人大版財務管理學第7章投資決策原理

1、精選精選ppt第七章第七章項目投資原理項目投資原理精選精選ppt學學 習習 目目 標標了解投資活動對于企業(yè)的意義了解投資活動對于企業(yè)的意義了解企業(yè)投資的分類、特點與管理程序了解企業(yè)投資的分類、特點與管理程序掌握投資項目現金流量的組成與計算掌握投資項目現金流量的組成與計算掌握各種投資決策指標的計算方法和決策規(guī)則掌握各種投資決策指標的計算方法和決策規(guī)則掌握各種投資決策方法的相互比較與具體應用掌握各種投資決策方法的相互比較與具體應用精選精選ppt目目 錄錄第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量分析投資現金流量分析第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標投資決策指標第四節(jié)第四節(jié) 評價標準的

2、選擇與比較評價標準的選擇與比較精選精選ppt第一節(jié)第一節(jié) 長期投資概述長期投資概述 一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義二、投資的分類二、投資的分類三、項目投資的界定三、項目投資的界定四、投資管理的基本要求四、投資管理的基本要求五、項目投資決策的依據五、項目投資決策的依據精選精選ppt一、企業(yè)投資的意義一、企業(yè)投資的意義把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風險小的項目上。險小的項目上。投資是實現財務管理目標的前提；投資是實現財務管理目標的前提；是公司發(fā)展生產的必要手段；是公司發(fā)展生產的必要手段；降低經營風險的重要方法。降低經營風險的重要方法。精選精選ppt

3、二、投資的分類二、投資的分類直接投資與間接投資直接投資與間接投資直接投資是指把資金投放于直接投資是指把資金投放于生產經營性資產生產經營性資產，以，以便獲取利潤的投資。便獲取利潤的投資。間接投資是指把資金投放于證券等金融資產，以間接投資是指把資金投放于證券等金融資產，以便取得股利或利息收入的投資。便取得股利或利息收入的投資。短期投資與長期投資短期投資與長期投資短期投資是能夠且準備在一年內收回的投資。短期投資是能夠且準備在一年內收回的投資。長期投資是指長期投資是指一年以上一年以上才能收回的投資。才能收回的投資。精選精選ppt二、投資的分類二、投資的分類對內投資與對外投資對內投資與對外投資對內是把資

4、金投向企業(yè)內部、購置各種生產經營用對內是把資金投向企業(yè)內部、購置各種生產經營用資產的投資。資產的投資。對外是指以現金、實物、無形資產等方式或以購買對外是指以現金、實物、無形資產等方式或以購買股票、債券等有價證券的方式向其他單位的投資。股票、債券等有價證券的方式向其他單位的投資。初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)是建立新企業(yè)時所進行的各種投資初創(chuàng)是建立新企業(yè)時所進行的各種投資后續(xù)投資是為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產所進行的投資后續(xù)投資是為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產所進行的投資精選精選ppt三、項目投資的界定三、項目投資的界定u本章投資所稱資本預算或資本支出，主要指本章投資所稱資本預算或資本支出，主要指實

5、物實物資產資產投資。投資。u目的目的是獲得能夠增加未來現金流量的長期資產，是獲得能夠增加未來現金流量的長期資產，以便提高公司價值的長期增長潛力。以便提高公司價值的長期增長潛力。 投資項目的類型投資項目的類型A.按項目的規(guī)模按項目的規(guī)模 和重要性分類和重要性分類維持型更新改造項目維持型更新改造項目提高效率型更新改造項目提高效率型更新改造項目現有產品或市場擴充型項目現有產品或市場擴充型項目新產品或市場開拓型項目新產品或市場開拓型項目安全生產與環(huán)境保護項目等安全生產與環(huán)境保護項目等精選精選ppt三、項目投資的界定三、項目投資的界定B.按項目之間的關系分按項目之間的關系分獨立項目獨立項目互斥項目互斥項

6、目 此外，改變供應體系、改變分銷體系、進入一個此外，改變供應體系、改變分銷體系、進入一個新的市場、開發(fā)一種新的產品、將公司的某種業(yè)務外新的市場、開發(fā)一種新的產品、將公司的某種業(yè)務外包或者自己生產、外購或自制某一部件、購買一家現包或者自己生產、外購或自制某一部件、購買一家現存的公司、租賃設備或購買新設備、更新公司的存的公司、租賃設備或購買新設備、更新公司的IT網網絡等都可納入公司項目投資管理。絡等都可納入公司項目投資管理。 投資項目特點：耗資大、時間長、風險大、收益高投資項目特點：耗資大、時間長、風險大、收益高 。精選精選ppt四、投資管理的基本要求四、投資管理的基本要求認真進行市場調查，及時捕

7、捉投資機會；認真進行市場調查，及時捕捉投資機會；建立科學的投資決策程序，認真進行投資建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析；項目的可行性分析；及時足額地籌集資金，保證投資項目的資及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應；金供應；認真分析風險與收益的關系，適當控制投認真分析風險與收益的關系，適當控制投資風險。資風險。精選精選ppt五、項目投資決策的依據五、項目投資決策的依據基本要求：基本要求： 采納的項目應該會采納的項目應該會增加增加至少不會減少至少不會減少企業(yè)股東權益的市場價格。企業(yè)股東權益的市場價格。依據：未來經營收益是否能夠收回期初的投資，依據：未來經營收益是否能夠收回期初

8、的投資， 且是否能夠使企業(yè)股東的價值最大化，滿且是否能夠使企業(yè)股東的價值最大化，滿 足股東的收益要求。足股東的收益要求。精選精選ppt第二節(jié)第二節(jié) 投資現金流量分析投資現金流量分析 一、什么是現金流量一、什么是現金流量二、現金流量的構成二、現金流量的構成三、現金流量的計算三、現金流量的計算四、決策中采用現金流量的原因四、決策中采用現金流量的原因精選精選ppt一、什么是現金流量一、什么是現金流量現金流量現金流量在一定時期內，投資項目實際在一定時期內，投資項目實際收到收到或或付出付出的現金數的現金數凈現金流量現金流入現金流出凈現金流量現金流入現金流出現金流入現金流入 由于該項投資而增加的現金收由于

9、該項投資而增加的現金收入或現金支出節(jié)約額入或現金支出節(jié)約額現金流出現金流出 由于該項投資引起由于該項投資引起的現金支出的現金支出凈現金流量凈現金流量（NCF ）一定時期的現金流入量一定時期的現金流入量減去現金流出量的差額減去現金流出量的差額精選精選ppt二、現金流量構成二、現金流量構成投資項目現金流量的劃分投資項目現金流量的劃分初始現金流量初始現金流量經營現金流量經營現金流量終結現金流量終結現金流量投資項目現金流量投資項目現金流量 0 1 2 n初始現金流量初始現金流量經營現金流量經營現金流量終結點現金流量終結點現金流量精選精選ppt（一）初始現金流量（一）初始現金流量 項目建設過程中發(fā)生的投

10、資總額。項目建設過程中發(fā)生的投資總額。 主要內容：主要內容：（3）原有固定資產的變價收入）原有固定資產的變價收入（2）營運資本的墊支）營運資本的墊支（1）項目總投資）項目總投資（4）所得稅效應）所得稅效應 形成固定資產的支出形成固定資產的支出 形成無形資產的費用形成無形資產的費用 形成其他資產的費用形成其他資產的費用 資產售價高于原價或賬面凈值，應繳納所得稅資產售價高于原價或賬面凈值，應繳納所得稅現金流出量現金流出量 售價低于原價或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當年所得稅售價低于原價或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當年所得稅現金流入量現金流入量投資前費用投資前費用設備購置費、安裝費設備購置費、安裝費建筑工程費

11、建筑工程費（5）不可預見費）不可預見費 精選精選ppt（二）經營現金流量（二）經營現金流量不包括固定資產折舊費以及無形資不包括固定資產折舊費以及無形資產攤銷費等產攤銷費等, ,也稱經營付現成本也稱經營付現成本項目建成后，生產經營過程中發(fā)生的現金流量，項目建成后，生產經營過程中發(fā)生的現金流量，一般按一般按年年計算。計算。主要內容：主要內容： 增量稅后現金流入量增量稅后現金流入量投資項目投產后投資項目投產后增加的稅后現金收入（或成本費用節(jié)約額）。增加的稅后現金收入（或成本費用節(jié)約額）。 增量稅后現金流出量增量稅后現金流出量與投資項目有關與投資項目有關的以現金支付的各種稅后成本費用以及各種稅的以現金

12、支付的各種稅后成本費用以及各種稅金支出。金支出。精選精選ppt經營現金流量的計算方法經營現金流量的計算方法營業(yè)現金流量營業(yè)收入付現成本所得稅營業(yè)現金流量營業(yè)收入付現成本所得稅 營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）一所得稅營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）一所得稅 營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅+折舊折舊 稅后凈利稅后凈利+折舊折舊營業(yè)現金流量稅后凈利營業(yè)現金流量稅后凈利+折舊折舊 （S營業(yè)成本）（營業(yè)成本）（1T）+折舊折舊 （S付現成本折舊）（付現成本折舊）（1T）+折舊折舊 S（1T）付現成本（）付現成本（1T） 折舊（折舊（1T）+折舊折舊 （STC付現付現）（）（1T）+折舊折舊*T精選精選p

13、pt（三）終結現金流量（三）終結現金流量項目經濟壽命終了時發(fā)生的現金流量。項目經濟壽命終了時發(fā)生的現金流量。包括：包括： 經營現金流量（與經營期計算一樣）經營現金流量（與經營期計算一樣） 非經營現金流量非經營現金流量 A.固定資產殘值變價收入以及出售時的稅賦損益固定資產殘值變價收入以及出售時的稅賦損益 B.墊支營運資本的收回墊支營運資本的收回 計算公式：計算公式： 終結終結CF經營經營CF固定資產的殘值變價收入固定資產的殘值變價收入（含稅賦損益）收回墊支的營運資本（含稅賦損益）收回墊支的營運資本精選精選ppt）（類似擬建類似項目擬建XXYYt三、現金流量的計算三、現金流量的計算1、初始現金流量

14、的預測方法、初始現金流量的預測方法逐項測算法：各項目單獨估算匯總逐項測算法：各項目單獨估算匯總（P223例例7）；）；單位生產能力估算法：假設生產能力與設備價單位生產能力估算法：假設生產能力與設備價值成同向關系值成同向關系.裝置能力指數法。裝置能力越大，所需投資額裝置能力指數法。裝置能力越大，所需投資額越多。越多。精選精選ppt三、現金流量的計算三、現金流量的計算2、全部現金流量的估算、全部現金流量的估算表表 投資項目的會計利潤與現金流量投資項目的會計利潤與現金流量 單位：元單位：元項項 目目會計利潤會計利潤現金流量現金流量銷售收入銷售收入經營付現成本經營付現成本折舊費折舊費稅前收益或現金流量

15、稅前收益或現金流量所得稅（所得稅（34%）稅后收益或現金凈流量稅后收益或現金凈流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800經營現金凈流量經營現金凈流量=（100 000-50 000）（1-34%）+20 00034% = 39 800（元）（元）經營現金凈流量經營現金凈流量=19 800+20 000=39 800（元）（元）精選精選ppt四、決策中采用現金流量的原因四、決策中采用現金流量的原因CF考慮了貨幣時間價值；考慮了貨幣時間價值； 利潤是應計制。計算利潤時的收入

16、和支出不一定是利潤是應計制。計算利潤時的收入和支出不一定是收到和支付的現金，不利于現值的確定。收到和支付的現金，不利于現值的確定。利潤的計算缺乏統(tǒng)一標準；利潤的計算缺乏統(tǒng)一標準； 受存貨估價、費用攤配和折舊方法等人為因素的影受存貨估價、費用攤配和折舊方法等人為因素的影響，反映的是一會計期間的響，反映的是一會計期間的應計應計現金流而非實際現金流現金流而非實際現金流量。以未收到的現金收入作為收益具有較大風險；量。以未收到的現金收入作為收益具有較大風險；項目能否維持下去，不取決于某年份是否有利項目能否維持下去，不取決于某年份是否有利潤，取決于是否有現金用于所需的各種支付。潤，取決于是否有現金用于所需

17、的各種支付。精選精選ppt第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標投資決策指標 一、折現現金流量指標一、折現現金流量指標二、非折現現金流量指標二、非折現現金流量指標精選精選ppt項目評價方法項目評價方法一類是貼現指標，即考慮了時間價值因素的指一類是貼現指標，即考慮了時間價值因素的指標，主要包括：標，主要包括：凈現值（凈現值（NPV） 折現的投資回收期法折現的投資回收期法現值指數（現值指數（PI）內含報酬率（內含報酬率（IRR）另一類是非貼現指標，即沒有考慮時間價值因另一類是非貼現指標，即沒有考慮時間價值因素的指標，主要包括：素的指標，主要包括：投資回收期（投資回收期（PP）會計收益率法（會計收益率法（ARR

18、）精選精選ppt凈現值法（凈現值法（NPV）1基本思想：基本思想：凈現值凈現值= 項目價值項目價值投資現值投資現值 = 產出產出投入投入 = 經營期現金凈流量現值經營期現金凈流量現值投資現值投資現值 項目價值項目價值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669 投資現值投資現值=20000（元）（元） 凈現值凈現值=2166920000=1669（元）（元）決策標準：凈現值大于或等于零，項目財務上可行。決策標準：凈現值大于或等于零，項目財務上可行。 例例012-200001180013240貼現評價方法貼現評價方法精選精選ppt凈現值投資法（凈現值投資法（N

19、PV）2、NPV法的靜態(tài)分析法的靜態(tài)分析ICrCFNPVnttt1)1 (原始總投原始總投資額資額貼現評價方法貼現評價方法 NPV0時時，項目可行；，項目可行； NPV0時時，項目不可行。，項目不可行。 當一個投資項目有多種方案可選擇時，應選當一個投資項目有多種方案可選擇時，應選擇擇凈現值大凈現值大的方案。的方案。資本成本資本成本或企業(yè)要求的報酬率或企業(yè)要求的報酬率精選精選pptNPV投資法的缺陷：投資法的缺陷：屬絕對值指標，不能揭示各個投資方案本屬絕對值指標，不能揭示各個投資方案本身所能達到的實際報酬率，特別是原始投身所能達到的實際報酬率，特別是原始投資額不同的情況下。資額不同的情況下。決策

20、時考慮到競爭對手的存在。若競爭對決策時考慮到競爭對手的存在。若競爭對手介入時，正的手介入時，正的NPV在新的條件下可能變在新的條件下可能變成負成負NPV項目。項目。凈現值投資法（凈現值投資法（NPV）貼現評價方法貼現評價方法精選精選ppt內部收益率法內部收益率法（ Internal Rate of Return ，IRR）IRR：使：使NPV=0時的折現率。時的折現率。反映投資者投資的反映投資者投資的真實報酬率。真實報酬率。依靠試錯法和內插法求出依靠試錯法和內插法求出IRRIRR要求的最低投資回報率要求的最低投資回報率接受該項目；接受該項目；IRRIRR要求的最低投資回報率要求的最低投資回報率

21、拒絕該項目。拒絕該項目?；コ忭椖窟x擇時，選擇內部收益率高者?；コ忭椖窟x擇時，選擇內部收益率高者。貼現評價方法貼現評價方法0)1 (1ntntIRRNCFICNPV精選精選ppt例例: 你花你花4000元買一部機器元買一部機器, 2年內產生的現金流分年內產生的現金流分別為別為2000元和元和4000元元.這一項目的這一項目的IRR是多少是多少?122,0004,0004,0000(1)(1)NPVIRRIRRIRR=28.08%內部收益率法（內部收益率法（IRR）精選精選pptIRR=28%內部收益率法（內部收益率法（IRR）精選精選ppt內部收益率法（內部收益率法（IRR）陷阱陷阱1借出還是借

22、入借出還是借入?有些現金流的有些現金流的NPV隨著隨著折現率的上升而上升折現率的上升而上升(如如下例下例) 。這和正常的這和正常的NPV和現值和現值之間的關系正相反。之間的關系正相反。 75.%20728, 1320, 4600, 3000, 1%103210NPVIRRCCCCDiscount RateNPV精選精選ppt陷阱陷阱 2 內部內部收益率有收益率有2個或個或2個以上解個以上解.令下面的現金流令下面的現金流的凈現值為的凈現值為0的解的解有有2個：個：-50% and 15.2%. 150150150150150800000, 16543210CCCCCCC1000NPV5000-5

23、00-1000折現率折現率IRR=15.2%IRR=-50%內部收益率法（內部收益率法（IRR）精選精選ppt陷阱陷阱3 只考慮收益率的高低，沒有考慮只考慮收益率的高低，沒有考慮NPV 的大小的大小項目項目C0C1IRRNPV（10%）E-10,000+20,000100%+8,182F-20,000+35,00075%+11,818內部收益率法（內部收益率法（IRR）精選精選pptIRRIRR法的缺陷：法的缺陷：內部收益率指標是一個相對指標，未考慮投內部收益率指標是一個相對指標，未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會做出資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會做出錯誤的選擇。錯誤的選擇。投資期

24、內項目凈現金流入多次改變符號時，投資期內項目凈現金流入多次改變符號時，有多個有多個IRRIRR；內部收益率法（內部收益率法（IRR）精選精選ppt現值指數法現值指數法（ profitability index ，PI）PI：投資項目未來各期凈現金流入的現值與初始：投資項目未來各期凈現金流入的現值與初始投資額現值之比。投資額現值之比。當當PI 1時，接受該投資項目；時，接受該投資項目；互斥項目中選擇互斥項目中選擇PI最大的項目。最大的項目。貼現評價方法貼現評價方法初始投資額未來凈現金流入現值現值指數)(PI精選精選ppt優(yōu)點：優(yōu)點：考慮了資金時間價值；考慮了資金時間價值；相對數，利于初始投資額不

25、同的方案對比；相對數，利于初始投資額不同的方案對比；缺點：缺點：代表獲得收益的能力而不代表實際可獲得的財代表獲得收益的能力而不代表實際可獲得的財富，忽略了互斥項目投資規(guī)模上的差異，可能富，忽略了互斥項目投資規(guī)模上的差異，可能會得出錯誤的答案。會得出錯誤的答案?，F值指數法現值指數法（ profitability index ，PI）精選精選ppt投資回收期法投資回收期法（ The Payback Period ，PP）回收期回收期：是指投資引起的現金流入累計到與投資：是指投資引起的現金流入累計到與投資額相等所需要的時間。額相等所需要的時間。公式公式：每年：每年CF相等相等每年每年CF不等不等年凈

26、現金流量初始投資額投資回收期 非貼現評價方法非貼現評價方法當年凈現金流量對值上年累計凈現金流量絕份年的值正量第一次出現累計凈現金流1PP精選精選ppt項項 目目012345NCF(170000)33480 47782 79513 67268 70739 累計累計NCF(170000)(136520)(88738)(9225)58043 128782 )(14.32686722593年投資回收期解析：投資回收期法投資回收期法（ The Payback Period ，PP）精選精選ppt 決策標準決策標準： PP基準回收期基準回收期，可接受此項目；，可接受此項目； 在實務分析中：在實務分析中：

27、PPn/2，投資項目可行；，投資項目可行； PPn/2，投資項目不可行。，投資項目不可行。 在互斥項目比較分析時，應以在互斥項目比較分析時，應以靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期最短最短的方案作為中選方案。的方案作為中選方案。 優(yōu)點優(yōu)點：方法簡單，反映直觀，應用廣泛：方法簡單，反映直觀，應用廣泛 缺點缺點： 未考慮貨幣的時間價值和投資的風險價值；未考慮貨幣的時間價值和投資的風險價值； 忽略了回收期以后的現金流量。忽略了回收期以后的現金流量。精選精選ppt以按投資項目的行業(yè)基準收益率或設定折現率計算的折現以按投資項目的行業(yè)基準收益率或設定折現率計算的折現經營凈現金流量補償原始投資所需要的全部時間。經營

28、凈現金流量補償原始投資所需要的全部時間。 折現投資回收期折現投資回收期（PP discounted payback period )折現折現投資回收期滿足一下關系：投資回收期滿足一下關系：0)1 (0PPtttrNCF 評價評價 優(yōu)點優(yōu)點： 考慮了貨幣的時間價值考慮了貨幣的時間價值 直接利用回收期之前的現金凈流量信息直接利用回收期之前的現金凈流量信息 正確反映投資方式的不同對項目的影響正確反映投資方式的不同對項目的影響 缺點缺點： 計算比較復雜計算比較復雜 忽略了回收期以后的現金流量忽略了回收期以后的現金流量精選精選ppt折現回收期的計算折現回收期的計算項目項目第第0年年第第1年年第第2年年第

29、第3年年第第4年年第第5年年NCF-1000030003000300030003000折現后折現后NCF-1000027272478225320491863累計折現后累計折現后NCF-7273-4795-2542-4931370年26. 049318631nn需要需要4.26年才可以收回投資，若年才可以收回投資，若不考慮資金時間價值，只需不考慮資金時間價值，只需10000/30003.33年。年。精選精選ppt會計收益率會計收益率（ Average rate of return ，ARR）公式：公式：ARR 要求平均報酬率要求平均報酬率接受項目；接受項目；ARR 要求平均報酬率要求平均報酬率拒

30、絕；拒絕；互斥方案，選互斥方案，選ARRARR最高的方案最高的方案非貼現評價方法非貼現評價方法初始投資額nCFARRntt1精選精選ppt第四節(jié)第四節(jié) 評價標準的選擇與比較評價標準的選擇與比較一、一、NPV與與IRR比較比較二、二、NPV與與PI比較比較三、項目評價標準的選擇三、項目評價標準的選擇精選精選pptIRR一、一、 NPV與與IRR比較比較凈現值曲線凈現值曲線1.凈現值曲線：描繪項目凈現值曲線：描繪項目NPV與折現率之間的關系；與折現率之間的關系； NPV是折現率是折現率r的單調減函數。的單調減函數。 如果如果NPV0，IRR必然大于資本成本必然大于資本成本r；如果如果NPV0，IR

31、R必然小于資本成本必然小于資本成本r。 圖 凈現值曲線圖 精選精選ppt 2.互斥項目排序矛盾互斥項目排序矛盾 互斥項目的比較中，采用互斥項目的比較中，采用NPV或或IRR指標排序，指標排序，有時會得出相反的結論，即出現排序矛盾。有時會得出相反的結論，即出現排序矛盾。 產生矛盾的原因產生矛盾的原因（1）項目投資規(guī)模不同）項目投資規(guī)模不同（2）現金流量發(fā)生的時間不同）現金流量發(fā)生的時間不同【例例】假設有兩個投資項目假設有兩個投資項目C 和和D，其有關資料如表所示。，其有關資料如表所示。 項目項目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%) NPV(12%)PICD-26 900-55 9

32、60 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 786 1.13 1.09精選精選ppt 項目投資規(guī)模不同項目投資規(guī)模不同圖：圖：C、D項目凈現值曲線圖項目凈現值曲線圖14.14%費希爾交點費希爾交點 精選精選ppt解決矛盾方法解決矛盾方法增量現金流量法：增量現金流量法：DC項目現金流量項目現金流量 單位：元單位：元項目項目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)DC-29 06010 000 10 000 10 000 10 000 14.141 313 IRR=14

33、.14%資本成本資本成本12% NPV =1 313 0在條件許可的情況下，投資者在接受項目在條件許可的情況下，投資者在接受項目C后，還應再接后，還應再接受項目受項目DC，即選擇項目，即選擇項目C+(DC)=D。應接受追加投資項目應接受追加投資項目 當當NPV與與IRR兩種標準排序發(fā)兩種標準排序發(fā)生矛盾時應以生矛盾時應以NPV標準為準。標準為準。結結 論論進一步考慮項目進一步考慮項目C與與D的增量現金流量，即的增量現金流量，即DC，如下表所示。，如下表所示。精選精選ppt 現金流量發(fā)生的時間不同現金流量發(fā)生的時間不同【例】：【例】： 假設假設E、F兩個投資項目的現金流量如下兩個投資項目的現金流

34、量如下 E、F項目投資現金流量項目投資現金流量 ：元：元項項 目目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF -10 000 -10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 67620%18% 1 599 2 503精選精選ppt圖：圖：E、F項目凈現值曲線圖項目凈現值曲線圖15.5%費希爾交點費希爾交點 精選精選ppt解決矛盾方法解決矛盾方法增量現金流量法：增量現金流量法：FE項目現金流量項目現金流量 單位：元單位：元項目項目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)FE0 -7 000 544 8 716 15.5 904IR

35、R=15.5%資本成本資本成本8%NPV =904 0在條件許可的情況下，投資者在接受項目在條件許可的情況下，投資者在接受項目E后，還應再接后，還應再接受項目受項目FE，即選擇項目，即選擇項目E+(FE)=F。應接受追加投資項目應接受追加投資項目 當當NPV與與IRR兩種標準排序發(fā)生兩種標準排序發(fā)生矛盾時應以矛盾時應以NPV標準為準。標準為準。結結 論論進一步考慮項目進一步考慮項目E與與F的增量現金流量，即的增量現金流量，即FE，如下表所示。，如下表所示。精選精選ppt二、二、 NPV與與PI比較比較在在投資規(guī)模不同投資規(guī)模不同的的互斥項目互斥項目的選擇中，有可能得的選擇中，有可能得出相反的結

36、論。出相反的結論。一般情況下，采用一般情況下，采用NPVNPV和和PIPI評價投資項目得出的評價投資項目得出的結論常常是一致的。結論常常是一致的。 如果如果NPV0，則，則PI1； 如果如果NPV0，則，則PI = 1； 如果如果NPV0，則，則PI1。精選精選ppt【例例】：】： 仍以仍以 C 和和D兩個投資項目，其有關資料如下表。兩個投資項目，其有關資料如下表。投資項目投資項目C和和D的現金流量的現金流量 單位：元單位：元項目項目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%) NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18