第五章金融衍生工具.

1、 第一節(jié)第一節(jié) 金融衍生工具概述金融衍生工具概述 第二節(jié)第二節(jié) 期貨期貨 第三節(jié)第三節(jié) 期權(quán)期權(quán) 第四節(jié) 其他衍生工具其他衍生工具（derivative securities)一、概念 又稱又稱“金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品”，是，是 與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個(gè)概念。是指其價(jià)值是建立在一個(gè)概念。是指其價(jià)值是建立在之上，之上，其價(jià)格決定于后者價(jià)格變動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品其價(jià)格決定于后者價(jià)格變動(dòng)的金融衍生產(chǎn)品 所謂的所謂的基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量就是如：股票、利率、匯就是如：股票、利率、匯率、股指數(shù)等金融產(chǎn)品。率、股指數(shù)等金融產(chǎn)品。 關(guān)鍵：交易時(shí)間和交割時(shí)間不一致。關(guān)鍵：交

2、易時(shí)間和交割時(shí)間不一致。巴非特說：這是金融大規(guī)模殺傷巴非特說：這是金融大規(guī)模殺傷性武器，他從來不投資性武器，他從來不投資二、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢二、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢1金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)。 促使交易雙方需要尋求新的交易方式促使交易雙方需要尋求新的交易方式 現(xiàn)貨交易的缺陷：現(xiàn)貨交易的缺陷： 1 1）交易價(jià)格由市場決定，交易雙方只能順勢而為；）交易價(jià)格由市場決定，交易雙方只能順勢而為； 2 2）交易金額需要全額支付，沒有杠桿效應(yīng)，投資者）交易金額需要全額支付，沒有杠桿效應(yīng)，投資者受資金限制較大；受資金限制較大； 3 3）投資者只能在牛市來臨時(shí)賺錢，市場下跌時(shí)大多）

3、投資者只能在牛市來臨時(shí)賺錢，市場下跌時(shí)大多只能被動(dòng)持有（虧損）；只能被動(dòng)持有（虧損）； 4 4）股票市場中的機(jī)構(gòu)投資者（基金）風(fēng)險(xiǎn)太大。）股票市場中的機(jī)構(gòu)投資者（基金）風(fēng)險(xiǎn)太大。 220世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。 3金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。 4新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。 現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易（一）現(xiàn)貨交易（一）現(xiàn)貨交易 “一手交錢，一手交貨”，即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易。（二）遠(yuǎn)期交易（二）遠(yuǎn)期交易 雙方約定在未來某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行

4、交易。 （三）期貨交易（三）期貨交易 在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。 1、根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，分為：、根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，分為：三、分類三、分類貨幣互換信用互換 利率互換互換或掉期2.按交易的場所不同分類項(xiàng)目項(xiàng)目場內(nèi)交易場內(nèi)交易場外交易場外交易交易場所交易場所交易所場內(nèi)交易所場內(nèi)交易所以外交易所以外交易品種交易品種期貨、期權(quán)期貨、期權(quán)遠(yuǎn)期、互換遠(yuǎn)期、互換交易規(guī)則交易規(guī)則交易所統(tǒng)一制定規(guī)則交易所統(tǒng)一制定規(guī)則交易雙方自定交易雙方自定交易方法交易方法公開競價(jià)公開競價(jià)雙方議價(jià)雙方議價(jià)交易合同交易合同 事先制定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式事先制定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式?jīng)]有標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式?jīng)]有標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式保證金保證金有有通常無，以信用為

5、保證通常無，以信用為保證3、根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同可以分為：、根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同可以分為：對對象象原生資產(chǎn)原生資產(chǎn)金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品利利率率短期存款短期存款利率期貨利率期貨利率遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率期權(quán)利率期權(quán)利率掉期合約利率掉期合約長期債券長期債券債券期貨債券期貨債券期權(quán)合約債券期權(quán)合約股股票票股票股票股票期貨股票期貨股票期權(quán)合約股票期權(quán)合約股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)股指期權(quán)合約股指期權(quán)合約貨貨幣幣各類現(xiàn)匯各類現(xiàn)匯貨幣遠(yuǎn)期貨幣遠(yuǎn)期貨幣期貨貨幣期貨貨幣期權(quán)貨幣期權(quán)貨幣掉期合約貨幣掉期合約商商品品各類實(shí)物商各類實(shí)物商品品商品遠(yuǎn)期商品遠(yuǎn)期商品期貨商品期貨商品期權(quán)商品期權(quán)商品掉期合約商品掉期合約

6、4.按交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益不同分類按交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益不同分類 l一類是交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益對稱，即交易一類是交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益對稱，即交易雙方都負(fù)有在將來某一日期按照一定條件雙方都負(fù)有在將來某一日期按照一定條件進(jìn)行交易的義務(wù)，如遠(yuǎn)期合約、期貨、互進(jìn)行交易的義務(wù)，如遠(yuǎn)期合約、期貨、互換等；換等；l另一類是交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對稱，合約另一類是交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對稱，合約購買方有權(quán)選擇是否履行合同，包括期權(quán)購買方有權(quán)選擇是否履行合同，包括期權(quán)及期權(quán)的變形如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等及期權(quán)的變形如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等。5.按金融衍生工具的形式不同分類 l一類是普通型衍生工具一類是普通型衍生工具. 也稱第一

7、代衍生工具，即指遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換，也稱第一代衍生工具，即指遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換，這些衍生工具的結(jié)構(gòu)與定價(jià)方式已基本標(biāo)準(zhǔn)化和市場化。這些衍生工具的結(jié)構(gòu)與定價(jià)方式已基本標(biāo)準(zhǔn)化和市場化。l另一類是復(fù)合型的衍生工具另一類是復(fù)合型的衍生工具 它是將各種普通型衍生工具組合在一起，形成一種特制的產(chǎn)它是將各種普通型衍生工具組合在一起，形成一種特制的產(chǎn)品。品。 復(fù)合型衍生工具大多是銀行專門為滿足客戶的特殊需要或復(fù)合型衍生工具大多是銀行專門為滿足客戶的特殊需要或出于自身造市獲利及推銷包裝的目的，根據(jù)銀行對金融市場走出于自身造市獲利及推銷包裝的目的，根據(jù)銀行對金融市場走勢的判斷，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行推算

8、而制作的。由于復(fù)合型衍生勢的判斷，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行推算而制作的。由于復(fù)合型衍生工具的內(nèi)部結(jié)構(gòu)一般被視為是一種工具的內(nèi)部結(jié)構(gòu)一般被視為是一種“知識產(chǎn)權(quán)知識產(chǎn)權(quán)”而不向外界透而不向外界透露，因而其價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)都難以從外部加以判斷與分析。露，因而其價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)都難以從外部加以判斷與分析。l據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融衍生產(chǎn)品的持倉量中據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融衍生產(chǎn)品的持倉量中l(wèi)按交易形態(tài)分類，遠(yuǎn)期交易的持倉量最大，占整體持倉量的按交易形態(tài)分類，遠(yuǎn)期交易的持倉量最大，占整體持倉量的42，以下依次是掉期（，以下依次是掉期（27）、期貨（）、期貨（18）和期權(quán)（）和期權(quán)（13）。）。l按交易對象分類，以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表

9、的有關(guān)按交易對象分類，以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表的有關(guān)利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場份額最大，為利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場份額最大，為62，以下依次，以下依次是貨幣衍生產(chǎn)品是貨幣衍生產(chǎn)品(37）和股票、商品衍生產(chǎn)品（）和股票、商品衍生產(chǎn)品（1）。）。四、金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的基本特征 1 未來性 2 契約性 3 組合性 4 賬外性 5. 替代性 6. 保證金交易表金融時(shí)報(bào)表金融時(shí)報(bào)100種股價(jià)指數(shù)期貨合約規(guī)格種股價(jià)指數(shù)期貨合約規(guī)格交易單位交易單位 金融時(shí)報(bào)金融時(shí)報(bào)100種指數(shù)，每種指數(shù)，每點(diǎn)點(diǎn)25英鎊英鎊交割交割 以交易所交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)的現(xiàn)金結(jié)算以交易所交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)的

10、現(xiàn)金結(jié)算 交割月份交割月份 3、6、9、12月月 交割日期交割日期 最后交易日之后的第一個(gè)營業(yè)門最后交易日之后的第一個(gè)營業(yè)門 最后交易最后交易日日 交割月份第三個(gè)星期五的交割月份第三個(gè)星期五的10：30 報(bào)價(jià)報(bào)價(jià) 指數(shù)點(diǎn)，以點(diǎn)及半點(diǎn)表示指數(shù)點(diǎn)，以點(diǎn)及半點(diǎn)表示 交割結(jié)算交割結(jié)算價(jià)價(jià) 最后交易日最后交易日10：10和和10：30之間金融時(shí)報(bào)之間金融時(shí)報(bào)100種指種指數(shù)的平均水平數(shù)的平均水平 最小變動(dòng)最小變動(dòng)價(jià)位價(jià)位 0.5點(diǎn)點(diǎn) 最小變動(dòng)最小變動(dòng)價(jià)值價(jià)值 12.50英鎊英鎊 交易時(shí)間交易時(shí)間 08：3516：10(交易場交易交易場交易)，16：32-17：30(APT屏幕交易屏幕交易) l1轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

11、l2價(jià)格發(fā)現(xiàn)l3優(yōu)化資產(chǎn)配置 五、金融衍生工具的功能五、金融衍生工具的功能第三節(jié) 期 權(quán)一、期權(quán)概述一、期權(quán)概述二、權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素二、權(quán)利金的構(gòu)成及影響因素三、期權(quán)合約與期權(quán)交易三、期權(quán)合約與期權(quán)交易p你去服裝店買衣服，看中一件衣服但沒有足夠的現(xiàn)金，你要求營業(yè)員按現(xiàn)在協(xié)商價(jià)格200元保留該件衣服，一周后來取，營業(yè)員答應(yīng)，只要你先付10元可為你保留一周，一周之內(nèi)可隨時(shí)攜款按約定價(jià)格來取，如果你接受，則一份期權(quán)就形成了：（1）你有權(quán)在一周內(nèi)按約定價(jià)格200元來取衣服，價(jià)格的上漲對你不產(chǎn)生影響；（2）如果你發(fā)現(xiàn)有比這更便宜的同樣衣服，則你可以放棄與營業(yè)員的約定轉(zhuǎn)而去購買更便宜的同樣衣服 生活

12、中期權(quán)的例子：生活中期權(quán)的例子： 又稱選擇權(quán)，指它的持有者（購買者）在規(guī)定的期限內(nèi)有權(quán)按交易雙方商定的價(jià)格()購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)()的權(quán)利。 交易對象：權(quán)利權(quán)利 p 是一種權(quán)力的單方面的有償有償讓渡p 權(quán)利金：期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費(fèi)用。（一）（一） 定義定義一、期權(quán)概述一、期權(quán)概述(二二)關(guān)于期權(quán)的幾個(gè)重要概念：關(guān)于期權(quán)的幾個(gè)重要概念：1、交易雙方、交易雙方1）期權(quán)購買方（）期權(quán)購買方（buyer），又稱持有者（），又稱持有者（holder）和期權(quán)多頭；和期權(quán)多頭；2）期權(quán)出售方（）期權(quán)出售方（seller），也叫簽發(fā)者（），也叫簽發(fā)者（writer）和

13、期權(quán)空頭。和期權(quán)空頭。p按照交易的場所不同劃分 場內(nèi)期權(quán)：由交易所設(shè)計(jì)并在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán) 場外期權(quán)：非集中性的交易場所交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)p 按照期權(quán)合約標(biāo)的物的不同劃分 現(xiàn)貨期權(quán)：標(biāo)的物為現(xiàn)貨商品 期貨期權(quán)：標(biāo)的物為期貨合約2、 期權(quán)分類期權(quán)分類p按照行權(quán)時(shí)間不同劃分 美式期權(quán)：買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時(shí)間行使權(quán)力。 歐式期權(quán)：買方只能在合約到期日行使權(quán)力p按照買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)擁有的買賣標(biāo)的物權(quán)利不同劃分 （1）買入買入期權(quán)（期權(quán)（Call option）：又稱看漲期權(quán)，它）：又稱看漲期權(quán)，它是給予期權(quán)的購買者在給定時(shí)間或在有效期內(nèi)的任一是給予期權(quán)的購買者在給定時(shí)間或在有效期內(nèi)

14、的任一時(shí)間按規(guī)定價(jià)格時(shí)間按規(guī)定價(jià)格買入買入一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。 動(dòng)機(jī)：買方預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格將會上漲 收益：市場價(jià)格（S）-執(zhí)行價(jià)格（X）-權(quán)利金（C） 損失：-權(quán)利金（C）標(biāo)的物市場價(jià)格標(biāo)的物市場價(jià)格范圍范圍標(biāo)的物市場價(jià)格的變動(dòng)方向標(biāo)的物市場價(jià)格的變動(dòng)方向及買方損益及買方損益期權(quán)頭寸處置方法期權(quán)頭寸處置方法0SX0SX處于虧損狀態(tài)。無論處于虧損狀態(tài)。無論S S上漲上漲或下跌，最大損失不變，等或下跌，最大損失不變，等于權(quán)利金。于權(quán)利金。不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)可對沖平倉，或持有到期不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)可對沖平倉，或持有到期使期權(quán)作廢。使期權(quán)作廢。XSX+CXSX

15、+CSX+C處于盈利狀態(tài)，損益為處于盈利狀態(tài)，損益為S-S-（X+CX+C），盈利隨著），盈利隨著S S下跌而下跌而減少，隨著減少，隨著S S上漲而增加。上漲而增加?？蓤?zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)可對沖平倉，或持有到可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)可對沖平倉，或持有到期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行。期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行。行權(quán)收益行權(quán)收益= =標(biāo)的物市場價(jià)格標(biāo)的物市場價(jià)格- -執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格- -權(quán)利金權(quán)利金平倉收益平倉收益= =權(quán)利金賣出價(jià)權(quán)利金賣出價(jià)- -權(quán)利金買入價(jià)權(quán)利金買入價(jià)p例：某交易者以4.53港元的權(quán)利金買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為60.00港元的某股票美式看漲期權(quán)10張（1張期權(quán)合約的交易單位為100股股票），該股

16、票當(dāng)前的市場價(jià)格為63.95港元。問題：（1）計(jì)算該交易者的盈虧平衡點(diǎn)；（2）當(dāng)股票的市場價(jià)格上漲至70港元時(shí)，期權(quán)的權(quán)利金為10.50港元，分析該交易者的損益狀況，并說明該交易者如何了結(jié)期權(quán)對其最為有利。p思路：畫圖p解題：（1）盈虧平衡價(jià)格=60.00+4.53=64.53l（2）行權(quán)收益=（標(biāo)的股票的市場價(jià)格-盈虧平衡價(jià)格）*手?jǐn)?shù)*合約單位=5.47*10*100=5470l該交易者也可以選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)。 平倉收益=（期權(quán)賣出價(jià)-期權(quán)買入價(jià)）*手?jǐn)?shù)*合約單位=（10.50-4.53）*10*100=5770l由于平倉收益大于行權(quán)收益，所以該交易者應(yīng)該選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)

17、，其收益為5770港元。p例：某交易者以0.0106（匯率）的價(jià)格出售10張?jiān)贑ME集團(tuán)上市的執(zhí)行價(jià)格為1.590的GBD/USD美式看漲期貨期權(quán)（1張GBD/USD期貨期權(quán)合約的交易單位為1手GBD/USD期貨合約，即62500英鎊）。問題：（1）計(jì)算該交易者的盈虧平衡點(diǎn)；（2）當(dāng)GBD/USD期貨合約的價(jià)格為1.5616時(shí)，該看漲期權(quán)的市場價(jià)格為0.0006,試分析該交易者的盈虧狀況p思路：畫圖p解題：（1）盈虧平衡價(jià)格=1.590+0.0106=1.6006l（2）該交易者可選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)。 平倉收益=（賣價(jià)-買價(jià)）*手?jǐn)?shù)*合約單位 =（0.0106-0.0006）*10*6

18、2500=0.01*10*62500=6250l 權(quán)利金收益=0.0106*10*62500=6625，權(quán)利金收益高于平倉收益，但交易者可能會承擔(dān)GBD/USD匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按約定價(jià)格向賣方賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力。買方預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格將會下跌收益：執(zhí)行價(jià)格（X）-權(quán)利金（P）-市場價(jià)格（S）損失：-權(quán)利金（P）看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）：看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）：標(biāo)的物市場價(jià)格標(biāo)的物市場價(jià)格范圍范圍標(biāo)的物市價(jià)格的變動(dòng)方向及買方損益標(biāo)的物市價(jià)格的變動(dòng)方向及買方損益期權(quán)頭寸處置方法期權(quán)頭寸處置方法SXSX處于虧損狀態(tài)。無論處于虧損狀態(tài)。無論S S上漲或下跌，最大上漲或下跌，

19、最大損失不變，等于權(quán)利金。損失不變，等于權(quán)利金。不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對沖平倉，不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對沖平倉，或持有到期使期權(quán)作廢?；虺钟械狡谑蛊跈?quán)作廢。X-PSXX-PSX處于虧損狀態(tài)。虧損會隨著處于虧損狀態(tài)。虧損會隨著S S下跌而減少，下跌而減少，隨著隨著S S上漲而增加。上漲而增加。可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，或持有到期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行?；虺钟械狡诘却跈?quán)自動(dòng)被執(zhí)行。S=X-PS=X-P損益為損益為0 0可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，或持有到期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行。或持有到期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行。SX-PSX-

20、P處于盈利狀態(tài)，損益為（處于盈利狀態(tài)，損益為（X-PX-P）-S-S。盈利。盈利隨著隨著S S上漲而減少，隨著上漲而減少，隨著S S下跌而增加，下跌而增加，最大盈利為最大盈利為X-PX-P?？蓤?zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，或持有到期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行?；虺钟械狡诘却跈?quán)自動(dòng)被執(zhí)行。p 賣出看跌期權(quán)方收益：權(quán)利金（P）損失：權(quán)利金（P）+市場價(jià)格（S）-執(zhí)行價(jià)格（X）標(biāo)的物市場標(biāo)的物市場價(jià)格范圍價(jià)格范圍標(biāo)的物市場價(jià)格的變動(dòng)方向及賣標(biāo)的物市場價(jià)格的變動(dòng)方向及賣方損益方損益期權(quán)頭寸處置方法期權(quán)頭寸處置方法SXSX處于盈利狀態(tài)。無論處于盈利狀態(tài)。無論S S上漲或下跌

21、，上漲或下跌，最大盈利不變，等于權(quán)利金。最大盈利不變，等于權(quán)利金。買方不會執(zhí)行期權(quán)。賣方可買入期權(quán)對沖平倉，或買方不會執(zhí)行期權(quán)。賣方可買入期權(quán)對沖平倉，或持有到期使期權(quán)作廢（期權(quán)不會被執(zhí)行）。持有到期使期權(quán)作廢（期權(quán)不會被執(zhí)行）。X-PSXX-PSX處于盈利狀態(tài)。盈利會隨著處于盈利狀態(tài)。盈利會隨著S S上漲上漲而增加，隨著而增加，隨著S S下跌而減少。下跌而減少。可買入期權(quán)對沖平倉；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)可買入期權(quán)對沖平倉；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約；或持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約。合約。S=X-PS=X-P損益損益=0=0可買入期權(quán)

22、對沖平倉；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)可買入期權(quán)對沖平倉；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約；或持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約。合約。SX-PSX-P處于虧損狀態(tài)，損益為處于虧損狀態(tài)，損益為S-S-（X-PX-P）。）。虧損隨著虧損隨著S S上漲而減少，隨著上漲而減少，隨著S S下下跌而增加，最大虧損跌而增加，最大虧損=X-P=X-P。可買入期權(quán)對沖平倉；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)可買入期權(quán)對沖平倉；或接受買方行權(quán)，履行期權(quán)合約；或持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約；或持有到期等待期權(quán)被自動(dòng)執(zhí)行，履行期權(quán)合約。合約。標(biāo)的物市場價(jià)格標(biāo)的物市場價(jià)格范

23、圍范圍標(biāo)的物市價(jià)格的變動(dòng)方向及買方損益標(biāo)的物市價(jià)格的變動(dòng)方向及買方損益期權(quán)頭寸處置方法期權(quán)頭寸處置方法SXSX處于虧損狀態(tài)。無論處于虧損狀態(tài)。無論S S上漲或下跌，最大上漲或下跌，最大損失不變，等于權(quán)利金。損失不變，等于權(quán)利金。不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對沖平倉，不執(zhí)行期權(quán)?？少u出期權(quán)對沖平倉，或持有到期使期權(quán)作廢?；虺钟械狡谑蛊跈?quán)作廢。X-PSXX-PSX處于虧損狀態(tài)。虧損會隨著處于虧損狀態(tài)。虧損會隨著S S下跌而減少，下跌而減少，隨著隨著S S上漲而增加。上漲而增加。可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，或持有到期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行?；虺钟械狡诘却跈?quán)自動(dòng)被執(zhí)行。

24、S=X-PS=X-P損益為損益為0 0可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，可執(zhí)行期權(quán)，也可賣出期權(quán)對沖平倉，或持有到期等待期權(quán)自動(dòng)被執(zhí)行?；虺钟械狡诘却跈?quán)自動(dòng)被執(zhí)行。SX-PSKl pc= 0 當(dāng)當(dāng) SKl 看跌期權(quán)價(jià)值：看跌期權(quán)價(jià)值：Pp = KS 當(dāng)當(dāng) S K l Pp = 0 當(dāng)當(dāng) SKl實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)（in the money）：指內(nèi)在價(jià)值為正的期權(quán)，）：指內(nèi)在價(jià)值為正的期權(quán)，如果內(nèi)在價(jià)值很大，稱為深度實(shí)值；如果內(nèi)在價(jià)值很大，稱為深度實(shí)值；l 虛值期權(quán)虛值期權(quán)（out of money）：指內(nèi)在價(jià)值為負(fù)的期權(quán)，）：指內(nèi)在價(jià)值為負(fù)的期權(quán)，如果負(fù)值很大，稱為深度虛值；如果負(fù)值很大，稱為深

25、度虛值；l 平價(jià)期權(quán)平價(jià)期權(quán)（at the money ）：內(nèi)在價(jià)值為零的期權(quán)。）：內(nèi)在價(jià)值為零的期權(quán)。（4 4）期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)（premiumpremium）：購買期權(quán)合同的費(fèi)用，類似于）：購買期權(quán)合同的費(fèi)用，類似于保險(xiǎn)費(fèi)，是期權(quán)的價(jià)格，所以又稱權(quán)價(jià)。保險(xiǎn)費(fèi)，是期權(quán)的價(jià)格，所以又稱權(quán)價(jià)。案例：案例：20032003年年1212月月1212日，日，1 1月份到期、執(zhí)行價(jià)格為月份到期、執(zhí)行價(jià)格為2525美元美元/ /股的微軟股票看漲期權(quán)價(jià)格為股的微軟股票看漲期權(quán)價(jià)格為1.951.95美元美元/ /股，看跌期權(quán)價(jià)股，看跌期權(quán)價(jià)格為格為0.200.20美元美元/ /股，當(dāng)天微軟股票的交易價(jià)格為股，當(dāng)天

26、微軟股票的交易價(jià)格為26.526.5美元美元/ /股。請分析一下當(dāng)日微軟股票期權(quán)交易的情況，如果你股。請分析一下當(dāng)日微軟股票期權(quán)交易的情況，如果你預(yù)測微軟股票價(jià)格會一直上漲，你應(yīng)該怎么去投資？預(yù)測微軟股票價(jià)格會一直上漲，你應(yīng)該怎么去投資？（一份股票期權(quán)合約的單位是（一份股票期權(quán)合約的單位是10001000股）股） 二、二、 期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展p1973年年4月月26日，以股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易所日，以股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易所芝加芝加哥期權(quán)交易所哥期權(quán)交易所(CBOE)成立，標(biāo)志著現(xiàn)代意義的期權(quán)市場的誕生成立，標(biāo)志著現(xiàn)代意義的期權(quán)市場的誕生p1982年芝加哥期貨交易所推出了美國長期

27、國債期貨期權(quán)合約，年芝加哥期貨交易所推出了美國長期國債期貨期權(quán)合約，標(biāo)志著金融期貨期權(quán)的誕生標(biāo)志著金融期貨期權(quán)的誕生p 期權(quán)交易量超過期貨交易量已經(jīng)成為常態(tài)期權(quán)交易量超過期貨交易量已經(jīng)成為常態(tài)p 權(quán)利不對等：買方享受權(quán)利p 義務(wù)不對等：賣方負(fù)有必須履約的義務(wù)，而買方可以選擇不履約p 收益和風(fēng)險(xiǎn)不對等 買方：最大損失為權(quán)利金，收益無限 賣方：最大收益為權(quán)利金，損失無限p 保證金交納情況不同p 獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)三、三、 期權(quán)交易的特點(diǎn)期權(quán)交易的特點(diǎn)期貨期貨期權(quán)期權(quán)合約對象不同合約對象不同標(biāo)的物為商品或資產(chǎn)的標(biāo)的物為商品或資產(chǎn)的合約合約權(quán)利權(quán)利買賣雙方權(quán)利義務(wù)不買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同同權(quán)利義務(wù)對等

28、權(quán)利義務(wù)對等買方：權(quán)利買方：權(quán)利賣方：義務(wù)賣方：義務(wù)保證金規(guī)定不同保證金規(guī)定不同買賣雙方繳納買賣雙方繳納買方：權(quán)利金買方：權(quán)利金賣方：保證金賣方：保證金市場風(fēng)險(xiǎn)不同市場風(fēng)險(xiǎn)不同買賣雙方潛在盈虧無限買賣雙方潛在盈虧無限盈虧具有不對稱性盈虧具有不對稱性四、四、 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別五、期權(quán)交易的作用（一）對買方的作用 1、杠桿作用 例：某投資者有本金5000元，對X公司股票看漲，X股 票的市價(jià)為50元/股，保證金交易的法定保證金 比率為50%，看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為5元/股。若股 價(jià)最終漲至60元/股，則： 現(xiàn)貨交易 買入100股 盈利（60-50）100=1000元 獲利

29、率（1000/5000）100%=20% 信用交易 買入200股 盈利（60-50）200=2000元 獲利率（2000/5000）100%=40% 期權(quán)交易 買入1000股合約 盈利（60-50）1000-5000=5000元 獲利率（5000/5000）=100% 2、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) （1）保證金買空看跌期權(quán) 保證金買空X公司股票200股，價(jià)格50元/股，同 時(shí)買看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià)50元/股，期權(quán)費(fèi)5元/股， 若股價(jià)跌至30元/股，則： 保證金買空交易虧損：（30-50）200=-4000元 期權(quán)交易盈利：（50-30）200=4000元 凈虧：期權(quán)費(fèi)5元200=1000元（2）保證金賣空看漲期權(quán)

30、 保證金賣空X公司股票200股，價(jià)格50元/股， 同時(shí)買入看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)50元/股，期權(quán)費(fèi) 5元/股，若股價(jià)漲至70元/股，則： 保證金賣空虧損：（50-70）200=-4000元 期權(quán)交易盈利：（70-50）200=4000元 凈虧：期權(quán)費(fèi)5元200=1000元3、保護(hù)既得利益 現(xiàn)貨買入X公司股票100股，買入價(jià)50元/股，當(dāng)股價(jià)漲至70元/股時(shí)，賬面盈利： （70-50）100=2000元 為保住賬面盈利，買入看跌期權(quán)100股，協(xié)議價(jià)70元/股，期權(quán)費(fèi)5元/股，若價(jià)格上升至90元/股平倉，則盈利為： （90-50） 100-500=3500元 若價(jià)格跌至50元/股平倉，則盈利為： （70

31、-50） 100-500=1500元（二）對賣方的作用1、收取期權(quán)費(fèi)2、保值，獲利或投機(jī)（1）看漲期權(quán)的賣方：按原來想賣出金融資產(chǎn)的價(jià) 格賣出看漲期權(quán) 投資者A以50元/股價(jià)格買入X公司股票100股， 持有半年，X公司派發(fā)現(xiàn)金股息，每股4元，投 資者A希望能在取得現(xiàn)金股息后以50元/股價(jià)格 出售，取得16%的年收益率。他出售X公司股票 看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)50元/股，期權(quán)費(fèi)4元/股。p 買入看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系是（買入看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系是（ ）。）。 A.A.損失有限，收益無限損失有限，收益無限 B.B.損失有限，受益有限損失有限，受益有限 C.C.損失無限，收益無限損失無限，收益無限

32、D.D.損失無限，收益有限損失無限，收益有限 p 某投資者以某投資者以4.54.5美分權(quán)利金賣出敲定價(jià)格為美分權(quán)利金賣出敲定價(jià)格為750750美分的大豆看跌期權(quán)，則該期權(quán)的盈虧美分的大豆看跌期權(quán)，則該期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)為（平衡點(diǎn)為（ ）。）。 A.750 A.750 B.745.5 B.745.5 C.754.5 C.754.5 D.744.5D.744.5p某投資者買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為280美分/蒲式耳的7月小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為15美分/蒲式耳，賣出執(zhí)行價(jià)格為290美分/蒲式耳的小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為11美分/蒲式耳，則其損益平衡點(diǎn)為（）pA. 290pB. 284pC. 280pD. 276l五

33、五、影響期權(quán)費(fèi)（影響期權(quán)費(fèi)（premiumpremium）的主要因素：）的主要因素： （1 1）期權(quán)合約的有效期期權(quán)合約的有效期-有效期越長，買主有效期越長，買主的選擇余地越大，執(zhí)行的機(jī)會越多，權(quán)費(fèi)就越高。的選擇余地越大，執(zhí)行的機(jī)會越多，權(quán)費(fèi)就越高。 （2 2）執(zhí)行價(jià)格的高低執(zhí)行價(jià)格的高低-對于看漲期權(quán)，期權(quán)對于看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)與執(zhí)行價(jià)格成反比關(guān)系；對于看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)費(fèi)與執(zhí)行價(jià)格成反比關(guān)系；對于看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)與執(zhí)行價(jià)格成正比。與執(zhí)行價(jià)格成正比。（3 3）股票市場的行情股票市場的行情-當(dāng)市場行情趨于上漲時(shí)，當(dāng)市場行情趨于上漲時(shí)，買入期權(quán)的權(quán)費(fèi)增加；當(dāng)市場行情趨于下跌時(shí)，買入期權(quán)的權(quán)費(fèi)增加；當(dāng)

34、市場行情趨于下跌時(shí)，賣出期權(quán)的權(quán)費(fèi)增加。賣出期權(quán)的權(quán)費(fèi)增加。（4 4）基礎(chǔ)股票的特性基礎(chǔ)股票的特性-股性不活躍的股票的股性不活躍的股票的權(quán)費(fèi)較低，反之則反是。權(quán)費(fèi)較低，反之則反是。 四、股票期權(quán)的運(yùn)用（施權(quán)價(jià)四、股票期權(quán)的運(yùn)用（施權(quán)價(jià)4040元，期權(quán)費(fèi)元，期權(quán)費(fèi)4 4元）元） （1 1）購進(jìn)看漲期權(quán)）購進(jìn)看漲期權(quán) 01020304044盈利4股票市價(jià)S購進(jìn)買入期權(quán)股票價(jià)格 （2 2）出售看漲期權(quán)）出售看漲期權(quán)1020304050S04盈利44 （3 3）購進(jìn)看跌期權(quán)）購進(jìn)看跌期權(quán)361020304040 S 股票價(jià)格盈利購進(jìn)賣出期權(quán) （4）出售看跌期權(quán)S041020304036盈利補(bǔ)充：補(bǔ)充：

35、 中航油事件中航油事件 2003年經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，中航油新加坡公司在取年經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，中航油新加坡公司在取得總公司授權(quán)后，開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。在此期間，其得總公司授權(quán)后，開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。在此期間，其總裁陳久霖，沒有經(jīng)過總公司的批準(zhǔn)卻擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，總裁陳久霖，沒有經(jīng)過總公司的批準(zhǔn)卻擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事期權(quán)交易，由于操作失誤，從事期權(quán)交易，由于操作失誤，2004年年10月月26日至今，使日至今，使公司損失總計(jì)約公司損失總計(jì)約5.54億美元。億美元。 中航油中航油5.5億美元虧損中，原油期貨只占小部分，最大的億美元虧損中，原油期貨只占小部分，最大的虧損來自航空煤油期權(quán)交易

36、虧損來自航空煤油期權(quán)交易 從中航油內(nèi)部了解到的消息顯示，在從中航油內(nèi)部了解到的消息顯示，在7月份左右，也就是月份左右，也就是國際原油價(jià)格在每桶國際原油價(jià)格在每桶40美元、航煤接近每噸美元、航煤接近每噸350美元的時(shí)候，美元的時(shí)候，中航油或者說陳久霖做出了錯(cuò)誤的判斷：石油價(jià)格不會繼續(xù)中航油或者說陳久霖做出了錯(cuò)誤的判斷：石油價(jià)格不會繼續(xù)升高，而要開始下跌。此時(shí)，原油已經(jīng)從升高，而要開始下跌。此時(shí)，原油已經(jīng)從2003年年5月的每桶月的每桶25美元上升了超過美元上升了超過60。事件回放：事件回放：在這個(gè)時(shí)間，中航油開始在國際市場上做出錯(cuò)誤的操作，在這個(gè)時(shí)間，中航油開始在國際市場上做出錯(cuò)誤的操作，大量拋

37、空原油期貨，由此一步步滑向深淵，大量拋空原油期貨，由此一步步滑向深淵，但是這種投資顯然遭受了市場的嚴(yán)厲狙擊。國際原但是這種投資顯然遭受了市場的嚴(yán)厲狙擊。國際原油價(jià)格由每桶油價(jià)格由每桶40美元迅速躥升到美元迅速躥升到10月月26日的最高每桶日的最高每桶56美元附近。美元附近。在原油價(jià)格到達(dá)在原油價(jià)格到達(dá)50美元以上后，中航油的判斷再次美元以上后，中航油的判斷再次出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入市建立多頭倉位。然而市場的打擊再出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入市建立多頭倉位。然而市場的打擊再次降臨，油價(jià)從每桶次降臨，油價(jià)從每桶56美元大幅下跌，至美元大幅下跌，至12月月6日每桶僅日每桶僅有有42美元。美元。 這時(shí)候油圈有人出來說，

38、陳久霖實(shí)在是運(yùn)氣太差。這時(shí)候油圈有人出來說，陳久霖實(shí)在是運(yùn)氣太差。而更難聽的話還有：陳不懂油，也不懂期貨，所以才會而更難聽的話還有：陳不懂油，也不懂期貨，所以才會一敗涂地。一敗涂地。天意弄人：天意弄人：40/桶桶400/噸噸56/桶桶450/噸噸原油單位桶；原油單位桶；航空煤油單位為噸航空煤油單位為噸7月份月份10月份月份12月份月份市場價(jià)格市場價(jià)格陳預(yù)計(jì)價(jià)格陳預(yù)計(jì)價(jià)格將要下跌將要下跌賣出原油的賣出原油的期貨合約期貨合約陳預(yù)計(jì)價(jià)格陳預(yù)計(jì)價(jià)格將持續(xù)上漲將持續(xù)上漲買入原油買入原油期貨合約期貨合約賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)五、組合期權(quán)戰(zhàn)略、組合期權(quán)戰(zhàn)略 1 1、雙向期權(quán)戰(zhàn)略，又稱同價(jià)對敲（、雙向期權(quán)戰(zhàn)

39、略，又稱同價(jià)對敲（straddlestraddle）：）：指指購進(jìn)（或出售）標(biāo)的股票、執(zhí)行價(jià)格、到期購進(jìn)（或出售）標(biāo)的股票、執(zhí)行價(jià)格、到期日都完全相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。前者叫做多日都完全相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。前者叫做多頭同價(jià)對敲，后者叫做空頭同價(jià)對敲。頭同價(jià)對敲，后者叫做空頭同價(jià)對敲。 購進(jìn)看跌期權(quán)購進(jìn)看跌期權(quán)購進(jìn)看漲期權(quán)購進(jìn)看漲期權(quán)0KS盈利盈利組合結(jié)果組合結(jié)果多頭同價(jià)對敲收益分析圖多頭同價(jià)對敲收益分析圖無贏利區(qū)無贏利區(qū)P課堂練習(xí)：請畫出課堂練習(xí)：請畫出空頭同價(jià)對敲空頭同價(jià)對敲的收益圖，并指出它的收益區(qū)域的收益圖，并指出它的收益區(qū)域2、套期保值戰(zhàn)略、套期保值戰(zhàn)略 （1）購買購買-保護(hù)

40、性的保護(hù)性的看跌期權(quán)看跌期權(quán)僅購買股票僅購買股票購買股票同時(shí)購買股票同時(shí)購進(jìn)看跌期權(quán)購進(jìn)看跌期權(quán) 20 30 40 5070 80 90 100到期日股票價(jià)格利潤利潤(+)虧損虧損()10201020P=$5購進(jìn)賣出期權(quán)購進(jìn)賣出期權(quán)l(xiāng)（2）買入股票的同時(shí)）買入股票的同時(shí)出售看漲出售看漲期權(quán)期權(quán)利潤利潤S出售看漲期權(quán)出售看漲期權(quán)購買持有股票購買持有股票組合效果組合效果KP繼續(xù)持有繼續(xù)持有股票股票穩(wěn)得期權(quán)穩(wěn)得期權(quán)費(fèi)費(fèi)l總結(jié)：期權(quán)的買方和賣方的收益與風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)：期權(quán)的買方和賣方的收益與風(fēng)險(xiǎn)l 對買方來說，期權(quán)交易的損失始終是有限的，對買方來說，期權(quán)交易的損失始終是有限的，而收益可能很大，即買方可以把損

41、失控制在一個(gè)而收益可能很大，即買方可以把損失控制在一個(gè)已知的范圍內(nèi)；已知的范圍內(nèi)；l 相反，期權(quán)合約的賣方的收益總是有限的（期相反，期權(quán)合約的賣方的收益總是有限的（期權(quán)費(fèi)用），但損失可能很大。由于賣方出售的只權(quán)費(fèi)用），但損失可能很大。由于賣方出售的只是一種權(quán)利而非實(shí)物，不花任何本錢即可得到權(quán)是一種權(quán)利而非實(shí)物，不花任何本錢即可得到權(quán)費(fèi)，但他必須為此承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。費(fèi)，但他必須為此承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。l 由于期權(quán)的有效期較短，在正常情況下，股票由于期權(quán)的有效期較短，在正常情況下，股票價(jià)格變化不會太大，因此真正能完全行使期權(quán)的價(jià)格變化不會太大，因此真正能完全行使期權(quán)的買方并不多。買方并不多。 1 1、 CBOE1

42、0CBOE10月月8 8日，日，1212月份到期的月份到期的IBMIBM股票期股票期權(quán)的行情（美式）如下：執(zhí)行價(jià)格為權(quán)的行情（美式）如下：執(zhí)行價(jià)格為1818元的元的看漲期權(quán)的權(quán)費(fèi)為看漲期權(quán)的權(quán)費(fèi)為0.20.2元，看跌期權(quán)的權(quán)費(fèi)元，看跌期權(quán)的權(quán)費(fèi)為為2.22.2元，當(dāng)天的市價(jià)為元，當(dāng)天的市價(jià)為1616元。元。 如果這段時(shí)間如果這段時(shí)間IBMIBM股票的價(jià)格將會上漲，股票的價(jià)格將會上漲，該怎樣去投資？該怎樣去投資？ 1111月月8 8日，日，IBMIBM的股票上漲到的股票上漲到2020元，算下元，算下你的投資收益率。你的投資收益率。 作業(yè)：作業(yè)：l2 2、假設(shè)某基金經(jīng)理知道將收到一筆資金，但是近來

43、、假設(shè)某基金經(jīng)理知道將收到一筆資金，但是近來股價(jià)波動(dòng)較大，未來市場走勢很不明朗，為了規(guī)避股價(jià)波動(dòng)較大，未來市場走勢很不明朗，為了規(guī)避價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)，他準(zhǔn)備利用期權(quán)來鎖定購買價(jià)格，價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)，他準(zhǔn)備利用期權(quán)來鎖定購買價(jià)格，進(jìn)行貨幣購買力的套期保值。假如，現(xiàn)在是進(jìn)行貨幣購買力的套期保值。假如，現(xiàn)在是2 2月月4 4日，日，他選中了他選中了A A股票，此時(shí)股票，此時(shí)A A股票的價(jià)格為股票的價(jià)格為100100元元/ /股，股，3 3月月底可以拿到資金，底可以拿到資金，A A股票股票3 3月底的可執(zhí)行的期權(quán)合約月底的可執(zhí)行的期權(quán)合約（10001000股）價(jià)格和相應(yīng)的執(zhí)行價(jià)格如下表股）價(jià)格和相應(yīng)的執(zhí)行

44、價(jià)格如下表執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格9090100100110110120120看漲期權(quán)看漲期權(quán)3 32 21.21.20.80.8看跌期權(quán)看跌期權(quán)1.41.42 23 34 4 已知該經(jīng)理手上有現(xiàn)金已知該經(jīng)理手上有現(xiàn)金20002000元，元，3 3月底可收到資金月底可收到資金12W12W元，他該怎么做？元，他該怎么做？ 如果如果3 3月底月底A A價(jià)格變?yōu)閮r(jià)格變?yōu)?10110元，請問他的資產(chǎn)情況如何？元，請問他的資產(chǎn)情況如何？0KS股票價(jià)格股票價(jià)格空頭同價(jià)對敲空頭同價(jià)對敲收益收益P-P出售買入期權(quán)出售買入期權(quán)出售賣出期權(quán)出售賣出期權(quán)盈利區(qū)域盈利區(qū)域第四節(jié)第四節(jié) 其他衍生工具簡介其他衍生工具簡介一、認(rèn)股

45、權(quán)證（一、認(rèn)股權(quán)證（warrants）l1 1、定義：規(guī)定其持有者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照特定、定義：規(guī)定其持有者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照特定的價(jià)格購買公司發(fā)行的股票。的價(jià)格購買公司發(fā)行的股票。l性質(zhì)：不是股票性質(zhì)：不是股票-不享受收益、沒有投票權(quán)不享受收益、沒有投票權(quán)l(xiāng) 是股票買入期權(quán)是股票買入期權(quán)l(xiāng) 附屬于公司債券或優(yōu)先股上與之共同發(fā)行，附屬于公司債券或優(yōu)先股上與之共同發(fā)行，發(fā)行之后，其可分割（發(fā)行之后，其可分割（detachable),detachable),單獨(dú)進(jìn)行交單獨(dú)進(jìn)行交易。易。 一、認(rèn)股權(quán)證（一、認(rèn)股權(quán)證（warrants）l1 1、定義：規(guī)定其持有者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照特定、定義：規(guī)定其持

46、有者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照特定的價(jià)格購買公司發(fā)行的股票。的價(jià)格購買公司發(fā)行的股票。l性質(zhì)：不是股票性質(zhì)：不是股票-不享受收益、沒有投票權(quán)不享受收益、沒有投票權(quán)l(xiāng) 是股票買入期權(quán)是股票買入期權(quán)l(xiāng) 附屬于公司債券或優(yōu)先股上與之共同發(fā)行，附屬于公司債券或優(yōu)先股上與之共同發(fā)行，發(fā)行之后，其可分割（發(fā)行之后，其可分割（detachable),detachable),單獨(dú)進(jìn)行交單獨(dú)進(jìn)行交易。易。 lVw = fVw = f（EP, Tn, P0, D1, PcEP, Tn, P0, D1, Pc）執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格距認(rèn)股權(quán)證距認(rèn)股權(quán)證到期時(shí)間到期時(shí)間普通股普通股現(xiàn)價(jià)現(xiàn)價(jià)可能存在可能存在的每股贏的每股贏利的利的“

47、稀釋稀釋”普通股預(yù)期普通股預(yù)期的未來價(jià)格的未來價(jià)格l2、認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值、認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值Vw （不考慮時(shí)間因素不考慮時(shí)間因素）= （P0 - EP）/ N = Vm 購買購買1股股票股股票需要的認(rèn)股權(quán)需要的認(rèn)股權(quán)證份數(shù)證份數(shù)l3 3、例題：、例題：lXYZXYZ公司的股票價(jià)格為公司的股票價(jià)格為2525元元/ /股，認(rèn)股權(quán)證（可購股，認(rèn)股權(quán)證（可購買買1 1股股票）的執(zhí)行價(jià)格為股股票）的執(zhí)行價(jià)格為2222元，市場價(jià)格為元，市場價(jià)格為3 3元元/ /股，預(yù)計(jì)股，預(yù)計(jì)XYZXYZ公司的股票價(jià)格將上漲，該如何投資公司的股票價(jià)格將上漲，該如何投資（沒有其他的投資工具）？（沒有其他的投資工具）？l假如股票價(jià)格上漲到假如股票價(jià)格上漲到5050元元/ /股，則投資者的持有收股，則投資者的持有收益為多少？股票價(jià)格下降到益為多少？股票價(jià)格下降到2020元的話，投資者的元的話，投資者的持有收益又是什么結(jié)果？持有收益又是什么結(jié)果？l二