ＥＶＡ的含義與應(yīng)用資料

1、的含義與應(yīng)用    【摘 要】 自從思騰思特公司推出EVA以來， EVA作為對公司管理者的績效評價(jià)指標(biāo)體現(xiàn)了真正的股東價(jià)值創(chuàng)造，客觀地評價(jià)了管理者的經(jīng)營績效，受到了許多大公司的廣泛關(guān)注和 應(yīng)用 。本文就EVA的含義與應(yīng)用進(jìn)行闡述。 【關(guān)鍵詞】 EVA； 含義； 應(yīng)用 一、EVA的含義 EVA即 經(jīng)濟(jì) 增加值（Economic Value Added）的簡稱，這個(gè)名詞是美國著名的思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）創(chuàng)始人于1990年首先公開提出的，并于1991年創(chuàng)立了EVA績效評價(jià)系統(tǒng)。財(cái)富（Fortune）雜志（1993年9月2

2、0日）中的“EVA創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵”（EVA The key to Greating wealth）一文對該系統(tǒng)進(jìn)行了完整表述。 按照思騰思特公司的定義，EVA是指 企業(yè) 稅后凈經(jīng)營利潤減去投入的全部資本（主要包括計(jì)息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的余額。其 計(jì)算 公式為：EVA稅后凈經(jīng)營利潤（NOPAT）-資本成本=投資資本x（投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本） 從上面的公式可以看出，EVA可以用來衡量企業(yè)的經(jīng)營利潤是否足以補(bǔ)償所投入的全部資本成本。EVA0，表明公司管理者在經(jīng)營中為股東創(chuàng)造了價(jià)值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬高的價(jià)值。EVA0，顯示了公司管理者沒有創(chuàng)造出股權(quán)資

3、本所要求的最低報(bào)酬，盡管在這種情況下，損益表上可能顯示出利潤為正數(shù)，也可能為負(fù)數(shù)，但不管怎樣，由于EVA0，都表明公司管理者并沒有創(chuàng)造出真正的利潤，而是在毀滅股東的價(jià)值。EVA0，表明公司管理者只為股東創(chuàng)造出了所需求的最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。從上面的 分析 可以看出，EVA這個(gè)指標(biāo)與股東財(cái)富最大化緊密相連，因此，它比其他任何指標(biāo)都能體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。 另外，EVA指標(biāo)還具有預(yù)測的功能，它與市場價(jià)值增值（Market Value Added MVA）具有密切的關(guān)系，預(yù)示著企業(yè)MVA 的升降和漲跌。當(dāng)公司的EVA為正值且呈不斷的上升趨勢時(shí)，該公司的市場價(jià)值就上升；如果公司的EVA為負(fù)值或呈下降的趨勢

4、，即使財(cái)務(wù)報(bào)表和有關(guān)的分析考核指標(biāo)所顯示的獲利狀況良好，則該公司的市場價(jià)值也會下跌。 二、EVA在國外的應(yīng)用 早在20世紀(jì)80年代中期，EVA指標(biāo)還沒有公開提出時(shí)，作為公司治理和業(yè)績評估的標(biāo)準(zhǔn)，以可口可樂等公司為代表的一批美國公司就開始嘗試將EVA作為衡量業(yè)績的指標(biāo)引入公司的內(nèi)部管理之中，將EVA最大化作為公司目標(biāo)。以可口可樂公司為例，該公司從1987年開始正式引入EVA指標(biāo)，實(shí)踐中可口可樂公司通過兩個(gè)渠道增加公司的EVA：一是將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報(bào)低于資本成本的業(yè)務(wù)；二是通過適當(dāng)增加負(fù)債規(guī)模以降低資本成本，成功地使平均資本成

5、本由原來的16%下降到12%。結(jié)果，從1987年開始可口可樂公司的EVA連續(xù)6年以平均27%的速度上升；股票價(jià)格也在同期上升了300%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)55%的漲幅?？煽诳蓸饭镜目偛肅oizucta將公司取得的巨大成果歸功于EVA指標(biāo)的引入。20世紀(jì)90年代，在上述公司的成功經(jīng)驗(yàn)示范效應(yīng)下，許多大公司也相繼引入EVA指標(biāo)，其中包括美國郵政署、惠爾普（WhirlpOOl）、CXS鐵路公司等。在思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）的推動(dòng)下，從1993年開始，美國財(cái)富雜志每年對1000家上市公司推出根據(jù)Stern Stewart & Co計(jì)算的EVA值排序

6、的“財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。1994年，思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）將EVA 發(fā)展 成為一種財(cái)務(wù)管理模式，并分別在美國、法國、英國、加拿大、墨西哥、澳大利亞等國注冊了EVA商標(biāo)，EVA得到正式確立。EVA在國外許多公司，如孟山都、寶潔、美國通用電器、聯(lián)邦速遞、索尼、西門子、加州退休養(yǎng)老基金等400多家世界著名公司得到廣泛應(yīng)用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。由于大型跨國公司的全球性經(jīng)營活動(dòng)具有相互 影響 力，加之以思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）為代表的管理咨詢公司在全球進(jìn)行大力推介，EVA被財(cái)富雜志稱為“當(dāng)今最為炙手可熱的財(cái)務(wù)

7、理念”。美國管理之父彼得·德魯克在哈佛商業(yè)評論上撰文指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面” 目前 ，蒙古、加拿大、墨西哥、巴西、澳大利亞、新西蘭和歐洲以及南美的許多公司已采用EVA作為他們價(jià)值增值的衡量指標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展，將會有更多的公司采用EVA。EVA越來越受到企業(yè)界的關(guān)注和青睞。 三、EVA在 中國 的應(yīng)用 作為20世紀(jì)90年代在國外發(fā)展起來的一種新的績效評定 方法 ，EVA為評價(jià)上市公司經(jīng)營績效提供了一個(gè)新的思路和新的解決方案。2001年3月，思騰思特公司在中國成立思騰思特（中國）分公司（Stern Stewart China），推

8、行EVA管理系統(tǒng)。同年8月，思騰思特公司與財(cái)經(jīng)雜志社合作，自2000年起推出了“中國上市公司財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。 2003年9月，思騰思特公司在中國推廣EVA管理系統(tǒng)失敗，財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)當(dāng)時(shí)報(bào)道說，外資咨詢水土不服，思騰思特?fù)]別中國。 四、EVA在我國應(yīng)用遇到的 問題 分析 思騰思特公司在中國推廣EVA管理系統(tǒng)為什么會失敗？筆者認(rèn)為主要有以下原因： （一）我國企業(yè)價(jià)值觀念薄弱 我國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟，企業(yè)、特別是國有企業(yè)，對政府依賴性很大，而且承擔(dān)的往往是就業(yè)、 社會 和環(huán)境等方面的責(zé)任，盈利似乎并不重要。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)競爭觀念相對較弱，人治色彩濃厚。企業(yè)對價(jià)值創(chuàng)造的觀念薄弱，導(dǎo)致大部

9、分企業(yè)在利潤最大化的目標(biāo)下不斷擴(kuò)大規(guī)模，而規(guī)模的擴(kuò)大更多的是毀滅價(jià)值而不是創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)文化和財(cái)務(wù)理念不完全符合市場經(jīng)濟(jì)的要求。 （二）我國企業(yè)忽略資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 在經(jīng)濟(jì)改革初期，人們普遍感到企業(yè)資金短缺影響了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在這種觀念的引導(dǎo)下，人們在企業(yè)改革過程中 自然 將主要的精力放在解決資本結(jié)構(gòu)問題上。企業(yè)的股份制改造即是由此而引出的重大措施之一。但是，股份有限公司只是在融資機(jī)制上具備了獲得重大發(fā)展的條件，其能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模上與質(zhì)量上的飛躍，仍然取決于企業(yè)投資決策與日常管理的 科學(xué) 性。僅僅依靠融資手段決不算將企業(yè)從一個(gè)較低的層次帶到一個(gè)較高的層次。 （三）引起企業(yè)投資減少 資本成本是計(jì)算EVA的一個(gè)關(guān)鍵因素，但我國目前的資本市場還很不完善，投機(jī)性還很強(qiáng)，股份根本無法反映公司的基層面。資本市場的不成熟是制約EVA在我國企業(yè)推廣和普及的一個(gè)重要因素。由于資本成本的大小直接影響著EVA的大小，而EVA又決定著管理者的報(bào)酬。這樣，管理者很可能會通過減少企業(yè)的投資來降低資本成本。減少的投資可能是實(shí)物資產(chǎn)的投資，也有可能是不易被發(fā)掘的無形資產(chǎn)的投資，或者是拒絕了那些長期來看才有活力的投資項(xiàng)目。這樣，企業(yè)的盈利質(zhì)量和長期競爭能力必然下降。 （四）公司治理結(jié)構(gòu)不合理 公司治理結(jié)構(gòu)包括股東會、董事會和經(jīng)理層，三者之間既有一定的獨(dú)立性，又有一定的聯(lián)系。公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)