影子銀行監(jiān)管制度革新

1、Word參考資料，下載后可編輯影子銀行監(jiān)管制度革新 一、金融危機(jī)暴露的監(jiān)管盲區(qū)影子銀行 年發(fā)端于美國(guó)的金融危機(jī)肆掠全球，導(dǎo)致大量的金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，整個(gè)金融體系受到了嚴(yán)峻的沖擊。危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)紛紛進(jìn)行反思。人們不禁要問(wèn)，美國(guó)在經(jīng)歷世紀(jì)年代的大蕭條之后，已經(jīng)從中吸取教訓(xùn)，建立了一套完善和嚴(yán)密的金融監(jiān)管體系，為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)峻的金融危機(jī)？美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼解開了謎底：從未受到過(guò)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)影子銀行而非備受監(jiān)管的傳統(tǒng)銀行，是這場(chǎng)危機(jī)的核心。危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)國(guó)會(huì)設(shè)立的金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)專門針對(duì)年金融危機(jī)的成因進(jìn)行調(diào)查，最終也認(rèn)定：對(duì)影子銀行監(jiān)管的失誤，成為此次危機(jī)爆發(fā)的重要原因。在危機(jī)爆發(fā)之前，

2、美國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化。影子銀行迅速崛起并成為與傳統(tǒng)銀行平行的金融體系，甚至在資金規(guī)模上一度超過(guò)傳統(tǒng)銀行體系。這一點(diǎn)可用下表來(lái)顯示：但是，影子銀行這一龐大的金融體系卻在金融監(jiān)管體系之外運(yùn)行，監(jiān)管部門并未如同監(jiān)管傳統(tǒng)銀行一樣對(duì)影子銀行采取有效監(jiān)管措施。不受監(jiān)管的影子銀行體系個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國(guó)整個(gè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。年次貸危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致影子銀行系統(tǒng)的流淌性出現(xiàn)問(wèn)題，并進(jìn)一步觸發(fā)了影子銀行自我強(qiáng)化的資產(chǎn)拋售循環(huán)。最終結(jié)果類似一場(chǎng)大規(guī)模的銀行擠兌，它造成影子銀行系統(tǒng)類似于世紀(jì)年代傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的崩潰。影子銀行體系中，最具影響力的華爾街五大投資銀行，三家(貝爾斯

3、登、雷曼兄弟和美林證券)破產(chǎn)或被收購(gòu)，兩家(高盛和摩根士丹利)由投資銀行回歸傳統(tǒng)銀行控股公司而被置于美聯(lián)儲(chǔ)的嚴(yán)密監(jiān)管之下。此外，大量的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金等影子銀行機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，包括拍賣利率證券和資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等影子銀行的創(chuàng)新工具和產(chǎn)品元?dú)獯髠踔翉氖袌?chǎng)上消逝。次貸危機(jī)對(duì)影子銀行體系產(chǎn)生了巨大沖擊，而影子銀行體系的特別性又加劇了危機(jī)的惡化，并涉及到傳統(tǒng)銀行體系。最終，一場(chǎng)全面的金融危機(jī)在美國(guó)乃至全球蔓延開來(lái)。危機(jī)爆發(fā)后，影子銀行一個(gè)長(zhǎng)期埋伏在金融體系內(nèi)的龐大體系，開始成為國(guó)際社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行不僅存在于美國(guó)，同時(shí)也存在于諸多其他國(guó)家。加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，成為后危

4、機(jī)時(shí)代國(guó)際金融監(jiān)管法制變革的重要方面。 二、影子銀行及其金融監(jiān)管 (一)影子銀行的內(nèi)涵與特點(diǎn) 影子銀行()是在過(guò)去多年中開展壯大起來(lái)的，但直到年金融危機(jī)爆發(fā)，人們才開始認(rèn)識(shí)和重視到它。影子銀行或影子銀行體系是對(duì)傳統(tǒng)銀行體系以外的各種信用中介集合的一種形象稱謂，并非法律概念。這一術(shù)語(yǔ)一般認(rèn)為是由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利()于年首次提出，意指游離于監(jiān)管體系之外的，與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。盡管還存在諸如“平行銀行系統(tǒng)”()或“準(zhǔn)(類)銀行實(shí)體”()的稱謂，但目前國(guó)際社會(huì)通用的還是影子銀行或影子銀行體系這一術(shù)語(yǔ)。盡管影子銀行的稱謂已為國(guó)際社會(huì)所廣泛使用，但是目

5、前并未形成對(duì)它的統(tǒng)一、清楚的定義?，F(xiàn)有關(guān)于影子銀行的研究資料對(duì)影子銀行概念的介紹，大都是以描述性分析代替嚴(yán)謹(jǐn)定義。例如，美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)藏銀行的報(bào)告影子銀行對(duì)此的定義是：從事期限、信用和流淌性轉(zhuǎn)換，但不能獲得_銀行提供的流淌性擔(dān)?；蚴枪膊块T提供信貸擔(dān)保的金融中介，包括財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)通道、有限目的財(cái)務(wù)公司、結(jié)構(gòu)化投資工具()、信貸對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、融券機(jī)構(gòu)以及_支持企業(yè)等。在我國(guó)，學(xué)者對(duì)影子銀行也未形成一致性意見。有從狹義角度進(jìn)行定義的，馬上影子銀行限定為傳統(tǒng)銀行之外的實(shí)體，認(rèn)為影子銀行是指“履行銀行職能、躲避銀行監(jiān)管的類似銀行的實(shí)體”。也有從相對(duì)寬泛的角度進(jìn)行定義的，將影

6、子銀行限定為包括傳統(tǒng)銀行在內(nèi)的金融實(shí)體，認(rèn)為“影子銀行是指通過(guò)高度杠桿操作持有大量證券、債券等復(fù)雜金融工具，但卻無(wú)足夠資本及復(fù)雜的監(jiān)督機(jī)制在背后作為支撐的金融中間機(jī)構(gòu)”。也有人將相關(guān)實(shí)體和工具或產(chǎn)品都囊括進(jìn)影子銀行體系內(nèi)，認(rèn)為影子銀行是指“游離于傳統(tǒng)銀行體系之外，從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)型非銀行機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)品形成的市場(chǎng)統(tǒng)稱為影子銀行體系”。出現(xiàn)上述眾說(shuō)紛紜狀況，一方面是因?yàn)橛白鱼y行是一個(gè)新生的概念，人們對(duì)它的認(rèn)識(shí)尚不夠深入，并且由于各國(guó)的金融體系結(jié)構(gòu)和監(jiān)管政策不一致，導(dǎo)致在不同的國(guó)家中影子銀行呈現(xiàn)的狀態(tài)存在差異，另一方面影子銀行機(jī)構(gòu)及其活動(dòng)本身非常復(fù)雜，隨著金融創(chuàng)新和監(jiān)管環(huán)境變化

7、等因素而不斷開展。因此，影子銀行的概念難于清晰統(tǒng)一地界定。從有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的有效性角度動(dòng)身，本文認(rèn)為，采納最寬泛的定義，將影子銀行界定為“涉及傳統(tǒng)銀行體系之外的實(shí)體及業(yè)務(wù)的信用中介體系”，涵蓋傳統(tǒng)銀行之外的影子銀行機(jī)構(gòu)、應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)以及影子銀行工具或產(chǎn)品，相對(duì)而言較為合理。影子銀行的運(yùn)作機(jī)制與傳統(tǒng)銀行極其相似。在它的運(yùn)行過(guò)程中，也有三個(gè)主要參與方：投資者、非銀行信貸中介機(jī)構(gòu)(影子銀行機(jī)構(gòu))與借款方。影子銀行從投資者那里汲取資金形成其負(fù)債，并將這些資金提供應(yīng)借款人形成其資產(chǎn)。從法律的角度來(lái)看，影子銀行不同于傳統(tǒng)銀行的特點(diǎn)主要呈現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，影子銀行從事信用中介

8、活動(dòng)但不汲取存款，它是從證券市場(chǎng)上獲得資金供給。相應(yīng)地，影子銀行與資金的提供方證券市場(chǎng)上的投資者之間的權(quán)利義務(wù)受證券法律的調(diào)整，而不受銀行法律的調(diào)整，這使得影子銀行在汲取資金鏈條上具有先天的脆弱性。一方面，證券市場(chǎng)本身充滿風(fēng)險(xiǎn)并且推崇“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”，在銀行法律中通行的關(guān)于存款愛護(hù)的相關(guān)法律制度，如存款保險(xiǎn)制度和_銀行最后貸款人制度，不適用于證券市場(chǎng)中的投資，這使得投資者的資金供給并不穩(wěn)固。另一方面，影子銀行與投資者之間的證券交易，往往還發(fā)生在證券法律監(jiān)管的薄弱環(huán)節(jié)：影子銀行開發(fā)出各類復(fù)雜多樣的金融衍生產(chǎn)品，向投資者兜售，大都在監(jiān)管較少、信息披露制度不完善的場(chǎng)外市場(chǎng)交易。因此，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

9、和掌握程度極為有限，對(duì)影子銀行無(wú)法形成有效的約束?？傊?，相比于傳統(tǒng)銀行，影子銀行更容易受到擠兌和資金潰逃的打擊。第二，影子銀行及其活動(dòng)不受監(jiān)管或所受監(jiān)管較小。不受監(jiān)管存在三種情況：首先，法律上的不受監(jiān)管，即影子銀行運(yùn)行于法律監(jiān)管豁免條款之內(nèi)。其次，監(jiān)管狀態(tài)不明所導(dǎo)致的不受監(jiān)管，即影子銀行的機(jī)構(gòu)及活動(dòng)基于其創(chuàng)新性而處于法律尚未識(shí)別的領(lǐng)域，在新的針對(duì)性法律出臺(tái)之前，依據(jù)現(xiàn)有法律無(wú)法確定其監(jiān)管狀態(tài)因而游離于監(jiān)管體系之外。最后，事實(shí)上的不受監(jiān)管，即法律設(shè)定了相關(guān)禁止性要求但現(xiàn)實(shí)中仍存在的違反法律規(guī)定運(yùn)行但尚未為監(jiān)管部門所監(jiān)控到的“影子銀行”。當(dāng)然，最后一種情況本質(zhì)上屬于法律的執(zhí)行問(wèn)題。所受監(jiān)管較小，講

10、明現(xiàn)有法律對(duì)影子銀行已有監(jiān)管規(guī)定，但是相比于影子銀行機(jī)構(gòu)及其活動(dòng)可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有的監(jiān)管力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，無(wú)法操縱相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，相比于傳統(tǒng)銀行，影子銀行不受審慎性監(jiān)管。因此，影子銀行可以將從投資者那里吸取的資金投資于大量風(fēng)險(xiǎn)高、流淌性較低的長(zhǎng)期資產(chǎn)，并且通過(guò)高杠桿率的運(yùn)用，以獲得高額收益。而對(duì)于傳統(tǒng)銀行而言，相關(guān)銀行法律是禁止其進(jìn)行高杠桿率、高風(fēng)險(xiǎn)的投資的。這意味著，影子銀行能夠使用同樣多的資本從事更加高收益的業(yè)務(wù)活動(dòng)，但同時(shí)也暴露于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。 (二)對(duì)影子銀行疏于監(jiān)管的危害性 盡管在年金融危機(jī)之前，很少有人關(guān)注影子銀行，但是它確實(shí)像幽靈一樣存在于金融體系之中，并逐漸成為與傳統(tǒng)商業(yè)銀行并

11、駕齊驅(qū)的另一個(gè)銀行系統(tǒng)，對(duì)整個(gè)金融體系造成嚴(yán)峻威脅。金融穩(wěn)定理事會(huì)()于年月的一項(xiàng)報(bào)告認(rèn)為，影子銀行所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利是最大也是最需要予以關(guān)注的威脅。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與其運(yùn)作方式密不可分。影子銀行采取借短貸長(zhǎng)的方式進(jìn)行運(yùn)作，從證券市場(chǎng)上獲得短期資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)、流淌性低的長(zhǎng)期資產(chǎn)。這種運(yùn)作方式使其承當(dāng)著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及流淌性風(fēng)險(xiǎn)。由于運(yùn)行在監(jiān)管體系之外，因而影子銀行無(wú)法獲得法律設(shè)置的安全網(wǎng)(如存款保險(xiǎn)制度和_銀行最后貸款人制度)的愛護(hù)，這使得它們?cè)诿鎸?duì)擠兌時(shí)不堪一擊。此外，影子銀行因未受到如同傳統(tǒng)銀行一樣的審慎性監(jiān)管，這使得它們可以采取高杠桿操作經(jīng)營(yíng)。高杠桿率在經(jīng)

12、濟(jì)繁榮之時(shí)會(huì)給影子銀行帶來(lái)高額收益，但是在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)會(huì)擴(kuò)大損失。尤其是，信貸市場(chǎng)的崩潰將使得影子銀行迅速去杠桿化，這意味著它們需要出售長(zhǎng)期資產(chǎn)以支付債務(wù)，而出售資產(chǎn)將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步降低以及被迫出售更多的資產(chǎn)，從而形成一個(gè)損失的自我強(qiáng)化、愈演愈烈的循環(huán)。作為金融市場(chǎng)的參與者，影子銀行本身是懼怕風(fēng)險(xiǎn)的，它采取各種措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控，將自身的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)技術(shù)手段(例如證券化)轉(zhuǎn)移到整個(gè)金融體系之中，最終經(jīng)過(guò)累積形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行與傳統(tǒng)銀行之間千絲萬(wàn)縷的關(guān)系(傳統(tǒng)銀行通常是影子銀行業(yè)務(wù)鏈上的一環(huán)，或者為影子銀行進(jìn)行期限流淌性轉(zhuǎn)換提供支持，或者成為影子銀行的交易對(duì)手，購(gòu)置影子銀行發(fā)行的產(chǎn)品)，使

13、得影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)還可能被迅速傳導(dǎo)至傳統(tǒng)銀行，從而進(jìn)一步加劇整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管套利監(jiān)管套利是指在其他條件相同的情況下，金融機(jī)構(gòu)利用不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)上的不同，選擇監(jiān)管環(huán)境最寬松的市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而獲得因降低監(jiān)管本錢、躲避管制而獲得的超額收益。影子銀行從事與傳統(tǒng)銀行類似的信貸中介活動(dòng)，但是卻并未如同傳統(tǒng)銀行一樣受到法律監(jiān)管的約束，容易成為監(jiān)管套利的工具。這種監(jiān)管套利包括兩種方式：一方面，從主體身份轉(zhuǎn)換入手，從原先受審慎性監(jiān)管的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)換成監(jiān)管豁免或者少受監(jiān)管的主體；另一方面，從業(yè)務(wù)形式轉(zhuǎn)換入手，設(shè)計(jì)不受法律監(jiān)管的業(yè)務(wù)形式從事原本受到法律限制的業(yè)務(wù)。在其年月的報(bào)告中對(duì)影子銀行引發(fā)的

14、監(jiān)管套利進(jìn)行了分析：假如影子銀行體系的運(yùn)作無(wú)需將其風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)本錢內(nèi)部化，那么這種相對(duì)于傳統(tǒng)銀行的優(yōu)勢(shì)(監(jiān)管立法通常要求銀行消化其真實(shí)本錢)可能會(huì)帶來(lái)監(jiān)管套利。事實(shí)上，影子銀行之所以能夠在劇烈的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足并不斷開展壯大，在某種程度上正是監(jiān)管套利的結(jié)果。因?yàn)樵诒O(jiān)管體系外運(yùn)行，影子銀行不受監(jiān)管部門的種種規(guī)定的限制，尤其是不需要按規(guī)定詳細(xì)披露財(cái)務(wù)狀況，不需要考慮資本充足率，在杠桿、衍生品等方面也沒有嚴(yán)格限制，這使其在金融市場(chǎng)中具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這一特性使得影子銀行成為了監(jiān)管套利的重災(zāi)區(qū)，流入影子銀行體系的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大。監(jiān)管套利帶來(lái)的消極影響是顯而易見的。傳統(tǒng)銀行可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到影子銀行，

15、利用影子銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，躲避監(jiān)管法律對(duì)其自身施加的資本或流淌性要求，這無(wú)疑使得相關(guān)監(jiān)管法律無(wú)法到達(dá)其防范風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的目的，同時(shí)又給整個(gè)金融體系增加了額外的風(fēng)險(xiǎn)。 (三)危機(jī)前對(duì)影子銀行的監(jiān)管失誤 在年金融危機(jī)爆發(fā)之前，盡管影子銀行體系在規(guī)模上已經(jīng)與傳統(tǒng)銀行并駕齊驅(qū)甚至超過(guò)傳統(tǒng)銀行，但是美國(guó)相關(guān)的監(jiān)管立法卻并未對(duì)金融體系的這一變化作出回應(yīng)，沒有設(shè)置監(jiān)管機(jī)構(gòu)和確立監(jiān)管規(guī)則以對(duì)影子銀行體系進(jìn)行有效監(jiān)管。從影子銀行機(jī)構(gòu)方面來(lái)看，最重要的幾類影子銀行機(jī)構(gòu)都游離于監(jiān)管之外。美國(guó)年銀行法將投資銀行從傳統(tǒng)商業(yè)銀行別離，投資銀行因從事傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而處于證券交易委員會(huì)()的監(jiān)管之下。自世紀(jì)年代以來(lái)，投資

16、銀行開展了越來(lái)越多的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍不再局限于傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。但是，危機(jī)前對(duì)投資銀行的監(jiān)管范圍照舊局限于傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)及相關(guān)活動(dòng)，投資銀行從事的大量資產(chǎn)證券化和場(chǎng)外衍生品交易則不受監(jiān)管。同時(shí)，由于投資銀行屬于證券投資機(jī)構(gòu)，因而也不受傳統(tǒng)資本充足率的限制。此外，對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金符合一定的條件即可獲得年投資顧問(wèn)法的注冊(cè)豁免，從而免于受到聯(lián)邦_的監(jiān)管。事實(shí)上，大局部的對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金都獲得注冊(cè)豁免，逃離了聯(lián)邦_監(jiān)管。從影子銀行工具或活動(dòng)來(lái)看，它們大都也處于監(jiān)管的真空地帶。在美國(guó)，由和商品期貨交易委員會(huì)()依據(jù)衍生品的屬性是“商品”還是“證券”而分別對(duì)衍生品市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。由于衍生品日

17、益復(fù)雜，對(duì)其屬性的準(zhǔn)確劃分變得十分困難，因此出現(xiàn)和監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空的情況。年公布的商品期貨現(xiàn)代化法還將局部衍生品交易排除在監(jiān)管當(dāng)局的管轄范圍之外，尤其是將場(chǎng)外交易排除在監(jiān)管之外，而影子銀行使用的證券化和信用衍生品都是場(chǎng)外交易。例如，引爆年金融危機(jī)的影子銀行工具信用違約互換()，在危機(jī)前并未被納入監(jiān)管體系，造成過(guò)度交易，留下巨大隱患。當(dāng)然，美國(guó)出現(xiàn)對(duì)影子銀行的監(jiān)管盲區(qū)，客觀上與影子銀行刻意利用最復(fù)雜的技術(shù)和手段(影子銀行甚至還將數(shù)學(xué)和物理模型大量引入)制造出相關(guān)產(chǎn)品和工具，以躲避或少受監(jiān)管息息相關(guān)。但更為重要的原因還在于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的輕視。美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子

18、銀行體系監(jiān)管的輕視，很大程度上是受到在美國(guó)盛行的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)以“經(jīng)濟(jì)人假如”(即經(jīng)濟(jì)人做選擇的目的是個(gè)人效用最大化)為核心，是金融危機(jī)前主流金融監(jiān)管理念的理論根底。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)金融監(jiān)管的啟發(fā)是，因?yàn)槭袌?chǎng)參與者是理性的并且市場(chǎng)是有效的，金融監(jiān)管的一個(gè)關(guān)鍵目標(biāo)是排除造成市場(chǎng)非有效的因素，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，少監(jiān)管或不監(jiān)管。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)深刻地影響著立法和監(jiān)管部門，導(dǎo)致金融立法缺乏和管制放松。此外，影子銀行代表著一種金融創(chuàng)新，在一定時(shí)期內(nèi)提高了美國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)了美國(guó)金融業(yè)的繁榮，因此美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局不情愿對(duì)影子銀行進(jìn)行嚴(yán)厲監(jiān)管。美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局一方面對(duì)于市場(chǎng)消化風(fēng)險(xiǎn)的能力過(guò)于

19、自信，另一方面沉迷于影子銀行帶來(lái)的金融繁榮假象，因此放松了對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管。事實(shí)證明，市場(chǎng)消化風(fēng)險(xiǎn)的能力是有限的，尤其是對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)本身是無(wú)法解決也缺乏動(dòng)力去解決的。同時(shí)，對(duì)傳統(tǒng)銀行和影子銀行的差異化監(jiān)管(金融安全穩(wěn)定主導(dǎo)型的審慎監(jiān)管模式對(duì)于非銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，相較于商業(yè)銀行更為寬松)，使得監(jiān)管套利有機(jī)可尋，這更是市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法解決的問(wèn)題。假如沒有外部立法的監(jiān)管，影子銀行的消極作用最終對(duì)整個(gè)金融體系的沖擊將是不可估量的?？傊?，在危機(jī)前，影子銀行借助監(jiān)管方面存在的灰色地帶，在寬松的環(huán)境里，使用金融創(chuàng)新及高科技手段創(chuàng)造賺錢機(jī)器，短時(shí)間內(nèi)迅速崛起。監(jiān)管部門本應(yīng)意識(shí)到，影子銀行的壯大正在使當(dāng)年

20、誘發(fā)“大蕭條”的金融脆弱局面重新出現(xiàn)。他們本應(yīng)采取對(duì)策，擴(kuò)大監(jiān)管，將金融風(fēng)險(xiǎn)防范網(wǎng)覆蓋這些新金融機(jī)構(gòu)。但是，當(dāng)局沒有采取任何行動(dòng)來(lái)擴(kuò)大監(jiān)管，相反卻在對(duì)“金融創(chuàng)新”大唱贊歌。美國(guó)金融體系與整個(gè)經(jīng)濟(jì)遭遇危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，而這些風(fēng)險(xiǎn)卻被置之不理。于是，危機(jī)爆發(fā)了。 三、后危機(jī)時(shí)代因應(yīng)影子銀行監(jiān)管不力的法制變革 年金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際社會(huì)進(jìn)行了各種反思，提出了變更金融監(jiān)管的相關(guān)建議。影子銀行體系的監(jiān)管受到前所未有的重視。怎樣建構(gòu)影子銀行監(jiān)管的法律制度，填補(bǔ)監(jiān)管漏洞，成為后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管法制變革中的重要話題。 (一)美歐監(jiān)管變革的立法 年金融危機(jī)發(fā)端于美國(guó)，對(duì)美歐等興旺金融體的沖擊最大，因此美歐變更

21、對(duì)影子銀行監(jiān)管法律體制的行動(dòng)最為迅速，力度也最大。影子銀行的監(jiān)管漏洞，在危機(jī)進(jìn)行過(guò)程中，就受到美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的注意。年月，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)藏銀行領(lǐng)先了影子銀行體系：金融監(jiān)管的啟發(fā)的報(bào)告，對(duì)美國(guó)影子銀行體系的開展?fàn)顩r進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹，并建議在后危機(jī)時(shí)代加強(qiáng)監(jiān)管。除此之外，其它組織和個(gè)人也紛紛開始對(duì)影子銀行進(jìn)行剖析。其中，年經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)設(shè)立并負(fù)責(zé)查明金融危機(jī)起因的金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)()，對(duì)影子銀行也非常關(guān)注。在歷時(shí)一年半的調(diào)查過(guò)程中，專門就影子銀行的議題進(jìn)行聽證會(huì)并對(duì)證人進(jìn)行訪談。年月日，就影子銀行和金融危機(jī)的關(guān)系了一份初步報(bào)告，認(rèn)定影子銀行是美國(guó)金融危機(jī)的起因之一，并對(duì)美國(guó)影子銀行的內(nèi)涵與外延、特點(diǎn)、開

22、展概況及其在金融危機(jī)中的崩潰過(guò)程進(jìn)行了全面的闡述。在年月的關(guān)于金融危機(jī)成因的最終調(diào)查報(bào)告中，單列一個(gè)章節(jié)對(duì)影子銀行的開展、監(jiān)管狀況和對(duì)金融危機(jī)的影響進(jìn)行闡述。相關(guān)的研究受到立法部門的重視，在年月通過(guò)的多德弗蘭克華爾街變更和消費(fèi)者愛護(hù)法(下稱“多德弗蘭克法”)中，盡管該法案沒有明確提出監(jiān)管影子銀行體系，但卻在多個(gè)條款中涉及對(duì)影子銀行機(jī)構(gòu)和活動(dòng)的監(jiān)管變更。在歐洲，尤其在英國(guó)，影子銀行的監(jiān)管也受到前所未有的重視。早在年月，英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局()就了一份報(bào)告，將迅速崛起但游離于銀行業(yè)監(jiān)管體系之外的影子銀行歸結(jié)為金融危機(jī)的起源之一，并建議在將來(lái)應(yīng)依據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)而非法律形式來(lái)對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)有

23、權(quán)識(shí)別影子銀行并且在必要情況下對(duì)影子銀行進(jìn)行審慎性監(jiān)管或限制影子銀行對(duì)受監(jiān)管實(shí)體的影響。危機(jī)發(fā)生后，在歐盟層面，諸多法案紛紛出臺(tái)，以強(qiáng)化對(duì)影子銀行的監(jiān)管。從美歐關(guān)于影子銀行監(jiān)管的具體立法情況來(lái)看，盡管二者之間存在一定的差異，但是總體而言，立法的思路和方向大同小異，即圍繞系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的防范來(lái)設(shè)計(jì)相關(guān)的監(jiān)管法律制度。一方面，在宏觀層面成立相關(guān)的_機(jī)構(gòu)，系統(tǒng)性地審視和評(píng)估影子銀行體系，識(shí)別和監(jiān)控影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并作出相應(yīng)處置。美國(guó)依據(jù)多德弗蘭克法設(shè)立了一個(gè)由多方參與的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)()。的主要職責(zé)是識(shí)別、監(jiān)測(cè)和處理危及美國(guó)金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。假如認(rèn)為某家非銀行金融機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性金融

24、風(fēng)險(xiǎn)或其性質(zhì)、規(guī)模、集中度、關(guān)聯(lián)度或其金融活動(dòng)的混淆程度可能對(duì)美國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定構(gòu)成威脅，則可認(rèn)定其為“系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)”()從而被納入美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范疇。這使得影子銀行受到類似銀行的嚴(yán)格監(jiān)管，美聯(lián)儲(chǔ)有權(quán)對(duì)這些機(jī)構(gòu)實(shí)施更嚴(yán)格的資本、杠桿流淌性、風(fēng)險(xiǎn)管理及其它規(guī)定。在歐盟，也成立了一個(gè)類似的機(jī)構(gòu)歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)()。的職能為宏觀性地監(jiān)控整個(gè)歐盟金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并在重大風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)及時(shí)發(fā)出預(yù)警，在必要情況下提出包含應(yīng)對(duì)措施的建議。影子銀行體系作為潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，受到的監(jiān)控。另一方面，在微觀層面，通過(guò)對(duì)影子銀行機(jī)構(gòu)、活動(dòng)及其與傳統(tǒng)銀行關(guān)聯(lián)的規(guī)制填補(bǔ)影子銀行監(jiān)管的漏洞，防范監(jiān)管套

25、利并操縱影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。首先，加強(qiáng)對(duì)原先不受監(jiān)管或者少受監(jiān)管的影子銀行實(shí)體的監(jiān)管。在美國(guó)，多德弗蘭克法將大型的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金及其他投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管體系，要求其在注冊(cè)登記，披露交易信息并接受定期檢查。對(duì)于其他影子銀行機(jī)構(gòu)，依據(jù)其是否具有系統(tǒng)重要性，將其納入美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管之下。在歐盟，歐洲議會(huì)于年月通過(guò)了另類投資基金經(jīng)理人指令()，對(duì)包括對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)基金、商品基金，以及其他沒有歸于原歐盟可交易集合投資證券指令監(jiān)管下的各類基金進(jìn)行監(jiān)管。影子銀行體系中的重要機(jī)構(gòu)，幾乎都被納入監(jiān)管體系。其次，加強(qiáng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管。影子銀行的主要業(yè)務(wù)是各種游離于監(jiān)管體系之外的復(fù)雜的金融衍生

26、品(如、等)，這些讓人眼花繚亂的衍生品在危機(jī)之后紛紛被納入監(jiān)管。美國(guó)多德弗蘭克法首次針對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的交易行為及市場(chǎng)參與者公布了監(jiān)管規(guī)定，重點(diǎn)包括：將大局部場(chǎng)外衍生品移入交易所和清算中心進(jìn)行交易和監(jiān)管，按照客戶要求定制的掉期交易仍可在場(chǎng)外交易，但必須向_數(shù)據(jù)庫(kù)報(bào)告并且監(jiān)管者可以對(duì)這種不需集中清算的掉期交易提出保證金要求；對(duì)注冊(cè)從事衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)及受聯(lián)邦銀行監(jiān)管者監(jiān)管的主要衍生品市場(chǎng)參與者，其審慎監(jiān)管者要制定資本、保證金、報(bào)告、交易紀(jì)錄和商業(yè)行為等方面新的監(jiān)管規(guī)定，對(duì)于其他衍生品交易商由負(fù)責(zé)制定資本和保證金要求。同樣地，歐盟也試圖將衍生品交易納入監(jiān)管范圍。年月，歐盟委員會(huì)了一份關(guān)于場(chǎng)外衍

27、生品交易監(jiān)管的草案。該草案將所有類型的場(chǎng)外衍生品交易納入其中，以提高交易透明度、減少運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)為核心內(nèi)容，全面加強(qiáng)對(duì)此前游離于監(jiān)管體系之外的場(chǎng)外衍生品交易的監(jiān)管。該草案經(jīng)過(guò)反復(fù)討論，估計(jì)在年將成為歐盟的正式立法。由此，影子銀行的業(yè)務(wù)將受到更加嚴(yán)密的監(jiān)管。最后，強(qiáng)化對(duì)傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管，減少傳統(tǒng)銀行與影子銀行的關(guān)聯(lián)，以防止風(fēng)險(xiǎn)傳染。美國(guó)多德弗蘭克法中引入了“沃爾克規(guī)則”，限制傳統(tǒng)銀行的自營(yíng)交易，規(guī)定傳統(tǒng)銀行投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金的規(guī)模不得超過(guò)基金資本和銀行一級(jí)資本的，另類投資總規(guī)模不能超過(guò)銀行有形股權(quán)的；在衍生品交易方面，要求銀行將、農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期等高風(fēng)險(xiǎn)衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到特

28、定的子公司，自身只保存利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業(yè)務(wù)。在歐盟，歐盟委員會(huì)對(duì)其年出臺(tái)的資本金要求指令()進(jìn)行屢次修改，強(qiáng)化對(duì)傳統(tǒng)銀行的混合資本工具、資產(chǎn)再證券化和復(fù)雜證券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)約束，進(jìn)一步分隔傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的聯(lián)系。盡管美歐都采取了積極的監(jiān)管變更措施，但從目前的立法現(xiàn)狀來(lái)看，對(duì)影子銀行體系監(jiān)管強(qiáng)度總體不高，監(jiān)管思路也不甚清楚，具有試探性特征。美歐的變更法案只是將影子銀行體系內(nèi)的局部機(jī)構(gòu)和活動(dòng)納入以加強(qiáng)監(jiān)管，而并未站在整個(gè)影子銀行體系監(jiān)管變更的角度建立一套系統(tǒng)的解決方案。現(xiàn)有的變更措施并不全面、徹底，諸多存在重大風(fēng)險(xiǎn)和威脅的影子銀行機(jī)構(gòu)或活動(dòng)(例如，貨幣市場(chǎng)共同基金、回購(gòu)協(xié)議和

29、證券化等)，并未反映到現(xiàn)有監(jiān)管法律之中，照舊游離于監(jiān)管之外。事實(shí)上，美歐監(jiān)管當(dāng)局也意識(shí)到影子銀行監(jiān)管變更是一項(xiàng)尚未完成的工作，并計(jì)劃進(jìn)一步采取行動(dòng)，建立系統(tǒng)的影子銀行監(jiān)管體系?？梢灶A(yù)見，影子銀行的監(jiān)管法制將進(jìn)一步朝著縱深方向變更和開展。 (二)國(guó)際層面的監(jiān)管變革 對(duì)于影子銀行的國(guó)際監(jiān)管也成為國(guó)際社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。早在年月日，國(guó)際貨幣基金組織()即了危機(jī)的初步教訓(xùn)的報(bào)告。該報(bào)告在總結(jié)年金融危機(jī)的根底之上指出：影子銀行一直以來(lái)都只受到諸多監(jiān)管機(jī)構(gòu)的輕度監(jiān)管，并且通常并不受審慎性監(jiān)管，由此金融創(chuàng)新可以(通過(guò)影子銀行)在市場(chǎng)約束制度之下繁榮開展。但是，市場(chǎng)約束機(jī)制失敗，監(jiān)管的有效性也喪失了，因?yàn)殂y行通過(guò)

30、將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至影子銀行體系內(nèi)的關(guān)聯(lián)實(shí)體(監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其活動(dòng)知之甚少)而躲避了資本要求。影子銀行迅速膨脹的規(guī)模，在本次危機(jī)開始已經(jīng)與傳統(tǒng)銀行體系相當(dāng)，這意味著危機(jī)將不可防止。的報(bào)告進(jìn)一步提出了影子銀行監(jiān)管問(wèn)題的解決方案，包括擴(kuò)大監(jiān)管范圍以將影子銀行體系納入，影子銀行應(yīng)當(dāng)承當(dāng)信息披露義務(wù)以及受到審慎性規(guī)則(可能涵蓋資本、流淌性、有序清算以及早期干預(yù))的約束，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以及執(zhí)行監(jiān)管規(guī)定的過(guò)程應(yīng)予以強(qiáng)化，并且為了減少監(jiān)管套利，應(yīng)依據(jù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而非機(jī)構(gòu)的類型來(lái)確定不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及其執(zhí)行過(guò)程，為了應(yīng)對(duì)金融體系的不斷變化應(yīng)當(dāng)確立彈性監(jiān)管范圍等。除之外，其他國(guó)際組織亦從不同的側(cè)面，對(duì)影子銀行監(jiān)管盲區(qū)的填補(bǔ)提出了建設(shè)

31、性的意見。年月，巴塞爾委員會(huì)()、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織()和國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)()組成的聯(lián)合論壇了一份報(bào)告。報(bào)告分析了不同性質(zhì)的金融監(jiān)管產(chǎn)生的問(wèn)題和監(jiān)管范圍缺口，著重討論了未受監(jiān)管或者監(jiān)管缺乏的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，主要內(nèi)容涉及到銀行和保險(xiǎn)以及證券行業(yè)間的監(jiān)管差異、加強(qiáng)對(duì)金融集團(tuán)的監(jiān)管、提高抵押貸款承銷標(biāo)準(zhǔn)的一致性、擴(kuò)大對(duì)沖基金監(jiān)管的范圍、強(qiáng)化對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的監(jiān)管五個(gè)方面。該報(bào)告強(qiáng)調(diào)平衡因分業(yè)監(jiān)管所帶來(lái)的監(jiān)管法律制度差異，這對(duì)填補(bǔ)影子銀行的監(jiān)管漏洞，防范監(jiān)管套利威脅，尤其具有指導(dǎo)意義。盡管不同的國(guó)際組織對(duì)影子銀行的監(jiān)管問(wèn)題都表示了關(guān)切，但國(guó)際層面上致力于解決影子銀行監(jiān)管漏洞的主要機(jī)構(gòu)還要屬國(guó)集團(tuán)()及其設(shè)

32、立的金融穩(wěn)定委員會(huì)()。年金融危機(jī)以來(lái)，成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融治理的最重要平臺(tái)。年月召開的倫敦峰會(huì)決定加強(qiáng)全球金融監(jiān)管體系的監(jiān)管和協(xié)調(diào)，在原有金融穩(wěn)定論壇的根底之上成立，并給予更廣泛的職能，以承當(dāng)全球金融監(jiān)管體系變更的重任。在年月召開的首爾峰會(huì)上，與會(huì)國(guó)家達(dá)成共識(shí)：盡管國(guó)際社會(huì)在金融監(jiān)管變更的諸多領(lǐng)域已經(jīng)取得了重大進(jìn)步，但是照舊存在一些值得更多關(guān)注的問(wèn)題，其中包括影子銀行監(jiān)管的問(wèn)題。因此，要求“與其他國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)厘定組織合作，在年年中之前形成關(guān)于加強(qiáng)對(duì)影子銀行監(jiān)管的建議”。由此，肩負(fù)重任，成為國(guó)際社會(huì)上關(guān)于影子銀行監(jiān)管變更的主要推動(dòng)者。迄今為止，已經(jīng)分別于年月和月了兩份關(guān)于影子銀行監(jiān)管的報(bào)告。在年月的影

33、子銀行：?jiǎn)栴}的范圍報(bào)告中，對(duì)影子銀行進(jìn)行了界定并制定出監(jiān)測(cè)影子銀行體系的方法，還探討了處理影子銀行引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利威脅的監(jiān)管措施。在年月的影子銀行：加強(qiáng)監(jiān)督和監(jiān)管報(bào)告中，對(duì)監(jiān)測(cè)和監(jiān)管影子銀行進(jìn)行了更深入的分析，并提供了相關(guān)建議。依據(jù)的研究報(bào)告，影子銀行監(jiān)管法律體系的建立，重點(diǎn)涵蓋三個(gè)方面的問(wèn)題： 影子銀行的定義 認(rèn)為，影子銀行體系可以被寬泛地定義為“涉及傳統(tǒng)銀行體系之外的實(shí)體或活動(dòng)的信貸中介體系”，并建議監(jiān)管當(dāng)局采取如下兩個(gè)步驟對(duì)影子銀行進(jìn)行界定：第一，以系統(tǒng)性眼光審視影子銀行體系，將所有非銀行信貸中介納入審查范圍，以確保對(duì)影子銀行體系的數(shù)據(jù)收集和監(jiān)管覆蓋到所有可能對(duì)金融體系造成與影

34、子銀行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域；第二，將關(guān)注焦點(diǎn)集中于如下的非銀行信貸中介：存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加的情況(尤其是期限流淌性轉(zhuǎn)換、不良信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換和或杠桿經(jīng)營(yíng))和或監(jiān)管套利正在損害金融監(jiān)管所帶來(lái)利益?？梢?，報(bào)告并未對(duì)影子銀行下一個(gè)精確的定義，而是主張將信貸中介體系中所有涉及到在通常銀行監(jiān)管體系之外運(yùn)行并且會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利的實(shí)體及活動(dòng)納入監(jiān)管范圍，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利成為推斷是否將某一實(shí)體或活動(dòng)納入影子銀行予以監(jiān)管的重要標(biāo)準(zhǔn)。 影子銀行的監(jiān)測(cè) 建議采取如下三個(gè)步驟同時(shí)改善數(shù)據(jù)的報(bào)告和披露要求以確保監(jiān)測(cè)的有效性：第一，對(duì)整個(gè)影子銀行體系進(jìn)行系統(tǒng)性地掃描和勾畫；第二，對(duì)影子銀行體系可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或

35、監(jiān)管套利擔(dān)憂的局部進(jìn)行識(shí)別；第三，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和或監(jiān)管套利進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估?？梢?，報(bào)告對(duì)影子銀行的監(jiān)測(cè)視野開闊，將整個(gè)非銀行信貸中介納入監(jiān)測(cè)范圍，同時(shí)強(qiáng)調(diào)關(guān)注影子銀行中引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利擔(dān)憂的局部，建立風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型的監(jiān)測(cè)制度。 影子銀行監(jiān)管措施的建立 認(rèn)為，影子銀行體系由多種類型的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)組成，采納單一監(jiān)管方式難以到達(dá)理想的效果，應(yīng)當(dāng)依據(jù)影子銀行的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)特征和對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用來(lái)設(shè)計(jì)不同的監(jiān)管制度。因此，提議對(duì)影子銀行從如下四個(gè)方面進(jìn)行監(jiān)管：第一，規(guī)制銀行與影子銀行機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)(間接監(jiān)管)；第二，對(duì)影子銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管(直接監(jiān)管)；第三，對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管；第四，宏觀審

36、慎監(jiān)管措施，致力于化解影子銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不是關(guān)注單一機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上述四個(gè)方面，宏觀監(jiān)管措施和微觀監(jiān)管措施相結(jié)合，既是對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效回應(yīng)，同時(shí)也致力于填補(bǔ)監(jiān)管漏洞，減少影子銀行體系監(jiān)管與傳統(tǒng)銀行監(jiān)管的差距，縮小監(jiān)管套利空間。經(jīng)歷一年多才逐步確定影子銀行體系的根本含義、范疇、監(jiān)管框架和強(qiáng)化監(jiān)管的實(shí)驗(yàn)性措施，反映了國(guó)際社會(huì)對(duì)于監(jiān)管影子銀行的努力和共識(shí)。與巴塞爾協(xié)議相同，對(duì)于影子銀行體系的監(jiān)管建議不具有法律強(qiáng)制意義，意在增加國(guó)際金融監(jiān)管組織在相關(guān)國(guó)家的金融話語(yǔ)權(quán)。但是，的監(jiān)管框架和建議無(wú)疑對(duì)于全球化背景下的國(guó)際金融體系具有導(dǎo)向性影響，對(duì)影子銀行監(jiān)管的國(guó)際金融法制變革起到了推動(dòng)作用。在

37、影子銀行：加強(qiáng)監(jiān)督和監(jiān)管報(bào)告中，表示：隨著諸多國(guó)內(nèi)和國(guó)際建議已經(jīng)付諸執(zhí)行，另外有一些正在制定之中，當(dāng)前無(wú)需再就影子銀行的監(jiān)管提出額外的國(guó)際建議。讓其設(shè)立的執(zhí)行情況監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)工作組對(duì)成員國(guó)執(zhí)行建議的情況進(jìn)行跟蹤，并將任何需要予以關(guān)注的成員國(guó)的不一致行動(dòng)標(biāo)識(shí)出來(lái)。通過(guò)這種執(zhí)行評(píng)估機(jī)制，關(guān)于影子銀行監(jiān)管的建議，可望在全球主要經(jīng)濟(jì)體之間予以推廣和執(zhí)行。 四、影子銀行監(jiān)管的法律制度建立 依據(jù)于年夏天所作的一項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體(包括歐元區(qū)國(guó)家、澳大利亞、加拿大、日本、韓國(guó)、英國(guó)以及美國(guó))內(nèi)，影子銀行的總資產(chǎn)在危機(jī)之后已經(jīng)迅速上升至危機(jī)之前的水平，于年到達(dá)約萬(wàn)億美元，占整個(gè)金融體系資產(chǎn)比例接近，相當(dāng)

38、于傳統(tǒng)銀行資產(chǎn)的。對(duì)這一規(guī)模龐大的金融體系，假如照舊像危機(jī)前一樣僅追求金融效率與創(chuàng)新、提高本國(guó)的金融競(jìng)爭(zhēng)力，任其游離于監(jiān)管體系之外，完全寄望于市場(chǎng)機(jī)制的約束，無(wú)疑將使整個(gè)金融體的運(yùn)行處于極大的風(fēng)險(xiǎn)之中。此外，隨著巴塞爾協(xié)議的實(shí)施，傳統(tǒng)銀行受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，這無(wú)疑將促使更多的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)被轉(zhuǎn)移至影子銀行體系。因此，在后危機(jī)時(shí)代，建立一套全方位的影子銀行監(jiān)管體制，顯得必要且急需。 (一)影子銀行監(jiān)管法制的路徑與框架 各國(guó)金融體系本質(zhì)上互相依存、密不可分。影子銀行的有效規(guī)制，除各國(guó)加強(qiáng)監(jiān)管立法之外，還離不開國(guó)際層面的監(jiān)管協(xié)作。年月日召開的華盛頓峰會(huì)的宣言對(duì)此有著精辟的論述：“金融監(jiān)管是各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的首要

39、職責(zé)，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)成金融市場(chǎng)動(dòng)亂的第一道防線。但是，我們的金融市場(chǎng)已經(jīng)全球一體化，因此增強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國(guó)際合作，強(qiáng)化必須的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)并且予以切實(shí)執(zhí)行顯得非常必要，這樣才能防止不利的跨邊境、跨地區(qū)和全球性的影響全球開展的國(guó)際性金融混亂的出現(xiàn)。監(jiān)管者必須確保他們的行動(dòng)支持市場(chǎng)原則，防止對(duì)其它國(guó)家產(chǎn)生可能的不利影響，其中包括監(jiān)管套利行為和支持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、活力和創(chuàng)新?！痹诮鹑谌蚧找婕由畹慕裉欤白鱼y行監(jiān)管法律制度的建立，最終應(yīng)是在國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)層面同時(shí)采取行動(dòng)，單獨(dú)的國(guó)內(nèi)立法行動(dòng)難以完全有效地解決影子銀行監(jiān)管漏洞問(wèn)題。在國(guó)際層面，應(yīng)當(dāng)從全球和整體經(jīng)濟(jì)的角度識(shí)別和評(píng)估影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，建立影子銀行監(jiān)管

40、的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或原則，同時(shí)確立完善有效的執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制，由此形成影子銀行監(jiān)管的國(guó)際金融法律框架。目前，國(guó)際社會(huì)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)：由主導(dǎo)影子銀行監(jiān)管的國(guó)際金融法制變革。為此，已經(jīng)初步完成了相關(guān)工作。在影子銀行監(jiān)管的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)確定方面，已經(jīng)就影子銀行的定義和范圍、監(jiān)測(cè)方法、監(jiān)管目標(biāo)以及措施進(jìn)行了研究，并形成了相關(guān)的建議。下一步，需要結(jié)合影子銀行在全球開展的實(shí)際情況會(huì)同、等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)厘定組織進(jìn)一步細(xì)化其監(jiān)管建議，從而形成國(guó)際公認(rèn)的影子銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或原則，為各國(guó)變更國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管法律提供指導(dǎo)和參照。在影子銀行監(jiān)管的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行方面，盡管的影子銀行監(jiān)管建議不像世界貿(mào)易組織法律一樣構(gòu)成對(duì)成員國(guó)的強(qiáng)制性法律約束，但是鑒

41、于被給予“會(huì)同國(guó)際貨幣基金組織監(jiān)督各國(guó)財(cái)長(zhǎng)執(zhí)行峰會(huì)達(dá)成的各項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃的情況”的職責(zé)，本身的協(xié)調(diào)、評(píng)估機(jī)制可被充分利用，以推動(dòng)相關(guān)建議的實(shí)施和執(zhí)行。設(shè)有標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行常務(wù)委員會(huì)，負(fù)責(zé)其建議的執(zhí)行和監(jiān)督。就影子銀行監(jiān)管問(wèn)題，還專門責(zé)令其設(shè)立的執(zhí)行情況監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)工作組負(fù)責(zé)后續(xù)執(zhí)行情況的跟蹤。此外，的專題同行評(píng)估和國(guó)別評(píng)估量劃，都可以把執(zhí)行影子銀行監(jiān)管建議的執(zhí)行納入，以加強(qiáng)不同國(guó)家實(shí)施金融和監(jiān)管政策的一致性，并評(píng)估各國(guó)取得預(yù)期目標(biāo)的有效性。最后，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行聯(lián)合開展的金融部門評(píng)估規(guī)劃還可將影子銀行監(jiān)管納入，為各國(guó)就怎樣應(yīng)對(duì)影子銀行挑戰(zhàn)開展相互學(xué)習(xí)和交流提供了平臺(tái)，推動(dòng)影子銀行監(jiān)管的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或原則

42、在各國(guó)的一致性執(zhí)行和實(shí)施。在國(guó)內(nèi)層面，一方面，相關(guān)國(guó)家應(yīng)當(dāng)積極參與到推動(dòng)影子銀行監(jiān)管的國(guó)際金融法制變革中來(lái)，推動(dòng)合理可行的國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或原則的形成；另一方面，依據(jù)國(guó)際社會(huì)形成的關(guān)于影子銀行監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)或原則，對(duì)本國(guó)金融監(jiān)管法律予以變更，將相關(guān)國(guó)際組織(尤其是)關(guān)于影子銀行監(jiān)管建議融入到立法之中。不管是美歐等已經(jīng)采取相關(guān)監(jiān)管措施的國(guó)家還是其他尚未采取行動(dòng)的國(guó)家，都應(yīng)當(dāng)保持其金融監(jiān)管法律與政策與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)一致，同時(shí)還需定期接受評(píng)估和監(jiān)督。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)往往是國(guó)際社會(huì)在妥協(xié)的根底之上達(dá)成的最低標(biāo)準(zhǔn)。各國(guó)依據(jù)本國(guó)金融監(jiān)管的實(shí)際情況，可制定高于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管立法，以對(duì)影子銀行進(jìn)行有效監(jiān)管?？傊?，國(guó)際社會(huì)可利用催促

43、各會(huì)員國(guó)監(jiān)管當(dāng)局結(jié)合本國(guó)金融開展水平和金融機(jī)構(gòu)實(shí)際狀況，接受和執(zhí)行制定的有關(guān)改良和加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的建議，強(qiáng)化國(guó)內(nèi)監(jiān)管，逐步實(shí)現(xiàn)各國(guó)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的趨同，形成具有全球一致性的有效的國(guó)際監(jiān)管框架。 (二)我國(guó)的啟發(fā)與應(yīng)有的對(duì)策 盡管我國(guó)受年金融危機(jī)的影響相對(duì)較小，但對(duì)影子銀行缺乏監(jiān)管而可能造成的災(zāi)難性后果在我國(guó)同樣存在。尤其是進(jìn)入世紀(jì)以來(lái)，隨著全球金融自由化的快速開展，我國(guó)_逐步放松對(duì)金融體系的干預(yù)和管制，融資格局發(fā)生了深刻的變化。大量傳統(tǒng)銀行以外的組織結(jié)構(gòu)(如小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、典當(dāng)行等)開始參與信貸中介活動(dòng)。從當(dāng)前我國(guó)監(jiān)管立法的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法將非銀行金融機(jī)構(gòu)(包括金融資產(chǎn)管

44、理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司以及其他金融機(jī)構(gòu)等)全部納入了銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍。銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了大量約束性、標(biāo)準(zhǔn)性規(guī)章及標(biāo)準(zhǔn)性文件，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，但在此之外仍然存在大量不受監(jiān)管或受到監(jiān)管較輕的實(shí)體參與信貸中介活動(dòng)。此外，即使是受到監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)，也能夠通過(guò)與傳統(tǒng)銀行展開合作，利用法律的漏洞開發(fā)出另類產(chǎn)品，躲避法律的監(jiān)管。這些實(shí)體和機(jī)構(gòu)成為我國(guó)影子銀行的主體。由于我國(guó)影子銀行的定義及其涵蓋的范圍存在爭(zhēng)論，再加上一些影子銀行運(yùn)行于監(jiān)管的灰色地帶而未被納入監(jiān)測(cè)體系(如地下錢莊、網(wǎng)絡(luò)借貸等)，因此我國(guó)影子銀行體系的具體規(guī)模尚不得而知。依據(jù)的年中國(guó)金融系

45、統(tǒng)穩(wěn)定評(píng)估報(bào)告，我國(guó)影子銀行的根本情況如下：我國(guó)影子銀行同美國(guó)的影子銀行一樣，實(shí)質(zhì)都是通過(guò)不同的信貸關(guān)系進(jìn)行無(wú)限的信用擴(kuò)張。影子銀行所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利，在我國(guó)同樣適用。影子銀行使原有金融調(diào)控鞭長(zhǎng)莫及，大量資金躲避了金融監(jiān)管，使整個(gè)宏觀調(diào)控效果受到對(duì)沖(影子銀行成為持續(xù)緊縮政策下的放水者，流淌性緊縮政策遭遇影子銀行的對(duì)沖)，而由此導(dǎo)致的信用擴(kuò)張則極易給金融危機(jī)埋下禍根。因此，影子銀行體系的監(jiān)管也是我國(guó)金融監(jiān)管法制變更面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。影子銀行的監(jiān)管問(wèn)題已引起我國(guó)金融監(jiān)管部門的注意，相關(guān)部門已經(jīng)在不同的場(chǎng)合表示要加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管。我國(guó)也采取了一些措施填補(bǔ)局部監(jiān)管盲區(qū)。例如，在監(jiān)測(cè)方面，_銀行自年月日起正式引入“社會(huì)融資規(guī)模”的新統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，將傳統(tǒng)銀行體系之外的社會(huì)融資渠道納入監(jiān)測(cè)體系，加強(qiáng)了對(duì)影子銀行的監(jiān)測(cè)