鐵礦石全球場概況

1、目錄1、我國鐵礦石貿(mào)易2、鐵礦石主要進口來源國資源、市場概況(1)澳大利亞鐵礦2.1.1 澳大利亞鐵礦石分布2.1.2 澳大利亞主要鐵礦石生產(chǎn)商2.1.3 澳大利亞鐵礦石性能(2)(3)巴西、印度鐵礦3、我國主要鐵礦石進口港口情況4、鐵礦石金融市場(1)電子盤目前只有g(shù)lobeore平臺提供標(biāo)準(zhǔn)合約電子交易平臺(期貨交易)(2)國際主要鐵礦石指數(shù)1.2 普式鐵礦石指數(shù)(PlattsIronOrelndex)1.2 TSI鋼鐵指數(shù)發(fā)布的鐵礦石現(xiàn)貨參考價格1.2 金屬導(dǎo)報(MetalBulletin)的MBIO(MBIronOreIndex)指數(shù)(2)掉期交易掉期交易簡介鐵礦石掉期交易簡介掉期交易

2、具體例子掉期交易的風(fēng)險鐵礦石1、我國鐵礦石貿(mào)易2009年，我國鐵礦石進口量累計達到6.3億噸，比上年(下同)增長41.6%。其中自澳大利亞、巴西和印度分別進口鐵礦砂2.6億噸、1.4億噸、1.1億噸，總量占進口量81.5%。其他國家地區(qū)進口情況如下：自南非、烏克蘭和加拿大分別進口3413萬噸、1158萬噸和865.3萬噸。下邊我們具體了解一下澳大利亞、巴西和印度的鐵礦石市場。2、主要進口來源國鐵礦石資源、市場概況(1)澳大利亞鐵礦澳大利亞鐵礦石分布澳洲已探明的鐵礦石資源90%都集中在西澳州，主要分布在兩大地區(qū)：皮爾巴拉(Pillbara)地區(qū)和中西部(Midwest)地區(qū)。其中，皮爾巴拉地區(qū)的

3、鐵礦石主要是高品位的鐵礦石，具體品種包括低磷、高磷布魯克曼礦、馬拉曼巴礦、河床礦等。中西部地區(qū)的鐵礦石主要是低品位的磁鐵礦、少量的赤鐵礦及混合礦等。此外，在南澳的米多貝克山脈(MiddlebackRanges)和塔斯馬尼亞的薩維奇河(SavageRiver)也有礦場。澳大利亞主要鐵礦石生產(chǎn)商力拓公司和必和必拓公司是全球第二大和第三大的鐵礦石供應(yīng)商，其中，必和必拓公司的礦山位于皮爾巴拉地區(qū)，主要有紐曼(Newman、揚迪(Yandi)和戈德沃斯(Goldwordhy)。力拓旗下的哈默斯利公司在皮爾巴拉地區(qū)主要礦山有湯姆普賴斯鐵礦、帕拉布杜鐵礦、恰那鐵礦、馬蘭杜鐵礦。此外，F(xiàn)MG公司于2008年二

4、季度起正式投產(chǎn)，成為澳大利亞第三大的鐵礦石供應(yīng)商。澳大利亞鐵礦石性能、哈默斯利礦粉的特點是其高Al2O3含量及相對細的粒度，這對其燒結(jié)性能有不利的影響。、羅伯河礦粉含3%-5%勺復(fù)合水，這會導(dǎo)致高燃料率及低生產(chǎn)率；燒結(jié)性能不好，但其燒結(jié)礦的冶煉性能很好。、Goldwordhy和揚迪礦在Fe含量方面差別很大，但二者都含相對低的Al2O3,而且這兩種礦粉都比哈默斯利礦粉粗，它們都有合理的冶煉性能，但燒結(jié)性能不佳。、MACB礦含有5就右的結(jié)晶水、燒損較高，隨其配比加大，燒結(jié)礦的燒成率逐步下降。經(jīng)鋼廠研究，MAO配比在15%-20%時燒結(jié)礦小于5mn水平較低，配比為20%的燒結(jié)成品率最高。、FMG粉礦

5、化學(xué)成分優(yōu)于揚迪粉礦，但燒結(jié)性能和造球性能都不如揚迪粉礦，用FMG粉礦替代揚迪粉礦后，利用系數(shù)有所下降。經(jīng)鋼廠研究，用10%fmGKT取代揚迪粉礦是可行的，但需要注意的是，鐵礦粉中褐鐵礦比例不宜超出40%巴西鐵礦石巴西鐵礦石分布巴西鐵礦資源非常豐富，探明儲量約210億噸，如果加上推測儲量，巴西鐵礦資源量達到620億噸。巴西鐵礦資源主要分布在米納斯吉拉斯州(MinasGerais)占70%、南馬托格羅素州(MatOGrossodoSul)占21.5%、北部的巴拉州(Para)占7.3%、其他州占1.2%。巴西最大的兩個鐵礦區(qū)為“鐵四角”和卡拉加斯，均為世界級的超大型鐵礦。巴西主要的鐵礦石生產(chǎn)商巴

6、西淡水河谷公司(Vale)是全球第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商，也是美洲大陸最大的采礦業(yè)公司，其鐵礦石產(chǎn)量占巴西總產(chǎn)量的85%以上。淡水河谷公司的鐵礦資源集中在“鐵四角”地區(qū)和巴西北部的巴拉州，擁有挺博佩貝鐵礦、卡潘尼馬鐵礦、卡拉加斯鐵礦等。此外，淡水河谷公司還控制了巴西北部礦區(qū)的通往PontaDaMadeira港的鐵路和PontaDaMadeira港口，控制了南部各礦區(qū)通往Sepetiba港和Tubarao港的鐵路和港口設(shè)施。巴西鐵礦石性能巴西鐵礦主要由赤鐵礦組成，具有高鐵、中硅、低鋁的特點，是目前大型鋼鐵廠首選原料之一。其脈石部分主要有石英，Al2O3/SiO2比低，有利于液相形成，且粒度合理。

7、以淡水河谷公司為例，其北部的卡拉加斯地區(qū)的鐵礦石TFe達67%上，SiO2小于2%南部伊塔比拉地區(qū)的鐵礦石TFe達66%A上，SiO2小于4%,Al2O3不大于0.8%,是優(yōu)質(zhì)的燒結(jié)用礦。此外，巴西鐵礦的細粉少，且粘性小，在與其它礦配合使用時，要特別注意其特點，以達到成本最低、冶金性能最好、燒結(jié)礦產(chǎn)量高的效果。(3)印度鐵礦石印度鐵礦石分布印度具有儲量超過200億噸的大型、豐富、潛在的鐵礦儲量。其中，赤鐵礦占鐵礦總儲量的75%,50%以上的赤鐵礦是具有62%以上Fe含量的中等品位和高品位鐵礦，這種品位的鐵礦石是以塊礦、燒結(jié)礦或球團礦形式直接用于高爐的。印度鐵礦石主要分為以下五個地區(qū)(1)庫德雷

8、美克鐵礦有限公司：礦山位于卡納塔克邦，探明鐵礦儲量7億噸，礦石平均品位Tfe為38.6%,可產(chǎn)含Tfe為66.5-67%鐵精礦。其在港口合資建有球團廠。(2)拜拉迪爾鐵礦：其礦山位于中央邦南部的巴斯塔爾縣，估計儲量30億噸，其中含鐵達65%勺礦石6億噸。除供國內(nèi)鋼鐵企業(yè)使用外，約50%經(jīng)維扎加帕特南港出口。(3)多里瑪蘭鐵礦：該礦山位于卡納塔克邦的貝拉里地區(qū)，探明儲量1.55億噸，平均品位Tfe為64.5%。礦石運到560公里處的馬德拉斯港出口。(4)果阿地區(qū)：果阿地區(qū)鐵礦分布廠、礦床規(guī)模小、含鐵品位高，目前在果阿礦區(qū)至少有80家礦山正在開采。年產(chǎn)50-200萬噸的礦山有丹普、薩爾戈卡、圖道等

9、鐵礦。該地區(qū)鐵礦石出口量約占印度的三分之一。(5)奇里亞鐵礦：其位于比哈爾邦的辛格布姆縣，鐵礦儲量19.7億噸，含鐵品位Tfe為62%-63%該礦沒有大規(guī)模開采，產(chǎn)品供國內(nèi)使用。印度主要的鐵礦石生產(chǎn)商印度鐵礦石主要供應(yīng)商有MMTCKMMIMSPLNMDC其中，印度品位64%A上礦的出口要通過MMTCH口。印度主要的國有礦山包括：國家礦業(yè)發(fā)展公司(NMDC,印度鋼鐵管理中心(SAIL)和Kudremukh鐵礦公司(KIOC)。這幾家公司是行業(yè)的巨頭，并且控制著鐵礦石的產(chǎn)量。而私有礦山則有許多公司，其中最重要的塔塔鋼鐵公司Tisco),是一個綜合性鋼鐵企業(yè)，每年的鐵礦石產(chǎn)量達到600700萬噸，主

10、要來源于Noamunid和JodaEast兩座礦山。所有的生產(chǎn)商都有出口的能力，但他們又是相對獨立的。日本原是是印度鐵礦的最大買主，但目前其份額已下降到33%£右，另外，韓國及中國臺灣地區(qū)是另外兩個印度鐵礦主要買主。印度鐵礦石性能與澳大利亞粉礦相比(哈默斯利粉礦)，印度的果阿鐵礦粉燒結(jié)生產(chǎn)率低，轉(zhuǎn)鼓指數(shù)也低，但燒結(jié)礦合格率高。果阿燒結(jié)礦的鐵含量與哈默斯利燒結(jié)礦的鐵含量大致相同，但SiO2和Al2O3.含量低。單礦燒結(jié)杯試驗表明，果阿燒結(jié)礦的低溫直接還原指數(shù)和還原指數(shù)優(yōu)于哈默斯利燒結(jié)礦。(四)噸度的含義,很多人不知道這個現(xiàn)在我們可以在更多的場合看到噸度和每噸度多少錢這樣的說法噸度&qu

11、ot;是什么概念，這樣講下！這個單位主要是針對有色金屬和黑色金屬礦在計算價格的時候.1噸所含的純度計算時可采用一個品位價格，就是平常所說的多少錢一個品位（或噸度）。例如金屬噸是100元/噸，那么每個品位（噸度）價格就是100/100=1元。實物噸的金屬含量是50%（50個品位），那么實物噸價格就是：1乘50=50元/噸。有色金屬（銅礦鉛礦鋅礦等）和黑色金屬（如進口鎰礦）在計價的時候通常根據(jù)每噸原礦石中所含金屬量進行計算，噸度：每噸每度。比方，50度硫化鋅礦的噸度價格是70元，那50度的硫化鋅礦石價格就是50度X70元/噸/度=3500元/噸。實物噸：含金屬品位有高有低，還有濕基與干基的差別，一

12、般以干基為依據(jù)?；鶞?zhǔn)噸：訂立合同時都使用基準(zhǔn)噸，交割計價時也將實物噸折算成基準(zhǔn)噸。金屬噸：一般在交割中沒有用處，只是在交談中大家知道一噸金屬多少錢。其實基準(zhǔn)噸價格就代表了金屬噸價格。（五）鐵礦石中的雜質(zhì)常見和最主要的有害雜質(zhì)有：硫、磷、神、鉀、鈉、氟等。（a）硫硫在礦石中主要以黃鐵礦（FeS2）存在，也有以黃銅礦（FeS?CuS）或硫酸鹽（CaSO4?2H2C?BaSO4狀態(tài)存在。冶煉時硫部分被還原進入生鐵，鋼鐵中含硫在其熱加工時易產(chǎn)生“熱脆”。高爐冶煉時雖然可以脫硫，但卻要多消耗焦碳（提高爐溫）和石灰石（提高爐渣堿度），以至提高生產(chǎn)成本，因此入爐鐵礦石要求含硫應(yīng)<0.15%。（b）磷磷

13、在礦石中一般以磷灰石（3CaO?P2O5）狀態(tài)存在，也有以藍鐵礦（3FeC?As3O5）狀態(tài)存在。磷在高爐中全部被還原并大部分進入生鐵。含磷多的鋼鐵在低溫加工時易破裂，即所謂“冷脆”。（c）神神在一般鐵礦石中很少，但在褐鐵礦中比較常見，它以毒砂（FeAs2S）或其它氧化物（As2O&As3O5）的形態(tài)存在，神在冶煉時大部分進入生鐵，當(dāng)鋼中神含量超過0.1%時會使鋼冷脆冷脆，并影響鋼的焊接性能。(d)鉀、鈉常存在于霓石、鈉閃石、云石之中。它們的最大危害性是降低鐵礦石的軟化點，常常因此造成高爐結(jié)瘤。含鉀、鈉高的礦石往往容易影響高爐冶煉的順行。3、我國主要鐵礦石進口港口情況我國進口鐵礦石主要

14、港口如下表。其中青島港、日照港、天津港堆場容量排名前三。今后隨著曹妃甸港的擴容，其有可能后來居上。日照港、青島港、天津港、曹妃甸和京唐港5個港口，截至2010年5月7日，庫存量共3642噸，占總庫存的50%-庫存：萬噸堆場容量統(tǒng)計時間合計7146-5月7日青島港104011005月7日日照港103815005月7日天津港6709005月7日連云港5256005月7日曹妃甸4808005月7日京唐港4147005月7日防城港400-5月7日嵐山港3895005月7日湛江港3124005月7日秦皇島港2903305月7日北侖港2303005月7日馬跡山港2202005月7日大連港2164005月7

15、日南通港2052205月7日煙臺港1724505月7日鎮(zhèn)江港165-5月7日營口港1402205月7日上海港1201605月7日寶山港1202305月7日4、鐵礦石金融市場(1)電子盤目前世界上只有總部位于倫敦的globeore平臺推出標(biāo)準(zhǔn)合約的電子盤交易(期貨交易)，但這個平臺是沒有完善的監(jiān)管體系。下邊是這個平臺的具體合約。DryBasisFOBWestAustraliaGFChinaGFChinaFe62%(min)62%(min)53%(min)SiOi4.0%rmax)40%(max)6.0%(max)AljOj25%imax)2.5%(max)25%(max)PhosphorousQ

16、Q35%(max)Q.0B5%(max)0.035%(max)Sulphur005%(max)005%(max)005%(max)Sizingmax10%>6,350mmmax35%<1,500mmmax10%>635Qftiemax35%<1500mmmin90%<10mmmax35%<1500mrrMoisture10%(max)10%(max)10%(max)UnitdmtudmtudmtuPaymentAsperSIOTAAsperSIOTAAsperSIOTADeliveryPointDampier-PortHedland'CapeLamb

17、ertRizhao/Qingdao/LianyungangRizhao/Oingdao/Lianyungangdmtu意思是干公噸度(2)國際主要鐵礦石指數(shù)由于鐵礦石現(xiàn)貨市場幾乎只有中國才有，中國有50%60%的鐵礦石都是現(xiàn)貨交易，因此目前國際主流鐵礦石指數(shù)都是在中國鐵礦石現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上綜合海運價格設(shè)計出來的。目前，國際上比較有影響力的鐵礦石指數(shù)有三種，分別是普氏能源資訊(Platts)的普氏指數(shù)(PlattsIronOrelndex)、環(huán)球鋼訊(SBB白TTSI(theSteellndex)指數(shù)以及金屬導(dǎo)報(MetalBulletin)的MBIO(MBIronOreIndex)指數(shù)。普式鐵

18、礦石指數(shù)(PlattsIronOreIndex)2008年4月，來自荷蘭的普氏能源資訊推出了鐵礦石普氏指數(shù)，并開始在全球范圍內(nèi)推廣，而在此之前鐵礦石指數(shù)并未引起市場關(guān)注。普式鐵礦石指數(shù)目前包括對62獻含量和63.5/63%鐵含量品位、高品位65%F口低品位58%鐵含量的統(tǒng)一價格評估，以及每日對鐵礦石（60%-63.5%鐵含量）每1獻含量差價的報告。普式采集的價格為中國主要港口的鐵礦石CFR現(xiàn)貨價格，并將這些價格經(jīng)過相關(guān)處理標(biāo)準(zhǔn)化為至中國青島港口固定品位的參考價格（由于涉及到四個品種的規(guī)格參數(shù)，本文對此不做詳述）。此外，普式還根據(jù)至五個基本原產(chǎn)地流動性最強的路線發(fā)布了每日貨運凈價。TSI鋼鐵指數(shù)

19、發(fā)布的鐵礦石現(xiàn)貨參考價格環(huán)球鋼訊（SBB在2008年5月推出了鐵礦石價格指數(shù)，主要發(fā)布兩種鐵礦石現(xiàn)貨參考價格，分別為含鐵62%F口58%勺鐵精粉中國港口CFR進口彳介。SBB通過相關(guān)產(chǎn)品公司采集鐵礦石現(xiàn)貨的實際成交價格，并將這些交易價格按一定要求換算成參考價格制定的產(chǎn)品規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，并剔除不符合規(guī)范的信息，最后對這些標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)加權(quán)平均得到最終的參考價格，具體規(guī)范參見表2（略）。金屬導(dǎo)報（Meta舊ulletin）的MBIO（MBIronOrelndex）指數(shù)MBIO旨數(shù)的制作與PlattsIOI、TSI相似，它采集了鋼廠、鐵礦石供應(yīng)商和貿(mào)易企業(yè)三方面的價格和成交數(shù)據(jù)，排除異常數(shù)據(jù)，對不同產(chǎn)地、不同

20、品位、不同港口的成交數(shù)據(jù)進行科學(xué)計算而成。該指數(shù)也是以中國青島港口的62曲位的鐵精粉價格為基準(zhǔn)，58%66喝位的鐵礦石價格都將會被換算為62淘位的價格，再按照交易量加權(quán)平均，最后得出該鐵礦石指數(shù)。（3）掉期交易掉期交易簡介掉期交易在英文中叫Swap,與互換合約（Swap）的英文名相同，同時也有很多互換交易就被稱為掉期交易，因此很多人經(jīng)常將這兩個概念弄混，但其實二者之間還是有較為明顯的區(qū)別?；Q合約是一種交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約，更為準(zhǔn)確他說，互換合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認為具有相等經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流（CashFlow）的合約。而掉期交易則是指在

21、買進或賣出某種貨幣或商品的同時，賣出或買進同種貨幣或者商品，掉期交易沒有專門的市場，是交易雙方私下進行的，一般都是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，不能像期貨合約和期權(quán)合約那樣上市交易?；Q與掉期本身都起源于外匯市場，現(xiàn)在已逐步擴展至商品市場。從具體分類來看，掉期交易一般有以下三種類型：(a)即期對遠期的掉期交易(Spot-ForwardSwaps)指買進或賣出某種即期外匯、商品的同時，賣出或買進相同金額的遠期外匯、商品。它是掉期交易里最常見的一種形式。而這種交易形式按參加者不同又可分為兩種：純粹的掉期交易，指交易只涉及兩方，即所有買賣都發(fā)生于交易一方與另外一方之間；分散的掉期交易，指交易涉及三個參加者，即交易方

22、與一個對手進行即期交易的同時，與另外一個對手進行遠期交易。(b)遠期對遠期的掉期交易(Forward-ForwardSwaps)遠期對遠期的掉期交易，指買進并賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠期外匯(或商品)。該交易有兩種方式，一是買進較短交割期的遠期外匯、商品(如30天)，賣出較長交割期的遠期外匯、商品(如90天)；二是買進期限較長的遠期外匯、商品，而賣出期限較短的遠期外匯、商品。(c)一天掉期交易(One-DaySwaps)一天掉期又可分為今日掉明日(today/tomorrow)明日掉后日(tomorrow/next)和即期掉次日(spot/next)。今日掉明日掉期的第一個到期日在今天，第

23、二個掉期日在明天。明日掉后日掉期的第一個到期日在明天，第二個到期日在后天。即期掉次日掉期的第一個到期日在即期外匯買賣起息日(即后天)，第二個到期日是將來的某一天(如即期掉1個月遠期，遠期到期日是即期交割日之后的第30天)。這種類型的掉期交易仍在外匯市場較為常見，商品市場較少。(3)鐵礦石掉期交易簡介鐵礦石掉期交易以鐵礦石指數(shù)為交易標(biāo)的，由于鐵礦石指數(shù)無法交割，因此到期均是以現(xiàn)金結(jié)算。而以現(xiàn)金結(jié)算的過程中必然涉及到兩個價格，一個是約定的買入/賣出價格，另外一個則是按合同規(guī)定的參考價格，比如說是某段時間內(nèi)鐵礦石指數(shù)的平均價格，兩者之差就是掉期交易者的利得或損失，相當(dāng)于對鐵礦石在這兩個價位上做了個一

24、買一賣的操作，這也就是商品掉期交易的本質(zhì)。2008年5月，瑞士信貸和德意志銀行在三大鐵礦石指數(shù)推出之后共同開發(fā)了鐵礦石的OT僅易市場，推出了第一份現(xiàn)金結(jié)算的鐵礦石掉期交易合約。起初的這份鐵礦石掉期交易是以鐵礦石普式指數(shù)為交易標(biāo)的，以一年掉期合同為準(zhǔn)，每月結(jié)算，合同的基準(zhǔn)是澳大利亞-中國的CFRP度-中國的CFR也就是基于海運指數(shù)和鐵礦石價格變化而設(shè)計的產(chǎn)品。掉期合約的場外交易特性使得其類似于一對一的對賭協(xié)議，由于鐵礦石掉期合約推出之初金融資本依然是主要力量，德意志銀行在產(chǎn)品中即扮演中介商的角色，又扮演交易對手的角色。2009年5月，摩其他很多金融大2009年鐵礦石長協(xié)價的難產(chǎn)使得季度定價、現(xiàn)貨

25、定價的呼聲越來越高，在根士丹利、高盛和巴克萊三大投行聯(lián)手推出了現(xiàn)金結(jié)算的鐵礦石投機交易,鱷也開始相繼進入鐵礦石這樣一個未開墾的市場中。隨著鐵礦石掉期交易的發(fā)展，一對一對賭已不能滿足市場的需求，私下進行、雙邊場外交易的掉期協(xié)議買、賣雙方，都承擔(dān)著對手方違約風(fēng)險，這將妨礙很多交易的順利開展。鐵礦石掉期合約的OTC結(jié)算服務(wù)應(yīng)運而生。2009年4月，世界老牌的航運期貨交易所新加坡交易所（SGX首家推出了鐵礦石掉期合約的OTC結(jié)算服務(wù)，有了鐵礦石掉期清算所之后，交易的方式變?yōu)榭梢匀我膺x擇對手進行交易清算。同年5月，同樣以航運期貨交易著稱的另一家英國老牌交易所倫敦清算所（LCH）也宣布提供鐵礦石掉期合約的

26、清算服務(wù)；2009年年底，美國洲際交易所（ICE）也宣布將參考普氏能源資訊制作的普氏指數(shù)來提供鐵礦石掉期清算服務(wù)。伴隨著清算所出現(xiàn)的還有鐵礦石掉期合約的中介商，F(xiàn)IS（海運投資服務(wù)）公司和倫敦CommodityBroker成為目前市場上規(guī)模比較大的鐵礦石掉期合約經(jīng)紀(jì)行。在鐵礦石掉期合約的這個游戲里，當(dāng)客戶決定參與其中后，先通過經(jīng)紀(jì)行開戶并進行具體的合約操作，一對一的對手可以自己選擇，或者通過清算所選擇未知的對手進行清算。具體案例下圖是美國洲際交易所（ICE）結(jié)算的鐵礦石掉期交易合約描述*I較歲不薦期金為（普氏）%鐵金量八合箱符號/jOREiiniiiiiiiiinMiiikiimiiiii（i

27、iHniiimiiiiiiiiikbirMniimiirMiKKiiiiiiiiinmimirniimiiihinnai.niiiiiiinKiiiKiiiiiiiitaaiiii合約規(guī)密加|合箝規(guī)模盤手：1000千公噸一i二，1mi，；-iiiiiiiii:-hiill»，illIllis:一nilillmil*aiiiiiitaiillillai=.，siiiiiilli-tiiiiiiiie.wBaiiiiiiN-=aillilli.，工，iiiiii，：-aiiiiiin:-iiiiiii，；.交易單位/I合約現(xiàn)讀以"手毅表達卡一和!irrn-iii1>

28、71;»»«umiiI最低價格變動一!IIAKMI露真價而妻毒至家日丁rminitimhihiiriwHiiiiimmiinrniBHi固定價格"“uaui”mIuau”“mImui”m”iuku11*動價有"""""一一"一"黃蒜層而."”"”"'”".”一!»»«inniHNiiiiiiiinawiiiiinsniinaniiiiiiirnBTiirrani¥»rrHorriii1nn

29、iiiiiiirivHiiiiiiiirrHniHBrriiiiiiiiinrriirnnTiiiiiiiirnniiiiiiirrnniiiirrawniiiiiiirrEBTiiii與千公噸一分（0.01美元）/lMKJlIliMJIIIIJMJIIIIIIIIMaUIIIIIMKUIIlliMdl1AKMJIIIIIIIIAiMJUKUIIIIIIIII.MMIIIIIliKUIUiHUIIIIIIIMBdlIIAKUIIUKUII每千公噸一分的十分之一（0.001美元）爐一一一至孑薪M1二行而日了”miir*：111111：iiiniiriiiinii:：!8：iiinin!：iini

30、!"siiiiiistsiiniieisiiimii81111111,ssiimss?:iiniiriimiiir!tiiiiiiifiiiimi!iiiinr-!imii：!iimiirriimiirsiiniiir'：iii交易資格或前一日皓算價枷I“”iumi1"Imuku”Im1ubui”1”Imsmum“mku”m“uuiImImu”“mumu”mUubmi111mIuau”mILuu”ImIuui”“”uaxiI”mIuau11m“ueu"“uauI”1”Iuau“1m“uui“I”“uajjImIuiau1”就每日彷算而言，凈劫價格粉4KE橇

31、播多個來源裝籍的濟格教據(jù)來痛定，也括現(xiàn)貨和金觸產(chǎn)品的現(xiàn)貨市場、期貨市場及忖生品市場口?!就最后玷算而言：浮動伊格將為辜公噸蓑元及美分份格，依據(jù)的建晴定期我等胃公布在冷呢金,快十PMA時工鐵守朋6"微含望CFR中國北方.考題下的相關(guān)am由/悔報價的早均裁*ICE柑梟周日歷月中需一公本價拈的早烤弒來若出靛居的吃i金鉆鼻馀梅.如果薪加我公共節(jié)量片將送最后的冬月公布自二點有的備日盤鏟皆宗節(jié)假1方而最府一小工柞向前加短時間20:00（格林血渚時間12:00）在PMA上公布（,+J:聶后拈弄時苒二號儂電的最后俳帶普于日歷月班一個工作同嘴加址時網(wǎng)即：00（#|蜂成治時有12:00）瀚才.*果曲加壇

32、公共節(jié)銃日格逢工作日，裝后的盤價掙于新加坡I節(jié)轆百苜H后一個工作目前條盤附博的：DQ（格林或洛時同&：0。在PMA上於本典型鐵礦石掉期交易雙方的基本情況在T月與投行訂立SWAP合同在T+n月與投行的結(jié)算價格交易意向鐵礦山與投行訂立在T+n月將鐵礦為賣給投行的SWAP合同，賣出價格為S1鐵礦現(xiàn)貨平均成交價P（以T+n月金屬導(dǎo)報為準(zhǔn)）以固定價S1賣1萬噸礦鋼鐵廠與投行訂立在T+n月向投行購買鐵礦石的6WAP合同，買入價格為S2鐵礦現(xiàn)貨平均成交價P（以T1+n月金屬導(dǎo)報為準(zhǔn)）以固定價S2買1萬噸礦鐵礦石掉期交易的現(xiàn)金流動示意圖即期價鐵礦石現(xiàn)貨市£即期價現(xiàn)貨市場；在T月山"

33、立在T*oH粉蛾百妻在T月琳廠訂立在T+n月向糖行曲再j皓投行的*VAP其.叁出m格力軟獷石的3vAp片同.買入價格安鐵QIC市場鋼鐵在T+n月，SWAP羽期時.雙方結(jié)清P與51在T+n月，STMAP到期時，雙方結(jié)清P與52根據(jù)圖4,可分析交易三方的損益情況：1）鐵礦山在T月，鐵礦山與投行訂立在未來T+n月將1萬噸鐵礦石賣給投行的SWAP合同，賣出價為S1;在T+n月，鐵礦山與投行就此筆SWA溶同進行結(jié)算，結(jié)算價按照T+n月金屬導(dǎo)報公布的現(xiàn)貨算術(shù)平均價格P。鐵礦山與投行既不發(fā)生1萬噸鐵礦石的實物轉(zhuǎn)手，也不發(fā)生1萬噸鐵礦石購買本金的轉(zhuǎn)移，兩者僅就1萬噸鐵礦石在S1與P之間的價差進行結(jié)算。在T月與

34、投行訂立SWA盾同在T+n月與投行的結(jié)算價格交易意向鐵礦山與投行訂立在T+n月將鐵礦石賣給投行的SWA杳同，賣出價格為S1鐵礦現(xiàn)貨平均成交價P（以T+n月金屬導(dǎo)報為準(zhǔn)）以固定價S1賣1萬噸礦鋼鐵廠與投行訂立在T+n月向投行購買鐵礦石的SWAP合同，買入價格為S2鐵礦現(xiàn)貨平均成交價P（以T+n月金屬導(dǎo)報為準(zhǔn)）以固定價S2買1萬噸礦鐵礦鋼鐵投行在T月礦山訂立在T+n月將鐵礦石賣給投行的SWAP合同，賣出價格為鐵礦石現(xiàn)貨市即期價即期價在T+n月，SWA國IJ期時，雙方結(jié)清P與S1現(xiàn)貨市場OTC市場在T月鋼廠訂立在T+n月向投行購買鐵礦石的SWAP合同，買入彳格為在T+n月，SWAP到期時，雙方結(jié)清P

35、與S2從T月至T+n月，若現(xiàn)貨市場處于上漲階段，P>S1,則鐵礦山的此筆SWAP合同虧損，虧損為（P-S1）/噸，但是由于現(xiàn)貨上漲，鐵礦山實際上在現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了盈利；若現(xiàn)貨市場處于下跌階段，P<S1,則鐵礦山的此筆SWAP合同盈利，盈利為（S1-P）/噸，但是由于現(xiàn)貨下跌，鐵礦山實際上在現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了虧損，這筆SWAP盈利減少了現(xiàn)貨市場上的虧損。顯然，通過與投行簽訂SWAP合同，鐵礦山將T+n月1萬噸鐵礦石的賣出價鎖定在S1,起到了規(guī)避風(fēng)險、套期保值的作用。2）鋼鐵廠在T月，鋼鐵廠與投行訂立在未來T+n月向投行購買1萬噸鐵礦石的SWAP合同，買入價為S2;在T+n月，鋼鐵廠與投行就

36、此筆SWA溶同進行結(jié)算，結(jié)算價按照T+n月金屬導(dǎo)報公布的現(xiàn)貨算術(shù)平均價格P。鋼鐵廠與投行既不發(fā)生1萬噸鐵礦石的實物轉(zhuǎn)手，也不發(fā)生1萬噸鐵礦石購買本金的轉(zhuǎn)移，兩者僅就1萬噸鐵礦石在S2與P之間的價差進行結(jié)算。從T月至T+n月，若現(xiàn)貨市場處于上漲階段，P>S2,則鋼鐵廠的此筆SWAP合同盈利，盈利為（P-S2）/噸，但是由于現(xiàn)貨上漲，鋼鐵廠實際上在現(xiàn)貨市場的采購成本上升，這筆SWAP的盈利顯然降低了現(xiàn)貨市場上的采購成本上升；若現(xiàn)貨市場處于下跌階段，P<S2,則鋼鐵廠的此筆SWAP合同虧損，虧損為（S2P）/噸，但是由于現(xiàn)貨下跌，鋼鐵廠實際上在現(xiàn)貨市場的采購成本下降。顯然，通過與投行簽訂

37、SWAP合同，鋼鐵廠將T+n月1萬噸鐵礦石的買入價鎖定在S2了，起到了規(guī)避風(fēng)險、套期保值的作用。3）投行在T月，投行與鐵礦山訂立在未來T+n月向鐵礦山購買1萬噸鐵礦石的SWAP合同，買入價為S1;同時，投行又與鋼鐵廠訂立在未來T+n月向鋼鐵廠出售1萬噸鐵礦石的SWAP合同，賣出價為S2。在T+n月，投行分別與鐵礦山、鋼鐵廠就各自的SWAP合同進行結(jié)算，結(jié)算價按照T+n月金屬導(dǎo)報公布的現(xiàn)貨算術(shù)平均價格P。投行與鐵礦山、鋼鐵廠既不發(fā)生1萬噸鐵礦石的實物轉(zhuǎn)手，也不發(fā)生資金的轉(zhuǎn)移，僅就1萬噸鐵礦石在S1與P、S2與P之間的價差進行結(jié)算。投行與鐵礦山的結(jié)算后盈虧為：P-S1投行與鋼鐵廠的結(jié)算后盈虧為：S2-P加總兩筆SWA*同的盈虧為：P-S1+S2-P=S2-S1由上式可見，無論T月至T+n月的市場是上漲，還是下跌，投行在參與SWAP交易中，只需保證S2>S1,即投行向鋼鐵廠出售的鐵礦石價格S2高于它向鐵礦山購買價格S1即可。只要鐵礦石現(xiàn)貨價格存在足夠高的波動，且有足夠多的鐵礦山、鋼鐵廠、鐵礦石中間商愿意參與SWAP交易，作為做市商的投行可以獲得穩(wěn)定的價差收益。3.鐵礦石掉期的風(fēng)險分析掉期交易的主要風(fēng)險有以下三個方面：1）信用風(fēng)險由于掉期采用的是相對分散的場外交易模式，與在交易所進行的場內(nèi)集中交易相比,方面是場外交易的市場信息公開程度較小，市場參與者更難評估其交易對手的信用風(fēng)險；