中心劉行答辯后修改稿

1、分類號 密級 編號 UDC 題目：包鋼稀土公司投資價值分析名劉行董姓學號2011211266院 學學位類別：þ學術專業(yè)同等學力 學科專業(yè)工商管理(MBA)指導教師齊蘭第二導師 提交日期：2014 年 5 月 20 日獨創(chuàng)性本人鄭重：所呈交的是本人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，究成果，也不包含為獲得中不包含其他人已經或撰寫過的研財經大學或其他教育機構的學位或所使用過的材料。與我一同工作的同志對本做的任何貢獻均已在中作了明確的說明并表示了謝意。作者簽名：劉行董2014 年 5 月 20 日使用書本作者完全了解財經大學有關保留、使

2、用學位的規(guī)定。特財經大學可以將的全部或部分內容編入有關數(shù)據庫進行檢索，并采用影印、縮印或掃描等保存、匯編以供查閱和借閱。同意學校按規(guī)定向有關部門或機構送交和磁盤。在（的后適用本說明）作者簽名：劉行董2014 年 5 月 20 日導師簽名：齊蘭2014 年 5 月 20 日包鋼稀土公司投資價值分析劉行董摘要我國市場是一個轉軌時期的新興市場，但新興市場并不成熟，市場中充斥著各種各樣的投資理念。投資者運用不同投資理論和方法得到的投資存在著很大的差異。究其，關鍵問題是投資者如何對目標公司的股票進行合理估值。究竟什么樣的投資理論，更能有效契合理論就是這眾多投資理論中的一種。發(fā)展走勢和市場的波動。價值投資

3、在國外市場上價值投資理論是一種逐漸被廣泛運用的投資理念和方法，擁有越來越多的理論研究者和投資者的重視。在我國市場中，基金、公司等眾多機構投資者，目前也逐步開始探討和應用價值投資理念，對目標企業(yè)內在價值進行估值。但值得關注的是，眾多的中小投資者對價值投資理念仍處于迷惑和徘徊之中。那么，對中小投資者來講，如何利用價值投資理念對目標公司的內在價值進行合理估值，成為現(xiàn)階段的問題，因此，本文的研究目的，探索和分析成熟公司的估值與方法，能有效利用價值投資理論對目標行業(yè)和公司的內在價值進行合理估值。期望通過分析和研究探索能適應我國實現(xiàn)保護中小投資者利益。市場的估值體系和方法，從而本文就價值投資理論的相關問題

4、展開論述，并對價值投資理論的三種估值方法進行介紹、應用與評述，就其理論在稀土行業(yè)上市公司的適用性進行研判。并且， 運用相關的理論和方法對稀土行業(yè)目標公司包鋼稀土公司為例進行實證分析，通過實證分析更好地說明這一方法體系的使用過程。希望通過本文的論述，能夠揭示價值投資理論的次含義，提出我國市場相適應的估值體系和方法。幫助廣大投資者、尤其中小投資者通過以稀土行業(yè)目標企業(yè)為例，更好地掌握價值投資理念及其在實踐中的應用方法，進行理性投資。：包鋼稀土公司稀土行業(yè)價值評估現(xiàn)金流分析AbstractChina's securities market is a transition period of

5、emerging markets , emerging stock market is not mature , the market is flooded with a wide range of investment philosophy. Investment income investors use different methods to get the investment theory and there are significant differences. The reason , the key question is how investors make reasona

6、ble target company's stock valuation . What kind of investment theory , more effective fit fluctuations in economic development trends and the securities market. This theory is value investing in one of the many investment theory .Theory of Value Investing in foreign securities market is the inv

7、estmentphilosophy and method gradually being widely used , with more and moreemphasis on theoretical researchers and investors .'s securities market ,the funds, securities companies and other large institutional investors , is also gradually began to explore and value investment philosophy , the

8、 intrinsic value of the target company valuations . But the concern is that a large number of small investors in the value of investment philosophy is still confused and wandering among . So, in terms of small investors , how to use the value of the investment philosophy of the intrinsic value of th

9、e target company's reasonable valuation , become a critical issue at this stage , therefore , the purpose of this article, explore and analyze the company's valuation and mature the method can effectively utilize the intrinsic value of the theoretical value of the investment and the company&

10、#39;s targeted industries reasonable valuations. Hope that through analysis and research to explore the valuation system and method can adapt to China's securities market , in order to achieve the protection of the interests of small investors .This article expand on issues related to the value

11、of investment theory discussed, and the three valuation methods introduced the theory of value investing , application and comments on the applicability of the theory of listed companies in the rare earth industry to study them . Also, the use of relevant theories and methods of rare earth industry

12、target company - a case studyBaotou Steel Rare Earth , to better explain the process of using this methodologythrough empirical analysis. Hope that through discussion of this article, can reveal the deeper meaning of the value of the investment theory , put forward China's stock market valuation

13、 system and method adapted . Help the majority of investors, especially small investors through to the rare earth industry target companies, for example , to better grasp the concept of value investing methodand its application in practice , rational investment.Key words: Baotou Steel Rare-Earth Com

14、panyRare-Earth IndustryValueAssessmentCash Flow Analysis目 錄第一章緒論1第一節(jié)選題背景和研究意義1研究思路和方法3第二節(jié)第三節(jié)本文主要創(chuàng)新點和不足4第二章價值投資的理論基礎和實踐概況6第一節(jié)價值投資的定義和意義6價值投資的發(fā)展現(xiàn)狀8我國上市公司價值投資分析的意義10第二節(jié)第三節(jié)第三章影響包鋼稀土公司投資價值因素分析12第一節(jié)宏觀環(huán)境分析12第二節(jié)稀土行業(yè)分析16包鋼稀土公司基本面分析19包鋼稀土公司財務分析25第三節(jié)第四節(jié)第四章包鋼稀土公司投資價值評估30第一節(jié)評估方法及模型選擇30第二節(jié)現(xiàn)金流 模型評估33第三節(jié)PE/PB 模型評估3

15、7第五章總結與建議40第一節(jié)總結40第二節(jié)建議41參考文獻45致謝46財經大學工商管理(MBA)第一章緒論第一節(jié)選題背景和研究意義一、選題背景現(xiàn)今市場中主流的股票分析主要有兩大方法基本面分析與技術分析。技術分析的主要目的是對未來市場的價格變化進行，以圖表等方式對市場行為進行研究。這其中，“市場行為”指的是成交量、價格、以及達到此量價的時間。因此，技術分析需要具備三大前題條件：1、市場足夠活躍且具有包容性，價格變化必然反映著供求關系；2、價格具有趨勢性，分析者能夠準確發(fā)現(xiàn)某個趨勢開始或轉折的初期從而及時 ；3、時間周期和價格具有重復性，將來是過去的再現(xiàn)。但在目前市場缺乏足夠的活躍度，量價無法必然

16、反應供求時，技術分析就有了先天的缺陷：首先，技術分析考慮的因素范圍相對而言較窄，存在著一定盲區(qū)與誤區(qū)；其次，它是一種經驗總結而非科學方法，每個人在理解和運用上有著巨大差異；第三，技術分析一般多運用在短期趨勢分析上，對長遠的市場趨勢難以進行有效的判斷。而基本面分析則以股票的內在價值為根本，通過綜合分析影響股票價格及其趨勢的各種因素，從而該股票是否值得。這種分析方法主要適用于在相對而言較成市場、精確度要求不高的領域，對周期較長的股票價格進行預測。目前我國市場已經從懵懂和探索的時期中走出來，朝著有的成熟市場發(fā)展前進，越來越成熟和規(guī)范的市場讓基本面分析開始有了意義。從 1984 年第一家成立、1990

17、 年上海所開業(yè)至今，我國制和市場不斷進步與完善，使我們在借鑒發(fā)達成熟市場的經驗市場發(fā)展。在近 30 年的發(fā)展過程中，一教訓下走出了一條有的方面相關部門推行了大量逐步規(guī)范和嚴謹?shù)模哟罅吮O(jiān)管力度；重視信息化管理平臺建設，使更便捷的情況下還保障了市場的安全和可控；逐步開放市場，的機構投資者進入；不斷深化研究金新，市場上越來越多元化等，這些使得市場越來越成熟和規(guī)范。另一方面，企業(yè)會計制度不斷完善、信息披露制度逐步嚴厲；上市公司股權激勵制度的實施等措施，使得上市公司質量和財務不斷提高。除此之外，由于近幾年來國內不斷地持續(xù)下行，上證指數(shù)連創(chuàng)兩年來新低，越來越多的投資者開始回歸理性，市場愈發(fā)，技術分析的條

18、件受到廣泛質疑。在這種情況下，1財經大學工商管理(MBA)基本面分析逐漸受到人們關注。因此本文通過對基本面分析的價值投資理論，以上市公司內為例（以下簡稱“包鋼稀土公司”），對稀土包鋼稀土公司()高行業(yè)目標企業(yè)的價值投資進行分析和探討。當然，由于我國全成熟，還存在著一部分投機行為和不公允的關聯(lián)市場現(xiàn)階段發(fā)展并等不利情況，可能導致價值投資方法失真，使結論和其公司的內在價值發(fā)生偏離。二、研究價值一般來說，我們可以把股民分為投資和投機兩種不同心態(tài)。投機者想的是如何在短時間內快速致富，其激進的風格常使得投資者在風險方面缺乏多重保市場中的企業(yè)其障，一旦市場，投機者將損失慘重。而對于投資者而言，實就是一種商

19、品，投資者買的不僅僅是股票，還是種商業(yè)投資，即對目標企業(yè)的未來預期。投資者們以穩(wěn)健的態(tài)度來對待風險與，重視充分深入地掌握企業(yè)內部的實際情況，并對風險進行系統(tǒng)有效的評估，等待好的投資機會。隨著我國市場逐步開放和市場日趨成熟和規(guī)范，投機似的短期行為給了我們很多警示與教訓，人們開始反思投機與投資之間的區(qū)別。此時價值投資的理論和方法越來越為我國投資者所重視，國外眾多市場中的人物也成為了我們研究的典范。例如，彼得·林奇的挑選優(yōu)秀利基（niche stock）股票、約翰·奈杰明·格蘭厄姆的安全邊際和內在價值，以及沃倫·巴菲夫的明智低市盈率投特的商業(yè)遠景投資等，這些人

20、物的之道都在于價值投資。根據有效市場理論，公司的市場價值著內在價值，內在價值是市場價值的中樞，而賬面價值是一家企業(yè)資產歷史成本的反映，是企業(yè)的市場價值的。從投資的角度來看，如果公司的市場價值高于內在價值，說明公司價值被高估，應該選擇賣出；如果公司的市場價值低于內在價值，說明公司價值被低估，應該選擇買入。因此，運用價值投資的理論和方法選取某一特定行業(yè)目標公司，通過對特定行業(yè)的基本面分析和目標企業(yè)的內在價值估值，將其與市場價值進行對比，從而得出行業(yè)及目標企業(yè)是否值得投資，這種投資方法的研究對于投資者在場進行行業(yè)和企業(yè)選擇是非常重要的。市2財經大學工商管理(MBA)第二節(jié)研究思路和方法一、研究思路理

21、念為：股票價格“內在價值”的穩(wěn)固基點上下眾所周知，價值投資的波動，而內在價值可以用一定方法測定；從長期來看股票價格有向“內在價值”回歸的趨勢；當股票價格低于(高于)內在價值即股票被低估(高估)時，就出現(xiàn)了投資機會。本文的研究目標則是對稀土行業(yè)目標企業(yè)的價值投資方法的應用研究，本文選取國內總資產及總股本處于行業(yè)龍頭的稀土開采企業(yè)：包鋼稀土公司為代表對行業(yè)價值投資的可行性進行分析，最終形成投資該行業(yè)及企業(yè)的價值投資方法。首先，本文在開頭部分介紹了價值投資的、意義和發(fā)展現(xiàn)狀。接著，對國內外稀土行業(yè)的基本情況作了簡要介紹，并對國內稀土行業(yè)宏觀環(huán)境進行了分析。隨后，分別運用價值投資理論，經過股利折現(xiàn)模型

22、，實體現(xiàn)金流模型，相對價值模型三種估值方法計算出樣本的內在價值，并進行價值分析。最后得出結論：以包鋼稀土公司為代表的稀土行業(yè)估值方法及價值投資要點。當然，價值投資方法的應用研究是一個龐大的工程，在系統(tǒng)學習和研究的同時，也需要不斷地對它加以完善。二、研究方法本文運用了抽樣、法、定量分析法和法等，選取稀土行業(yè)上市公司中總資產和總股本處于行業(yè)龍頭的包鋼稀土公司為代表，對其價值投資方法進行研究，從而得出對目標行業(yè)及企業(yè)進行價值投資的方法。首先運用抽樣，按照一定的標準有意識地在總體中選擇若干合乎標準的代表組成樣本進行調查；然后使用法，有計劃有目地系統(tǒng)收集樣本公司的歷史情況和現(xiàn)實經營情況相關材料，對材料進

23、行綜合整理和分析；并運用定量分析法，使得對研究對象的認識更加精確，以更加科學地揭示規(guī)律；同時運用和實踐需要，對研究對象進行深入研究。法，依據現(xiàn)有的科學理論即：首先運用抽樣，按照稀土行業(yè)上市企業(yè)總資產和總股本選取行業(yè)龍頭的包鋼稀土公司，作為最具有代表性的稀土行業(yè)上市公司；其次，運用法，有計劃有目的、系統(tǒng)地搜集包鋼稀土公司的歷史情況和現(xiàn)實經營情況相關材料；運用定性分析方法對其外部產業(yè)環(huán)境、所屬行業(yè)發(fā)展前景以及公司自身競爭優(yōu)勢進行深3財經大學工商管理(MBA)入分析；運用定量分析方法對包鋼稀土公司的財務報表進行分析，采用圖表法、財務數(shù)據分析法來研究財務報表中的各個財務指標，以評價企業(yè)的成長性、營運能

24、力、獲利能力和償債能力。最后，運用業(yè)進行價值投資評估。法，對以包鋼稀土公司為代表的稀土行第三節(jié)本文主要創(chuàng)新點和不足一、本文主要創(chuàng)新點隨著我國市場的規(guī)范和發(fā)展，價值投資的理論開始被更加廣泛的投資者接受。在這一背景下，本文從市場理性投資者的角度出發(fā)，綜合利用政策、產業(yè)政策等相關信息進行行業(yè)的宏觀環(huán)境分析，并利用目標上市公司的公開資料以及相關價值投資理論，對目標公司內在價值的估值進行分析和研判，從而得出行業(yè)和企業(yè)的價值投資決策。首先，本文通過對選取稀土行業(yè)內最具代表性的包鋼稀土公司進行實證分析，得出稀土行業(yè)的投資決策，希望在能為投資者對單一公司內在價值的評估提供方法的同時，為大家提供一種在和企業(yè)投資

25、的思路和方法。保增長，持續(xù)的宏觀背景下進行行業(yè)其次，本文采用了理論研究與實證分析相結合，首先論述了價值投資的和發(fā)展，然后介紹了價值投資理論及主要的兩種估值方法實體現(xiàn)金流模型及相對價值模型，接著結合稀土行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，對樣本企業(yè)進行了價值分析，并按照估值模型計算出樣本企業(yè)的內在價值。最后，通過對兩種估值方法得出的內在價值之間的比較、內在價值與市場價值的比較，結合行業(yè)和企業(yè)的綜合情況，給出目標行業(yè)、目標企業(yè)的投資方法。希望能通過本文幫助投資者尤其是中小投資者找到一種行之有效的評估目標公司內在價值及行業(yè)價值投資的方法。二、本文不足之處盡管本文是采取科學的態(tài)度和方法通過對樣本公司的內在價值進行分析從而

26、得到行業(yè)投資的決策。但是，這種分析和決策是在樣本公司的歷史財務數(shù)據的基礎上對其未來前景的一種預期，它所提供的只是在充分考慮風險的基礎上對目標公司4財經大學工商管理(MBA)經營業(yè)績前景的一種研判。一方面，從宏觀層面上看：首先，目前現(xiàn)階段我國市場并不足夠成熟，存在著一定的問題。如上市公司質量不夠高、股利分配制度不夠完善、誠信意識缺乏、信息不對稱，以及機構投資者規(guī)模偏小結構性失衡等問題。其次，國內外形式也不容樂觀，國內房地產、通縮等隱患未消的同時，全球性的后金融影響也依然沒有根除。這些以及所衍生出的可能風險都增加了對樣本公司經營業(yè)績分析和行業(yè)綜合評價的不確定性。另一方面，本文在對樣本公司研究過程中

27、結合了一些理論方法，涉及的相關因素較多，如何正確地選擇參數(shù)存在一定的爭議，如折現(xiàn)率等選擇偏差將影響到一步探討。的精確性，因此仍需進5財經大學工商管理(MBA)第二章價值投資的理論基礎和實踐概況第一節(jié)價值投資的定義和意義一、價值投資的定義價值投資理論將上市公司的股票價格分為內在價值和市場價格兩部分來看：內在價值是由上市公司自身的經營狀況和能力所決定，一段時間內相對穩(wěn)定；市場價格則由市場上的資金供給所決定，短時間內可能會變化較大，從而往往會出現(xiàn)市場價格偏離內在價值的情況。股票的市場價格在短期可能會偏離公司的內在價值，但是從長期來看，市場價格會逐漸向內在價值回歸。如果在上市公司股票的市場價格低于其內

28、在價值時進行價格之間的差距就是“安全邊際”。，則可以獲得穩(wěn)定的回報，而內在價值與市場理論認為：通常股票價格在其“內在價值”的穩(wěn)固基點上下波動，而內在價值可以用一定方法測定。從長期來看，股票價格有向“內在價值”回歸的趨勢，當股票價格低于內在價值即股票被低估時，就出現(xiàn)了投資機會。因此，價值投資的在于尋找并投資于一些股價被低估了的股票。簡單來說，價值投資就是要尋找物美、價廉、可兌現(xiàn)的股票，這種才是對本金和都有切實保障的投資。而全面深入而詳實的分析是保證本金安全和提高回報率的前提。首先，要通過對上市公司的調研，數(shù)據剖析，分析其成長性、競爭能力、獲利能力和償債能力等指標；之后，要估算公司的內在價值，即其

29、股票值多少錢。當股票價格等于或低于公司內在價值時果斷買入，當股票價格過度高于公司價值時賣出，或者看好公司將來的成長性，堅定長期持有，伴隨公司內在價值的提升而其股票價格也會提高，來共同公司的成長。二、價值投資的意義（一）有利于保持市場穩(wěn)定和發(fā)展當人們過于關注市場短期波動，而非從中長期的角度把握投資時機時，市場容易陷入焦慮，不可避免會呈現(xiàn)出一種大幅波動的現(xiàn)象。對市場而言，運用價值投資理論，從中長期的角度來選擇具有良好發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質公司，既可以促進上市企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，同時還能維護市場朝著穩(wěn)定健康的方向發(fā)展。（1）通過價值投資，有成長潛力的優(yōu)質企業(yè)得以資金流入，企業(yè)得到提升和壯大，內部形成6財經大學工

30、商管理(MBA)良性循環(huán)，更好地開展經營活動，從而未來能回饋給投資者更豐厚利潤；缺乏長遠發(fā)展價值的劣質企業(yè)，無法達到目的從而優(yōu)勝劣汰，逐步市場自我完善、優(yōu)勝劣汰。市場，從而使得價值投資可以使投資者在市場中更加理性。在理性化的投資決策中，投資者需要對上市公司經營業(yè)績、內在價值、以及市場上對上市公司股票性，評價上市的供求關系等因素進行綜合考量。投資者關注投資的安全性以及公司的經營業(yè)績，以做出更加理性的投資決策。價值投資能提高上市公司的信息披露程度。價值投資需要盡量降低信息不對稱性，因此倡導價值投資能更好地敦促上市公司按照中民法以及中國頒布的信息批露準則，及時、充分、公平地批露公司信息。（二）促進上

31、市公司治理結構完善價值投資能督促上市企業(yè)不斷提高自身管理水平和競爭能力。投資者運用價值投資原理進行投資時，會對所投資的上市公司進行充分研究，選擇在市場和行業(yè)內主營業(yè)務突出、具有競爭能力、綜合素質更好的上市公司。因此上市公司需要不斷完善自身的公司治理結構、提升主營業(yè)務能力、才能在市場中實現(xiàn)融資目的。相反，公司經營不善、業(yè)績不佳、資產質量差的上市公司前景將看好而被摒棄。被投資者價值投資對上市公司實際人的約束力增強。價值投資對上市公司信息披露程度要求高，企業(yè)必須規(guī)范運營，大股東必須嚴格遵守現(xiàn)代公司治理的規(guī)則參與公司管理和決策，不得侵占上市公司資產，損害上市公司利益。因此從長遠來看，遵循價值投資的原則

32、，既能減少投機炒作的行為，還能從提高上市公司管理水平和維護市場穩(wěn)定，使得我國市場越來越理性和成熟。（三）有助于投資者進行科學的投資決策上市公司內在價值是投資者進行投資決策的重要參考依據。目前上市公司的信息披露有強制的硬性規(guī)定，比如公布半年報、年報、審計報告，但是，絕大多數(shù)投資者很難僅憑有限、分散的財務指標去公司的真實業(yè)績，所以，需要建立科學的價值評估體系來有效地評價上市公司，為廣大利益相關者比如債權人、中小投資者去提供相對可靠可懂的公司業(yè)績信息，并提供公司突況的臨告和不定期公告，從而使得投資者可以規(guī)避信息不對稱、不透明風險或發(fā)現(xiàn)公司被的價值。（四）有助于投資者實現(xiàn)投資目標7財經大學工商管理(M

33、BA)投資的兩大具體目標：風險一定的情況下實現(xiàn)最大化和一定的情況下實現(xiàn)風險最小化。評判一個投資者的投資與否，往往是看這兩個目標的實現(xiàn)程度。但影響兩者實現(xiàn)程度的因素很多，其作用機制也十分復雜。只有通過科學、全面和系統(tǒng)的專業(yè)分析，才可以客觀的把握住這些影響因素，從而在投資中做出比較準確的。上市公司投資價值分析正是采用了基本面分析與技術層面分析等綜合分析方法，通過對影響回報率和風險等諸因素進行客觀、全面和系統(tǒng)的分析，從而提示出其作用機制，并用此指導投資組合與投資決策，從而保證投資者實現(xiàn)既定的投資目標。（五）有利于正確評估上市公司的投資價值投資者之所以對上市公司進行投資，是因為投資者認為上市公司具有一

34、定的投資價值。但是這種投資價值又受到多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應的變化。比如，債權人對公司進行債務融資，所擁有的債權就不單單受到公司業(yè)績的影響，同時也會因市場平均利率的影響而波動。而對上市公司投資價值分析，恰恰是對可能影響其投資價值的各種因素進行諸多考量，來這些因素及其變化對價值。投資價值帶來的影響，從而有利于投資者正確評估上市公司的投資第二節(jié) 價值投資的發(fā)展現(xiàn)狀一、國外發(fā)展現(xiàn)狀價值投資理論最早可追溯到 20 世紀 30 年代，由哥倫比亞大學的本杰明·格雷厄姆所創(chuàng)立，由菲利普·費雪不斷完善，經過伯克希爾·哈撒韋公司的 CEO 沃倫·巴

35、菲特的使用而發(fā)揚光大。20 世紀 70 到 80 年代，眾多美國投資者成為價值投資理論的追隨者。格雷厄姆是價值投資學派的主要倡導者，提出了內在價值和安全邊際的概念。他提醒人們應該從事安全合理的投資，認為選取股票時首要條件是全面深入分析，通過安全邊際和財務報表進行量化分析，觀察股票背后的公司基本業(yè)務，以廉價的實現(xiàn)有利可圖。但格雷厄姆上市公司的內在價值時，關注的是資產凈值，看重上市公司的有形資產，即公司收入、資產、紅利及未來確定的預期而忽視了上市公司的無形資產，如專利、品牌等。，8財經大學工商管理(MBA)菲利普·費雪對格雷厄姆的投資理念做了改進，他注重公司業(yè)務類型、管理能力、以及發(fā)展前

36、景等質化分析，將公司的無形資產以及未來的成長預期也計入公司的內在價值當中。他提出被投資企業(yè)應該是具有高成長潛力的優(yōu)質公司，目標企業(yè)股票時，價格應該低于其未來發(fā)展所帶來的價值。沃倫·巴菲特則在兩者的基礎上，將量化和質化分析有機地結合起來，將定性的評估因素如評估企業(yè)的長期特征、競爭優(yōu)勢、企業(yè)管理層能力和誠信狀況等，融入到價值投資理論中，從而形成了目前流行的價值投資理論理論。 綜合其他對價值投資的定義，我們可以得出價值投資理論主要包括以下幾個方面：價值投資的根本是上市公司本身，包括公司的有形資產、無形資產、公司營運能力、償債能力、長期獲利能力、發(fā)展能力等。股票價格著上市公司的內在價值上下波

37、動，公司的內在價值可以通過一定方法測算得出。即通過國際國內狀況，行業(yè)發(fā)展狀況，以及公司財務狀況等綜合分析，合理評估公司的內在價值。無論股票價格多高或多低，從長期來看，都有向其內在價值回歸的趨勢。而當股票價格低于其內在價值即股票價格被低估時，就是投資者進行投資的良好時機。在全球市場的發(fā)展歷史中，成熟發(fā)達的市場以機構投資者為主，投資者的投資行為較為理性，會的關心公司的基本面。這樣，就會對公司業(yè)績和信息披露的規(guī)范性形成監(jiān)督作用。從而有利于形成一個較為規(guī)范的完善上市公司的公司治理結構。市場，有利于二、國內發(fā)展現(xiàn)狀中國的股票市場有著的獨特性，是在中國體制轉軌時期，以公有制為主體，同時多種形式并存的環(huán)境下

38、發(fā)展起來的。第一個階段是 20 世紀 80 年代制開始到 90 年代股票市場發(fā)展初期。一方面廣大投資者蜂擁入市，熱情參與；另一方面，改制后的企業(yè)和地方也體驗到到了制改造是一條迅速獲取大筆資金并借此使企業(yè)迅速擺脫困境的捷徑，享受制帶來的巨大利益，于是也傾注出巨大的熱情。但在當時的情況下，由于股票市場不規(guī)范，普遍存在信息不對程和“莊股”等情況，散戶們很容易被機構投資者和上市公司誤導從而利益受到。小盤股效應成為那個的特點，而流通盤偏大導致不易的基本面優(yōu)良股票則一直被冷落。在這種環(huán)境下，上市公司9財經大學工商管理(MBA)業(yè)績好壞、是否具有投資價值并不重要，而股本結構、是否有概念或題材，是否有莊等，成

39、為投資者最為關心的問題。因此，做莊就等于市場、股價，從而成為了當時市場中最有效的獲利，投資者實際上就是投機者。第二個階段從 1998 年到 2004 年，我國開始運用法律規(guī)范管理股票市場，市場進入高速發(fā)展階段。1998 年到 2001 年持續(xù)的大牛市過于火爆，已經嚴重脫離了基本面的支持，市盈率居高不下，大量行為也不斷被出來。的作用被定義為“國企解困”的一個重要途徑，眾多國企為了尋找資金脫困而進入，導致上市公司質量參差不齊。2001 年至 2004 年我國市場形成了以公司法、券期貨市場法為，以行政為補充，以部門規(guī)章為主體的系統(tǒng)的證化、規(guī)范化發(fā)展的時期。在這個階段，體系，中國步入投資環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境

40、使得機構和大企業(yè)依靠“做莊”和股價的行為越來越難以達到的目的，散戶們也從盲目跟風中開始反思。第三個階段從 2005 年 5 月開始的股權分置，是中國重塑的一個過程，制度、機構中國進入蓬勃發(fā)展的階段，市場逐步規(guī)范化。在投資者準入政策，以及提高上市公司質量等方面實施了一系列措施。經過這種重塑，投資者信心恢復，越來越多的機構投資者得以進入，市場的融資和配置功能得到實現(xiàn)，大批優(yōu)質公司上市。同時，隨著市場的規(guī)范和監(jiān)管力度加大，“做莊”成本也不斷上升，致使傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模股價行為越來越少，大部分機構投資者被迫放棄股票價格的做法，開始轉而研究保證資金安全和提高投資回報的方法，重視上市公司的基本面

41、，提倡價值發(fā)現(xiàn)和價值提升為核心的價值投資理念，并以科學的研究和現(xiàn)代投資組合方法進行資產管理。價值投資意味著任何一家機構都無法一個上市公司的股票價格，股票價格和其“內在價值”的關聯(lián)性越來越明顯。雖然目前價值投資理念在我國還未成為人們投資市場的主導理念，但越來越多的人已經開始向研究上市公司基本面及價值投資過渡。在價值投資理念的引導下，價值投資必將給中國市場帶來一場投資理念，中國市場也必將逐步規(guī)范、成熟，與國際接軌。第三節(jié)我國上市公司價值投資分析的意義作為市場不可或缺的重要組成部分，上市公司以其獨特的吸引著各種各樣的投資者。截至到 2013 年 12 月為止，我國境內上市公司總數(shù)公司共計 24941

42、0財經大學工商管理(MBA)家。板 355 家。上海發(fā)展。而隨著中國所上市公司 1,540 家，其中主板 484 家，中小板 701 家，創(chuàng)業(yè)所上市公司 954 家。上市公司達到了前所未有的規(guī)模和市場的逐步規(guī)范化和發(fā)展，以前非理性的投機炒作已經就說：“藍籌股顯示出罕見投資價值”。不適應現(xiàn)在的市場舞臺。我們的那么，從不同的角度衡量上市公司的投資價值、有效地非系統(tǒng)風險、樹立正確的投資理念，以及對上市公司價值投資的挖掘就顯得十分必要。11財經大學工商管理(MBA)第三章影響包鋼稀土公司投資價值因素分析第一節(jié)宏觀環(huán)境分析從短期運行和發(fā)展趨勢來看，2013 年中國宏觀表現(xiàn)不僅宣告了全球悲觀者所持的“20

43、13 年中國論”的失敗，同時也沒有證明樂觀者在2012 年底所持的“中國周期逆轉論”。從2014 年 1 月 20 日發(fā)布的“2013年數(shù)據”顯示，2013 年國內生產總值 568845 億元，按可比價格計算，比上年增長 7.7% 。分季度看，一季度同比增長 7.7% ，二季度增長 7.5% ，三季度增長 7.8% ，四季度增長 7.7% 。分產業(yè)看，第一產業(yè)增加值 56957 億元，增長 4.0% ；第二產業(yè)增加值 249684 億元，增長 7.8% ；第三產業(yè)增加值262204 億元，增長 8.3% 。從環(huán)比看，四季度國內生產總值增長萬元國內生產總值能耗比上年下降 3.7% 。1.8%。全

44、年圖 3-1 國內生產總值增長速度（累計同比）（一）工業(yè)生產增勢平穩(wěn)全年規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算比上年增長 9.7% 。分季度看，一季度同比增長 9.5% ，二季度增長 9.1% ，三季度增長 10.1% ，四季度增長10.0% 。分類型看，國有及國有控股企業(yè)增加值比上年增長 6.9% ，集體企業(yè)增長 4.3% ，制企業(yè)增長 11.0% ，外商及臺商投資企業(yè)增長 8.3% 。分三大門類看，采礦業(yè)增加值比上年增長 6.4% ，制造業(yè)增長 10.5% ，電力、熱12財經大學工商管理(MBA)力、燃氣及水生產和供應業(yè)增長 6.8% 。分地區(qū)看，東部地區(qū)增加值比上年增長8.9%工業(yè)7.5%，中

45、部地區(qū)增長 10.7% ，西部地區(qū)增長 11.0% 。分看，全年 464 種中有 340 種產量比上年增長。其中，發(fā)電量增長 7.6% ，粗鋼增長，鋼材增長 11.4% ，水泥增長 9.6% ，平板增長 11.2% ，十種有色金屬增長 9.9% ，焦炭增長 8.1% ，硫酸（折 100% ）增長 5.8% ，燒堿（折100% ）增長 6.6% ，化學增長 8.1% ，乙烯增長 8.5% ，微型計算機設備增長 7.8% ，集成電路增長 10.4% ，汽車增長 18.4% ，其中轎車增長 16.6% 。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產銷率達到 97.8% 。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出貨值113471 億元，比上

46、年增長 5.0% 。 12 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.7% ，環(huán)比增長 0.71% 。1-11 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額 53338 億元，比上年同期增長 13.2% ，其中，主營活動利潤 53701 億元，比上年同期增長 4.4% 。在 41個工業(yè)大類行業(yè)中， 27 個行業(yè)主營活動利潤比上年同期增長， 12 個行業(yè)主營活動利潤比上年同期減少， 2 個行業(yè)由上年同期主營活動虧損轉為。1-11 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務收入中的成本為 85.64 元，以利潤總額計算的利潤率為 5.77% 。圖 3-2 規(guī)模以上工業(yè)增加值增度同比）（二）市場銷售平穩(wěn)增長消費品零售總額

47、 234380 億元，比上年名義增長 13.1% （扣除價全年格因素實際增長 11.5% ），其中，限額以上企業(yè)（）消費品零售額 118885 億13財經大學工商管理(MBA)元，增長 11.6% 。按經營所在地分，城鎮(zhèn)消費品零售額 202462 億元，比上年增長 12.9% ，鄉(xiāng)村消費品零售額 31918 億元，增長 14.6% 。按消費形態(tài)分，餐飲收入 25392 億元，比上年增長 9.0% ，商品零售 208988 億元，增長13.6% 。在商品零售中，限額以上企業(yè)（）商品零售額 110704 億元，增長12.7% ，其中，汽車類增長 10.4% ，家具類增長 21.0% ，家用電器和音

48、像器材類增長 14.5% 。 12 月份，消費品零售總額同比名義增長 13.6%（扣除價格因素實際增長 12.2%），環(huán)比增長 1.24% 。圖 3-3消費品零售總額名義增度同比）總體來看，2013 年中國宏觀基本上延續(xù)了 2012 年“底部波動”、“復蘇乏力”的局面，宏觀點值得關注：景氣狀況相對穩(wěn)定。與其他年份相比，2013 年有以下幾個特運行和發(fā)展趨勢來看，2013 年中國宏觀（一）從短期表現(xiàn)不僅宣告了全球悲觀者所持的“2013 年中國論”的失敗，同時也沒有證明樂觀者在 2012 年底所持的“中國周期逆轉論”。中國宏觀并沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風險全面爆發(fā)、增長直線下滑的局面，也沒有在反周期的刺激政

49、策作用下出現(xiàn)持續(xù)性的反彈。這種底部小幅波動的宏觀狀況有利于大的推出。1、出口在發(fā)達出“前弱后穩(wěn)”、“持續(xù)小幅和新興體持續(xù)的雙重作用下，呈現(xiàn)”的態(tài)勢，外部不平衡的逆轉幅度有所減弱，但外需對于GDP 的貢獻依然為負。世界不平衡的持續(xù)逆轉結構調整帶來的依然較14財經大學工商管理(MBA)為明顯。2、消費擴張并沒有如政策承諾那樣取得收效。收入增速的明顯回落導致 2013年消費疲軟，增速回落幅度較大。中國并沒有從前的“出口投資驅動型模式”轉向“消費內需驅動型模式”，而是向“信貸投資驅動模式”轉變，內需的穩(wěn)定依賴于信貸與投資的擴張，可持續(xù)性進一步弱化。3、供給結構出現(xiàn)明顯的變化。第三產業(yè)的持續(xù)擴張是 20

50、13 年宏觀穩(wěn)定的，其對 GDP 增長的貢獻第一次超過第二產業(yè)，貢獻度接近 50%，并使 2013年就業(yè)狀況出現(xiàn)超預期的反彈；第二產業(yè)的復蘇依然受到產能過剩、需求下滑等多重因素的制約，但值得高度重視的的狀態(tài)有明顯的；第一產業(yè)增速的明顯回落是 2013 年。在蔬菜價格以及肉禽價格的持續(xù)上揚的帶動下中國 CPI 的回升證實了第一產業(yè)供給滑坡帶來的宏觀沖擊不容忽視。（二）從中期來看，世界的爆發(fā)宣告了中國傳統(tǒng)的“出口投資驅動型 動型2013增長模式”走到了盡頭，但中國宏觀并沒有轉向預期中的“消費內需驅增長模式”，反而了“信貸投資驅動型增長模式”。這種模式在年的延續(xù)，使中國宏觀的次的“產能過?！薄ⅰ靶苑?/p>

51、濫”、“金融扭曲”、“地方債務”及“房地產”等問題不僅沒有在局部和短期下有所緩和，反而在傳統(tǒng)利益格局和權力體系的作用下不斷。M2/GDP、投資/GDP、企業(yè)總量/GDP、債務水平/GDP、房地產銷售/GDP 等參數(shù)在 2013 年持續(xù)攀升，產能利用率的持續(xù)等問題出現(xiàn)說明了中國的次錯配與體制扭曲已到了一個全新的階段，其帶來風險積累達到新的臨界點，“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的傳統(tǒng)局部調整模式難以化解這些次的系統(tǒng)問題，新的歷史時期需要中國啟動系統(tǒng)性的全面。2014 年中國宏觀在外部環(huán)境輕度、內部大全面展開、宏觀政策相機勢。等多重力量作用下，預計 GDP 增速呈現(xiàn)“底部波動”、“輕度回緩”的態(tài)在 3 月

52、5 日作工作報告時提出，2014 年中國國內生產總值增長預期目標在 7.5%左右。同時，也在十二屆二次會議中指出，2014 年將是中國全面落實三中全會精神、全面推行結構性最為復雜的一年。的第一年，將是近 20 年來政治、15財經大學工商管理(MBA)第二節(jié)稀土行業(yè)分析稀土不是土，是化學元素周期表中 17 中元素的統(tǒng)稱。稀土一詞由來已久，18世紀中葉，人們常把不溶于水的固體氧化物稱為土，當時這種固體氧化物冶煉提純難度較大，顯得較為稀少，故而得名“稀土”，稀土一詞才被人所知。嚴格來說，稀土是一組同時具有電、磁、光、以及生物等多種特性的新型功能材料，是、生物技術、能源技術等高技術領域和國防建設的重要

53、基礎材料, 同時也對改造某些傳統(tǒng)產業(yè)，如農業(yè)、化工、建材等起著重要作用。稀土用途廣泛,可以使用稀土的功能材料種類繁多，正在形成一個規(guī)模宏大的高技術產業(yè)群, 有著十分廣闊的市場前景和極為重要的戰(zhàn)略意義。有“工業(yè)維生素”的美稱。稀土一般是以氧化物狀態(tài)分離出來的，雖然在地球上儲量非常巨大，但在全球的分布很不均衡，根據稀土擁有量（含礦及半成品，品），已經探明的全球工業(yè)稀土儲量為 9900 萬噸，中國和美國居前兩位，分別為 3600 萬噸和 1300 萬噸。中國的儲量占了世界儲量的三分之一強。在這 3600 萬噸儲量中，包頭白云鄂博就占了 83%。是名副其實的世界稀土之都。另外，在江西、福建。等南方七省，還有中國獨有的中重稀土。同志就說過：中東有石油，中國有稀土?？梢娤⊥猎诘闹匾?。圖 3-4全球稀土蘊藏量分布情況16財經大學工商管理(MBA)圖 3-5 中國稀土儲量地區(qū)分布一方面，中國的稀土儲量最大，但是在稀土功能材料的研發(fā)和應用方面，遠遠落后于日美等發(fā)達。進入 21 世紀，中國已經成為稀土磁性材料最大的生產國， 但是高端釹鐵硼磁性材料的絕大部分專利技術，都在日美公司手里。另一方面，中國的稀土企業(yè)無序開采現(xiàn)象嚴重。從 1998 年到 2005 年，中國的稀土出口量增加了 10 倍，價格卻跌了七成。中國的