第6章風(fēng)險管理

1、.ERM Approach 方法與措施Aggregate Risk Management 綜合風(fēng)險管理Hazard Risk- Hurricanes 颶風(fēng)- Lawsuits 法律糾紛- Injuries 工傷Financial Risk- Foreign exchange rate 匯率-Market Risk 市場- Interest Rates 利率Operational Risk- Internal Fraud 內(nèi)部舞弊- Recalls 招回Strategic Risk- Regulation 法規(guī)- Reputation 聲譽(yù)- Competition 競爭.Failure to

2、Manage Financial Risk 管理金融風(fēng)險的失敗例子 Foreign exchange risk 外匯風(fēng)險 Laker Airlines 1970s 湖人航空公司 Borrowing in dollars 以美元借款 Revenue in pounds 以英鎊收入 Interest rate risk 利率風(fēng)險 U. S. Savings and Loans 1980s 美存儲信貸局 Borrowing short 借款短期利率 Lending long 貸款長期利率 Commodity price risk 商品價格風(fēng)險 Continental Airlines 1990 大陸

3、航空公司 Fuel costs not hedged 沒有做到燃料價格對沖 Oil price doubled with Gulf War 海灣戰(zhàn)爭石油價格加倍.Financial Risk Management Toolbox 金融風(fēng)險管理工具 Forwards 遠(yuǎn)期 Futures 期貨 Swaps 掉期交易 Options 期權(quán). 外匯風(fēng)險的概念和類型 外匯風(fēng)險（Exchange Risk），又稱匯率風(fēng)險（Exchange Rate Risk）是指經(jīng)濟(jì)主體在持在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。蒙受損失的一種可能性。 1.

4、 交易風(fēng)險交易風(fēng)險（Transaction Risk） 2.折算風(fēng)險折算風(fēng)險（Translation Risk），又稱會計(jì)風(fēng)險（Accounting Risk）， 3. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(Economic Risk)，也叫經(jīng)營風(fēng)險（Operating Risk ） . . 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 又稱經(jīng)營風(fēng)險，是指意料之外的匯率變動引起企業(yè)未來一定期又稱經(jīng)營風(fēng)險，是指意料之外的匯率變動引起企業(yè)未來一定期間收益減少的一種潛在損失。間收益減少的一種潛在損失。 匯率變動匯率變動 成本和銷售變動成本和銷售變動 未來盈利變動未來盈利變動 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是一種概率分析，是企業(yè)從整體上進(jìn)行預(yù)測、規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是一種概率

5、分析，是企業(yè)從整體上進(jìn)行預(yù)測、規(guī)劃和進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的一個具體過程，對于一個企業(yè)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險比進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的一個具體過程，對于一個企業(yè)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險比折算風(fēng)險和交易風(fēng)險都更為重要，因?yàn)槠溆绊懯情L期性的，而折折算風(fēng)險和交易風(fēng)險都更為重要，因?yàn)槠溆绊懯情L期性的，而折算風(fēng)險和交易風(fēng)險的影響是一次性的。算風(fēng)險和交易風(fēng)險的影響是一次性的。. 外匯風(fēng)險的構(gòu)成外匯風(fēng)險的構(gòu)成 外匯風(fēng)險構(gòu)成因素包括三個方面：本幣、外幣和時間。外匯風(fēng)險構(gòu)成因素包括三個方面：本幣、外幣和時間。 價值風(fēng)險價值風(fēng)險 時間風(fēng)險時間風(fēng)險 外匯風(fēng)險的特性決定了外匯風(fēng)險管理只能以穩(wěn)定并盡可能降外匯風(fēng)險的特性決定了外匯風(fēng)險管理只能以穩(wěn)定并盡可能降

6、低成本為目標(biāo)。低成本為目標(biāo)。.金融風(fēng)險的類型金融風(fēng)險的類型-按風(fēng)險來源分類按風(fēng)險來源分類金融風(fēng)險價格風(fēng)險流動性風(fēng)險信用風(fēng)險（違約風(fēng)險）市場風(fēng)險操作風(fēng)險貨幣風(fēng)險（外匯風(fēng)險）利率風(fēng)險交易風(fēng)險折算風(fēng)險.外匯風(fēng)險管理的過程 識別衡量駕馭. (一）識別風(fēng)險識別風(fēng)險企業(yè)在對外交易中要了解究竟存在哪些外匯風(fēng)險，是究竟存在哪些外匯風(fēng)險，是交易風(fēng)險、會計(jì)風(fēng)險、還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險交易風(fēng)險、會計(jì)風(fēng)險、還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險?；蛘吡私饷媾R的外匯風(fēng)險哪一種是主要的，哪一種是次要的；哪一種貨幣風(fēng)險較大，哪一種貨幣風(fēng)險較??；同時，要了解外匯風(fēng)險持持續(xù)時間的長短續(xù)時間的長短。（二）衡量風(fēng)險衡量風(fēng)險即預(yù)測匯率走勢，對外匯風(fēng)險程度進(jìn)行測算。外匯

7、敞口額越大、時間越長、匯率波動越大，風(fēng)險越大。因此，應(yīng)經(jīng)常測算各時期的外匯敞口額有多少，匯率的預(yù)期變化幅度有多大。 （三）駕馭風(fēng)險駕馭風(fēng)險即在識別和衡量的基礎(chǔ)上采取措施控制外匯風(fēng)險，避免產(chǎn)生較大損失。 .（1）黃金保值條款 簽訂合同時計(jì)價貨幣折算成黃金簽訂合同時計(jì)價貨幣折算成黃金 貨款結(jié)算時將黃金折回計(jì)價貨幣貨款結(jié)算時將黃金折回計(jì)價貨幣.舉例說明 某出口商，簽訂出口合同，貨款某出口商，簽訂出口合同，貨款100萬美元，假設(shè)此時，萬美元，假設(shè)此時，1美元的含金量美元的含金量1g純金純金 100萬美元折成黃金萬美元折成黃金100萬萬g 貨款結(jié)算時，貨款結(jié)算時，1美元的含金量美元的含金量0.95g 1

8、00萬萬g黃金折成美元黃金折成美元105.26萬萬 故進(jìn)口商應(yīng)支付故進(jìn)口商應(yīng)支付105.26萬美元萬美元.（2）硬幣保值條款 某進(jìn)口商簽訂貿(mào)易合同時，貨款1000萬日元，以日元支付，美元保值，并規(guī)定當(dāng)日元和美元的匯率上下波動5時，應(yīng)調(diào)整貨款 合同訂立時 $1=J￥100， 10萬美元 貨款結(jié)算時 $1=J￥110 因美元升值10，故應(yīng)調(diào)整貨款 進(jìn)口商應(yīng)支付1100萬日元.問題與思考 上例中，若貨款支付日，日元和美元之間的匯率分別為： $1=J￥103 $1=J￥90時 則進(jìn)口商應(yīng)支付的貨款分別是多少？. 當(dāng)匯率為當(dāng)匯率為 $1=J￥103時，時，因?yàn)樨浛钪Ц度?，美因?yàn)樨浛钪Ц度?，美元升值元升?/p>

9、35%, 故貨款仍為故貨款仍為1000萬日元萬日元 當(dāng)當(dāng)$1=J￥90時，因美元升值超過時，因美元升值超過10，故需調(diào)整，故需調(diào)整貨款貨款 為為10萬萬90900萬日元萬日元.“一籃子”貨幣保值條款 例如，在某出口合同中，合同貨幣為美元，金額為100萬美元，在合同中加列貨幣保值條款，保值貨幣為特別提款權(quán);簽約日的匯率為USD1=SDR0.6836，則68.36萬特別提款權(quán)與100萬美元等值;假定結(jié)算日匯率變?yōu)閁SD1=SDR0.5906，美元對特別提款權(quán)貶值。要使出口商仍得到68.36萬特別提款權(quán)，進(jìn)口商需支付：68.360.5906=115.75萬美元，而不是100萬美元。.國際保理 買方市

10、場占主導(dǎo)地位：賒銷自然成為主流貿(mào)易結(jié)算方式，但賒銷給出口商帶來的問題很多： 流動資金占押 進(jìn)口商信用風(fēng)險控制 應(yīng)收帳款管理 商帳追收 FACTORING IS THE ANSWER . 國際保理結(jié)算方式國際保理結(jié)算方式一、概念1、以收購出口商的債權(quán)為核心以收購出口商的債權(quán)為核心（1）出口商債權(quán)的產(chǎn)生 出口商始終是債權(quán)人。 當(dāng)前國際貿(mào)易條件下，出口商必須向進(jìn)口商提供更為有利的支付條件。其要點(diǎn)，是“信用銷售”。 信用銷售的具體方式，有記帳賒銷（O/A）和托收（承兌托收，D/A）.（2）出口商債權(quán)回收的成本和風(fēng)險 信用銷售條件下，出口商債權(quán)回收的成本，表現(xiàn)為對應(yīng)收款的賬務(wù)管理、催收、糾紛處理等。 出

11、口商向進(jìn)口商提供賒銷，造成對己方資金的占用，也應(yīng)計(jì)入成本。 債權(quán)風(fēng)險，主要是買方違約拒付。（3）保理商的債權(quán)收購 保理商通過低價收購出口商的債權(quán)，并在未來收回全部應(yīng)收款，可以獲得利潤。.2、一攬子綜合服務(wù)一攬子綜合服務(wù)（1 1）應(yīng)收款賬務(wù)管理與代收）應(yīng)收款賬務(wù)管理與代收（2 2）壞賬擔(dān)保（）壞賬擔(dān)保（100%100%）（3 3）貿(mào)易融資）貿(mào)易融資 貿(mào)易融資，是出口商在出口行為發(fā)生后，通過提交代表應(yīng)收賬款的發(fā)票（副本）和債權(quán)轉(zhuǎn)讓書，從保理商處獲得的融資。 貿(mào)易融資的特點(diǎn)：高比例。一般是發(fā)票金額的80%90%。低條件。保理融資的還款，主要依靠進(jìn)口商的還款。對出口商資信要求低，且無須質(zhì)押。無追索。期

12、限短。一般不超過半年。.3、解決出口商解決出口商“信用銷售信用銷售”存在的問題存在的問題 降低信用銷售成本。 消除信用銷售風(fēng)險。.國際保理對客戶的益處 信用證信用證( (L/C)L/C) 付現(xiàn)交單付現(xiàn)交單( (D/P)D/P) 賒銷賒銷( (O/A)O/A)出口商出口商 進(jìn)口商進(jìn)口商 承兌交單承兌交單(D/A)(D/A). 1. Commercial contract ExporterImporterExport FactorImportFactor2. Goods 3. Invoice 6. Presentation of invoice 7. $ on due date 5. Invoic

13、e 8. $ 4. $ .國際保理對客戶的益處 擴(kuò)大利潤 出口商 由于銷售額的擴(kuò)大降低了管理成本，排除了信用風(fēng)險和壞帳損失，利潤隨之增加 進(jìn)口商 由于加快了資金和貨物的流動，生意更發(fā)達(dá)，從而增加了利潤. 國際保理對客戶的益處 增加營業(yè)額 出口商 對于新的或現(xiàn)有的進(jìn)口商提供更有競爭力的O/A付款條件，以拓展市場，增加營業(yè)額 進(jìn)口商利用O/A優(yōu)惠付款條件，以有限的資本購進(jìn)更多貨物，加快資金流動，擴(kuò)大營業(yè)額. 國際保理對客戶的益處 風(fēng)險保障 出口商進(jìn)口商的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)由保理商承擔(dān), 可以得到100%的收款保障 進(jìn)口商對出口商履約行為有更強(qiáng)的控制，避免欺詐風(fēng)險. 國際保理對客戶的益處 節(jié)約成本 出口商

14、資信調(diào)查,帳務(wù)管理和帳款追收都由保理商負(fù)責(zé)，減輕業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān),節(jié)約管理成本 進(jìn)口商 省卻了單證交易的費(fèi)用.國際保理對客戶的益處 簡化手續(xù) 出口商 免除了一般單證交易的煩瑣手續(xù) 進(jìn)口商 在批準(zhǔn)信用額度后,購買手續(xù)簡化,進(jìn)貨快捷.國際保理對客戶的益處 額外的好處 美化財(cái)務(wù)報表：出口商將應(yīng)收帳款賣斷給銀行，降低資產(chǎn)負(fù)債率 規(guī)避匯率風(fēng)險：出口商將遠(yuǎn)期外匯收入變?yōu)榧雌?，提前結(jié)匯 提前核銷退稅 ：出口商可在無追索權(quán)保理融資的同時出具核銷聯(lián)，幫助客戶提前辦理退稅手續(xù) .（二）福費(fèi)廷（二）福費(fèi)廷(Forfaiting) 所謂福費(fèi)廷交易，就是指在國際貿(mào)易中，所謂福費(fèi)廷交易，就是指在國際貿(mào)易中，出口商將由進(jìn)口商承兌的

15、中期商業(yè)票據(jù)出口商將由進(jìn)口商承兌的中期商業(yè)票據(jù)無追索權(quán)無追索權(quán)(Without Recourse)地出售給地出售給一家銀行，從而提前取得現(xiàn)款。實(shí)際上，一家銀行，從而提前取得現(xiàn)款。實(shí)際上，福費(fèi)廷是銀行以票據(jù)貼現(xiàn)方式提供的一福費(fèi)廷是銀行以票據(jù)貼現(xiàn)方式提供的一種賣方信貸。種賣方信貸。 .特點(diǎn) 應(yīng)收賬款的載體為票據(jù)。 票據(jù)需要進(jìn)口國銀行擔(dān)保。 無追索權(quán)。 利率固定。 批發(fā)性融資，金額不低于2億美元。 存在福費(fèi)廷二級市場，包買商可將購入的票據(jù)在二級市場兌現(xiàn)。.傳統(tǒng)的靜態(tài)缺口分析假定從當(dāng)前起，在1年內(nèi)，1家銀行有：利率敏感資產(chǎn)500億利率敏感負(fù)債700億缺口500-700=-200億生息資產(chǎn)1000億如果

16、當(dāng)前利率瞬時變動1%則在1年內(nèi)：凈利息收入變動=缺口利率變動=-2001%=-2億凈利息邊際變動= -2億% 1000億=-0.2%.利率敏感性報告 對利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債按時期分類統(tǒng)計(jì) 計(jì)算分期缺口 計(jì)算累計(jì)缺口 計(jì)算收益的利率敏感性.金融市場與機(jī)構(gòu)，第二章 缺口和持續(xù)期管理42中國銀行的利率敏感性分析，2008年6月30日.43中國銀行的利率敏感性分析(時間：2008-6-30)金融市場與機(jī)構(gòu)，第二章 缺口和持續(xù)期管理.Description A s an agreement between two parties to exchange (swap) payments at certai

17、n dates in the future.Counterparty ACounterparty BAs payments to BBs payments to A.1 1、定義、定義: : 交易雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢，互相交換所借債務(wù)的利率種交易雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢，互相交換所借債務(wù)的利率種類類, ,即固定利率債務(wù)與浮動利率債務(wù)的交換，以降低籌即固定利率債務(wù)與浮動利率債務(wù)的交換，以降低籌資成本。資成本。 利率互換利率互換2 2、利率互換的背景、利率互換的背景: : 市場上不同信用等級的借款人籌資成本不同市場上不同信用等級的借款人籌資成本不同 公司資產(chǎn)負(fù)債與利率的關(guān)系不同而進(jìn)行保值的需要公司資產(chǎn)負(fù)債與利

18、率的關(guān)系不同而進(jìn)行保值的需要 互換交易互換交易.信譽(yù)等級 C1: AAA C2: BBB 成本比較 （A-B） 籌資金額 500萬美元 500萬美元 時 間 5年 5年固定利率 11.5% 14% -2.5%浮動利率 LIBOR LIBOR+1% -1%選擇：選擇：C1C1公司籌集固定利率資金（優(yōu)勢最大）公司籌集固定利率資金（優(yōu)勢最大） C2C2公司籌集浮動利率資金（劣勢最?。┕净I集浮動利率資金（劣勢最?。┗I資過程為：籌資過程為： C1C1公司：固定利率（公司：固定利率（11.5%11.5%） 浮動利率（浮動利率（LIBOR+1%)LIBOR+1%) C2 C2公司：浮動利率（公司：浮動利率（LIBOR+1%LIBOR+1%） 固定利率（固定利率（11.5%11.5%）. 若不能互換: A借浮動,B借固定 總成本=LIBOR+14 可互換: 借各自最有優(yōu)勢的 總成本=11.5+LIBOR+1=LIBOR+12.5 互換后總節(jié)約=1.5, 兩公司平分,得,B公司固定利率=14-0.75=13.25.同理,A公司浮動利率=LIBOR-0.75.C1C211.5%（LIBOR+1%)LIBOR+1%)資金資金資金資金市場市場市場市場LIBOR+1%LIBOR+1%11.5%+1.75%11.5%+1.75%