投資銀行自營與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

1、 1.投資銀行的自營業(yè)務(wù)投資銀行的自營業(yè)務(wù)2.投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（以以XX案案例來說明）例來說明）3. 投資性業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理投資性業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理（以（以XX案例案例來說明）來說明）自營：在證券市場上投資銀行以自己的帳戶以獲利為目的進(jìn)行投資，獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動(dòng)。除自營業(yè)務(wù)外，與投資相關(guān)的業(yè)務(wù)還包括委托資產(chǎn)管理、做市商業(yè)務(wù)等。l美林證券2004年資產(chǎn)管理與自營業(yè)務(wù)合計(jì)占凈收入的比例為44，2003年該比例則為49。l國信證券 2002 總利潤 5805萬， 自營-4077萬 2003 總利潤 2.20億 ，自營1.4億 2004年自營業(yè)務(wù)成重災(zāi)區(qū)年自營業(yè)務(wù)成重災(zāi)區(qū)自

2、營業(yè)務(wù)和委托理財(cái)作為券商的兩個(gè)“軟肋”，在2005年報(bào)中表現(xiàn)得比較突出。58家券商共取得自營證券差價(jià)收入66167萬元，占全部收入的4.2%。東方、申銀萬國、紅塔、廣發(fā)、招商5家券商自營差價(jià)收入過億，在去年低迷的市場環(huán)境下殊為可貴。同時(shí)也有湘財(cái)證券和國信證券這樣兵敗自營的券商，兩家在自營上分別損失了24018萬元和13001萬元，成為凈利潤大幅虧損的重要原因。在資產(chǎn)負(fù)債表和凈資本計(jì)算表中，券商分別公布了自營證券的市價(jià)和成本價(jià)，兩者的差額即為自營證券跌價(jià)準(zhǔn)備。除湘財(cái)證券和第一證券外，其余券商公布了自營證券市價(jià)總值，截至2004年年底，這56家公司的自營證券市價(jià)合計(jì)為326.74億元，平均每家58

3、346萬元；其中47家公司同時(shí)公布了自營證券跌價(jià)準(zhǔn)備，合計(jì)金額高達(dá)32.58億元，僅國泰君安一家就計(jì)提了12.11億元。以300多億元自營規(guī)模和30多億元的跌價(jià)準(zhǔn)備，僅換來6億多的差價(jià)收入，券商自營風(fēng)險(xiǎn)之大可見一斑。特別是一些券商自營差價(jià)收入比例偏高，如紅塔證券(67.1%)、東方證券(45.5%)、首創(chuàng)證券(44.2%)，雖然這些公司憑借自營業(yè)務(wù)位居凈利潤排名前列，但隨著其自營證券資產(chǎn)的老化，業(yè)績穩(wěn)定性值得懷疑。股票股票：在我國，沒有做空機(jī)制。債券債券：券商資金壓力大，預(yù)期回報(bào)低，興趣不大金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品：如股票指數(shù)期貨、商品期貨、外匯期貨等。風(fēng)險(xiǎn)很大，機(jī)會(huì)多！l比較大的資金需求l主

4、要是獲取差價(jià)l不必支付首先手續(xù)費(fèi)l自己承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn) 客戶優(yōu)先原則 維護(hù)市場原則 隔離墻原則 業(yè)務(wù)控制原則 受托資產(chǎn)管理在國外是一種非常普遍的間接投資方式和金融服務(wù)方式。資產(chǎn)管理人是連結(jié)投資者和金融市場之間的紐帶，絕大多數(shù)金融投資活動(dòng)都可通過資產(chǎn)管理的方式實(shí)現(xiàn)。1999年，全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總量已達(dá)到33萬億歐元，比1995年增長了95%。并且，隨著各國股票市場、保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老金計(jì)劃等的迅速發(fā)展，銀行在金融和經(jīng)濟(jì)體制中的地位相對下降，資產(chǎn)管理在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的地位仍將進(jìn)一步凸顯 l是委托代理關(guān)系的體現(xiàn)l管理的資產(chǎn)具有多樣性l可以是滿足個(gè)性化的需求l業(yè)務(wù)監(jiān)督管理的困難 l 國內(nèi)券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是伴

5、隨著投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展起來的。1993年后，隨著證券公司投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，與之配合需要定向引進(jìn)一些大的客戶，久之形成了相對固定的業(yè)務(wù)關(guān)系和良好的信任基礎(chǔ)，大客戶將資金委托給券商進(jìn)行新股認(rèn)購等投資活動(dòng)。到了1997、1998年，由于當(dāng)時(shí)一級市場非?；钴S，上市公司也將募集資金的空余款項(xiàng)委托主承銷商進(jìn)行投資。進(jìn)入1999年后，資本市場的急劇擴(kuò)張，引發(fā)了巨大的投資需求， 一方面，證監(jiān)會(huì)允許三類企業(yè)入市，一方面，又明確規(guī)定綜合券商可以從事資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)，使得券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展起來 l現(xiàn)金管理l委托理財(cái)l基金資產(chǎn)管理l “保底收益”投資管理水平低規(guī)模失去控制4. 投資對象單一 A:有的券商采取分散

6、管理分散管理的方式，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的權(quán)限下放到各地營業(yè)部和地區(qū)管理總部。營業(yè)部由于專業(yè)人才較缺乏、運(yùn)營資金規(guī)模較小，資金運(yùn)作能力較低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，容易出現(xiàn)管理漏洞和債務(wù)窟窿。 B：有的券商客戶資產(chǎn)沒有與自有資產(chǎn)分別管理沒有與自有資產(chǎn)分別管理。證監(jiān)會(huì)證券公司內(nèi)部控制指引中也要求券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要與公司的自營、經(jīng)紀(jì)、承銷等其他業(yè)務(wù)嚴(yán)格區(qū)分，對受托資產(chǎn)要進(jìn)行專戶操作、獨(dú)立核算。C：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資金大都具有時(shí)間性（目前一般為半年或一年），有到期面臨回贖的壓力，如果承諾回報(bào)，在目前資本市場整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大又缺乏有效避險(xiǎn)機(jī)制和避險(xiǎn)工具的情況下，一旦回贖時(shí)資金運(yùn)作不佳，回贖困難，發(fā)生客戶擠兌，將有可

7、能導(dǎo)致整個(gè)公司資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。 XX公司 XX資產(chǎn)管理部 投資理念與策略 投資產(chǎn)品 管理流程 組織結(jié)構(gòu)中國國際金融有限公司（XX公司）成立于1995年，是由國內(nèi)外著名金融機(jī)構(gòu)和大型公司共同投資、具有戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的國際投資銀行，總部設(shè)在北京，股東總資產(chǎn)逾5800億美元。XX公司是中國第一家提供投資銀行服務(wù)的國際金融機(jī)構(gòu)。XX公司的股東分別為：中國建設(shè)銀行（占42.5%）摩根士丹利國際公司（占35%）中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資但保公司（7.5%）香港名力集團(tuán)（占7.5 %）經(jīng)政府有關(guān)部門批準(zhǔn)，XX公司從事的業(yè)務(wù)范圍包括：企業(yè)重組、收購與合并顧問項(xiàng)目融資顧問投資顧問及其它相關(guān)顧問業(yè)務(wù)人同幣普通股票、人民幣特

8、種股票、境外發(fā)行股票、境內(nèi)外政府債券的承銷人民幣特種股票、境外發(fā)行股票、境內(nèi)外政府債券的自營買賣基金的發(fā)起與管理外匯買賣境外企業(yè)等。 與國內(nèi)外投資銀行比較，已經(jīng)在品牌形象、客戶關(guān)系、業(yè)務(wù)能力、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)控制、管理團(tuán)隊(duì)等方面形成了自己的核心競爭力。 國際市場運(yùn)作能力 A股市場運(yùn)作能力 宏觀政策把握能力 與客戶戰(zhàn)略關(guān)系 管理水平與業(yè)務(wù)能力 風(fēng)險(xiǎn)控制能力 財(cái)務(wù)狀況 管理委員會(huì) 業(yè)務(wù)規(guī)劃委員會(huì) 資產(chǎn)管理主管 戰(zhàn)略分析師 投資管理團(tuán)隊(duì) 投資經(jīng)理 內(nèi)部研究團(tuán)隊(duì) 股票交易員 行業(yè)分析師 系統(tǒng)管理員 股票分析師 數(shù)量分析員 債券分析師 相對收益、超越客戶基準(zhǔn)分散投資、互補(bǔ)分散風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)決策、足以注重基本面、

9、等待價(jià)值回歸規(guī)范運(yùn)作、強(qiáng)化規(guī)范管理絕對收益、暴利要求集中投資、操縱股票價(jià)格主觀決策、依賴技術(shù)分析、概念被動(dòng)規(guī)范，忽視規(guī)范管理低流動(dòng)性劇烈波動(dòng)穩(wěn)定收益較低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性追漲殺跌l 比較因素XX單獨(dú)帳戶管理證券投資基金投資連結(jié)保險(xiǎn)服務(wù)模式量身定做發(fā)起購買發(fā)起購買投資范圍股票、債券、基金股票、債券債券為主收益/風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)需要匹配契約規(guī)定契約規(guī)定客戶服務(wù)個(gè)性化標(biāo)準(zhǔn)化兩不如流動(dòng)成本退出靈活、無額外費(fèi)用有有適用客戶大型機(jī)構(gòu)中小投資者對風(fēng)險(xiǎn)高度敏敢的根據(jù)顧客： 期望收益水平 風(fēng)險(xiǎn)承受能力 流動(dòng)性要求 特別需求1.提供從成長型、積極型、穩(wěn)健性到收益型或平衡型多種。2.追求穩(wěn)健的投資回報(bào)3.充分考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡

10、，不片面強(qiáng)調(diào)任何一個(gè)因素。（品種的區(qū)別）XX公司公司風(fēng)險(xiǎn)控制是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重要一環(huán)，其體系由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理部以及資產(chǎn)管理部組成，從投資決策、交易及后臺(tái)、內(nèi)部操作、法律等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理。1.投資決策風(fēng)險(xiǎn)： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)|：通過軟件開發(fā)各種資產(chǎn)匹配模型、利用其對宏觀經(jīng)濟(jì)等的不同反應(yīng)。 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：加強(qiáng)研究；約束投資在行業(yè)間的分布 個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)：加強(qiáng)數(shù)量研究和基本面研究相結(jié)合；約束投資比例、回避問題股和虧損股票。 XX公司公司風(fēng)險(xiǎn)控制是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重要一環(huán)，其體系由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理部以及資產(chǎn)管理部組成，從投資決策、交易及后臺(tái)、內(nèi)部操作、法律等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理。 2.交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)管理：分級授權(quán)制、實(shí)時(shí)監(jiān)控制、選擇技術(shù)穩(wěn)定、信譽(yù)良好的交易商和軟件提供商。 后臺(tái)管理：分戶管理、對立核算、減少手工作業(yè)、加強(qiáng)交叉核對。 XX公司公司風(fēng)