PE投資中的風險企業(yè)培育研究

1、PE投資中的風險企業(yè)培育研究摘  要：隨著科學技術的飛速發(fā)展, 私募股權（PE）投資作為一種高風險、高回報的投資行為受到越來越多的青睞，而風險企業(yè)培育則成為PE投資價值增長的最重要階段。那么風險企業(yè)如何培育、經過哪些階段、采取何種經營策略、價值鏈增值如何實現(xiàn)以及風險資本如何成功退出等成為文章研究的主要問題，并結合國內外成功投資案例，為我國PE投資提供一定的指導和經驗借鑒。關鍵詞：風險企業(yè)；PE投資；風險企業(yè)培育    引言    近些年來，PE投資受到越來越多投資者的青睞。PE的組織模式由公司型、契約型和有限合伙型，運作流程

2、分為五個步驟：一是組建PE投資公司募集資金；二是通過項目篩選購買公司股權；三是進行投資方案設計；四是風險企業(yè)培育增值；五是選擇合適的渠道實現(xiàn)股份退出獲利。本文僅就風險企業(yè)如何培育增值，需要經過哪些階段，采取何種對策和方法等進行深入的研究，以便提出自己的見解和結論。    一、風險企業(yè)培育概念    風險企業(yè)是指技術密集、人才密集、資金密集、經營管理高效化的從事高新技術產品開發(fā)的冒險性科研型企業(yè)，它是風險資金投資的對象和利潤源泉。風險企業(yè)的成長發(fā)育過程可分為三個階段：起步階段、 初期發(fā)展階段和持續(xù)發(fā)展階段。  

3、60; 風險企業(yè)培育1是指風險資本通過注入資金、技術、人才及其管理經驗，使各要素通過優(yōu)化組合達到最佳匹配而發(fā)揮最大效用，推動企業(yè)價值鏈的各環(huán)節(jié)不斷增值，進而通過資本退出，實現(xiàn)資本增值的過程。俗話說:種瓜得瓜，種豆得豆；一分耕耘，一分收獲。瓜豆要種在土地里，才能生根、發(fā)芽、開花、結果。風險企業(yè)猶如土地，瓜豆就是風險資本，而風險資本家就是農夫，只有把各生產要素有機的結合，經過辛勤的耕耘，才能結出豐碩的果實。    二、風險企業(yè)培育流程    通常情況下，風險企業(yè)的培育流程包括以下四個階段，即PE注資（種瓜種豆）風險企業(yè)整合改制（生產管理）

4、價值鏈增值（發(fā)芽、開花、結果）PE退出（收割果實）。    （1）PE注資    PE注資主要有兩種方式：一是參股注資，二是并購注資。購買資產主要有優(yōu)先股股權、普通股股權和可轉債債權2等。    具體地說，參股注資就是通過持有某一企業(yè)一定數(shù)量的股份，從而獲得部分或全部控制權的方式。而并購一般包括兼并和收購，兼并通常指一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或多家公司，收購指用現(xiàn)金或有價證券購買某一企業(yè)的股權或資產，以獲得對該企業(yè)的全部資產或者某項資產的所有權，或對該企業(yè)的控制權。并購注資就是通過并購的方式來獲得企業(yè)的部分

5、或全部的控制權的方式。兩種注資方式各有千秋，要依據PE資本家的資本實力、團隊管理水平、歷史經驗及目標企業(yè)的接受程度來確定。    （2）風險企業(yè)整合改制    對于投資者來說，對所選擇的風險企業(yè)募集到充足的資金后，通過重組改制、規(guī)范管理、人力資源整合、企業(yè)文化整合和財務支持等增值服務使之達到公眾公司標準，最終通過上市、并購或管理層收購等方式退出獲得利益，或者使原本瀕臨破產的企業(yè)扭虧為盈。風險企業(yè)整合改制主要通過以下幾方面的整合來實現(xiàn)：    首先，對制度的整合，整合過程中主要涉及的是對賭協(xié)議的應用。對賭協(xié)

6、議3就是收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達成并購或融資協(xié)議時，對于未來不確定情況的一種約定。若約定的條件出現(xiàn)，收購方可以行使一種權利；若約定的條件不出現(xiàn)，則出讓方行使一定的權利。對賭協(xié)議實際上就是期權的一種形式，通過條款的設計，對賭協(xié)議可有效保護投資人的利益。在我國資本市場中對賭協(xié)議還沒有成為一種制度設置，未被經常采用，但在國際企業(yè)對國內企業(yè)的投資中，廣泛采用了對賭協(xié)議。研究國際企業(yè)成功的對賭協(xié)議案例，有很重要的現(xiàn)實指導意義。    其次，規(guī)范管理和人力資源整合。主要指對企業(yè)的管理理念和人力資源的使用做調整，引導企業(yè)各成員的目標與企業(yè)目標靠近。彼德德魯

7、克在并購成功的五要素中指出，公司高層管理人員的任免是并購成功與否的關鍵所在。在對風險企業(yè)進行整合改制能否成功，很大程度上取決于能否有效地整合雙方的人力資源。整合過程中應注意人力資源的穩(wěn)定、培訓策略和激勵策略。    另外，要不失時機地進行企業(yè)文化整合，不僅使企業(yè)建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，而且使企業(yè)的業(yè)務流程得到重組和再造。企業(yè)文化整合就是指有意識地對企業(yè)內不同的文化傾向或文化因素通過有效地整理整頓，并將其結合為一個有機整體的過程，是文化主張、文化意識和文化實踐一體化的過程。經過文化整合，企業(yè)將會以全新的體制，全新的理念和全新的生產技術方式、管理模式和管理手段，贏得市場競

8、爭優(yōu)勢，使企業(yè)的績效取得突破性提高。    最后，財務支持就是對所選定的風險企業(yè)的財務制度體系、會計核算體系進行整合，便于統(tǒng)一管理和監(jiān)控。我們知道，企業(yè)并購的目標是通過核心能力的提升和競爭優(yōu)勢的強化創(chuàng)造更多的新增價值。財務整合是企業(yè)并購的一個重要方面，運用財務整合理論，建立一套健全的高效的財務制度體系，是有效實施并購企業(yè)管理整合的重要保證之一。    從企業(yè)改制經驗4來看，只有合法、規(guī)范的改制才是最終成功的改制，所有改制企業(yè)之所以改制成功，沒有留下隱患并且進入正常經營發(fā)展軌道，無一不是如此。    （3）價值鏈增值    所謂價值鏈管理，就是探討如何將企業(yè)的生產、營銷、財務、人力資源等方面有機的整合起來，做好計劃、協(xié)調、監(jiān)督和控制等各個環(huán)節(jié)的工作，使它們形成相互關聯(lián)的整體，真正按照鏈的特征實施企業(yè)的業(yè)務流程，使得各個環(huán)節(jié)既相互關聯(lián)，又具有處理資金流、物流和信息流的自組織和自適應能力，使企業(yè)的供、產、銷形成一條密切聯(lián)系的“鏈”價值鏈。對于企業(yè)的經營來說，價值鏈增值是關鍵的一部分，那么如何才能使價值鏈的各個部分增值呢？    價值鏈管理要求企業(yè)重新審視自己所參與的價值