第6章 國際信貸融資

1、國際信貸國際信貸n借貸活動在國際金融市場上實(shí)現(xiàn)n借貸雙方不在同一國家n大部分采用貨幣資本形態(tài)形成國際借貸關(guān)系國際信貸資金來源國際信貸資金來源n國家財政資金n歐洲貨幣資金（境外存放的貨幣）n石油美元跨國公司國際信貸市場融資渠道跨國公司國際信貸市場融資渠道n政府貸款n國際金融機(jī)構(gòu)貸款n國際商業(yè)銀行貸款n出口信貸跨國公司信貸融資風(fēng)險跨國公司信貸融資風(fēng)險n1、借入貨幣為軟貨幣，信貸到期歸還時，該貨幣貶值，面臨付出更多貨幣歸還，加大貸款成本n2、公司在外匯市場上信譽(yù)度不高，需借入該貨幣時，要付出更高的成本n3、跨國公司信貸融資利率有浮動利率和固定利率往往風(fēng)險小的利率需付較高成本，成本低的利率風(fēng)險可能又高

2、。信貸融資風(fēng)險規(guī)避信貸融資風(fēng)險規(guī)避n（一）幣種選擇（一）幣種選擇n一家日本公司準(zhǔn)備籌借5800萬日元用于下一年度經(jīng)營，一日本銀行愿意提供年利率為3%的貸款，而一家美國銀行愿意提供年利率為2%的美元貸款，目前的即期利率為：1美元=116日元，該公司對美元遠(yuǎn)期匯率的預(yù)測結(jié)果如下： 預(yù)期匯率￥/ 概率（%）n11210n11640n12030n12220n要求：n （1）試分析日元與美元貸款的平衡點(diǎn)匯率；n（2）試用成本分析法做出選擇哪種貨幣貸款的決策；n（3）試用標(biāo)準(zhǔn)差分析法做出選擇哪種貨幣貸款的決策；nn（1）美元與日元貸款平衡點(diǎn)匯率：n日元貸款：JP58 000 0003%= JP1 740

3、000n美元貸款：5 800萬日元按即期匯率JP116.00/$計算需要：$500 000n美元年利息=$500 0002%=$10 000nY若為平衡點(diǎn)匯率，則nJP58 000 000+JP1 740 000=（$500 000+$10 000）YnY=117.14n即當(dāng)一年后匯率為JP117.14/$時，美元貸款與日元貸款成本相同。n若預(yù)期匯率117.14，則日元貸款成本低n若預(yù)期匯率117.14，則美元貸款成本低n日元貸款成本= JP58 000 0003%= JP1 740 000n美元貸款本金：$500 000n美元年利息=$500 0002%=$10 000nn 美元貸款成本計算

4、見下表： 匯率 貸款利息 本金 匯率變化 本金損失 凈損失 概率（JP/$） JP $ JP JP =$10 000* =* =+n112 1 120 000500 000 -4 -2 000 00 -880 000 10%n116 1 160 000500 000 0 0 1 160 000 40%n120 1 200 000500 000 4 2 000 000 3 200 000 30%n122 1 220 000500 000 6 3 000 000 4 220 000 20%n美元貸款預(yù)期成本：n（-880 000）10%+1 160 00040%+3 200 00030%+4 22

5、0 00020%n =-88 000+464 000+960 000+844 000=2 180 000（日元）n經(jīng)比較可以看到，日元貸款成本低于美元貸款。n（3）標(biāo)準(zhǔn)差分析：n從概率情況看，預(yù)期匯率為：11210%+11640%+12030%+12220%=118（/$）n其匯率出現(xiàn)的可能性達(dá)到50%，標(biāo)準(zhǔn)差分析結(jié)果與成本分析結(jié)果的相似性比較高。2 . 0)118122(3 . 0)118120(4 . 0)118116(1 . 0)118112()(2222)(iiixPxx6878. 36 .132 . 72 . 16 . 16 . 32 . 0)218422(3 . 0)218320(

6、4 . 0)218116(1 . 0)21888- ()(2222)(iiixPxx結(jié)論：日元貸款優(yōu)于美元貸款。018.1586 .249692 .83232 .31216 .41616 .9363日元預(yù)期成本為 JP 174萬，標(biāo)準(zhǔn)差為0美元預(yù)期成本為 JP 218萬，標(biāo)準(zhǔn)差為158.018美元成本標(biāo)準(zhǔn)差=5100003.6878=1 880 778日元成本標(biāo)準(zhǔn)差=0（二）貨幣互換（二）貨幣互換n美國公司希望借入英鎊給英國的子公司用n英國公司希望借入美元給美國的子公司用n做法：英國公司借入英鎊，并轉(zhuǎn)借給美國公司的英國子公司n美國公司借入美元，并轉(zhuǎn)借給英國公司的美國子公司n結(jié)果：英國公司獲得使

7、用美元的權(quán)利，承擔(dān)支付美元利息和償還美元貸款本金的責(zé)任n美國企業(yè)獲得使用英鎊的權(quán)利，承擔(dān)支付英鎊利息和償還英鎊貸款本金的責(zé)任n英鎊沒有離開英國，美元沒有離開美國，借款成本小。n銀行角色銀行角色：當(dāng)一家跨國公司需進(jìn)行貨幣互換時，并非自己找對象，而是與銀行進(jìn)行兌換。其作為互換主要對象，承擔(dān)一定責(zé)任與風(fēng)險，同時也獲利。n貨幣互換機(jī)理貨幣互換機(jī)理：辦理互換的企業(yè)，一般是自己在商業(yè)信貸中其利率明顯高于其他企業(yè)利率。銀行通過重新調(diào)整利率，將要求互換企業(yè)高利率與一般企業(yè)低利率之間的利差，即收益，在企業(yè)與銀行之間進(jìn)行分?jǐn)?。n當(dāng)前匯率1歐元=1.2美元n德國A需1200萬5年期美元貸款n美國B需1000萬5年期

8、歐元貸款n于是，兩家公司分別與同一家銀行簽訂互換協(xié)議n互換銀行安排互換成本一般按呼喚總額的0.05%收取，以美元計算為0.6萬美元兩公司貸款利率情況兩公司貸款利率情況n德國節(jié)省年貸款成本=1200*2%=24萬，n美國節(jié)省年貸款成本=1000*1%=10萬歐元，按即期匯率折算10*1.2=12萬，n雙方共節(jié)約36萬美元，5年共36*5=180萬，減去呼喚成本，剩余節(jié)約額=180-0.6=179.4萬，在兩家互換公司中分配。n按節(jié)約比例A：B=2:1分配，則：nA共節(jié)約=179.4*2/3=119.6萬，每年為119.6/5=23.92萬；nB共節(jié)約=179.4*1/3=59.8萬，每年為59.

9、8/5=11.96萬。n互換銀行將按節(jié)約額安排互換后的利率。nA：美元年貸款成本=1200*6%-23.92=48.0804萬美元n 美元貸款年利率=48.0804/1200=4.0067%n 實(shí)際成本總額=1200*4.0067%*5=240.402萬美元nB：歐元年貸款成本=1000*6%-（11.96/1.2）=50.0333歐元n 歐元貸款年利率=50.0333/1000=5.0033%n 實(shí)際成本總額=1000*5.0033%*5=250.1665萬歐元兩公司本金互換情況兩公司本金互換情況n德A以5%年利率借入1000萬歐元后，調(diào)換給銀行，銀行將1200萬美元換給德A使用n美B以4%

10、年利率借入1200萬美元后，調(diào)換給銀行，銀行將1000萬歐元換給美B使用德A美元?dú)W元借入歐元放貸機(jī)構(gòu)銀行英B放貸機(jī)構(gòu)借入美元?dú)W元美元兩公司貸款利息支付兩公司貸款利息支付n德A按年利率4.0067%每半年支付一次利息給銀行，金額為1200*4.0067%/2=24.0402萬美元，銀行按4%支付給美B，金額為24萬美元，利差0.0402萬美元為銀行收益。n美B按年利率5.0033%每半年支付一次利息給銀行，金額為1000*5.0033%/2=25.0165萬歐元，銀行按5%支付給德A，金額為25萬美元，利差0.0165萬歐元（折合0.0198萬美元）為銀行收益。德A美元利息歐元利息歸還利息放貸機(jī)

11、構(gòu)銀行英B放貸機(jī)構(gòu)歸還利息歐元利息美元利息兩公司與銀行簽訂協(xié)議情況兩公司與銀行簽訂協(xié)議情況練習(xí)練習(xí)n一家英國跨國公司，其在美國的子公司準(zhǔn)備在紐約州信貸市場上借入2400萬美元，期限為年，利息每半年支付一次，借款年利率為5%，而該公司的英鎊借款利率為3%；一家美國跨國公司在英國的子公司準(zhǔn)備借入2000萬英鎊信貸資金，期限也是年，利息每半年支付一次，其借款年利率為6%，而該公司的美元借款利率為4%。目前即期匯率為1英鎊=1.2美元，一家英國銀行愿意提供貨幣互換安排，并按互換金額的0.05%獲得收益。請回答并計算下列問題。n（1）中介銀行將如何安排兩家公司的借款？n（2）若中介銀行安排兩家公司均分節(jié)

12、約成本，各自的利息應(yīng)如何支付？n（3）為兩家公司設(shè)計一個互換協(xié)議。（1 1）英國公司按）英國公司按3%3%的利率水平借入英鎊，換出給美國公的利率水平借入英鎊，換出給美國公司；司；美國公司按美國公司按4%4%的利率水平借入美元，換出給英國公司；的利率水平借入美元，換出給英國公司；雙方均以較低利率貸款，并經(jīng)過互換后得到了自己希望雙方均以較低利率貸款，并經(jīng)過互換后得到了自己希望得到的貨幣。見下圖：得到的貨幣。見下圖： 德A$240020002000 放貸機(jī)構(gòu)銀行英B放貸機(jī)構(gòu)2000 $2400$2400n（2） n公司美元借款利率英鎊借款利率節(jié)約n英國5% 3%2%n美國4% 6%2%n總節(jié)約利率4%n銀行收益要求：0.05%，其余收益=3.95%n英國公司、美國公司各得1.975%n英國公司美元貸款利率為5%，節(jié)約1.975%，實(shí)際利率為3.025%；n美國公司英鎊貸款利率為6%，節(jié)約1.975，實(shí)際利率為4.025%。n（3）互換協(xié)議：見下圖n 英美兩家公司分別以優(yōu)勢貨幣貸款后通過銀行互換，并通過銀行互換利息。n英國公司按年利率3.025%向互換銀行支付利息，美國公司按年利率3%向互換銀行支付利息；銀行以3%向英國公司支付利息