固定繳款儲蓄計劃中的簡單多樣化策略

1、.固定繳款儲蓄計劃中的簡單多樣化策略數(shù)量經(jīng)濟陳鳳 李雨真.基本概念多樣化偏好的證據(jù)個體多樣化探索策略的檢驗假設(shè)問卷法 本文主要研究個體資產(chǎn)配置決策的多樣化特征，并證明了一些投資者遵循“1/n策略”，投資計劃所提供的組合對計劃參與者的決策有重大影響。.1. 固定繳款計劃： 發(fā)起人規(guī)定該計劃定期的繳款，而最終的退休金取決于個人退休時所累積的繳款余額。 主要特征：主要特征：計劃參與人自己做出投資決策并承擔(dān)投資風(fēng)險2. 多樣化探索： 投資者傾向于將資本分散到計劃提供的各個基金中 特殊例子：特殊例子：1/n法則基本概念.多樣化需求的證據(jù)猶太法典最早提出TIAA-CREF出資馬科維茨的現(xiàn)代投資組合理論Si

2、monson的實驗（1990）Read和Loewenstein的實驗（1995）成人在選擇如何投資他們的退休儲蓄時是否也存在同樣的行為？ 假設(shè)問卷調(diào)查法.假設(shè)問卷調(diào)查法 問卷調(diào)查加州大學(xué)員工，如果被提供一個特定投資選擇系列，他們將如何配置他們的固定繳款退休基金。主要進行了三個實驗。 實驗一：口頭描述投資策略 實驗二：圖形展示歷史回報 實驗三： 每個資產(chǎn)類別多種基金.實驗一：口頭儲蓄問卷實驗方法：員工被要求在基金A和基金B(yǎng)之間分配其退休金。 條件1：基金A投資于股票，基金B(yǎng)投資于債券 條件2：基金A為股票基金，基金B(yǎng)為平衡基金 條件3：基金A為平衡基金，基金B(yǎng)為債券基金 目標(biāo)問題：提供的基金系列

3、是否影響參與者的資產(chǎn)配置選擇； 多少參與者恰好選擇1/n策略實驗結(jié)果：三個條件下選擇1/n策略的比例分別是34%，21%，28% 三個條件下股票投資所占比例分別是46%，73%，35%.實驗二：圖示儲蓄問卷實驗一可能存在的缺陷：實驗一可能存在的缺陷： 1. 未考慮某些條件下一些配置的可行性 2. 投資者選擇50-50可能只是因為不知道股票和債券之間的區(qū)別實驗方法：實驗方法： 用圖形顯示的年金來代替對基金的口頭描述，股票回報基于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，債券回報基于雷曼綜合債券指數(shù) 增加一個條件：被試者從基金A，B，C，D，E五個不同的基金中選出一個。五個基金中股票的比例從0%-100%不等，每級增加

4、25%。 實驗結(jié)果：實驗結(jié)果：與實驗一結(jié)果類似，被試者的選擇強烈依賴于提供的基金組合； 每組中都有一部分人恰好選擇1/n策略.實驗三：每個資產(chǎn)類別多種基金的儲蓄問卷實驗方法： 被試者在A，B，C，D，E的五個基金中分配他們的退休基金 條件1：四個固定收益基金和一個股票基金 條件2：一個固定收益基金和四個股票基金 目標(biāo)問題：固定收益基金和股票基金所占的比例實驗結(jié)果： 兩個條件下股票投資所占比例分別是43%和68%.實驗結(jié)論：被試者在進行投資選擇時，傾向于采取類似于1/n的策略計劃提供的組合對被試者的選擇有顯著影響解釋： 投資者缺乏經(jīng)驗，依賴于發(fā)起人提供一組對他們有利的選擇 提高少量或不提高的風(fēng)險

5、的情況下獲得更高的收益 .II. Does the Array of Funds Offered AffectParticipants Choices?實際實際中人們?nèi)绾芜x擇人們在涉及自己公司自己公司的股票時會如何投資.A. Data.A. Dataaverage number of investment options: 6.8 average number of equity-type options:4.2.4.2/6.8=61.76% 62.22%與61.76%十分接近 consistent with the diversification heuristic.B. The Time

6、Weighting of Investment Options目標(biāo)：研究參與者的投資分配投資分配與資金提供組合提供組合之間的關(guān)系實際中目標(biāo)任務(wù)復(fù)雜化，原因： 1 plans have been changing the mix of funds over time.投資計劃組合本身隨時間變化 2 “status quo bias”安于現(xiàn)狀偏離.C. Results.C. Resultsrelative number of equity funds percentage invested in equities positive correlation .C. ResultsHow large

7、is this effect?Regression因變量： percentage allocated to equities 自變量： relative number of equity funds.C. Results.D. Alternative Explanations另一種解釋different equity funds serve different purposes choose the array of funds in the plan specifically to meet the desires of the plan participants.E. Time-Serie

8、s Analysis.F. The Mental Accounting of Company Stock心理賬戶Putting the company stock into its own category separate from other equitiesTABLE5.G. Is Naive Diversification Costly?對比optimizing strategy costly 因為1 portfolio不在efficient frontier上（但在實際 中往往很接近）2 pick the wrong point.III. Summary and Discussiondiversification heuristic (l/n heuristic) 現(xiàn)實應(yīng)用： Should the plan offer differ