財務成本管理問習題解答(一)VIP

1、'財務成本管理問題解答(一)1. 問 : 教材中有哪些文字或數(shù)字錯誤需要更正 答 :(1) 第 259 頁第 2 行 ," 價值低于價格 ", 應改為 " 價格低于價值 " 。(2) 第 265 頁第 14-15 行 ," 前一種方法 " 應改為 " 后一種方法 "" 后一種方法 " 應改為 " 前一種方法 " 。(3) 第 277 頁表 10-11, 第 11 年的 " 負債合計 " 數(shù)"1653.46", 應改為 "

2、;1483.17" 。(4) 第 280 頁第 17 行 ," 每股凈投資 " 應改為 " 每股股權(quán)凈投資 " 。(5) 第 281 頁表 10 - 15, 第 2006 年的 " 加 : 營運資本增加 " 項 "3.5168", 應改為 “1.1944”。受此數(shù)字影響的其他數(shù)據(jù), 都需要更改 , 見下表的黑體字。年份2000200120022003200420052006一無限收入增長率20%20%20%20%20%6%每股收入202428.834.5641.472049.766452.7524營運資本

3、40%40%40%40%40%40%40%/收入營運資本89.611.5213.82416.588819.906621.1010營運資1.33331.61.922.3042.76483.31781.1944本增加凈利潤44.85.766.91208.29449.953310.5505資本支出3.74.445.3286.39367.67239.20689.7592減：折舊1.72.042.4482.93763.52514.23014.4840加：營運1.33331.61.922.3042.76483.31781.1944資本增加=凈投資3.333344.85.766.91208.29446.46

4、96×(1一負0.90.90.90.90.90.90.9債比例)股權(quán)凈投資3.003.604.325.18406.22087.46505.8227股權(quán)自由1.00001.20001.44001.72802.07362.48834.7278現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)0.9174310.8416800.7721830.7084250.649931(9%)每股現(xiàn)金1.10091.21201.33431.46901.6172流量現(xiàn)值預測期價值6.73227.63后續(xù)期價值147.95股權(quán)價145.68值合計與該表有關的文字也應一并修改 : 第 282 頁第 9-13 行應改為 ,后續(xù)期第一年自由現(xiàn)金流

5、量后續(xù)期價值( 資本成本-永續(xù)增長率 )=5.8227/(8.07694%-6%)=227.63( 元 )后續(xù)期價值的現(xiàn)值 =227.63 × O .649931=147.95( 元 ) 計算股票價值 : 價值合計 =6.73 十 147.95=154.68( 元 / 股 ) (6) 第 282 頁第 25 行 ," 趨近于零 ", 應改為 " 趨近于 1"。 (7) 第 284 頁表 10-16, 原表數(shù)字有誤 , 正確的數(shù)字如下 :年200020012002200320042005200620072008200920102011份增長33.

6、00%33.00%33.00%33.00%33.00%27.00%22.20%16.8%11.4%6.00%6.00%率累計增長率27.6%55.93%82.12%102.88%15.06%127.96%每股2.53.32504.42235.88167.822510.403913.275416.222618.948021.108122.374523.7170收益資本1.21.59602.12272.82323.75484.99396.37227.78689.095010.131910.73980.0000支出折0.7"0.93101.23821.64682.19032.91313.7

7、1714.54235.30545.91036.26490.0000|日收1013.300017.689023.546431.290141.615853.101864.890375.791984.432289.498194.8680入營運45.32007.07569.410512.516016.646321.240725.956130.316833.772935.799337.9472資本營運資11.32001.75562.33493.10554.13034.59444.71544.36063.45612.02642.1480本增加凈投1.98502.64013.51134.67006.2111

8、7.96008.15027.67776.50132.1480資股權(quán)自由1.34001.78222.37083.15254.19296.02628.262610.797813.430315.873321.5691現(xiàn)金流量1.251.251.251.251.251.221.191.161.131.11.1國庫券7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%利率股票補5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%償率股權(quán)資13.875%13.875%13.875%13.875%13.875%13.710%13.545

9、%13.380%13.215%13.050%13.050%本成本折現(xiàn)0.87820.77120.67720.59470.52220.45930.40450.35670.31510.2787系數(shù)現(xiàn)1.1771.3741.6051.8752.1902.7673.3423.8524.2324.434值高成長18.6181.1771.3741.6051.8752.190期現(xiàn)值轉(zhuǎn)換期18.6182.7673.3423.8524.2324.424現(xiàn)'值后續(xù)期85.275305.9440現(xiàn)值每股112.114價值與該表有關的數(shù)字, 也應一并修改:第 283 頁第 9-14 行應改為 ,高增長階段的價

10、值 = 各年自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和 =8.221( 元 /股 )轉(zhuǎn)換階段的價值 = 各年自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和 =18.618( 元 / 股 ) 穩(wěn)定階段的價值 =21.5691/(13.05%-6%)=21.5691/7.05%=305.944( 元 / 股 )穩(wěn)定階段價值的現(xiàn)值 =305.94 × 0.2787 二 85.275( 元 / 股 ) 每股價值 =8.221+18.618+85.275=112.11( 元 / 股 )(8) 第 288 頁第 12 行 ,"+ 利息 " 應改為 " 一利息 " 。(9) 第 288 頁第 31 行 ,

11、" 股本 " 應改為 " 所有者權(quán)益 " 。(10) 第 289 頁表 1 0 一 18 ," 年份 ,", 列的 " 技資資本 (年初) ", 應改為 " 投資資本 ( 年末 )"。(11) 第 293 頁倒數(shù)第 1 行 ," 內(nèi)在市盈率 =70% ×(1+6%)/(11.25%-6%)=14.48" 應改為 " 內(nèi)在市盈率 =70%/ 11.25%- 6%)=13.16"。(12) 第 296 頁第 18 行 ," 股價 105 元

12、 ", 應改為 " 股價 105 美 元 " 。倒數(shù)第 3 行 ," 銷售額 =47.8 × (1+39%)20=34651( 億美元 )", 應改為 " 銷售額 =47.8 × (1 十 39%)21=48166 億美元。 "(13) 第 298 頁第 18 行 ," 目標企業(yè) " 應改為 “目標企業(yè) H”。2. 問 : 教材第 282 頁第 12 行 , 后續(xù)價值的折現(xiàn)率為什么不用 8.08%, 而用第一階段的聽現(xiàn)率 答 : 后續(xù)期價值是指在后續(xù)期開始時點的企業(yè)價值。就本例而言 ,

13、 它是 2005 年底 ( 即 2006 年初 ) 的價值。把這個價值從 2005 年 底折合到 2000 年初 , 只能使用 2005 年至 2000 年的折現(xiàn)系數(shù) ( 資本 成本為 9%) 。至于 8.08%, 是 2006 年及以后各年的資本成本 , 適用 于 2006 年及以后各年的折現(xiàn)系數(shù)計算。3. 問 : 教材第 284 頁表 10-16 第 5 、 6 行最后一列均以 0 表示 , 難道這里的折舊也是一個增量嗎 但題目中不是寫著 "2011 年開始 , 保持 6% 的增長率 , 資本支出與折舊攤銷的數(shù)額相同 " 嗎 答 : 題目假設資本支出按 6% 遞增 ,

14、折舊與資本支出相等 , 也按 6% 遞增。由于兩者的數(shù)額相同 , 可以相互抵消 , 對自由現(xiàn)金流量沒有影響, 因此可以全部按 "" 處理 。4. 問 : 教材第 267 頁表 10-3 中 ,(1) 為什么長期投資的收回 作加項處理 表中 13 行最后一欄 ), 而其他長期資產(chǎn)的收回卻以 0 處 理 表中第 15 行 )2) 如果長期無息負債減少 , 是作為減項處理 , 還是按 0 處理 ( 表中第 16 行 )答 :(1)" 長期投資 " 和 " 其他長期資產(chǎn) " 的經(jīng)濟業(yè)務是有區(qū)別 的。長期投資是不可折舊資產(chǎn) , 其減少的主要形式

15、是出售 , 出售時企 業(yè)可以得到現(xiàn)金 , 所以長期投資減少成為計算自由現(xiàn)金流量的加項。 其他長期資產(chǎn)與固定資產(chǎn)類似 , 屬于可折舊 ( 攤銷 ) 資產(chǎn) , 其減少有 兩種形式 : 分期攤銷和出售。舉例中的 " 其他長期資產(chǎn) " 每年減少 10 萬元 , 是 " 其他長期資產(chǎn)攤銷 ", 其數(shù)額已經(jīng)列入第 8 行 , 不能重復列入第 15 行。只有形成新的 " 其他長期資產(chǎn) " 或出售 " 其他長期 資產(chǎn) ", 才能列入第 15 行。其他長期資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)大修理支 出、租人固定資產(chǎn)改良支出等長期待攤費用 , 它們是

16、不可出售資產(chǎn) , 無法通過出售取得現(xiàn)金 , 因此其減少的主要形式是攤銷。表 10-3 舉 例中 , 沒有其他長期資產(chǎn)的增加業(yè)務 , 因此第 15 行的數(shù)字為零。 (2) 長期負債減少 , 反映現(xiàn)金償還業(yè)務 , 是自由現(xiàn)金流量的減項。5. 問 : 第 277 頁的預計資產(chǎn)負債表有錯誤 :(1) 累計折舊 , 當 年的累計折舊應等于上年的累計數(shù)加上今年的折舊數(shù) , 而教材是按遞 增 6% 計算的 ;(2) 長期借款 , 因為長期借款是倒推計算的 , 所以累 計折舊錯誤導致長期借款的錯誤。答 :(1)" 累計折舊的增加額等于當年提取的折舊額 " 是有條件 的 , 就是本年 " 累計折舊 " 賬戶沒有發(fā)生非計提業(yè)務 , 例如處置固定 資產(chǎn) , 購入舊的固定資產(chǎn)等 O 如果存在計提以外的折舊業(yè)務 , 兩者就 不相等。從可持續(xù)