關(guān)于上市公司股權(quán)激勵問題的思考VIP

1、關(guān)于上市公司股權(quán)激勵問題的思考【摘要】 隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的興起和發(fā)展，管理技術(shù)日益復雜化，股權(quán)激勵作為一種有效解決委托代理問題的長期激勵機制也越來越受到重視，其在上市公司中所起的作用也日益增強。然而，由于目前我國資本市場不健全、法律制度不完善等原因，我國上市公司股權(quán)激勵機制仍存在諸多問題。本文從股權(quán)激勵的概述和作用出發(fā)，分析了我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)存的主要問題，并提出了相應的完善對策?！娟P(guān)鍵詞】 上市公司 股權(quán)激勵 對策隨著我國資本市場股份制改革的進一步深化，委托代理問題和管理層激勵約束問題也逐漸顯現(xiàn)出來，股權(quán)激勵在上市公司中所起的作用也日益突出。在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離以及信息不對稱的條件下

2、，股權(quán)激勵作為一種長期激勵機制能夠使委托人和代理人之間的利益趨同，避免個人利益最大化和企業(yè)利益最大化目標的沖突，有利于提高企業(yè)績效，確保企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展。因此，本文對上市公司股權(quán)激勵問題進行相關(guān)探討，對推動股權(quán)激勵機制在我國上市公司中的應用具有重要的現(xiàn)實意義。一、股權(quán)激勵的分類和作用股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉其盡責地為公司的長期發(fā)展服務的一種激勵方法。股權(quán)激勵的模式主要包括股票期權(quán)、股票期股、限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績股票、管理層收購、虛擬股票和延期支付等八種。股權(quán)激勵具有收益性、

3、風險性和最后償還性等特點。股權(quán)激勵作為一種薪酬政策，其意義一般體現(xiàn)在以下幾點：一是對高管層具有明顯的激勵作用。股權(quán)激勵能將代理人和所有者的利益聯(lián)系在一起，形成利益共享、風險共擔的關(guān)系，公司高管層通過股權(quán)激勵能以代理人和所有者的雙重身份，既獲得勞動報酬又享有股權(quán)收益，大大提高對上市公司高管層的激勵效果。二是有利于增強對公司高管層的約束作用。從委托代理的角度出發(fā)，代理人所帶來的收益大都歸屬所有者，激勵是為了減少代理人的惰性問題，避免公司高管層為追求自身效用最大化而損害股東的利益，形成對上市公司高管層的約束機制。三是有助于吸引和留住高級管理人才。在激烈的高級人才市場競爭中，上市公司為吸引和留住人才所

4、付出的薪酬應超過該高級管理人才的“機會成本”，而在其中發(fā)揮重要作用的并不是現(xiàn)金薪酬而是股權(quán)激勵。總之，股權(quán)激勵有助于克服“內(nèi)部人才控制”的失控問題，降低代理成本，減少代理人的短期行為，提升管理效率，提升企業(yè)競爭力，解決傳統(tǒng)激勵機制的弊端等。二、我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)存的主要問題1、資本市場尚未完全成熟股權(quán)激勵機制的實現(xiàn)一方面要求有一個合理的股權(quán)激勵方案，另一方面要求有一個完善的資本市場。股權(quán)激勵的實現(xiàn)需要經(jīng)歷一系列的過程，而其中有效的資本市場是重要的條件之一。但是就目前來看，由于我國資本市場缺乏有效的信息制造者，缺少對上市公司真實價值評判信號的發(fā)掘，信息反應度低，且資本市場交易大多以投機性交易

5、為主，股票價格經(jīng)常大幅波動，不能對公司的盈利能力和經(jīng)理人的努力水平給予客觀的市場評價，使得上市公司推行股權(quán)激勵機制的效果大打折扣，降低了激勵的作用。另一方面，由于當前我國股票市場的有效性偏低，上市公司業(yè)績的提升和股票價格的上揚是弱相關(guān)，股票價格的浮動往往不能完全代表公司業(yè)績的起伏，即就算公司經(jīng)營者對業(yè)績有提高作用，股票價格也無法真正反應出來，也就約束了股權(quán)激勵的效果。2、公司治理結(jié)構(gòu)不合理目前部分上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象比較嚴重，缺乏合理的公司治理結(jié)構(gòu)，其問題主要體現(xiàn)在：一是部分上市公司董事會并非真正獨立于股東和經(jīng)理層，存在董事會與經(jīng)理人的身份重疊問題，上市公司的真正控制者是經(jīng)營管理者而非公司股

6、東，股東大會的職責沒有得到有效的發(fā)揮，股權(quán)激勵機制也不能很好地發(fā)揮作用。二是部分上市公司缺乏獨立的薪酬與考核委員會，或是相關(guān)的考核體系不完善，由于身份重疊問題，股權(quán)激勵計劃的制定者也可能是激勵的享受者，二者并沒有進行實質(zhì)的分離，可能使得股權(quán)激勵計劃不僅不能達到預期的激勵作用，相反可能形成消極的影響。三是股權(quán)激勵門檻低，高管大都可以享受到這種激勵機制，使得股權(quán)激勵最終受內(nèi)部人控制，導致內(nèi)部人為獲取更大利益，道德風險增加，股權(quán)激勵成為內(nèi)部人謀取私利的工具。3、缺乏完善的企業(yè)績效評價體系目前我國大多數(shù)上市公司的業(yè)績評價體系還存在評價對象目標模糊、指標單一、標準單一等缺陷。當前上市公司通常采用經(jīng)營業(yè)績

7、作為考核指標，而在股權(quán)激勵方案中，大多以凈利潤增長率和加權(quán)評價凈資產(chǎn)收益率為主要指標，雖能直觀反映公司業(yè)績，但缺乏足夠的計算依據(jù)，過于片面，不能從一個全局的觀念反映公司經(jīng)營管理者對企業(yè)的真正貢獻。同時，上述考核標準并不能剔除企業(yè)自身發(fā)展、行業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟大環(huán)境以及相關(guān)經(jīng)濟政策的改變等因素的影響，無法真正反映出公司經(jīng)營管理者的努力程度。另外，純以業(yè)績導向的績效評價體系，可能導致經(jīng)營者的短期行為和虛假財務結(jié)果等諸多負面影響，在一定程度上削弱了股權(quán)激勵機制對經(jīng)營者的激勵效果。4、缺乏完善的經(jīng)理人市場完善的經(jīng)理人市場有利于促進職業(yè)經(jīng)理人的合理流動，解決經(jīng)理人的選撥和聘任問題，能夠有效促進股權(quán)激勵機制的實

8、施。然而目前我國上市公司在選擇經(jīng)理人時用的不是市場機制，更多的是行政機制，上市公司的絕大多數(shù)經(jīng)理人都是由行政部門任命，而非通過市場來甄選，這樣的經(jīng)理人在企業(yè)中享有一定的行政級別待遇，缺少市場上的優(yōu)勝劣汰競爭，潛在競爭者對現(xiàn)任經(jīng)理人的威脅很小，致使相當比例的經(jīng)理人可能經(jīng)營才能并不高，而有才能的經(jīng)理人卻得不到重用。這種聘任機制下，上市公司一些高管可能滋生“高枕無憂”的思想，容易使經(jīng)理人產(chǎn)生尋租行為和短期行為，忽視企業(yè)經(jīng)濟效益，與所有者利益背道而馳。這種不成熟的經(jīng)理人市場機制會弱化激勵效果，致使股權(quán)激勵機制無法發(fā)揮應有效用。三、完善我國上市公司股權(quán)激勵的對策1、培育成熟理性的資本市場資本市場的有效性

9、直接影響到公司管理者業(yè)績的評價，培育成熟理性的資本市場對我國上市公司的股權(quán)激勵機制的實施具有重要的意義。股價在一定程度上能反映上市公司的基本情況，是股權(quán)激勵機制發(fā)揮對公司高管有效激勵作用的前提，而其中證券市場是實現(xiàn)上市公司股權(quán)激勵機制的最終途徑，因此，為有效發(fā)揮股權(quán)激勵機制的作用，應進一步完善上市公司的信息披露機制，完善市場信息公開制度、審計制度和評級制度，加強資本市場的有效性建設(shè)，確保資本市場的有序性，保證市場股價對上市公司真實業(yè)績水平的反映。同時，政府應在宏觀層面上加強對證券市場的監(jiān)管，建立相關(guān)法律法規(guī)，完善交易規(guī)則和監(jiān)督體制，規(guī)范股票的發(fā)行和交易市場的運作效率，大力發(fā)展證券市場，這樣才能

10、促進股權(quán)激勵制度的有效實施。2、完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強對經(jīng)營管理層的監(jiān)控完善的公司治理結(jié)構(gòu)、根治經(jīng)營管理者內(nèi)控問題是保障上市公司股權(quán)激勵機制有效發(fā)揮的基礎(chǔ)。首先，調(diào)整董事會成員結(jié)構(gòu)，積極引入外部董事，保證股東大會、董事會、管理層、監(jiān)事會各司其職，相互制衡，完善針對公司管理層的監(jiān)督機制，避免內(nèi)部人控制和道德風險；其次，設(shè)立薪酬委員會和考核委員會，明晰薪酬委員會職責，確保其擁有制定和監(jiān)督薪酬的權(quán)力和獨立性，建立適當?shù)膯栘煓C制，加強對重要人士任免進行審查和討論，加強對公司高管經(jīng)營業(yè)績的監(jiān)督和考核，制定合理的股權(quán)激勵方案；再次，加強監(jiān)事會的監(jiān)督作用，改善監(jiān)事會成員結(jié)構(gòu)，建立獨立監(jiān)事制度，明確監(jiān)事會職責

11、，確保對股權(quán)激勵機制實施情況的監(jiān)督，杜絕公司高管人員的尋租行為，同時增強外部董事獨立性，健全外部董事誠信體系和考核機制，充分發(fā)揮董事會的監(jiān)督約束職能。3、完善股權(quán)激勵的業(yè)績考核標準當前上市公司大多依據(jù)管理層的權(quán)力和責任，建立科學合理的股權(quán)激勵和績效薪酬體系，從而使管理層的薪酬水平和公司的經(jīng)營業(yè)績相掛鉤。針對當前股權(quán)激勵的業(yè)績考核標準問題，上市公司在股權(quán)激勵方案制定過程中應結(jié)合自身的發(fā)展目標，采取多樣化的業(yè)績指標考評方式，如加入公司品牌與聲望、與投資者的交流程度等關(guān)系公司的戰(zhàn)略發(fā)展和治理結(jié)構(gòu)的非財務性指標；同時，可以實行以市場為導向、行業(yè)興衰周期為調(diào)整基準的彈性考核辦法，替代逐年遞增的剛性考核方

12、式，除考慮公司自身發(fā)展外，也進行橫向?qū)Ρ?，如企業(yè)形象和聲譽排名等，降低經(jīng)濟周期因素、行業(yè)因素、政策因素等對企業(yè)業(yè)績評估的影響。另外，為避免股價的負面影響，上市公司也可以采取基于經(jīng)營業(yè)績的虛擬股權(quán)激勵方案，激勵管理層提升業(yè)績，而非一味關(guān)注公司股價。4、建立和完善外部經(jīng)理人市場公司管理層任命和考核的“官員化”模式是我國上市公司，尤其是國有上市公司必須要面對和解決的一個問題，而其中較為有效的措施是建立和完善經(jīng)理人市場選擇機制，一個有效的經(jīng)理人市場能夠為上市公司提供、鑒別、選撥經(jīng)理人的良好機制，降低經(jīng)理人的道德風險。以市場為導向，決定上市公司經(jīng)理人的聘任問題，在公開、公正原則下的聘任將有效地保證公司選擇合適的、優(yōu)秀的經(jīng)理人，有利于促進上市公司業(yè)績的提高和持續(xù)發(fā)展。首先，要建立經(jīng)理人市場選擇機制，這種機制下經(jīng)理人的價值通常由市場確定，有利于實現(xiàn)經(jīng)理人的優(yōu)勝劣汰，確保經(jīng)理人的素質(zhì)，避免經(jīng)理人的投機行為；其次，建立市場評價機制，確保對公司的價值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理的評價，這是保證上市公司股權(quán)激勵機制順利實施的有效手段；最后，加入控制和約束機制，加強對經(jīng)理人行為的控制，包括相關(guān)的法律法規(guī)、公司規(guī)定等，防止經(jīng)理人的投機性行為，避免公司不必要的損失?？傊S著現(xiàn)代企業(yè)制度的興起和發(fā)展，管理技術(shù)的日益復雜化，股權(quán)激勵作為一種有效解決委托代理問題的長期激勵機制越來越受到重視，其在上市