去年國慶節(jié)前后豆油行情回顧

1、 定期報(bào)告農(nóng)產(chǎn)品 策略報(bào)告 策略研究 2009年9月24日 星期四 中期研究院產(chǎn)品系列 國慶長假前后豆油市場操作策略淺析產(chǎn)業(yè)研究中心分析師： 徐凡 一、去年國慶節(jié)前后豆油行情回顧2008年7月份起，由于美國次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致全球金融市場和商品市場均出現(xiàn)恐慌性下跌，去年9-10月份期間，包括CBOT豆油在內(nèi)的整體商品市場仍處于快速下跌的趨勢中。由于08年10月初的國慶節(jié)7天法定休假日期間國內(nèi)金融市場休市，外盤整體期貨市場在此期間的大幅下跌使得國內(nèi)期貨市場在國慶節(jié)后出現(xiàn)連續(xù)的開盤跳空跌停行情，給國內(nèi)的期貨多頭頭寸投資者短期內(nèi)帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)和虧損。其中國內(nèi)豆油期貨合約更是在國慶節(jié)后連續(xù)出現(xiàn)3個(gè)開盤跳

2、空跌停，達(dá)到交易所強(qiáng)行減倉規(guī)定，部分投資者期貨帳戶甚至出現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)。因此，國內(nèi)長假期間外盤的大幅波動很可能給國內(nèi)期貨市場帶來較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，國慶8天長假即將到來，期間外盤有6個(gè)交易日，同樣給國內(nèi)期市帶來一些不確定性影響。二、目前全球經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期對整體商品市場造成一定的壓力目前全球經(jīng)濟(jì)并沒有真正走穩(wěn)，在次貸危機(jī)發(fā)生之后，全球各國均采取了經(jīng)濟(jì)刺激措施，向金融市場注入大量的流動性，這些經(jīng)濟(jì)刺激措施也導(dǎo)致09年初以來，整體大宗商品市場價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，股市、樓市也在充裕的資金推動下大幅反彈，目前全球經(jīng)濟(jì)又面臨著新的挑戰(zhàn)和威脅，流動性泛濫導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)通脹的預(yù)期在加劇。作為去年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)根源

3、國的美國，目前其國內(nèi)失業(yè)率一直高居不下，8月份美國失業(yè)率高達(dá)9.7%，創(chuàng)下了自1983年來的新高。9.23日晚間，美國聯(lián)邦公開市場委員會宣布保持利率不變，與市場預(yù)期一致，表明美國政府將會在未來一段時(shí)間內(nèi)保持量化寬松的貨幣政策不變。近期市場關(guān)注的熱點(diǎn)在于9.24日在美國匹茲堡召開的G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會，討論的重點(diǎn)包括各國經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出問題。如果在全球經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇之前就退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，則很可能會影響到未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；但是如果不撤退或撤出時(shí)間太晚，則可能引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)通脹。因各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和復(fù)蘇情況相異，市場預(yù)計(jì)此次峰會不會達(dá)成實(shí)質(zhì)性的結(jié)果，即主要發(fā)達(dá)國家將不會在現(xiàn)在退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，因此全球經(jīng)濟(jì)通

4、脹預(yù)期的壓力仍是近期影響商品市場的重要因素，目前全球經(jīng)濟(jì)通脹與去年上半年的情形類似，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響較大，使得近期整體商品市場出現(xiàn)一定的恐慌性氛圍。三、CFTC公布的豆油基金凈多持倉頭寸持續(xù)減少由CFTC公布的最新持倉數(shù)據(jù)可以看出，目前基金仍在繼續(xù)減持凈多頭頭寸。自8.25日當(dāng)周以來，截止到9.15日當(dāng)周，CBOT豆油基金凈多持倉由11124手降低到負(fù)6090手；其中指數(shù)基金凈多持倉量由負(fù)5316手降低到負(fù)26835手。從CBOT豆油持倉數(shù)據(jù)可以明顯看出，多頭基金自8月下旬以來逐漸開始大量減持凈多頭頭寸，也直接導(dǎo)致了CBOT豆油期價(jià)自此出現(xiàn)持續(xù)性大幅下跌的走勢。到目前為止，基金尚沒有停止減

5、持凈多頭頭寸的跡象。因此，CBOT豆油期價(jià)將在近段時(shí)間基金繼續(xù)減持凈多單的情況下會維持弱勢調(diào)整的格局。四、國內(nèi)植物油庫存量較大打壓豆油價(jià)格由于7-8月份國內(nèi)油脂加工企業(yè)陸續(xù)采購了大量的油脂，為10月份的國慶節(jié)和中秋節(jié)備貨做準(zhǔn)備。尤其是近幾個(gè)月以來棕櫚油采購量較大，在09年前8個(gè)月內(nèi)國內(nèi)棕櫚油總進(jìn)口量高達(dá)4098210噸。目前“兩節(jié)”近在眼前，油廠備貨基本結(jié)束，港口油脂庫存仍保持在較高水平，截止到9.24日國內(nèi)港口棕櫚油庫存量高達(dá)41.5萬噸。近期國內(nèi)大部分地區(qū)降溫，加上油脂期現(xiàn)貨價(jià)格弱勢調(diào)整，使得港口低度棕櫚油分銷不暢。國內(nèi)棕櫚油價(jià)格的疲軟也在一定程度上影響了豆油的價(jià)格，目前國內(nèi)豆油市場暫時(shí)缺

6、乏利多題材的指引，價(jià)格繼續(xù)調(diào)整在所難免。五、國內(nèi)豆油期貨市場空頭主力持倉過度集中給價(jià)格帶來壓力由大連商品交易所公布的豆油期貨主力持倉統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，主力多頭在豆油期貨合約上的持倉相對較為分散，但主力空頭持倉卻較為集中。截止到9.24日收市后，前20 名主力多頭持倉量達(dá)到133063手，但是前20名主力空頭持倉量卻高達(dá)246671手。其中國內(nèi)主要的進(jìn)口大豆壓榨企業(yè)中糧系在期貨市場上持有超過12萬手的巨量豆油空頭套期保值頭寸，給國內(nèi)豆油期價(jià)帶來較大的壓力。六、國慶節(jié)前后豆油市場操作策略綜上所述，近期美元指數(shù)與商品市場走勢出現(xiàn)明顯的背離，表現(xiàn)在美元指數(shù)下跌，但是整體商品市場并未相應(yīng)出現(xiàn)反彈，反而保

7、持震蕩弱勢運(yùn)行。美元走勢對于商品市場的影響力在逐漸下降，從另一角度也間接反映了近期商品市場走勢的偏弱。整體商品市場走弱從外部環(huán)境上對包括豆油在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品市場產(chǎn)生利空影響。CBOT市場基金繼續(xù)大量減持豆油凈多頭頭寸，國內(nèi)油脂庫存高居不下及棕櫚油價(jià)格疲軟、期貨市場上主力空頭持倉過度集中；加上兩節(jié)臨近，油廠備貨進(jìn)入尾聲，且在豆油價(jià)格調(diào)整期出貨不暢均對近期國內(nèi)豆油市場產(chǎn)生較大的壓力。盡管國慶節(jié)假期間CBOT豆油走勢料將維持下跌趨勢，且內(nèi)外環(huán)境均為偏空，但是市場仍具有較大的不確定性，為防止出現(xiàn)突發(fā)行情及重大風(fēng)險(xiǎn)。在此，筆者建議投資者在國內(nèi)外市場豆油下跌趨勢沒有改變之前，繼續(xù)保持中線偏空的思路，但在假期到

8、來之時(shí)為防止外盤大幅波動風(fēng)險(xiǎn)仍須謹(jǐn)慎輕倉操作，度過一個(gè)美好的假期。分析師承諾本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式的報(bào)酬。免責(zé)聲明客戶不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨(dú)立投資顧問。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。中期研究院地址：北京市朝陽區(qū)光華路16號嘉都大廈A座12層郵箱：yjy中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司地址：