基于信用缺失對中小企業(yè)融資難問題的分析

1、基于信用缺失對中小企業(yè)融資難問題的分析    摘要：中企業(yè)融資難問題成為人們關(guān)注的一個焦點(diǎn)。文章認(rèn)為，在信用已成為現(xiàn)經(jīng)濟(jì)生活核心的今天，是信用缺失梗阻我國中小企業(yè)融資，深銀行改革，以解決中小企業(yè)融資難問題勢為必然；但是，作者認(rèn)為應(yīng)先建立完善的信用體系，并提出構(gòu)建信用體系的關(guān)鍵取決于人們對未來的預(yù)期。當(dāng)前緊要的是國有商業(yè)銀行創(chuàng)新出適合中小企業(yè)融資的信貸產(chǎn)品。  關(guān)鍵詞： 中小企業(yè)  融資難  信用缺失  信用體系  信貸產(chǎn)品   

2、0;       An Analysis of the Medium-and-small Size Enterprises Financing Difficultly  through Credit Incompleteness                 

3、;                   Abstract: The problem of the medium-and-small size enterprises financing difficultly that has been paid close atten

4、tion to is a point at issue. It is credit incompleteness that results in the difficulties of the medium-and-small size enterprises in modern society where credit has 

5、;become the core of modern economic life. Its necessary to deepen timely the reformation of Chinese bank system for solving the difficulties of the medium-and-small size 

6、enterprises collecting funds. But, we should establish a complete credit system; and the key to constructing the credit system is peoples favorable expectation of the future.&

7、#160;Before this, it is the most urgent that existing banks bring forth new financial instruments which is suitable for the medium-and-small size enterprises.  Key Words: medi

8、um-and-small size enterprises; Difficulty of financing; Credit incompleteness; Credit system; Credit instrument.      中小企業(yè)在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長、提供服務(wù)、解決就業(yè)等方面發(fā)揮了突出作用，已成為國民經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中不容忽視的重要組成部分。但目前中小企業(yè)發(fā)展中金融制約因素嚴(yán)重阻礙了其健康發(fā)展，更不利于我國金融體制改革的進(jìn)一步深

9、化。針對中小企業(yè)融資環(huán)境差、融資難問題，有人提出組建民營銀行，即增量改革，專門為中小企業(yè)服務(wù)（ 林毅夫2000；江其務(wù)，2001） ；有人提議國有銀行民營化，即存量改革，建立中小企業(yè)服務(wù)體系，加大對中小企業(yè)的金融支持（劉佩2000）；也有人主張通過企業(yè)債券市場（邱華炳，2000）股票市場，尤其是二板市場(王國剛，2001；陳曉紅，2001)為中小企業(yè)籌集資金。不管是選擇建立民營銀行的增量改革方案，還是選擇國有銀行民營化的存量改革方案，亦還是選擇建立企業(yè)債券市場、二板市場的方案，適應(yīng)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，與時俱進(jìn)，我國深化銀行改革勢在必行。就目前我國國情來看，筆

10、者認(rèn)為建立完善的社會信用體系，是改善中小企業(yè)融資環(huán)境、深化金融改革的前提。因?yàn)椤敖鹑诤苤匾?，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心?！苯鹑谧罨镜奶卣骱妥饔镁褪遣捎眠€本付息的方式，聚集資金、分配資金、調(diào)節(jié)資金余缺；而以還本付息為條件的債債務(wù)關(guān)系是信用的本質(zhì)特征。所以說，信用是金融的基礎(chǔ)，信用是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的核心。      在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，信用，即債權(quán)債務(wù)關(guān)系是一種最普遍的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)生活中的每一個部門、每一個環(huán)節(jié)都滲透著債權(quán)債務(wù)關(guān)系。倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長吉登斯在其一系列社會理論著作里反復(fù)指出：現(xiàn)代社會的核心問題是“風(fēng)險(xiǎn)”與“信任”關(guān)系的協(xié)調(diào)，也就是信用問題。當(dāng)今世

11、界，各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征大體雷同，都以市場機(jī)制作為配置經(jīng)濟(jì)資源的準(zhǔn)繩，但是各國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和整體競爭力的差異較大，深究其因就是信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度不同?？梢?，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是建立在信用基礎(chǔ)上的，信用關(guān)系是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最普遍、最基本的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，信用成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的核心。  一、信用缺失梗阻中小企業(yè)融資      理論界對中小企業(yè)融資難的原因已有了許多研究成果，涉及到中小企業(yè)自身資本金少、規(guī)模小管理模式、經(jīng)營機(jī)制落后、倒閉比率高等因素，涉及到現(xiàn)有金融體系中小銀行不能滿足、國有大銀行不愿融資的體制的原因，有政府政策支持力度不夠的原因，法律制

12、度不完善的制約，有缺乏為中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的因素，也有當(dāng)前資本市場排斥中小企業(yè)籌資的原因（梁峰，2000）。筆者認(rèn)為，這些研究成果對揭示制約中小企業(yè)融資的因素有現(xiàn)實(shí)意義，同時認(rèn)為，在信用已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活核心的今天，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，一方面中小企業(yè)需要資金發(fā)展壯大時融資困難，另一方面國有商業(yè)銀行沉積了大筆資金繳存中央銀行、轉(zhuǎn)存上級行或通過不正當(dāng)渠道流股市投機(jī)，造成我投資需求不足、進(jìn)而消費(fèi)需求和總需求不足，為什么呢？簡單一句話，就是信用缺失梗阻了資金的流動。信用的缺失是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難得關(guān)鍵。      信用是以償還為條件的借貸行為，因此信用

13、在內(nèi)容上由承諾和兌現(xiàn)兩部分構(gòu)成。承諾，不管是口頭上的還是書面的，都很容易做出；而兌現(xiàn)則是還款意愿和還款能力的統(tǒng)一，不是容易做到的。有還款意愿但沒有還款能力或者是有還款能力但沒有還款意愿，都會造成信用在內(nèi)容上不完整，即“信用缺失”，這是指狹義上的；廣義的信用缺失還包括整個社會缺少信用記錄、信用征集、信用調(diào)查、信用評估、信用擔(dān)保、信用管理等完善的信用制度體系。狹義上的信用缺失，尤其是由有還款能力而無還款意愿所造成的，引發(fā)的結(jié)果債務(wù)人受益、債權(quán)人受損，這一信息，在廣義信用缺失的條件下，成為“不完全信息”：一個人失信了，只有當(dāng)事人知道，其他人不知道或者為知道這一信息而付出的成本太高，這個人照樣可以從其

14、他人獲得借款，至少短時間內(nèi)是可行的。      對我國企業(yè)融資來說，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，全民所有制企業(yè)占絕對多數(shù)，由于政企不分，企業(yè)獲取資金多少完全取決于政府行為或政策需要，這時國家信用唱主角，曾經(jīng)發(fā)揮良好作用，但最終造成低效、浪費(fèi)的局面。改革開放后，外資的進(jìn)入，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，且日益蓬勃發(fā)展，推動國有企業(yè)走向市場，“撥”改“貸”以后的企業(yè)資金供給機(jī)制，表面上政府信用讓位于銀行信用和商業(yè)信用，但是由于銀行是國家的，企業(yè)也是國家的，國有企業(yè)從國有銀行貸款，到期本利不還時有發(fā)生，使銀行形成巨額的不良資產(chǎn)，既制約國有銀行向現(xiàn)代銀行制度

15、的轉(zhuǎn)變，也制約著國有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。為進(jìn)一步深化改革，國家成立四家金融資產(chǎn)管公司，對四家國有銀行的不良資產(chǎn)實(shí)施剝離。足見這一階段的銀行信用仍是以國家信用作保障的（由于金融資產(chǎn)管理公司只對1995年以前國有銀行形成的不良資產(chǎn)進(jìn)行剝離，這就是說國家信用只保障1995年以前的國有銀行信用風(fēng)險(xiǎn)）。中小企業(yè)與大企業(yè)相比信息不透明程度高，信息基本上是內(nèi)部化的，在廣義信用缺失條件下，銀行通過一般的渠道很難獲得中小企業(yè)的信息，對中小企業(yè)貸款與大企業(yè)相比成本要高的多。同時，中小企業(yè)在無序的惡性競爭中產(chǎn)生的失信，令銀行不敢對其提供資金支持，雖然中小企業(yè)中也有不乏信譽(yù)卓越的，但是在信用缺失的條件下，銀行很難

16、將其與其它企業(yè)甄別出來，從而導(dǎo)致中小企業(yè)向國有銀行融資困難。      中小企業(yè)融資環(huán)境差、融資難制約著中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，在中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)日益突出的今天，這一問題也制約著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此解決中小企業(yè)融資難問題，成為擺在我們面前的一個重要課題。針對這一問題，有學(xué)者提出組建民營金融機(jī)構(gòu)，專門為中小企業(yè)服務(wù)，也有學(xué)者提議對國有銀行進(jìn)行民營化改革，增加其對中小企業(yè)的支持。這些改革十分必要，但有一點(diǎn)應(yīng)注意：民營銀行也好，國有銀行民營化也好，它們首先都應(yīng)是自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代銀行，安全性、流動性、盈利性是它們經(jīng)營的基本原則，

17、在市場化的經(jīng)營機(jī)制下，任何一家銀行選擇融資對象時，只能以企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、盈利能力、資金償還能力和信譽(yù)狀況為標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的成份是國有還是民營，只能說明企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。一家民營銀行會因?yàn)橐恍﹪衅髽I(yè)的效益好、信譽(yù)佳而向其大量貸款；一家國有銀行也會因?yàn)槊駹I企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好、信譽(yù)佳、發(fā)展健康而向這些民營企業(yè)提供信貸資金。因此，國內(nèi)紛紛炒作的關(guān)于放松私人投資者和民營企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)組建所謂民營銀行的建議，并不一定能夠解決中小企業(yè)融資難問題。在建立合理高效的法人治理結(jié)構(gòu)和規(guī)范化的市場運(yùn)營機(jī)制以后，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的國有銀行完全能夠滿足我國中小企業(yè)的資金供給，其前提是必須有一個完善的信用制度和信用體系。這可以從近

18、年中央銀行連續(xù)七次下調(diào)存貸款利率、兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、多次下調(diào)準(zhǔn)備金存款利率，而商業(yè)銀行“惜貸或懼貸”、“繳存和轉(zhuǎn)存”準(zhǔn)備金等行為上反映出來。缺乏完善的信用體系，使銀行在選擇貸款企業(yè)時，很難獲取該企業(yè)的信用狀況記錄和相應(yīng)的信用擔(dān)保，為了避免信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行就謹(jǐn)慎貸款。      有學(xué)者提出發(fā)展企業(yè)債券市場解決中小企業(yè)融資問題（邱華炳，2000），修改我國現(xiàn)行法律對企業(yè)債券發(fā)行主體僅限于國有企業(yè)的規(guī)定，允許中小型為主的民營企業(yè)發(fā)行債券融資，以解決其發(fā)展的資金瓶頸。這不失為一副良方。但是，一個企業(yè)發(fā)行債券融資，首先要取得投資者的認(rèn)可，否則債券會發(fā)不

19、出去。而要取得投資者的認(rèn)可，作為發(fā)債主體的企業(yè)要有按時還本付息的能力和意愿。除了發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、投資收益、現(xiàn)金流量分布良好外，企業(yè)的信用狀況、守信程度如何對取得投資者認(rèn)可更為重要。在目前信用缺失的前提下，這一方案尚不具有可行性。      對有學(xué)者(王國剛，2001；陳曉紅，2001)提出的利用擬設(shè)立的二板市場為中小企業(yè)籌資服務(wù)的設(shè)想，從擬定的二板市場上市門檻：注冊資本不少于100萬元，有形資產(chǎn)不低于800萬元，主營業(yè)務(wù)收入和利潤遞增幅度不低于30%來看，將把絕大多數(shù)中小企業(yè)擋在二板市場之外；能具備上述條件的中小企業(yè)，向銀行貸款是不會很

20、難的。即使通過二板市場中小企業(yè)籌資可行的話，在二板市場籌資成本之高也不是其理想的選擇（從運(yùn)行最為成功的美國NASDAQ市場的籌資費(fèi)用高達(dá)籌資額13%-18%，且最低不少于30萬美元，可想象我國擬設(shè)立的二板市場籌資成本），除非是像大量上市公司在主板市場抱著圈前的目的。從發(fā)達(dá)國家二板市場的功能定位為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供退出場所和為上市公司繼續(xù)發(fā)展壯大融資來看（林毅夫，2001），如果像股票主板市場那樣，以更為寬松的條件為企業(yè)上市圈錢的話，有另外設(shè)立二板市場的必要嗎？即使中小企業(yè)在二板上是融資可行的話，層層的上申請、核準(zhǔn)，沒有良好的信用紀(jì)錄能行嗎？所以，筆者認(rèn)為，二板市場尚不是中小企業(yè)融資的理想場所。&#

21、160;     可見，信用缺失使銀行對中小企業(yè)“惜貸、懼貸”，導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難；使通過企業(yè)債券市場、二板市場解決中小企業(yè)資金不足問題的方案不具有現(xiàn)實(shí)可行性。因此，建立完善的信用制度和信用體系是解決中小企業(yè)融資問題的必要前提。    二、改變?nèi)藗儗ξ磥淼念A(yù)期是構(gòu)建信用體系的關(guān)鍵     我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，信用已成為最稀缺的資源。在我國目前已有的中小企業(yè)專項(xiàng)調(diào)查中（聶葉，2001），無一不把資金不足列為中小企業(yè)面臨的最重要問題之一。資金不足的主要原因在于沒有通暢的融資

22、渠道，而沒有通暢的融資渠道是因?yàn)樾庞萌笔?，缺乏完備的信用體系。信用缺失，制約我國中小企業(yè)進(jìn)一步健康發(fā)展，影響金融改革深化的進(jìn)程。如果不解決信用缺失問題，中國經(jīng)濟(jì)就很難進(jìn)一步發(fā)展，也很難融入世界經(jīng)濟(jì)體系。因此，建立和完善社會信用體系已刻不容緩。     對信用的建立，已有許多專家、學(xué)者從制度和法律的角度作了大量論證，筆者認(rèn)為在市場經(jīng)濟(jì)體系下關(guān)鍵是取決于人們對未來的預(yù)期。克爾凱郭爾說：你如何信仰，你就如何生活。對信用也是如此，人人相互信任都守信用，信用秩序就良好；相反，彼此不信任，就沒有人守信，信用制度就難以建立和完善。用博弈理論來研究信用制度的演變，信用缺

23、失的狀態(tài)可能是一個穩(wěn)定的均衡，而費(fèi)力建立起來的信用制度隨時可能被破壞，重新回到缺乏完善的信用制度狀態(tài)中。在經(jīng)濟(jì)交往中，人與人之間進(jìn)行的不是一次性博弈，而是多次動態(tài)博弈，若對未來有長期良好的預(yù)期，采取合作的態(tài)度，做出守信的行為是最優(yōu)的選擇(Eichberger,1993;張維迎,1996)。     而預(yù)期的形成（Barro,1981;Azamadis,1993）主要受產(chǎn)權(quán)關(guān)系和政府行為的制約。目前，在產(chǎn)權(quán)關(guān)系較模糊的國有企業(yè)，其經(jīng)營者缺乏責(zé)任預(yù)期經(jīng)營者決策不受約束，經(jīng)營失敗不承擔(dān)損失，甚至還會受益，因此，國有企業(yè)不講信用，借錢不還，甚至欺詐、逃廢銀行債務(wù)

24、。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的民營企業(yè)，由于受管制較嚴(yán)，國家對其政策不一并且多變，缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，致使民營企業(yè)主更加注重短期利益而非個人信譽(yù)，信用表現(xiàn)也不佳。 因此，對國有企業(yè)通過改革，明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，對產(chǎn)權(quán)清晰的民營企業(yè)，規(guī)范政府行為，制定連續(xù)穩(wěn)定的政策措施，是改善企業(yè)對未來預(yù)期的關(guān)鍵。同時，只有在清晰、正規(guī)的所有權(quán)、產(chǎn)權(quán)制度下，金融部門才可以缺認(rèn)可信任的潛在借款人（Soto,2000）。     此外，加強(qiáng)法律監(jiān)管，依法懲治失信者，可扭轉(zhuǎn)人們的不良預(yù)期。因?yàn)?，對信用行為主體各方都有利的制度博弈均衡容易被打破，而對各方都不利的制度博弈均衡卻可能長期維持

25、。費(fèi)盡千辛萬苦建立起來的信用制度隨時有可能被幾個不守信的博弈者破壞掉，而滑落到無序的穩(wěn)定均衡信用狀態(tài)中。建立信用制度、信用體系是對守信合作者的保護(hù)，對失信不合作者的束縛，有關(guān)維系信用制度的法律法規(guī)，理性的人不僅要看其條文規(guī)定的法律約束力有多大，還要看這些條文對現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會中信用活動究竟有多大的約束力量，因此在立法的基礎(chǔ)上嚴(yán)格執(zhí)法，懲治失信者是建立和完善信用制度、信用體系的保證。     另外，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)，建立信用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，解決信用活動中的信息不對稱性和信息共享，才能真正地構(gòu)建一個完善的信用體系。     目前，由于

26、人們信用觀念淡薄、信用活動中的信息不對稱以及由此造成的破壞穩(wěn)定性市場預(yù)期，將不會在短時間內(nèi)消失。從理論上講，人們對未來有長期良好的穩(wěn)定性預(yù)期，是構(gòu)件信用體系的關(guān)鍵，對未來的預(yù)期不好，理性會主導(dǎo)自己不愿去可守信用，構(gòu)建信用制度和體系將是一個漫長的過程。但是，現(xiàn)實(shí)要求我們不能等到人們的信用觀念樹立了，對未來預(yù)期良好了，信用行為規(guī)范了，信用制度建立了，才去解決中小企業(yè)的融資問題、發(fā)展問題。因此，探索適合中小企業(yè)融資的渠道是擺到面前的一個緊迫課題。 三、深化改革、適時創(chuàng)新，解決中小企業(yè)融資難問題     根據(jù)以上分析，筆者主張通過銀行貸款解決中小企業(yè)資金不足、融

27、資困難。目前在中小銀行數(shù)量少，不能滿足中小企業(yè)融資需要、在國有大銀行因?qū)χ行∑髽I(yè)融資程序成本、信息成本高，而不愿提供資金支持的情況下，銀行體制增量改革和存量改革都十分必要，但更主要的還是由持有大量可用資金的國有商業(yè)銀行創(chuàng)新出適合中小企業(yè)融資的產(chǎn)品。Berger和Udell(1998)研究發(fā)現(xiàn)，在英、美等國，中小企業(yè)通常用透支或授信貸款等銀行信貸方式滿足流動資金的需要。國外的經(jīng)驗(yàn)表明，傳統(tǒng)的銀行貸款仍是中小企業(yè)的最重要的外部融資渠道。此外，根據(jù)Bernanke和Blinder（1992）研究結(jié)果：銀行貸款在貨幣政策傳導(dǎo)過程中起著重要的作用，通過銀行貸款解決中小企業(yè)資金不足、融資困難，可提高我國貨

28、幣政策作用效果。因此，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國實(shí)際，筆者認(rèn)為以下金融工具比較適合我國中小企業(yè)融資：     （一）貸款限額。中小企業(yè)與銀行訂立一種非正式的協(xié)議，確定一個貸款限額，在限額內(nèi)，銀行要盡量滿足企業(yè)隨時提出的貸款要求，但銀行沒有必須提供資金的法律責(zé)任。限額的有效期在一年以內(nèi)，限額貸款利率是浮動的。     （二）備用貸款承諾。指銀行與中小企業(yè)簽訂正式的協(xié)議，承諾在約定期限和貸款限額內(nèi)，向企業(yè)提供貸款。在美國約50%的對小企業(yè)貸款采用貸款承諾的方式進(jìn)行（Berger&Udell,1998）。因銀行對企業(yè)

29、的資金要求要承擔(dān)法律責(zé)任，這一融資方式規(guī)定較為嚴(yán)格，企業(yè)要達(dá)到約定的條件，并且要為銀行承諾而企業(yè)未用的貸款金額支付0.25%-0.75%費(fèi)用。     （三）循環(huán)貸款。指銀行與企業(yè)簽訂一種正式的合同效力的協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，銀行允許企業(yè)在一定期限內(nèi)（如一年），在最高限額內(nèi)隨時借款，并可在償還后繼續(xù)在限額內(nèi)借用款項(xiàng)。這種貸款方式的最大好處是，企業(yè)與銀行只需簽訂一次合同，在規(guī)定期間內(nèi)一月借用，并可以還清后再借，不需每次借款時都重新訂約，可節(jié)省不少程序費(fèi)用和交易費(fèi)用。企業(yè)使用循環(huán)貸款可達(dá)到短期貸款長期使用的目的。但是銀行對企業(yè)尚未使用的貸款收取一定的承諾費(fèi)。     （四）搭橋貸款。指在特定事件發(fā)生以前，銀行為借款企業(yè)“填補(bǔ)資金缺口”而發(fā)放的貸款。如企業(yè)計(jì)劃出售原有廠址，構(gòu)件新的廠房，可向銀行申請搭橋貸款構(gòu)件新廠址，待舊廠址賣掉后再行償還。     （五）資產(chǎn)支撐貸款。廣義上將，所有以資產(chǎn)為擔(dān)保的貸款都可以歸入資產(chǎn)支撐貸款。但作為一個專用詞匯，資產(chǎn)支撐貸款是指以應(yīng)收賬款、庫存、機(jī)器設(shè)備以及房地產(chǎn)擔(dān)保的貸款。     （六）票據(jù)融資。又稱票據(jù)貼現(xiàn)，指企業(yè)將持有的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行取得