第6章技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)

1、主講教師 吳衛(wèi)紅l概述概述l財(cái)務(wù)盈利能力的分析財(cái)務(wù)盈利能力的分析l償債能力和財(cái)務(wù)生存能力的分析償債能力和財(cái)務(wù)生存能力的分析 l新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析 l財(cái)務(wù)分析的含義與作用l財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容l財(cái)務(wù)分析的步驟 l財(cái)務(wù)分析的主要參數(shù)l財(cái)務(wù)分析又稱財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要組成部分，它是從企業(yè)或項(xiàng)目本身角度出發(fā)，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度、稅收法規(guī)和價(jià)格體系下，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，考察和分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，明確項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體的價(jià)值以及對(duì)投資者的貢獻(xiàn)，為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據(jù)

2、。l財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備（見第4、5章）l編制財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表l計(jì)算、分析財(cái)務(wù)分析指標(biāo)l進(jìn)行不確定分析（見第8章）l得出財(cái)務(wù)分析結(jié)論項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)放棄資本金現(xiàn)金流量分析（資本金IRR）財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（項(xiàng)目IRR，NPV，回收期）償債能力分析（償債備付率、利息備付率）建設(shè)投資營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本流動(dòng)資金融資方案建設(shè)期利息靜態(tài)分析（總投資收益率、資金凈利潤(rùn)率）不確定性分析投資各方現(xiàn)金流量分析（投資各方IRR）還本付息財(cái)務(wù)生存能力分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)融資后分析融資前分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)總成本費(fèi)用資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)分配表返回可否l財(cái)務(wù)分析中的計(jì)算參數(shù)包括建設(shè)期價(jià)格上漲指數(shù)、各種取費(fèi)系數(shù)或比

3、率、稅率、利率等。多數(shù)可以在行業(yè)實(shí)施細(xì)則中查閱l財(cái)務(wù)分析中的評(píng)價(jià)判據(jù)參數(shù) 包括財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率、利息備付率、償債備付率等。方法與參數(shù)中有參考值l財(cái)務(wù)盈利能力分析的相關(guān)基本報(bào)表l財(cái)務(wù)盈利能力分析的指標(biāo)l財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表l利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期總投資收益率資本金凈利率動(dòng)態(tài)投資回收期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率財(cái)務(wù)盈利能力指標(biāo)l含義：是指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位?，F(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金流入量；靜態(tài)投資回收期；公式：COCIpCOCItpttt10)(首次為正值或零

4、的年數(shù)各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量表計(jì)算：借助項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量TCOCICOCITpTTiit)()(111每年的凈收益總投資）靜態(tài)投資回收期（tPl靜態(tài)投資回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期，靜態(tài)投資回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期，其取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求確定。其取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求確定。l計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的基準(zhǔn)投計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期或同行業(yè)平均投資回收期進(jìn)行比較，如資回收期或同行業(yè)平均投資回收期進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資果計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期或同行業(yè)平均投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目是

5、回收期或同行業(yè)平均投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的；否則，不接受?？梢钥紤]接受的；否則，不接受。l投資回收期短，表明項(xiàng)目投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能投資回收期短，表明項(xiàng)目投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。力強(qiáng)。l某公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，其現(xiàn)金流量見下表6-7。若該公司要求項(xiàng)目投入資金必須在3年內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？年份1234項(xiàng)目A凈現(xiàn)金流量-6000320028001200項(xiàng)目B凈現(xiàn)金流量-400020009602400l目A的累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算見下表年份1234凈現(xiàn)金流量-6000320028001200累計(jì)凈現(xiàn)金流量-6000-280001200l項(xiàng)目A投資回收期=3-1+2800/280

6、0=3（年）l目B的累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算見下表項(xiàng)目B投資回收期=4-1+1040/2400=3.43（年）因此應(yīng)該選擇A項(xiàng)目年份1234凈現(xiàn)金流量-400020009602400累計(jì)凈現(xiàn)金流量-4000-2000-10401360l優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單、直觀，便于投資者衡量項(xiàng)目的抗風(fēng)計(jì)算簡(jiǎn)單、直觀，便于投資者衡量項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并能在一定程度上反映投資效益的優(yōu)險(xiǎn)能力，并能在一定程度上反映投資效益的優(yōu)劣。劣。 l缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值;沒有考慮投資回收期以后的收益和支出情況，沒有考慮投資回收期以后的收益和支出情況，故不能全面反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)的真實(shí)效益故不能全面反映

7、項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)的真實(shí)效益.難難以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷。以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷。lP150表6-2 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表l應(yīng)用見P312案例序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì) 算 期1234n1現(xiàn)金流入1.1營(yíng)業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3銷項(xiàng)稅額1.4回收資產(chǎn)余值1.5回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動(dòng)資金2.3經(jīng)營(yíng)成本2.4進(jìn)項(xiàng)稅額2.5應(yīng)納增值稅2.6營(yíng)業(yè)稅金及附加2.7維持運(yùn)營(yíng)投資3所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2）4累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量5調(diào)整所得稅6所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5）7累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量計(jì)算指標(biāo)：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）（所得稅前）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）

8、（所得稅后）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前）（i= %）： 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）（i= %）：項(xiàng)目投資回收期（年）（所得稅前）：項(xiàng)目投資回收期（年）（所得稅后）：l含義：含義：總投資收益率系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)（EBIT：Earnings Before Interest and Tax）與項(xiàng)目總投資（TI：Total Investment）的比率。流動(dòng)資金建設(shè)期利息建設(shè)投資利息支出；利潤(rùn)總額TIEBITTIEBITROI%100l總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。所用報(bào)表：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配

9、表P153項(xiàng)目總投資估算表P86l某化肥廠建設(shè)投資估算為60 000萬元，建設(shè)期借款利息為6 000萬元，流動(dòng)資金為4 000萬元，投產(chǎn)期為2年，達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的生產(chǎn)期為14年，其年平均息稅前利潤(rùn)為7 000萬元，計(jì)算總投資收益率。%10%10040006000600007000）（總投資收益率l含義：資本金凈利潤(rùn)率（）表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)（NP：Net Profit）與項(xiàng)目資本金（EC：Equity）的比率；%100ECNPROEl資本金凈利潤(rùn)率應(yīng)該是投資者最關(guān)心的資本金凈利潤(rùn)率應(yīng)該是投資者最關(guān)心的一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗从?/p>

10、了自己的出資所一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗从沉俗约旱某鲑Y所帶來的凈利潤(rùn)。項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率大帶來的凈利潤(rùn)。項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率大于或等于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表于或等于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿足要求。力滿足要求。所用報(bào)表：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表P153總投資使用計(jì)劃和資金籌措表P100l含義：動(dòng)態(tài)投資回收期是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用項(xiàng)目?jī)粜б婊厥枕?xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。0)1()(1PttttiCOCI當(dāng)年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量量的絕對(duì)值上年累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流始出現(xiàn)正值的年份累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量開1tPl與同行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期或同

11、行業(yè)平均動(dòng)態(tài)投資回收期進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期小于或等于行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期或同行業(yè)平均動(dòng)態(tài)投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目可以考慮接受的。年份年份123凈現(xiàn)金流量200001180013240l已知某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，求其動(dòng)態(tài)投資回收期。68.15171 . 1/1324073.8429385. 2%1011324073.8429133tP-20000/1.1=-18181.873.84291 . 1/118008 .181812特點(diǎn)：（1）優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；（2）缺點(diǎn)：未考慮投資回收期以后的收益，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生影響。l含義 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算

12、的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。tntctiCOCIFNPV11)(l當(dāng)當(dāng)FNPV0時(shí)，說明項(xiàng)目的盈利能力超過時(shí)，說明項(xiàng)目的盈利能力超過了按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利了按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利能力，從財(cái)務(wù)角度考慮，項(xiàng)目是可以考能力，從財(cái)務(wù)角度考慮，項(xiàng)目是可以考慮接受的；慮接受的；l當(dāng)當(dāng)FNPV0時(shí)，說明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)不時(shí)，說明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)不到按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利到按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利能力，一般可判斷項(xiàng)目不可行。能力，一般可判斷項(xiàng)目不可行。l采用投資回收期法進(jìn)行投資決策的例子中，如果該公司要求采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策，設(shè)定折現(xiàn)率為14%，哪個(gè)項(xiàng)目

13、可行？ )(14.99%141/2400%141/960%141/2000%141/4000)(44.200%141/1200%141/2800%141/3200%141/6000432432萬元萬元BANPVNPVl因?yàn)锳項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，所以項(xiàng)目B可行。，可行元，068.15173%10/132402%10/118001%10/20000FPFPFPFNPVA例題023年20000118001324011、考慮了項(xiàng)目的整個(gè)壽命期的現(xiàn)金流，比較全面；2、是個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，比較直觀地反映了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益；3、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的選取，影響凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果；4、它只能表明投資項(xiàng)目的盈

14、利能力大于、等于或小于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的水平，而不能直接算出項(xiàng)目的盈利能力與財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的差距。 l所用報(bào)表：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表P150l關(guān)于報(bào)表的說明：1.4回收固定資產(chǎn)余值計(jì)算時(shí)所用的固定資產(chǎn)原值中不含建設(shè)期利息2.4進(jìn)項(xiàng)稅額僅指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)項(xiàng)稅額，不含可抵扣的固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額5 調(diào)整所得稅計(jì)算時(shí)因?yàn)檎叟f不受建設(shè)期利息的影響，因此，息稅前利潤(rùn)也不受建設(shè)期利息的影響l含義：指能使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零的折現(xiàn)率。成立的即：使FIRRFIRRCOCIFNPVtntt01)(1121121*iNPVNPViiNPVi內(nèi)差公式為：%04.1629.20725.10%16%1725.10

15、%1629.207%1725.10%162211）（，；，AFIRRFNPViFNPVi023年20000118001324003/132402/118001/20000，iFPiFPiFPFNPVAl當(dāng)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于所設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利能力能夠滿足要求，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的；否則，不可行。l 資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)與出資方最低期望收益率對(duì)比，判斷投資方收益水平。FIRR是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平。如果按FIRR作為貸款利率，通過借款來投資項(xiàng)目，那么，還本付息后將一無所獲。 C方案還本付息表年份年初債款利率7.33

16、%年末債款償還現(xiàn)金債款余額 112000 88012880 4600 8280 2 8280 607 8887 4600 4287 3 4287 314 4601 4600 （1）1、以項(xiàng)目整個(gè)壽命周期為研究對(duì)象，比較客觀；2、不需事先確定一個(gè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率即可計(jì)算，減少人為干擾因素，比較準(zhǔn)確；3、直接反映了項(xiàng)目的獲利水平，比較直觀；4、計(jì)算復(fù)雜；5、不宜直接用于多方案的評(píng)價(jià)；6、有可能有多解現(xiàn)象，產(chǎn)生錯(cuò)誤結(jié)果。所用報(bào)表：所用報(bào)表： “項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表P150”、“項(xiàng)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表目資本金現(xiàn)金流量表P151”、“投資各方現(xiàn)金流投資各方現(xiàn)金流量表量表P152”序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)

17、 算 期1234N1現(xiàn)金流入1.1營(yíng)業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3銷項(xiàng)稅額1.4回收資產(chǎn)余值1.5回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1項(xiàng)目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經(jīng)營(yíng)成本2.5進(jìn)項(xiàng)稅額2.6應(yīng)納增值稅2.7營(yíng)業(yè)稅金及附加2.8所得稅2.9維持運(yùn)營(yíng)投資3凈現(xiàn)金流量(1-2)計(jì)算指標(biāo)：資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）l1.4 回收資產(chǎn)余值計(jì)算余值的固定資產(chǎn)原值中含建設(shè)期利息l2.1項(xiàng)目資本金建設(shè)投資中（有時(shí)包括建設(shè)期利息支付所用的）和流動(dòng)資金中所用的資本金l2.2 借款本金償還包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金本金償還，流動(dòng)資金本金償還是在最后一年l2.3 借款利息支付包括建設(shè)期利息，流動(dòng)資金利息等在生

18、產(chǎn)期中的支付一般情況下，對(duì)單一項(xiàng)目來說，F(xiàn)NPV及FIRR法進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)論一致。l含義：財(cái)務(wù)凈年金是指，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流，按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率折算成等值的年金的代數(shù)和。對(duì)單一項(xiàng)目方案而言，若對(duì)單一項(xiàng)目方案而言，若FNAV0，則項(xiàng)目，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受;若若FNAV0，則項(xiàng)，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受。目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受。),/()1)(1niPAiCOCIFNAVttnttl 含義：是方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與其投資總額現(xiàn)值之比。 ntttnttttpiKiCOCIKFNPVFNPVR11)1 ()1)(法則：用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)單一項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，判別準(zhǔn)則與財(cái)

19、務(wù)凈現(xiàn)值相同。l償債能力分析償債能力分析l財(cái)務(wù)生存能力分析財(cái)務(wù)生存能力分析l借款還本付息計(jì)劃表l資產(chǎn)負(fù)債表l利息備付率(ICR)l償債備付率（DSCR）l資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）l流動(dòng)比率（CR）l速動(dòng)比率（QR）l含義：利息備付率(ICR)系指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與應(yīng)付利息(PI)的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度。PIEBITICRl利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)算。l利息備付率表示項(xiàng)目的利潤(rùn)償付利息的保證倍率，表明償債風(fēng)險(xiǎn)大小。l對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 所用報(bào)表：借款還本付息計(jì)劃表

20、l含義：指在借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金與應(yīng)還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。PDTEBITDADSCRAX利息。計(jì)入總成本費(fèi)用的全部：還本金額、企業(yè)所得稅；攤銷；折舊PDTEBITEBITDAAX所用報(bào)表：借款還本付息計(jì)劃表l償債備付率應(yīng)分年計(jì)算。償債備付率應(yīng)分年計(jì)算。l償債備付率高，表明可用于還本付息的資償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。金保障程度高。l對(duì)于正常運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，償債備付率應(yīng)當(dāng)大對(duì)于正常運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，償債備付率應(yīng)當(dāng)大于于1 ，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當(dāng)指標(biāo)，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當(dāng)指標(biāo)值小于值小于1時(shí)，表示當(dāng)年可

21、用于還本付息的資時(shí)，表示當(dāng)年可用于還本付息的資金不足以償付當(dāng)期債務(wù)，償債風(fēng)險(xiǎn)大，需金不足以償付當(dāng)期債務(wù)，償債風(fēng)險(xiǎn)大，需要通過短期借款償付已到期的債務(wù)。要通過短期借款償付已到期的債務(wù)。l某項(xiàng)目與備付率指標(biāo)有關(guān)的數(shù)據(jù)見表，試計(jì)算利息備付率和償債備付率。項(xiàng)目23456應(yīng)還本付息97.897.897.897.897.8應(yīng)付利息額24.720.315.710.85.5息稅前利潤(rùn)43.0219.9219.9219.9219.9折舊172.4172.4172.4172.4172.4所得稅6.065.967.469.070.8l根據(jù)上表 的數(shù)據(jù)計(jì)算的備付率指標(biāo)見下表項(xiàng)目23456利息備付率1.7410.831

22、4.0020.3639.98償債備付率2.143.343.323.313.29計(jì)算結(jié)果分析：由于投產(chǎn)后第1年負(fù)荷低，同時(shí)利息負(fù)擔(dān)大，所以利息備付率低，但這種情況從投產(chǎn)后第2年起就得到了徹底的轉(zhuǎn)變。l含義：資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）系指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率，反映了項(xiàng)目的長(zhǎng)期償債能力、資本結(jié)構(gòu)、利用外借資金的程度以及投資者的操縱能力。資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率100)()()(TATLLOAR國(guó)際上公認(rèn)的較好的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是60%，但也不是普遍的標(biāo)準(zhǔn)。 全投資收益率5812自有資金收益率債務(wù)比058%12%債務(wù)比0.52%8%16%債務(wù)比0.75-4%8%24%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：l含義：是流動(dòng)

23、資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額之比。流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率100國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是200%。但行業(yè)間流動(dòng)比率會(huì)有很大差異 。l含義：是企業(yè)一定時(shí)期的速動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。存貨流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率100國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為100% ，同樣，行業(yè)間該指標(biāo)也有較大差異， l某企業(yè)2010年資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)數(shù)據(jù)見下表，試計(jì)算比率指標(biāo)。序號(hào)項(xiàng)目2010年1資產(chǎn)37731.1流動(dòng)資產(chǎn)總額1653其中：存貨6081.2在建工程01.3固定資產(chǎn)凈值19111.4無形及其它資產(chǎn)凈值2102負(fù)債及所有者權(quán)益37732.1流動(dòng)負(fù)債總額5832.2中長(zhǎng)期借款1183負(fù)債小計(jì)17662.3所有者權(quán)益20

24、07l資產(chǎn)負(fù)債率=（1766/3773）100%=46.8%l流動(dòng)比率=（1653/583）100%=284%l速動(dòng)比率=(1653-608)/583 100%=179%l 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，反映項(xiàng)目計(jì)算期各年的投資、融資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出，用于計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。財(cái)務(wù)生存能力分析旨在分析考察“有項(xiàng)目”時(shí)（企業(yè)）在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的資金充裕程度，分析財(cái)務(wù)可持續(xù)性，判斷在財(cái)務(wù)上的生存能力。l擁有足夠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)可持續(xù)的基本條件，特別是在運(yùn)營(yíng)初期。一個(gè)項(xiàng)目具有較大的經(jīng)營(yíng)金現(xiàn)金流量，說明項(xiàng)目方案比較合理，實(shí)現(xiàn)自身資金平衡的可能性大，不會(huì)過分依賴

25、短期融資來維持運(yùn)營(yíng)；反之，一個(gè)項(xiàng)目不能產(chǎn)生足夠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量，或經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)值，說明維持項(xiàng)目正常運(yùn)行會(huì)遇到財(cái)務(wù)上的困難，項(xiàng)目方案缺乏合理性，實(shí)現(xiàn)自身資金平衡的可能性小，有可能要靠短期融資來維持運(yùn)營(yíng)；或者是非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目本身無能力實(shí)現(xiàn)自身資金平衡，提示要靠政府補(bǔ)貼。l各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)上可持續(xù)的必要條件各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)生存的必要條件。在整個(gè)運(yùn)營(yíng)期間，允許個(gè)別年份的凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，但不能容許任一年份的累計(jì)盈余資金出現(xiàn)負(fù)值。一旦出現(xiàn)負(fù)值時(shí)應(yīng)適時(shí)進(jìn)行短期融資，該短期融資應(yīng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中，同時(shí)短期融資的利息也應(yīng)納入成本費(fèi)用和其后的計(jì)算。較大的或較頻繁的短

26、期融資，有可能導(dǎo)致以后的累計(jì)盈余資金無法實(shí)現(xiàn)正值，致使項(xiàng)目難以持續(xù)運(yùn)營(yíng)。序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì) 算 期1234n1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（1.1-1.2）1.1現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)流入增值稅銷項(xiàng)稅額補(bǔ)貼收入其他流入1.2現(xiàn)金流出經(jīng)營(yíng)成本增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額營(yíng)業(yè)稅金及附加增值稅所得稅其他流出2投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（2.1-2.2）2.1現(xiàn)金流入2.2現(xiàn)金流出建設(shè)投資維持運(yùn)營(yíng)投資流動(dòng)資金其他流出3籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量3.1現(xiàn)金流入項(xiàng)目資本金流入建設(shè)投資借款流動(dòng)資金借款債券短期借款其他流入3.2現(xiàn)金流出各種利息支出償還債務(wù)本金應(yīng)付利潤(rùn)（股利分配）其他流出4凈現(xiàn)金流量（1+2+3）5累計(jì)盈余資金l融資前分析與融資后分析的關(guān)系 l融

27、資前分析 l融資后分析l融資前分析是為投資決策服務(wù)只進(jìn)行盈利能力分析分所得稅前和稅后分析l融資后分析是為投融資決策服務(wù)進(jìn)行盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力分析l是從項(xiàng)目投資總獲利能力角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。l需剔除利息影響l所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。l將所得稅計(jì)入現(xiàn)金流出即為所得稅后指標(biāo)。l計(jì)算指標(biāo)：FNPV、FIRR、Ptl盈利能力分析盈利能力分析項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；投資各方現(xiàn)金流量分析投資各方現(xiàn)金流量分析計(jì)算指標(biāo)：計(jì)算指標(biāo)：FI

28、RRFIRR；ROIROI，ROEROEl償債能力分析償債能力分析利息備付率，償債備付率利息備付率，償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率l財(cái)務(wù)生存能力分析財(cái)務(wù)生存能力分析分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常經(jīng)營(yíng)分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常經(jīng)營(yíng)l某制造業(yè)新建項(xiàng)目建設(shè)投資為某制造業(yè)新建項(xiàng)目建設(shè)投資為850萬元萬元(發(fā)生在第發(fā)生在第1年末年末)，600萬元形成固定資產(chǎn)，萬元形成固定資產(chǎn)，250萬元形成無形萬元形成無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)期資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)期1年，運(yùn)營(yíng)期年，運(yùn)營(yíng)期5年，投年，投產(chǎn)第產(chǎn)第1年年生產(chǎn)生產(chǎn)負(fù)荷負(fù)荷率為率為60%，其他年

29、份為，其他年份為100%。滿。滿負(fù)荷流動(dòng)資金為負(fù)荷流動(dòng)資金為100萬元，投產(chǎn)第萬元，投產(chǎn)第1年流動(dòng)資金估算年流動(dòng)資金估算為為70萬元。計(jì)算期末將全部流動(dòng)資金回收。生產(chǎn)運(yùn)萬元。計(jì)算期末將全部流動(dòng)資金回收。生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)時(shí)，營(yíng)業(yè)收入營(yíng)期內(nèi)滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)時(shí)，營(yíng)業(yè)收入650萬元，經(jīng)營(yíng)成萬元，經(jīng)營(yíng)成本本250萬元，其中原材料和燃料動(dòng)力萬元，其中原材料和燃料動(dòng)力200萬元，以上萬元，以上均以不含稅價(jià)格表示。投入和產(chǎn)出的增值稅率均為均以不含稅價(jià)格表示。投入和產(chǎn)出的增值稅率均為17%，營(yíng)業(yè)稅金及附加按增值稅的，營(yíng)業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計(jì)算，企業(yè)計(jì)算，企業(yè)所得稅率所得稅率25%。折舊年限和攤銷年限均為

30、。折舊年限和攤銷年限均為5年，不年，不計(jì)殘值，均按年限平均法。設(shè)定所得稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)計(jì)殘值，均按年限平均法。設(shè)定所得稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率收益率12%，所得稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，所得稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率10%。l問題：l1.計(jì)算各年的現(xiàn)金流量，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表(融資前分析) （現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計(jì)）。l2.計(jì)算調(diào)整所得稅前項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，調(diào)整所得稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，并由此評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。l1.編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表l(1)第1年年末現(xiàn)金流量：l現(xiàn)金流入：0現(xiàn)金流出：建設(shè)投資850萬元l(2)第2年末現(xiàn)金流量：l現(xiàn)金流入：銷售收入65060%=390(萬元)l現(xiàn)金流出：流動(dòng)資金

31、：70(萬元)l經(jīng)營(yíng)成本：20060%+(250-200)=170(萬元)l增值稅：39017%-20060%17%=45.9(萬元)l營(yíng)業(yè)稅金及附加：45.910%=4.6(萬元)l調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)所得稅率l利潤(rùn)總額=收入(不含稅)-總成本(不含稅)-營(yíng)業(yè)稅金及附加=收入-(經(jīng)營(yíng)成本+折舊+攤銷+利息)-營(yíng)業(yè)稅金及附加l=收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷-利息-營(yíng)業(yè)稅金及附加l即：息稅前利潤(rùn)=收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷-營(yíng)業(yè)稅金及附加l年折舊額=600/5=120(萬元) 年攤銷額=250/5=50(萬元)l息稅前利潤(rùn)=收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷-營(yíng)業(yè)稅金及附加=390-120-50-170

32、-4.6=45.4(萬元)l調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)所得稅率 =45.425%=11.4(萬元)l(3)第3年末現(xiàn)金流量l現(xiàn)金流入：銷售收入650萬元l現(xiàn)金流出：流動(dòng)資金增加額：100-70=30(萬元)l經(jīng)營(yíng)成本：250萬元l增值稅：65017%-20017%=76.5(萬元)l營(yíng)業(yè)稅金及附加：76.510%=7.7(萬元)l息稅前利潤(rùn) =650-250-120-50-7.7=222.3(萬元)l調(diào)整所得稅=222.325%=55.6(萬元)l(4)第4、5年末現(xiàn)金流量l除流動(dòng)資金增加額為零外，其余同第3年。l(5)第6年末現(xiàn)金流量l現(xiàn)金流入：銷售收入同第4年回收流動(dòng)資金100萬元回收固定資產(chǎn)

33、余值0(因不計(jì)殘值，同時(shí)折舊年限與運(yùn)營(yíng)期相同)l現(xiàn)金流出：同第4年項(xiàng)目/年份1234561.現(xiàn)金流入390650650650750（1）營(yíng)業(yè)收入390650650650650（2）回收固定資產(chǎn)余值0（3）回收流動(dòng)資金1002.現(xiàn)金流出850244.6287.7257.7257.7257.7（1）建設(shè)投資850（2）流動(dòng)資金7030（3）經(jīng)營(yíng)成本170250250250250（4）營(yíng)業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.73.調(diào)整所得稅前凈現(xiàn)金流量-850145.4362.3392.3392.3492.34.調(diào)整所得稅11.455.655.655.655.65. 調(diào)整所得稅后凈現(xiàn)金流量-850

34、134306.7336.7336.7436.7項(xiàng)目可行經(jīng)，0)萬元(9 .254)6%,10,/(7 .436)5%,10,/(7 .336)4%,10,/(7 .336)3%,10,/(7 .306)2%,10,/(134) 1%,10,/(850（所得稅后）項(xiàng)目可行%,12, 0%04.26%25%2740.1583.1683.16%2540.15%)27(，83.16%)25(計(jì)算)萬元(13.336)6%,12,/(3 .492)5%,12,/(3 .392)4%,12,/(3 .392)3%,12,/(3 .362)2%,12,/(4 .145) 1%,12,/(850（所得稅前）FNPVFPFPFPFPFPFPFNPVFIRRFNPVFIRRiFNPViFNPVFPFPFPFPFPFPFNPVl接上例，該項(xiàng)目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金450萬元，建設(shè)投資借款400萬元，年利率6%，計(jì)算的建設(shè)期利息12萬元。流動(dòng)資金全部來源于項(xiàng)目資本金，無流動(dòng)資金借款，借款償還采