中級財(cái)務(wù)管理教學(xué)課件綜述

1、理 財(cái)理 財(cái) 企業(yè)財(cái)務(wù)活動就是企業(yè)資金的收支活企業(yè)財(cái)務(wù)活動就是企業(yè)資金的收支活動動。資金的收支活動形成了企業(yè)資金的運(yùn)。資金的收支活動形成了企業(yè)資金的運(yùn)動。動。 那么企業(yè)資金是怎么運(yùn)動的？那么企業(yè)資金是怎么運(yùn)動的？ 理 財(cái) 這四個方面構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容這四個方面構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容:企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運(yùn)資金管理、企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運(yùn)資金管理、利潤及其分配的管理。利潤及其分配的管理。 四、分配活動四、分配活動 三、營運(yùn)活動三、營運(yùn)活動 二、投資活動二、投資活動 一、籌資活動一、籌資活動理 財(cái) 企業(yè)與所有者的關(guān)系企業(yè)與所有者的關(guān)系 企業(yè)與經(jīng)營者的關(guān)系企業(yè)與經(jīng)

2、營者的關(guān)系 （本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系）（本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系） 企業(yè)與政府的關(guān)系企業(yè)與政府的關(guān)系 企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系 企業(yè)與員工的關(guān)系企業(yè)與員工的關(guān)系 等等等等 理 財(cái) 什么樣的財(cái)務(wù)管理是合理有效的？為什么樣的財(cái)務(wù)管理是合理有效的？為此我們必須首先明確財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是此我們必須首先明確財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是什么。什么。 思考題：財(cái)務(wù)管理與會計(jì)有什么區(qū)思考題：財(cái)務(wù)管理與會計(jì)有什么區(qū)別和聯(lián)系別和聯(lián)系? ?理 財(cái) 一、以利潤最大化為目標(biāo)一、以利潤最大化為目標(biāo) 利潤最大化目標(biāo)的合理性與不足（詳見資利潤最大化目標(biāo)的合理性與不足（詳見資料）料） 你認(rèn)為這是企業(yè)財(cái)務(wù)管理

3、的最佳目標(biāo)嗎？你認(rèn)為這是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)嗎？為什么？為什么？理 財(cái) 理 財(cái) 企業(yè)價值最大化的觀點(diǎn)體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深企業(yè)價值最大化的觀點(diǎn)體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次的認(rèn)識，它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。層次的認(rèn)識，它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。 企業(yè)價值最大化目標(biāo)的積極方面與不足（詳企業(yè)價值最大化目標(biāo)的積極方面與不足（詳見資料）。見資料）。 理 財(cái)三、金融環(huán)境三、金融環(huán)境詳見資料詳見資料理 財(cái) 思考題：你認(rèn)為什么是風(fēng)險？思考題：你認(rèn)為什么是風(fēng)險？ 在做某件事之前我們就知道這件事必然會出在做某件事之前我們就知道這件事必然會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險嗎？現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險嗎？

4、答：沒有風(fēng)險。答：沒有風(fēng)險。 如果我們判斷：這事八九成是一個什么什么如果我們判斷：這事八九成是一個什么什么結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？ 答：做這事很有把握，風(fēng)險不大。答：做這事很有把握，風(fēng)險不大。 如果我們說這事結(jié)果很難說，你會得出什么如果我們說這事結(jié)果很難說，你會得出什么結(jié)論？結(jié)論？ 答：做這事風(fēng)險很大。答：做這事風(fēng)險很大。理 財(cái) 各位同學(xué)有的愿意去企業(yè)有的愿意去行各位同學(xué)有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選擇？政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選擇？ 答：不。風(fēng)險的存在使我們的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動答：不。風(fēng)險的存在使我們的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動的結(jié)果不確定：可能

5、獲取收益也可能蒙受損失。的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。 這反映了不同的人對待風(fēng)險的態(tài)度不同。這反映了不同的人對待風(fēng)險的態(tài)度不同。理 財(cái) 顯然，顯然，風(fēng)險與報酬的關(guān)系必然是：高風(fēng)險的項(xiàng)風(fēng)險與報酬的關(guān)系必然是：高風(fēng)險的項(xiàng)目，必然要有高報酬的吸引才會有人愿意投資；目，必然要有高報酬的吸引才會有人愿意投資；低風(fēng)險的項(xiàng)目，對應(yīng)的則是低報酬低風(fēng)險的項(xiàng)目，對應(yīng)的則是低報酬。理 財(cái) 對待風(fēng)險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能對待風(fēng)險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能一味回避風(fēng)險。一味回避風(fēng)險的民族會裹一味回避風(fēng)險。一味回避風(fēng)險的民族會裹足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進(jìn)步。足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進(jìn)步。 風(fēng)險報酬

6、來源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品的風(fēng)險報酬來源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤。壟斷利潤。 理 財(cái) 標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算步驟見教材標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算步驟見教材P43-47例例 思考題：某一投資項(xiàng)目的結(jié)果不確定思考題：某一投資項(xiàng)目的結(jié)果不確定則該投資項(xiàng)目有風(fēng)險，那么怎么計(jì)量該則該投資項(xiàng)目有風(fēng)險，那么怎么計(jì)量該項(xiàng)目風(fēng)險的大小呢？項(xiàng)目風(fēng)險的大小呢？理 財(cái) 投資項(xiàng)目結(jié)果不確定意即該項(xiàng)目的投資回投資項(xiàng)目結(jié)果不確定意即該項(xiàng)目的投資回報率不確定，報率不確定，用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)離差用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)離差率來計(jì)量項(xiàng)目風(fēng)險大小。率來計(jì)量項(xiàng)目風(fēng)險大小。 理 財(cái)思考題：風(fēng)險和報酬之間是什么關(guān)系？思考題：風(fēng)險和報酬之間是什么關(guān)系？理 財(cái)

7、有，這就是組合投資。有，這就是組合投資。 第二節(jié)第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析 投資組合理論認(rèn)為：投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。險，投資組合能降低風(fēng)險。理 財(cái) 證券的風(fēng)險可分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險：證券的風(fēng)險可分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險：可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。舉例說明（見教材舉例說明（見教材P49-50）。）。 這種風(fēng)險可通過證券持

8、有的多樣化來分散。而這種風(fēng)險可通過證券持有的多樣化來分散。而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風(fēng)險且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風(fēng)險的能力越強(qiáng)。的能力越強(qiáng)。、可分散風(fēng)險、可分散風(fēng)險理 財(cái) 不可分散風(fēng)險是指那些對所有證券都產(chǎn)生不可分散風(fēng)險是指那些對所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來的風(fēng)險，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險或影響的因素帶來的風(fēng)險，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化、國家經(jīng)市場風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化、國家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整等。這類風(fēng)險將影響所有的證濟(jì)政策的調(diào)整等。這類風(fēng)險將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。券因此不能夠通過證券組合分散。 為分散風(fēng)險而進(jìn)行的證券組合并不是證券為

9、分散風(fēng)險而進(jìn)行的證券組合并不是證券種類越多越好。當(dāng)證券種類增加到種類越多越好。當(dāng)證券種類增加到30支以上支以上時，組合風(fēng)險降低的邊際效果就會小于由此時，組合風(fēng)險降低的邊際效果就會小于由此增加的邊際管理成本。一般來說，證券組合增加的邊際管理成本。一般來說，證券組合的證券種類在的證券種類在1520支比較適宜。支比較適宜。理 財(cái) 證券組合的證券組合的系數(shù)等于組合中各證券系數(shù)等于組合中各證券系數(shù)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。的加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。怎么度量不可分散風(fēng)險呢？怎么度量不可分散風(fēng)險呢？理 財(cái) 在計(jì)算證券組合的風(fēng)險報酬的基礎(chǔ)上，我們可在計(jì)算證券組合的風(fēng)險報酬的基礎(chǔ)上，我們可以得出

10、一般的投資報酬率的測算公式以得出一般的投資報酬率的測算公式資本資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價模型。定價模型。思考題：整個證券市場的風(fēng)險報酬是多少？思考題：整個證券市場的風(fēng)險報酬是多少？理 財(cái) 第三節(jié)第三節(jié) 證券市場理論證券市場理論 理 財(cái) 思考題：該公式對企業(yè)的投資、籌思考題：該公式對企業(yè)的投資、籌資活動有什么用？資活動有什么用？ 思考題思考題1 1 假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會做這樣的假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會做這樣的選擇：要么在今年獲得選擇：要么在今年獲得10001000元錢，要么元錢，要么在明年獲得在明年獲得10001000元錢。你會怎么選擇？元錢。你會怎么選擇？為什么？為什么？ 思考題思考題2 2 但是當(dāng)我們把選擇題中的

11、數(shù)但是當(dāng)我們把選擇題中的數(shù)據(jù)換一下：要么在今年獲得據(jù)換一下：要么在今年獲得10001000元錢，元錢，要么在明年獲得要么在明年獲得11001100元。你將怎么選擇？元。你將怎么選擇？這又是為什么？這又是為什么？理 財(cái)理 財(cái) 思考題：思考題： 貨幣為什么會隨時間而增值？貨幣為什么會隨時間而增值？或者說貨幣的時間價值從何而來？或者說貨幣的時間價值從何而來？ 我們認(rèn)為，我們認(rèn)為，貨幣時間價值不是來源于時間貨幣時間價值不是來源于時間本身而是來源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)的增本身而是來源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)的增值，投資增值才是時間價值的本質(zhì)值，投資增值才是時間價值的本質(zhì)。 那么，怎么計(jì)算貨幣的時間價值？那

12、么，怎么計(jì)算貨幣的時間價值？ 三、貨幣時間價值的計(jì)算三、貨幣時間價值的計(jì)算理 財(cái) 只對存款本金計(jì)算利息，利息不計(jì)息。計(jì)只對存款本金計(jì)算利息，利息不計(jì)息。計(jì)算公式為：算公式為：FVn=PV(1+in) （二）（二） 復(fù)利計(jì)息復(fù)利計(jì)息 計(jì)算利息時不僅要對本金計(jì)息，還要對本金計(jì)算利息時不僅要對本金計(jì)息，還要對本金生出的利息計(jì)息，又稱利滾利。計(jì)算公式：生出的利息計(jì)息，又稱利滾利。計(jì)算公式： 上式中的上式中的(1+i)n我們稱其為復(fù)利終值系數(shù)，記我們稱其為復(fù)利終值系數(shù)，記為為FVIFi,n,該值可通過查表求得。（見教材附錄該值可通過查表求得。（見教材附錄一）。一）。 上述公式即為上述公式即為復(fù)利終值公式

13、復(fù)利終值公式 。理 財(cái) 習(xí)題習(xí)題1 1 將將10001000元存入銀行，年利率元存入銀行，年利率5%5%，單利，單利計(jì)息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多計(jì)息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，少，5 5年后又為多少？年后又為多少？ 習(xí)題習(xí)題3 3 將將10001000元存入銀行，年利率為元存入銀行，年利率為5%5%，半年，半年復(fù)利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值）為復(fù)利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，多少，5 5年后又為多少？年后又為多少？ 顯然，計(jì)算資金時間價值應(yīng)用復(fù)利的方法。顯然，計(jì)算資金時間價值應(yīng)用復(fù)利的方法。在考慮貨幣時間價值的情況下，在考慮貨幣時間價值的

14、情況下，n期以后的期以后的FVn元等值于現(xiàn)在的元等值于現(xiàn)在的PV元。元。理 財(cái) 上式中的上式中的 我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 PV=FVn(1+i)n(1+i)n1 記為記為PVIFi,n，該值可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得，該值可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見教材附錄二）。上述公式即為（見教材附錄二）。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式復(fù)利現(xiàn)值公式。= FVnPVIFi,n理 財(cái) 課堂作業(yè)課堂作業(yè)1 1 某人準(zhǔn)備為他剛讀初某人準(zhǔn)備為他剛讀初 中一年級的小孩存一筆款以支付其讀中一年級的小孩存一筆款以支付其讀大學(xué)的學(xué)費(fèi)。預(yù)計(jì)年以后的學(xué)費(fèi)是大學(xué)的學(xué)費(fèi)。預(yù)計(jì)年以后的學(xué)費(fèi)是萬元，現(xiàn)銀行存款利率為，那

15、萬元，現(xiàn)銀行存款利率為，那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？理 財(cái) 年金是一定時期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等年金是一定時期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的收支款項(xiàng)所構(gòu)成的一個數(shù)列，如折舊、租的收支款項(xiàng)所構(gòu)成的一個數(shù)列，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲蓄等等。年金按付款零存整取或整存零取儲蓄等等。年金按付款方式分為普通年金（后付年金）、先付年金、方式分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。延期年金、永續(xù)年金等。 理 財(cái) 當(dāng)課堂作業(yè)當(dāng)課堂作業(yè)2中每年存款額相等時中每年存款額相等時則有簡便算法，這就是年金的

16、計(jì)算。則有簡便算法，這就是年金的計(jì)算。 款項(xiàng)的收支發(fā)生在每期期末的年金我款項(xiàng)的收支發(fā)生在每期期末的年金我們稱其為后付年金，因其最為普遍所以又們稱其為后付年金，因其最為普遍所以又稱普通年金。稱普通年金。 （一）普通年金（一）普通年金 上式中的上式中的FVIFAi,n為利率為為利率為i期數(shù)為期數(shù)為n的年金終值的年金終值系數(shù)，它不需計(jì)算可以通過查表直接得到（見教材系數(shù)，它不需計(jì)算可以通過查表直接得到（見教材附錄三）。附錄三）。FVIFAi,n FVAnA=理 財(cái) 012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1

17、+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 其中其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式，其值由的等比數(shù)列求和式，其值由i和和n確定，稱其為利率為確定，稱其為利率為i期期數(shù)為數(shù)為n的年金終值系數(shù)，簡寫為的年金終值系數(shù)，簡寫為FVIFAi,n。FVAn=理 財(cái) 習(xí)題習(xí)題4 4 企業(yè)需在第企業(yè)需在第5 5年年末歸還一筆年年末歸還一筆1,000,0001,000,000元的欠款，為了減小還款壓力企元的欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等業(yè)準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項(xiàng)作為

18、還款基金。假設(shè)銀行存款利率額款項(xiàng)作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為為5%5%，企業(yè)每年需要存入多少錢，企業(yè)每年需要存入多少錢? ?FVA6 = 10000= 100006.802 = 68020（元）（元）理 財(cái) 思考題：某人出國思考題：某人出國5 5年，請你代付房租（每年年，請你代付房租（每年年末支付），每年租金年末支付），每年租金40004000元，設(shè)銀行存款利率元，設(shè)銀行存款利率為為5%5%，他現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行給你存入多少錢？，他現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行給你存入多少錢？、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式的推導(dǎo)過程見教材普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式的推導(dǎo)過程見教材P32圖圖2-2。理

19、 財(cái)理 財(cái) 1、先付年金的概念、先付年金的概念 先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支款項(xiàng)?？铐?xiàng)。 先付年金終值還有一個更為簡便的計(jì)算公式：先付年金終值還有一個更為簡便的計(jì)算公式：Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1） 課堂作業(yè)：課堂作業(yè)： 利用圖示法推導(dǎo)該公式利用圖示法推導(dǎo)該公式 理 財(cái) 012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn=Vn=理 財(cái)n

20、ni,nA(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=可以看出可以看出 Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1） 先付年金現(xiàn)值也還有一個更為簡便的計(jì)算公式：先付年金現(xiàn)值也還有一個更為簡便的計(jì)算公式：V0=APVIFAi,n-1+A=A（PVIFAi,n-1+1） 課堂作業(yè)：請同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。課堂作業(yè)：請同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。理 財(cái) 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 理 財(cái)miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0 習(xí)題習(xí)題

21、5 5 擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年計(jì)劃擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)頒發(fā)1000010000元獎金。若存款利率為元獎金。若存款利率為5% 5% ，現(xiàn)在應(yīng)存，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？入多少錢？ 習(xí)題習(xí)題6 6 如果一股優(yōu)先股，每季分得股息元，如果一股優(yōu)先股，每季分得股息元，資金市場年利率為，對于一個準(zhǔn)備買這支股資金市場年利率為，對于一個準(zhǔn)備買這支股票的人來說，他愿意出多少錢買此股票？票的人來說，他愿意出多少錢買此股票？ 上述公式的推導(dǎo)請同學(xué)們自行閱讀教材上述公式的推導(dǎo)請同學(xué)們自行閱讀教材P37V0=Ai理 財(cái)n(1+K)t(1+K)n一、股票投資的種類與目的一、股票投資的種類與目的V=t=

22、1+VndtV股票現(xiàn)在價格（價值）；股票現(xiàn)在價格（價值）；Vn未來出售時預(yù)計(jì)的股票價格；未來出售時預(yù)計(jì)的股票價格；K投資人要求的必要報酬率；投資人要求的必要報酬率； dt第第t期的預(yù)期股利；期的預(yù)期股利；n預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。理 財(cái)KdV股票現(xiàn)在價格；股票現(xiàn)在價格；d每年固定股利；每年固定股利；K投資人要求的必要報酬率；投資人要求的必要報酬率；（三）長期持有、股利固定增長股票估價（三）長期持有、股利固定增長股票估價模型模型V=（K -g）dd第年的股利；第年的股利；g 每年股利固定增長率。每年股利固定增長率。理 財(cái) 啟示：對于啟示：對于長期持有，股長期持有，股利穩(wěn)定的股票利

23、穩(wěn)定的股票的估價可用優(yōu)的估價可用優(yōu)先股模型作近先股模型作近似計(jì)算。似計(jì)算。 短期投資：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，保持流動性，獲取短期投資：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，保持流動性，獲取一定收益。一定收益。 長期投資：獲取收益。長期投資：獲取收益。 一、債券的估價一、債券的估價 （一）債券投資的種類與目的（一）債券投資的種類與目的 按債券投資的時間分為短期債券投資和長期債按債券投資的時間分為短期債券投資和長期債券投資。券投資。理 財(cái)P=1.債券估價的一般模型債券估價的一般模型nt=1F(1+K)tiF+(1+K)n=IPVIFAK,n+2.單利計(jì)息，一次還本付息模型單利計(jì)息，一次還本付息模型（我國常用，（我國常用，P66

24、）3.貼現(xiàn)模型（貼現(xiàn)模型（P67） 思考題：這里的思考題：這里的K K是怎么得來的？是怎么得來的？理 財(cái)FPVIFK,n 理 財(cái)理 財(cái) （一）評價企業(yè)的償債能力（一）評價企業(yè)的償債能力 （二）評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平（二）評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 （三）評價企業(yè)的獲利能力（三）評價企業(yè)的獲利能力第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析概述 財(cái)務(wù)分析的含義：財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報財(cái)務(wù)分析的含義：財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報告等會計(jì)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營告等會計(jì)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價的一種方法。分析的目的：成果進(jìn)行分析和評價的一種方法。分析的目的：理 財(cái) （一）資產(chǎn)負(fù)

25、債表的結(jié)構(gòu)及其作用（一）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)及其作用 （見教材（見教材P72表表3-1） （二）損益表的結(jié)構(gòu)及其作用（二）損益表的結(jié)構(gòu)及其作用 （見教材（見教材P74表表3-2） （三）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及其作用（三）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及其作用 （見教材（見教材P75表表3-3）理 財(cái) 通過分析企業(yè)流動負(fù)債與流動資產(chǎn)之間的通過分析企業(yè)流動負(fù)債與流動資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行。常用指標(biāo)有流動比率、速動比關(guān)系來進(jìn)行。常用指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。 （一）流動比率（一）流動比率 流動比率流動比率= =流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)/ /流動負(fù)債流動負(fù)債 根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報

26、表計(jì)算該公司流動比根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報表計(jì)算該公司流動比率并加以評價。該指標(biāo)不能過高也不能過低，率并加以評價。該指標(biāo)不能過高也不能過低，一般在一般在2:1左右較為合理。左右較為合理。理 財(cái)思考題：怎么判斷企業(yè)償還短期債務(wù)的能力思考題：怎么判斷企業(yè)償還短期債務(wù)的能力？ 根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報表計(jì)算該公司速動比率并根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報表計(jì)算該公司速動比率并加以評價。該指標(biāo)一般在加以評價。該指標(biāo)一般在1:1左右較為合理。左右較為合理。 （三）現(xiàn)金比率（自學(xué)，教材三）現(xiàn)金比率（自學(xué)，教材P81）速動比率速動比率= =速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)/ /流動負(fù)債流動負(fù)債 （四）現(xiàn)金流量比率（四）現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金

27、流量比率= =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/ /流動負(fù)債流動負(fù)債 根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報表計(jì)算該公司現(xiàn)金流量比率根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報表計(jì)算該公司現(xiàn)金流量比率并加以評價。并加以評價。理 財(cái) （一）資產(chǎn)負(fù)債率（一）資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率= =負(fù)債總額負(fù)債總額/ /資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額理 財(cái) 其余長期償債能力指標(biāo)其余長期償債能力指標(biāo) 自學(xué)（了解）。自學(xué)（了解）。 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)= =資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額/ /股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額 三、影響企業(yè)償債能力的其他因素三、影響企業(yè)償債能力的其他因素 自學(xué)（教材自學(xué)（教材P86-87）。）。理 財(cái)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 = =平均存貨平均存貨銷售成本銷

28、售成本平均存貨平均存貨 = =期初存貨余額期初存貨余額+ +期末存貨余額期末存貨余額2 2 思考題思考題1 1：為什么上述比率能說明存貨的利用率？：為什么上述比率能說明存貨的利用率？ 思考題思考題2 2 ：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材P88P88）是什么含意？）是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理 財(cái)賒銷收入賒銷收入應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額期初應(yīng)收賬款期初應(yīng)收賬款+ +期末應(yīng)收賬期末應(yīng)收賬款款應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額= =2 2 思考題：用什么方法可以了解一個企業(yè)應(yīng)收思考題：用什么方法可以了解一個企業(yè)應(yīng)收 賬款這一流動資產(chǎn)的管理水平（即流

29、動資產(chǎn)的利賬款這一流動資產(chǎn)的管理水平（即流動資產(chǎn)的利用率）？用率）？ 思考題：應(yīng)收賬款平均收賬期（教材思考題：應(yīng)收賬款平均收賬期（教材P89P89）是）是什么含意？它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？什么含意？它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理 財(cái)理 財(cái)資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率 = =凈利潤凈利潤100%100%一、資產(chǎn)報酬率一、資產(chǎn)報酬率 課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計(jì)算并評價甲公課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計(jì)算并評價甲公司司20002000年的資產(chǎn)報酬率年的資產(chǎn)報酬率。 獲利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤）的能獲利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤）的能力通過將企業(yè)在一定期間獲取的凈收益與

30、在此力通過將企業(yè)在一定期間獲取的凈收益與在此期間投入的資產(chǎn)（經(jīng)濟(jì)資源）期間投入的資產(chǎn)（經(jīng)濟(jì)資源） 作比較可以對作比較可以對企業(yè)的獲利能力進(jìn)行評價。具體的評價指標(biāo)有：企業(yè)的獲利能力進(jìn)行評價。具體的評價指標(biāo)有：理 財(cái) 思考題：對企業(yè)股東來說，資產(chǎn)報酬率和股東權(quán)思考題：對企業(yè)股東來說，資產(chǎn)報酬率和股東權(quán)益報酬率他更關(guān)心那個指標(biāo)？這兩個指標(biāo)之間是什益報酬率他更關(guān)心那個指標(biāo)？這兩個指標(biāo)之間是什么關(guān)系？怎么提高股東權(quán)益報酬率？么關(guān)系？怎么提高股東權(quán)益報酬率？凈利潤凈利潤股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益報酬率股東權(quán)益報酬率 = =100%股東權(quán)益報酬率股東權(quán)益報酬率= =資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)

31、權(quán)益乘數(shù)理 財(cái)銷售凈利率銷售凈利率 = =凈利潤凈利潤銷售收入凈額銷售收入凈額100%100% 思考題：毛利與凈利有什么差別？思考題：毛利與凈利有什么差別？銷售收入凈額銷售收入凈額銷售毛利銷售毛利100% 銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后的余額。的余額。理 財(cái) 這個關(guān)系式為我們指出了提高總資產(chǎn)報酬率的途這個關(guān)系式為我們指出了提高總資產(chǎn)報酬率的途徑，也揭示了企業(yè)營運(yùn)能力與盈利能力的關(guān)系。徑，也揭示了企業(yè)營運(yùn)能力與盈利能力的關(guān)系。理 財(cái) 財(cái)務(wù)狀況的綜合分析是指把反映企業(yè)各種財(cái)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析是指把反映企業(yè)各種財(cái)務(wù)能力的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析，

32、以務(wù)能力的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析，以全面評價企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的財(cái)務(wù)分全面評價企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的財(cái)務(wù)分析方法析方法。常用的分析方法有財(cái)務(wù)比率綜合評分常用的分析方法有財(cái)務(wù)比率綜合評分法、杜邦分析法。法、杜邦分析法。 財(cái)務(wù)比率綜合評分法又稱沃爾評分法，它通過財(cái)務(wù)比率綜合評分法又稱沃爾評分法，它通過對選定的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計(jì)算出綜對選定的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計(jì)算出綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。見教合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。見教材材P106表表3-9。二、財(cái)務(wù)比率綜合評分法二、財(cái)務(wù)比率綜合評分法理 財(cái) 三、杜邦分析法三、杜邦分析法 杜邦分析法就

33、是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比杜邦分析法就是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析方法。的分析方法。 股東權(quán)益報酬率股東權(quán)益報酬率= =資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率= =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率銷售凈利率 上式被稱為上式被稱為杜邦等式杜邦等式。理 財(cái) 課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給資料對甲公司課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給資料對甲公司進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析甲公司的財(cái)務(wù)甲公司的財(cái)務(wù)狀況是在向好的方向發(fā)展還是在變壞？狀況是在向好的方向發(fā)展還是在變壞？理 財(cái) 理 財(cái)理 財(cái) 企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根

34、據(jù)其生產(chǎn)企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動。效地籌措和集中資本的活動。 二、企業(yè)籌資的動機(jī)二、企業(yè)籌資的動機(jī) （一）擴(kuò)張性籌資動機(jī)（一）擴(kuò)張性籌資動機(jī) （二）調(diào)整性籌資動機(jī)（二）調(diào)整性籌資動機(jī) （三）混合性籌資動機(jī)（三）混合性籌資動機(jī)理 財(cái) （三）及時性原則（三）及時性原則 （四）合法性原則（四）合法性原則 三、企業(yè)籌資的基本原則三、企業(yè)籌資的基本原則 （一）效益性原則（一）效益性原則 效益性原則要求企業(yè)盡量

35、降低籌資成本，效益性原則要求企業(yè)盡量降低籌資成本，使籌資成本低于投資報酬。使籌資成本低于投資報酬。理 財(cái) 籌資渠道是指企業(yè)籌資的來源，通俗籌資渠道是指企業(yè)籌資的來源，通俗地說就是從那里弄錢：地說就是從那里弄錢： 1.政府財(cái)政資金政府財(cái)政資金 2.銀行信貸資金銀行信貸資金 3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4.其他法人資金其他法人資金 5.民間資金民間資金 6.企業(yè)留存收益企業(yè)留存收益 7.國外和我國港澳臺資金國外和我國港澳臺資金理 財(cái) 1.吸收直接投資吸收直接投資 2.發(fā)行股票發(fā)行股票 3.發(fā)行債券發(fā)行債券 4.合同借款合同借款 5.商業(yè)信用商業(yè)信用 6.租賃租賃 五、企業(yè)籌資環(huán)境五、

36、企業(yè)籌資環(huán)境 自學(xué)，見教材第四章第三節(jié)。自學(xué)，見教材第四章第三節(jié)。理 財(cái) （一）籌資數(shù)量預(yù)測的因素分析法（一）籌資數(shù)量預(yù)測的因素分析法 一般性了解，見教材一般性了解，見教材P129公式及例題。公式及例題。 （二）籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法（二）籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法 理解掌握銷售百分比法的基本原理及教材理解掌握銷售百分比法的基本原理及教材P133的預(yù)測公式。的預(yù)測公式。 （三）線性回歸分析法（三）線性回歸分析法 理解掌握教材理解掌握教材P134預(yù)測公式，掌握不變資預(yù)測公式，掌握不變資本的含義及其包括的內(nèi)容、可變資本的含意及本的含義及其包括的內(nèi)容、可變資本的含意及其包括的內(nèi)容。其包括的內(nèi)容。

37、理 財(cái) （二）發(fā)行普通股籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（二）發(fā)行普通股籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn) （三）長期借款籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（三）長期借款籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn) （四）發(fā)行債券籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（四）發(fā)行債券籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn) （五）租賃籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（五）租賃籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn) （六）混合性籌資（六）混合性籌資 了解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。了解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。理 財(cái) 資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。的代價，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。 資本成本通常用資本成本率來表示，資本成資本成本通常用資本成本率來表示，資本成本率可分為：

38、本率可分為： 個別資本成本率個別資本成本率 綜合資本成本率綜合資本成本率 邊際資本成本率邊際資本成本率理 財(cái) （一）個別資本成本率的測算（一）個別資本成本率的測算K =DP（1-F） 1、個別資本成本率測算基本方法、個別資本成本率測算基本方法理 財(cái) 長期債券資本成本率的測算長期債券資本成本率的測算（長期借款資本成（長期借款資本成本率的測算公式可類推）：本率的測算公式可類推）： 式中，式中， Kb 債券資本成本率；債券資本成本率； Ib 債券年利息額；債券年利息額； B 債券籌資額，按發(fā)行價格確定；債券籌資額，按發(fā)行價格確定； Fb債券籌資費(fèi)用率。債券籌資費(fèi)用率。Ib(1-T)B(1- Fb)

39、思考題：為什么債券年利息額要乘以（思考題：為什么債券年利息額要乘以（1-T 1-T ）？）？ 上述長期債權(quán)資本成本率的測算方法有著明顯的缺上述長期債權(quán)資本成本率的測算方法有著明顯的缺陷：它沒有考慮資金的時間價值。陷：它沒有考慮資金的時間價值。理 財(cái)P0 =t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t 式中，式中， P0 債券籌資凈額；債券籌資凈額； I 債券年利息額；債券年利息額； Pn 債券面額；債券面額； Rb 債券的稅前資本成本率；債券的稅前資本成本率； t 債券期限。債券期限。 （2）測算債券的稅后資本成本率：）測算債券的稅后資本成本率： Kb = Rb（1-T）理 財(cái) （3 3）P1

40、89 （2 2）P189理 財(cái) 思考題：按照教材上的測算公式測算出思考題：按照教材上的測算公式測算出的普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本的普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以（率那樣乘以（1-1-所得稅稅率）嗎？所得稅稅率）嗎？ （三）邊際資本成本率的測算（三）邊際資本成本率的測算 有余力同學(xué)自學(xué)。有余力同學(xué)自學(xué)。理 財(cái) 營業(yè)杠桿是由于營業(yè)成本中固定成本的存在營業(yè)杠桿是由于營業(yè)成本中固定成本的存在從而形成的在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當(dāng)企業(yè)營業(yè)從而形成的在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當(dāng)企業(yè)營業(yè)總額增長時，企業(yè)的息稅前利潤以高于營業(yè)總總額增長時，企業(yè)的息稅前利潤以高于營業(yè)總額增長的速度增長的一種效應(yīng)。額增

41、長的速度增長的一種效應(yīng)。 一、營業(yè)杠桿一、營業(yè)杠桿理 財(cái)（一）營業(yè)杠桿原理（一）營業(yè)杠桿原理 式中，式中，DOL營業(yè)杠桿系數(shù)；營業(yè)杠桿系數(shù)； EBIT息稅前利潤；息稅前利潤； EBIT息稅前利潤變動額；息稅前利潤變動額； S營業(yè)額；營業(yè)額； S營業(yè)額變動額。營業(yè)額變動額。理 財(cái) 式中，式中，DOLQ按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)； Q 銷售數(shù)量銷售數(shù)量 P 銷售單價；銷售單價； V 單位變動成本；單位變動成本；F 固定成本總額；固定成本總額； DOLS 按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)； C 變動成本總額。變動成本總額?；颍?，DOLS =

42、S-C舉例，見教材舉例，見教材P230P230例題。例題。 理 財(cái) 經(jīng)營杠桿系數(shù)描述了在一定的銷售水平經(jīng)營杠桿系數(shù)描述了在一定的銷售水平上企業(yè)息稅前利潤隨銷售增長和下降的速上企業(yè)息稅前利潤隨銷售增長和下降的速度，說明了企業(yè)所面臨的風(fēng)險與機(jī)遇，從度，說明了企業(yè)所面臨的風(fēng)險與機(jī)遇，從而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營情況和而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營情況和所處的市場環(huán)境制定相應(yīng)的經(jīng)營策略以便所處的市場環(huán)境制定相應(yīng)的經(jīng)營策略以便盡可能利用利潤快速增長的機(jī)遇和回避利盡可能利用利潤快速增長的機(jī)遇和回避利潤快速下降的風(fēng)險。潤快速下降的風(fēng)險。理 財(cái) 財(cái)務(wù)杠桿是由于固定的債務(wù)利息的存在從而使財(cái)務(wù)杠桿是由于固定的

43、債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)的息稅前利潤變化時企業(yè)的凈利潤以更大得企業(yè)的息稅前利潤變化時企業(yè)的凈利潤以更大的比例變化的一種效應(yīng)。的比例變化的一種效應(yīng)。 （三）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險（三）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 （二）財(cái)務(wù)杠桿的測度（二）財(cái)務(wù)杠桿的測度 其測度是用凈利潤的變化率與息稅前利潤的變其測度是用凈利潤的變化率與息稅前利潤的變化率之比來進(jìn)行的?；手葋磉M(jìn)行的。理 財(cái)思考題：研究財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義？思考題：研究財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義？ 聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定的債務(wù)利息的聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)營業(yè)額變化時企業(yè)的凈利潤以存在從而使得企業(yè)營業(yè)額變化時企業(yè)的凈利潤

44、以更大的比例變化的一種效應(yīng)。更大的比例變化的一種效應(yīng)。（二）聯(lián)合杠桿的測度（二）聯(lián)合杠桿的測度 其測度是用凈利潤的變化率與營業(yè)額的變化率其測度是用凈利潤的變化率與營業(yè)額的變化率之比來進(jìn)行的。之比來進(jìn)行的。（三）聯(lián)合杠桿的風(fēng)險與收益（三）聯(lián)合杠桿的風(fēng)險與收益理 財(cái)思考題：研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義？思考題：研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義？ 企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的股權(quán)資本與長期債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)的股權(quán)資本與長期債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)資本）的構(gòu)成比例。資本）的構(gòu)成比例。 資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資

45、本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險的條最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，使件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。理 財(cái) 該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤的大小來進(jìn)行籌資方案的選擇。股利潤的大小來進(jìn)行籌資方案的選擇。 每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。理 財(cái)（二）每股利潤分析法（二）每股利潤分析法 它通過求出不同方案下的每股利潤無差別它通過求出不同方

46、案下的每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行。點(diǎn)來進(jìn)行。 理 財(cái) 解：首先求出每股收益無差別點(diǎn)。令解：首先求出每股收益無差別點(diǎn)。令EBIT為每股收益無差別點(diǎn)，則可得出如下關(guān)系式為每股收益無差別點(diǎn)，則可得出如下關(guān)系式（其它相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算略）：（其它相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理 財(cái) 上述息稅前利潤與每股收益的關(guān)系圖示如下：上述息稅前利潤與每股收益的關(guān)系圖示如下：普通股籌資普通股籌資每每股股收收益益元元息稅前利潤息稅前利潤 萬元萬元債務(wù)籌資債務(wù)籌資無差別點(diǎn)無差別點(diǎn) 2700.20.40.80.6200016001000908700.360

47、理 財(cái)500理 財(cái) 略略理 財(cái)?shù)诙?jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析 理 財(cái) 一個項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生的現(xiàn)金的一個項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時間的先后順序圖示如下：支出和收入可按其發(fā)生時間的先后順序圖示如下： 初始投資初始投資現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出：購建固定資產(chǎn)、購建固定資產(chǎn)、墊付流動資金等墊付流動資金等營業(yè)期間現(xiàn)金流量營業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本 所得稅所得稅現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流入： 營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 或凈利潤或凈利潤+折舊折舊終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流

48、量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入固資殘值收入墊付流動資金墊付流動資金012n 3 1、投資回收期投資回收期 投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額/每年每年NCF 理 財(cái) 思考題：一個投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于思考題：一個投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于0 0意味意味著什么，大于或小于著什么，大于或小于0 0又意味著什么？又意味著什么？ 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 計(jì)算公式計(jì)算公式：教材：教材88理 財(cái) 內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則：P256。 計(jì)算公式計(jì)算公式：教材：教材P92。理 財(cái) 計(jì)算公式計(jì)算公式：教材：教材P92。 獲利指數(shù)法的決策規(guī)則獲利指數(shù)法的決策規(guī)則 思考題：上述三項(xiàng)

49、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)思考題：上述三項(xiàng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個指標(biāo)之間在數(shù)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個指標(biāo)之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？量上有什么關(guān)系？理 財(cái)理 財(cái)理 財(cái)理 財(cái) 習(xí)題習(xí)題11 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5 年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完 成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金 投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為為33%。 相關(guān)資料如下：相關(guān)資料

50、如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當(dāng)元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為前的累計(jì)折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元元（與稅法規(guī)定相同）。（與稅法規(guī)定相同）。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個方案可供選擇。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個方案可供選擇。 甲方案的資料如下：甲方案的資料如下： 購置一套價值購置一套價值550000元的

51、元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相元（與稅法規(guī)定相同）。使用同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入年增加經(jīng)營收入110000元，元，增加經(jīng)營成本增加經(jīng)營成本20000元；在第元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。元。 經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)折現(xiàn)

52、率計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為算的差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按元，按16%計(jì)算的差量凈現(xiàn)計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為值為-7839。03元。元。乙方案的資料如下：乙方案的資料如下：購置一套購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量量凈現(xiàn)金流量分別為：凈現(xiàn)金流量分別為： NCF0=-758160元，元，NCF1-5=200000元。元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為4%，無風(fēng)，無風(fēng)險報酬率險報酬率8%。要求：（要求：（1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： 當(dāng)前舊設(shè)備折余價值；當(dāng)

53、前舊設(shè)備折余價值； 當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入；當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入；（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1年總成本的變動額；年總成本的變動額； 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動額；年?duì)I業(yè)利潤的變動額； 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；年因更新改造而增加的凈利潤； 經(jīng)營期第經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤；年每年因更新改造而增加的凈利潤； 第第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用

54、舊年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；固定資產(chǎn)凈殘值之差額； 按簡化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量按簡化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（NCF）；）； 甲方案的差額內(nèi)部收益率（甲方案的差額內(nèi)部收益率（IRR甲）。甲）。 （3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：有關(guān)指標(biāo)： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； B設(shè)備的投資；設(shè)備的投資； 乙方案的差額內(nèi)部收益率（乙方案的差額內(nèi)部收益率（IRR乙）。乙）。（4） 根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報酬率。根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的

55、投資報酬率。（5） 以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。 （二）對外證券投資（二）對外證券投資 1、債券、債券 2、股票、股票 3、投資基金、投資基金 二、對外長期投資的種類二、對外長期投資的種類 （一）對外直接投資（一）對外直接投資理 財(cái)理 財(cái)理 財(cái)理 財(cái)理 財(cái)理 財(cái) 第五節(jié)第五節(jié) 流動負(fù)債流動負(fù)債 第四節(jié)第四節(jié) 存貨管理存貨管理 第三節(jié)第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理 第二

56、節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理理 財(cái) 一、營運(yùn)資金的概念一、營運(yùn)資金的概念 廣義的營運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營廣義的營運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。狹義活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。狹義的營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債的營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額，也稱為凈營運(yùn)資金。后的余額，也稱為凈營運(yùn)資金。 理 財(cái)二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)理 財(cái) 因此，從狹義營運(yùn)資金的概念來因此，從狹義營運(yùn)資金的概念來 看營運(yùn)資金的管理既包括流動資產(chǎn)的看營運(yùn)資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理。管理，也包括流動負(fù)債的管理。 （二）（二）加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金加

57、速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率；的利用率； （三）（三）合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償?shù)谋壤P(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。債能力。理 財(cái) 復(fù)習(xí)思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用復(fù)習(xí)思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額之間是什么關(guān)系？怎么加速營運(yùn)資金額之間是什么關(guān)系？怎么加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)？周轉(zhuǎn)？ 企業(yè)短期資金與長期資金之間的比例稱為籌企業(yè)短期資金與長期資金之間的比例稱為籌資組合。企業(yè)短期資金、長期資金投放在流動資組合。企業(yè)短期資金、長期資金投放在流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)上的不同比例構(gòu)成了企業(yè)不同資產(chǎn)、長期資產(chǎn)上的不同比例構(gòu)成了企業(yè)不同的籌資組合策略。

58、的籌資組合策略。（一）籌資組合的含義（一）籌資組合的含義理 財(cái) 正常的籌資組合是正常的籌資組合是指企業(yè)的短、長期資指企業(yè)的短、長期資金的比例與企業(yè)的短、金的比例與企業(yè)的短、長資產(chǎn)的比例一致的長資產(chǎn)的比例一致的籌資組合。這種籌資籌資組合。這種籌資組合中企業(yè)用籌入的組合中企業(yè)用籌入的短期資金購置流動資短期資金購置流動資產(chǎn)，用長期資金購置產(chǎn)，用長期資金購置長期性資產(chǎn)。長期性資產(chǎn)。短期短期資金資金流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)資資產(chǎn)產(chǎn)與與融融資資 長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)時間時間長期長期資金資金0 其關(guān)系如右圖所示：其關(guān)系如右圖所示：理 財(cái)長期長期資金資金短期短期資金資金流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)資資產(chǎn)產(chǎn)與與融融資資時間時間0 長期

59、資產(chǎn)長期資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所示：其關(guān)系如右圖所示：理 財(cái)時間時間資資產(chǎn)產(chǎn)與與融融資資流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)短期短期資金資金長期長期資金資金0 長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所示：其關(guān)系如右圖所示：理 財(cái) 三種不同的組合策略為企業(yè)運(yùn)作資金提供三種不同的組合策略為企業(yè)運(yùn)作資金提供了不同的選擇，很難說它們孰優(yōu)孰劣，企業(yè)應(yīng)了不同的選擇，很難說它們孰優(yōu)孰劣，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己承擔(dān)風(fēng)險的能力和意愿與企業(yè)融資環(huán)根據(jù)自己承擔(dān)風(fēng)險的能力和意愿與企業(yè)融資環(huán)境選擇不同的籌資組合。境選擇不同的籌資組合。 正?；I資組合屬于風(fēng)險與收益適中的組合；正常籌資組合屬于風(fēng)險與收益適中的組合； 冒險的組合屬于高風(fēng)險高收益的組合；冒險的組合屬于高風(fēng)險高收益的組合； 保守的組合屬于低風(fēng)險低收益的組合。保守的組合屬于低風(fēng)險低收益的組合。（三）不同籌資組合的評價