股東權(quán)益分析

1、股東權(quán)益分析CHAPTER8 與前一章的聯(lián)系第七章給出了編制財(cái)務(wù)報(bào)表的設(shè)計(jì)，作為分析的基礎(chǔ)。股東權(quán)益表通常不被認(rèn)為是財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的部分,因此在分析中常常被忽視。在美國(guó)，不要求企業(yè)呈報(bào)該表，甚至不要求在腳注中揭示股東權(quán)益的期初及期末余額。然而，分析者在讀取其他報(bào)表之前，應(yīng)該首先檢查股東權(quán)益表。股東權(quán)益表是總結(jié)報(bào)表，總結(jié)了影響股東權(quán)益的所有交易。為了衡量權(quán)益，通過(guò)對(duì)該表的分析，分析者可以確認(rèn)影響股東權(quán)益的所有方面均已包含在他的分析中。在本書的第一部分，我們已經(jīng)知道，當(dāng)會(huì)計(jì)中的利潤(rùn)被用于定價(jià)時(shí),就一定是綜合收益。否則在計(jì)算過(guò)程中一定有價(jià)值損失。只有當(dāng)利潤(rùn)是綜合收益的時(shí)候，最后一章的會(huì)計(jì)關(guān)系才成立

2、。在后面的章節(jié)里，我們將使用這些關(guān)系作為分析工具,但這些工具只有在利潤(rùn)建立在綜合的基礎(chǔ)上的時(shí)候才有效。糟糕的是,大多數(shù)國(guó)家的多數(shù)損益表中披露的凈利潤(rùn)不是綜合收益。而對(duì)股東權(quán)益表的分析則修正了上述不足。這樣就產(chǎn)生了綜合的普通股股東權(quán)益收益率(ROCE),第6章將其作為在定價(jià)分析中的特別的一個(gè)重點(diǎn)。本章根據(jù)第七章的設(shè)計(jì)，本章調(diào)整（即重新編制）了股東權(quán)益表。這種調(diào)整突出了綜合收益（即總收益，下同） 如何調(diào)整股東權(quán)益表以突出其包含的信息？ 一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)及非凈盈余收益在調(diào)整中是如何處置的? 非凈盈余收益背后隱藏了什么?與下一章的聯(lián)系第九章繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和收益表進(jìn)行調(diào)整。相關(guān)網(wǎng)頁(yè)需要對(duì)第八章的內(nèi)容進(jìn)行

3、更多應(yīng)用理解，請(qǐng)?jiān)L問本書站點(diǎn)()。分析師核對(duì)表讀完本章之后，你應(yīng)該能理解：¨ 公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）規(guī)定的股東權(quán)益表是如何安排的。¨ 為什么該表的調(diào)整是必須的。¨ “其他綜合收益”是如何報(bào)告出來(lái)的。它在哪兒披露的。¨ 在股東權(quán)益表中，“非凈盈余”項(xiàng)目表達(dá)了什么。¨ 股票期權(quán)是如何補(bǔ)償員工報(bào)酬的。¨ 股票期權(quán)和其他或有求索權(quán)如何導(dǎo)致了隱藏的費(fèi)用。¨ 管理當(dāng)局如何為股東創(chuàng)造價(jià)值通過(guò)股票交易。讀完本章之后，你應(yīng)該能做到：¨ 調(diào)整股東權(quán)益表。¨ 在權(quán)益表中區(qū)分價(jià)值的創(chuàng)造與價(jià)值的分配。¨ 計(jì)算對(duì)股東的凈

4、股利支付率。¨ 從權(quán)益表中計(jì)算綜合收益和綜合普通股股東權(quán)益收益率（ROCE）。¨ 計(jì)算凈股利支付率和留存盈余比率。¨ 計(jì)算普通股股東權(quán)益的增長(zhǎng)率并分析其內(nèi)容。¨ 計(jì)算股票期權(quán)實(shí)施導(dǎo)致的補(bǔ)償費(fèi)用。另一條定價(jià)理論的信條是，價(jià)值是權(quán)益所有者在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的，而不是在股東的財(cái)務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生的。在有效資本市場(chǎng)上的權(quán)益金融交易是股東相互之間的有效買賣交易。經(jīng)營(yíng)涉及了與他人交易（以產(chǎn)生價(jià)值）。所以我們?cè)诘?章就已看到，在有效資本市場(chǎng)中，股票的發(fā)行和以市價(jià)重新買回并不創(chuàng)造價(jià)值。但是發(fā)行的股票有時(shí)候可以作為交易中物品和服務(wù)的交換物，這樣做大多是為了員工的報(bào)酬。不幸的是，公

5、認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）中的記賬方法有時(shí)候混淆了這些交易的財(cái)務(wù)方面和經(jīng)營(yíng)方面，也就是說(shuō)，它混同了為了財(cái)務(wù)需要而籌集的款項(xiàng)和經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的費(fèi)用。面對(duì)股東權(quán)益表的分析正可以挑選出這些結(jié)算賬目。剔除為了員工的緣故而發(fā)行的股票，如果是在低效的市場(chǎng)價(jià)格下進(jìn)行股票的發(fā)行和回購(gòu)的話，是會(huì)影響到股東價(jià)值的。這一章也將對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行討論。調(diào)整股東權(quán)益表理想的股東權(quán)益表應(yīng)該是簡(jiǎn)明的提供所有者權(quán)益的期初及期末余額的核對(duì)，其依據(jù)是第2章中所介紹的存量流量等式：所有者權(quán)益的改變量可以解釋為某段時(shí)期的綜合收益加上股票發(fā)行導(dǎo)致的資本積累，再減去以現(xiàn)金和股票回購(gòu)形式發(fā)放的股利。而公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）下的報(bào)表常常并且是不必要的

6、比上述復(fù)雜，因此分析工作的一部分就是使之簡(jiǎn)單化。某一會(huì)計(jì)年度的理想的權(quán)益表應(yīng)該具有以下形式：調(diào)整的普通股東權(quán)益表普通權(quán)益的期初賬面價(jià)值+與普通股東交易的凈影響+資本積累（股票發(fā)行）-股票回購(gòu)-現(xiàn)金股利=凈現(xiàn)金貢獻(xiàn)（負(fù)的凈股利）+經(jīng)營(yíng)和非權(quán)益融資的影響+凈收益（來(lái)自損益表）+其他綜合收益-優(yōu)先股股利=綜合收益（普通股也適用）普通權(quán)益的期末賬面價(jià)值關(guān)于這個(gè)表格，以下三點(diǎn)需要注意：1. 我們的目的是要衡量普通股股東的權(quán)益，因此上述的調(diào)整編制的股東權(quán)益表排除了優(yōu)先股權(quán)益。在普通股股東看來(lái)，優(yōu)先股股東權(quán)益是給與排在他們之前的其他債權(quán)人的一種負(fù)責(zé)，在調(diào)整編制的資產(chǎn)負(fù)債表中，這種權(quán)益被重新劃分為財(cái)務(wù)性質(zhì)的負(fù)

7、債。2. 從與公東交易中產(chǎn)生的普通股權(quán)益的凈增加部分也就是負(fù)的凈股利與股東權(quán)益的增加部分相分離，而這個(gè)增加的部分是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的。3. 經(jīng)營(yíng)和凈財(cái)務(wù)性質(zhì)的負(fù)債對(duì)于普通股股東的總的影響在綜合收益中被隔離了。它有三個(gè)主要內(nèi)容：損益表中披露的凈收益，損益表之外披露的其他綜合收益，以及優(yōu)先股股利。由于從普通股股東角度出發(fā)優(yōu)先股實(shí)際上是一種債務(wù)，在計(jì)算綜合收益時(shí)，股利是一種“費(fèi)用”，就像利息費(fèi)用一樣。于1998年就開始投入使用的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）公告第130條中簡(jiǎn)潔的描述了對(duì)這個(gè)報(bào)表的調(diào)整編制。該報(bào)表要求對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的綜合收益有清晰的辨認(rèn)能力。為了和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）的第13

8、0條公告相一致，Genentech 1995年的報(bào)表做了輕微的修正，列示于下面的表8.1中，表后是調(diào)整后的股東權(quán)益表。你一定還記得我們?cè)诘?章和第5章中曾經(jīng)見過(guò)Genentech的1995年的報(bào)表。Genentech沒有已發(fā)行的優(yōu)先股股票，所以它的股東權(quán)益表只是普通股股東權(quán)益表。公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）報(bào)表把票面價(jià)值或者說(shuō)設(shè)定價(jià)值與超面額繳入資本（additional paid in capital）區(qū)別開來(lái)，但是這種法定的要求用于定價(jià)就不適當(dāng)了。繳入資本和未分配利潤(rùn)的區(qū)分也是如此。于是Genentech把原本在未分配利潤(rùn)中的稅收利益$11,180,000重新分類，歸入超面額繳入資本實(shí)際上是從

9、一個(gè)權(quán)益類賬戶轉(zhuǎn)入了另一個(gè)權(quán)益類賬戶這樣做并不影響調(diào)整后的權(quán)益表中的股東權(quán)益。Genentech的公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）報(bào)表中包含有對(duì)一種普通股種類向另一種普通股種類的轉(zhuǎn)變，但是由于各種不同股票的價(jià)值是一樣的，因此，從總體上說(shuō)，這些并不是與股東進(jìn)行的交易。這里并沒有股票的重新購(gòu)入或者分發(fā)股利。所以與股東交易的凈影響是從發(fā)行新股票$62,150,100中獲得的利益。這個(gè)數(shù)目在調(diào)整編制的權(quán)益表中與綜合收益有所區(qū)別。 特種股票賦予其持有者，一家瑞士藥品公司，Roche Holdings有限公司的子公司以下權(quán)利：他可以強(qiáng)迫Genentech在四年內(nèi)以事先約定的價(jià)格重新贖回股票。實(shí)質(zhì)上這種股票是附帶有

10、固定選擇權(quán)的普通股票。表8.1 1995年12月31日Genentech有限公司的公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）報(bào)表和調(diào)整的普通股東權(quán)益表，以千美元為單位。這張調(diào)整的普通股東權(quán)益表區(qū)分了與股東的交易和綜合收益。公認(rèn)會(huì)計(jì)原則下的權(quán)益表股票總量期初普通股期初余額-為執(zhí)行股票期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證而發(fā)行的股票298$6普通股票相特種股票的轉(zhuǎn)化42,349847期末余額42,647853可贖回普通股期初余額50,1061,002為執(zhí)行股票期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證而發(fā)行的股票67914為員工持股計(jì)劃而發(fā)行的股票3226可贖回普通股向普通股票的轉(zhuǎn)換(51,107)(1,022)期末余額普通股期初余額67,1331,343為執(zhí)行股

11、票期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證而發(fā)行的股票51210為員工持股計(jì)劃而發(fā)行的股票2184可贖回普通股向普通股票的轉(zhuǎn)化51,1071,022普通股票向特種普通股票的轉(zhuǎn)化（42,349）（847）期末余額76,6211,532超面額繳入資本期初余額1,207,720為執(zhí)行股票期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證而發(fā)行的股票37,087為員工持股計(jì)劃而發(fā)行的股票17,819由職工普票選購(gòu)權(quán)實(shí)施中實(shí)現(xiàn)的稅收利益7,204優(yōu)先于準(zhǔn)重組發(fā)生的稅收利益11,810期末余額1,281,640未分配利潤(rùn)期初余額129,127凈利潤(rùn)146,432優(yōu)先于準(zhǔn)重組發(fā)生的稅收利益（11,810）期末余額263,749其他綜合收益期初余額9,592可轉(zhuǎn)手證券的

12、未實(shí)現(xiàn)利得44,681期末余額54,273股東權(quán)益總額$1,602,047調(diào)整的普通股股東權(quán)益表$1,348,784與股東的交易股票發(fā)行$62,150股票回購(gòu)0普通股股利 062,150綜合收益凈收益146,432其他綜合收益44,681優(yōu)先股股利191,113$1,602,047財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB) 的第130 號(hào)公告要求在財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)綜合收益。該公告把凈收益和其他綜合收益區(qū)分開來(lái)，并且允許上述兩者的和，也就是綜合收益，以下面三種形式披露出來(lái):1通過(guò)在股東權(quán)益表中把凈收益加入權(quán)益表中披露的其他綜合收益項(xiàng)目來(lái)反映綜合收益。2. 把其他綜合收益如入損益表中披露的凈收益來(lái)反映， 同時(shí)將

13、總的綜合收益結(jié)轉(zhuǎn)至股東權(quán)益之中。3. 在損益表之外另外加上一個(gè)獨(dú)立的其他綜合損益表，同時(shí)將其他綜合損益表連同損益表中的凈收益結(jié)轉(zhuǎn)至股東權(quán)益之中。Genentech 的報(bào)表使用了第一種披露方法，大多數(shù)公司也使用這種披露手法。所以在調(diào)整的報(bào)表中的綜合收益是損益表中凈收益和權(quán)益表中的其他綜合收益的總和(在本例中，指的是可轉(zhuǎn)手證券的未實(shí)現(xiàn)利得)。 作為第三種方法的例子， 請(qǐng)見1998.10k filing for Penfair，Inc., 證券交易委員會(huì)(SEC)的EDGAR站點(diǎn)。比率分析調(diào)整的所有者權(quán)益變化表究竟揭示了什么呢?它給出了在一定時(shí)期的權(quán)益的增加量。它還能清晰地辨認(rèn)出由所有者進(jìn)行的新投資

14、或者抽回投資資本引起的權(quán)益的增長(zhǎng)和由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的權(quán)益的增加。實(shí)際上，不管是普通股東權(quán)益收益率還是權(quán)益增長(zhǎng)率剩余收益的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素都能在報(bào)表中識(shí)別出來(lái)。我們用下面一系列比率來(lái)對(duì)該報(bào)表進(jìn)行分析。股利支付率與留存收益比率股利支付率和留存收益比率用來(lái)描述股東對(duì)投資資本的抽回。標(biāo)準(zhǔn)的股利支付率是用現(xiàn)金股利支付的收益的一部分: 股利支付率=股利/綜合收益你通?？吹降挠?jì)算公式是用股利去除以凈利潤(rùn)，而不是除以綜合收益。股利支付率包括了用股利形式表示的支出；總支出就是股利加上股票回購(gòu)。有些公司，比如微軟，不支付股但卻常常有股票的回購(gòu)。如果資本利得的稅率低于股利的稅率，需要對(duì)股利支付稅金的股東們就更愿意公司重新

15、購(gòu)入股票，而不是分發(fā)股利?？傊Ц堵?（股利+股票回購(gòu)）/綜合收益總支付率是用總額計(jì)算的，而不是用每股金額計(jì)算的。這個(gè)比率和股利支付率的差異就是以股票回購(gòu)(這會(huì)產(chǎn)生資本利得)方式支付的收益的百分比數(shù)。須注意的是，這里并未涉及股票股利和股票分割。它們只是改變了股票數(shù)量，而對(duì)每位股東的權(quán)利沒有影響。有一些股票分割和股票股利涉及留存收益到超面額繳入資本的轉(zhuǎn)化。但這對(duì)權(quán)益價(jià)值沒有影響。盡管股利支付意味著股利的發(fā)放并非當(dāng)期收益的支付，它們實(shí)際上是從賬面價(jià)值中支付，也就是從資產(chǎn)中支付的。所以即使公司報(bào)告的是損失，它仍然可以支付股利。作為賬面價(jià)值一部分的支出，是股東抽回投資資本的比值：股利對(duì)賬面價(jià)值比率=股利

16、/(普通股股東權(quán)益的賬面價(jià)值+股利)總支出對(duì)賬面價(jià)值比率=（股利+股票回購(gòu)）/（普通股股東權(quán)益的賬面價(jià)值+股利+股票回購(gòu)）通常，在這些計(jì)算中分母上的普通股股東權(quán)益( CSE ) 使用期末賬面價(jià)值(但是，為了對(duì)應(yīng)那一年的股利支出，也可以使用平均普通股股東權(quán)益（ CSE ) 。留存收益比率強(qiáng)調(diào)的是留存的利潤(rùn)，而不是支付的利潤(rùn)。標(biāo)準(zhǔn)留存比率只涉且現(xiàn)金股利(但是可以修改為合并的股票回購(gòu)):留存比率=（綜合收益 - 股利）/綜合收益 = 1 股利支付率Genentech 沒有支付股利，因此它的留存收益比率為100%。增長(zhǎng)率股東權(quán)益的增加就是期初余額到期末余額的變化。作為增長(zhǎng)的比值，增長(zhǎng)率解釋了這種增加。

17、這種增加，部分地是由于與股東的交易，即凈投資率：凈投資率 = 與股東的凈交易/（普通股股東權(quán)益（CSE）的期初賬面價(jià)值）從Genentech的股票發(fā)行$62,150,000中可以計(jì)算出， Genentech 的凈投資率為4.61。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的那部分增長(zhǎng)率通過(guò)以期初普通股股東權(quán)益為基礎(chǔ)的收益率反映出來(lái)，對(duì)于Genentech 來(lái)說(shuō)，是14.17%。從兩種來(lái)源新的股東融資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而得出的所有者權(quán)益增長(zhǎng)率，就是普通股股東權(quán)益增長(zhǎng)率：普通股股東權(quán)益的增長(zhǎng)率=普通股股東權(quán)益的變化量/普通股股東權(quán)益的期初量 =(綜合收益+與股東的凈交易)/普通股股東權(quán)益的期初量Genentech 的1995 年增長(zhǎng)率

18、是18.8% 。如果普通股股東權(quán)益收益率是以普通股股東權(quán)益的期初量為分母來(lái)計(jì)算的話，那么：普通股股東權(quán)益的增長(zhǎng)率=普通股股東權(quán)益收益率+凈投資率對(duì)于Genentech 來(lái)說(shuō)，普通股股東權(quán)益增長(zhǎng)率是14.17% + 4.61% = 18.8% 。普通股股東權(quán)益的回報(bào)率是盈利能力分析所強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。而普通股股東權(quán)益的增長(zhǎng)率是增長(zhǎng)率分析的焦點(diǎn)。這兩者共同產(chǎn)生了剩余收益。我們可以看出增長(zhǎng)率是由普通股股東權(quán)益收益率和新投資率驅(qū)動(dòng)的。非凈盈余會(huì)計(jì)把收益項(xiàng)目放在權(quán)益表中報(bào)告，而不是放在損益表中報(bào)告， 這就叫做非凈盈余會(huì)計(jì)。一張僅僅列入損益表中的凈收益的權(quán)益報(bào)表，就是凈盈金會(huì)計(jì)報(bào)表。這些術(shù)語(yǔ)似有貶義性質(zhì)，但卻很

19、適當(dāng)。在非凈盈余會(huì)計(jì)之下， 損益表中的收益就不" 干凈"了， 即它是不完整的。公認(rèn)會(huì)計(jì)原則中使用的"凈"收益實(shí)際上屬于用詞不當(dāng)。我們?cè)诘? 章中看到，非凈盈余會(huì)計(jì)下的凈收益與股票回報(bào)率并不一致；凈(綜合)收益卻可與股票回報(bào)率一致。 也就是說(shuō)， 公認(rèn)會(huì)計(jì)原則下的凈收益漏掉了股票價(jià)格的部分價(jià)值。表例8.19列示了在美國(guó)很容易見到的非凈盈余項(xiàng)目。在調(diào)整的損益表中， 收益項(xiàng)目設(shè)計(jì)成經(jīng)營(yíng)收益或財(cái)務(wù)收益（費(fèi)用) ，以便分類。其中有些項(xiàng)目你可能并不常見到。最普遍的兩個(gè)是證券的未實(shí)現(xiàn)利得和損失與外幣折算利得和損失。1. 可轉(zhuǎn)手證券的未實(shí)現(xiàn)利得和損失。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員的的

20、第115 號(hào)公告區(qū)分了以下三種證券：¨ 交易證券¨ 可轉(zhuǎn)手證券¨ 持有至到期日的證券表例8.1 非凈盈余會(huì)計(jì)：美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則所有非凈盈余收益項(xiàng)目都是以稅后凈額報(bào)告的。經(jīng)營(yíng)收益項(xiàng)目- 些收益增加的會(huì)計(jì)變化(會(huì)計(jì)原則委員會(huì)APB 第20 號(hào)意見)存貨的后進(jìn)先出法定價(jià)的變化長(zhǎng)期合同會(huì)計(jì)的變化影響采掘業(yè)中的全部成本會(huì)計(jì)的變化或者被其影響的變化在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的“紅線”（即分界線）引起的變化( 比如，長(zhǎng)期權(quán)益投資從成本法轉(zhuǎn)向權(quán)益法引起的變化)第一次與IPO( 首次公開發(fā)行或者商業(yè)合并相關(guān)的變化或有事項(xiàng)會(huì)計(jì)的變化( 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第 11 號(hào)公告)附加的最低養(yǎng)老金負(fù)債( 財(cái)務(wù)

21、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)會(huì)第87號(hào)公告)獲得的計(jì)入后期虧損的稅收利益( 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第109 號(hào)公告)為支付雇員認(rèn)股計(jì)劃的股利而獲得的稅收利益(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第109號(hào)公告)可轉(zhuǎn)手權(quán)益證券的未實(shí)現(xiàn)利得和損失(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第115號(hào)公告)財(cái)務(wù)收益(或費(fèi)用)項(xiàng)目?jī)?yōu)先股股利可轉(zhuǎn)手債務(wù)證券的未實(shí)現(xiàn)利得和損失(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第 115 號(hào)公告)償還優(yōu)先股帶來(lái)的損失營(yíng)業(yè)或者財(cái)務(wù)收益項(xiàng)目外幣折算收益和損失(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第52號(hào)公告)衍生金融工具的未實(shí)現(xiàn)利得和損失(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第133號(hào)公告)需要重新分類的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目與員工股票期權(quán)和股票提供相關(guān)的遞延報(bào)酬(會(huì)計(jì)原則委員會(huì)第25號(hào)意見書

22、和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第123 號(hào)公告)應(yīng)付股利雇員認(rèn)股計(jì)劃(ESOP)的借款或借款擔(dān)保( SOP76 - 3 和93-6 )注：APB 是會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（Accounting Principles Board）,是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)FASB的前身。SOP是美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）意見公告書。ESOP是雇員認(rèn)股計(jì)劃。交易證券是在資產(chǎn)組合中易于交易的證券。這種證券在資產(chǎn)負(fù)債表中都使用市場(chǎng)價(jià)格來(lái)標(biāo)示，而市場(chǎng)價(jià)格的變化引起的未實(shí)現(xiàn)利得和損失在損益表中報(bào)告出來(lái)。不太易于交易但在到期日之前可能賣出的證券叫做可轉(zhuǎn)手證券。這種證券用“公平的”市場(chǎng)價(jià)格標(biāo)示， 但是其未實(shí)現(xiàn)利得和損失被看做是綜合收益的一部

23、分。管理當(dāng)局準(zhǔn)備一直持有至到期日的證券在資產(chǎn)負(fù)債表中以成本價(jià)格記錄，所以沒有未實(shí)現(xiàn)利得和損失。所有種類的證券的己實(shí)現(xiàn)利得和損失應(yīng)該在損益表中作為凈收益的一部分披露出束。這些規(guī)則既適用于負(fù)債類證券又適用于權(quán)益類證券后者在被投資企業(yè)股權(quán)中所占比例小于20%。2 外幣折算利得和損失。控股的外國(guó)子公司的資產(chǎn)和負(fù)債如果是用外幣衡量的，就必須以美元的形式合并入美國(guó)母公司的報(bào)表中去。如果在報(bào)告期內(nèi)匯率有所變化，那么用美元表示的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值也相應(yīng)的發(fā)生改變。這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生的利得或損失是折算利得或損失， 須與外幣交易產(chǎn)生的利得和損失相區(qū)別。大多數(shù)的交易利得和損失是作為凈利潤(rùn)的一部分報(bào)告的。折算利得和損失是其

24、他綜合收益的一部分。折算利得和損失既適用于子公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)性資產(chǎn)，也適用于子公司的負(fù)債， 因此子公司的收益會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)收益，如表例8.1 所示。在表例8.1 中的其他項(xiàng)目比以上兩者顯示的頻率少一些，不過(guò)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第133 號(hào)公告在2000 年應(yīng)用后，衍生證券的未實(shí)現(xiàn)和損失將會(huì)非常普遍，那時(shí)也將會(huì)有很多的衍生證券在市場(chǎng)上顯示并且標(biāo)價(jià)。表8.2 VF公司1998 年度公認(rèn)會(huì)計(jì)原則報(bào)表和調(diào)整編制的普通股股東權(quán)益表，以千美元為單位。請(qǐng)注意列示于右邊的數(shù)字，它們已經(jīng)在調(diào)整編制的報(bào)表中被編入綜合收益部分，或者(在遞延報(bào)酬的例子中)表示為單獨(dú)的一行。公認(rèn)會(huì)計(jì)原則下的權(quán)益表普通股額外實(shí)收資本

25、累計(jì)其他綜合收益未分配利潤(rùn)$121,225$744,108$(36,110)$1,037,546凈收益388,306現(xiàn)金股利：普通股票（97,943）優(yōu)先B股（3,717）優(yōu)先股股利的稅收利益568優(yōu)先股股票的償還（2,763）限制性普通股19208（37）庫(kù)存股份的購(gòu)買（3,223）（$144,175）為遞延報(bào)酬計(jì)劃持有的信托普通股股票（233）（6,728）股票期權(quán)的實(shí)行，凈節(jié)約股票數(shù)1,67857,195(87)$119,466801,511$(25,639)$1,170,970調(diào)整的普通股股權(quán)益表1,866,769與股東的交易股票發(fā)行59,013股票回購(gòu)（154,359）普通股股利（9

26、7,943）（193,289）綜合收益凈收益388,306優(yōu)先股稅收利益568償還優(yōu)先股帶來(lái)的損失（2,763）外幣折算利得10,471優(yōu)先股股利（3,717）392,865遞延報(bào)酬的凈增加（37）2,066,308表8.2 給出了1998 年VF 公司股東權(quán)益表的例于，我們可以看看其他項(xiàng)目。VF 公司是一個(gè)衣飾制造商，以生產(chǎn)Wrangler 和Lee牌的牛仔著稱。在本章的這一部分里，我們將要分析VF 的報(bào)表。窗口8.1 將會(huì)使你對(duì)這個(gè)公司熟悉起來(lái)。你會(huì)看到即使這個(gè)公司的產(chǎn)品是傳統(tǒng)型的。在90 年代它也把自己建成了一個(gè)極具創(chuàng)新力的公司。這個(gè)表中的公認(rèn)會(huì)計(jì)原則報(bào)表是關(guān)于普通股的，但是公司仍擁有可

27、贖回優(yōu)先股。該公司在資產(chǎn)負(fù)債表中把優(yōu)先股和普通股分開列示，優(yōu)先股被放在負(fù)債和普通股東權(quán)益中間。從普通股股東的角度來(lái)說(shuō)，這是非常周到的。不過(guò)，優(yōu)先股股利被包含于普通股權(quán)益中，在此表中用1 表示。除了其他綜合收益中的貨幣折算調(diào)整外，在未分配利潤(rùn)潤(rùn)欄中還有三個(gè)其他的非凈盈余項(xiàng)目:一筆支付給雇員認(rèn)股計(jì)劃(ESOP) ( 用3 表示)的$568,000 的優(yōu)先股股利稅收利益，一筆$2，763,000的償還優(yōu)先股帶來(lái)的損失(用4表示)，關(guān)于在限制性股票計(jì)劃下的準(zhǔn)許員工持有普通股股票的一筆$37,000的費(fèi)用( 用5 表示) 。你會(huì)注意到并不是每個(gè)非凈盈余項(xiàng)目都如財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第130 號(hào)公告所定義的那

28、樣被包含于"其他綜合收益"中的。分析者必須要深入挖掘。對(duì)于普通股股東來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股股利是一種(非凈盈余) 費(fèi)用。優(yōu)先股股利通常不是稅收減免，但當(dāng)向雇員認(rèn)股計(jì)劃所持有的股票支付時(shí)，普通股股利和優(yōu)先股股利都是稅收減免。優(yōu)先股股利的稅收利益是支付優(yōu)先股股利的費(fèi)用的減項(xiàng)也是員工酬勞成本的減項(xiàng)因此對(duì)于普通股股東來(lái)說(shuō)是一種收益。窗口8.1了解業(yè)務(wù)：VF公司VF 公司成立于1899年,它是美國(guó)公眾持股的最大的衣飾制造商，生產(chǎn)不同種類的衣飾，但以牛仔服為主。戰(zhàn) 略VF 公司的宗旨是維持對(duì)顧客有廣泛吸引力的穩(wěn)定的服裝品牌，維持對(duì)那些只注意少量、有效的供應(yīng)商的零售商的先進(jìn)配送系統(tǒng)。公司的“用戶至

29、上主義”哲學(xué)強(qiáng)調(diào)的是可靠性合身、舒適、物有所值而不是時(shí)尚和有魅力。這就包括了發(fā)展和維持優(yōu)勢(shì)品牌，區(qū)分商檔消費(fèi)的產(chǎn)品和大批量生產(chǎn)的基礎(chǔ)性服裝，依靠于經(jīng)由每個(gè)配送渠道的合適的品牌來(lái)生存，以及在及時(shí)性服務(wù)方面做一名領(lǐng)先者。這個(gè)戰(zhàn)略是通過(guò)“聯(lián)合管理”來(lái)實(shí)現(xiàn)的，“聯(lián)合管理”就是以顧客為中心組織管理隊(duì)伍。 這種管理依賴于公司的市場(chǎng)反應(yīng)系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)是每日從零售商處傳送來(lái)銷售點(diǎn)的數(shù)據(jù)以決定次日的出貨及管理存貨的一種信息工具。這還需要顧客反應(yīng)系統(tǒng)作為輔助，這個(gè)系統(tǒng)跟蹤特別顧客的需求，幫助查明公司品牌的市場(chǎng)狀況。業(yè)務(wù)VF 公司最主要的產(chǎn)品線是牛仔服，它的品牌名稱包括Lee, Wrangler, Riders,

30、Britannia, Rustler,以及（棉制的便服）Wrangler的Timber Creek。這些牛仔服裝在全世界的百貨公司、專賣店、廉價(jià)商店中出售。 公司還生產(chǎn)和出售工作服、兒童的游樂服、羊毛服裝、T 恤， 以及內(nèi)衣。 公司被組織成為六“塊”牛仔服、工作服、內(nèi)衣、毛織類、游樂服，以及國(guó)際類。這個(gè)行業(yè)具有高度的競(jìng)爭(zhēng)性，其中主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Levis和一些私營(yíng)品牌。公司最大的顧客是沃爾瑪特百貨公司( Wal- Mart )，它在1998 年度占據(jù)了銷售收入的12.3%。公司前十位最大的顧客的銷售收入占了總收入的41%， 16% 的銷售收入是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的。 廣告費(fèi)用很大，在1998年度占了銷售

31、收入的5.2%。VF 公司擁有70,000名員工。公司發(fā)動(dòng)了一個(gè)非按貢獻(xiàn)定義的退休金福利計(jì)劃(noncontributory defined benefit pension plan)，全面地覆蓋了所有全日制的國(guó)內(nèi)雇員。 公司還啟動(dòng)了雇員員認(rèn)股計(jì)劃（ESOP）。債務(wù)融資公司管理當(dāng)局的目標(biāo)是負(fù)債權(quán)益比率達(dá)到40%。1998 年度其財(cái)務(wù)性負(fù)債的1/3是短期借款，其余2/3 是長(zhǎng)期負(fù)債。權(quán)益融資公司在1999 年1 月2 日擁有119,466,000的普通股，其中17，134，000股是庫(kù)存股，233,000股是為了遞廷酬勞計(jì)劃而持有的信托。 如果發(fā)生兼并收購(gòu)，還有“毒藥”準(zhǔn)備著。 公司從1941

32、年是就每年支付股利.支付率的目標(biāo)是30%。公司還擁有優(yōu)先股A 股，這種股票沒有發(fā)行，而6.75% 的優(yōu)先股B股通過(guò)雇員認(rèn)股計(jì)劃被購(gòu)走。B股可以在這個(gè)固定價(jià)格被回購(gòu)： 每股$30.88加上累計(jì)應(yīng)計(jì)的股利，而這個(gè)股利是來(lái)自于公司或者在某些情況下，被雇員認(rèn)股計(jì)劃的主管者慫恿發(fā)放。這些優(yōu)先股也可以以每?jī)?yōu)先股換1.6普通股來(lái)轉(zhuǎn)化。雇員認(rèn)股計(jì)劃對(duì)于優(yōu)先股的購(gòu)買是由 一筆6500萬(wàn)美元的借款來(lái)資助的，借款的利率是9. 8 % ， 在2002年內(nèi)分期支付。主要債務(wù)和利息負(fù)債的支付是由公司對(duì)雇員認(rèn)股計(jì)劃和優(yōu)先股的捐款得來(lái)的。公司準(zhǔn)許官員、董事以及重要員工在授權(quán)日那天以不低于公平市價(jià)的價(jià)格買入無(wú)條件認(rèn)股權(quán)。公司還

33、允許某些員工持有限制性股票，47.832 股歸屬于2005年的股票在1998年年底被準(zhǔn)許持有。摘要數(shù)據(jù)199819971996基本每股盈利 $ 3.17$ 2.76$ 2.32稀釋后的每股盈利 3.102.702.28每股股利0.810.770.73每股賬面價(jià)值，年底17.3015.4015.44每股價(jià)格，年底 474634價(jià)格，高點(diǎn) 54 1/248 1/435價(jià)格，低點(diǎn) 33 1/232 1/424市盈率，年底14.816.714.7市凈率，年底 2.73.03.3注意：為獲得更多信息，參見。償還優(yōu)先股帶來(lái)的損失是從雇員認(rèn)股計(jì)劃(參見窗口8.1) 的優(yōu)先股的償還中產(chǎn)生的。當(dāng)股票以高于其持有

34、價(jià)值被贖回時(shí)，損失就發(fā)生了正如一旦債券以高于它們的賬面價(jià)值被贖回時(shí)，損失發(fā)生一樣。買者從售出中獲得的收入大于他們?yōu)樽C券付出的成本。而普通股股東則虧損了。當(dāng)一個(gè)公司以低于市價(jià)發(fā)行股票時(shí)，對(duì)于現(xiàn)在的股東來(lái)說(shuō)就產(chǎn)生了損失。公司常常以市價(jià)的85%把股票賣給員工。他們這樣做，就等于把價(jià)值從股東轉(zhuǎn)移給了員工。作為一種報(bào)酬， VF 公司把限制性股票提供給重要雇員， 員工享受的有效的報(bào)酬，就是所得股票的市場(chǎng)價(jià)值和員工為持有股票所付款，即發(fā)行價(jià)格，之間的差額。公認(rèn)會(huì)計(jì)原則就是這么看待它的。它把市場(chǎng)價(jià)格和股票發(fā)行價(jià)格之間的差額，對(duì)于VF 公司來(lái)說(shuō)是$37 ，000，認(rèn)作是遞延酬勞，這個(gè)科目在補(bǔ)償被認(rèn)為實(shí)現(xiàn)的日期前

35、的服務(wù)期間內(nèi)在損益表中分期攤銷。但是公認(rèn)會(huì)計(jì)原則并不把這種遞延費(fèi)用認(rèn)作是一種資產(chǎn)（就像預(yù)付工資那樣)，而是作為權(quán)益費(fèi)用，從權(quán)益中分期攤銷。正如我們?cè)陧?xiàng)目表8 . 1 展示的那樣，這并不是非凈盈余收益，而是一個(gè)對(duì)資產(chǎn)的錯(cuò)誤分類。這種錯(cuò)誤分類產(chǎn)生了一個(gè)奇怪的結(jié)果:對(duì)遞延酬勞的分期攤銷被看做是資本的貢獻(xiàn)。在表8.2 下部的調(diào)整的VF 公司報(bào)表告訴我們，由于公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的影響，普通股權(quán)益增長(zhǎng)了$392,865,000，而股東從公司撤回了$193,289,000。股利支付率是24.9%。但是大部分的這種支出是股票回購(gòu)的形式(你在公認(rèn)會(huì)計(jì)原則報(bào)表中可以看到，股票回購(gòu)中的 $6,961,000 就是為雇員報(bào)

36、酬受托的股票回購(gòu)) 。因此總的支付率是64.2 % ，或者平均賬面價(jià)值為12.8 %。 綜合的普通股東權(quán)益收益率為19.98%， 如果普通股東權(quán)益收益率是在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上計(jì)算出來(lái)的，那就是19.75%，你可以把兩者做個(gè)比較。新的投資率為負(fù)的19.75%，普通股股東權(quán)益以10.7% 的速度增長(zhǎng)。你會(huì)注意，在這張調(diào)整的報(bào)表中，該年度的遞延酬勞并不是綜合收益的一部分。這是正確的，因?yàn)檫f延酬勞是資產(chǎn)的附屬。(遞延費(fèi)用)資產(chǎn)的期初余額和該年度中的凈增加額，應(yīng)該重新歸類入資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)部分。但是通常很難發(fā)現(xiàn)最初的余額( opening balance)。 所以在調(diào)整的報(bào)表中把現(xiàn)在的費(fèi)用分離出來(lái)。( 如

37、果你能夠重新組織資產(chǎn)，就重新組織；一些公司在權(quán)益表中把當(dāng)前余額running balance放在一個(gè)獨(dú)立的列中) 。如果把它作為綜合收益中的一個(gè)當(dāng)期費(fèi)用，就會(huì)產(chǎn)生雙重計(jì)算：當(dāng)后來(lái)遞延費(fèi)用從收入中被分期攤銷時(shí)，它就會(huì)變成費(fèi)用了。在資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目重新分類中，遞延酬勞的調(diào)整就是個(gè)例子。表8.1 也列出了一個(gè)雇員認(rèn)股計(jì)劃借款及借款擔(dān)保，在這一章的結(jié)尾處你將會(huì)遇到這樣的習(xí)題。在表中列示的應(yīng)付股利的分類是完全出于對(duì)公司和其債權(quán)人的考慮的。公認(rèn)會(huì)計(jì)原則把應(yīng)付股利作為一種負(fù)債。但是這種分類混淆了負(fù)債和權(quán)益之間的區(qū)別。對(duì)應(yīng)付股利的要求權(quán)是屬于其所有者的，而不是屬于那些不是股東的債券持有人的。股東不能欠他/她自己

38、一份股利。除非股東被支付了股利，否則他/她在公司中的權(quán)益是不會(huì)改變的， 因此，由于股利而減少權(quán)益和增加負(fù)債是不合適的。而且，應(yīng)付股利并不能增加債務(wù)的債權(quán)；應(yīng)付股利并不能提供債務(wù)融資。應(yīng)把它們重新歸類入股東權(quán)益。根據(jù)同樣的邏輯，任何發(fā)行的股票的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該屬于股東權(quán)益，當(dāng)然事實(shí)上它們也是這樣被報(bào)告的(此時(shí)由股票期權(quán)的執(zhí)行中產(chǎn)生的應(yīng)收款項(xiàng)通常相對(duì)于發(fā)行價(jià)格是凈賺的)。與其他國(guó)家相比，在美國(guó)的非凈盈余會(huì)計(jì)的總量要相對(duì)的少-些。在英國(guó)，在損益表之外的大多數(shù)項(xiàng)目在已確認(rèn)損益報(bào)表中單獨(dú)披露，因此比較容易辨別。但是在歐洲大陸和亞洲，留存收益反映在權(quán)益部分的實(shí)務(wù)慣例非常普遍。拆開這些留存收益來(lái)披露綜合收益是一

39、項(xiàng)非常繁重的任務(wù)。但是除非這樣做，否則你不可能發(fā)現(xiàn)完整的盈利能力。隱藏的非凈盈余調(diào)整的股東權(quán)益表中綜合收益和與股東交易的區(qū)分，就分開了從資金的籌集中創(chuàng)造的價(jià)值和分派給股東的價(jià)值。這樣做的前提是與股東的交易并不創(chuàng)造價(jià)值。我們從第4章可以看出這是一個(gè)非常好的出發(fā)點(diǎn)，但是也有例外。那些例外的影響在公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)報(bào)表中并不出現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)中股票的發(fā)行我們已經(jīng)知道一旦公司以低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格把股票提供給員工，那么市場(chǎng)價(jià)格和與提供價(jià)格之間的差異就被看做是對(duì)員工的（遞延）補(bǔ)償，最終作為損益表中的費(fèi)用被攤銷。不過(guò)更為普遍的情況是，公司并不把股票提供給員工，而是把股票期權(quán)贈(zèng)與他們，而股票是后來(lái)在期權(quán)執(zhí)行的時(shí)候才被

40、發(fā)行的。但是，與股票提供不同的是，我們并不記錄補(bǔ)償費(fèi)用。在股票期權(quán)給與中包含有四種事件:期權(quán)的贈(zèng)與，期權(quán)的生效， 期權(quán)的實(shí)現(xiàn)，期權(quán)的失效。在授權(quán)日員工被授予以執(zhí)行價(jià)格實(shí)現(xiàn)期權(quán)的權(quán)利，生效日是員工可以行使期權(quán)的第一天；實(shí)現(xiàn)日是員工真正以某種執(zhí)行價(jià)格行使了期權(quán)的日子，失效日是指萬(wàn)一員工選擇了不實(shí)現(xiàn)期權(quán)則期權(quán)失去效用的日子。當(dāng)然員工會(huì)在股票"實(shí)值( in the money)”的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)期權(quán)，也就是市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于執(zhí)行價(jià)格的時(shí)候。如果一個(gè)期權(quán)在授權(quán)日那天以實(shí)值狀態(tài)被提供(就是在授權(quán)日，確定的執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格)，公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)把市場(chǎng)價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格之間的差別計(jì)為補(bǔ)償。就像股票贈(zèng)與的例

41、子一樣，遞延酬勞被記錄下來(lái)， 隨后在有效期間在損益表中被攤銷。但是大多數(shù)期權(quán)是以"平價(jià)( at the money ) " 狀態(tài)被贈(zèng)與的，就是在授權(quán)日那天，執(zhí)行價(jià)與市場(chǎng)價(jià)相等。因此就不用辨認(rèn)補(bǔ)償費(fèi)用了。隨著時(shí)間的流逝，股票市場(chǎng)價(jià)格會(huì)變成"價(jià)內(nèi)(into the money)" ,此時(shí)也不必報(bào)告補(bǔ)償費(fèi)用。更進(jìn)一步, 當(dāng)實(shí)際上期權(quán)被執(zhí)行的時(shí)候，補(bǔ)償費(fèi)用也不必確認(rèn)。你可以看到，在Genentech 和VF 公司的權(quán)益表中，從期權(quán)執(zhí)行中收入的金額被確認(rèn)為發(fā)行股票，但是， 與VF 的股票發(fā)行不間，費(fèi)用在市場(chǎng)價(jià)格和發(fā)行價(jià)格之間的差異并投有被記錄下來(lái)。適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)是按市

42、場(chǎng)價(jià)格記錄股票的發(fā)行， 并將市場(chǎng)價(jià)格和發(fā)行價(jià)格之間的差異確認(rèn)為補(bǔ)償費(fèi)用。如果投有這一會(huì)計(jì)過(guò)程，就會(huì)存在隱藏的非凈盈余項(xiàng)目。并不是說(shuō)費(fèi)用不是在損益表中而是僅在權(quán)益表中反映；而是說(shuō)，費(fèi)用根本不必反映。但是必須有對(duì)員工財(cái)產(chǎn)的區(qū)分，而且這種區(qū)分是在股東受到損害的情況下得來(lái)的。公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)把這筆交易只看做是財(cái)務(wù)交易，實(shí)際上，這筆交易同時(shí)是財(cái)務(wù)交易籌集現(xiàn)金和經(jīng)營(yíng)交易付款給員工 。這種隱藏的非凈盈余會(huì)計(jì)產(chǎn)生了一種隱藏的費(fèi)用。一些評(píng)論者爭(zhēng)論說(shuō)， 因?yàn)槠跈?quán)是在平價(jià)的狀態(tài)下被提供的，因此沒有費(fèi)用。 員工特別是管理層，他們受益最多認(rèn)為這樣太呆板了。不過(guò)只有當(dāng)期權(quán)沒有能夠變成在價(jià)內(nèi)的時(shí)候才沒有費(fèi)用。把能變成價(jià)內(nèi)的

43、、已經(jīng)成為支付員工現(xiàn)金的一種替代物的股票期權(quán)支付給員工，然后記錄費(fèi)用，就等于是報(bào)告了現(xiàn)金等價(jià)物的補(bǔ)償：為了幫助支付股票，公司有效地以市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行股票給員工，并且支付給他們一筆相當(dāng)于市價(jià)和執(zhí)行價(jià)差異的現(xiàn)金。確認(rèn)這種費(fèi)用是權(quán)責(zé)發(fā)生制的核心，因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生制把以前的現(xiàn)金流看做是價(jià)值流；它認(rèn)為作為工資的有價(jià)股票和現(xiàn)金工資沒有差別。 如果你對(duì)把股票補(bǔ)償作為費(fèi)用還躊躇不前的話， 想一想公司用股票支付所有的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)它的物料、它的廣告、它的設(shè)備。(事實(shí)上一些體育明星要求用股票期權(quán)來(lái)支付宣傳的報(bào)酬! )如果隱藏的費(fèi)用不被確認(rèn)，損益表就會(huì)只有收益而沒有費(fèi)用了。 費(fèi)用在執(zhí)行日發(fā)生了。但是合理的權(quán)責(zé)發(fā)生制是在發(fā)放給員工

44、服務(wù)（從而產(chǎn)生收益）的期間內(nèi)在損益表中確認(rèn)費(fèi)用的。實(shí)現(xiàn)這種相應(yīng)的結(jié)果應(yīng)該如此記賬：1. 連同遞延費(fèi)用的資產(chǎn)一起，在授權(quán)日那天確認(rèn)股票期權(quán)的期權(quán)價(jià)值為或有負(fù)債（這個(gè)數(shù)目就是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第123 條公告要求在腳注中披露的）。2 當(dāng)期權(quán)變?yōu)樵趦r(jià)內(nèi)的時(shí)候，通過(guò)把或有負(fù)債和遞延酬勞表示到期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值中去，來(lái)增加或有負(fù)債和遞延酬勞。3 在員工服務(wù)期間攤銷遞延酬勞。4. 一旦期權(quán)執(zhí)行，清償或有負(fù)債，并且以市場(chǎng)價(jià)值報(bào)告股票發(fā)行。隨著90 年代股票報(bào)酬的極大增長(zhǎng)，隱藏的費(fèi)用已經(jīng)變得非常重要，尤其對(duì)于高科技部們來(lái)說(shuō)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了研究但是在第123 條公告中給出了一個(gè)并不令人滿意的結(jié)論

45、。這個(gè)公告要求在授權(quán)日?qǐng)?bào)告的“費(fèi)用”要和期權(quán)的價(jià)值相等，使用期權(quán)定價(jià)的公式計(jì)價(jià)。這種費(fèi)用可以在損益表中披露，但并不是必須這樣。它必須在腳注中連同一種包含以費(fèi)用形式出現(xiàn)的期權(quán)價(jià)值的"準(zhǔn)"凈收益( “as-if” net income) 披露出來(lái)。VF 公司在它的股票期權(quán)腳注(見表8.3 ) 中報(bào)告說(shuō)如果做這樣的調(diào)整，它的凈利潤(rùn)就應(yīng)該減少970 萬(wàn)美元( 或者每股0.08美元) 。但是只有在確認(rèn)實(shí)行期權(quán)是可能的時(shí)候，贈(zèng)與期權(quán)才會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用。如果期權(quán)失效了(由于股票沒有變成價(jià)內(nèi))，那么就沒有任何費(fèi)用實(shí)現(xiàn)了。費(fèi)用只有在股票變?yōu)樵趦r(jià)內(nèi)以及被實(shí)現(xiàn)的時(shí)候才發(fā)生。當(dāng)期權(quán)實(shí)現(xiàn)的時(shí)候產(chǎn)生的市場(chǎng)價(jià)

46、格和執(zhí)行價(jià)格的差異就是補(bǔ)償?shù)慕痤~。值得注意的是，國(guó)內(nèi)稅收總署( 美)承認(rèn)當(dāng)期權(quán)被執(zhí)行時(shí)， 補(bǔ)償費(fèi)用就發(fā)生了， 因此帶給公司一種稅收減項(xiàng)如果正好發(fā)生了某些情況) 。該公司把這種稅收利益記作增加的超面值繳入資本；你可以看一看Genentech的權(quán)益表的條目(表8.1)，稅收利益$7,204,000被報(bào)告出來(lái)了。因此，這種會(huì)計(jì)確認(rèn)了費(fèi)用的稅收利益，增加了權(quán)益,但是費(fèi)用沒有增加。衡量源自于員工股票期權(quán)的執(zhí)行而帶來(lái)的隱含工資的數(shù)額是困難的。股票期權(quán)的執(zhí)行增加了股票的余額，因此你能夠從稀釋后的EPS 與基本EPS 的對(duì)比中看出這種影響。但是在EPS的分子中費(fèi)用并沒有包含進(jìn)去。(而公司有時(shí)新購(gòu)入股票以消除稀

47、釋的產(chǎn)生。)執(zhí)行價(jià)格記錄在權(quán)益表中。但是期權(quán)執(zhí)行的市場(chǎng)價(jià)格更加難以把握。公司給出有用的有關(guān)股票期權(quán)的腳注。VF 公司在表8.3 中顯示的注釋揭示了在1998 年度股票期權(quán)執(zhí)行的時(shí)候，有1,680,000股以每股$27.26的加權(quán)平均執(zhí)行價(jià)格發(fā)行出去。在1998 年度的高點(diǎn)和低點(diǎn)分別是$ 54 . 50 和$ 33 . 50 ，中點(diǎn)是每股$44.00，因此對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的平均差異的估計(jì)是每股$16 . 74。在1,680,000股被發(fā)行的情況下，就會(huì)產(chǎn)生$28,123,000的補(bǔ)償費(fèi)用，也就是凈利潤(rùn)的7 . 2% 。這個(gè)數(shù)目會(huì)由于執(zhí)行而產(chǎn)生的稅收利益而減少，從而得出稅后費(fèi)用。但是我們需要

48、更為精確的有關(guān)市場(chǎng)價(jià)格的細(xì)節(jié)。員工們是否在高價(jià)時(shí)執(zhí)行期權(quán)？ 我們可以在對(duì)代理人的委托書中、在公司的內(nèi)部交易證券交易委員會(huì)( SEC ) 的文檔中、在向員工發(fā)行股票的檔案中找到更充分的細(xì)節(jié)資料。表8.3 VF公司1998年度股票期權(quán)腳注。注意一下在授權(quán)日基于可辨認(rèn)的補(bǔ)償費(fèi)用的“準(zhǔn)“凈收益（”as if“ net income）。注釋股票期權(quán)公司在授權(quán)的那一天，在股票補(bǔ)償計(jì)劃下， 以不低于公平市價(jià)的價(jià)格把無(wú)條件的股票期權(quán)( nonqualified stock options)贈(zèng)與給管理者、董事,以及重要員工。在授權(quán)日后1 年后期權(quán)可以執(zhí)行，授權(quán)日后10 年期滿。我們對(duì)股票補(bǔ)償計(jì)劃的活動(dòng)作了如下總

49、結(jié)：期權(quán)的股票加權(quán)平均執(zhí)行價(jià)格9,524,098$24.49授予的期權(quán)1,965,40034.49執(zhí)行的期權(quán)（2,982,576）22.87取消的期權(quán)（342,450）24.868,164,47226.21執(zhí)行的期權(quán)(2,521,346)25.78取消的期權(quán)(131,510)29.885,511,61628.21授予的期權(quán)1,940,00043.30執(zhí)行的期權(quán)(1,680,000)27.26取消的期權(quán)（69,310）25.415,702,306$33.651999.1.2未實(shí)現(xiàn)的股票期權(quán)，作如下總結(jié)：執(zhí)行價(jià)格的范圍未執(zhí)行的數(shù)量加權(quán)平均的剩余契約的時(shí)間加權(quán)平均的執(zhí)行價(jià)格$6-1016,6001.

50、9年$8.0916-2065,2202.6年17.7521-25765,8965.5年23.4126-301,609，2905.4年27.2731-351,329,1007.9年34.4940-451,916,2009.1年43.30$6-455，702,3067.2年$33.65上面所有的期權(quán)都是可執(zhí)行的，除了1998年贈(zèng)與的那一批以外。有3.604,194股是為了未來(lái)贈(zèng)與股票期權(quán)和限制性股票的，其中有有至少1 ， 162 ， 676 股是限制性股票的贈(zèng)與。該公司并沒有使用會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)以公平市價(jià)辨認(rèn)股票期權(quán)的補(bǔ)償費(fèi)用。不過(guò)， 如果一旦在授權(quán)日補(bǔ)償費(fèi)用在公平的期權(quán)價(jià)值的基礎(chǔ)上決定， 那么公司的凈利

51、潤(rùn)就會(huì)在1998年度減少970萬(wàn)美元每股$0.08) ,1997年度減少900萬(wàn)美元(每般$0.07)， 1996 年度減少690 萬(wàn)美元( 每股$ 0.06 ) 。1998 年度被贈(zèng)與的期權(quán)的公平價(jià)值是每股$ 8，78，1996 年度被贈(zèng)與的期權(quán)的公平價(jià)值是每股$7.97。公平價(jià)值是在布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上估計(jì)出來(lái)的，1998和1996年度的贈(zèng)與則遵從以下假定：1998年度的股利報(bào)酬率是2 . 0 % ， 1996年度的股利報(bào)酬率是2 .5%；預(yù)期波動(dòng)為20%；1998 年度的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5 .4%. 1996年度的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6. 5；1998年度的預(yù)期年限為4 年，1996

52、 年度的預(yù)期年限為5 年。公司贈(zèng)與給重要員工47,832股限制性股票，到2005年生效。在授權(quán)的那一天與股票的市場(chǎng)價(jià)值相當(dāng)?shù)难a(bǔ)償在有效期間內(nèi)從費(fèi)用中被攤銷。確認(rèn)這種隱藏的費(fèi)用對(duì)于計(jì)算來(lái)說(shuō)是非常重要的,因?yàn)閷?duì)于股票的購(gòu)買也就是對(duì)于未來(lái)收益(或者未來(lái)的剩余收益) 的購(gòu)買。不確認(rèn)可能會(huì)被執(zhí)行股票期權(quán)而進(jìn)行對(duì)未來(lái)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則( CAAP) 收益的預(yù)測(cè)也許會(huì)高估公司的價(jià)值。以對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則收益的預(yù)測(cè)(沒有補(bǔ)償費(fèi)用)為基礎(chǔ), 公司可能會(huì)被過(guò)高地估計(jì)價(jià)值，但是細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)一些價(jià)值并沒有給與股東，而是到了管理層和員工的于中。表8.3 明顯地給出了VF公司的期權(quán)，還給出了期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。第19 章大致描述

53、了在預(yù)測(cè)中合并期權(quán)的預(yù)期交割的方法。隱藏的損失不僅僅隨著員工股票期權(quán)出現(xiàn)，而且也隨著所有的或有資產(chǎn)索賠的實(shí)現(xiàn)而出現(xiàn)。你可能已經(jīng)在Genentech 的權(quán)益表中注意到了股票是由于權(quán)利的實(shí)現(xiàn)而發(fā)行的，而并非自員工發(fā)行的。如果對(duì)債券持有人有利， 可轉(zhuǎn)換債券就轉(zhuǎn)化成了權(quán)益?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股票也是如此。公司發(fā)行的公司股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)可以被執(zhí)行。無(wú)論何時(shí)，超出退還金額的價(jià)值由期權(quán)持有人收回， 而現(xiàn)有股東放棄了超出被收回價(jià)值的價(jià)值。不完全有效市場(chǎng)上的股票交易根據(jù)股票以市場(chǎng)價(jià)值發(fā)行和回購(gòu)不創(chuàng)造價(jià)值的格言，我們可以認(rèn)為在有效的股票市場(chǎng)上，收回的價(jià)值等于放棄的價(jià)值；交易的雙方都得到了他們應(yīng)得的報(bào)酬。以股票的回

54、購(gòu)為例， 公司放棄了，賣方收回價(jià)值，現(xiàn)金就等于股票的價(jià)值。但是我們從第4 章學(xué)習(xí)到，如果股票市場(chǎng)是不完全有效的，公司可以以低于股票價(jià)值的價(jià)格買回股票，也可以以高于股票價(jià)值的價(jià)格發(fā)行股票。交易的另一方賣出股票的股東或者買入股票的新股東損失了價(jià)值。 但是沒有參與交易的現(xiàn)有的股東賺了。這些收益(或者是損失，如果股東在交易中受損的話) 并不在會(huì)計(jì)中做出反映。窗口8 .2可轉(zhuǎn)換證券會(huì)計(jì)課本提供了記錄可轉(zhuǎn)換債券向普通股轉(zhuǎn)化的兩種方法：賬面價(jià)值法以賬面價(jià)值記錄股票發(fā)行。普通股權(quán)益增加了，長(zhǎng)期債務(wù)以相同的數(shù)目減少了， 因此沒有記錄任何收益或者損失。市場(chǎng)價(jià)值法以發(fā)行股票的市場(chǎng)價(jià)值記錄在轉(zhuǎn)換中的股票發(fā)行。這個(gè)市場(chǎng)價(jià)值和債券的賬面價(jià)值的差異以可轉(zhuǎn)換債券的損失記錄下來(lái)。在實(shí)踐中人們毫無(wú)例外的都使用賬面價(jià)值法。它包含了一個(gè)隱藏的非凈盈余損失。市場(chǎng)價(jià)值法報(bào)告這個(gè)損失。它對(duì)待可轉(zhuǎn)換債券就像對(duì)待不可轉(zhuǎn)接債券一樣。在到期前履行不可轉(zhuǎn)換債券就應(yīng)該確認(rèn)損失(或者收益)。可