第六章外匯市場(chǎng)

1、第四章 外匯市場(chǎng)本章要點(diǎn)： 外匯與外匯市場(chǎng)概述 匯率及其決定機(jī)制 外匯交易實(shí)務(wù)第四章 外匯市場(chǎng)本章要點(diǎn)： 外匯與外匯市場(chǎng)概述 匯率及其決定機(jī)制 外匯交易實(shí)務(wù)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 一、外匯 （一）外匯的概念1.動(dòng)態(tài)外匯概念： 指一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的過程2.靜態(tài)外匯概念（1）俠義外匯：指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的支付手段；（2）廣義外匯：指一切用外幣表示的資產(chǎn)。 中國(guó)的外匯管理?xiàng)l例 外匯包括外匯包括: 外國(guó)貨幣 外幣支付憑證 外幣有價(jià)證券 特別提款權(quán)(SDR) 歐洲貨幣單位(ECU)（二）、外匯特征 1. 自由兌換性 2. 普遍接受性 3. 可償性二、外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng) 1. 概念：

2、 指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的外匯交易系統(tǒng)。 按不同的分類法劃分為不他種類市場(chǎng)2.外匯市場(chǎng)的參與者 (1).外匯銀行（市場(chǎng)主體） 專（兼）營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行； 在本國(guó)開設(shè)的外國(guó)銀行分行； 經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的其它金融機(jī)構(gòu); (2).外匯經(jīng)紀(jì)人（市場(chǎng)重要參與方） 經(jīng)紀(jì)人是買賣外匯的中介；（3）客戶客戶包括企業(yè)、公司、基金組織與個(gè)人(4).中央銀行 干預(yù)市場(chǎng)；調(diào)控利率；執(zhí)行金融政策 3.外匯市場(chǎng)的類型(1)以外匯交易的對(duì)象劃分 銀行與客戶間的外匯市場(chǎng)(零售市場(chǎng)); 銀行同業(yè)間的外匯市場(chǎng)(批發(fā)市場(chǎng)); 銀行與中央銀行間的外匯交易市場(chǎng); (2)以外匯交易的組織形式劃分 有形市場(chǎng)（外

3、匯交易所）; 無形市場(chǎng)（電子網(wǎng)絡(luò)）4.外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 一般是無形市場(chǎng)； 是24小時(shí)不間斷連續(xù)交易市場(chǎng)； 是全球外匯迅速轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。5.世界主要外匯市場(chǎng) 倫敦、紐約、東京、 蘇黎世、新加坡、香 港外匯市場(chǎng)6.外匯市場(chǎng)的作用外匯市場(chǎng)的作用（1）實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移）實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移（2）為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易提供資金融通）為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易提供資金融通（3）提供外匯保值與投機(jī)的場(chǎng)所）提供外匯保值與投機(jī)的場(chǎng)所 三. 匯率(一)什么是匯率 “外匯匯價(jià)” 是不同貨幣間的兌換比率或比價(jià) 是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格 含義含義: 1.自由兌換 2.特殊商品 3.貨幣間價(jià)格表示 “雙向表示”(二)匯率標(biāo)價(jià)方法

4、1.直接標(biāo)價(jià)法 以一單位外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)折合若干單位本國(guó)貨幣 如: 中國(guó)100=RMB574.02(1993年2月) 2.間接標(biāo)價(jià)法 以一單位本幣為標(biāo)準(zhǔn)折合若干單位外國(guó)貨幣 如: 紐約1 =1.5087DM(三)匯率變動(dòng)與貨幣幣值 1. 在直接標(biāo)價(jià)法下 匯率數(shù)值越大外幣幣值本幣貶值 如: 1=8.2728RMB 1=8.2980RMB 2. 在間接標(biāo)價(jià)法下 匯率數(shù)值越大外幣幣值 本幣升值 如: 1=1.7282 1=1.7385（四）匯率的種類 1.根據(jù)貨幣兌換關(guān)系將匯率分為: (1)基礎(chǔ)匯率(Basic Rate) 本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣(基準(zhǔn)貨幣)間的 匯率 如:以為Key Currency (

5、2)套算匯率(Cross-Rate) 在基礎(chǔ)匯率上套算出的本幣與非關(guān)鍵 貨幣間的匯率按中間匯率求套算按中間匯率求套算如:1=1.80DM 1=6.30FF 1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1=1.5SF 1=1.40 1=1.401.50=2.10SF2.從銀行買賣的角度看，分為：買入?yún)R率與賣出匯率；（中間匯率是不能用于交易的，是用來計(jì)算行情的。）如銀行報(bào)價(jià)(巴黎外匯市場(chǎng)): 1=5.6050/5.6060FF 買入價(jià) 賣出價(jià) 差價(jià)10點(diǎn)如銀行報(bào)價(jià)(倫敦外匯市場(chǎng)): 1=1.3040/1.3050 賣出價(jià) 買入價(jià) 差價(jià)10點(diǎn)中間價(jià)(Middle Rate) 中間價(jià)=(買入價(jià)+賣出價(jià)

6、)/23.從使用的買賣工具看，分為：從使用的買賣工具看，分為： 電匯，信匯，票匯等；電匯，信匯，票匯等；4.按外匯買賣成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短將匯率 分為: (1)即期匯率(Spot Exchange Rate) (2)遠(yuǎn)期匯率(Forward Exchange Rate)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)與計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)與計(jì)算:以遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額標(biāo)識(shí)。若遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率：升水；若遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率：貼水；若遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率：平價(jià)；5.按外匯管制程度不同將匯率分為:(1)官方匯率(法定匯率)(Official Rate) 是外匯管制較嚴(yán)的國(guó)家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布與其他各種貨幣間的外匯牌價(jià)

7、穩(wěn)定 不易變(2)市場(chǎng)匯率(Market Rate) 隨行就市6.按國(guó)際匯率制度不同將匯率分為:(1)固定匯率(Fixed Exchange Rate)(2)浮動(dòng)匯率(Floating Exchange Rate) 自由浮動(dòng)管理浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)盯住浮動(dòng).按外匯買賣成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短將匯率 分為:(1)名義匯率(Nominal Exchange Rate)沒有剔除通貨膨脹率影響(2)實(shí)際匯率(Real Exchange Rate)在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹影響（五）影響匯率變動(dòng)的因素從理論上說，匯率的決定基礎(chǔ)取決于購(gòu)買力。包括： 1.購(gòu)買力平價(jià)說：認(rèn)為兩國(guó)的購(gòu)買力之比是決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。

8、2.利率平價(jià)說：認(rèn)為兩國(guó)利率差異會(huì)影響兩國(guó)匯率差異。 還有其他學(xué)說。 從現(xiàn)實(shí)上看，外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率是由現(xiàn)實(shí)的外匯供求狀況決定的。影響因素及其復(fù)雜而且相互制約。重要的有三個(gè)方面：1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r勞動(dòng)生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)2.國(guó)民相對(duì)通貨膨脹率3.相對(duì)利率4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策5.國(guó)際儲(chǔ)備6.心理因素（六）匯率走勢(shì)的基本因素分析一切外匯交易的基礎(chǔ)是匯率走勢(shì)分析；分析方法一般是基本分析與技術(shù)分析基本分析的內(nèi)容（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（2）通貨膨脹率基本分析的內(nèi)容：（3）國(guó)際收支的差額（4）利率（5）央行干預(yù)情況（6）政治與新聞因素基本分析的內(nèi)容：（7）市場(chǎng)心理與投機(jī)因素（8）其他因素：關(guān)貿(mào)政策、外匯

9、管制制度、外匯儲(chǔ)備、財(cái)政赤字、石油危機(jī)、黃金市場(chǎng)、季節(jié)性因素等 案例：近期人民幣升值與美元貶值第二節(jié) 外匯交易 即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易 掉期交易 套匯交易 外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易一、即期外匯交易(Spot Exchange Transaction)（一）即期外匯交易的性質(zhì) 又稱“現(xiàn)匯交易”或“現(xiàn)貨交易”。 買賣雙方以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格成交后即交割（Delivery）。 （成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割視同即交割） 標(biāo)準(zhǔn)交割日：T+1 這是外匯交易基礎(chǔ)的常見的方式，占全部外匯交易量的2/3。（二）即期交易的程序完整的即期交易程序包括： 詢價(jià)（Asking）：銀行、公司或個(gè)人報(bào)出自己是誰以及想問的幣種

10、和匯率等等。 報(bào)價(jià)（Quotation）：外匯銀行同時(shí)報(bào)出買賣價(jià)。 成交（Done）：詢價(jià)方表示出意愿買賣金額，報(bào)價(jià)行回應(yīng)，確定買賣關(guān)系。 證實(shí)（Confirm）：報(bào)價(jià)行交易員說OK DONE后，雙方再次證實(shí)全部交易細(xì)節(jié)。 結(jié)算（Settlement）：即交割。實(shí)際收 付行為，貨幣解入到指定應(yīng)入帳戶中。（三）即期交易的報(bào)價(jià)與詢價(jià) *報(bào)價(jià)者（Price Maker）為銀行（外匯交易 是它的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，有人員技術(shù)信息等優(yōu)勢(shì)。 * 詢價(jià)者（Price Hitter）為其他銀行、企業(yè)個(gè)人、央行。 * 報(bào)價(jià)行“提供匯率”的依據(jù)是什么？（1）最新周邊市場(chǎng)匯率行情； （2）國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)軍事最新動(dòng)態(tài)；（3

11、）報(bào)價(jià)行現(xiàn)時(shí)外匯頭寸。*多數(shù)報(bào)價(jià)按美元標(biāo)價(jià)法 （如： 1$=1.7DM） 英鎊、澳元、愛爾蘭鎊、新西蘭元和歐元除外（采用“單位鎊法”。如 1=2.8DM）。*雙向報(bào)價(jià)： 如：直接標(biāo)價(jià)USD/DEM2.1330/40 交易員報(bào)價(jià)只說：30/40*交易量： 一般是100萬美元的整數(shù)倍：one dollar 表示100萬美元。低于100萬美元的要事先說明。 如： “SIX YOUR” 表示“我賣給你600萬美元”。 “Three mine” 表示“我買入300萬美元”.即期交易案例： 2003年5月14日（周三），紐約花旗銀行與日本東京銀行通過電話達(dá)成一項(xiàng)外匯買賣業(yè)務(wù)，按1美元兌107.60日元的匯

12、率，花旗銀行賣出100萬美元，買入10760萬日元，東京銀行買入100萬美元賣出10760萬日元。5月15日（周四）為交割日，雙方互相匯入對(duì)方帳戶相應(yīng)款項(xiàng)。二、遠(yuǎn)期外匯交易(一)遠(yuǎn)期交易的定義又稱期匯，指事先確定買賣幣種、匯率和交割日，到期如約交割。交割時(shí)用的匯率是約定匯率，與交割日時(shí)的市場(chǎng)匯率無關(guān)。遠(yuǎn)期外匯交割日的確定法則是：“日對(duì)日、月對(duì)月、節(jié)假日順延”。（二)遠(yuǎn)期匯率指進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)交易雙方約定的匯率。 *遠(yuǎn)期匯率的升貼水 “升水”表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率； “貼水”表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。 如：甲乙雙方達(dá)成的遠(yuǎn)期交易匯率是 USD/RMB=7.1050, 而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的即期匯率是 US

13、D/RMB=7.1150 于是我們說USD/RMB匯率遠(yuǎn)期貼水 （二)遠(yuǎn)期匯率指進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)交易雙方約定的匯率。 *遠(yuǎn)期匯率的升貼水 “升水”表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率； “貼水”表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。 如：甲乙雙方達(dá)成的遠(yuǎn)期交易匯率是 USD/RMB=7.1050, 而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的即期匯率是 USD/RMB=7.1150 于是我們說USD/RMB匯率遠(yuǎn)期貼水 遠(yuǎn)期交易案例1：投資者的遠(yuǎn)期外匯交易 美國(guó)一家投資公司需要一筆1000萬丹麥克朗的現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)計(jì)一年后可收回投資，并預(yù)計(jì)投資收益率為10。但是丹麥克朗有可能貶值。于是在美國(guó)換丹麥克朗現(xiàn)匯用于投資的同時(shí)，就賣出一年期的丹麥克朗100

14、0萬遠(yuǎn)期。后一筆交易即是遠(yuǎn)期交易，可以避免丹麥克朗果然貶值造成的損失。遠(yuǎn)期外匯交易的操作案例2：進(jìn)出口商保值例：日本索尼公司向美國(guó)出口了價(jià)值$1000萬的電器，約定6個(gè)月后收回貨款。簽合同時(shí)，東京外匯市場(chǎng)的即期匯率是 USD/JPY125.5000索尼公司預(yù)計(jì)6個(gè)月后，市場(chǎng)上的即期匯率有可能是美元貶值，索尼公司為避免美元貶值的損失該如何保值？（假定6個(gè)月后美元果然貶值到 USD/JPY105.5000 ）答：索尼公司因美元貶值的損失為： 12.55億-10.55億2億日元保值的方法是：簽訂合同后即與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，以遠(yuǎn)期匯率 USD/JPY125.0000的價(jià)格賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元1000萬，

15、按合約到期應(yīng)該獲得12.5億日元。6個(gè)月后，索尼公司收到貨款1000萬美元，同時(shí)交割與銀行的遠(yuǎn)期合約（支付美元1000萬給銀行，從銀行收得12.5億日元）。這樣就避免了6個(gè)月后只取得10.5億日元的損失。 遠(yuǎn)期交易的參與者各種各樣，交易方法也有差別。特別是銀行為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和平衡頭寸需要，都經(jīng)常要進(jìn)行遠(yuǎn)期交易 總結(jié)：遠(yuǎn)期交易的原則是：擔(dān)心某種貨幣會(huì)貶值，就提前賣出該種貨幣的遠(yuǎn)期，到期平倉對(duì)沖，買進(jìn)貶值貨幣的即期，沖抵后的差額就是獲利額。 三、掉期交易（Swap Transaction） 也稱套頭交易。它是指在買進(jìn)或賣出 即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。 特點(diǎn): 買賣同時(shí)進(jìn)行；買賣同時(shí)進(jìn)行

16、； 買賣外匯買賣外匯數(shù)額相同；數(shù)額相同； 交易期限不同，交割日期錯(cuò)交易期限不同，交割日期錯(cuò)開，即是掉期的原意。開，即是掉期的原意。 （與遠(yuǎn)期交易之不同處在于有意進(jìn)行對(duì)沖交易）例：香港A公司打算在美國(guó)進(jìn)行一項(xiàng)價(jià)值10萬英鎊的直接投資，預(yù)計(jì)一年后可以收回這筆資本。為了避免英鎊匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該公司在香港外匯市場(chǎng)上進(jìn)行一項(xiàng)英鎊外匯的掉期業(yè)務(wù)。 設(shè)：英鎊的即期匯率是：GBP/HKD=12.3200，一年期英鎊貼水200點(diǎn)（即遠(yuǎn)期匯率GBP/HKD=12.3000）A公司在外匯市場(chǎng)上付出123.2萬港元買進(jìn)10萬英鎊用于投資，同時(shí)賣出12個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊10萬，付出了掉期成本2000港元。 這樣，無論英

17、鎊如何下跌，A公司都不會(huì)因?yàn)橛㈡^下跌受到損失。該公司一年 后可以保證收回123萬港元的投資本金（未計(jì)算利息）。 再例：我國(guó)某公司在5月底籌措到一筆50億日元的資金，期限3年。該公司預(yù)測(cè)日元會(huì)堅(jiān)挺，美元會(huì)疲軟，而該公司用匯和創(chuàng)匯都是美元。如果還款時(shí)，日元升值，該公司必將承受巨大匯率損失。于是，該公司與銀行做掉期交易。即： 賣出即期50億元日元現(xiàn)匯，換成美元；買進(jìn)50億的遠(yuǎn)期日元，把50億日元債務(wù)變成美元債務(wù)。 這樣，一旦日元果然升值，該公就避免了日元升值受到的損失。 （四）、套匯交易（Arbitrage） 是指利用不同即期外匯市場(chǎng)在某一時(shí)點(diǎn)上匯價(jià)不一致的機(jī)會(huì)獲取差價(jià)收益的外匯交易。 套匯的方法：

18、兩角套匯與三角套匯 1.兩角套匯： 賤買貴賣 2.三角套匯：用套算匯率算出貴賤再賤買貴賣。 *三角套匯中匯率的計(jì)算交叉匯率（即通過套算得出的匯率）計(jì)算的幾條規(guī)則：A、如果兩種貨幣的即期匯率都以美元做為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣的比價(jià)方法是交叉相除。 例：已知USD/JPY=105.81/99 USD/HKD=7.7934/80求：HKD:JPY解：HKD/JPY=105.81/7.7980- 105.99/7.7934 =13.5688/13.6000B、如果兩種貨幣的即期匯率都以美元做為計(jì)價(jià)貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣的比價(jià)方法也是交叉相除。 例：已知EUR/USD=1.2179/98 GBP

19、/USD=1.8228/46求：EUR/GBP解：EUR/GBP=1.2179/1.8246- 1.2198/1.8228 =0.6675/0.6692C、如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元作為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣的比價(jià)方法是同邊相乘。 例：已知USD/JPY=105.81/99 EUR/USD=1.2179/98求：EUR/JPY解： EUR/JPY1.2179*105.81- 1.2198*10.599 128.87/129.29例1直接套匯（兩地套匯）直接套匯（兩地套匯）在同一時(shí)間，香港外匯市場(chǎng)， 1$=7.7502HKD/7.7507HKD 紐

20、約外匯市場(chǎng)， 1$=7.7807HKD/7.7812HKD香港外匯市場(chǎng)上美元更便宜，于是在香港市場(chǎng)上買入美元（用港幣換美元），到紐約市場(chǎng)上賣出（用美元換港幣）。獲利（7.7807 7.7507）* $1億=300萬HKD例2. 間接套匯間接套匯( (三地套匯三地套匯) )在同一時(shí)間，紐約外匯市場(chǎng)， USD1=CHF1.2553/61 蘇黎士外匯市場(chǎng), GBP1=CHF2.2164/71 倫敦外匯市場(chǎng), GBP1=USD1.6877/87 根據(jù)交叉匯率計(jì)算方法，在倫敦和蘇黎世市場(chǎng)上，美元的套算匯率是USD/CHF =2.2164除以1.6887/2.2177除以1.6877 =1.3125/37

21、美元的這個(gè)套算匯率高于在紐約市場(chǎng)的美元匯率（USD1=CHF1.2553/61） 那么套匯的原則是在紐約市場(chǎng)上買進(jìn)美元那么套匯的原則是在紐約市場(chǎng)上買進(jìn)美元 間接套匯的操作程序間接套匯的操作程序: 1)在倫敦市場(chǎng)上賣出美元換取英鎊在倫敦市場(chǎng)上賣出美元換取英鎊;100萬美元除以萬美元除以1.6887592171.5（英鎊）（英鎊） 2)在蘇黎士市場(chǎng)上賣出英鎊換取瑞郎在蘇黎士市場(chǎng)上賣出英鎊換取瑞郎; 592171.5*2.21641312488.9（瑞郎）（瑞郎） 3)在紐約市場(chǎng)上用瑞士法郎換取美元在紐約市場(chǎng)上用瑞士法郎換取美元; 1312488.9/1.25611044892美元美元 套匯毛利套匯

22、毛利1044892-100000044892（美元）（美元）判斷有無套利機(jī)會(huì)的簡(jiǎn)單方法：判斷原則判斷原則: 三地匯率(直接標(biāo)價(jià)法)連乘積等于1或接近1,則無套利機(jī)會(huì); 不等于1或離1遠(yuǎn), 有套利機(jī)會(huì)。（二）套利（Interest Arbitrage）又稱“利息套匯”。1非補(bǔ)償性套利 在套利活動(dòng)中不考慮匯率的波動(dòng)。例：非補(bǔ)償性套利。 設(shè)外匯市場(chǎng)牌價(jià)如下： Spot 1$=1.7520/1.7430DM 6MTHs 350/368同期貨幣市場(chǎng)利率: DM 9%/10% USD 3%/4%現(xiàn)一家公司向銀行借入$1000萬, 準(zhǔn)備進(jìn)行6個(gè)月期的套利。 還貸本利和=1000（1+4%6/12） =$10

23、20萬存款本利和=10001.7520(1+9%6/12) =1750+78.84=1830.84萬DM假如6個(gè)月后美元兌馬克匯率不變, 換得美元 數(shù)額=1830.84/1.7530=$1044.4萬投資者獲利=1044.4-1020=$24.4萬假如6個(gè)月后美元兌馬克匯率變動(dòng), 1.7965/1.7970換得美元數(shù)額=1830.84/1.7970=$1018.83萬投資者虧損=1018.83-1020=-$1.17萬2.補(bǔ)償性套利 在套利的同時(shí)兼作掉期交易。 承上例。 方法一：方法一：借入$1000萬賣出$1000萬即期，同時(shí)買進(jìn)$1000萬6 個(gè)月遠(yuǎn)期 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： 1.7520 1.

24、7530 350 368 1.7870 1.78986個(gè)月后買進(jìn)$1000萬耗用 DM=10001.7898=1789.8萬DM賣出$1000萬即期, 存入銀行本利和 =1830.84萬DM馬克獲利=1830.84 -1789.8=$41.04萬折合USD=41.04/1.7970=$22.84萬獲凈利=22.84-20=$2.84萬方法二方法二: 在作賣買1000萬USD掉期的同時(shí),再作一筆買入6個(gè)月20萬USD的遠(yuǎn)期,以固定20萬USD的馬克成本 借入$1000萬; 借款利息$20萬; 賣出即期USD得馬克1752萬; DM存款利息=78.84萬DM; DM本利和=1830.84萬DM買進(jìn)

25、6個(gè)月$1000萬遠(yuǎn)期; 6個(gè)月后買進(jìn)$1000萬耗用 DM=10001.7898=1789.8萬DM買進(jìn)$20萬利息的遠(yuǎn)期, 需支付 DM=201.7898=35.796萬DM1830.84-1789.8-35.796=5.244萬DM 折合美元=5.244/1.7970=$2.918萬 四、外匯期貨交易（Foreign Currency Futures） 指交易者在外匯期貨市場(chǎng)上買賣標(biāo)準(zhǔn)化外匯合約以規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)牟利的交易方式。（一）外匯期貨及其特征與遠(yuǎn)期外匯交易相比：與遠(yuǎn)期外匯交易相比：1信用保證不同2交易方式不同3結(jié)算方式不同 （本小節(jié)內(nèi)容可以放到期貨章一起講）（二）外匯期貨的

26、標(biāo)準(zhǔn)化合約（書P199）1報(bào)價(jià)方式 統(tǒng)一以美元作為報(bào)價(jià)貨幣。如美元/英鎊、美元/瑞郎、美元/日元、美元?dú)W元等2合約單位最小的成交單位（口）。如62500英鎊/口3價(jià)格的波動(dòng)幅度 規(guī)定最小/最大波動(dòng)幅度。以基點(diǎn)數(shù)（Basic Point）或刻度（Tick）計(jì)量。4. 保證金額的設(shè)定 （合約總價(jià)值的一定比例） 保證金分為兩類： 起始保證金（Initial Margin）； 維持保證金（Maintenance Margin）；5.交割月份：3.6.9.12月6.最后交易日：交割月份的第三個(gè)周三7.交易時(shí)間： 芝加哥時(shí)間上午7：20下午 2：00單純期貨交易案例： 美國(guó)一家公司預(yù)計(jì)瑞郎可能貶值，于是進(jìn)

27、行期貨交易牟利。 該公司于10月10日以 USD/CHF1.4430的價(jià)格賣出12月到期的瑞郎期貨合約4口，合約價(jià)值為125000*4/1.4430346500.35美元。 于12月5日以USD/CHF1.4524的價(jià)格對(duì)沖平倉，合約價(jià)值則為125000*4/1.4524344257.78美元。 獲利346500.35-344257.782242.57美元。 設(shè)保證金比率為10。則該公司做4口合約需保證金為結(jié)算合約價(jià)值*10。如果結(jié)算合約價(jià)值等于該公司的開倉合約價(jià)值，則需保證金為346500.35*1034650.035美元。外匯期貨套期保值交易過程：外匯期貨套期保值交易過程： 現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨

28、市場(chǎng)1.3月日按當(dāng)日匯率 1.3月12日賣出100份于6月 1.5806買進(jìn)250萬, 份到期的英鎊期貨合約, 價(jià)值$3,951,500 匯率設(shè)1.5800, 2.6月12日按當(dāng)日匯率 價(jià)值$3,950,000 1.5736賣出250萬, 2.6月12日按匯率1.5733買 價(jià)值$3,936,500 進(jìn)100份于6月到期的英 3. 盈虧=3936500-3951500 鎊期貨合約, =-$15000 價(jià)值$3,933,250 3.盈虧=3950000-3933250 =$16750 凈盈虧=16750-15000=$1750(2)買入套期保值 又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上買入而后賣出

29、（以平倉）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬DM。為防止馬克升值帶來不利影響，它進(jìn)行了買入套期保值。交易過程： 現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)1. 3月1日即期匯率買進(jìn)250 1. 3月1日買入20份3月期以上 萬DM,理論上需支付 馬克期貨合約, $1,570,647.74 成交價(jià)1$=1.5896DM2. 6月1日即期匯率設(shè) 需支付$1572722.70 1$=1.5023DM 2. 6月1日賣出20份同類 購(gòu)買250萬DM 馬克合約 實(shí)際支付=$1,664,115.023. 理論上多支付$93467.28 期貨成交價(jià)1$=1.4987DM 收入$1,668,112.36 3.

30、盈利$95389.66 凈盈利:$1922.38(2)買入套期保值 又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng) 上買入而后賣出（以平倉）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定3個(gè) 月后支付250萬DM。為防止馬克升值 帶來不利影響，它進(jìn)行了買入套期保值交易過程： 現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)1.3月1日即期匯率買進(jìn) 1. 3月1日買入20份3月期 250萬DM,理論上需 以上馬克期貨合約, 支付$1,570,647.74 成交價(jià)1$=1.5896DM 2.6月1日即期匯率設(shè) 需支付$1572722.70 1$=1.5023DM購(gòu)買 2. 6月1日賣出20份同類 250萬DM 馬克合約,期貨成交價(jià) 實(shí)際支付=$1

31、,664,115.02 1$=1.4987DM 3.理論上多支付$93467.28 收入$1,668,112.36 3. 盈利$95389.6 凈盈利:$1922.382. 投機(jī)(1)多頭投機(jī)(Long Speculation) 是預(yù)測(cè)某外匯匯率上升,先買后賣, 將先前 設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例: 預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將提高, 3月1日 在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)一份6月交 割的馬克期貨合約。 Spot 1DM=$0.6003 合約值 125000*0.6003=$75037.5 保證金 $1500 4月25日, 1DM=$0.6214 賣出合約,其價(jià)值為: (平倉) 1250000

32、.6214=$77675 盈利=77675-75037.5=$2637.5 (含傭金)(2)空頭投機(jī)(Short Speculation) 是預(yù)測(cè)某外匯匯率下跌,先賣后買, 了結(jié)先 前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例: 預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將下降, 4月1日在 芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)賣出一份6月交割的 馬克期貨合約。 Spot 1DM=$0.6282 合約值 125000*0.6282=$78525 保證金 $1800 5月1日, 6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為: 1DM=$0.6098, 預(yù)期DM不會(huì)再貶, 決定買進(jìn) 1份6月到期的合約, 其價(jià)值為: (平倉) 1250000.6098=$762

33、25 盈利=78525-76225=$2300 (含傭金) 五、外匯期權(quán)交易 也稱“貨幣期權(quán)”（Currency Option）。是買方支付給賣方一筆權(quán)利金后，賣方即賦予買方于將來某日或之前的任何時(shí)間，按事先約定的執(zhí)行價(jià)格（Exercise Price）或協(xié)定價(jià)格（Strike Price）買進(jìn)或賣出某種貨幣權(quán)利的合約。（一）特點(diǎn)1期權(quán)交易的期權(quán)費(fèi)不能收回。2具有執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的選擇權(quán)。3期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。 費(fèi)率高低受下列因素的影響： 市場(chǎng)現(xiàn)行匯率水平； 期權(quán)的協(xié)定匯價(jià)； 期權(quán)的有效期； 預(yù)期波幅；（二）種類 1按行使期權(quán)的時(shí)間： 美式期權(quán)（American Option）可在 到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行 期權(quán)。 歐式期權(quán)（European Option）在到 期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期 權(quán)。 2按購(gòu)買者的買賣方向：、 買進(jìn)期權(quán)（Call Option）看漲期權(quán)， 買權(quán)。為避免匯率上升造成損失買進(jìn)“買 權(quán)”。 賣出期權(quán)（Put Option）看跌期權(quán)， 賣權(quán)。為避免匯率下降造成損失買進(jìn)“賣 權(quán)”。3按合約執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距: