81運用互換進行套利

1、Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU金融工程廈門大學(xué)金融系 鄭振龍 陳蓉 http:/http:/ 第八章第八章 互換的運用互換的運用第一節(jié)第一節(jié) 套利套利目錄n套利n風(fēng)險管理n利用互換創(chuàng)造新產(chǎn)品Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU2目錄n套利n風(fēng)險管理n利用互換創(chuàng)造新產(chǎn)品Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU3信用套利 I 假設(shè) A、B 公司都想借入 5 年期的 1000 萬美元借款，A 想借入與 6 個月期相關(guān)的浮

2、動利率借款，B 想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同:Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU4信用套利II只要市場上存在著信用定價差異，交易者就可利用互換進行信用套利。雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上各自存在比較優(yōu)勢Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU5稅收套利：澳元預(yù)扣稅的互換套利 I 澳大利亞規(guī)定，一個非澳大利亞居民在澳大利亞購買澳元證券所得的利息要繳納 10的預(yù)扣稅。 一家信用等級很高且希望發(fā)行美元債券的歐洲機構(gòu)可以

3、運用貨幣互換對此預(yù)扣稅機制進行套利：Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU6稅收套利：澳元預(yù)扣稅的互換套利 II1.該機構(gòu)在歐洲市場上發(fā)行歐洲澳元債券，利率低于澳大利亞國債利率但高于繳納預(yù)扣稅后的利率，利息所得免繳預(yù)扣稅。2.該機構(gòu)與澳大利亞國內(nèi)機構(gòu)進行貨幣互換。澳大利亞國內(nèi)機構(gòu)向該歐洲機構(gòu)支付澳元利息，而歐洲機構(gòu)向澳大利亞國內(nèi)機構(gòu)支付美元利息。雙方融資成本降低。Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU7監(jiān)管套利：日元外幣資產(chǎn)投資 I 1984 年底，在日元兌換限制解除的背景下，澳

4、元證券的高收益引起了日本投資者的極大興趣。但日本當(dāng)局規(guī)定日本機構(gòu)在外幣證券方面的投資不應(yīng)超過其證券組合的10% 。 1985 年初，上述 10% 的規(guī)定有所放寬，日本居民出于某些特殊原因發(fā)行的外幣證券不屬于 10% 的外幣證券份額之內(nèi)。一些日本金融機構(gòu)運用貨幣互換對上述監(jiān)管制度進行了套利：Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU8監(jiān)管套利：日元外幣資產(chǎn)投資 II1.日本金融機構(gòu)向日本投資者發(fā)行澳元證券，利率略低于澳大利亞實際證券利息。這些證券被認(rèn)定為不屬于 10% 的外幣證券份額之內(nèi)。2.日本金融機構(gòu)與澳大利亞國內(nèi)機構(gòu)進行貨幣互換。澳大利亞國內(nèi)機構(gòu)向日本金融機構(gòu)支付澳元利息，而日本金融機構(gòu)向澳大利亞國內(nèi)機構(gòu)支付美元利息。雙方融資成本降低。Copyright 2015 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU9 請?zhí)釂朇opyri