資本結構習題八

1、1、【例·單選題】下列關于經營杠桿系數的說法，正確的是（）。 A.在產銷量的相關范圍內，提高經營杠桿系數，能夠降低企業(yè)的經營風險B.在相關范圍內，經營杠桿系數與產銷量呈反方向變動C.在相關范圍內，產銷量上升，經營風險加大D.對于某一特定企業(yè)而言，經營杠桿系數是固定的2、甲企業(yè)上年的資產總額為800萬元，資產負債率50%，負債利息率8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，根據這些資料計算出的財務杠桿系數為2，則邊際貢獻為（）萬元。A.184B.204C.169D.1643、【例·多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中會導致總杠桿系數降低

2、的有（）。A.增加產品銷量B.提高產品單價C.提高資產負債率D.節(jié)約固定成本支出4、【例·多選題】某公司本年的銷售量為100萬件，售價為20元/件，單位變動成本12元，總固定成本為50萬元，優(yōu)先股股息為75萬元，利息費用為20萬元，所得稅稅率為25%。下列說法正確的有（）。A.據此計算得出的經營杠桿系數為1.07 B.據此計算得出的財務杠桿系數為1.03C.據此計算得出的總杠桿系數為1.27D.據此計算得出的盈虧平衡點為6.25萬件5、【例·單選題】已知某普通股的值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0

3、.8元，不考慮籌資費用，假設根據資本資產定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為（）。A. 6% B. 2%C. 2.8% D. 3%6、某企業(yè)的預計的資本結構中，產權比率為2/3，債務稅前資本成本為14%。目前市場上的無風險報酬率為8%，市場上所有股票的平均收益率為16%，公司股票的系數為1.2，所得稅稅率為30%，則加權平均資本成本為（）。A. 14.48% B. 16% C. 18% D. 12%7、【例·計算題】光華公司目前的資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元（年利息40萬元），普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，

4、市價5元）。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元根據財務人員測算，追加籌資后銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用因素。要求：運用每股收益無差別點法，選擇籌資方案8、某企業(yè)目前已有1000萬元長期資本，均為普通股，面值為10元/股。現企業(yè)希望再實現500萬元的長期資本融資以滿足擴大經營規(guī)模的需要。有三種融資方案可供選擇：方案一：全部通過年利率為10%的長期債券融資；方案二：全部通過股利率為12%的優(yōu)先股融資；

5、方案三：全部依靠發(fā)行普通股籌資，按照目前的股價，需增發(fā)50萬股新股。假設企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計算方案一和方案二的每股收益無差別點；（2）計算方案一和方案三的每股收益無差別點；（3）計算方案二和方案三的每股收益無差別點；（4）假設企業(yè)尚未對融資后的收益水平進行預測，且不考慮風險因素，請指出企業(yè)在不同的盈利水平下應當作出的決策；（5）假設企業(yè)預期融資后息稅前利潤為210萬元，請進行融資方案的選擇。9、C公司正在研究一項生產能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關資料如下：（1）公司現有長期負債：面值1000元，票面利率12%，是每半年付息一次的不可贖回債券，

6、該債券還有5年到期，當前市價1051.19元，假設新發(fā)行長期債券時采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。（2）公司現有優(yōu)先股：面值100元，股息率10%，屬于每季付息的永久性優(yōu)先股。其當前市價116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔每股2元的發(fā)行成本。（3）公司現有普通股：當前市價50元，最近一次支付的股利為4.19元/股，預期股利的永續(xù)增長率為5%，該股票的系數為1.2，公司不準備發(fā)行新的普通股。（4）資本市場：國債收益率為7%，市場平均風險溢價估計為6%。（5）公司所得稅稅率：40%。要求：（1）計算債券的稅后資本成本；（2）計算優(yōu)先股資本成本；（3）計算普通股資本成本：用資本資產定價模型和股

7、利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本；（4）假設目標資本結構是30%的長期債券、10%的優(yōu)先股、60%的普通股，根據以上計算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權平均資本成本。1、 【答案】B 【解析】在固定成本不變的情況下，產銷量越大，經營杠桿系數越小，經營風險也就越小；反之，產銷量越小，經營杠桿系數越大，經營風險也就越大。2、正確答案ABD3、 答案解析總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導致經營杠桿系數降低，從而降低總杠桿系數;選項C會導致財務杠桿系數增加，從而提高總杠桿系數。

8、4、 正確答案：ACD答案解析：邊際貢獻100×（2012）800（萬元），息稅前利潤80050750（萬元），稅前優(yōu)先股股息75/（125）100（萬元），據此計算得出的經營杠桿系數800/7501.07，財務杠桿系數750/（75020100）1.19，總杠桿系數800/（75020100）1.27，或1.07×1.191.27，盈虧平衡點50/（2012）6.25（萬件）5、 正確答案：C答案解析：普通股成本6%1.2×（10%6%）10.8%，10.8%0.8/10g，解得：g2.8%。 【知識點】股票的期望收益率6、7、8、9、正確答案(1)1000&#

9、215;12%/2×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051.1960×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051.19根據內插法，求得：半年期債券稅前成本=5.34%半年期債券稅后成本=5.34%×(1-40%)=3.2%債券的稅后資本成本=(1+3.2%)2-1=6.5%(2)每季度股利=100×10%/4=2.5(元)季度優(yōu)先股成本=2.5/(116.79-2)×100%=2.18%優(yōu)先股資本成本=(1+2.18%)4-1=9.01%(3)按照股利增長模型普通股資本成本=4.19×(1+5%)/5