一九九九年金融運(yùn)行回顧

1、一九九九年金融運(yùn)行回顧                 1999年金融形勢(shì)與金融調(diào)控在通貨緊縮趨向顯著的運(yùn)行環(huán)境下，1999年我國(guó)金融形勢(shì)總體比較平穩(wěn)，運(yùn)行具有八大特點(diǎn)：一是金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款增長(zhǎng)明顯放慢。各項(xiàng)存款增加11695億元，同比少增加363億元，各項(xiàng)貸款增加10846億元，同比少增加645億元。二是貨幣流動(dòng)性大幅度提高，廣義貨幣M2增幅先揚(yáng)后抑，狹義貨幣M1增幅逐步回升，二者呈現(xiàn)反向變動(dòng)趨勢(shì)，自1993年以來(lái)首次出現(xiàn)了M2增幅

2、低于M1增幅的現(xiàn)象。1999年14季度末M2和M1增長(zhǎng)率的對(duì)比狀況為178和149、177和149、153和148、147和177。三是儲(chǔ)蓄存款分流顯著，企業(yè)存款回升。城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款新增6253億元，同比少增加1374億元，其中下半年以來(lái)少增加近3000億元。企業(yè)存款同比多增加814億元，呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢(shì)。四是存款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新變化，定期儲(chǔ)蓄下半年以來(lái)持續(xù)下降，對(duì)公定期存款近年高速增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯得到遏制，定期儲(chǔ)蓄比重同比下降近21個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)定期存款比重同比下降近16個(gè)百分點(diǎn)。五是中小金融機(jī)構(gòu)存款市場(chǎng)份額下降，部分中小金融機(jī)構(gòu)備付率偏低。六是基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)顯著回升，年末基礎(chǔ)貨幣余額為336萬(wàn)億，增長(zhǎng)1

3、18。七是國(guó)家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，人民幣匯率保持穩(wěn)定。八是現(xiàn)金投放規(guī)模為歷年之最，現(xiàn)金運(yùn)動(dòng)呈現(xiàn)持續(xù)信用凈投放的特征。去年金融調(diào)控繼續(xù)取得成效，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1999年以來(lái)采取了多項(xiàng)貨幣信貸政策措施：加強(qiáng)信貸政策指導(dǎo)，進(jìn)一步改善金融服務(wù)。為發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，中國(guó)人民銀行發(fā)布了關(guān)于開(kāi)展個(gè)人消費(fèi)信貸指導(dǎo)意見(jiàn)，要求各有關(guān)金融機(jī)構(gòu)積極穩(wěn)妥地開(kāi)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。從1999年起，把消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)放寬到所有的商業(yè)銀行，把消費(fèi)信貸種類放寬到所有的大件消費(fèi)品。通過(guò)開(kāi)放和創(chuàng)新，運(yùn)用金融工具刺激消費(fèi)取得了較好效果。靈活運(yùn)用利率杠桿，通過(guò)調(diào)控社會(huì)資金價(jià)格，進(jìn)一步刺激消費(fèi)和投資。6月10日大幅度降低金融機(jī)構(gòu)存貸款

4、利率和中央銀行基準(zhǔn)利率，其中金融機(jī)構(gòu)存款利率平均下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率平均下調(diào)075個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)改進(jìn)了貸款利率浮動(dòng)辦法，為調(diào)動(dòng)銀行放貸積極性，上半年將縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)幅度由20擴(kuò)大到30，但由于對(duì)基層銀行貸款權(quán)限配置不到位，影響了中央銀行這一政策效應(yīng)。將個(gè)人住房貸款的最長(zhǎng)期限由現(xiàn)行的20年延長(zhǎng)到30年，個(gè)人住房貸款利率最高水平由年利率63315降為558，以支持城鎮(zhèn)居民購(gòu)房，支持房改。1999年以來(lái)居民住房信貸已經(jīng)形成了商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。為滿足虧損企業(yè)合理的信貸資金需求，支持國(guó)企脫困，出臺(tái)了封閉貸款管理辦法，特別是為了支持不景氣的外貿(mào)企業(yè)擴(kuò)大出口，專門(mén)制定和頒布實(shí)

5、施了外經(jīng)貿(mào)企業(yè)封閉貸款管理辦法。針對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)存款不足的狀況，中央銀行拓展了再貸款支持范圍，將中小金融機(jī)構(gòu)納入再貸款支持序列，再貸款的品種也由原來(lái)僅限于滿足金融機(jī)構(gòu)的短期流動(dòng)性需求擴(kuò)大到支持金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸投放。上半年中央銀行增加對(duì)農(nóng)村信用社再貸款限額150億元，下半年追加對(duì)中小城市商業(yè)銀行再貸款限額200億元，用于支持其貸款投放和增加流動(dòng)性。進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金比率，增加商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張能力和支付能力。11月中央銀行將法定存款準(zhǔn)備金比率由8下調(diào)至6。中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣取得進(jìn)展。全年中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作60余次，累計(jì)向商業(yè)銀行融出資金7000多億元，凈投放基礎(chǔ)貨幣余額

6、近2000億元，及時(shí)有效地調(diào)節(jié)了市場(chǎng)資金余缺，為商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和流動(dòng)性管理創(chuàng)造了積極條件。進(jìn)一步擴(kuò)大全國(guó)銀行間同業(yè)市場(chǎng)，批準(zhǔn)農(nóng)村信用聯(lián)社、證券投資基金以及部分證券公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)市場(chǎng)，推動(dòng)商業(yè)銀行積極開(kāi)展融資代理業(yè)務(wù)，為中小金融機(jī)構(gòu)增加融資渠道。擴(kuò)大票據(jù)融資，完善再貼現(xiàn)管理。規(guī)定對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的各類所有制企業(yè)以真實(shí)的商品、勞務(wù)交易為基礎(chǔ)簽發(fā)的商業(yè)匯票，經(jīng)金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)后，可按規(guī)定條件辦理再貼現(xiàn)。同時(shí)，中央銀行對(duì)一些資信情況良好、具有相應(yīng)票據(jù)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的城鄉(xiāng)信用社和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司辦理再貼現(xiàn)?？偟膩?lái)看，1999年金融調(diào)控積極有效，促進(jìn)了貨幣供應(yīng)量的適度增加，金融市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，

7、金融服務(wù)繼續(xù)得到改善，扭轉(zhuǎn)了中央銀行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)被動(dòng)局面。但通貨緊縮趨向尚未得到根本緩解，國(guó)有商業(yè)銀行信貸體制性收斂也在繼續(xù)發(fā)展。這些問(wèn)題在2000年需要加以關(guān)注并切實(shí)解決。對(duì)1999年貨幣供應(yīng)量的分析1、對(duì)貨幣總量的分析。1999年通貨緊縮趨向更為顯著，所以1999年的貨幣供應(yīng)總量水平成為關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于年末貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)屬于時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，會(huì)受到一些偶然或不正常因素的影響，故我們選擇各月度的平均值來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)、比較和分析（見(jiàn)表2），以盡量消除不正常因素的擾動(dòng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料測(cè)算，1999年M0平均增長(zhǎng)1203，M1平均增長(zhǎng)145，M2平均增長(zhǎng)161，與上年同期相比，分別上升了21、26和03個(gè)百

8、分點(diǎn)?？梢哉J(rèn)為，1999年貨幣供應(yīng)總量水平出現(xiàn)了明顯回升態(tài)勢(shì)，中央銀行通過(guò)積極調(diào)控，達(dá)到了促進(jìn)貨幣供應(yīng)量適當(dāng)增加的目標(biāo)。但是，我們也注意到，1999年貨幣供應(yīng)總量水平仍然偏低，即使與通脹率較低的1996、1997年M0、M1和M2的平均水平比較，仍分別下降了14、21和68個(gè)百分點(diǎn)。因此，關(guān)于1999年貨幣供應(yīng)總量水平，又可概括為“出現(xiàn)了明顯的具有恢復(fù)性的回升態(tài)勢(shì)”。1999年貨幣供應(yīng)總量水平的回升是積極的，但同時(shí)與信貸總量增幅的回落形成明顯反差，1999年全部金融機(jī)構(gòu)貸款同比少增加645億元，這種反差的出現(xiàn)，主要是由于直接融資以及票據(jù)融資好于上年。2、對(duì)貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)的分析對(duì)貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)的分析

9、，首先是對(duì)貨幣流動(dòng)性狀況的判斷，由于存量指標(biāo)具有歷史累積巨大余額的影響，以M1M2（存量）的比率作為分析指標(biāo)十分遲鈍，故我們選擇較為靈敏的M1M2（增量）的比率進(jìn)行分析。根據(jù)1999年統(tǒng)計(jì)資料，M1M2（增量）的比率為449，比1998年上升了142個(gè)百分點(diǎn)，比9697年的平均水平還高出9個(gè)百分點(diǎn)，表明1999年貨幣流動(dòng)性大幅度提高。進(jìn)一步分析表明，1999年貨幣流動(dòng)性顯著提升具有一定的特殊性，從表象來(lái)看，一是由于現(xiàn)金投放規(guī)模為歷年之最，M0增幅較高；二是M1和M2回升幅度差值較大，M1平均增幅回升26個(gè)百分點(diǎn)，與M2平均增幅回升03個(gè)百分點(diǎn)相比，高出23個(gè)百分點(diǎn)。貨幣流動(dòng)性的提升，再進(jìn)一步看

10、是與儲(chǔ)蓄分流和企業(yè)存款總量的增加與結(jié)構(gòu)的變動(dòng)密切相關(guān)。導(dǎo)致儲(chǔ)蓄分流的原因，一是6月10日中央銀行再次大幅度降低存貸款利率，居民儲(chǔ)蓄積極性不高；二是在政策扶持下，股票市場(chǎng)出現(xiàn)多輪上升行情，部分儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入股票一、二級(jí)市場(chǎng)；三是開(kāi)征利息稅，降低了儲(chǔ)蓄傾向；四是房改深化，因購(gòu)買(mǎi)舊有公房和經(jīng)濟(jì)適用房，既分流增量?jī)?chǔ)蓄，又分流存量?jī)?chǔ)蓄。這里還需要對(duì)以下兩個(gè)問(wèn)題特別加以關(guān)注，一是定期儲(chǔ)蓄出現(xiàn)持續(xù)下降情況，二是在貸款總量少增加645億元的情況下，企業(yè)存款總量何以多增加814億元，且企業(yè)定期存款一改多年來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，出現(xiàn)大幅回落的情況。我們認(rèn)為，定期儲(chǔ)蓄滑坡除了降息和征收利息稅，使得定期儲(chǔ)蓄的比較收益下降

11、外，更為深刻的經(jīng)濟(jì)背景，一是由于企業(yè)、機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)行金融往來(lái)實(shí)名制的預(yù)期，不但導(dǎo)致公款私存減少，繼而出現(xiàn)原有公款私存余額部分的倒流、回流，甚至出現(xiàn)私款公存的現(xiàn)象，以避開(kāi)對(duì)儲(chǔ)蓄存款的課稅；二是在比較收益下降的基礎(chǔ)上，一方面企業(yè)、單位通過(guò)定期儲(chǔ)蓄進(jìn)行食利的意愿減退，而另一方面由于對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的解禁，特別是股票一級(jí)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性和收益的相對(duì)穩(wěn)定性，使得企業(yè)、單位更傾向于儲(chǔ)備較多高流動(dòng)性的“活期存款”，擇機(jī)進(jìn)入股票的一、二級(jí)市場(chǎng)。因此，在貸款少增加較多的情況下，企業(yè)存款總量反而出現(xiàn)較多增加，最主要的原因是與定期儲(chǔ)蓄中公款私存的倒流存在相當(dāng)?shù)膶?duì)應(yīng)關(guān)系（712月定期儲(chǔ)蓄存款凈下降近1600億元），其次是由于直接融資和票據(jù)融資多增加，再有就是企業(yè)售匯多于上年，亦多增加了一部分人民幣存款。所以，貨幣流動(dòng)性提高、企業(yè)存款的增速加快，從總量上表明企業(yè)支付