第九章創(chuàng)業(yè)投資退出

1、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投投資資退出的重要性退出的重要性01.01.項項目投目投資資退出的渠道退出的渠道02.02.項項目投目投資資退出的方式比退出的方式比較較03.03.項項目投目投資資退出的退出的國內(nèi)實證國內(nèi)實證0 04 4. .項項目投目投資資退出的回退出的回報報0 05 5. .項項目投目投資資退出的前景展望退出的前景展望0 06 6. .項項目投目投資資IPOIPO退出退出0 07 7. . 9.1 創(chuàng)業(yè)投資退出的重要性創(chuàng)業(yè)投資退出的重要性l退出是合理預期高收益和合理控制高風險機制的內(nèi)在要求退出是合理預期高收益和合理控制高風險機制的內(nèi)在要求“資本化”機制是“轉換箱”，只有通過投資退出，創(chuàng)業(yè)投資商才能

2、以轉換形式分享到被投資企業(yè)的行業(yè)超額利潤和壟斷利潤，以及建立在此基礎上的“現(xiàn)值收益”和“透支收益”；不僅要退出，而且必須適時退出，如果退出時機延后，任何超額利潤都會被攤薄。l退出是創(chuàng)業(yè)投資周期循環(huán)的需要退出是創(chuàng)業(yè)投資周期循環(huán)的需要成功退出成為創(chuàng)業(yè)投資商與投資者之間的信號傳遞機制。只有建立這樣的聲譽，創(chuàng)業(yè)投資商才有可能迅速募集 9.2項目投資退出的渠道項目投資退出的渠道 9.3 項目投資退出的方式比較項目投資退出的方式比較 9.4項目投資退出的國內(nèi)實證項目投資退出的國內(nèi)實證 9.5項目投資退出的回報項目投資退出的回報 9.6項目投資退出的前景展望項目投資退出的前景展望 9.7項目投資項目投資IP

3、O退出退出9.7項目投資項目投資IPO退出退出IPOIPO退出的市場體系（續(xù)）退出的市場體系（續(xù)）9.7項目投資項目投資IPO退出退出證券市場證券市場證券交易所市場證券交易所市場場外交易市場場外交易市場主板市場主板市場創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場主板附屬市主板附屬市場（二板）場（二板）獨立的創(chuàng)獨立的創(chuàng)業(yè)板市場業(yè)板市場主板市場主板市場創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場主板附屬市主板附屬市場（二板）場（二板）獨立的創(chuàng)獨立的創(chuàng)業(yè)板市場業(yè)板市場非證券化產(chǎn)權交易市場非證券化產(chǎn)權交易市場產(chǎn)權交易市場產(chǎn)權交易市場產(chǎn)權交易所（中心產(chǎn)權交易所（中心）其他非證券化其他非證券化產(chǎn)權交易市場產(chǎn)權交易市場三板市場三板市場IPOIPO退出的市

4、場體系（續(xù)）退出的市場體系（續(xù)）9.7項目投資項目投資IPO退出退出IPOIPO的條件的條件9.7項目投資項目投資IPO退出退出財務會計規(guī)定財務會計規(guī)定法律規(guī)定法律規(guī)定發(fā)行上市條件發(fā)行上市條件u經(jīng)營三年以上經(jīng)營三年以上u主營業(yè)務未變主營業(yè)務未變u管理層未變管理層未變u實際控制人未變實際控制人未變u股權清晰股權清晰u資產(chǎn)完整資產(chǎn)完整u業(yè)務獨立業(yè)務獨立u人員獨立人員獨立u財務獨立財務獨立u機構獨立機構獨立u 組織機構健全組織機構健全u管理層無違法行為管理層無違法行為u公司無違法行為公司無違法行為u公司無違規(guī)擔保公司無違規(guī)擔保u資金未被占用資金未被占用 u用于主營業(yè)務用于主營業(yè)務u符合國家政策規(guī)定符

5、合國家政策規(guī)定u有良好市場前景有良好市場前景u不影響規(guī)范運行不影響規(guī)范運行u專項存儲專項存儲u 會計基礎規(guī)范會計基礎規(guī)范u內(nèi)控制度完善內(nèi)控制度完善u凈利潤凈利潤u營業(yè)收入營業(yè)收入u經(jīng)營性現(xiàn)金經(jīng)營性現(xiàn)金獨立性獨立性規(guī)范運行規(guī)范運行募集資金募集資金財務與會計財務與會計主體資格主體資格9.7項目投資項目投資IPO退出退出中小板中小板u中小板要求發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營符合中小板要求發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。國家產(chǎn)業(yè)政策。u創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人應當主要經(jīng)營創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人應當主要經(jīng)營一種業(yè)務，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合一種業(yè)務，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護政策。國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護政策。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板u產(chǎn)

6、能過剩行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)和“兩高一資兩高一資”企業(yè)被主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板同時列為企業(yè)被主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板同時列為限制類企業(yè)。限制類企業(yè)。u產(chǎn)能過剩行業(yè)比如：鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電產(chǎn)能過剩行業(yè)比如：鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備（設備（2.52.5兆瓦以上的除外）、電解鋁、造船、大豆壓榨等。兆瓦以上的除外）、電解鋁、造船、大豆壓榨等。u“兩高一資兩高一資”行業(yè)是指高能耗、高污染企業(yè)和資源型企業(yè)，比如：鋼行業(yè)是指高能耗、高污染企業(yè)和資源型企業(yè)，比如：鋼鐵、水泥、造紙、化工、化纖、火電、鑄造、電鍍、平板玻璃、印染、鐵、水泥、造紙、化工、化纖、火電、鑄造、電鍍、平

7、板玻璃、印染、制革、有色金屬、冶煉、焦化、氯堿、采礦等。制革、有色金屬、冶煉、焦化、氯堿、采礦等。中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比- -生產(chǎn)經(jīng)營生產(chǎn)經(jīng)營 9.7項目投資項目投資IPO退出退出中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比- -生產(chǎn)經(jīng)營生產(chǎn)經(jīng)營 創(chuàng)業(yè)板鼓勵行業(yè)創(chuàng)業(yè)板鼓勵行業(yè)u證監(jiān)會鼓勵以下九個行業(yè)上創(chuàng)業(yè)證監(jiān)會鼓勵以下九個行業(yè)上創(chuàng)業(yè)板：新能源、新材料、信息、生板：新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進制造、高技術服天、海洋、先進制造、高技術服務。務。u證監(jiān)會要求保薦機構證監(jiān)會要求保薦機構“審慎

8、推薦審慎推薦”以下八個行業(yè)上創(chuàng)業(yè)板：紡織、以下八個行業(yè)上創(chuàng)業(yè)板：紡織、服裝；電力、煤氣及水的生產(chǎn)供服裝；電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應等公用事業(yè)；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)應等公用事業(yè)；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，土木工程建筑；交通運輸；營，土木工程建筑；交通運輸；酒類、食品、飲料；金融；一般酒類、食品、飲料；金融；一般性服務業(yè)；國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑性服務業(yè)；國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復建設的行業(yè)。制的產(chǎn)能過剩和重復建設的行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板審慎推薦行業(yè)創(chuàng)業(yè)板審慎推薦行業(yè)9.7項目投資項目投資IPO退出退出中小板中小板u中小板要求發(fā)行人最近中小板要求發(fā)行人最近3 3年內(nèi)主營年內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員沒有業(yè)務和董事、高

9、級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。發(fā)生變更。u創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人最近兩年內(nèi)主創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員均營業(yè)務和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更沒有發(fā)生變更創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比- -穩(wěn)定性穩(wěn)定性 9.7項目投資項目投資IPO退出退出中小板中小板u中小板要求最近中小板要求最近3 3個會計年度凈利潤均個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣為正數(shù)且累計超過人民幣30003000萬元，萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低凈利

10、潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)。者為計算依據(jù)。u在目前的實際操作中，一般要達到在目前的實際操作中，一般要達到 “報告期報告期3 3年累計稅后利潤不低于年累計稅后利潤不低于1 1個億個億，最近，最近1 1年稅后利潤不低于年稅后利潤不低于5 5千萬千萬”的的條件。條件。u創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年連續(xù)盈利，最近創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或最近一年盈利，且凈利持續(xù)增長；或最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入

11、增長率均不低于百分之三十。凈利入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。計算依據(jù)。u在目前的實際操作中，一般要滿足在目前的實際操作中，一般要滿足“報告期報告期3 3年稅后利潤增長率平均不低年稅后利潤增長率平均不低于于3030，最近，最近1 1年營業(yè)收入不低于年營業(yè)收入不低于1 1個個億，稅后利潤不低于億，稅后利潤不低于3 3千萬千萬”這一條件。這一條件。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比- -業(yè)績要求業(yè)績要求 9.7項目投資項目投資IPO退出退出中小板中小板u中小板要求中小板要求發(fā)行前發(fā)行前股本總

12、額不少股本總額不少于人民幣于人民幣30003000萬元。萬元。u創(chuàng)業(yè)板要求創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行后發(fā)行后股本總額不少股本總額不少于于30003000萬元。萬元。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比- -股本要求股本要求 9.7項目投資項目投資IPO退出退出中小板中小板u中小板要求最近一期末無形資產(chǎn)中小板要求最近一期末無形資產(chǎn)( (扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后采礦權等后) )占凈資產(chǎn)的比例不高占凈資產(chǎn)的比例不高于于20%20%。u最近最近3 3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣現(xiàn)金流量凈額累計超

13、過人民幣50005000萬元；或者最近萬元；或者最近3 3個會計年度個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣營業(yè)收入累計超過人民幣3 3億元。億元。u創(chuàng)業(yè)板要求最近一期末凈資產(chǎn)不創(chuàng)業(yè)板要求最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元。少于兩千萬元。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件對比- -其他其他9.7項目投資項目投資IPO退出退出關鍵關鍵u創(chuàng)新是靈魂，成長是體現(xiàn)。創(chuàng)新是靈魂，成長是體現(xiàn)。靈活度靈活度u如果企業(yè)屬于鼓勵類行業(yè)，且具有較高成長性、較強創(chuàng)新能力，最近一年如果企業(yè)屬于鼓勵類行業(yè)，且具有較高成長性、較強創(chuàng)新能力，最近一年稅后利潤高于稅后利潤高于15001500萬且最近一年比上

14、年增長不低于萬且最近一年比上年增長不低于4040，并預計具有持續(xù)，并預計具有持續(xù)成長能力，則雖然盈利能力達不到成長能力，則雖然盈利能力達不到 “ “最近一年營業(yè)收入最近一年營業(yè)收入1 1個億，稅后利潤個億，稅后利潤30003000萬萬”的指標，也可以作為創(chuàng)業(yè)板的儲備項目。的指標，也可以作為創(chuàng)業(yè)板的儲備項目。創(chuàng)業(yè)板上市的靈活度和關鍵創(chuàng)業(yè)板上市的靈活度和關鍵9.7項目投資項目投資IPO退出退出IPOIPO的條件的條件( (創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPOIPO前前3 3年實際指標年實際指標) )9.7項目投資項目投資IPO退出退出指標名稱本日數(shù)值比上日增減本年最高最高值日期新上市公司數(shù)00上市公司數(shù)32

15、40324 2012/6/12總發(fā)行股本(股)54,030,281,377262,320,00054,030,281,377 2012/6/12總流通股本(股)20,473,105,125114,260,90120,473,105,125 2012/6/12上市公司市價總值(元)834,712,723,235-801,549,260840,972,977,976 2012/3/19上市公司流通市值(元)297,928,094,521-185,681,758298,113,776,279 2012/6/11總成交金額(元)10,575,661,274-80,901,57922,382,541,6

16、55 2012/3/14總成交股數(shù)651,398,81676,2931,104,359,692 2012/3/14總成交筆數(shù)610,5564,3441,136,328 2012/3/14平均市盈率(倍)32.85-0.0339.23 2012/2/24創(chuàng)業(yè)板指最高739.024.52799.83 2012/3/14 最低729.7115.58782.94 2012/3/13 收市735.290.79792.38 2012/3/13創(chuàng)業(yè)板目前市況創(chuàng)業(yè)板目前市況9.7項目投資項目投資IPO退出退出IPOIPO的流程與時間進度的流程與時間進度9.7項目投資項目投資IPO退出退出創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板IPOIP

17、O的費用的費用9.7項目投資項目投資IPO退出退出中小板中小板IPOIPO的費用的費用9.7項目投資項目投資IPO退出退出三板三板IPOIPO的費用的費用9.7項目投資項目投資IPO退出退出 “新三板”市場原指中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉讓試點，因為掛牌企業(yè)均為 高科技企業(yè)而不同于原轉讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”9.7項目投資項目投資IPO退出退出 “新三板”掛牌對象面向國家級高科技園區(qū)企業(yè)，具體掛牌條件是： 1、存續(xù)滿兩年。有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)期間可以從有限責任公司成立之日起計算

18、； 2、主營業(yè)務突出，有持續(xù)經(jīng)營的記錄； 9.7項目投資項目投資IPO退出退出 3、公司治理結構合理，運作規(guī)范。有限責任公司須改制后才可掛牌。 2012年8月3號經(jīng)國務院批準決定擴大非上市股份公司，按照總體規(guī)劃分步推進、穩(wěn)步推進的原則，首批擴大試點除中關村科技園區(qū)外，新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，東湖新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。 4、掛牌公司股票的發(fā)行和轉讓行為合法合規(guī) 5、主力劵商的推薦和督查。9.7項目投資項目投資IPO退出退出 新三板掛牌與主板上市的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下三方面： 1、服務對象不同。全國股份轉讓系統(tǒng)的定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務。這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在準入條件上，不設財務門檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權結構清晰、經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務明確并履行信息披露義務的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌；9.7項