記憶性的影響，金價前一日對當(dāng)日貢獻(xiàn)率約占90%或以上的，而只有約10%左右受來自三大類因素的影響。因此，我們在預(yù)測金價走勢時，運(yùn)用ARCH族等價格預(yù)測模型是合適的。此外，結(jié)合相關(guān)因素對金價走勢的貢獻(xiàn)率，去修正預(yù)測結(jié)果，會有很大的幫助。樣本區(qū)間：2005年1月3日-2007年12月4日類別影響因素貝獻(xiàn)率關(guān)鍵因素貝獻(xiàn)率前日金價0.984貨幣因素美兀指數(shù)-0.40

7、0前日金價0.977歐兀美兀-0.294美兀日兀0.079前日金價0.956美兀指數(shù)0.031股市因素前一日道瓊斯工業(yè)指數(shù)-0.044日經(jīng)指數(shù)0.030恒生指數(shù)0.04道瓊斯工業(yè)指數(shù)0.041商品因素前日金價0.866白銀0.092原油0.046原油0.015前一日倫銅-0.011三、黃金期貨投資理念黃金期貨作為一個期貨品種，同樣遵循期貨交易基本準(zhǔn)則。目前有關(guān)期貨方面的投資書籍中，基本上都提到了一些基本交易原則，下面對這些基本交易原則進(jìn)行歸納整理。1、 資金管理。期貨交易的首要原則是做好資金管理，一般情況下疲態(tài)階段不超過 10%，行情突破初期可增到 50%， 趨勢階段保持30%。2、嚴(yán)控倉位。

8、疲態(tài)階段一般出現(xiàn)在均線方向不一致時。當(dāng)行情疲態(tài)時宜觀望，或者小單進(jìn)出，不宜重倉操作，以避免行情隨機(jī)波動中的頻繁止損。只有在突破關(guān)鍵技術(shù)位時才積極跟進(jìn)。當(dāng)做多時，出現(xiàn)金叉時可稍微加大倉位。3、 不要扭盈為虧。盈利時間超過30分鐘或盈利超過5個點(diǎn)的單不應(yīng)讓其成為虧損單。所謂5個點(diǎn)是指某個合約跳動5個最小交易價格。例如大豆最小交易價格為1元，5個點(diǎn)指5元。滬膠最小交易價格為 5元，5個點(diǎn)指25元。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，市場呈現(xiàn)3、5、9、12、21個點(diǎn)的波動結(jié)構(gòu)，反向波動5個點(diǎn)后往往要運(yùn)行到 9個點(diǎn)甚至12個點(diǎn)。而當(dāng)市場反向波動 21個點(diǎn)時，往往形成日內(nèi)局部高低點(diǎn)。當(dāng)運(yùn)行了21點(diǎn)后沒有任何反向運(yùn)行的跡象時，

9、可能意味著轉(zhuǎn)勢。4、順勢而為。投資者首要的工作是把握趨勢，靜待頂?shù)捉M合K線形態(tài)的出現(xiàn)，或均線出現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)，不宜自作聰明抄底摸頂。5、設(shè)置止損單。股票投資者進(jìn)入期貨市場應(yīng)學(xué)會正確止損，應(yīng)承認(rèn)自己渺小，出錯難免，坦然接受小虧的現(xiàn)實, 保持實力等待新的機(jī)會，同時掌握技術(shù)止損位、資金絕對額止損位、虧損率止損位的三種設(shè)置方法。6、不要加死碼。虧損時80%情況下不加碼，5%情況下等待市場再次發(fā)出買入信號后加碼，另外15%屬于大趨勢方向?qū)Γ久嬷С纸灰追较?，則在觸及均線5時加碼。所謂均線 5， 日線情況下指 5日均線，1分鐘線下指5分鐘均線等等。加碼的原則是使加碼后的均價低于現(xiàn)價（買入）或高于現(xiàn)價（賣出）

10、一定的幅度，例如 21個點(diǎn)。7、擴(kuò)大盈利。在趨勢沒有發(fā)生變化前，若沒有特別的理由應(yīng)持倉擴(kuò)大盈利?；蛘叻聪蛩季S：我敢在這樣的價位 反向操作嗎？8、莫剛愎自用。 市場永遠(yuǎn)是對的，首先應(yīng)敬畏市場，敬畏市場不是畏懼市場，而是學(xué)習(xí)不止，只有不斷敲門， 成功的大門才會為你而開。不要自以為是，認(rèn)為市場應(yīng)跟著自己走。操作上應(yīng)適可而止，買賣信號出現(xiàn)后應(yīng)落袋 為安，不宜貪得無厭。9、遠(yuǎn)離成交清淡的市場。清 談市場止損成本高，資金利用率低，技術(shù)走勢不明顯。四、黃金期貨投資策略黃金期貨交易機(jī)制與黃金現(xiàn)貨、股票交易都有很大的不同，它雖然是一種投資工具，但其本身也蘊(yùn)藏著風(fēng)險。投 資者一定要從收益和風(fēng)險兩個角度分析和把握，

11、全面了解風(fēng)險，謹(jǐn)作入市決策。下面就黃金期貨投資風(fēng)險控制和止盈（損）策略進(jìn)行分析。（一）黃金期貨投資面臨兩大風(fēng)險-般而言，我們將黃金投資風(fēng)險歸為四大類，即外盤投資風(fēng)險、操作控制風(fēng)險、實金回購風(fēng)險和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險（見 F表）。而黃金期貨則主要面臨操作控制風(fēng)險和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險。風(fēng)險類別風(fēng)險揭示規(guī)避策略外盤投資風(fēng)險國內(nèi)只許可少數(shù)境內(nèi)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與國際黃 金市場，很多代理機(jī)構(gòu)經(jīng)營不完善，投資 權(quán)益無法得到國內(nèi)和海外法律的保護(hù)審慎選擇境外投資代理機(jī)構(gòu)， 確保自身投資權(quán)益獲得國內(nèi) 或海外法律上的保護(hù)。操作控制風(fēng)險投資者盲目入場，入場后未能有效設(shè)定止 盈（損）策略研判市場行情，確認(rèn)入場時 機(jī)，嚴(yán)格設(shè)定止盈（損）策略

12、。實金回購風(fēng)險回購渠道不暢通中國標(biāo)準(zhǔn)金形成規(guī)模化， 將投 資意識從首飾金轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)金。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險信息系統(tǒng)的技術(shù)性和管理性的安全隱患防控網(wǎng)絡(luò)攻擊，完善數(shù)據(jù)備 份。實施有效的風(fēng)險管理是實現(xiàn)成功投資、獲取穩(wěn)定收益的基本保障。下面將給出黃金期貨投資風(fēng)險管理的實施框架（見下表）。風(fēng)險管理實施框架備注根據(jù)資金狀況制定合理操作計 劃和方案根據(jù)資金量大小合理的訂制資金運(yùn)作的比例，為失誤操作造成 的損失留下回旋的空間和機(jī)會。根據(jù)時間條件制定適宜的操作 風(fēng)格每個投資者擁有的操作時間是不同的。如果有足夠的時間盯盤，并且具有一定的技術(shù)分析功底，可以通過短線操作獲得更多的 收益機(jī)會；如果只是有很少的時間關(guān)注盤面，不適宜

13、作短線的 操作。則需要慎重尋找一個比較可靠的并且趨勢較長的介入點(diǎn) 中長線持有，累計獲利較大時再予以出局套現(xiàn)。保持健康的投資心態(tài)心態(tài)平和時，思路往往比較清晰，面對行情的波動能夠客觀的 看待和分析，才能夠理性操作。操作計劃和方案的嚴(yán)格執(zhí)行行情每時每刻都在發(fā)生變化，漲跌起伏的行情會使投資者存在 僥幸和貪婪的心理，如果沒有建立操作的紀(jì)律，帳面盈虧只能 隨著行情變化而波動，沒有及時地止盈結(jié)算就沒有形成實際的 結(jié)果。（二）黃金期貨投資止盈（損）策略1、止損設(shè)置止損設(shè)置主要把持好最大承受虧損設(shè)置和最大持倉設(shè)置。即：（1）最大可承受虧損設(shè)置。每筆交易的最大可承受虧損額是倉位控制的依據(jù)之一。一般來說，每個交易者

14、都不希望自己一筆交易虧損很大的錢，所以他們給自己制訂了一個最大限度。根據(jù)多數(shù)成功交易者的交易經(jīng)驗，這個限度往往在總資金的 1%-4%之間。（2） 最大持倉設(shè)置?？梢再I入（賣出）的手?jǐn)?shù)=（本金*最大可承受每筆虧損總資金比率）/ （每手商品價格*最大可 承受止損幅度）持倉幅度=（手?jǐn)?shù)*每手保證金）/本金例： 本金為 5 萬元，規(guī)定保證金比例為 10%，最大每筆虧損為總資金的 3% ，買入后最大止損幅度是 2%，現(xiàn)在商品 價格為 30000 元 /手?？少I手?jǐn)?shù) =（5萬*3%）/（3萬*2%）=2.5 手，實際交易的時候可以買 2手，也可以買 3手，但是買 4手不就應(yīng)該 了。假設(shè)買了 3 手，那么倉

15、位就是：倉位=（3 手*3 萬*10% ） /5 萬=18% 。也就是第一次買入的手?jǐn)?shù)為 3 手，倉位為 18% 。那么如何選擇策略？通常來講主要有波動率止損、趨勢止損和時間止損。（1）波動率止損。商品合約價格的日常波動性很大，即便某天價格是上漲的，那么盤中也有可能是下跌的，如 果止損幅度太小， 那么就可能面臨經(jīng)常止損的問題， 這樣不但會給投資者的心理帶來壓力， 而且確實也會造成累 積的重大虧損。所以，止損的幅度應(yīng)該是在一個比較適當(dāng)?shù)奈恢?。一般?10 日平均波動來衡量價格的日常合理波動，那么一旦超過這個數(shù)值的一定倍數(shù)時，說明價格不再是某種 合理的波動，而是可能出現(xiàn)某種方向上的突變，此時就是我

16、們最后的價格止損位置。這個倍數(shù)根據(jù)實戰(zhàn)經(jīng)驗，覺得 2 倍比較合適，也就是超出 10 日平均波動的 2 倍時，應(yīng)該是最后撤離的機(jī)會了。（2）趨勢止損。一般是按照當(dāng)初投資和買入時依據(jù)的趨勢進(jìn)行的。當(dāng)趨勢不再是投資者理想中的那樣發(fā)展時， 投資者應(yīng)該考慮進(jìn)行止損了。通常我們認(rèn)為，如果沒有什么異常情況，還是使用波動止損為好，畢竟少操作比多 操作來得好。（3）時間止損。當(dāng)商品價格在一段時間內(nèi)表現(xiàn)遜色的時候，可以采用此方法進(jìn)行止損操作。當(dāng)一個頭寸不能很 快的朝著預(yù)定方向走的時候， 以后往往也不會繼續(xù)朝著這個方向走了， 這就是時間止損的依據(jù)之一。 還有一個就 是持倉成本的問題， 投資者不可能長時間持有一個不賺

17、錢的頭寸。 如果投資者的操作對頭， 那么投資者將很快脫 離成本的控制。一般所采用的時間段是一到兩周， 也就是說價格在兩周內(nèi)沒有什么變化或者表現(xiàn)不令人滿意的時候， 就應(yīng)該進(jìn)行 止損了。2、止盈設(shè)置在這里我們介紹四種止盈方法，即：利潤目標(biāo)出局法、利潤回撤出局法、危險信號出局法、趨勢出局法。（ 1 ）利潤目標(biāo)出局法交易者在開倉的時候首先對行情有個大致的設(shè)想， 也就是設(shè)定一個目標(biāo)價格， 當(dāng)價格達(dá)到這個位置的時候， 平倉 出局。但是這個方法存在很多缺點(diǎn)：其一，目前價格的判斷很難有準(zhǔn)確的客觀判斷；其二，價格未到預(yù)期價位， 出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的操作風(fēng)險。（2）利潤回撤出局法就是當(dāng)利潤從最高點(diǎn)回落到一定的比例時就出局了

18、結(jié)。雖然這個方法有些笨拙， 但是卻是一個具有相當(dāng)可操作性的出局方法。因為他能夠給出我們一個比較具體的出局點(diǎn)。這就是我們所需要的。根據(jù)經(jīng)驗給出數(shù)據(jù)如下： （利潤是指每筆利潤占每筆操作資金的比率）利潤 回撤幅度20%以內(nèi)50%以上20%-50%40%左右50%-100% 30%左右100% 以上 20%左右（3）危險信號出局法也就是說商品價格在某一天出現(xiàn)相反方向的大幅波動， 尤其是尾盤。 如果交易者經(jīng)常主要到這樣的危險信號， 并 且能夠及時躲開的話，長遠(yuǎn)看，應(yīng)該會有不小的收益。因為一旦危險信號出現(xiàn)，那么說明市場可能正在發(fā)生質(zhì)的 改變。說明市場不僅僅是小幅的調(diào)整那么簡單，這個時候，我們應(yīng)該采取行動了。無論什么情況，先退出再說， 這是一種明智的行動，因為你躲過了危險。如果危險過去了，那么投資者完全可以隨時再進(jìn)場。危險信號出現(xiàn)的時候，至少應(yīng)該減半出場或全部出場了結(jié)。（4）趨勢出局法當(dāng)目前的趨勢減弱、調(diào)整甚至是反轉(zhuǎn)的時候都可以進(jìn)行平倉出局操作。a. 趨勢減弱比如原先的上升趨勢軌跡還是比較明顯的， 但是隨著價格的上漲， 價格軌跡出現(xiàn)了下滑甚至走平， 也就是上升趨 勢線向下偏移。雖然這個時候利潤并沒