第8章金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

1、整理ppt1第8章 金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析整理ppt2序言 本章涉及的幾個(gè)主要問題： 金融體系的功能如何有效發(fā)揮 金融合約為什么寫成現(xiàn)在這個(gè)樣子？ 對(duì)于借款人而言，為什么金融中介比證券市場(chǎng)更加重要？ 金融體系如何改善經(jīng)濟(jì)效率？ 金融危機(jī)發(fā)生的原因及其影響。等等整理ppt3一、世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本難題 1、股票不是企業(yè)外部融資的最重要來源。 1970-1996年，股票融資在美國只占9.2%,德國和日本的比重更小。 2、發(fā)行可流通債務(wù)和權(quán)益證券不是企業(yè)融資的主要方式。 債券遠(yuǎn)比股票重要：35.5%-9.2% 債券和股票之和的份額不到企業(yè)外部融資的一半，45.7%。 在其他國家，這個(gè)比例甚至更低。整

2、理ppt4整理ppt5整理ppt6一、世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本難題 3、間接融資的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過直接融資。 在美國企業(yè)的外部資金來源中，股票與債券44.7%的份額夸大了直接融資的重要性。 1970年以來，只有不到5%的新發(fā)行債券和商業(yè)票據(jù)以及50%左右的股票出售給居民個(gè)人，其余大部分出售給機(jī)構(gòu)投資者。 實(shí)際利用的直接融資在企業(yè)外部資金來源中所占的份額不到10%。 在其他大部分國家，可流通證券的重要程度更低。整理ppt7一、世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本難題 4、銀行是企業(yè)外部融資的最重要來源。 貸款是各國企業(yè)最重要的外部資金來源，銀行在企業(yè)融資中發(fā)揮著最重要的作用。 在美國，銀行貸款是股票融資的4倍還

3、多； 在德國和日本，銀行的重要性甚至超過了美國； 在發(fā)展中國家，銀行在金融體系中的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過工業(yè)化國家。整理ppt8一、世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本難題 5、金融體系是受到嚴(yán)格監(jiān)管的部門。 6、只有大公司才能進(jìn)入金融市場(chǎng)融資。 7、抵押是家庭和企業(yè)債務(wù)合約的普遍特征。 8、典型的債務(wù)合約是對(duì)借款人的行為施加了嚴(yán)格限制的極其復(fù)雜的法律文件。整理ppt9二、交易成本是金融市場(chǎng)的主要問題 交易成本對(duì)金融結(jié)構(gòu)的影響 1、很多人可能無法投資證券 2、即使可以，也只能進(jìn)行有限的投資 3、投資對(duì)象的選擇被迫集中不能分散化整理ppt10二、交易成本是金融市場(chǎng)的主要問題 金融中介如何降低交易成本 1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好

4、處：共同基金 2、專門技術(shù)整理ppt11三、信息不對(duì)稱：逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn) 1、信息不對(duì)稱：交易的一方對(duì)另一方缺乏充分的了解，并影響其做出正確的決策。 2、逆向選擇：交易之前發(fā)生的信息不對(duì)稱問題，潛在的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)來自那些積極尋求貸款的人。 3、道德風(fēng)險(xiǎn)：交易之后發(fā)生的信息不對(duì)稱問題，借款人從事與貸款人意愿相背離的活動(dòng)，使貸款違約的可能性上升，導(dǎo)致貸款人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。整理ppt12四、次品車問題：逆向選擇如何影響金融結(jié)構(gòu) 1、問題的提出喬治.阿克洛夫（George Akerlof)-二手車市場(chǎng)中的次品車問題 2、股票和債券市場(chǎng)中的次品車 這可以解釋難題2可流通證券不是企業(yè)的主要融資來源； 也

5、可以部分地解釋難題1股票不是美國企業(yè)最重要的融資來源。 次品車問題降低了證券市場(chǎng)的有效性。整理ppt13四、次品車問題：逆向選擇如何影響金融結(jié)構(gòu) 3、逆向選擇問題的解決方法 信息不對(duì)稱是次品車問題的根源之所在。 （1）信息的私人生產(chǎn)和銷售：免費(fèi)搭車問題的存在不能消除逆向選擇問題 （2)政府監(jiān)管：旨在增加信息，可以解釋難題5金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)體中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門但是只能緩解卻仍然不能消除逆向選擇問題。 專欄：安然公司破產(chǎn)與安達(dá)信受審整理ppt14四、次品車問題：逆向選擇如何影響金融結(jié)構(gòu) （3）金融中介：二手車市場(chǎng)與交易商的作用金融市場(chǎng)與金融中介的作用。 可以解釋難題3間接融資的重要性高于直接融資

6、； 也可以解釋難題4銀行是企業(yè)最重要的外部資金來源； 也可以解釋難題6大公司更有可能通過證券市場(chǎng)融資啄食順序假定（pecking order hypothesis)。 （4）抵押和凈值：抵押物的存在可以補(bǔ)償貸款違約的損失，降低逆向選擇的危害。 可以解釋難題7抵押品是債務(wù)合約的一個(gè)重要特征。 凈值所起的作用類似。整理ppt15五、道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)和股權(quán)合約的選擇 1、股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)：所有權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的委托代理問題 2、委托代理問題的解決方法 方法一、信息生產(chǎn)與監(jiān)督難題1。 方法二、旨在增加信息的政府監(jiān)管 方法三、金融中介難題3 方法四、債務(wù)合約有助于解釋難題1。整理ppt16六、

7、道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場(chǎng)的金融結(jié)構(gòu) 1、債務(wù)合約雖然具有優(yōu)勢(shì)，仍然不可能消除道德風(fēng)險(xiǎn) 原因：借款人的行為動(dòng)機(jī)整理ppt17六、道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場(chǎng)的金融結(jié)構(gòu) 2、債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)的解決辦法 方法一、較高的凈值激勵(lì)相容道德風(fēng)險(xiǎn)弱化。 方法二、限制性契約的監(jiān)督和執(zhí)行（限定用途、鼓勵(lì)性條款、抵押品與信息提供），可以解釋難題8。 方法三、金融中介解決免費(fèi)搭車問題的優(yōu)勢(shì)可以解釋難題3-4。整理ppt18七、金融危機(jī)和總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 對(duì)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的分析有助于我們理解金融危機(jī)。 金融危機(jī)的內(nèi)涵：資產(chǎn)價(jià)格急劇下降，大量金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)倒閉。 美國：1819、1837、1857、1873、1884、1893、1907以及1930-1933年。 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題累積金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移資金的功能喪失金融危機(jī)發(fā)生。整理ppt19七、金融危機(jī)和總體經(jīng)濟(jì)活