去年國慶節(jié)前后豆油行情回顧

1、 定期報告農(nóng)產(chǎn)品 策略報告 策略研究 2009年9月24日 星期四 中期研究院產(chǎn)品系列 國慶長假前后豆油市場操作策略淺析產(chǎn)業(yè)研究中心分析師： 徐凡 一、去年國慶節(jié)前后豆油行情回顧2008年7月份起，由于美國次貸危機爆發(fā)導(dǎo)致全球金融市場和商品市場均出現(xiàn)恐慌性下跌，去年9-10月份期間，包括CBOT豆油在內(nèi)的整體商品市場仍處于快速下跌的趨勢中。由于08年10月初的國慶節(jié)7天法定休假日期間國內(nèi)金融市場休市，外盤整體期貨市場在此期間的大幅下跌使得國內(nèi)期貨市場在國慶節(jié)后出現(xiàn)連續(xù)的開盤跳空跌停行情，給國內(nèi)的期貨多頭頭寸投資者短期內(nèi)帶來了極大的風(fēng)險和虧損。其中國內(nèi)豆油期貨合約更是在國慶節(jié)后連續(xù)出現(xiàn)3個開盤跳

2、空跌停，達到交易所強行減倉規(guī)定，部分投資者期貨帳戶甚至出現(xiàn)資金風(fēng)險。因此，國內(nèi)長假期間外盤的大幅波動很可能給國內(nèi)期貨市場帶來較大的潛在風(fēng)險。目前，國慶8天長假即將到來，期間外盤有6個交易日，同樣給國內(nèi)期市帶來一些不確定性影響。二、目前全球經(jīng)濟通脹預(yù)期對整體商品市場造成一定的壓力目前全球經(jīng)濟并沒有真正走穩(wěn)，在次貸危機發(fā)生之后，全球各國均采取了經(jīng)濟刺激措施，向金融市場注入大量的流動性，這些經(jīng)濟刺激措施也導(dǎo)致09年初以來，整體大宗商品市場價格出現(xiàn)大幅反彈，股市、樓市也在充裕的資金推動下大幅反彈，目前全球經(jīng)濟又面臨著新的挑戰(zhàn)和威脅，流動性泛濫導(dǎo)致全球經(jīng)濟通脹的預(yù)期在加劇。作為去年經(jīng)濟危機和金融危機根源

3、國的美國，目前其國內(nèi)失業(yè)率一直高居不下，8月份美國失業(yè)率高達9.7%，創(chuàng)下了自1983年來的新高。9.23日晚間，美國聯(lián)邦公開市場委員會宣布保持利率不變，與市場預(yù)期一致，表明美國政府將會在未來一段時間內(nèi)保持量化寬松的貨幣政策不變。近期市場關(guān)注的熱點在于9.24日在美國匹茲堡召開的G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會，討論的重點包括各國經(jīng)濟刺激政策的退出問題。如果在全球經(jīng)濟完全復(fù)蘇之前就退出經(jīng)濟刺激政策，則很可能會影響到未來經(jīng)濟的復(fù)蘇；但是如果不撤退或撤出時間太晚，則可能引發(fā)嚴重的經(jīng)濟通脹。因各國經(jīng)濟發(fā)展和復(fù)蘇情況相異，市場預(yù)計此次峰會不會達成實質(zhì)性的結(jié)果，即主要發(fā)達國家將不會在現(xiàn)在退出經(jīng)濟刺激政策，因此全球經(jīng)濟通

4、脹預(yù)期的壓力仍是近期影響商品市場的重要因素，目前全球經(jīng)濟通脹與去年上半年的情形類似，對經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響較大，使得近期整體商品市場出現(xiàn)一定的恐慌性氛圍。三、CFTC公布的豆油基金凈多持倉頭寸持續(xù)減少由CFTC公布的最新持倉數(shù)據(jù)可以看出，目前基金仍在繼續(xù)減持凈多頭頭寸。自8.25日當周以來，截止到9.15日當周，CBOT豆油基金凈多持倉由11124手降低到負6090手；其中指數(shù)基金凈多持倉量由負5316手降低到負26835手。從CBOT豆油持倉數(shù)據(jù)可以明顯看出，多頭基金自8月下旬以來逐漸開始大量減持凈多頭頭寸，也直接導(dǎo)致了CBOT豆油期價自此出現(xiàn)持續(xù)性大幅下跌的走勢。到目前為止，基金尚沒有停止減

5、持凈多頭頭寸的跡象。因此，CBOT豆油期價將在近段時間基金繼續(xù)減持凈多單的情況下會維持弱勢調(diào)整的格局。四、國內(nèi)植物油庫存量較大打壓豆油價格由于7-8月份國內(nèi)油脂加工企業(yè)陸續(xù)采購了大量的油脂，為10月份的國慶節(jié)和中秋節(jié)備貨做準備。尤其是近幾個月以來棕櫚油采購量較大，在09年前8個月內(nèi)國內(nèi)棕櫚油總進口量高達4098210噸。目前“兩節(jié)”近在眼前，油廠備貨基本結(jié)束，港口油脂庫存仍保持在較高水平，截止到9.24日國內(nèi)港口棕櫚油庫存量高達41.5萬噸。近期國內(nèi)大部分地區(qū)降溫，加上油脂期現(xiàn)貨價格弱勢調(diào)整，使得港口低度棕櫚油分銷不暢。國內(nèi)棕櫚油價格的疲軟也在一定程度上影響了豆油的價格，目前國內(nèi)豆油市場暫時缺

6、乏利多題材的指引，價格繼續(xù)調(diào)整在所難免。五、國內(nèi)豆油期貨市場空頭主力持倉過度集中給價格帶來壓力由大連商品交易所公布的豆油期貨主力持倉統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，主力多頭在豆油期貨合約上的持倉相對較為分散，但主力空頭持倉卻較為集中。截止到9.24日收市后，前20 名主力多頭持倉量達到133063手，但是前20名主力空頭持倉量卻高達246671手。其中國內(nèi)主要的進口大豆壓榨企業(yè)中糧系在期貨市場上持有超過12萬手的巨量豆油空頭套期保值頭寸，給國內(nèi)豆油期價帶來較大的壓力。六、國慶節(jié)前后豆油市場操作策略綜上所述，近期美元指數(shù)與商品市場走勢出現(xiàn)明顯的背離，表現(xiàn)在美元指數(shù)下跌，但是整體商品市場并未相應(yīng)出現(xiàn)反彈，反而保

7、持震蕩弱勢運行。美元走勢對于商品市場的影響力在逐漸下降，從另一角度也間接反映了近期商品市場走勢的偏弱。整體商品市場走弱從外部環(huán)境上對包括豆油在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品市場產(chǎn)生利空影響。CBOT市場基金繼續(xù)大量減持豆油凈多頭頭寸，國內(nèi)油脂庫存高居不下及棕櫚油價格疲軟、期貨市場上主力空頭持倉過度集中；加上兩節(jié)臨近，油廠備貨進入尾聲，且在豆油價格調(diào)整期出貨不暢均對近期國內(nèi)豆油市場產(chǎn)生較大的壓力。盡管國慶節(jié)假期間CBOT豆油走勢料將維持下跌趨勢，且內(nèi)外環(huán)境均為偏空，但是市場仍具有較大的不確定性，為防止出現(xiàn)突發(fā)行情及重大風(fēng)險。在此，筆者建議投資者在國內(nèi)外市場豆油下跌趨勢沒有改變之前，繼續(xù)保持中線偏空的思路，但在假期到

8、來之時為防止外盤大幅波動風(fēng)險仍須謹慎輕倉操作，度過一個美好的假期。分析師承諾本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。免責(zé)聲明客戶不應(yīng)視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。中期研究院地址：北京市朝陽區(qū)光華路16號嘉都大廈A座12層郵箱：yjy中國國際期貨經(jīng)紀有限公司地址：