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1、精品資料第八章金融衍生工具市場(chǎng)第一節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展1 、金融衍生工具、套現(xiàn)保值金融衍生工具: 又稱金融衍生產(chǎn)品, 是指在一定的基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上派生出來(lái)的金融工具, 一般表現(xiàn)為一些合約, 其價(jià)值由作為標(biāo)的物的基礎(chǔ)性金融工具的價(jià)格決定。套現(xiàn)保值:是指交易者為了配合現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易,而在期貨等金融衍生工具市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反的交易,以便達(dá)到轉(zhuǎn)移、 規(guī)避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。2 、金融衍生工具的特點(diǎn)(1) 價(jià)值受制于基礎(chǔ)性金融工具。由于它是衍生物,不能獨(dú)立存在,因此其價(jià)值的大小在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)性金融工具價(jià)格的變動(dòng);(2) 具有高杠桿性和高風(fēng)險(xiǎn)性。 市場(chǎng)的參與者只
2、需要?jiǎng)佑蒙倭抠Y金即可買賣交易金額巨大的金融合約,但預(yù)期失誤也會(huì)造成巨大損失;(3)構(gòu)造復(fù)雜,設(shè)計(jì)靈活。在基本的期貨、期權(quán)基礎(chǔ)上,運(yùn)用靈活的組合技術(shù),創(chuàng)新出眾多組合性的金融衍生工具,難以為一般投資者所理解, 難以明確風(fēng)險(xiǎn)所在, 更不容易完全正確地運(yùn)用與把握。3 、金融衍生工具市場(chǎng)的功能金融衍生工具市場(chǎng)是指創(chuàng)設(shè)與交易金融衍生工具的市場(chǎng)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 交易品種的價(jià)格在合約簽訂時(shí)就已確定, 如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是充分和有效的,這個(gè)價(jià)格就是對(duì)標(biāo)的物未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。套期保值功能。通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨等金融衍生工具市場(chǎng)的反方向操作,可形成現(xiàn)貨與期貨一盈一虧的結(jié)果,通過(guò)盈虧相抵, 達(dá)到減少或規(guī)避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)可編輯修改精
3、品資料險(xiǎn)的目的。投機(jī)獲利手段。 投機(jī)的目的是為了獲取價(jià)差。 投機(jī)者通過(guò)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格變化的預(yù)期, 買賣金融衍生工具, 期望在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)機(jī)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)。第二節(jié)金融遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)1 、金融遠(yuǎn)期合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議金融遠(yuǎn)期合約: 是指交易雙方約定在未來(lái)某一確定的時(shí)間,按照某一確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議:是交易雙方承諾在某一特定時(shí)期內(nèi)按雙方協(xié)議利率借貸一筆確定金額的名義本金的協(xié)議。2 、金融遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)它由交易雙方通過(guò)談判后簽署的非標(biāo)準(zhǔn)化合約,合約中的細(xì)節(jié)部分由雙方協(xié)商決定,很具靈活性,可以盡可能地滿足交易雙方的需要。3 、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能協(xié)議的買
4、方是名義借款人, 規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)或者從利率上升中牟利;賣方是名義貸款人,為規(guī)避利率下降的風(fēng)險(xiǎn)或者從利率下降中牟利。第三節(jié)金融期貨市場(chǎng)1 、金融期貨合約、外匯期貨、利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨金融期貨合約是指交易雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約(指期貨合約的合約規(guī)模、 交可編輯修改精品資料割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的,無(wú)須雙方再商定)。外匯期貨:又稱貨幣期貨, 是以外匯為標(biāo)的物的期貨合約,是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。利率期貨:是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個(gè)金融期貨品種,其標(biāo)的物是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的某種金融工具,即各種固定利率的有價(jià)證券。股
5、價(jià)指數(shù)期貨: 是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個(gè)類別,是很重要、很成功的金融工具。以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨交易。2 、金融期貨合約的特點(diǎn)(1)都在交易所內(nèi)進(jìn)行交易,交易雙方各自跟交易所的清算部或?qū)TO(shè)的清算公司結(jié)算。(2)克服了遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性差的特點(diǎn)。(3)金融期貨交易采取盯市原則,每天進(jìn)行結(jié)算。交易雙方交易前在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立專門的保證金賬戶,并存入保證金(初始保證金 ),在每天交易結(jié)束時(shí),保證金賬戶都有根據(jù)期貨價(jià)格的升跌而進(jìn)行調(diào)整,以反映交易者的浮動(dòng)盈虧。3 、金融期貨合約與金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別前者交易雙方不直接接觸, 而是通過(guò)第三方交易所; 后者交易雙方通過(guò)談判協(xié)商后簽署合約。4 、金融期貨交易所
6、的組織形式金融期貨交易所在組織形式上有非營(yíng)利性會(huì)員制和營(yíng)利性公司制兩種。會(huì)員制交易所是由全體會(huì)員出資組建, 繳納一定會(huì)員費(fèi)作為注冊(cè)資本的非營(yíng)利性會(huì)員制法人機(jī)構(gòu)。 目前,世界上大多數(shù)期貨交易所采取的仍然是會(huì)員制。公司制交易所是由投資人以入股形成組建并設(shè)置場(chǎng)所和設(shè)施,以股份有限公司或有限責(zé)任公可編輯修改精品資料司形式設(shè)立的經(jīng)營(yíng)交易市場(chǎng)的營(yíng)利性企業(yè)法人。5 、外匯期貨、利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨的應(yīng)用外匯期貨,見(jiàn)P189-190;利率期貨,見(jiàn)P190-191;股價(jià)指數(shù)期貨,見(jiàn)P191-192。第四節(jié)金融期權(quán)市場(chǎng)1 、金融期權(quán)合約、期權(quán)費(fèi)、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、歐式期權(quán)、美式期權(quán)金融期權(quán)合約: 是指賦予其購(gòu)
7、買方在規(guī)定期限內(nèi)按買賣雙方協(xié)定的價(jià)格 (簡(jiǎn)稱協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格)購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。期權(quán)費(fèi):又稱權(quán)利金、 期權(quán)價(jià)格或保險(xiǎn)費(fèi), 是指期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用??礉q期權(quán):也稱買權(quán),是指賦予期權(quán)的買方在給定時(shí)間或在此時(shí)間以前的任一時(shí)刻以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)賣方手中買入一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)權(quán)利的期權(quán)合約??吹跈?quán):也稱賣權(quán),是指賦予期權(quán)的買方在給定時(shí)間或在此時(shí)間以前的任一時(shí)刻以執(zhí)行價(jià)格賣給期權(quán)賣方一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)權(quán)利的期權(quán)合約。歐式期權(quán):只允許期權(quán)的持有者在期權(quán)到期日行權(quán)的期權(quán)合約。美式期權(quán):允許期權(quán)持有者在期權(quán)到期日前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)合約。
8、2 、金融期權(quán)合約的主要內(nèi)容(1)期權(quán)合約的買方與賣方期權(quán)合約的買方是買進(jìn)期權(quán),付出期權(quán)費(fèi)的投資者,也稱期權(quán)持有者或期權(quán)多頭。相反,期權(quán)合約的賣方是賣出期權(quán),收取期權(quán)費(fèi)的投資者??删庉嬓薷木焚Y料(2)期權(quán)費(fèi)期權(quán)是一種權(quán)利的交易,期權(quán)費(fèi)就是這一權(quán)利的價(jià)格(3)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量期權(quán)合約都有相應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量,數(shù)量由合約的買賣雙方協(xié)商確定或由交易所規(guī)定。(4)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)合約中確定的、 期權(quán)買方在行使其權(quán)利時(shí)實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格(標(biāo)的資產(chǎn)的買價(jià)或賣價(jià) )。(5)到期日期權(quán)合約的最終有效日期。買方不行權(quán),則視為放棄權(quán)利。3 、金融期貨合約與金融期權(quán)合約的區(qū)別(1)標(biāo)準(zhǔn)化程度與交易場(chǎng)所:金融期權(quán)合
9、約,既有標(biāo)準(zhǔn)化合約(交易所內(nèi)進(jìn)行交易 )又有非標(biāo)準(zhǔn)化合約 (場(chǎng)外進(jìn)行交易 );金融期貨合約,都是標(biāo)準(zhǔn)化合約,都在交易所內(nèi)進(jìn)行交易。(2) 交易雙方的權(quán)利與義務(wù):金融期權(quán)合約的交易雙方的權(quán)利和義務(wù)是不平等的,買方只擁有權(quán)利不承擔(dān)義務(wù), 賣方只承擔(dān)義務(wù)不擁有權(quán)利; 金融期貨合約交易雙方的權(quán)利和義務(wù)是平等的, 除非用相反的合約沖銷, 這種權(quán)利和義務(wù)在到期日必須行使,也只能在到期日行使。(3)盈虧風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān):金融期權(quán)合約買方損失有限(以期權(quán)費(fèi)為限 ),盈利可能無(wú)限,賣方損失可能無(wú)限,但盈利有限(以期權(quán)費(fèi)為限 );金融期貨的交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的。(4) 保證金要求:金融期權(quán)合約買方不用交納保
10、證金,合約賣方需要交納??删庉嬓薷木焚Y料證金;金融期貨合約交易的買賣雙方都必須交納保證金。(5)結(jié)算方式:金融期權(quán)合約到期結(jié)算;金融期貨合約每日結(jié)算。4 、金融期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能使期權(quán)的買方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的限度之內(nèi)。5 、金融期權(quán)合約的應(yīng)用期權(quán)合約的賣方利用期權(quán)合約規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn), 即買方不行權(quán), 賣方獲利。第五節(jié)金融互換市場(chǎng)1 、金融互換、利率互換、貨幣互換金融互換:是指交易雙方利用各自籌資機(jī)會(huì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì),以商定的條件將不同幣種或不同利息的資產(chǎn)或負(fù)債在約定的期限內(nèi)互相交換,以避免將來(lái)匯率和利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn), 獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息,實(shí)現(xiàn)籌資成本降低的一種交易活動(dòng)
11、。利率互換:是指交易雙方對(duì)兩筆幣種與金額相同,期限一樣但付息方法不同的資金進(jìn)行互相交換利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。貨幣互換:是指交易雙方互相交換金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同,但貨幣幣種不同的兩筆資金及其利息的業(yè)務(wù)。2 、金融互換的原理金融互換的理論基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢(shì)理論。在兩國(guó)都生產(chǎn)兩種產(chǎn)品, 且一國(guó)在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位,而另一國(guó)均處于不利地位的條件下,如果兩國(guó)進(jìn)行專業(yè)化分工,各自專門生產(chǎn)自己具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品,那么通過(guò)國(guó)際貿(mào)易,可編輯修改精品資料雙方能夠從中獲益。 根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論, 如果雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求且雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì),那么他們就可以進(jìn)行互換。3 、利率互換的功能(1)降低融資成本; (2) 資產(chǎn)負(fù)債管理, 可將固定利率債權(quán) (債務(wù) )換成浮動(dòng)利率債券 (債務(wù) );(3) 對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)保值。一種
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