財務管理本科畢業(yè)論文范文

1、湖北民族學院經(jīng)濟與管理學院本科畢業(yè)論文 題 目: 非財務指標視角的財務危機預警模式探討 姓 名： 黃佩欣 學 號： 061040334 班 級： 0610403 專 業(yè)： 財務管理 指導老師： 譚宗憲 2014年 5 月 15 日 誠信聲明：本人所提交的畢業(yè)論文，是本人在指導老師的指導下，獨立進行研究所取得的成果。文中除已注明引用的內容外，不包括任何其他個人或集體已發(fā)表或公開過的成果。本人愿意承擔此聲明的責任和后果。 畢業(yè)論文作者（簽名）： 年 月 日目 錄 一、文獻綜述1（一）國外學者研究現(xiàn)狀1（二）我國學者研究現(xiàn)狀2（三）國內外文獻的評述3二、在財務危機預警模式中引入非財務指標的必要性4（

2、一）財務預警模型存在的缺陷有必要引入非財務指標4（二）非財務指標是企業(yè)財務危機形成的根源6（三）從實踐看引入非財務指標的必要性7三、在財務危機預警模式中引入非財務指標的可行性8（一）從宏觀方面的可行性分析8（二）從微觀方面的可行性分析8（三）財務指標與非財務指標結合上的可行性9四、基于平衡計分卡的預警模型的構建9（一）從客戶維度的角度分析10（二）從學習發(fā)展維度的角度分析11（三）從內部營運維度的角度分析12（四）從財務維度的角度分析12（五）基于平衡計分卡的預警模型判別準則13五、結論14 內容摘要本文在文獻研究的基礎上，首先分析了現(xiàn)行財務預警模式存在的缺陷，然后論述了引入非財務指標的必要性

3、和可行性。最后運用平衡計分卡原理從財務、客戶、內部運營和學習發(fā)展這四個維度構建了財務指標與非財務指標相結合的預警框架，并提出了判斷短期危機和長期危機的判別準則。關鍵詞：財務預警模式；財務指標；非財務指標；平衡計分卡AbstractBased on literature research, firstly this article analyzes the defects existing in the current financial early warning model , and then discusses the necessity and feasibility of the i

4、ntroduction of non-financial indicators. Finally, I use the principle of the Balanced Scorecard developed from finance, customer, internal business and learning of the four dimensions to build the financial indicators and non-financial indicators combined warning framework,and put forward the judgme

5、nt criterion of short-term and long-term crisis.Key words：Financial early warning model; Financial Indicators; Non-financial Indicators ; Balanced Scorecard 基于非財務指標視角的財務危機預警模式探討一、文獻綜述優(yōu)勝劣汰，適者生存。在當今快速發(fā)展的市場經(jīng)濟中，市場的環(huán)境變化莫測、競爭激烈，行業(yè)的經(jīng)濟脆弱以及企業(yè)內部的管理中的各種問題，都能夠使得企業(yè)陷入財務困境甚至破產(chǎn)。一些公司的財務風險則也面臨著信用風險和現(xiàn)金流風險等問題，同時這些問題也會給

6、各利益相關者帶來各種經(jīng)濟損失。而這些企業(yè)陷入財務困境時往往具有一些先兆且具有一定的可預測性。一個有效的財務預警機制，有助于企業(yè)、投資者和金融部門等尋找到財務失敗的根源并及時找到解決措施，防止情況的進一步惡化。據(jù)此，許多國內外的研究學者都積極的投身于企業(yè)的財務危機預警研究中，并得出了大量重要的結論。（一）國外學者研究現(xiàn)狀 國外學者運用于財務危機的預測方法研究總得來可分為財務指標統(tǒng)計方法和非財務指標統(tǒng)計方法。其中，財務指標統(tǒng)計類的預測方法包含很多，例如我們在經(jīng)濟學中學到過的一元和多元判別法以及一些邏輯回歸方法等；而非財務指標統(tǒng)計類的預測方法種類也繁多，例如模擬類預測方法中的神經(jīng)網(wǎng)絡模型、信用評級、

7、人工智能等，以及股價分析法、實驗法和案例分析法等。最早對財務危機預測進行研究的是Beaver（1966），他用了10年多的時間對70多家失敗的企業(yè)以及成功的企業(yè)進行了對比研究，其中他主要是進行的財務比率的研究測試。并且也涉及了均值比較、劃分測試和釋然分析。在排除了一些行業(yè)等因素后他得出，現(xiàn)金流量/債務總額、凈收益/資產(chǎn)總額即資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率等這些財務比率對預測財務失敗是有效的。但是，這些單個的財務指標都是無法全面反映企業(yè)財務特征的。隨后，在1968年Altman首次將多元線性判別方法引入到財務危機預測領域，得出息稅前利潤率、資產(chǎn)周轉率和股權的市場價值等這三個財務指標的財務預測能力比較強，

8、雖然該Z計分模型在財務狀況的預測準確度上隨著時間的推移在不斷的下降，但在企業(yè)的財務危機和破產(chǎn)預防方面都還是有一定的益處的。在上個世紀中后期，Chen和Lee（1993）借助生存分析法得出，流動性比率、財務杠桿比率、營業(yè)現(xiàn)金流以及企業(yè)的歷史和規(guī)模等都對企業(yè)的生存有很大的影響。當然，從那時開始這其中也就開始引入了些非財務指標的因素。在非統(tǒng)計類的財務危機預測方法方面，大量的學者都嘗試運用多種預測方法來對企業(yè)的財務困境進行研究。為了克服財務指標的局限性，許多研究人員嘗試將統(tǒng)計類的指標同政治、經(jīng)濟以及管理者決策、制度等各種方法進行結合。如，Beaver（1968）早在很久以前就提出了除了運用財務指標外，

9、利用公司的股票價格的變化來對公司的財務困境進行預測。Rose（1982）通過對企業(yè)經(jīng)濟運行周期的統(tǒng)計檢測，從而得出隨著市場經(jīng)濟中各種環(huán)境的變化，都對企業(yè)的財務狀況及未來的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。Hill Perry和Andes（1995），采用歷史分析法，研究了陷入財務困境的企業(yè)。他們發(fā)現(xiàn)，運用動態(tài)模型來解釋銀行的最優(yōu)惠貸款利率的作用方面以及失業(yè)率等對陷入困擾的公司的未來角色的發(fā)展有著顯著的影響。同時，國外學者Warren和West Book（2000）對3200家公司進行的長達五年的研究也顯示，債務人員的類別（公司或個人）、企業(yè)的類型、員工的人數(shù)等都對破產(chǎn)公司經(jīng)營機制的失敗原因發(fā)揮著重大作用

10、。尤其是運用非財務指標在經(jīng)營業(yè)績方面的預測能力，例如Banker等（2000）年選取了一家公司所屬的18家旅館進行詳細的分析，通過研究客戶的滿意度來檢驗其對企業(yè)的財務業(yè)績是否有預測能力。經(jīng)過長時間的分析他們得出，在企業(yè)的客戶投訴率和回頭率方面，這些對企業(yè)收入和利潤率等要素上具有預測性。Said等（2003）研究了現(xiàn)在與未來績效的報酬契約中包含非財務指標的必要性，由于不同企業(yè)采用的經(jīng)營環(huán)境以及戰(zhàn)略計劃不同，即使其采用合適的非財務指標，這些指標的績效后果也會不同。他們發(fā)現(xiàn)，同時采用財務指標與非財務指標的公司會得到一個更高的資產(chǎn)回報率和更高水平的市場回報。等等這些非財務指標，如信用評級、經(jīng)營環(huán)境等因

11、素表明國外學者對上市公司的財務的研究主要是在經(jīng)營狀況方面，對其危機的預警方面存在很多缺陷，尚不完善。 但是，Elloumi和Guyie（2001）運用4年的時間通過分析公司的懂事會內部結構對加拿大的90多家企業(yè)進行了研究。最終得出，相對于財務指標，這些非財務指標則更能夠深入的剖析企業(yè)陷入財務困境的原因。Campbell,Hilscher和Szilagyi(2006）在1963年到2003年間，收集統(tǒng)計了多家公司的財務數(shù)據(jù)，對其進行研究發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)營數(shù)據(jù)（如股票的收贏率及波動率等）也對公司的財務困境的發(fā)生起著顯著的預警的作用。（二）我國學者研究現(xiàn)狀 關于對公司財務危機的預警模式的研究，其形成和發(fā)

12、展在我國則比較晚，但是目前也形成了一些基本的企業(yè)財務預警研究理論框架。首先，簡單的概括下運用財務指標在企業(yè)財務預警領域的研究成果。我國學者吳世農、盧先義（2001）同樣也是研究我國的上市公司，他們把70多家處于財務困境的上市公司和70多家處于正常的公司作為樣本，通過借助剖面分析法以及單變量判定分析法，確定了六個可以作為預測指標。并且也把Fisher線性判定分析法和邏輯回歸分析法等獨立開來建立了一些有效的預測財務危機的模型，從中判別出，凈資產(chǎn)報酬率的判別成果率最高。此外，魏春寶（2003）建立了另一個反映公司經(jīng)營業(yè)績水平的財務預警體系（即采用了多元統(tǒng)計分析法和單變量法等），并把國內的上市公司作為

13、樣本，從而構建出了一個簡單的上市公司財務危機預警模型，同時也準備把該模型進行預測樣本的實證研究。在非財務指標方面，我國政府、社會機構以及企業(yè)管理者等都一直在積極的探索如何建立財務指標與非財務指標相結合的企業(yè)績效、預測評價體系。從1999年開始，國類外的許多股份有限公司和中國證劵報通過探索使用大量的非財務指標構建起一套比較完整的有助于評估上市公司發(fā)展的預警體系。他們可以通過這套體系來對上市公司的未來發(fā)展前景進行預測和評價。這套評估體系中使用的非財務指標有三類：經(jīng)營業(yè)績能力指標，管理者治理能力和結構指標以及企業(yè)的核心業(yè)務能力指標。隨后，我國學者章之旺（2005）提出使用會計比率類指標作為預測變量，

14、至少存在兩個方面的問題：其一，會計比率的計算會使不同企業(yè)間的會計比率缺乏可比性。其二，會計比率自身的結構比率在實踐中并沒有符合配比原則。例如銷售利潤率，在平時的利潤計算中，它不僅包含銷售收入，還應該包括對外投資等一些其他因素。另外，姜秀華等（2001）利用股權結構等因素分析得出公司的股權集中度對其財務危機有很大的影響。在2005年時，張翼等在研究中得出，公司經(jīng)營中的跨行業(yè)的個數(shù)以及銷售收入的Herfindahl指數(shù)，這些非財務指標可以用來研究公司多元化經(jīng)營和財務危機的關系。我國學者張川，潘飛等（2008）還選取158家中國企業(yè)為樣本進行了問卷調查，結合權變理論和代理理論分別檢驗了非財務指標的應

15、用程度對企業(yè)業(yè)績的可能影響。分析結果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中不論有怎樣的變化，如果非財務指標能夠更好的運用于企業(yè)經(jīng)營中，那么企業(yè)就可以取得更好的業(yè)績成果。并且特別指明，那些采用成本管理戰(zhàn)略的企業(yè)，在加入了非財務指標因素后則能取得更好的企業(yè)業(yè)績。隨后，我國一些學者也嘗試把其中一些方法運用于預警模式中如曾繁榮、蒙良、張浩（2013）等根據(jù)信息的重要性原則，初步選擇了股權結構、管理結構、重大事項、人力資本和其他指標5個方面的12個非財務指標進行分析。其中股權結構包括：第一大股東持股比例和前五大股東持股比例；管理結構包括：懂事長和總經(jīng)理雙職合一、管理費用率；重大事項包括：無重大仲裁、關聯(lián)方交易情況

16、、會計師事物所變更、擔保率；人力資本包括：總經(jīng)理素質、員工素質等一些簡單的分析敘述。（三）國內外文獻的評述 雖然財務危機預測研究的基礎經(jīng)濟理論仍然處于探索階段，但國內外學者對財務危機預警模式的研究在一些方面也取得了很大的成就。尤其是在財務指標的模型構建上，運用財務指標體系來進行分析和預警，同時也運用非財務指標在財務危機預警模式的一些領域取得了巨大突破。然而由于財務預警的理論基礎相對薄弱，并且基于財務指標的預警模型在企業(yè)的實際經(jīng)營中存在多方面的局限性和可靠性，以及對于非財務指標的運用還缺乏理論研究和系統(tǒng)構建。因此，本論文研究的課題主要是從非財務指標的視角并結合已有財務指標預警模型來探索其對上市公

17、司財務危機預警的重要性和可行性。二、在財務危機預警模式中引入非財務指標的必要性（一）財務預警模型存在的缺陷有必要引入非財務指標1.財務困境理論基礎相對薄弱在翻閱大量的書籍以及文獻后，發(fā)現(xiàn)目前對于財務困境的基礎理論仍有多種解釋。一般來講，大多數(shù)人把財務困境的定義分為四種類型，即失?。ㄈ?，停止經(jīng)營、自愿退出經(jīng)營、實行破產(chǎn)監(jiān)管或重組等法律事務）、無力清償（從技術層面上講是企業(yè)自身無法償還它的現(xiàn)行債務，導致公司資金無法流動至暫停等。）、違約（這是涉及到公司與債權人的關系，通常是法律層面的問題，但一般它也是公司財務困境的一種信號。）、破產(chǎn)（即公司的凈資產(chǎn)為負值）。對于財務困境理論的理解，從定義上我們能夠

18、明顯的看出它主要是從財務指標，這種可以以計算來表現(xiàn)的外向形式。同時在我們進行財務困境的預測分析時，也是由于財務理論的基礎相對比較薄弱，迄今為止對于公司的財務困境的概念仍然沒有一個統(tǒng)一的界定并且缺乏一些能夠準確預測困境中所應包括的預測變量的經(jīng)濟理論支持。因此，許多的研究者都是通過自身多年的研究經(jīng)驗，并把一些在陷入財務危機中出現(xiàn)的財務指標來作為預測因素的，同時還通過收集大量的數(shù)據(jù)以及嚴格的統(tǒng)計篩選來把預測中相對顯著的變量因素作為預警判別模型。我們更多的是要來研究其陷入財務困境時的環(huán)境，以及這些財務變量發(fā)生變化的原因和狀態(tài)，再結合其與財務困境的關系來進行具體的分析與研究。因此，在界定一個企業(yè)是否陷入

19、財務危機時，我們所要探索的方面很多，僅僅依靠一種定義方式是不全面的，這也是導致一些企業(yè)在進行財務預警時出現(xiàn)偏差的重要原因。財務困境理論的界定是由于關注點的偏離，缺少對非財務指標深層次和根本性的探究，以及大多數(shù)學者在進行財務困境理論研究時對非財務指標的忽視，這也是使得其困境理論無法深層次的剖析企業(yè)在經(jīng)濟運行中產(chǎn)生問題的重要結點。由于非財務指標貫穿于企業(yè)的各個角落，從而在我們探究財務困境理論時，把非財務指標引入其中并把它作為財務危機預警系統(tǒng)研究的理論基礎是非常必要的。 2.財務指標缺乏可靠性和前瞻性由于缺乏相對可靠的財務困境理論的理論性支撐，因而，傳統(tǒng)的財務指標在財務危機預警中存在很多缺陷。在建立

20、財務危機預警模型時，無論是國外學者還是國內學者，他們的研究都是以會計信息是真實的這一假設為前提條件來建立財務危機預警模型的。并且，在研究財務困境的發(fā)生與財務指標的關系上，基本上都是基于已有的模型來驗證，更多的是缺乏深入的對陷入困境的原因與環(huán)境的探討。對其進一步的分析，首先是上市公司披露的年度報表并不一定是對公司財務狀況的真實反映，其主要原因是，公司的管理者可以通過操縱會計利潤以及編制虛假的會計信息來使公司財務賬面的狀況表面上達到大家所預期的水平；其次是除開人為的操縱外，企業(yè)內部的執(zhí)行情況對企業(yè)財務數(shù)據(jù)的準確性、可靠性也產(chǎn)生了重大影響；還有，財務危機預警信號的時效滯后，一般來講，上市公司每年的年

21、度財務報表都是在次年的4月份左右對外進行披露的，因此，會計報表的財務數(shù)據(jù)在時間上對公司的財務預警存在很大的滯后性；再是財務指標不能反映所有與財務危機有關的信息，例如會計比率。章之旺（2005）認為使用會計比率類指標作為預測變量，至少存在兩個方面的問題：第一，會計比率是根據(jù)資產(chǎn)負債表和利潤表項目計算的，并且由于不同企業(yè)之間的會計政策的選擇存在分歧，因此不同企業(yè)之間缺乏可比性。第二，回歸方法在實踐中的會計比率的分子分母是不符合配比原則的。利潤的銷售額渠道中不僅包含銷售收入，其中它的回報率也應該包括外商投資等項目。隨后也有些學者根據(jù)這些缺陷性，從企業(yè)的內外部環(huán)境的變化對財務危機的發(fā)生進行了簡單的研究

22、。3.財務預警模型存在局限性 最先被引用于財務預警模型中的是單變量分析法，它最早也是被用來對一些企業(yè)進行破產(chǎn)預測分析。在破產(chǎn)預測分析中，由于可以從一些財務困境企業(yè)中分析出財務指標與非財務指標之間的不同點，從而也可以從它們之間的差異中找到財務的預測點。在1932年，就有一位經(jīng)濟學家Fitzpatrick對此開始了最初的研究。Fitzpatrick把19家已經(jīng)破產(chǎn)的公司與沒有破產(chǎn)的公司進行比對，同時運用單個財務指標量來進行預測，最后結果發(fā)現(xiàn)評估能力最高的財務比率是是股東權益凈利潤率和股東權益/負債率。再就是在1996年，為了使單變量分析法的預測能力更進一步深化，于是Beaver采用統(tǒng)計分析方法來對

23、發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)財務問題進行研究，結果顯示其得到很好的改善。然而，單變量分析模型雖然是最早應用于企業(yè)財務預警實證研究的，并且在運用的時候也相對簡單。但它排斥其他指標的作用，信息量狹窄是單個財務指標的最大缺點，因此它不能夠企業(yè)財務狀況進行全面的折射。由于財務指標的不同，則對其進行判斷得出的結論有時也可能是截然相反的，例如有的企業(yè)盈利能力比較差，然而流動性較好，可是根據(jù)流動性指標可被判別為非財務困境企業(yè)，但是根據(jù)盈利能力指標又可判別為財務困境指標。有時，模型還會受到通貨膨脹等因素的影響，因此這些局限性嚴重影響了指標的適用性。多元判別分析模型，是由Altman(1986）博士提出的。這個模型是運用多個

24、財務比率來檢查企業(yè)的財務運營情況的穩(wěn)定性，以此來說明企業(yè)是否存在財務困境。雖然相對于其它模型來說，這種Z計分模型較于理解，并且也具有較好的評估能力和實際應用的能力，但仍然存在很大的缺陷。它的分析要有嚴格的假設，要求預測變量呈正太分布，并且需要樣本分布滿足正太分布的條件即預測變量的方差，協(xié)方差矩陣必須是相等的，但在實際中，這些數(shù)據(jù)是很難滿足的，因此其預測精度也無疑會降低。最后還有就是目前對Z計分模型分值劃分標準還沒有科學的判別方法等問題。同樣，多元邏輯回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡模型也存在著或多或少的問題。多元邏輯回歸模型雖然不要求數(shù)據(jù)呈正太分布，同時也克服了一些多元判別模型存在的局限性，使得數(shù)據(jù)更加穩(wěn)定

25、和可靠，但是該模型使用時必須經(jīng)過多個轉換步驟來計算，并且對參數(shù)的估計運用到了最大似然法，計算程序相對復雜，使其臨界值的選定存在很多爭議。神經(jīng)網(wǎng)絡模型也因其計算量大，判別能力難以解釋等問題存在多種爭議。（二）非財務指標是企業(yè)財務危機形成的根源 1. 非財務指標直接影響企業(yè)的運行在眾多的財務危機預警因素中，財務指標一直作為可以被計算出來的財務形式應用于各種預測模型中，非財務指標由于無法用財務數(shù)據(jù)計算，因此常被忽略。然而，非財務指標則影響著企業(yè)的整個運行機制，不論是其構成的各個因素，還是整體運行框架，亦或是內外部的關系，它都是影響企業(yè)運行的根本原因。 非財務指標定義廣泛，它更能從多方面對公司財務危機

26、做出預警。一般而言，存在著三類主要的非財務指標，即經(jīng)營、顧客和員工。目前經(jīng)常使用的非財務指標主要是：產(chǎn)品和服務質量；顧客滿意度；戰(zhàn)略目標（是指一項重要的并購或關鍵部分）；公司潛在發(fā)展能力（就是指員工對公司的滿意程度等，其中涉及員工的培訓、團隊精神，以及管理者的有效性或公共責任等）；創(chuàng)新能力（則是指公司的研發(fā)投資成效和新產(chǎn)品研發(fā)能力）；技術目標；市場份額；政府的經(jīng)濟政策和市場法律因素等。對于上市公司而言，影響其的非財務指標包含外部環(huán)境和內部環(huán)境。外部環(huán)境又包含社會環(huán)境和任務環(huán)境，其中社會環(huán)境主要包含經(jīng)濟、技術、政治和法律、社會文化因素等，任務環(huán)境包括直接影響公司和受公司影響的要素或組織，如政府、

27、地方社區(qū)、供應商、競爭者、客戶、審計意見、雇員與工會、特殊利益體等。非財務指標視角下的內部環(huán)境包括公司組織結構、公司文化以及其他一些構成內部環(huán)境的主要因素。如，風險管理哲學；風險偏好與公司文化；董事會；價值觀與員工能力；管理哲學與營運風格；權責的分配與授權；人力資源政策與實務等等。2. 非財務指標具有前瞻性和可靠性從非財務指標所包含的各個因素就可以看出，無論從公司的哪個視角出發(fā)，它都能夠從某個方面對公司的財務風險進行評價與控制。在公司的業(yè)績評價和財務危機預警中，財務指標缺乏前瞻性和以及存在的停滯性是其具有的最大缺陷。在我們所計算與統(tǒng)計的財務指標中，其所代表的含義也只是前一年的經(jīng)營績效，它并不能

28、為公司預測未來的發(fā)展方向與創(chuàng)造未來的經(jīng)濟價值，因此，也就無法對未來做出全面的，更可靠的預警。非財務指標相對于財務指標的滯后性，它則具有很好的前瞻性，例如它會預知企業(yè)對市場進行投入和開發(fā)一些新的產(chǎn)品或者為了留住顧客和吸引更多的客戶而選擇建立市場份額時機與位置。通常為了使企業(yè)能夠明顯的改善經(jīng)營業(yè)績以及完成既定指標，這都需要依靠管理者的決策能力及管理組織能力，從而來提高企業(yè)的財務預警能力，創(chuàng)造更好的公司前景。 Wharton(1995)在出版的年度紅利契約中業(yè)績評價標桿的選擇指出非財務指標是體現(xiàn)管理層績效和公司發(fā)展前景的更好指示器。其中指出在管理層中運用獎勵制度是非常有效的。這種制度的實施不僅可以在

29、中高層中起到很好的效應，在基層的員工中也是很好的實施辦法。即使他們對于財務業(yè)績沒有多大的控制力，然而通過激勵機制的運用可以發(fā)現(xiàn)一些財務指標（每股收益）對他們的作用與“國內總產(chǎn)值”指標是沒什么差別的。更重要的是，他們在一些對于公司業(yè)績的重要影響方面甚至比公司的高層管理人員更甚，例如經(jīng)營管理效率、成本管理和技術研發(fā)創(chuàng)新等。因而，在中下管理層的激勵機制中運用非財務指標是非?？扇〉摹Ｖ档米⒁獾氖牵鼈儾⒉慌c公司的股東利益想沖突，相反，他們對于公司的全面經(jīng)營風險的管理的提高有很好的促進作用。對于一些企業(yè)特有的風險而言，特別是上市公司，信息披露風險是其在陷入困境時表現(xiàn)出的最顯著且最普遍存在的現(xiàn)象。由于在建

30、立財務危機預警模型時，無論是國外學者還是國內學者，他們的研究考慮都是基于會計資料真實上的，并以此建立在這個假設條件的前提下，然而，事實上，大家都知道無論是國內還是國外上市公司有不同程度的上市公司虛假利潤操縱行為的會計信息，這使得財務危機預警模式的應用缺乏真正的意義。同時也因提供虛假信息，可能使公司的聲譽受損，進而也可能對公司的資本市場業(yè)務產(chǎn)生負面影響。進而為了避免這一現(xiàn)象，引入非財務指標，如加強公司的內部管理結構控制和信用風險管理等都可以對其進行很好的預警，則其對上市公司有很好的現(xiàn)實意義。（三）從實踐看引入非財務指標的必要性在對企業(yè)的財務危機預警模式進行研究時，基于已有的財務指標模型對其的分析

31、預測雖然在理論上取得了一定成果，但在實證研究中缺乏可靠性與可行性。在文中我們也已經(jīng)多次提到過，財務危機預警理論的薄弱性致使財務指標在實踐中缺乏可靠的依據(jù)，同時由于一些管理者的自身職業(yè)道德問題，也使得在發(fā)生財務困境時對財務指標的研究更是形單影只。從整個經(jīng)濟的發(fā)展環(huán)境中我們知道，現(xiàn)實的市場環(huán)境更是變化莫測的，它不論是經(jīng)濟政策的變化或是一階段經(jīng)濟危機的波動，都會導致整個社會的經(jīng)濟發(fā)生巨大的震動，更不要說企業(yè)內部的管理層或經(jīng)濟決策層的變動了。為了能夠更好的適應現(xiàn)實環(huán)境中的經(jīng)濟變動，并隨之做好預警防范，則要求我們把貫穿于企業(yè)整個經(jīng)濟運行中的非財務指標引入其預警模式中來。它不僅能深入的分析企業(yè)在陷入財務危

32、機時的原因與變化的環(huán)境，還能夠從企業(yè)的內部結構層出發(fā)及時的對經(jīng)濟決策進行調整，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和產(chǎn)品質量以及企業(yè)形象等各方面得到改善。3、 在財務危機預警模式中引入非財務指標的可行性（一）從宏觀方面的可行性分析從企業(yè)的財務預警模式的全面性出發(fā)，為了使其能夠從整體上達到預期的效應，從而也得從企業(yè)的所處大環(huán)境出發(fā)。因此，不論是對于上市公司還是中小企業(yè)來說，從外部環(huán)境著手也是其最好的支撐點。政治因素方面，國外的一些經(jīng)濟發(fā)達國家早就在上世紀八十年代以來就加快了對風險管理中有關公司治理結構的立法。例如，英國在2002年發(fā)表了國家風險管理標準；美國更是領先，COSO從1985年起到2004年之間就共發(fā)表了

33、4篇報告。在我國，有關風險管理的相關規(guī)定起步比較晚，但是隨著市場的發(fā)展，我國的政府部門也對企業(yè)的風險管理活動逐漸重視起來。因而在2001年時，財政部才開始發(fā)布關于企業(yè)內部會計控制等相關文件；人民銀行發(fā)布了商業(yè)銀行的內部控制指引；證監(jiān)會也發(fā)布了一些關于上市公司治理條例和證劵公司的內部控制指引等法規(guī)；國資委在2003年時發(fā)布了企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例規(guī)定并明確了其主要義務，即探索有效的企業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營體制和方法，加強企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理工作,促進企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值，防止企業(yè)資產(chǎn)流失，完善法人治理結構，推進現(xiàn)代化等。雖然國內的有關上市公司的制度管理還尚不完善，但在不斷的深化中也預示著我國的上市

34、公司在風險管理方面得到一定加強。在社會、市場經(jīng)濟因素方面，可以通過信息評級機構獲取任一企業(yè)的資信報告，通過查看政府發(fā)布的行業(yè)信息來了解行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及行業(yè)內企業(yè)的競爭狀況；還可以通過獲取專業(yè)機構提供的市場調研報告來獲取市場價格及市場供需情況。在國際上許多國家還已廣泛使用一些風險管理工具（如一些債券和信貸手段、金融衍生工具、專業(yè)自保公司等），他們通過把現(xiàn)貨市場的風險通過買賣證劵指數(shù)期貨、證劵現(xiàn)貨期貨等金融衍生產(chǎn)品轉移到期貨市場上，規(guī)避一些市場上的系統(tǒng)風險。在中國，這些系統(tǒng)規(guī)避方法尚未得到開發(fā)，但它也證明了其在財務危機預警上的可行性，給我們很好的示范作用。（二）從微觀方面的可行性分析公司的內部結構

35、主要包含風險管理哲學、公司文化、董事會、員工能力、組織結構、權責分配等因素。公司的風險管理哲學，是指公司從制定戰(zhàn)略到日常的經(jīng)營管理活動中的對待風險的一系列信念與態(tài)度。它代表著一種公司價值觀，影響著公司的文化和經(jīng)營風格，因此加強公司的風險管理哲學對如何應對風險，評估風險，預防風險有很大的影響。公司的文化是非常重要的，它形成于每一個公司在經(jīng)營管理中，并且還影響著公司的內外部環(huán)境和以及員工的凝聚力和發(fā)展理念、意識等。以此來加強公司的員工道德修養(yǎng)和業(yè)務學習以及管理人員的責任感等，都對建立和實施公司的內部控制和預防體系有很好的環(huán)境和氛圍。董事會是公司內部控制環(huán)境中的一個非常重要的要素，它參與公司的經(jīng)營活

36、動，制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計劃等重大決策，因此加強董事會責任體系，對其做到良好的分工與平衡也是對公司財務預警系統(tǒng)的一個重要指標。公司的戰(zhàn)略，是公司為了生存和發(fā)展的穩(wěn)定并為了不斷的獲得新的市場份額而根據(jù)其內外部環(huán)境狀況以及資源和能力的狀況，從而制定的公司發(fā)展方向以及發(fā)展途徑的總體的部署。戰(zhàn)略的失策可能會導致公司重大的財務危機，因此要防止公司的戰(zhàn)略決策失誤，從多方面衡量和分析公司的發(fā)展前景。為防止公司的戰(zhàn)略風險，可以從內外環(huán)境兩個大的方向出發(fā)。外部渠道則包括國家宏觀政策、行業(yè)的法規(guī)和經(jīng)濟信息的發(fā)布渠道；新聞網(wǎng)絡和抓野機構的出版物；客戶和供應商提供的信息等。內部渠道則是：內部會議紀要以及戰(zhàn)略分析報告；

37、以往成功經(jīng)驗和重大失誤；公司自身的戰(zhàn)略規(guī)劃、計劃決策等。（三）財務指標與非財務指標結合上的可行性雖然眾多國內外學者在進行財務危機預警模式上的分析時，主要是依據(jù)的財務指標來構建模型的，但其建立預警模型的方法也隨著非財務指標的重要性在不斷改進。一些學者嘗試在財務指標上加入了非財務指標的信息，并取得了一定的績效，使得財務指標與非財務指標做到有效的互補。我國學者李秉祥、息文秀（2004）就在總結前人財務危機預警研究的基礎上指出，預警模型中的指標變量如果只局限于具有時期性的財務指標會容易導致預測信息存在較長時期和預警的滯后性?；谶@些問題，他們把現(xiàn)代資本結構理論和期權定價理論作為研究量，并利用公司的資本

38、價值以及企業(yè)的負債信息等建立了期望違約率模型，以此來應用于公司財務危機的動態(tài)預測。劉國光、張兵、王慧敏（2005），其應用Merton期權模型并且基于股票的價格，通過此來計算公司的違約距離（這也是結合財務指標），結果發(fā)現(xiàn)，引入預設的距離可以顯著提高模型的預測精度。曹德芳、夏浩琴（2006）也應用主成分分析法與財務指標結合，將股權結構變量引入到財務危機的預警研究中，發(fā)現(xiàn)這也對財務危機的預警有著很大的影響。四、基于平衡計分卡的預警模型的構建在參考了大量的文獻和以往財務指標的研究基礎上，本文嘗試以平衡計分卡原理為依據(jù)構建簡單的財務指標與非財務指標相結合的預警框架。平衡計分卡是由美國著名管理會計學家R

39、obert S. Kaplan 和美國復興方案公司總裁David P. Norton(1990) 提出的一種戰(zhàn)略性考核體系。這是在公司的戰(zhàn)略目標的基礎上,為了克服傳統(tǒng)財務指標評價體系的缺陷將整合各種方法測量一體,這樣的策略可以有效地改變組織的績效指標和各層的組織行動。一個有效且完整的平衡積分卡體系必須是從公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標出發(fā)的，從財務指標體系和非財務指標體系，如客戶指標體系、內部流程指標體系、學習和成長指標體系這幾個層面來構建的。由于平衡積分卡的平衡性，最終的非財務指標都要由財務指標來體現(xiàn)，因此，在此只是簡單的從平衡計分卡中選取幾個簡單的維度來構建財務危機預警框架。（一）從客戶維度的角度分析

40、客戶維度，主要是指參與市場競爭的客戶能力指標以及客戶滿意率指標。 客戶滿意度指標是從這三個指標方面體現(xiàn)，即顧客滿意率、售后服務滿意率（顧客投訴滿意率）以及銷售商品退（換）貨率來衡量的。爭取客戶能力的指標則是從市場占有率和市場開拓率來表現(xiàn)的，即市場份額、公司在整個市場上擁有的份額、對市場的影響力。首先從客戶滿意度指標方面分析，如圖表1； 其次從爭取客戶能力指標方面分析，如圖表2： 表1 客戶滿意度指標分析客戶滿意度 指標顧客滿意率售后服務滿意率銷售商品退（換）貨率各指標定義 公式滿意的顧客數(shù)/顧客總數(shù)對投訴解決滿意的顧客數(shù)/顧客投訴總數(shù)銷售服務保證期間退換貨數(shù)量/期間銷售數(shù)量各指標性質這個指標可

41、反映企業(yè)商品的質量與性能反映企業(yè)的服務性能與水平總體反映商品與服務的質量對于財務預警的意義從這一指標可使企業(yè)進一步留住客戶，滿足客戶偏好找出企業(yè)在售后上的不足，做好改進了解商品的缺陷以及市場的所需 表2 爭取客戶能力各指標分析爭取客戶能力指標市場占有率客戶保持率客戶新增率各指標定義公式公司的產(chǎn)品銷售總額/市場總的銷售額（本年客戶總數(shù)-新增客戶數(shù)量）/上年客戶總數(shù)新增的客戶數(shù)/上年客戶總數(shù)各指標性質企業(yè)在市場的競爭力水平在占有市場后對客戶的保持水平市場的開拓情況的好壞對于財務預警的意義有助于企業(yè)了解自身狀況，明確發(fā)展方向根據(jù)客戶忠誠率來調節(jié)企業(yè)發(fā)展目標可以及時調整企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃從計算公式上可以看

42、出，客戶維度主要是依據(jù)公司的銷售收入而言的，它跟財務指標相結合，可以從盈利能力和發(fā)展能力等指標上體現(xiàn)出來。例如，營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額與營業(yè)收入的比得出的營業(yè)毛利率，其中營業(yè)收入的增加（減少）都可以從市場客戶身上反映出來。具體的分析是營業(yè)收入哪個環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的問題，也就可以從市場和客戶的各個收入環(huán)節(jié)分析。從而來減少了企業(yè)發(fā)生風險的概率，有助于企業(yè)財務危機預警模式的進一步發(fā)展與研究。（二）從學習發(fā)展維度的角度分析學習發(fā)展維度主要是從企業(yè)的員工來入手的。為了提高企業(yè)的運營效率，滿足顧客的需求，創(chuàng)造股東的最大效益，企業(yè)必須不斷的成長，則就必須要做好對未來的投資。因此，在平衡計分卡的學習成長維度方面指

43、標的設定，主要是為了組織的學習（員工的培訓率，即組織學習的培訓費用/公司的銷售費用）和創(chuàng)新能力的提升（即組織信息系統(tǒng)等方面的改進）從而對人的管理的設定。選取三個有關學習發(fā)展維度的指標，如圖表3： 表3 學習發(fā)展維度的各指標分析學習發(fā)展維度的指標員工滿意度員工貢獻員工能力定義企業(yè)員工對自我價值的實現(xiàn)及企業(yè)安全等方面的評價員工在企業(yè)所產(chǎn)生的勞動價值及所參與的培訓等員工在企業(yè)的資格達標率及后備人才儲備率等 性質總體反映企業(yè)自身的員工管理能力的水平及后續(xù)發(fā)展意識在財務預警中的意義有助于企業(yè)很好的做好自我分析及內部調整，從管理方面做好風險的防范 總體來說，其意義在于，可以看出企業(yè)的相關人員是否在為了追求

44、企業(yè)績效的同時為企業(yè)的長遠發(fā)展做了相應的貢獻，比如說，營造了積極健康的經(jīng)營環(huán)境和優(yōu)秀的企業(yè)文化等方面。這樣在做好企業(yè)的長遠規(guī)劃的同時，也做好了對企業(yè)陷入財務困境的有效防范與預警。（三）從內部營運維度的角度分析內部營運維度主要是從企業(yè)自身來考慮的。為了滿足客戶的需求，使股東效益達到最大化，從企業(yè)自身來看，就應該要考慮到：企業(yè)究竟具有什么優(yōu)勢，擅長做什么。企業(yè)不可能在每個方面都做的最好，但是作為一個盈利性質的機構，企業(yè)必須在某些方面滿足顧客的需求，擁有競爭優(yōu)勢，它才能立足。把企業(yè)必須要做好的方面勾勒出來，強加改善和改進，制定相應的評價指標。指標的設定主要從創(chuàng)新流程，營運流程和服務流程三方面來劃分。

45、內部運營維度則也是從非財務指標方面來反映的企業(yè)在做好預警模式研究方面的重要一面。從內部營運維度的各指標分析，如圖表4： 表4 內部營運維度的各指標分析內部營運維度指標創(chuàng)新流程營運流程服務流程定義是指企業(yè)新產(chǎn)品在市場上的占比，上市速度以及開發(fā)下一代產(chǎn)品的時間等指產(chǎn)品在產(chǎn)出、無效、報廢成為廢品與退換的時間過程是指產(chǎn)品從維修的成功率，退換貨率，即售后服務率來體現(xiàn)的過程性質反映新產(chǎn)品在市場上的接收情況反映產(chǎn)品的流通和滿意度反映企業(yè)的產(chǎn)品服務質量在財務預警中的意義利于預測市場的最新動態(tài)，及時跟新和改進產(chǎn)品的進度與質量有助于企業(yè)管理者進一步洞悉產(chǎn)品動態(tài)，做好戰(zhàn)略規(guī)劃有助于及時彌補管理缺陷，避免人為風險（四

46、）從財務維度的角度分析平衡計分卡中的財務維度，是其他三個維度的出發(fā)點和落腳點。該維度主要是從財務指標（它涉及到償債能力指標、企業(yè)的營運能力和盈利能力以及企業(yè)的發(fā)展能力指標）的角度來看待問題的，關鍵在于企業(yè)如何做才能滿足股東和投資者，并實現(xiàn)股東價值最大化。然而，要做達到這個方面就必須對企業(yè)的各類營運指標以及各經(jīng)營參數(shù)進行縝密的研究與統(tǒng)計，結合公司以往的發(fā)展方向與未來的經(jīng)營目標，全面綜合的來衡量企業(yè)的經(jīng)營能力，這不僅能夠為企業(yè)的股東創(chuàng)造更大的財富，更能為企業(yè)的財務危機預警做好提前的防范。關注于企業(yè)內部運作外界的衡量財 務 類目 標衡量指標顧 客 類衡量指標學 習 發(fā) 展 類目 標目 標衡量指標內

47、部 運 營 類目 標衡量指標使命價值觀愿景戰(zhàn)略 平衡計分卡的四個維度 圖5驅動未來績效衡量過去的成果在對企業(yè)的償債能力、營運能力以及盈利和發(fā)展能力這些指標進行分析時，從已有的財務指標與企業(yè)經(jīng)營評價模型上我們可以看出這些指標的結果都直接作用于企業(yè)的長期或短期的戰(zhàn)略規(guī)劃，以及在經(jīng)營中出現(xiàn)的戰(zhàn)略調整和對創(chuàng)新能力的提升等方面的改進與財務預警。基于這些財務指標與非財務指標的相結合，我們也能夠得出這四個維度之間的相互關系，如上圖5。（五）基于平衡計分卡的預警模型判別準則上述的分析中，我們已經(jīng)簡要的從平衡計分卡的各維度的指標出發(fā)探討了其在預警模型中的意義與性質。最后，再從整體出發(fā)，論述下基于平衡計分卡的預警

48、模型判別準則。整體來說，從平衡計分卡的各指標要素出發(fā)，我們可以把其預警信號分為兩大類。一是，企業(yè)的短期預警措施；二是，企業(yè)長期的預警防范舉措。首先，從企業(yè)短期預警措施分析。在客戶維度的指標系數(shù)中產(chǎn)品的市場占有率的多少，客戶的保持率及新增率的增跌幅情況都是企業(yè)在短期的營運目標中可以借鑒和參考的標準。當然，這種短期的預警系數(shù)可以從財務維度中的企業(yè)償債能力以及營運和發(fā)展能力中直接看出。雖然上述的這些指數(shù)在一定量的統(tǒng)計中存在偏差性和短暫性，但在對于企業(yè)在短期的戰(zhàn)略規(guī)劃具有很好的指導意義，相較于單一的企業(yè)利潤率和負債率指標等，其更具有預警和可靠性。其次，從企業(yè)的長期預警舉措中分析，在平衡計分卡中，其顧客

49、的售后服務滿意率的指標變化，對員工學習發(fā)展能力的培養(yǎng)（即，員工培訓率的變化），產(chǎn)品創(chuàng)新率的大小以及企業(yè)整個營運流程的周期浮動率都可以為企業(yè)長期的發(fā)展做出調整與警示。企業(yè)在發(fā)展中如若不斷的注重自身的管理結構變化以及文化的培育，則這種長期的預警體系比短期預期指標更能使企業(yè)長久的生存發(fā)展下去。最后，通過上述對平衡計分卡中各指標維度的分析，我們可以看到這些非財務指標最終都需要通過財務指標的計算來反映與量化。雖然這些非財務指標需要具體的量化來作指導，但是，通過與財務指標的結合，它們可以很大程度上反映公司的規(guī)模，公司的獲利能力等。對于平衡積分卡在此對于公司內部的優(yōu)勢上就可以得出，它也是公司財務危機預警模式中的一個重要組成方面，同時可以指導公司做好及時的防御措施。5、 結論本文通過對有關企業(yè)財務預警模式的文獻探討以及對已有模型的分析，同時結合我國一些公司在財務危機預警中財務預警模式所反映的缺陷，進而從非財務因素的視角探討了有關企業(yè)的財務危機預警模式方面的相關問題。文章主要選擇了有關財務指標在預警模式中存在的缺陷性問題，以及財務指