參考案例：大地貿(mào)易公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、大地貿(mào)易公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析 大地公司是一家專(zhuān)門(mén)從事辦公用品貿(mào)易的企業(yè)， 2009 年該公司有關(guān)報(bào)表資料如附表 l、附表2 ，附表 3和附表 4所示請(qǐng)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析附表 1大地貿(mào)易公司三年比較資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)20072008增長(zhǎng)率2009增長(zhǎng)率（% ）（ %）流動(dòng)資產(chǎn)2432523.7044175.00現(xiàn)金152780.002-92.59應(yīng)收帳款637011.0012781.40存貨165155-6.00312101.29固定資產(chǎn)658023.009215.00減：折舊81012固定資產(chǎn)凈值577022.808014.3資產(chǎn)總額3003227.3052161.80負(fù)債及所有者權(quán)

2、益20072008增長(zhǎng)率2009增長(zhǎng)率（% ）（ %）流動(dòng)負(fù)債63664.70209216.70短期借款105-50.0025400.00應(yīng)付帳款536115.10184201.60長(zhǎng)期負(fù)債202050150.00所有者權(quán)益2172368.7626211.02實(shí)收資本100100100留存收益11713616.2016219.10負(fù)債及所有者權(quán)益總額3003227.3052161.80附表 2大地貿(mào)易公司比較資產(chǎn)負(fù)債表資 產(chǎn)20082009負(fù)債及所有者權(quán)益20082009比重（ %）比重（ %）比重（ %）比重（ %）流動(dòng)資產(chǎn)7885流動(dòng)負(fù)債2140現(xiàn)金10.710.45短期借款7.5811.

3、95應(yīng)收帳款27.7828.8應(yīng)付帳款92.4288.04存貨61.5170.75長(zhǎng)期負(fù)債610固定資產(chǎn)2517所有者權(quán)益7350減：折舊32實(shí)收資本42.3738.17固定資產(chǎn)凈值2215留存收益57.6361.87資 產(chǎn)總額100100負(fù)債及所有者權(quán)益總額100100附表 3大地貿(mào)易公司比較利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20072008增長(zhǎng)率2009增長(zhǎng)率（ %）（%）商品銷(xiāo)售收入9691 16019.701 58336.5減：商品進(jìn)貨成本62171915.801 04044.60商品銷(xiāo)售稅金及附加91113商品銷(xiāo)售毛利33943026.8053023.30減：管理與經(jīng)營(yíng)費(fèi)用266.630012.5

4、041036.70財(cái)務(wù)費(fèi)用（付利息）2.426經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7012882.90114-10.90利潤(rùn)總額7012882.90114-10.90減：所得稅（ 33%）23.142.237.6稅后利潤(rùn)46.985.882.9076.4-10.90一、財(cái)務(wù)報(bào)表的初步分析(一 )資產(chǎn)負(fù)債表的初步分析1分析資金占用表的左方反映了各類(lèi)資產(chǎn)及資產(chǎn)總額前后兩期的變化情況從資產(chǎn)總額的變化來(lái)看，2009年比2008 年增加了199萬(wàn)元(521 322) ，增長(zhǎng)率達(dá)到61.8 (199 ÷322×100)，說(shuō)明公司在過(guò)去一年中擴(kuò)張速度很快但這種擴(kuò)張是否合理呢?(1) 從新增資產(chǎn)的分布來(lái)看，主要是在流

5、動(dòng)資產(chǎn)占用上，增加額達(dá)到189萬(wàn)元(441 252) 。其中存貨增加 157萬(wàn)元(312 ×155) ，應(yīng)收賬款增加57萬(wàn)元(127 70) ，在大量存貨與應(yīng)收賬款占用的情況下，2009年現(xiàn)金減少25萬(wàn)元，實(shí)際余額為2萬(wàn)元，現(xiàn)金的短缺將嚴(yán)重影響公司的償債能力顯然，這種擴(kuò)張不合理。(2) 從各項(xiàng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額及各類(lèi)資產(chǎn)的比重看，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重2008年為78， 2009年為85；存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重2008 年為61.51% ，2009 年為70.75 ；應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重2008年為 27.78% ，2009 年為28.80% 。顯 然，從兩期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比較來(lái)分析，2

6、009 年流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)高，其中主要是存貨比重過(guò)高，這就要分析存貨是否有過(guò)量購(gòu)買(mǎi)或積壓的現(xiàn)象。2分析資金來(lái)源(1) 表的右方揭示了前后兩年資金來(lái)源的變化，顯然該公司擴(kuò)張資金主要來(lái)源于負(fù)債。在新增的 199萬(wàn)元中，流動(dòng)負(fù)債增加了143萬(wàn)元(209 66) ，長(zhǎng)期負(fù)債增加了 30萬(wàn)元(50 20) ，其中應(yīng)付賬款從期初的61萬(wàn)元上升到184萬(wàn)元，這將對(duì)公司短期償債能力是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。如果大量存貨難以出售，應(yīng)收款項(xiàng)又暫時(shí)收不回來(lái)，公司又能從哪里弄來(lái)現(xiàn)金償還這些短期債務(wù)呢?所以說(shuō)這種擴(kuò)張是有問(wèn)題的。(2)再?gòu)馁Y金來(lái)源的結(jié)構(gòu)來(lái)看，2008 年的資產(chǎn)負(fù)債率為27%(66+20)÷322

7、5;100% ，而 2009年為50%(209+50) ÷521×100%，說(shuō)明擴(kuò)張后公司的負(fù)債率在大幅上升，而自有資本比率下降，尤其是負(fù)債中必須在短期內(nèi)償還的流動(dòng)負(fù)債比重達(dá)到81%209 ÷(209+50) ×100 ，還債壓力沉重。一 般來(lái)講，流動(dòng)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債比重上升就意味著公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。（二)利潤(rùn)表的初步分析1. 分析公司實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成果從該公司利潤(rùn)表可以看到，本年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76.4 萬(wàn)元，雖然盈利了，但比去年下降了10.9%。細(xì)看其他利潤(rùn)科目，由于公司沒(méi)有投資凈收益與營(yíng)業(yè)外收支，所以經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額與稅后利潤(rùn)的下降幅度是一致

8、的。然 而毛利上升了23.3 。為 什么毛利上升，有關(guān)利潤(rùn)卻下降呢? 這需要結(jié)合成本與費(fèi)用的變化來(lái)分析。2分析公司的銷(xiāo)售規(guī)模大地貿(mào)易公司2009年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比2008年凈增加423萬(wàn)元(1583 36.5 ，說(shuō)明公司銷(xiāo)售規(guī)模在擴(kuò)大。但 與公司該年資產(chǎn)擴(kuò)張61.8 來(lái)比，銷(xiāo)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上資產(chǎn)擴(kuò)張的速度，說(shuō)明銷(xiāo)售業(yè)績(jī)并不理想。1160) ，增長(zhǎng)了售規(guī)模的增長(zhǎng)速3分析公司成本耗費(fèi)的狀況(1) 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。2009 年公司商品進(jìn)價(jià)成本上升446%，高于銷(xiāo)售收入36.5 的增長(zhǎng)率，導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利下降，只有 23.3 。我們不妨算一下成本毛利率： 2008 年為60%(430 ÷719

9、5;100)，2009 年為51(530 ÷1 040×100)；再計(jì)算一下銷(xiāo)售毛利率：2008 年為37.1 (430÷ 1160 ×100 )，2009年為33.5 (530 ÷1583 ×100 )。成本毛利率與銷(xiāo)售毛利率都下降了，說(shuō)明公司盈利能力呈下降趨勢(shì)。公 司盈利能力下降的關(guān)鍵是商品進(jìn)價(jià)成本過(guò)高。成 本過(guò)高的原因，還需要通過(guò)成本明細(xì)表作進(jìn)一步分析。(2) 管理與經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。盡 管從上述分析中已知進(jìn)價(jià)成本是利潤(rùn)下降的罪魁禍?zhǔn)?，但是否還有其他原因呢? 從毛利的絕對(duì)數(shù)來(lái)看，2009 年比 2008年增加了整整100萬(wàn)元(530 4

10、30) ，為什么經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)還會(huì)下降14萬(wàn)元 (114 128)? 這要從管理和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的變化來(lái)加以考察，從其增長(zhǎng)的36.7 的幅度來(lái)看，與銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)36.5 基本同步，似乎費(fèi)用的增加并不過(guò)分。但實(shí)務(wù)中，公司的管理與經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中有一部分是固定費(fèi)用，如辦公樓采用直線法計(jì)提的折舊額等。由 于固定費(fèi)用并不隨著銷(xiāo)售增長(zhǎng)而變動(dòng)，因此，管理與經(jīng)營(yíng)費(fèi)用總額的增加應(yīng)低于銷(xiāo)售增長(zhǎng)的比例?？梢?jiàn)，該公司的費(fèi)用增加還是過(guò)高，這是影響公司盈利能力的第二個(gè)原因。(3) 稅收、財(cái)務(wù)費(fèi)用等其他項(xiàng)目。由 于表中這些相關(guān)數(shù)字的絕對(duì)額都較小，雖然也一定程度影響利潤(rùn)的下降，但不是分析的重點(diǎn)。通過(guò)利潤(rùn)表的閱讀，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表的分析，初步

11、結(jié)論：公司資產(chǎn)總額增加了199萬(wàn)元，負(fù)債上升了173萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)了420萬(wàn)元，凈利潤(rùn)反而下降了9.4 萬(wàn)元(76.4 85.8) 。（三）現(xiàn)金流量表的初步分析通過(guò)大地貿(mào)易公司資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表的初步分析，我們大致了解了該公司的財(cái)務(wù)狀況。下面我們將對(duì)該公司的現(xiàn)金流量表作一探討。附表 4大地貿(mào)易公司現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目金額補(bǔ)充資料金額一、 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入1 5261. 凈利潤(rùn)76.4減：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1 532.6加：固定資產(chǎn)折舊2出-6.6財(cái)務(wù)費(fèi)用6經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量0存貨減少 ( 減：增加 )-157二、 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入12應(yīng)收項(xiàng)目減少 ( 減：增-57減：投資活動(dòng)現(xiàn)金流-12加

12、 )123出50應(yīng)付項(xiàng)目增加 ( 減；減-6.6投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量56.4少 )2三、 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入-6.4經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)現(xiàn)金凈流量27減：籌資活動(dòng)現(xiàn)金流-252. 現(xiàn)金期末余額-25出減：現(xiàn)金期初余額籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈增加額四、現(xiàn)金凈增加額1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量(1) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入。該 公司由于2009 年資產(chǎn)負(fù)債表上的期末應(yīng)收賬款大于期初，說(shuō)明銷(xiāo)售收入中有部分沒(méi)有收現(xiàn)，即有1526萬(wàn)元1583一(127 70)沒(méi)有收現(xiàn)。(2)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出1532.6萬(wàn)元的具體科目為：由于資產(chǎn)負(fù)債表上期末應(yīng)付賬款大于期初，說(shuō)明本期購(gòu)買(mǎi)的部分商品沒(méi)有付現(xiàn)金；本期期末存貨大于期初

13、，說(shuō)明購(gòu)入的部分商品沒(méi)有實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。因 此，以利潤(rùn)表上本期商品進(jìn)價(jià)成本1040萬(wàn)元減去期末應(yīng)付賬款增加額123萬(wàn)元(184 61) ，再加上存貨增加的157萬(wàn)元(312 155) 后，調(diào)整為購(gòu)買(mǎi)商品實(shí)際支付的現(xiàn)金 1074 萬(wàn)元 (1040 123+157) ；利潤(rùn)表上支付所得稅和銷(xiāo)售稅金及附加50.6 萬(wàn)元(13+37.6) ；現(xiàn)金流量表上應(yīng)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金306萬(wàn)元；支付的其他經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用102萬(wàn)元(表略 )。后兩項(xiàng)正好是利潤(rùn)表上本期經(jīng)營(yíng)與管理費(fèi)用 410萬(wàn)元減去資產(chǎn) 負(fù) 債 表 中 折 舊 2 萬(wàn) 元 以 后 的 差 額 408 萬(wàn) 元 ， 合 計(jì) 為 l 532.6萬(wàn) 元

14、(1074+50.6+306+102)。2投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量該公司沒(méi)有收回投資、取得投資收益、處置固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入，其余額為零。投 資活動(dòng)現(xiàn)金流出12萬(wàn)元(92 80) ，可從資產(chǎn)負(fù)債表上看到為購(gòu)建固定資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金。3籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入50萬(wàn)元也可從資產(chǎn)負(fù)債表右方看到，是取得借款所收到現(xiàn)金：短期借款20萬(wàn)元(25 5) ，長(zhǎng)期借款 30萬(wàn)元 (50 20) ?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流出56.4 萬(wàn)元可根據(jù)利潤(rùn)表中的稅后利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益增加額測(cè)算：2009 年分配股利50.4 萬(wàn)元 (本期稅后利潤(rùn)76.4 萬(wàn)元減去新增留存收益26萬(wàn)元)；利潤(rùn)

15、表上償付利息6萬(wàn)元?，F(xiàn)金凈增加額 25萬(wàn)元為經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)三者現(xiàn)金凈流量之和。以上絕大部分?jǐn)?shù)據(jù)都來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表或在兩表數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單調(diào)整后得出，反映了三張報(bào)表之間的勾稽關(guān)系。由于資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表編制的基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，而現(xiàn)金流量表編制的基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制，因此現(xiàn)金流量表提供的某些信息，并不一定能在利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，這正是現(xiàn)金流量表的作用所在。(這里，為了閱讀方便，容易理解，我們盡量把大地貿(mào)易公司的所有業(yè)務(wù)限制在最簡(jiǎn)單的范圍內(nèi)，甚至連銷(xiāo)售商品中的增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額與購(gòu)買(mǎi)商品的進(jìn)項(xiàng)稅額也忽略不計(jì)，實(shí)際閱讀企業(yè)報(bào)表時(shí)對(duì)此應(yīng)加以注意。)4初步認(rèn)識(shí)從大地貿(mào)易公司的現(xiàn)金流量表及補(bǔ)充

16、說(shuō)明中，至少可看到公司存在著如下幾個(gè)問(wèn)題：(1) 現(xiàn)金流動(dòng)的總體狀況不好。雖 然公司現(xiàn)金凈增加額為負(fù)數(shù)，并不能說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況一定存在問(wèn)題，但該公司恰是這減少25萬(wàn)元使現(xiàn)金余額降為2萬(wàn)元的事實(shí)，說(shuō)明公司目前現(xiàn)金嚴(yán)重短缺，這對(duì)于一個(gè)正在擴(kuò)張發(fā)展急需現(xiàn)金的公司來(lái)說(shuō)，是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。(2) 經(jīng)營(yíng)成果的質(zhì)量不良。公司本年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76.4 萬(wàn)元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量為一6.6 萬(wàn)元，這不是正常現(xiàn)象。該公司經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加57萬(wàn)元正說(shuō)明了利潤(rùn)大部分在應(yīng)收賬款上。另 外，存貨增加157萬(wàn)元，意味著收益不變而現(xiàn)金減少，盈利能力質(zhì)量進(jìn)一步下降。從現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中可清楚地看到，存貨與應(yīng)收項(xiàng)目增加使經(jīng)營(yíng)活

17、動(dòng)現(xiàn)金凈流量下降了214萬(wàn)元(157+57) ，這是造成大地貿(mào)易公司雖有利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值的主要原因 。(3) 償債能力惡化。公司是否具有償債能力主要看通過(guò)經(jīng)營(yíng)而獲取現(xiàn)金的能力。現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料反映了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的主要來(lái)源是應(yīng)付賬款增加123萬(wàn)元，但最后凈流量還是為負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司短期償債能力的惡化程度。我 們不禁還要提出一個(gè)問(wèn)題：為什么本年借款籌資50萬(wàn)元，而股利分配達(dá)到了50.4 萬(wàn)元? 高額股利把借款現(xiàn)金都用完了，這樣的股利政策對(duì)一個(gè)擴(kuò)張發(fā)展的公司是不合適的。二、財(cái)務(wù)比率分析經(jīng)計(jì)算，大地貿(mào)易公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)見(jiàn)附表5所示。附表5大地貿(mào)易公司財(cái)務(wù)比率指標(biāo)2008 年200

18、9 年指標(biāo)2008 年2009 年流動(dòng)比率3.822.11存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)77.6108速動(dòng)比率1.470.62應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)21.729.9現(xiàn)金比率1.53-0.03凈資產(chǎn)收益率36.36%29.16%資產(chǎn)負(fù)債率26.71%49.71%資產(chǎn)收益率26.65%14.66%利息保障倍數(shù)6520銷(xiāo)售毛利率37.10%33.50%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.603.04銷(xiāo)售凈利率7.40%4.83%流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.603.59總資產(chǎn)報(bào)酬率39.75%21.86%注：為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，以上有關(guān)指標(biāo)計(jì)算未用平均數(shù)。現(xiàn)利用大地貿(mào)易公司兩年的財(cái)務(wù)比率，并結(jié)合公司會(huì)計(jì)報(bào)表的數(shù)據(jù)，對(duì)公司的償債能力和盈利能力，通過(guò)下述的思路與程序

19、作出分析評(píng)價(jià)。(一 )短期償債能力分析1流動(dòng)比率分析公司短期償債能力的核心指標(biāo)是流動(dòng)比率。大地貿(mào)易公司2009 年的流動(dòng)比率為2.11 ，比上年的3.82 低了許多，原因在于流動(dòng)資產(chǎn)增加了75，而短期債務(wù)增加了216.7 。若單從 2.11 的流動(dòng)比率來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)尚屬良好。但 問(wèn)題在于，由于缺乏行業(yè)平均數(shù)作參照對(duì)象，我們不能說(shuō)明上年的3.82 是過(guò)高還屬正常，如果我們用2007 年的流動(dòng)比率3.86(243 63) 作為參考依據(jù)，則公司2009 年的短期償債能力比前兩年大大下降。另 外，本年流動(dòng)資產(chǎn)增加75中，除了應(yīng)收賬款增長(zhǎng)81.4%以外，主要是存貨增長(zhǎng)了101.29% ，從絕對(duì)數(shù)來(lái)看，增加

20、了157萬(wàn)元，這是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。由 于存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差，大地公司是否能完全履行償債義務(wù)，取決于存貨的變現(xiàn)。對(duì) 此，我們可以得出這樣的認(rèn)識(shí)，大地公司的流動(dòng)資產(chǎn)雖然是短期債務(wù)的2倍，但并不一定能保證短期償債能力的實(shí)現(xiàn)。我們得進(jìn)一步分析應(yīng)收賬款與存貨的周轉(zhuǎn)速度，即變現(xiàn)能力，以考察流動(dòng)比率的償債質(zhì)量。大地貿(mào)易公司2009 年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為28.9 天，比2008 年慢了7.2 天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為108天，比上年慢了30.4 天。所有指標(biāo)顯示了資產(chǎn)變現(xiàn)速度的減慢。因此，我們可以得出結(jié)論：大地貿(mào)易公司的流動(dòng)比率質(zhì)量不好，資產(chǎn)的流動(dòng)性差，關(guān)鍵在于存貨占用過(guò)多，有必要剔除存貨考察速動(dòng)比率，

21、以進(jìn)一步分析公司能否償債。2速動(dòng)比率分析大地貿(mào)易公司 2009 年的速動(dòng)比率為 0.62 ，不僅比2008年的1.47 低很多，而且也大大差于常用的平均值1。說(shuō)明相對(duì)于每一元的債務(wù)，只有0.62 元的應(yīng)收款與現(xiàn)金有可能用來(lái)還債，這無(wú)論如何太少了。再說(shuō)，該公司期末現(xiàn)金為2萬(wàn)元，在流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)75的同時(shí)，現(xiàn)金減少100，這確實(shí)是一種異常情況。速動(dòng)資產(chǎn)實(shí)際上全是應(yīng)收賬款，由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的下降，速動(dòng)比率質(zhì)量更糟，公司已無(wú)法保證債務(wù)的償還。3現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率分析我們從現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率來(lái)看， 2008年為1.53 ，說(shuō)明公司有1.53 元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增量來(lái)保證每一元債務(wù)的償還，償債絕無(wú)問(wèn)題。而2009

22、年則為0.03 ，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為6.6萬(wàn)元，說(shuō)明公司已無(wú)法通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金來(lái)償債，只能靠外部籌資，即股東追加投資或再借錢(qián)才可能擺脫目前的財(cái)務(wù)危機(jī)。通過(guò)上述分析，我們的結(jié)論是：大地貿(mào)易公司 2009年的短期償債能力已陷入深深危機(jī)中。（二)長(zhǎng)期償債能力分析1資產(chǎn)負(fù)債率分析從 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 來(lái) 看 ， 2009 年 為 49.71 ， 比 上 年 26.7l 上 升 了 23 個(gè) 百 分 點(diǎn) ， 原 因 是 流 動(dòng)負(fù)債增加了216.7 ，長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)150，相對(duì)于所有者權(quán)益增加11，顯然負(fù)債的上升超常，這并不是好現(xiàn)象。隨 著借款籌資額的明顯增加，意味著公司自有資本比率變小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

23、增大，公司的經(jīng)營(yíng)安全性、抵抗長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的能力及貸款籌資的信譽(yù)將受到很大的影響。不過(guò)，公司長(zhǎng)期償債能力雖然在減弱，但49.71 的負(fù)債率不能算高，符合50的正常標(biāo)準(zhǔn)，債權(quán)人在清算時(shí)還是安全的。2已獲利息倍數(shù)分析2009 年已獲利息倍數(shù)為20倍，比 2008年的65倍低了很多，原因在于經(jīng)營(yíng)收益的稅前利潤(rùn)從130萬(wàn)元(128+2) 下降到120萬(wàn)元(114+6) ，以及負(fù)債增加引起利息上升 4萬(wàn)元所致。按 常理，20倍的指標(biāo)值足以使債權(quán)人放心，利息的償還應(yīng)該是有保證的。但 遺憾的是，我們從大地公司2009 年的現(xiàn)金流量表看到，公司已無(wú)法通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金來(lái)償還利息，只能靠借款來(lái)還，好在公司的負(fù)債

24、率不算高，還能夠借得到錢(qián)。這 里再一次告訴我們“ 利潤(rùn)與現(xiàn)金的本質(zhì)差異”，未 來(lái)利息能否償還，還得看當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金實(shí)力。因 此，債權(quán)人面對(duì)一個(gè)現(xiàn)金嚴(yán)重短缺以及短期債務(wù)達(dá)到209萬(wàn)元的公司，應(yīng)保持高度的警惕。通過(guò)上述分析，我們的評(píng)價(jià)是：公司的長(zhǎng)期償債能力下降較快，但指標(biāo)值還算正常。(三 )盈利能力分析我們可以看到，該公司2009年的各項(xiàng)盈利指標(biāo)都明顯低于2008年。凈資產(chǎn)收益率從 36.36% 下降至 29.16% ，總資產(chǎn)報(bào)酬率從39.75% 降到21.86% ，說(shuō)明資本與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益降低、股東收益減少、公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力嚴(yán)重削弱。銷(xiāo) 售毛利率從 37. 下降到 33. ，銷(xiāo)售凈利率也從7. 降

25、到4.3 ，說(shuō)明成本費(fèi)用的競(jìng)爭(zhēng)能力下降。(四 )綜合比率分析利用杜邦公式，我們可以揭示大地公司盈利能力變化的主要原因。1. 利用總資產(chǎn)凈利率分解公式分析總資產(chǎn)凈利率 銷(xiāo)售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008年26.657.4 ×3.62009 年14.664.83%×3.04可見(jiàn)，2009 年總資產(chǎn)凈利率下降的主要原因，出在銷(xiāo)售凈利率上，公司成本增長(zhǎng)過(guò)高(銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)365，銷(xiāo)售進(jìn)價(jià)成本增長(zhǎng)446，見(jiàn)附表3) ，是導(dǎo)致盈利能力下降的關(guān)鍵。2. 利用凈資產(chǎn)收益率分解公式分析凈資產(chǎn)收益率 銷(xiāo)售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 × 權(quán)益乘數(shù)2008 年36.36

26、7.4 ×3.6×1.36442009 年29.164.83%×3.04×1.9885可見(jiàn)，公司的權(quán)益乘數(shù)增加較快，說(shuō)明負(fù)債上升，風(fēng)險(xiǎn)增大，但所有者投資的報(bào)酬非但沒(méi)有上升，反而下降，究其原因，經(jīng)營(yíng)盈利能力下降過(guò)多是關(guān)鍵所在。三、案例分析歸納及應(yīng)掌握的要點(diǎn)我們通過(guò)對(duì)各財(cái)務(wù)比率的比較、分析，評(píng)價(jià)了大地貿(mào)易公司的償債能力與盈利能力惡化的狀況。現(xiàn) 針對(duì)大地公司存在的主要問(wèn)題，向公司管理當(dāng)局提出幾點(diǎn)建議，并歸納一下案例分析應(yīng)掌握的要點(diǎn)。（一)重新審議與調(diào)整企業(yè)的擴(kuò)張計(jì)劃2009年擴(kuò)張的事實(shí)告訴我們：在利潤(rùn)率下降時(shí)，提高銷(xiāo)售收入不一定會(huì)增加利潤(rùn)，但資金需求卻大幅上升

27、，因?yàn)椴粌H固定資產(chǎn)投資要擴(kuò)大，存貨、應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增加等都會(huì)使現(xiàn)金流出增加。同 時(shí)，隨著利潤(rùn)的下降及高股利分配，企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)留存實(shí)現(xiàn)內(nèi)部融資來(lái)補(bǔ)充擴(kuò)張資金的余地受限，只能依靠大量負(fù)債的支持，這樣，導(dǎo)致償債能力的惡化。另外，由于公司目前不能通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金增量，公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)沒(méi)有現(xiàn)金支撐，利潤(rùn)的留存僅在賬面上，加劇了對(duì)負(fù)債的依賴。種 種跡象說(shuō)明，公司支付能力已完全跟不上擴(kuò)張的需要，應(yīng)立即停止擴(kuò)大銷(xiāo)售，減緩擴(kuò)張速度。如 果不接受這種現(xiàn)實(shí)，繼續(xù)勉強(qiáng)沖刺，資金虛脫將更為嚴(yán)重。（二)進(jìn)一步分析存貨與應(yīng)收賬款上升幅度過(guò)高的原因存貨量上升幅度過(guò)高是購(gòu)貨量過(guò)大，還是商品冷背積壓? 是銷(xiāo)售不力，還是售價(jià)過(guò)高?必須采取措施，加以清理。同 時(shí)，要重新審議公司的賒銷(xiāo)政策，分析應(yīng)收賬款賬齡，調(diào)整收賬政策，