第五章項(xiàng)目投資1

1、1第三篇 投資管理主要內(nèi)容：第五章 項(xiàng)目投資 第六章 證券投資2第五章 項(xiàng)目投資 主要內(nèi)容：第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策依據(jù)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的方法3第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述 主要內(nèi)容 一.投資含義及類型 二.項(xiàng)目投資含義及特點(diǎn) 三.項(xiàng)目投資的分類 四.項(xiàng)目投資程序 五.投資原則4一.投資含義及類型(一)投資含義 能以貨幣計(jì)量的財(cái)富擁有者犧牲當(dāng)前消費(fèi),購買或購置資本品以期未來實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的謀利性經(jīng)濟(jì)行為.(二)類型1.按投資對(duì)象不同分1)直接投資2)間接投資.52.按投資時(shí)間長短分1)短期投資2)長期投資3.按投資方向分1)對(duì)內(nèi)投資2)對(duì)外投資6二.項(xiàng)目投資含義及特點(diǎn)(一)含義以一種

2、特定項(xiàng)目為對(duì)象,直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為.(二)特點(diǎn)1.時(shí)間長2.數(shù)額大3.發(fā)生次數(shù)少4.變現(xiàn)力差7三.項(xiàng)目投資的分類(一)按其與企業(yè)未來經(jīng)營活動(dòng)的關(guān)系分 維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資.(二)按投資對(duì)象分 固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資 .(三) 按其對(duì)企業(yè)前途的影響 戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資.(四)按相互關(guān)系分 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資.(五)按其增加利潤的途徑分 擴(kuò)大收入投資和降低成本投資. (六) 按其決策角度分 采納與否投資與互斥選擇投資.8四.項(xiàng)目投資程序提出-評(píng)價(jià)-決策-執(zhí)行-再評(píng)價(jià).五.投資原則(一)符合投入產(chǎn)出原則(二)符合長遠(yuǎn)利益原則(三)符合安

3、全性原則9第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策依據(jù) -現(xiàn)金流量 主要內(nèi)容主要內(nèi)容 一.現(xiàn)金流量的含義及構(gòu)成 二.項(xiàng)目投資依據(jù)現(xiàn)金流量的原因分析 三.現(xiàn)金流量計(jì)算 四.估算現(xiàn)金流量注意問題10一.現(xiàn)金流量的含義及構(gòu)成(一)含義 項(xiàng)目投資計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)引起的現(xiàn)金流入與流出量.(二)構(gòu)成 1.從流動(dòng)方向角度看 (1)現(xiàn)金流出量 1)固定資產(chǎn)投資 工程費(fèi)用 、工程建設(shè)其他費(fèi)用 、預(yù)備費(fèi)用 、建設(shè)期借款利息。 2)無形資產(chǎn)投資 3)遞延資產(chǎn)投資 4)墊支流動(dòng)資金(2)現(xiàn)金流入量 1) 營業(yè)現(xiàn)金流入 2) 回收固定資產(chǎn)殘值 3) 回收流動(dòng)資金 (3)現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金注入量 現(xiàn)金流出量 112.從現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間角度

4、看1)初始現(xiàn)金流量2)營業(yè)現(xiàn)金流量3)終結(jié)現(xiàn)金流量12二.項(xiàng)目投資依據(jù)現(xiàn)金流量的原因分析(一)有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素(二)采用現(xiàn)金流量比利潤更客觀(三)考慮了投資的逐步回收問題(折舊 )13三.現(xiàn)金流量計(jì)算(一)現(xiàn)金流入量 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金 1. 營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF =營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 = 稅后凈利+折舊及攤銷 21）付現(xiàn)成本 = 營業(yè)成本 折舊及攤銷費(fèi)等. 2）所得稅 =（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本 -折舊及攤銷費(fèi)等）所得稅率 14(二)現(xiàn)金流出量 = 固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+遞延資產(chǎn)投資+墊支流動(dòng)資產(chǎn)投資(三)凈現(xiàn)金流量 =現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 (

5、四)項(xiàng)目計(jì)算期 = 建設(shè)期 + 生產(chǎn)經(jīng)營期15例1：甲公司擬投資一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)原始投資300萬元，其中：固定資產(chǎn)200萬元，開辦費(fèi)投資20萬元，購一項(xiàng)專利技術(shù)需投資30萬元，流動(dòng)資金投資50萬元，建設(shè)期2年，固定資產(chǎn)和開辦費(fèi)的投資分別于建設(shè)期第1年，第2年年初各投入50%，于建設(shè)起點(diǎn)投資購買專利技術(shù)，流動(dòng)資金于建設(shè)期末投入，固定資產(chǎn)采用平均法計(jì)提折舊，開辦費(fèi)和無形資產(chǎn)在經(jīng)營期內(nèi)平均攤銷 。 預(yù)計(jì)此項(xiàng)目可使用10年，固定資產(chǎn)期滿后有凈殘值10萬元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可獲得經(jīng)營收入80萬元，付現(xiàn)經(jīng)營成本29萬元，所得稅率30%，終結(jié)時(shí)收回全部流動(dòng)資金。要求計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 16解析：

6、1）項(xiàng)目計(jì)算期限= 2+10 = 12（年） 2)固定資產(chǎn)折舊年金額 = (200 -10) / 10 = 19(萬元) 3)開辦費(fèi)年攤銷額 = 20 / 10 = 2(萬元) 4)無形資產(chǎn)年攤銷額= 30 / 10 =3(萬元) 5)年稅前利潤 = 80-29-(19+2+3)=27(萬元) 6)年稅后利潤 = 27(1-30%) =18.9(萬元)7)各年凈現(xiàn)金流量(1)初始現(xiàn)金流量:NCF0=(200+20)50%+30=140 NCF1 =(200+20)50%= 110 NCF2 = 50(2)生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金流量 NCF3-11 =18.9+(19+2+3)=42.9(3) 終結(jié)現(xiàn)金

7、流量 NCF12 = 42.9+10+50=102.917例2:甲公司擬購進(jìn)一臺(tái)設(shè)備替換老的尚可使用6年的設(shè)備,預(yù)計(jì)購買新設(shè)備的投資為400 000元,沒有建設(shè)期,可使用6年.期滿時(shí)凈殘值估計(jì)有10 000元,變賣舊設(shè)備的凈收入160 000元.若繼續(xù)使用舊,期滿時(shí)凈殘值為10 000元,使用新設(shè)備可使公司每年的營業(yè)收入從200 000元增到300 000元,付現(xiàn)成本從80 000元增到100 000元,新舊設(shè)備均采用直線法折舊,所得稅率30%,計(jì)算該方案各年的差額凈現(xiàn)金流量NCF.18解：1.增加的投資=400 000-160 000=240 0002.增加凈殘值=10 000-10 000

8、= 03.年折舊額增加 =(240 000-0) / 6 =40 0004.年?duì)I業(yè)收入增加 = 300 000-200 000=100 000 5.年付現(xiàn)成本增加 =100 000-80 000 = 20 0006.年稅前利潤增加 (100 000- 20 000-40 000)=40 0007.年稅后利潤增加 = 40 000(1-30%)=28 0008.計(jì)算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量 流出NCF = 400 000-160 000 = 240 000 流入NCF1-6= 28 000+ 40 000 = 68 00019四.估算現(xiàn)金流量注意問題(一)考慮的增量現(xiàn)金流量 (二)區(qū)分相關(guān)成本和

9、非相關(guān)成本(三)機(jī)會(huì)成本不能忽略(四)考慮對(duì)其他部門影響(五)考慮所得稅的影響. 20第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的方法 主要內(nèi)容 一.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及類型二.靜態(tài)評(píng)價(jià)法三.動(dòng)態(tài)指標(biāo)評(píng)價(jià)法四.各種投資決策方法的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則五.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法21一.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及類型(一)含義用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性,以便據(jù)以進(jìn)行決策的定量指標(biāo).(二)分類1.靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2.動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)22二.靜態(tài)評(píng)價(jià)法(一)投資回收期法1.含義 回收原始投資所需時(shí)間.2.計(jì)算方法1)經(jīng)營期年現(xiàn)金流量相等 投資總額 投資回收期 Pt= - 年凈現(xiàn)金流量 232)經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流量不相等需先計(jì)算逐年累計(jì)現(xiàn)金流

10、量,然后用內(nèi)插法計(jì)算. 第(T-1)年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量Pt =(T - 1) + - 第T年的凈現(xiàn)金流量 3.決策規(guī)則(1)單項(xiàng)選擇時(shí),小于基準(zhǔn)投資回收期的項(xiàng)目,可行;(2)互斥選擇時(shí),選投資回收期較短者.244.評(píng)價(jià)1)優(yōu)點(diǎn) (1) 簡單 (2)一定程度上反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度.2)缺點(diǎn) (1)沒考慮資金時(shí)間價(jià)值 (2)忽視了回收期后的現(xiàn)金流量 (3)忽視了項(xiàng)目的獲利能力.25例3:- 0 1 2 3 4 -凈現(xiàn)金流量 -52 20 25 28 34 -逐年累計(jì) -52 -32 -7 21 55 - -7 Pt = (3 - 1) + - = 2.25(年) 28 26（二）投資收益率法1.含義

11、用投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的投資收益率來判斷項(xiàng)目優(yōu)劣方法。 2.計(jì)算 平均年現(xiàn)金凈流量 R= - 原始投資額3.決策規(guī)則(1)單項(xiàng)選擇時(shí),大于基準(zhǔn)投資收益率的項(xiàng)目,可行;(2)互斥選擇時(shí),選投資回收率較高者.274.評(píng)價(jià)1)優(yōu)點(diǎn) 簡單,并能說明投資方案的收益水平.2)缺點(diǎn) (1)沒考慮資金時(shí)間價(jià)值 (2)由于涉及時(shí)間長,忽略了相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素.28三.動(dòng)態(tài)指標(biāo)評(píng)價(jià)法(一) 凈現(xiàn)值法NPV1.凈現(xiàn)值指投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值減去初始投資額現(xiàn)值后的余額。2.計(jì)算 n NPV = NCF t / (1+i)t t=03. 決策規(guī)則1)互斥時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)；2)單選時(shí)，NPV0的方案均

12、可接受。 294.評(píng)價(jià)1)優(yōu)點(diǎn) (1)考慮資金時(shí)間價(jià)值 (2)反映了整個(gè)項(xiàng)目的總收益 (3)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素.2)缺點(diǎn) 不能反映實(shí)際報(bào)酬率.30例4:某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn),需投資100萬元,按直線法計(jì)提折舊,使用壽命10年,期末無殘值.該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn),預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲利10萬元,假設(shè)折舊率10%,市場利率10%,此方案是否可行.解:1)年折舊額負(fù)擔(dān)= 10010%= 10(萬元) 2)年生產(chǎn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量= 10+10=20(萬元) 3) NPV=-100+ 20 (P/A,10%,10) =- 100+206.1446 = 22.89(萬元)NPV = 22.890， 此方案可行。 31(

13、二)內(nèi)部收益率法IRR1.含義 根據(jù)使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率來判斷項(xiàng)目優(yōu)劣的方法.2.計(jì)算 n NPV = NCF t / (1+IRR)t = 0, 求:IRR. t=03.判斷規(guī)則1)單項(xiàng)選擇時(shí),選大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的項(xiàng)目;2)互斥選擇時(shí),選IRR高的項(xiàng)目.324.評(píng)價(jià)1)優(yōu)點(diǎn) (1)考慮時(shí)間價(jià)值; (2)能反映實(shí)際收益水平.2)缺點(diǎn)(1)計(jì)算復(fù)雜;(2)經(jīng)營期大量追加投資時(shí),可能出現(xiàn)多個(gè)IRR.33例5:某公司的投資方案為:初始投資為10 000元,第一年收益8 000元,第二年收益4 000元,第三年報(bào)廢無殘值.要求的收益率為10%,此方案是否可行.解: - 10 000 + 8

14、 000(P/F,IRR ,1)+ 4000(P/F,IRR ,2)=0 1) 設(shè)IRR=14%, -10 000 + 8 000(P/F,14% ,1)+ 4000(P/F,14% ,2) = -10 000+8 0000.8772+4 0000.7695 = 95.602)設(shè)IRR=15%, -10 000 + 8 000(P/F,15% ,1)+ 4000(P/F,15% ,2) = -18.803)應(yīng)用內(nèi)插法 (IRR-14%)/(15% -14%) = (95.6 - 0) / (95.6+18.8) IRR = 14.83% 10%此方案可行. 34(三)現(xiàn)值指數(shù)法1.現(xiàn)值指數(shù)PI

15、 未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比率. 2.計(jì)算 經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量之和 PI = - 投資現(xiàn)值3.決策規(guī)則 1)單選時(shí),選PI0的項(xiàng)目;2)互斥選擇時(shí),選PI較高者.354.評(píng)價(jià)1)優(yōu)點(diǎn) (1)考慮了時(shí)間價(jià)值 (2)能真實(shí)反映項(xiàng)目盈虧程度.2)缺點(diǎn) (1)不能反映盈利額 (2)忽略規(guī)模因素影響.36(四)NPV、IRR及PI間關(guān)系 1. NPV0時(shí), IRRI, PI1; 2. NPV= 0時(shí), IRR = I, PI =1; 3. NPV0時(shí), IRRI, PI1.四.各種投資決策方法的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則(一)應(yīng)考慮時(shí)間價(jià)值 靜態(tài)指標(biāo)作為輔助指標(biāo)(二)應(yīng)考慮整個(gè)壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量(三)財(cái)務(wù)上可行,還

16、需考慮其它因素(三)選擇互斥項(xiàng)目時(shí),須選擇使公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目37五.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法（一）決策樹法 1.方法 根據(jù)未來各種可能凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生概率計(jì)算期望凈現(xiàn)值,并據(jù)此決策的方法.2.計(jì)算_ n NPV = PiNPVi i=0NPVi -未來各種可能凈現(xiàn)金流量； Pi - 各種可能凈現(xiàn)金流量發(fā)生概率。.38例6 設(shè)A考慮投資一項(xiàng)目,該項(xiàng)目的投資支出分兩階段進(jìn)行,第一階段為調(diào)研期一次性投入50萬元,預(yù)計(jì)調(diào)研結(jié)果為可行的概率為0.8,這將導(dǎo)致繼續(xù)投入1000萬元進(jìn)入第二階段的項(xiàng)目建設(shè),投入生產(chǎn)每年凈現(xiàn)金流量及其概率如下:每年凈現(xiàn)金流量為1000萬元的概率為0.3;凈現(xiàn)金流量為400萬元的概率為0

17、.4;每年損失200萬元的概率為0.3.預(yù)計(jì)生產(chǎn)期4年,此方案可行嗎?390 第1年 第2年 第3年第4年第5年 0.2 -取消 0.3 -50- -1000 1000 1000 1000 0.8 0.4 - 400 400 400 400 -1000 0.3 - -200 -200 -200 -200 401)NPV1=1000(P/A,10%,4)(P/F,10%,1)- 50-1000(P/F,10%,1) =10003.1690.9091- 50-909.1 = 19232)NPV2= 1943) NPV3= -15354)期望凈現(xiàn)金流量_NPV=19230.30.8+1940.40.8-19350.30.8-0.250 = 892 0 此方案可行.413.判斷規(guī)則 1)單選時(shí),選擇期望凈現(xiàn)值NPV0的項(xiàng)目; 2)互斥選擇時(shí)，選擇期望凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目.4.評(píng)價(jià) 1)優(yōu)點(diǎn) (1)為決策者提供大量信息 (2)全面反映了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征.2)缺點(diǎn)