數(shù)字電視傳媒行業(yè)分析報告文案

1、行業(yè)研究報告行業(yè) 投資建議：增持2003年7月14日 數(shù)字電視傳輸運營行業(yè)分析 容提要：本文主要分析了數(shù)字電視中傳輸運營行業(yè)。國外數(shù)字電視的發(fā)展經驗預示著中國的數(shù)字電視運營行業(yè)的高成長性。今后幾年，數(shù)字電視行業(yè)也會成為政府的重點扶持行業(yè)之一。但是目前上市公司中數(shù)字電視傳輸業(yè)務在主營業(yè)務中占突出比例的上市公司不多，許多公司主營業(yè)務不清晰，導致運營業(yè)的利潤對公司的貢獻不大。同時數(shù)字電視的發(fā)展在目前的狀況下，還處于雛形階段，盈利模式并未成熟，今年以來數(shù)字電視運營行業(yè)高于大盤近20%漲幅有一定的泡沫因素存在。報告結構u 宏觀政策分析u 從國外數(shù)字電視發(fā)展狀況看我國數(shù)字電視的發(fā)展u 數(shù)據(jù)電視運營業(yè)務分析

2、u 市場前景分析u 數(shù)據(jù)電視傳輸運營的上市公司營業(yè)狀況分析u 數(shù)據(jù)電視傳輸運營的上市公司財務分析u 電視傳輸行業(yè)近期走勢分析數(shù)字電視生產包括了四個環(huán)節(jié)，電視節(jié)目制作數(shù)字化，電視播出的數(shù)字化，傳輸數(shù)字化和用戶接收的數(shù)字化。圍繞這四個環(huán)節(jié)形成了包括媒體、制造、高科技等多種行業(yè)交叉的生產鏈。數(shù)字電視傳輸是這幾個環(huán)節(jié)最為穩(wěn)定的一個。因為相對其他環(huán)節(jié)，數(shù)字電視傳輸可以在現(xiàn)有的有線電視網絡上改造，技術難度不大，而且數(shù)字傳輸完全可以繼承原有的有線電視客戶，只要根據(jù)節(jié)目的變化和技術革新，在營銷策略靈活應對就能較快的適應數(shù)字電視時代的變化。u 宏觀政策分析中國已經把數(shù)字電視產業(yè)化項目列入國家“十五”計劃的十二項

3、重點項目中。所以近些年政府會積極扶持數(shù)字電視發(fā)展政策扶持的時間表和地域性根據(jù)廣播影視科技“十五”計劃和2010年遠景規(guī)劃，廣電總局近日制定了我國有線電視向數(shù)字化過渡時間表，按年份分2005年、2008年、2010年、2015年四個階段。時間表的特色就是最初以直轄市和包括東、在的東部城市密集輻射點逐步推廣到全國包括廣大西部地區(qū)。根據(jù)廣電總局的建立有線數(shù)字電視技術新體系的實施意見2003年選定等33個城市為電視數(shù)字化最先試點。經濟發(fā)達直轄市和東部地區(qū)將會最先受益于數(shù)字電視的推廣。節(jié)目和用戶發(fā)展預測-“1353”的成長計劃廣電總局為數(shù)字電視近三年的發(fā)展制定了“1353”的成長計劃。年份收費影視頻道其

4、他節(jié)目用戶 （萬）2003共10套1002004共30套1000200550-8080-1003000也就是到2005年廣電局預計全國初步形成容豐富、門類齊全的付費廣播影視消費市場。目前廣電新籌劃了8個數(shù)字電視頻道，計劃在年底推出數(shù)字電視容，這些頻道將有可能設置成專業(yè)頻道，而收視費將成為其主要的收入。但是2005年發(fā)展3000萬戶的預測將對數(shù)字電視發(fā)展帶來不小的壓力。u 從國外數(shù)字電視發(fā)展狀況看我國數(shù)字電視的發(fā)展美國美國數(shù)字有線電視運營商從1998年開始提供數(shù)字電視業(yè)務，一直保持穩(wěn)定增長。到2003年4月美國數(shù)字有線電視客戶以達到有線電視客戶的客戶20%，約2000萬用戶。 As of Apr

5、il, 2003.NCTA estimates based on company data.圖表來源美國有線通訊協(xié)會 歐洲英國衛(wèi)星數(shù)字電視于1998年9月開通，到2001年英國的數(shù)字電視用戶已經達到40%，是全世界數(shù)字電視占有率最大的國家。預計2007年歐洲的數(shù)字電視用戶會達到8000萬戶，但是衛(wèi)星傳輸仍占主要地位。與我國數(shù)字電視以有線電視發(fā)展模式不一樣。借鑒的意義不大。澳大利亞盡管2001年澳大利亞已經開始了數(shù)字電視廣播，到2003年，澳大利亞的數(shù)字電視客戶只有50，000戶。對于只有2000萬人口的澳大利亞來說，數(shù)字電視普及率從剛開始2001年的0.01%提升到了2.5%。一項調查顯示隨著

6、數(shù)字電視容的完善，包括數(shù)字音樂節(jié)目，搞清晰度節(jié)目等等的陸續(xù)提供，數(shù)字電視用戶預計在2007年會達到46%。從世界各國經驗來看，數(shù)字電視發(fā)展與數(shù)字節(jié)目等配套服務的供應緊密相關的。在美國數(shù)字電視不僅利用原有豐富的節(jié)目源，如HBO, Showtime, A&E,并且利用技術提供高清晰度高音響效果的音樂、寬頻電影等服務容，同時也可以利用數(shù)字電視專門設置個性化功能，如父母設置兒童不宜節(jié)目密碼或阻隔功能。從澳大利亞的經驗看來，數(shù)字用戶的發(fā)展要比數(shù)字節(jié)目開發(fā)稍稍滯后，一旦數(shù)字節(jié)目等服務供應豐富，數(shù)字電視的發(fā)展竟勢不可擋。所以最近一兩年，將是我國數(shù)字電視的起步階段。數(shù)字電視的配套設施會在一兩年逐漸完善。但是真

7、正看到結果還是需要一段時間的。u 數(shù)據(jù)電視運營業(yè)務分析基礎業(yè)務-有線電視仍有上升空間2001年官方統(tǒng)計中國有線電視用戶達到9000萬戶，根據(jù)摩根斯坦利的預測2002年有線電視客戶將達到10000萬戶。中國1998-2002年有線電視用戶圖表資料來源 摩根斯坦利研究 2002E是摩根斯坦利的預測。如果按照每戶收費10-16元收費的話，預計有線電視網絡基本運營收入將達到150億。有線電視擁有率圖表來源摩根摩根斯坦利添惠公司2001年1月3日發(fā)布的全球TMT市場狀況和互聯(lián)網發(fā)展趨勢研究報告數(shù)據(jù)電視運營商這部分收入將穩(wěn)定增長。與許多發(fā)達國家相比我國的有線電視擁有率要遠遠低于美國等發(fā)達國家，在價格上，中

8、國的人均年收費120-200元，要遠遠低于發(fā)達國家人均年收費1000元左右。所以在數(shù)據(jù)電視基礎業(yè)務-有線電視服務上還有不小的上升的空間。數(shù)據(jù)增值-支出較大目前收入不明確時下投資領域對數(shù)字電視的追捧是基于對數(shù)字電視增值業(yè)務發(fā)展的樂觀預期。但是天下沒有免費的午餐，各電視傳輸公司在享受到增值業(yè)務所帶來利潤的之前，必須為數(shù)據(jù)傳播的技術改造付出不菲的費用同時也必須承擔目前許多技術標準尚未形成的風險。業(yè)務類型分析表數(shù)據(jù)廣播增值收入業(yè)務發(fā)展狀況及預期寬帶上網面臨來自電信等網絡運營商的激烈競爭，現(xiàn)在發(fā)展的客戶有限視頻點播在和等城市試點，由于缺乏吸引大量用戶的節(jié)目庫，許多電影點播受盜版碟的影響大，節(jié)目商業(yè)效果平

9、平。收費頻道電視節(jié)目的提供受到一定的局限，而且觀眾對收費的頻道接受程度還需要一定的時間電視購物數(shù)字化交互技術改造將會使電視購物更便捷。但是目前沒有形成固定的消費群體。金融交互式服務（如證券，銀行服務）需要較大的技術改造，而且網上交易已經在市場形成一定的氣候，電視數(shù)據(jù)網絡要贏得市場需要大量的時間和資金。 游戲服務網絡游戲已經較為普遍。占領市場份額，形成規(guī)模效益時游戲服務商的關注點。所以現(xiàn)在無論從規(guī)模、營銷模式、游戲開發(fā)等各個化解，電視運營商都處于弱勢。數(shù)字化業(yè)務支出有線電視網絡將模擬網絡升級到雙向網絡，預計每戶升級費用高達1，000元，按現(xiàn)在的用戶數(shù)量改造至少需要1，000億元的資金系統(tǒng)軟件改造

10、缺乏行業(yè)統(tǒng)一標準，并需要大量的資金改造用戶端改造機頂盒標準還未統(tǒng)一，消費者對現(xiàn)有機頂盒價格難以接受。表格來源：華林證券研究所 從上表的分析可以看出數(shù)字電視運營的增值服務面臨著來自寬頻等網絡運營上的競爭壓力，并且數(shù)字電視運營商在信源增值服務這一領域并沒有太多經驗，營銷上處于劣勢。同時數(shù)字化電視改造支出大，對此行業(yè)在資金上會形成較大的壓力。另外行業(yè)標準還未推出，無法形成規(guī)模效應。u 市場前景分析收費電視市場需求今年7越-9月，廣電局正對我國 “付費收看的市場需求狀況”、“收費價格的核定”等問題開展了“電影觀眾入戶調查”。調查結果會對我國今后幾年的數(shù)字電視發(fā)展有一個合理預測。在中央電視臺對視聽在線改

11、版問題的網上調查顯示，能接受收費電視的觀眾達到16.08%。對視聽節(jié)目收費的接受程度調查圖表制作：華林證券研究所除去地域等因素的影響，保守的估計全國約有5%的有線觀眾愿意收看收費電視，如果按照現(xiàn)在預測每一戶每月收費20元，預計數(shù)字電視一年收費將多出12億元的收入。有寬頻接入的數(shù)字電視增值收費按照國外數(shù)字有線電視的運作模式，通常將電視播出和寬頻接入捆綁在一起，每戶年收費達到1000-3000元人民幣。按目前我國寬頻月租費100元計算，如果數(shù)字電視增值收入達到5%，那么我國這一部分的增值收入將達到60億元。寬頻接入數(shù)字業(yè)務收入預測敏感分析 收入（10億元）人均業(yè)務約收費80100120預測業(yè)務覆蓋

12、率2.5%2.43.03.65.0%4.86.07.27.5%7.29.010.810%9.612.014.4數(shù)據(jù)來源：華林證券研究所（假設有線電視用戶達到1億）u 數(shù)據(jù)電視傳輸運營的上市公司營業(yè)狀況分析據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)電視傳輸運營商的上市公司共9家。其中除長豐通訊外8家公司擁有有線網絡。其中已經有四家公司歌華有線、明珠、電廣和長豐通訊運營數(shù)據(jù)傳輸。上市公司業(yè)務分析上市公司公司業(yè)務有線電視網絡運營狀況及數(shù)字電視業(yè)務歌華有線 600037廣播電視網絡的建設開發(fā)，經營管理和維護；廣播電視節(jié)目收轉、傳送；廣播電視網絡信息服務；衛(wèi)星廣播電視節(jié)目廣告的設計、制作和代理。用戶200萬，有線收視收入占主營業(yè)務的7

13、3%，基本業(yè)務收益穩(wěn)定，正與長虹打造數(shù)字電視戰(zhàn)略伙伴關系000839衛(wèi)星通訊、 計算機信息傳輸網絡工程、有線電視網絡工程的安裝、施工及服務； 移動通訊的技術開發(fā)、技術服務、技術咨詢； 對廣告行業(yè)的投資；房地產開發(fā)；物業(yè)管理等。最近2002 年，公司收購了、瀏陽、有線電視項目的部分股權，并投資了、金壇、威海有線電視項目。2002年公司有線電視網絡項目達18 個，為近510 萬用戶提供服務。明珠600832廣播電視傳播有償服務，娛樂康健，登塔觀光服務，廣播電視塔塔體場地設施租賃及綜合服務。另已成立和即將成立的公司經營特色餐飲、房地產開發(fā)、出租汽車及其上述相關的第三產業(yè)。信息傳輸收入占主營業(yè)務收入1

14、0.7%。其中明珠擁有有線網絡30%左右的股權，上方明珠傳輸公司100%股權。200年公司投資了移動多媒體項目。10 月公司控股的上方明珠移動多媒體與巴士實業(yè)（集團）股份簽署合作協(xié)議，租用由巴士實業(yè)（集團）股份的6000 輛公交車作為平臺，提供移動數(shù)字電視服務。電廣000917策劃、設計、制作、代理、發(fā)布國外各類廣告；影視節(jié)目制作、發(fā)行和銷售；電子商務、網絡及信息傳播服務，音像制品出版發(fā)行。2002年網絡傳輸服務 收入2642.72千萬元。占主要營業(yè)收入4%左右。占有、醴陵等33家境電廣寬帶信息網絡股權。信聯(lián)股份600899網絡建設、投資、開發(fā)及服務,網絡傳輸軟件及設備、材料的開發(fā)、銷售,網絡

15、工程安裝、服務;鋼材、金屬制品的生產、銷售;房地產開發(fā);實業(yè)投資公司間接持有有線網絡公司49%的股權和中原有線網絡公司的49%股權控股棗莊有線電視網絡數(shù)據(jù)青鳥天橋600657技術開發(fā)、技術轉讓、技術服務、技術咨詢；房地產開發(fā)；銷售商品房；專業(yè)承包(未取得建筑業(yè)企業(yè)資質證書前不得開展經營活動)；銷售計算機軟硬件、通訊設備(不含無線電發(fā)射設備)、機電產品、機房設備、環(huán)保設備、電子產品及本公司開發(fā)后的產品；經營因特網信息服務業(yè)務(除新聞、出版、教育、醫(yī)療保健、藥品、醫(yī)療器械和BBS以外的容)；自營和代理各類商品及技術的進出口業(yè)務,經營進料加工和三來一補業(yè)務；經營對銷貿易和轉口貿易。投資近4億元，分別

16、持有、等4家有線網絡公司49%股權廣電網絡600831廣播影視節(jié)目策劃、制造、發(fā)行；有線廣播電視分配網的設計與施工,衛(wèi)星地面接收設施設計、安裝、施工；設計、制作、發(fā)布、代理國外各類廣告；家用電器、電子原器件、儀器儀表、通訊設備的銷售；房地產開發(fā)。有線電視網絡運營 營業(yè)收入有1282萬元，占主營收入的 6.8%.公司所從事的有線電視網絡運營業(yè)務圍是市、地區(qū)。聚友網絡000693開發(fā)、設計、生產、安裝、經營各類網絡及其設備；批發(fā)、零售電子產品、通訊設備、計算機、辦公機械、建筑材料、批發(fā)、零售紡織原輔材料、紡織器材、化工原料、日用百貨、日用雜品、家用電器、技術開發(fā)、貨物運輸、機械加工、花木種植經營，

17、計算機信息網絡國際聯(lián)網業(yè)務，研究、開發(fā)、設計視訊服務系統(tǒng)，生產經營視頻點播系統(tǒng)，從事相關技術咨詢；寬帶用戶駐地網；設計、制作、發(fā)布、代理國外各類廣告業(yè)務；電視劇、電視綜藝、電視專題、電視動畫和故事節(jié)目制作、復制和發(fā)行；自營和代理各類商品及技術的進出口業(yè)務公司持有有線電視網絡發(fā)展有限責任公司33%的股份。廣播電視網絡傳輸 25.50%的股份長豐通信000892通信產業(yè)投資，通信設備制造，通信工程及技術咨詢；電信增值業(yè)務；機械產業(yè)投資及設備制造；自營進出口業(yè)務。2003年7月10日公司單方出資18000萬元人民幣對星美信源中心進行增資,長豐通信占星美信源中心總股本的51.61%，星美信源中心今年3

18、月成立，位于昌平高科技園，經營圍包括數(shù)字電視、數(shù)據(jù)廣播和寬帶網絡的系統(tǒng)集成、運營維護和產品銷售；數(shù)字媒體容的加工、組織和包裝；數(shù)字媒體容供應和應用服務；數(shù)字媒體容的再生產和應用；信源的配送和接收；媒體頻道策劃；與數(shù)字媒體相關的技術開發(fā)、技術轉讓、技術咨詢、技術服務、人員培訓；商務咨詢；與數(shù)字媒體相關的設備銷售。圖表來源：華林證券研究所從上表可以看出，除歌華有線外，其他與電視傳輸有關的上市公司的主營業(yè)務中，電視傳輸占的比例較小，并且這些公司都有存在多元混業(yè)經營的局面，導致主營業(yè)務不明確。數(shù)據(jù)電視傳輸運營的上市公司財務分析股票代碼股票名稱每股收益攤薄(元)每股凈資產(元)每股資本公積金(元)主營業(yè)務收入(萬元)主營業(yè)務收入增長率(%)投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)市盈率(倍)600037歌華有線0.085.013.319912239.1854.89-100758018.0553.3170008390.0724.03482.396222069.8420.06-654.6-15974.6164.836600832明珠0.064.242.507915151.25-3.65-217585052.9248.592000693聚友網絡0.05693.14761.26658129.6834.71-