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1、CIIA之公司財(cái)務(wù)及股票估值分析練習(xí)卷一 2014-08-15 10:57:24 來(lái)源: 我要分享為了鞏固大家對(duì)CIIA公司財(cái)務(wù)及股票估值分析的理解,金考網(wǎng)小編為大家提供了這套題,希望對(duì)您有所幫助。Frontpage公司是一家正處于快速成長(zhǎng)的起步階段、經(jīng)營(yíng)全球社交網(wǎng)絡(luò)的公司,主要通過(guò)在該網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供廣告服務(wù)獲得利潤(rùn)。盡管公司已占有較大的市場(chǎng)份額,但是公司仍屬于私有公司,其股權(quán)掌握在其創(chuàng)始人和少量但不斷增加的機(jī)構(gòu)投資者手中。為了抓住潛在的增長(zhǎng)機(jī)會(huì),當(dāng)前的股東正在考慮,在股票市場(chǎng)進(jìn)行某種方式的公開(kāi)發(fā)行,時(shí)間就放在未來(lái)隨著投資者數(shù)量的增加而需要強(qiáng)制信息披露的時(shí)候。然而,當(dāng)前股票市

2、場(chǎng)低迷,因此,首次公開(kāi)發(fā)行股票的時(shí)間窗口實(shí)際上被關(guān)閉。因此,股東正在評(píng)估“后門(mén)”股票發(fā)行的可能性,即向一組大的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,并且將所得的現(xiàn)金流兌換原有股東的部分股權(quán)。此外,F(xiàn)rontpage公司的首席執(zhí)行官(CEO)正在考慮將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到網(wǎng)絡(luò)通訊服務(wù)領(lǐng)域,如電子郵件、網(wǎng)上聊天和網(wǎng)絡(luò)聲訊服務(wù),這些業(yè)務(wù)將會(huì)穩(wěn)定公司廣告業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。Frontpage公司聘請(qǐng)了投資銀行來(lái)幫助其推動(dòng)這些業(yè)務(wù),投資銀行編制了下列預(yù)計(jì)利潤(rùn)表、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和計(jì)劃投資額。表1:預(yù)計(jì)利潤(rùn)表(單位:千歐元)年份1234銷(xiāo)售收入營(yíng)業(yè)成本折舊息稅前利潤(rùn)(EBIT)利息費(fèi)用稅前利潤(rùn)所得稅稅后凈利潤(rùn)800,000550,000

3、40,000210,00080,000130,00052,00078,0001,200,000800,00040,000360,00080,000280,000112,000168,0001,550,0001,030,00040,000480,00080,000400,000160,000240,0001,850,0001,240,00040,000570,00080,000490,000196,000294,000 表2:預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表(賬面價(jià)值)(單位:千歐元)年份01234存貨應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款40,000102,00095,00042,000120,000110,00044,0

4、00138,000125,00046,000156,000145,00048,000174,000165,000 表3:計(jì)劃投資額(單位:千歐元)年份1234凈投資*31,00061,00078,00092,000*注:凈投資資本性支出固定資產(chǎn)處置額此外,該投資銀行假設(shè),第4年后,現(xiàn)金流每年將增長(zhǎng)6%。另外,證券分析師估計(jì),公司債務(wù)資本成本為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率加上250個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前,F(xiàn)rontpage公司資本結(jié)構(gòu)中有50%的債務(wù)。公司適用的所得稅稅率為40%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為3%,股票市場(chǎng)期望回報(bào)率為12%,F(xiàn)rontpage公司的貝塔系數(shù)為1.3。由于Frontpage公司的股份在二級(jí)市場(chǎng)

5、(柜臺(tái)交易)的交易受到限制,投資銀行估計(jì)權(quán)益資本成本還應(yīng)該包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)2.5%。a) 為了估計(jì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的潛在規(guī)模,投資銀行需要對(duì)Frontpage公司進(jìn)行估值。a1)計(jì)算公司的自由現(xiàn)金流。                                (10分)a2)計(jì)算公司的

6、資本成本,確定Frontpage公司作為私有公司的價(jià)值。                                                     (9分)b) 投資銀行估計(jì)Frontpage公司可以向機(jī)構(gòu)投資者銷(xiāo)售的可轉(zhuǎn)換債券的面值總計(jì)為500,000,000歐元。他們認(rèn)為,如果現(xiàn)有股東同意下列條件,這些債券將能

7、按其面值的96%銷(xiāo)售:-   年息票率為3%。-   到期期限為6年。-   每份債券的面值為1,000歐元,在債券最終到期日,每1份債券可以轉(zhuǎn)換為10股Frontpage公司的股份。發(fā)行債券的現(xiàn)金流入將用于向現(xiàn)有股東支付特殊股利,以讓他們退出部分股權(quán)。b1)確定與直接發(fā)行債務(wù)相比,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資優(yōu)勢(shì)的凈現(xiàn)值。融資優(yōu)勢(shì)在經(jīng)濟(jì)條款中是怎么體現(xiàn)的?盡管可轉(zhuǎn)換債券的息票率低,但為什么該可轉(zhuǎn)換債券不能被視為“便宜的債務(wù)”?        &

8、#160;                 (6分)b2)假設(shè)發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券導(dǎo)致Frontpage公司債務(wù)對(duì)資產(chǎn)的比率從50%變?yōu)?0%,并且使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低到1.5%,此外假設(shè)該可轉(zhuǎn)換債券融資不會(huì)導(dǎo)致債務(wù)融資成本變化,確定發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券能否提高公司價(jià)值。   (11分)c)如前文所述,F(xiàn)rontpage公司的首席執(zhí)行官正在評(píng)估將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到網(wǎng)絡(luò)通訊服務(wù)領(lǐng)域,如電子郵件、網(wǎng)上聊天和網(wǎng)絡(luò)聲訊服務(wù)。他預(yù)計(jì)第一年公

9、司增加的現(xiàn)金流為105,000,000歐元,第二年增加110,000,000歐元,第三年增加120,000,000歐元,他預(yù)期此后現(xiàn)金流將以每年5%的速度增長(zhǎng)。然而,由于將當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式擴(kuò)展到該新的市場(chǎng)領(lǐng)域所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),該新項(xiàng)目的貝塔系數(shù)為1.6。此外,要實(shí)施該新項(xiàng)目,需要初始投資1,800,000,000歐元?;诠井?dāng)前的資本結(jié)構(gòu)(假設(shè):該項(xiàng)目的融資沒(méi)有改變?cè)摴井?dāng)前的資本結(jié)構(gòu))和加權(quán)平均資本成本(可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行前),公司首席執(zhí)行官估計(jì)該項(xiàng)目將使公司價(jià)值增加大約266,000,000歐元。你在計(jì)算中,假設(shè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2.5%。c1)你是否贊同首席執(zhí)行官在資本預(yù)算過(guò)程中的方法?請(qǐng)畫(huà)圖表明

10、期望回報(bào)率和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。利用此圖解釋為什么首席執(zhí)行官在計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值時(shí),必須特別注意項(xiàng)目的特殊風(fēng)險(xiǎn)。                         (5分)c2)假設(shè)項(xiàng)目的貝塔系數(shù)為1.6,計(jì)算正確的凈現(xiàn)值。在此假設(shè)下,應(yīng)該實(shí)施該項(xiàng)目嗎?對(duì)你的答案加以解釋。         

11、0;                (7分)【答案】a)a1)計(jì)算公司的自由現(xiàn)金流。 (單位:千歐元):1234息稅前利潤(rùn)(EBIT)所得稅(息稅前利潤(rùn)×所得稅稅率)折舊流動(dòng)資產(chǎn)的增加流動(dòng)負(fù)債的增加投資凈額自由現(xiàn)金流210,000-84,000+40,000-20,000+15,000-31,000130,000360,000-144,000+40,000-20,000+15,000-61,000190,000480,000-192,0

12、00+40,000-20,000+20,000-78,000250,000570,000-228,000+40,000-20,000+20,000-92,000290,000(公式正確得2分,數(shù)字正確得8分,全部正確得10分)a2)運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)計(jì)算公司的權(quán)益資本成本:                           

13、0; (2分)根據(jù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)調(diào)整權(quán)益資本成本:                                 (1分)運(yùn)用估計(jì)的債務(wù)融資成本5.5%(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+信用息差)計(jì)算加權(quán)平均資本成本:      

14、0;    (2分)根據(jù)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)率6%計(jì)算公司的價(jià)值(結(jié)果的單位為:千歐元):         (折現(xiàn)現(xiàn)金流正確得2分,末期價(jià)值正確得2分,全部正確得4分)b)b1)可轉(zhuǎn)換債券中純債券的價(jià)值的計(jì)算方法為:以要求的年回報(bào)率5.5%(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+信用息差)作為折現(xiàn)率,對(duì)按年息票率3%支付的利息和面值進(jìn)行折現(xiàn):                        &#

15、160;                                  (2分)      (1分)(或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換債融資收益的凈現(xiàn)值總額84.89×5,000,000424,450,000歐元,或精確的數(shù)字 424,441,289歐元)可轉(zhuǎn)換債券中純債券部分當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值是每份債券875.11歐元,看起來(lái)公司每份債券獲得了84.89歐元的融資收益。然而,不應(yīng)該將

16、該可轉(zhuǎn)換債券視為“便宜”的債務(wù)融資,因?yàn)楣具€向投資者出售了股票期權(quán)。因此,可轉(zhuǎn)換債券由債務(wù)和股權(quán)兩個(gè)部分組成,融資收益84.89歐元實(shí)際上反映的是該股票期權(quán)的價(jià)值,即為權(quán)益部分的價(jià)值。                      (3分)b2)基于公司原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)(50%的債務(wù))計(jì)算Frontpage 的資產(chǎn)貝塔系數(shù):     

17、0;        (2分)新的債務(wù)水平下,資產(chǎn)負(fù)債率(債務(wù)對(duì)資產(chǎn)比率)為60%,所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)權(quán)比率(債務(wù)對(duì)股東權(quán)益的比率)為1.5,計(jì)算在新的債務(wù)水平下的貝塔系數(shù):            (2分)運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算新的權(quán)益資本成本:(沒(méi)有四舍五入的結(jié)果為16.89%)(2分)由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降為1.5%,根據(jù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)權(quán)益資本成本進(jìn)行調(diào)整:(沒(méi)有四舍五入的結(jié)果為18.39%) &#

18、160; (2分)計(jì)算加權(quán)平均資本成本: (沒(méi)有四舍五入的結(jié)果為9.34%)                                            

19、60;    (2分)因此,融資方案確實(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)其目標(biāo),它能降低公司的加權(quán)平均資本成本和提升公司的價(jià)值。                                       

20、;     (1分)c)c1)在資本預(yù)算中,項(xiàng)目的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)為其對(duì)整個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)。因此,項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流需要以項(xiàng)目特定的資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。這一原理圖示如下: (圖3分)因此,即使某項(xiàng)目的回報(bào)率達(dá)到加權(quán)平均資本成本,但其回報(bào)率沒(méi)有達(dá)到項(xiàng)目特定的資本成本,該項(xiàng)目也不應(yīng)該實(shí)施。將這些觀點(diǎn)運(yùn)用到首席執(zhí)行官提議的項(xiàng)目上,必須使用項(xiàng)目特定的貝塔系數(shù)來(lái)計(jì)算資本成本和評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。項(xiàng)目的貝塔系數(shù)等于1.6。            &

21、#160;                   (解釋2分)c2)將貝塔系數(shù)保持在1.3,利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算的權(quán)益資本成本為:然后,權(quán)益資本成本必須根據(jù)流動(dòng)性溢價(jià)2.5%進(jìn)行調(diào)整,因此,權(quán)益資本成本為:并且WACC 如果新項(xiàng)目的貝塔系數(shù)為1.6,并且包含流動(dòng)性溢價(jià)2.5%,權(quán)益資本成本為:并且 WACC 該項(xiàng)目對(duì)股東價(jià)值的影響以凈現(xiàn)值給出。以資本成本10.25%計(jì)算 (結(jié)果的單位為:千歐元)以資本成本11.60

22、%計(jì)算(結(jié)果的單位為:千歐元)                       (計(jì)算正確得6分)這意味著,在給定的假設(shè)下,與首席執(zhí)行官的預(yù)測(cè)(項(xiàng)目?jī)r(jià)值為266,198,000歐元)相比,該擴(kuò)張項(xiàng)目不能獲利 (項(xiàng)目的價(jià)值為-157,741,000歐元),項(xiàng)目的實(shí)施將降低公司價(jià)值。                             

23、60; (1分)CIIA考試經(jīng)濟(jì)學(xué)要點(diǎn)之替代效應(yīng)和收入效應(yīng)卷一 2014-10-13 20:02:39 來(lái)源: 我要分享為了鞏固大家對(duì)CIIA知識(shí)的理解,金考網(wǎng)小編為大家提供了相關(guān)知識(shí),希望對(duì)您有所幫助。(一)替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的含義替代效應(yīng)的含義一種商品價(jià)格變動(dòng),會(huì)對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)生兩方面的影響,一是使商品的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變動(dòng),二是使消費(fèi)者的收入相對(duì)于以前發(fā)生變動(dòng)。由于一種商品價(jià)格變動(dòng)而引起的商品的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變動(dòng),從而導(dǎo)致消費(fèi)者在保持效用不變的條件下,對(duì)商品需求量的改變,稱(chēng)為價(jià)格變動(dòng)的替代效應(yīng)。收入效應(yīng)的含義由于一種商品價(jià)格變動(dòng)而引起的消費(fèi)者實(shí)際收入發(fā)生變動(dòng),從而導(dǎo)致的消費(fèi)者對(duì)

24、商品需求量的改變,被稱(chēng)為價(jià)格變動(dòng)的收入效應(yīng)。一種商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)商品需求量的總效應(yīng),可以分解為替代效應(yīng)和收入效應(yīng)兩個(gè)部分總效應(yīng)替代效應(yīng)收入效應(yīng)。(二)替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的圖形說(shuō)明預(yù)算約束線為AB,設(shè)X商品價(jià)格不變,Y商品價(jià)格下降,此時(shí),消費(fèi)者會(huì)多買(mǎi)些Y來(lái)代替X,預(yù)算約束線為AB,均衡點(diǎn)為E,Y商品需求量擴(kuò)大,X商品的需求量減少,此為替代效應(yīng)。預(yù)算線開(kāi)始時(shí)為AB,價(jià)格下降引起收入變動(dòng),收入變動(dòng)引起預(yù)算線移至AB,此時(shí),AB與一條效用程度更高的無(wú)差異曲線相切消費(fèi)者可以獲得更大滿足。因此,一種商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)商品需求量的影響,即最終引起該商品需求量的變動(dòng),可以分解為替代效應(yīng)和收入效應(yīng),即總效應(yīng)替代效應(yīng)收

25、入效應(yīng)。(三)正常商品和低檔商品的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)對(duì)正常商品而言,商品價(jià)格下降的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)都使得該商品需求量增加;對(duì)低檔商品而言,價(jià)格下降的替代效應(yīng)使商品需求量增加,但收入效應(yīng)卻使得商品需求量下降。(四)替代效應(yīng)和收入效應(yīng)與消費(fèi)者需求曲線利用替代效應(yīng)和收入效應(yīng)說(shuō)明消費(fèi)者需求曲線的形狀一種商品價(jià)格上升是否導(dǎo)致消費(fèi)者選擇該商品數(shù)量的增加,取決于價(jià)格下降產(chǎn)生的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的符號(hào)和大小。正常商品和低檔商品的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的分析正常商品的替代效應(yīng)為正,收入效應(yīng)也為正。低檔商品的替代效應(yīng)為正,收入效應(yīng)為負(fù)。吉芬商品的含義如果為負(fù)的收入效應(yīng)的絕對(duì)值大于替代效應(yīng),使得需求量隨價(jià)格上升而上升

26、,則該商品為吉芬商品。吉芬商品價(jià)格變動(dòng)的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)吉芬商品價(jià)格變動(dòng)的替代效應(yīng)為正,收入效應(yīng)為負(fù),并且收入效應(yīng)大于替代效應(yīng),使得需求量隨價(jià)格上升而上升。CIIA之衍生品估值與分析卷二 2014-08-20 09:52:02 來(lái)源: 我要分享為了鞏固大家對(duì)CIIA衍生品估值與分析的理解,金考網(wǎng)小編為大家提供了這套題,希望對(duì)您有所幫助。2012年3月,你和同事在討論使用NYSEEuronextParis交易的CAC40指數(shù)期權(quán)品種(PXA)的策略。這些期權(quán)是標(biāo)的資產(chǎn)為CAC40指數(shù)的歐式期權(quán)。它們將在12個(gè)月內(nèi)到期。CAC40指數(shù)的實(shí)際波動(dòng)率為每年30%。假定該指數(shù)的股息

27、收益率為3%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為1%(均為連續(xù)復(fù)利)。CAC40目前成交點(diǎn)位為3500點(diǎn)。下述表格提供了其他相關(guān)信息:合約執(zhí)行價(jià)格K期權(quán)價(jià)格期權(quán)敏感系數(shù)合約執(zhí)行價(jià)格K期權(quán)價(jià)格 德?tīng)査ゑR西塔維佳3月13日買(mǎi)權(quán)2800760.260.77240.00026-82.70962.53月13日賣(mài)權(quán)2800128.843月13日買(mǎi)權(quán)3500375.680.51740.00037-162.571350.33月13日賣(mài)權(quán)3500444.293月13日買(mǎi)權(quán)4200167.130.29110.00032-155.091181.03月13日賣(mài)權(quán)4200928.78期權(quán)交易價(jià)格并不必然等于其理論價(jià)值。合約規(guī)模

28、為每個(gè)指數(shù)點(diǎn)對(duì)應(yīng)10歐元。你和你同事都預(yù)期CAC40指數(shù)在合約到期日前不會(huì)大漲大跌,現(xiàn)在你們尋找一種策略來(lái)利用這種預(yù)期。a)  你同事建議使用蝶式價(jià)差期權(quán),具體而言,賣(mài)出兩個(gè)平值期權(quán),買(mǎi)入一個(gè)深度實(shí)值期權(quán)和一個(gè)深度虛值期權(quán)。她想讓你先嘗試使用買(mǎi)權(quán)。假定:你分別使用40份平值買(mǎi)權(quán)合約、20份實(shí)值買(mǎi)權(quán)合約和20份虛值賣(mài)權(quán)合約。a1)計(jì)算該策略(使用買(mǎi)權(quán)的蝶式價(jià)差期權(quán))的初始投資額。(2分) a2)寫(xiě)出到期日策略收益值(終值VT)與CAC40指數(shù)值的函數(shù)關(guān)系式。用數(shù)字和(或)字母填寫(xiě)下面空白處。   (5分)a3)計(jì)算蝶式價(jià)差期權(quán)的最大利潤(rùn)

29、和(或)最大損失以及盈虧平衡點(diǎn)。(6分)a4)畫(huà)圖顯示到期日蝶式價(jià)差期權(quán)的利潤(rùn)/損失(每指數(shù)單位)。標(biāo)上坐標(biāo)軸并顯示相關(guān)水平。(5分)0b)  假定你持有該蝶式價(jià)差期權(quán)直至到期,其收益是什么?風(fēng)險(xiǎn)是什么?該策略是否與你預(yù)期一致?(5分)c)  請(qǐng)看短期收益和風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算蝶式價(jià)差期權(quán)的敏感系數(shù)。當(dāng)波動(dòng)加大時(shí)該蝶式價(jià)差期權(quán)如何反應(yīng)?請(qǐng)選用合適的敏感系數(shù)回答。(12分)d)  假定該蝶式價(jià)差期權(quán)的為16,470。假定其他參數(shù)不變,利用其一階偏導(dǎo)特性近似估計(jì)蝶式價(jià)差期權(quán)一個(gè)月后的價(jià)值。你的盈利和虧損金額是多少?(5分)e)  

30、;你同事建議使用賣(mài)權(quán)替代買(mǎi)權(quán)來(lái)構(gòu)建蝶式價(jià)差期權(quán)。描述你需要買(mǎi)入或賣(mài)出哪種賣(mài)權(quán)、多少賣(mài)權(quán)以在到期日達(dá)到與上述a)相同的收益。初始投資是否與使用買(mǎi)權(quán)相同?(6分)最后你探討第三種構(gòu)建蝶式價(jià)差期權(quán)的可能性:賣(mài)出2個(gè)平值期權(quán),其中一個(gè)買(mǎi)權(quán)、一個(gè)賣(mài)權(quán),同時(shí)買(mǎi)入一個(gè)虛值買(mǎi)權(quán)和一個(gè)虛值賣(mài)權(quán)。假定你每類(lèi)合約交易數(shù)均為20份,在此情形下,你的初始投資是多少?計(jì)算最大的利潤(rùn)和(或)損失以及盈虧平衡點(diǎn)。另外,你忽略期權(quán)費(fèi)的利息,如果利息存在的話。與其他兩種相比,你是否更偏好第三種可能?請(qǐng)給出理由。(10分)【答案】a1)本小題中策略的初始成本(=凈支出的費(fèi)用)為:  (2分)a2)(5分)解釋?zhuān)?/p>

31、如果ST位于2,800和3,500之間,執(zhí)行價(jià)格2,800的買(mǎi)權(quán)的價(jià)值為:200(ST-2,800)。如果ST大于3,500,賣(mài)出的執(zhí)行價(jià)格3,500的買(mǎi)權(quán)將被行權(quán),同時(shí)會(huì)執(zhí)行價(jià)格2800的買(mǎi)權(quán)將被行權(quán),因此該策略的價(jià)值變成:200(ST-2,800)400(ST3,500)=200ST2ST+23,500-2800=2004,200-ST。如果ST小于2,800,執(zhí)行價(jià)格2,800的賣(mài)權(quán)價(jià)值是200(2,800-ST)。a3)當(dāng)CAC40在到期日趨于正無(wú)窮大時(shí),該策略獲得最大損失:無(wú)窮大。當(dāng)ST=0時(shí),該策略取得最大利潤(rùn):200(2,800-0)27,548=532,452。該策略的盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算如下:    (6分)a4)  

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