藍思科技(300433)報告

1、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)學(xué)術(shù)部產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)學(xué)術(shù)部小組成員：馬書堯、黃陽陽、徐雨杰、小組成員：馬書堯、黃陽陽、徐雨杰、 趙富森、趙宇浩、郜成龍趙富森、趙宇浩、郜成龍2016.03.30藍思科技（藍思科技（300433）研究報告）研究報告目目 錄錄n公司簡介公司簡介n外部環(huán)境分析n財務(wù)分析n投資分析n總結(jié)2主要內(nèi)容主要內(nèi)容12藍思科技藍思科技主營業(yè)務(wù)：研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高端視窗觸控防護玻璃面板、觸控模組及視窗觸控防護新材料創(chuàng)始人：周群飛2015年3月18日，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市（股票代碼300433）現(xiàn)金流預(yù)測基于多種假設(shè)，敏感度較高目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋視窗防護玻璃，觸摸屏單體，觸摸屏模組，攝像頭，按鍵，

2、陶瓷，金屬配件等公司簡介公司簡介3生產(chǎn)規(guī)模生產(chǎn)規(guī)模4業(yè)務(wù)介紹業(yè)務(wù)介紹5 公司的主營產(chǎn)品包括視窗防護玻璃、觸摸屏單體、觸摸屏模組、攝像模組、指紋模組、攝像頭、按鍵、陶瓷、金屬配件等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機、平板電腦、筆記本電腦、電視、數(shù)碼相機、播放器、GPS導(dǎo)航儀、汽車儀表、智能家居、醫(yī)療設(shè)備等各方面。產(chǎn)品展示產(chǎn)品展示67目目 錄錄n公司簡介n外部環(huán)境分析外部環(huán)境分析n財務(wù)分析n投資分析n總結(jié)8主要內(nèi)容主要內(nèi)容外部環(huán)境分析外部環(huán)境分析9（1）下游消費電子行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r）下游消費電子行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r智能手機智能手機：2015年上半年，全球智能手機出貨量接近7億部，并且高端消費電子品 牌不斷鞏固自身優(yōu)勢，頂尖

3、品牌的市場占有率不斷提升。國內(nèi)華為、小米等產(chǎn)商的中高端品牌的市場成果開始顯現(xiàn)。另外，受發(fā)展中國家經(jīng)濟不景氣、質(zhì)量提升使得手機生命周期延長等因素影響，全球智能手機的出貨量會同比減少。平板電腦平板電腦：平板電腦市場逐漸萎縮，受大屏智能手機的沖擊、質(zhì)量提升使得產(chǎn)品生命周期延長、生產(chǎn)廠商研發(fā)放緩等因素影響，平板電腦的市場需求出現(xiàn)明顯下滑。10（2）視窗防護玻璃行業(yè)呈現(xiàn)出以下趨勢：需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：由于大尺寸智能手機受到消費者追捧，消費者對于平板電腦的興趣有所減小，直接推高了中小尺寸視窗防護玻璃的需求總量。形成了中小尺寸視窗防護玻璃市場需求旺盛，大尺寸視窗防護玻璃市場萎縮的局面。 新材料規(guī)?；瘧?yīng)用：由于

4、藍寶石具有比玻璃更優(yōu)秀的高耐磨性、防劃痕、高光學(xué)性能、微波透過性能等特點，目前， 世界頂尖消費電子品牌已在其智能可穿戴設(shè)備上大量應(yīng)用，包括視窗防護屏和背部傳感器。如果未來藍寶石生產(chǎn)及加工成本進一步壓縮，不排除藍寶石應(yīng)用進一步拓展的可能。 外形多元化：消費者購買電子產(chǎn)品除產(chǎn)品性能、質(zhì)量以外，外觀也是主要考慮因素，因此，為滿足消費者對美的追求，下游消費電子廠商推出了基于2.5D、3D技術(shù)的產(chǎn)品，例如三星Galaxy S6 Edge、小米Note等最新產(chǎn)品均使用了3D玻璃， 產(chǎn)品外觀設(shè)計獲得市場一致好評，部分產(chǎn)品供不應(yīng)求。這對視窗防護玻璃行業(yè)的技術(shù)、生產(chǎn)能力提出了更高的要求。 應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展：車載

5、信息系統(tǒng)、家用電器、智能家居加速發(fā)展，其顯示屏已開始嘗試采用玻璃蓋板，防護屏行業(yè)的市場空間有望與其同步增長。 11（3）面臨的不利風(fēng)險因素1、毛利率下降的風(fēng)險。公司毛利率水平受行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價格、原材料價格、員工薪酬水平、殘次品率、產(chǎn)能利用率等多種因素的影響。如果上述因素發(fā)生持續(xù)不利變化，將導(dǎo)致公司毛利率持續(xù)下降，對公司盈利狀況造成重大不利影響。 2、消費電子市場需求變化過快的風(fēng)險。公司屬于視窗防護屏行業(yè)，下游行業(yè)為消費電子行業(yè)。由于消費電子產(chǎn)品具有時尚性強、產(chǎn)品性能更新速度快、品牌多等特點，消費者對不同品牌、不同產(chǎn)品的偏好變化速度快，導(dǎo)致不同品牌、不同產(chǎn)品市場占有率的結(jié)構(gòu)變化周

6、期相對短于其他傳統(tǒng)行業(yè)。 例如，由于大屏手機對平板電腦的部分替代，平板電腦、觸控筆記本電腦、平板電視等大尺寸面板應(yīng)用領(lǐng)域的市場發(fā)生變化，平板電腦防護玻璃等大尺寸觸控功能玻璃面板需求低于預(yù)期。3、研發(fā)支出不斷增加的風(fēng)險。技術(shù)創(chuàng)新可以提升生產(chǎn)效率，提高產(chǎn)品的附加值，豐富產(chǎn)品的種類，在很大程度上影響公司未來的競爭力和盈利能力，研發(fā)支出的不斷增加也會對公司的當(dāng)期利潤產(chǎn)生較大影響。 4、新材料投資風(fēng)險。該公司投資了藍寶石，投資了大量的人力物力，而現(xiàn)在市場并沒有大規(guī)模應(yīng)用，存在潛在風(fēng)險。目目 錄錄n公司簡介n外部環(huán)境分析n財務(wù)分析財務(wù)分析n投資分析n總結(jié)12主要內(nèi)容主要內(nèi)容財務(wù)分析財務(wù)分析13指標(biāo)指標(biāo)20

7、15-9-30 2015-6-30 2015-3-312014-12-312014-9-30 2014-6-30總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率(%)5.463.472.16.45-3.42主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率(%)21.0620.2422.8421.7623.5925.31總資產(chǎn)凈利潤率總資產(chǎn)凈利潤率(%)5.693.612.167.46-3.62營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率(%)8.417.329.487.848.810.16銷售凈利率銷售凈利率(%)8.487.919.728.117.999.19凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率(%)10.867.134.3515.88-7.59盈利能力盈利能力相關(guān)指標(biāo)

8、相關(guān)指標(biāo)公司自2015年上市以來，各項利潤率水平整體上保持平穩(wěn)，公司的盈利能力比較顯著14償債能力償債能力指標(biāo)2015-9-302015-6-302015-3-312014-12-312014-6-30流動比率流動比率(%)0.890.860.870.720.84速動比率速動比率(%)0.630.660.640.510.61資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率(%)49.6951.2651.7159.3354.92相關(guān)指標(biāo)相關(guān)指標(biāo) 由于流動比率CR和速動比率QR都小于1，可見該公司的短期償債能力是相對較弱的，而資產(chǎn)負債率總的來講呈一個下降的趨勢，并且在2015年第三季度首次低于50%，整個研究期內(nèi)該比率都在4

9、0%-60%之間，處在比較適宜的水平上。15成長能力成長能力主要指標(biāo)主要指標(biāo)可以看出，2015年公司上市之后，成長能力得到了增強，主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率都得到明顯的提高；而2014年末的凈利潤增長率下滑超過50%，對此，公司給出的解釋是，2.5D產(chǎn)品良品率下降導(dǎo)致的手機防護玻璃毛利大幅下降，以及人工成本增加。2013年公司的綜合毛利率為31.7%，2014年則直降約10個點到22.35%。而業(yè)內(nèi)人士指出，藍思科技雖然以科技為名，但是其實質(zhì)是蘋果、三星等公司的下游代工廠，規(guī)模雖大但利潤空間不足16營運能力營運能力2015-9-302015-6-302015-3-31應(yīng)收賬款周

10、轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次次)4.262.871.54存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率(次次)4.513.541.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次次)0.670.460.22相關(guān)指標(biāo)相關(guān)指標(biāo)可看出，藍思科技上市后，應(yīng)收賬款、存貨和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率水平得到提高，周轉(zhuǎn)速度也不斷加快，說明公司的營運能力比較強，可以保證公司的正常運營。目目 錄錄n公司簡介n外部環(huán)境分析n財務(wù)分析n投資分析投資分析n總結(jié)17主要內(nèi)容主要內(nèi)容投資狀況投資狀況18 根據(jù)2015年半年報，公司首次公開募集資金達15億，主要用于中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項目和大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項目。前者已經(jīng)已經(jīng)達到預(yù)期效益；但是打尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項目未達到預(yù)期， 由于大屏手機對部分平板電腦的替代，平板電腦市場需求下降；平板電腦防護玻璃訂單不及預(yù)期，導(dǎo)致大尺寸觸控功能玻璃面板項目產(chǎn)能利用不飽和，未達到預(yù)期效益。 在該報告期內(nèi)，該公司并未投資與公司主營業(yè)務(wù)相悖的的項目。 目目 錄錄n公司簡介n外部環(huán)境分析n財務(wù)分析n投資分析n總結(jié)總結(jié)19主要內(nèi)容主要內(nèi)容總結(jié)總結(jié)20 藍思科技從根本意義上來說還是一家傳統(tǒng)勞動密集型企業(yè)，但是它在恰當(dāng)?shù)臅r機跨入一個恰當(dāng)?shù)男袠I(yè)。智能移動設(shè)備的發(fā)展成就了它，作為蘋果供應(yīng)鏈上的隱形巨頭，藍思在移動設(shè)備玻璃供應(yīng)上具有絕對的優(yōu)勢。要知道其產(chǎn)品的玻璃原料全部來自瑞士，在原料價格控制能力較弱的前提下能多年保持大供應(yīng)