財(cái)務(wù)管理第四版課后答案

1、財(cái)務(wù)管理課后答案第二早1.答：第7年底可以從賬戶中取出：2.答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3.每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：大于購(gòu)置面包車的成本，因此應(yīng)該購(gòu)置面包車。4.答：年利率為12%則季利率為3%計(jì)息次數(shù)為4。則有：5.答：（1）設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有：求解得A=1151.01萬(wàn)元7.（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴昴w還借款,項(xiàng)目中原公司南方公司期望報(bào)酬率=40%< 0.3+20%X 0.5+0%X 0.2=22%=60% 0.3+20%X 0.5+(-10%)X 0.2=26%標(biāo)準(zhǔn)離差=14%=24.98%標(biāo)準(zhǔn)離差率

2、=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差 率=5%< 63.64%=3.182%=5%< 96.08%=4.804%投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方公司股票的報(bào)酬率 答：答：各自的必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+系數(shù)X（所有證券的報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）所以分別為：A=8%+1.5<( 14%-8% =17%B=8%+1.0<( 14%-8% =14%C=8%+0.4X( 14%

3、-8% =10.4%,D=8%+2.5<( 14%-8% =23%答：Pt1 (1 K)tF(1 K)n則該債券價(jià)格小于899.24元時(shí)，才能進(jìn)行投資9.答：(1)計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差:項(xiàng)目ABC期望報(bào)酬 率=0.2 X 25%+0.4X 20%+04X 15%=19%=0.2 X 25%+0.4X 10%+04X 20%=17%=0.2 X 10%+0.4X 15%+0.4X 20%=16%標(biāo)準(zhǔn)離差=3.74%=6%=3.74%(2) 50%勺A證券和50%勺B證券構(gòu)成的投資組合:標(biāo)準(zhǔn)離差(25% 18%)2 0.2+ (15% 18%)2 0.4+ (17.5% 18%)

4、2 0.4=3.67% (3)50% 的A證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：標(biāo)準(zhǔn)離差(17.5% 17.5% )2 0.2+ (17.5% 17.5%)2 0.4+ (17.5% 17.5%) 0.4=0 (4)50%勺B證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：第四章1.解：每年折舊=(140+100)4 = 60 (萬(wàn)元每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入(1稅率) 付現(xiàn)成本(1稅率)+折舊 稅率=220 (1 25%110 (1 25% +60 25%=165 82.5+15=97.5 (萬(wàn)元)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：年份0123456初始投資 墊支流動(dòng)資金 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動(dòng)資金140100409

5、7.597.597.597.540(1) 凈現(xiàn)值=40 PVIF1o%q+97.5 PVIFAo%,4 PVIFkw 40 PVIFkw 100 PVIF 1。,1 140=400.564+97.5 3.170 0.826 40 0.826 100 0.909 140=22.56+255.3033.04 90.9 140=13.92 (萬(wàn)元(2 )獲利指數(shù)=(22.56+255.30 33.04) / (90.9+140 ) =1.06(3) 貼現(xiàn)率為11%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF11%時(shí)97.5 PVIFA1%,4 PVIFh%,2 40 PVIFh%,2 100 PVIFn%,1 140

6、 =400.535+97.5 3.102 0.812 40 0.812 100 0.901 140=21.4+245.5932.48 90.1 140=4.41 (萬(wàn)元)貼現(xiàn)率為12%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF12%時(shí)97.5 PVIFA2%,4 PVIF12%,2 40 PVIF12%,2 100 PVIF12%,1 140=400.507+97.5 3.037 0.797 40 0.797 100 0.893 140=20.28+23631.88 89.3 140= - 4.9 (萬(wàn)元設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，貝U：12% 11%4.414.41 4.9r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利

7、指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%故項(xiàng)目可行2.解：(1)甲方案投資的回收期初始投資額每年現(xiàn)金流量4816甲方案的平均報(bào)酬率=蘭33 33%48（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下：?jiǎn)挝? 萬(wàn)元年份年初尚未收回的投資 額每年NCF年末尚未收回的投 資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期=3+18 20=3.9 （年）乙方案的平均報(bào)酬率=（5 10 15 20 25 30 40 50）/8 50.78%48由于B方案的平均報(bào)酬率高于 A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié) 果并不

8、一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值, 而且沒(méi)有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn) 金流量；其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50 PVIF10%q+1OO PVIF10%尹150 PVIFA°%,2 PVIF10%,才200 PVIFA°%,2 500=50 0.564+100 0.621+150 1.736 0.826+200 1.736 500=152.59 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=50 PVIF2o%,6+1O

9、O PVIF20%寸150 PVIFAo%,2 PVIF20%，汁200 PVIFAo%,2 500=50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%時(shí)150 PVIFA5%,2 PVIF25%，汁200 PVIFA5%,2 500=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440 500=-28.66 （萬(wàn)元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為 n，貝U：°%25% 2°%21.61 21.61 28.

10、66r 1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250 PVIF1o%,6+2°° PVIFA°%,2 PVIF1°%,a+150 PVIFe%,汁100 PVIFA°%,2 500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751+100 1.736 500=188 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF20% ,6+200 PVIFAo%,2 PVIF20%,3+150 PVIF20%,3+100 PVIFAo%,2 500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.

11、528 500=0.34 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF25%,6+200 PVIFAm,2 PVIF25%,3+150 PVIFmWO PVIFArn 500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500=-66.24 （萬(wàn)元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為2,貝U：2 20% 右 2°%0.340.34 66.24r 2=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩 個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流 量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于

12、凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒(méi)有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：(1) 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=(80000-4000)8=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500 X 3=51500新設(shè)備購(gòu)置成本-10000030000（51500-30000） X 25%=5375-1OOOOO+3OOOO+5375=-64625舊設(shè)備出售收入 舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 差量初始現(xiàn)金流量(2) 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

13、:差量營(yíng)業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=(100000-10000)5-9500=8500差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0- (-3000 )X( 1-25%) +8500X 25%=4375(3) 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示年份0145差量初始現(xiàn)金流量 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計(jì)-64625437510375差量?jī)衄F(xiàn)值=10375X PVIF1o%,5+4375X PVIFAo%干64625=10375X 0.621+4375 X 3.170-6462

14、5=-44313.38(元)差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。解：(1)現(xiàn)在開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.1 X 2000=200 (萬(wàn)元)年折舊=80 5=16 (萬(wàn)元)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200X( 1-25%) -60 X( 1-25%) +16X 25%=109(萬(wàn)元) 現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計(jì)-80-10109119凈現(xiàn)值=119X PVIF20%q+109X PVIFAo%,4X PVIF2°%,i-10 X PVIF2°%,i-80=119 X 0.335+109 X 2.

15、589 X 0.833-10 X 0.833-80=186.61 （萬(wàn)元）（2） 4年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.13 X 2000=260 （萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260X（ 1-25%） -60 X（ 1-25%） +16X 25%=154（萬(wàn)元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份01256初始投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計(jì)-80-10154164第 4 年末的凈現(xiàn)值=164 X PVIF20%,6+154X PVIFAo%,4X PVIF2o%,1-10 X PVIF2o%80=164X 0.335+154 X 2.589 X 0.833-10

16、X 0.833-80=298.73（萬(wàn)元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=298.73 X PVIF20%,4=298.73 X 0.482=143.99 （萬(wàn)元）4年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開(kāi)采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開(kāi)采。3.解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000X PVIFA16%,3-160000=80000X 2.246-160000=19680 （元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680 PVIFA16%,3=19680 2.246=8762.24 （元） 乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000X PVIFA16%,6-210000=64000X 3.685-210000=25840 （元） 乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25

17、840 PVIFA16%,6=25840 3.685=7012.21 （元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解：凈現(xiàn)值=9000X 0.8 X PVIF1q%,4+8000X 0.8 X PVIF1o%,3+7000X 0.9 X PVIF1o%,2+6000X 0.95 X PVIF1q%,1-20000=7200X 0.683+6400 X 0.751+6300 X 0.826+5700 X 0.909-20000=109.1 （千元）所以該項(xiàng)目可行。第六章解：（1）確定有關(guān)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)十營(yíng)業(yè)收入=（150+ 280+ 50+ 320）十 4000=

18、800- 4000= 20%敏感負(fù)債十營(yíng)業(yè)收入=（170+ 60）- 4000= 230-4000= 5.75 %（2）計(jì)算2011年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)=5000X 20%= 1000（萬(wàn)元）非敏感資產(chǎn)=（110+ 1200+ 190）+ 500= 2000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)=1000+ 2000=3000（萬(wàn) 元）敏感負(fù)債=5000X 5.75 % = 287.5 （萬(wàn)元）非敏感負(fù)債二90+ 600= 690 （萬(wàn)元）總負(fù)債=287.5 + 690= 977.5 （萬(wàn)元）（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額2010年?duì)I業(yè)凈利率=200- 4000= 5%留存收益增加=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入X營(yíng)業(yè)凈利率

19、X（1-股利支付率）=5000X 5%x （1-20 %）=200（萬(wàn)元）（4）計(jì)算外部融資需求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益=3000-977.5 （800 + 200+ 380+ 200）=442.5（萬(wàn)元） 第七章1.解：留存收益市場(chǎng)價(jià)值=250 800400（萬(wàn)元）500長(zhǎng)期資金=200+600+800+40（= 2000（萬(wàn)元）（1）長(zhǎng)期借款成本=5%X（ 1-25 %）= 3.75 %比重- 2001200010債券成本500 8%(1 25%)5.21%600 (14%)比重- 6003200010（3）普通股成本-500 10% (1 6%)6%12.97%

20、800(1 5%)比重- 8004200010（4）留存收益成本= 25010% (1 6%)6%12.63%400比重- 4002_2000101342（5）綜合資金成本=3.75%X丄 +5.21%X +12.97%X+12.63%X =9.65%10 1010102.解：（1） 2009年變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本=1800X 50%=900（萬(wàn)元） 2009年息稅前利潤(rùn) EBIT2o°9=1800-900-300=600 （萬(wàn)元）DFL2009EBIT 20084501 8(3)EB|T 2008 1 2008 450 200DTL2009DOL2oo9 DFL 2009 1.67 1.8

21、 3.0063.解：（1）設(shè)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)為EBIT。，那么EBITo=174 （萬(wàn)元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為150萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果 為200萬(wàn)元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。第八章第九章1.解：（1） 1年后A公司股票的稅前投資報(bào)酬率=資本利得寧股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）寧現(xiàn)在的股票價(jià)格=（57.50-50 ） - 50=15%因?yàn)橘Y本利得無(wú)須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為15%（2）在完善的資本市場(chǎng)中，各種股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)該相同。因此， 1年后B公司股 票的稅后投資報(bào)酬率也應(yīng)為15%稅前投資報(bào)酬率為15%/

22、（1-25%） =20%利用股票的估價(jià)公式，B公司股票的現(xiàn)行價(jià)格P=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利x（ 1-所得稅）-（1+15%=（52.50+5 （1-25%） -（ 1+15% =48.91 （元）2.解：（1） 1年后B公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得寧股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）寧現(xiàn)在的股票價(jià)格=（24-20）- 20=20%因?yàn)锳公司與B公司股票的風(fēng)險(xiǎn)相等，所以兩只股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為 20%利用股票的估價(jià)公式，A公司股票的現(xiàn)行 價(jià)格：P=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）-（1+20%=（21+4X（ 1-25%） -（ 1+20% =20 （元）（2）如果資本利得也按25%征稅，則B公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得X（ 1-25%）寧股價(jià)=（24-20 ）X（ 1-25%） - 20=15%因此，1年后A公司股票