周期天王的絕唱：85后將在2019迎來第一次重大人生機會

1、周期天王的絕唱：85 后將在 2019 迎來第一次重大人生機會導(dǎo)讀：成名于2015，隕落于2016，被譽為“周期天王”分析師周金濤今天去世了。在封“王”的一年中，周金濤只發(fā)布了 17 篇報告，卻字字珠璣，其多數(shù)關(guān)于2016 商品走勢的預(yù)測都在流連病榻之時應(yīng)驗。一位資管圈大佬在朋友圈感嘆，如果好好讀一下他在3 月份報告的精髓，今年下半年商品的大級別反彈中，收益可以有300%。2016 年 12 月 27 日， 中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家周金濤因病去世，享年 44 歲， 天妒英才。有財經(jīng)媒體人對此消息表示震驚： “太突然” 。知情人士透露，此前周金濤在2016 年 5 月份因患癌癥，提出休假，后來病情曾

2、一度得以緩解。一位與周金濤共事過的機構(gòu)人士稱， “幾年來他身體狀況一直不佳。 ”周金濤，1972 年 7 月出生于天津，2016 年新財富最佳策略分析師第五名，2008-2012 年連續(xù) 5 年新財富策略研究最佳分析師。其在2007 年因為成功預(yù)測了次貸危機，即所謂的康波衰退一次沖擊而聲名鵲起。2015 年之后， 其成功預(yù)測了全球資產(chǎn)價格動蕩，并在2015 年 11 月預(yù)言中國經(jīng)濟將于2016 年一季度觸底，大宗商品將出現(xiàn)年度級別反彈，目前來看，全球資產(chǎn)價格正在朝著這個方向運行。被稱為“中國證券宏觀策略研究領(lǐng)域結(jié)構(gòu)主義學(xué)派的開創(chuàng)者”。2009 年，周金濤從長江證券股評來到中信建投證券，發(fā)展和實

3、踐他的結(jié)構(gòu)主義分析理論。2013 年， 當(dāng)全民陷入房地產(chǎn)熱之時，他提出房地產(chǎn)周期將現(xiàn)拐點的觀點，在2014 年推出中國地產(chǎn)周期大拐點、 當(dāng)愛已成往事、 城鎮(zhèn)化已成支持房價繼續(xù)上漲偽命題、 地產(chǎn)投機盛宴，曲將終人正散 、 地產(chǎn)周期大拐點的投資策略等系列研究報告。周金濤生前曾預(yù)測，中國另一個財富機會，將出現(xiàn)在2018年到 2020 年之間，這會是一個中周期的低點，也是中國房地產(chǎn)周期的低點與庫存周期的低點。三個周期低點重合共振。經(jīng)濟學(xué)與金融學(xué)教授、金融工程博士生導(dǎo)師房四海在朋友圈悼念他時表示：我2008 年帶學(xué)生徒弟的時候，說過，不要學(xué)預(yù)測， 泄露天機。干我們這一行，干的好的，要么走的早，要么就是和

4、尚命。一下子走了三個部下和師弟，內(nèi)心難以接受，我昨天半夜驚醒，五點才睡，心里還是有預(yù)感。他是一位嚴(yán)肅的思考者，對自己的理論體系堅信不疑，也因為對周期的洞悉，多了一份 “順勢而為”的淡然。 在他身上，被貼上了許多標(biāo)簽，例如 “尼古拉斯.金濤”、 “周期天王”等。業(yè)內(nèi)還有大神賦詩紀(jì)念周期天王：康波尚未終結(jié)，驚聞隕星，賣方無人領(lǐng)周期；庫存如期回升，拜讀舊作，同行萬般皆宿命。周金濤擅長對長周期經(jīng)濟與資產(chǎn)波動進(jìn)行預(yù)測，下面是他的部分研報：3 月 14 日過程與系統(tǒng)：周期的真實義：· 2016 年第三庫存周期反彈時，由于寬松已經(jīng)到達(dá)邊際高點，流動性寬松的推動由基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)向貨幣乘數(shù)的上升，從而引發(fā)

5、通貨膨脹預(yù)期，這就是資產(chǎn)保值需求的根本機制。在這個機制下，資本會脫虛向?qū)崳瑥亩顿Y重點由輕資產(chǎn)向重資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，由估值邏輯向通脹邏輯轉(zhuǎn)移，這就是當(dāng)下投資的核心邏輯。· 2017 年中期附近，我們將看到本輪自2011 年開始的美元指數(shù)牛市的高點。隨后本輪全球中周期將徹底進(jìn)入最終下降期直至 2019 年。· 周期終將幻滅，但在2019 年之后，中國新的房地產(chǎn)周期將啟動，所謂幻滅即是重生，以人生發(fā)財靠康波來看，2019年是 1985 年后生人一代的第一次人生機會。3 月 28 日一波三折商品反彈節(jié)奏的歷史比較研究 ：· 2016 年 6 月份是美國庫存周期的低點，從而三季度

6、是中美共振的庫存周期的向上階段，所以， 2016 年下半年就是本次商品的主升浪，這一點是即是歷史檢驗的結(jié)果，也是我們邏輯判斷的比然。· 商品的熊市將持續(xù)20 年，我們現(xiàn)在經(jīng)歷的是商品熊市的前 7 年主跌段，將把商品的所有跌幅都跌完。在前七年的主跌段將出現(xiàn)兩次觸底，2018 年 -2019 年的時候商品要第二次 觸底。第一次觸底是在當(dāng)前，隨后是一次商品運動的最小周 期，從 2016 年到 2019 年是本次商品周期的第三次濤動，這是我們對商品周期的定位。這種濤動周期是一個商品的小周 期，并非一個大周期。· 2017 年中期到2019 年是全球經(jīng)濟周期的共振回落期，大家不要小看

7、這個共振回落期，因為2018 到 2019 年，作為世界最重要的中美兩個經(jīng)濟體，房地產(chǎn)主波段都是下降的，中國是房地產(chǎn)周期B 浪的結(jié)束C 浪的下跌，美國是房地產(chǎn)周期上升 1 浪的結(jié)束，下降2 浪的開始。5 月 9 日美國第三庫存周期正在開啟：· 美聯(lián)儲或?qū)⒃?016 年下半年依通脹和就業(yè)節(jié)奏進(jìn)行1-2次的加息。值得注意的是，加息并不可怕，加息是在庫存周期回暖的過程中的必經(jīng)之路。（老虎注：2016 年下半年，美國股市在加息預(yù)期不斷增強的背景下不斷創(chuàng)下新高）· 2016 年應(yīng)是本輪大宗商品周期觸及產(chǎn)能周期回落后的第一低點，將出現(xiàn)年度級別的價格反彈。· 美國庫存周期觸底，

8、對于美國而言僅僅只是開場，真正決定美國復(fù)蘇強度和持續(xù)性的動力來自個人消費支出，這本質(zhì)上是由美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)所決定的。研究美國個人消費支出的變化，需要從中周期運行規(guī)律入手。9 月 5 日康波中的房地產(chǎn)周期研究：· 美國房地產(chǎn)周期自2006 年見頂至今已有10 年，由于美國高點領(lǐng)先于香港、新加坡7-9 年，而中國高點又是領(lǐng)先于香港和新加坡的，這意味著中國作為追趕國，其上行期可能已接近極限，2014 年和 2016 年可能是雙頭頂部，或?qū)⒃?017-2019 年進(jìn)入下行期。另根據(jù)中周期的對比分析，我們判斷美國房地產(chǎn)周期在2012 年的 B 浪反彈將在2017-2019年結(jié)束。這意味著，中美兩國

9、的房地產(chǎn)周期或在2017-2019年共振下行。· 對于追趕國中國而言，自2006 年以來中國的房地產(chǎn)周期上行近 10 年，根據(jù)第四次康波的經(jīng)驗，美國高點領(lǐng)先于附屬經(jīng)濟體7-9 年，而中國在第五次康波中是領(lǐng)先附屬經(jīng)濟體的，由此反推的話，目前中國高點滯后于美國高點的時長已接近極限，2014 年和 2016 年可視為雙頭頂部，從而中國房地產(chǎn)周期很可能在2017-2018 年進(jìn)入下行期。我們一起來回顧一下“周期天王”周金濤的精彩的投資理論和結(jié)論以及周金濤最近的一篇也是最后一篇研報。周期天王周金濤：2017 年下半年將出現(xiàn)歷史大底各位新老朋友大家好，5 月份之后就一直在休病假，又經(jīng)歷了人生的感

10、悟階段，現(xiàn)在病情已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，所以和大家聊聊近期的想法?，F(xiàn)在第一位的問題是四季度怎么布局2017年的問題，我今天核心就是講這個問題。四季度中國的資產(chǎn)會如何，這是一個短期的問題。同時，還有更重要的問題，就是 2017 年的系統(tǒng)機會是什么。在2015 年底的時候，我提出來宿命與反抗，指出 2016 年的系統(tǒng)性機會是商品，這確實是 2016 年最大的機會，2017 年是否存在這樣的機會，如果存在是什么。先談?wù)勊募径鹊膯栴}，2015 年底我提出，2016 年一季度是中國資產(chǎn)和商品反彈的最佳時刻。原因在于，2016 年一季度中國第三庫存周期啟動，而那時美國和歐洲仍處于庫存周期的回落階段，所以，庫存周期給

11、與中國一二兩個季度的好時間。但是，凡事都是輪回，到2016 年四季度的時候，情況正好反了過來。四季度到2017 年上半年，有可能是中國資產(chǎn)最差的時間。2016 年四季度中國的第三庫存周期可能漸漸接近周期高點，從 2017 年初開始，中國的庫存周期開始回落。而此時，美國的庫存周期仍處于上升階段，這才有了美聯(lián)儲要加息的預(yù)期，按照全球庫存周期時差，歐洲在2016 年三季度開始進(jìn)入庫存周期的好轉(zhuǎn)階段，所以，歐美庫存周期在四季度到明年上半年都是上行期，而中國恰好是回落期，這樣的組合對中國的資產(chǎn)應(yīng)該是不利的。在這個組合下，有兩個問題會帶來資產(chǎn)價格的較大變化，內(nèi)部而言，就是中國一線城市的房價會如何，由于一線

12、城市房地產(chǎn)庫存的下降，而開工跟不上，不能排除房價再次拉升的可能性，顯然這對資產(chǎn)價格不是一個利好。以當(dāng)前的社會對房價的分歧而言，我相信新開工不會好轉(zhuǎn)。外部而言，美元雖有升值壓力，但由于歐洲的好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為美元的升值可能是溫和的，但中國人民幣貶值的壓力卻是肯定的，因為中國進(jìn)入了相對最差階段。所以，房價和匯率貶值是超越單一資產(chǎn)價格的大問題，但會如何組合，目前看不好判斷，如果匯率先跌，房價可能就會受到抑制。如果房價先漲，房價和匯率的關(guān)系就有點復(fù)雜，應(yīng)該是房價先漲后跌，隨后觸發(fā)一定的系統(tǒng)風(fēng)險。不過這些情景我也暫時沒想太清楚。對 2017 年全年而言，目前我仍然沒有找到類似于2016 年商品這樣的機會。從

13、周期的角度看，2017 年應(yīng)該是美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體庫存周期的高點，我的庫存周期研究經(jīng)驗是，全球會發(fā)生滯脹，但是，我們一直沒有找到現(xiàn)有條件下如何發(fā)生通脹的路徑，貨幣寬松解決不了全球通縮問題，應(yīng)該是貨幣體系出了問題。但第三庫存高點將呈現(xiàn)出通脹還是通縮，無非就是在走向衰退的路上形式的區(qū)別。全球2009 以來的中周期， 2017 年結(jié)束是大概率事件。房地產(chǎn)周期的問題我在康波中的房地產(chǎn)周期研究這篇報告中已經(jīng)說了結(jié)論，2017 年到 2019 年是中美房地產(chǎn)周期共振下行期。這個問題當(dāng)然不一定在2017 年表現(xiàn)的非常嚴(yán)重，但有可能能夠出現(xiàn)趨勢性特征。商品周期實際上我早已經(jīng)做出了結(jié)論，如我所預(yù)測的，2016年商品如期出現(xiàn)年度級別的反彈，那在我的商品周期框架下，這就意味著2017 年至 2019 年商品將二次探底。與中國相關(guān)的黑色有色等工業(yè)金屬可能將在四季度結(jié)束反彈，而原油等商品，將能夠與美國的庫存周期一起繼續(xù)維持強勢到明年上半年，最后是黃金的再度表現(xiàn)。2017 年之后，商品將再次下探，其二次探底的價格當(dāng)在2015 年的低點附近。所以，從周期的角度看，2017 年應(yīng)該是風(fēng)險釋放之年的開始。我判斷四季度到上半年中國的風(fēng)險集中釋放之后，可能是短期資產(chǎn)配置的時機，但感覺大部分資產(chǎn)的全年應(yīng)該波動率會大于 2016 年，所以2017 年很難做出絕對