第3章外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

1、山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院1授課教師：梁莉授課教師：梁莉商學(xué)院商學(xué)院山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院2第第3 3章外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)章外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)Foreign Exchange Derivatives Market山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院3教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn)o外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期(FX Forwards)o外匯期貨外匯期貨(FX Futures)o外匯期權(quán)外匯期權(quán)(FX Options)o外匯互換外匯互換(FX Swaps)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院4主要內(nèi)容主要內(nèi)容o3.1 外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征o3.2 外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生

2、產(chǎn)品的交易機(jī)制o3.3 外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院53.1 3.1 外匯衍生交易特征外匯衍生交易特征o3.1.1 外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征o未來(lái)性未來(lái)性o杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)o風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性o虛擬性虛擬性o高度投機(jī)性高度投機(jī)性o設(shè)計(jì)的靈活性設(shè)計(jì)的靈活性o賬外性賬外性山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院63.1 3.1 外匯衍生交易特征外匯衍生交易特征o3.1.2 外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)o1、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)o它是由衍生金融工具的特性所決定的它是由衍生金融工具的特性

3、所決定的o越來(lái)越多的參與者從事投機(jī)活動(dòng)，規(guī)模大越來(lái)越多的參與者從事投機(jī)活動(dòng)，規(guī)模大山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院73.1 3.1 外匯衍生交易特征外匯衍生交易特征o3.1.2 外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)o2、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)種類、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)種類o（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)o即衍生金融工具價(jià)格變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)即衍生金融工具價(jià)格變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)o（2）信用風(fēng)險(xiǎn)）信用風(fēng)險(xiǎn)o即因交易對(duì)手違約而蒙受損失的可能性即因交易對(duì)手違約而蒙受損失的可能性山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院83.1 3.1 外匯衍生交易特征外匯衍生交易特征o3.1.2 外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)外

4、匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)o2、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)種類、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)種類o（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)o即某些衍生金融工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)即某些衍生金融工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)o（4）操作風(fēng)險(xiǎn)）操作風(fēng)險(xiǎn)o存在電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障及計(jì)算機(jī)犯罪等風(fēng)險(xiǎn)；存在電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障及計(jì)算機(jī)犯罪等風(fēng)險(xiǎn)；主體違規(guī)操作帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)主體違規(guī)操作帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院93.1 3.1 外匯衍生交易特征外匯衍生交易特征o3.1.2 外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)o2、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)種類、衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)種類o（5）法律風(fēng)險(xiǎn)）法律風(fēng)險(xiǎn)o即由于衍生金融工具創(chuàng)新速

5、度快，可能游離于即由于衍生金融工具創(chuàng)新速度快，可能游離于法律監(jiān)管之外，某些合約得不到保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)法律監(jiān)管之外，某些合約得不到保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)o（6）管理風(fēng)險(xiǎn)）管理風(fēng)險(xiǎn)o指衍生金融工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部指衍生金融工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來(lái)困難和失誤，導(dǎo)致難以統(tǒng)一管理管理帶來(lái)困難和失誤，導(dǎo)致難以統(tǒng)一管理山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院103.1 3.1 外匯衍生交易特征外匯衍生交易特征o3.1.2 外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)o3、高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存、高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存o監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定中介機(jī)構(gòu)有義務(wù)解釋衍生產(chǎn)品，監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定中介機(jī)構(gòu)有義務(wù)解釋衍生產(chǎn)品，保證客戶充

6、分理解這一產(chǎn)品保證客戶充分理解這一產(chǎn)品o與客戶簽訂協(xié)議時(shí)訂立風(fēng)險(xiǎn)披露聲明的條款與客戶簽訂協(xié)議時(shí)訂立風(fēng)險(xiǎn)披露聲明的條款山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院113.2 3.2 外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制o3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)它本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易它本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易n買賣雙方簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、買賣雙方簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和交割時(shí)間數(shù)額、匯率和交割時(shí)間n到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割照合同規(guī)定條件完成交割山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院

7、123.2 3.2 外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制o3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)外匯遠(yuǎn)期交易分為兩類外匯遠(yuǎn)期交易分為兩類o（1）定期外匯遠(yuǎn)期交易）定期外匯遠(yuǎn)期交易n固定交割日期固定交割日期n在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割o（2）擇期外匯遠(yuǎn)期交易）擇期外匯遠(yuǎn)期交易n不固定交割日期不固定交割日期n零售外匯市場(chǎng)上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶零售外匯市場(chǎng)上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶交割日選擇權(quán)交割日選擇權(quán)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院133.2 3.2 外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制o3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易

8、o外匯遠(yuǎn)期交易具有如下特征外匯遠(yuǎn)期交易具有如下特征o（1）場(chǎng)外交易）場(chǎng)外交易n沒有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款沒有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款o（2）違約風(fēng)險(xiǎn)顯著）違約風(fēng)險(xiǎn)顯著n可能要求合約對(duì)方提供擔(dān)保可能要求合約對(duì)方提供擔(dān)保o（3）到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時(shí)無(wú)價(jià)值）到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時(shí)無(wú)價(jià)值n外匯遠(yuǎn)期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債外匯遠(yuǎn)期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院143.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)1 交易主體和交易期限交易主體和交易期限o交易主體交易主體n外匯遠(yuǎn)期合約的需要者有：進(jìn)口商、短期外外匯遠(yuǎn)期合約的需要者有：進(jìn)口商、短期外幣債務(wù)人和

9、對(duì)外匯遠(yuǎn)期看漲的投機(jī)者幣債務(wù)人和對(duì)外匯遠(yuǎn)期看漲的投機(jī)者n外匯遠(yuǎn)期合約的提供者有：出口商、持有即外匯遠(yuǎn)期合約的提供者有：出口商、持有即將到期的外幣債權(quán)人和對(duì)外匯遠(yuǎn)期看跌的投將到期的外幣債權(quán)人和對(duì)外匯遠(yuǎn)期看跌的投機(jī)者機(jī)者山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院153.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)1 交易主體和交易期限交易主體和交易期限o交易期限交易期限n外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的期限的按月計(jì)算的，一般為外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的期限的按月計(jì)算的，一般為16個(gè)月，也可長(zhǎng)達(dá)個(gè)月，也可長(zhǎng)達(dá)1年，年，3個(gè)月的比較常個(gè)月的比較常見見n經(jīng)雙方協(xié)商，外匯遠(yuǎn)期交易也可延期經(jīng)雙方協(xié)商，外匯遠(yuǎn)期交易也可延期山東政法學(xué)院山東政

10、法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院163.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)2 業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)o（1）它一般通過(guò)電話、電傳等通信工具完成）它一般通過(guò)電話、電傳等通信工具完成o（2）在外匯遠(yuǎn)期合約中，價(jià)格、貨幣幣別、）在外匯遠(yuǎn)期合約中，價(jià)格、貨幣幣別、交易金額、清算日期、交易時(shí)間等項(xiàng)內(nèi)容因交易金額、清算日期、交易時(shí)間等項(xiàng)內(nèi)容因時(shí)因地因?qū)ο蠖悾少I賣雙方議定，無(wú)通時(shí)因地因?qū)ο蠖?，由買賣雙方議定，無(wú)通用的標(biāo)準(zhǔn)和限制。到期多采用現(xiàn)金交收用的標(biāo)準(zhǔn)和限制。到期多采用現(xiàn)金交收山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院173.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)2 業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)o（3）任何人都可

11、以參加，買賣雙方可以直接）任何人都可以參加，買賣雙方可以直接進(jìn)行交易，也可以通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易進(jìn)行交易，也可以通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易o(hù)（4）主要在銀行之間進(jìn)行，買賣價(jià)格由各銀）主要在銀行之間進(jìn)行，買賣價(jià)格由各銀行自己報(bào)出，且交易中沒有共同的清算機(jī)構(gòu)，行自己報(bào)出，且交易中沒有共同的清算機(jī)構(gòu)，交易的盈虧在規(guī)定的清算日結(jié)算交易的盈虧在規(guī)定的清算日結(jié)算o（5）無(wú)須繳納保證金，風(fēng)險(xiǎn)要大）無(wú)須繳納保證金，風(fēng)險(xiǎn)要大山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院183.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)3 報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法o遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法n外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率n瑞

12、士、日本等國(guó)采用此法瑞士、日本等國(guó)采用此法o遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法n外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水n英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)采用此法英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)采用此法n有升水、貼水、平價(jià)三種情況有升水、貼水、平價(jià)三種情況山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院193.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)3 報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法o遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法o多倫多外匯市場(chǎng)上，加元與美元的即期匯率為多倫多外匯市場(chǎng)上，加元與美元的即期匯率為USD1=CAD1.7814/1.7884，3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水美元升水CAD0.06/0.10，3個(gè)月

13、遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為為USD1=CAD1.7820/1.7894o倫敦外匯市場(chǎng)上，某外匯銀行公布的即期匯率倫敦外匯市場(chǎng)上，某外匯銀行公布的即期匯率為為GBP1=USD1.4608/1.4668，3個(gè)月遠(yuǎn)個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水期英鎊貼水USD0.09/0.07，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為率為GBP1=USD1.4599/1.4661山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院203.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)3 報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法o掉期率報(bào)價(jià)法掉期率報(bào)價(jià)法n外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出掉期率外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出掉期率n掉期率通常用基點(diǎn)表示，小數(shù)點(diǎn)后第掉期率通常用基點(diǎn)表示，小數(shù)點(diǎn)后

14、第4位為一個(gè)位為一個(gè)基點(diǎn)基點(diǎn)n如果掉期率是前小后大排列，遠(yuǎn)期匯率應(yīng)等于如果掉期率是前小后大排列，遠(yuǎn)期匯率應(yīng)等于即期匯率加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期基本點(diǎn)即期匯率加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期基本點(diǎn)n如果掉期率是前大后小排列，遠(yuǎn)期匯率應(yīng)等于如果掉期率是前大后小排列，遠(yuǎn)期匯率應(yīng)等于即期匯率減去相應(yīng)的遠(yuǎn)期基本點(diǎn)即期匯率減去相應(yīng)的遠(yuǎn)期基本點(diǎn)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院213.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)3 報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法o掉期率報(bào)價(jià)法掉期率報(bào)價(jià)法o舉例舉例n紐約外匯市場(chǎng)上，某外匯銀行公布的美元兌瑞紐約外匯市場(chǎng)上，某外匯銀行公布的美元兌瑞士法郎的即期匯率為士法郎的即期匯率為USD1=SFR1.4510/

15、1.4570，3個(gè)月掉期個(gè)月掉期率為率為100/150，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=SFR1.4610/1.4720山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院223.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)4 擇期遠(yuǎn)期匯率確定擇期遠(yuǎn)期匯率確定o外匯銀行在確定擇期匯率時(shí)，要考慮在整個(gè)外匯銀行在確定擇期匯率時(shí)，要考慮在整個(gè)合同有效期內(nèi)選擇哪一個(gè)時(shí)點(diǎn)的典型遠(yuǎn)期匯合同有效期內(nèi)選擇哪一個(gè)時(shí)點(diǎn)的典型遠(yuǎn)期匯率作為擇期合約的交割匯率率作為擇期合約的交割匯率o擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價(jià)擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價(jià)格確定上則傾向于對(duì)銀行有利格確定上則傾向于對(duì)銀行有利山東政法學(xué)院

16、山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院233.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)4 擇期遠(yuǎn)期匯率確定擇期遠(yuǎn)期匯率確定o（1）遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)的報(bào)價(jià)策略）遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)的報(bào)價(jià)策略o遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割有效期期初匯遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割有效期期初匯率為外匯買入價(jià)；以交割有效期期末匯率為率為外匯買入價(jià)；以交割有效期期末匯率為賣出價(jià)賣出價(jià)o（2）遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)的報(bào)價(jià)策略）遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)的報(bào)價(jià)策略o遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割有效期期末匯遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割有效期期末匯率為外匯買入價(jià)；以交割有效期期初匯率為率為外匯買入價(jià)；以交割有效期期初匯率為賣出價(jià)賣出價(jià)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)

17、院243.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)4 擇期遠(yuǎn)期匯率確定擇期遠(yuǎn)期匯率確定o圖示圖示山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院253.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)5 利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理o利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理n如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具n相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡o需要三個(gè)條件需要三個(gè)條件n資金跨國(guó)移動(dòng)沒有障礙，在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)也無(wú)障礙；資金跨國(guó)移動(dòng)沒有障礙，在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)也無(wú)障礙；兩國(guó)收益率趨向一致；

18、不考慮交易成本兩國(guó)收益率趨向一致；不考慮交易成本山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院263.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)5 利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理o國(guó)際金融套利國(guó)際金融套利n如果經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整，一國(guó)某種金融工具的預(yù)期如果經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整，一國(guó)某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國(guó)相似金融工具，資金就會(huì)收益率仍高于另一國(guó)相似金融工具，資金就會(huì)跨國(guó)移動(dòng)跨國(guó)移動(dòng)n資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金市場(chǎng)的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到資金市場(chǎng)的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率匯率山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院273.2.1 3.

19、2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)5 利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理o利率平價(jià)的推導(dǎo)利率平價(jià)的推導(dǎo)o假設(shè)條件假設(shè)條件n某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)n兩國(guó)利率分別是兩國(guó)利率分別是Rh和和Rfn英鎊兌美元即期匯率為英鎊兌美元即期匯率為S，1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為F山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院28利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論Rh山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院29利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論Rh山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院303.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)5 利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理o公式表明：兩種貨幣的遠(yuǎn)期升

20、貼水率近似等公式表明：兩種貨幣的遠(yuǎn)期升貼水率近似等于兩國(guó)金融資產(chǎn)利差于兩國(guó)金融資產(chǎn)利差o拋補(bǔ)利率平價(jià)應(yīng)視為確定遠(yuǎn)期匯率的重要標(biāo)拋補(bǔ)利率平價(jià)應(yīng)視為確定遠(yuǎn)期匯率的重要標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院313.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用o（1）套期保值）套期保值o為了在貨幣折算或兌換過(guò)程中保障收益或鎖為了在貨幣折算或兌換過(guò)程中保障收益或鎖定成本，通過(guò)外匯衍生交易規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)定成本，通過(guò)外匯衍生交易規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的做法稱為套期保值險(xiǎn)的做法稱為套期保值山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院323.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外

21、匯遠(yuǎn)期交易o(hù)6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用o（1）套期保值）套期保值o外匯遠(yuǎn)期合約是進(jìn)行套期保值的最基本的金外匯遠(yuǎn)期合約是進(jìn)行套期保值的最基本的金融衍生工具之一融衍生工具之一o優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)金融市場(chǎng)體系不完備、運(yùn)行效率低優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)金融市場(chǎng)體系不完備、運(yùn)行效率低下時(shí)，它是成本最低的套期保值方式下時(shí)，它是成本最低的套期保值方式o原因：交易程序簡(jiǎn)單，不需要保證金，涉及原因：交易程序簡(jiǎn)單，不需要保證金，涉及資金流動(dòng)次數(shù)少，公司財(cái)務(wù)決策方式簡(jiǎn)明資金流動(dòng)次數(shù)少，公司財(cái)務(wù)決策方式簡(jiǎn)明山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院33利用外匯遠(yuǎn)期套期保值利用外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口土進(jìn)口土豆英國(guó)豆英國(guó)商人商人銀

22、行銀行出口土出口土豆美國(guó)豆美國(guó)商人商人進(jìn)口進(jìn)口土豆土豆300萬(wàn)美萬(wàn)美元元3個(gè)月遠(yuǎn)期美個(gè)月遠(yuǎn)期美元多頭合約元多頭合約300萬(wàn)萬(wàn)美元美元英鎊英鎊按照合約約定的價(jià)按照合約約定的價(jià)格格1=$1.7880賣給銀行英鎊賣給銀行英鎊16300萬(wàn)萬(wàn)美元美元山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院343.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用o（2）投機(jī)）投機(jī)o利用外匯遠(yuǎn)期合約投機(jī)，就是在預(yù)期外匯遠(yuǎn)利用外匯遠(yuǎn)期合約投機(jī)，就是在預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率要上升時(shí)，先買進(jìn)后賣出同一交割日期匯率要上升時(shí)，先買進(jìn)后賣出同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約；在預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率要期的外匯遠(yuǎn)期合約；

23、在預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率要下降時(shí)，先賣出后買進(jìn)同一交割日期的外匯下降時(shí)，先賣出后買進(jìn)同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約o舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院353.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用o（2）投機(jī)）投機(jī)o9月月18日，倫敦外匯市場(chǎng)上，日，倫敦外匯市場(chǎng)上，3個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.8245，投機(jī)者判斷美元，投機(jī)者判斷美元3個(gè)月后升值，個(gè)月后升值，美元遠(yuǎn)期匯率將下降美元遠(yuǎn)期匯率將下降o買入買入100萬(wàn)萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，交割日為個(gè)月遠(yuǎn)期美元，交割日為12月月20日，如日，如果美元升值，到

24、果美元升值，到10月月18日，日，2個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.8230，則賣出，則賣出100萬(wàn)萬(wàn)2個(gè)月遠(yuǎn)期美元，個(gè)月遠(yuǎn)期美元，交交割日為交交割日為12月月20日。到期日獲利日。到期日獲利451英鎊英鎊o1000000*（1/1.8230-1/1.8245）山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院363.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用o（3）套利）套利o套利性交易：指交易者在同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)入兩個(gè)或套利性交易：指交易者在同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)入兩個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)做反方向的交易組合，以鎖定一個(gè)無(wú)多個(gè)市場(chǎng)做反方向的交易組合，以鎖定一個(gè)

25、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益；也可以利用兩種貨幣即、遠(yuǎn)期匯風(fēng)險(xiǎn)的收益；也可以利用兩種貨幣即、遠(yuǎn)期匯率差小于同一期限兩種貨幣利差的情況進(jìn)行套率差小于同一期限兩種貨幣利差的情況進(jìn)行套利利o前者被稱為瞬時(shí)套利，后者稱為掉期拋補(bǔ)套利前者被稱為瞬時(shí)套利，后者稱為掉期拋補(bǔ)套利山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院373.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用o（3）套利）套利o瞬時(shí)套利瞬時(shí)套利n如果套利者在詢價(jià)中發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)市場(chǎng)的英鎊對(duì)美元三如果套利者在詢價(jià)中發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)市場(chǎng)的英鎊對(duì)美元三個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)出現(xiàn)匯差個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)出現(xiàn)匯差n紐約某機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)紐約某機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)GBP1=USD1.

26、7200，倫敦某機(jī)構(gòu)，倫敦某機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)GBP1=USD1.7350n在紐約市場(chǎng)上買進(jìn)英鎊，同時(shí)在倫敦市場(chǎng)上賣出在紐約市場(chǎng)上買進(jìn)英鎊，同時(shí)在倫敦市場(chǎng)上賣出n每英鎊獲利：每英鎊獲利：USD1.7350-USD1.7200=USD0.015山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院383.2.1 3.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易o(hù)6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用o（3）套利）套利o掉期性拋補(bǔ)套利掉期性拋補(bǔ)套利n借入利率較低的貨幣，在現(xiàn)匯市場(chǎng)上兌換借入利率較低的貨幣，在現(xiàn)匯市場(chǎng)上兌換為利率較高的另一種貨幣，并進(jìn)行投資為利率較高的另一種貨幣，并進(jìn)行投資n同時(shí)簽訂一份外匯遠(yuǎn)期合約，在到期日按同時(shí)

27、簽訂一份外匯遠(yuǎn)期合約，在到期日按約定匯率賣出后一種貨幣的本利和以償還約定匯率賣出后一種貨幣的本利和以償還借款借款山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院39利用外匯遠(yuǎn)期套利利用外匯遠(yuǎn)期套利如果某投資者持有如果某投資者持有1000萬(wàn)日元，日元年利率萬(wàn)日元，日元年利率4，美元年利，美元年利率率10；即期匯率；即期匯率USD1=JPY 100，若，若3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：狀況：USD1=JPY101.50或者或者USD1=JPY98.00。計(jì)算兩種遠(yuǎn)。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用掉期性拋補(bǔ)套利的收益情況期匯率下采用掉期性拋補(bǔ)套利的收益情況 在日本投資的本利和在日本投資的本利和（以日元計(jì)

28、價(jià)）（以日元計(jì)價(jià)）在美國(guó)投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國(guó)投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）1000（143/12）=1010萬(wàn)萬(wàn)1000/10098（1103/12）=1005萬(wàn)萬(wàn)1000/100101.5（1103/12）=1040萬(wàn)萬(wàn)兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較 山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院403.2.2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)定義：指在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，以公開叫價(jià)定義：指在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，以公開叫價(jià)方式確定匯率，買入或賣出標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)方式確定匯率，買入或賣出標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的某種外匯準(zhǔn)交割

29、數(shù)量的某種外匯o1972年年5月月16日，芝加哥商品交易所開辟國(guó)際日，芝加哥商品交易所開辟國(guó)際貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)(IMM)，完成首筆外匯期貨交易，完成首筆外匯期貨交易o(hù)交易貨幣包括英鎊、德國(guó)馬克、加拿大元、意交易貨幣包括英鎊、德國(guó)馬克、加拿大元、意大利里拉、日元、瑞士法郎、澳大利亞元等大利里拉、日元、瑞士法郎、澳大利亞元等山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院413.2.2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)1 主要特征主要特征o（1）交易合約標(biāo)準(zhǔn)化）交易合約標(biāo)準(zhǔn)化n交易金額、期限和交割日期由各期交易所統(tǒng)一制定交易金額、期限和交割日期由各期交易所統(tǒng)一制定nIMM的貨幣期貨，每份英鎊合約價(jià)值的

30、貨幣期貨，每份英鎊合約價(jià)值62500英鎊，英鎊，每份歐元合約價(jià)值每份歐元合約價(jià)值125000歐元，每份瑞士法郎歐元，每份瑞士法郎合約價(jià)值合約價(jià)值125000瑞士法郎，每份加拿大元合約瑞士法郎，每份加拿大元合約價(jià)值價(jià)值100000加元，每份日元合約價(jià)值加元，每份日元合約價(jià)值12500000日元日元山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院423.2.2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)1 主要特征主要特征o（2）集中交易和結(jié)算）集中交易和結(jié)算n外匯期貨交易是場(chǎng)內(nèi)交易，所有交易者通過(guò)會(huì)員公外匯期貨交易是場(chǎng)內(nèi)交易，所有交易者通過(guò)會(huì)員公司在交易所場(chǎng)內(nèi)集中、公開交易司在交易所場(chǎng)內(nèi)集中、公開交易n外匯期

31、貨交易由期貨交易所專門設(shè)立的獨(dú)立清算機(jī)外匯期貨交易由期貨交易所專門設(shè)立的獨(dú)立清算機(jī)構(gòu)為買賣雙方分別結(jié)算構(gòu)為買賣雙方分別結(jié)算o（3）市場(chǎng)流動(dòng)性高）市場(chǎng)流動(dòng)性高n絕大多數(shù)外匯期貨交易在到期之前通過(guò)對(duì)沖交易的絕大多數(shù)外匯期貨交易在到期之前通過(guò)對(duì)沖交易的方式平倉(cāng)方式平倉(cāng)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院43清算機(jī)制清算機(jī)制o由期貨交易所提供或指定清算所由期貨交易所提供或指定清算所o由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對(duì)手由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對(duì)手n對(duì)于外匯期貨買方來(lái)說(shuō)，清算所是賣方對(duì)于外匯期貨買方來(lái)說(shuō)，清算所是賣方n對(duì)于外匯期貨賣方來(lái)說(shuō)，清算所是買方對(duì)于外匯期貨賣方來(lái)說(shuō)，清算所是買方o清算所始終

32、存在，并要求集中清算清算所始終存在，并要求集中清算n提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性n為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院443.2.2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)1 主要特征主要特征o（4）價(jià)格形成和波動(dòng)限制規(guī)范化）價(jià)格形成和波動(dòng)限制規(guī)范化n合約的價(jià)格形成遵循公開集中競(jìng)爭(zhēng)制度，在交易合約的價(jià)格形成遵循公開集中競(jìng)爭(zhēng)制度，在交易所內(nèi)統(tǒng)一掛牌交易所內(nèi)統(tǒng)一掛牌交易n交易所為每個(gè)外匯期貨品種規(guī)定合約價(jià)值的最小交易所為每個(gè)外匯期貨品種規(guī)定合約價(jià)值的最小變動(dòng)和單日最大變動(dòng)限額變動(dòng)和單日最大變動(dòng)限額o（5）履約有保

33、證）履約有保證o（6）投機(jī)性強(qiáng)）投機(jī)性強(qiáng)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院45保證金制度保證金制度o客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對(duì)配對(duì)o初始保證金、維持保證金和追加保證金初始保證金、維持保證金和追加保證金o逐日結(jié)算制度逐日結(jié)算制度(marking to market)n未平倉(cāng)頭寸需按當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧未平倉(cāng)頭寸需按當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額n不能追繳差額，將被強(qiáng)行平倉(cāng)不能追繳差額，將被強(qiáng)行平倉(cāng)山東政法學(xué)院山東

34、政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院46英鎊期貨的保證金賬戶流量英鎊期貨的保證金賬戶流量時(shí)間時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格合約價(jià)格保證金變動(dòng)保證金變動(dòng)追加追加()/減少減少()金額金額保證金保證金賬戶余額賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/$1.4714/$1.4640/$1.4600/$1.4750/$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00山東政法學(xué)院山

35、東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院47場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商交易操作臺(tái)交易操作臺(tái)買入買入/賣出交易賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所清算所訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司買方買方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司賣方賣方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司IMMIMM外匯期貨交易外匯期貨交易山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院483.2.2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)3 外匯期貨合約的應(yīng)用外匯期貨合約的應(yīng)用o（1）套期保值）套期保值o（2）套利）套利山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院493.2.

36、2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)3 外匯期貨合約的應(yīng)用外匯期貨合約的應(yīng)用o（1）套期保值）套期保值o舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明o3月月20日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125萬(wàn)英鎊的貨物，約定萬(wàn)英鎊的貨物，約定6個(gè)月后以英鎊付款提貨個(gè)月后以英鎊付款提貨o為防止匯兌成本上升，美國(guó)進(jìn)口商可以買進(jìn)為防止匯兌成本上升，美國(guó)進(jìn)口商可以買進(jìn)20份價(jià)格為份價(jià)格為GBP1=USD1.6300的英鎊合的英鎊合約約山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院50利用外匯期貨套期保值利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)匯率3月20日GBP1US

37、D1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易過(guò)程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬(wàn)英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失1.63251251.62001251.5625萬(wàn)美元；期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利1.64251251.63001251.5625萬(wàn)美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院513.2.2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)3 外匯期貨合約的應(yīng)用外匯期貨合約的應(yīng)用o（2）套利）套利o如果發(fā)現(xiàn)兩個(gè)期貨市場(chǎng)的同種貨幣的期貨合約如果發(fā)現(xiàn)

38、兩個(gè)期貨市場(chǎng)的同種貨幣的期貨合約存在一定價(jià)差，而超過(guò)了交易成本，套利者就存在一定價(jià)差，而超過(guò)了交易成本，套利者就可以采取低買高賣的策略，賺取匯差利潤(rùn)可以采取低買高賣的策略，賺取匯差利潤(rùn)o舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院523.2.2 3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易o(hù)3 外匯期貨合約的應(yīng)用外匯期貨合約的應(yīng)用o（2）套利）套利o一美國(guó)套利者發(fā)現(xiàn)一美國(guó)套利者發(fā)現(xiàn)IMM和和SIMEX的的3月期英月期英鎊期貨價(jià)格分別為鎊期貨價(jià)格分別為GBP1=USD1.5455和和GBP1=USD1.5451o在在SIMEX大量買進(jìn)英鎊期貨，同時(shí)在大量買進(jìn)英鎊期貨，同時(shí)在IMM大大量賣出英鎊

39、期貨量賣出英鎊期貨o每份合約獲利：每份合約獲利：25美元美元=（1.5455-1.5451）*62500山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院533.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)外匯期權(quán)外匯期權(quán)o定義：也稱貨幣期權(quán)，定義：也稱貨幣期權(quán)，指合約購(gòu)買方在向出售指合約購(gòu)買方在向出售方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后，所獲得的在未方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后，所獲得的在未來(lái)約定日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)來(lái)約定日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院543.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)

40、交易o(hù)1 合約種類合約種類o（1）按期持有者的交易目的分）按期持有者的交易目的分o看漲期權(quán)看漲期權(quán)(買入期權(quán)買入期權(quán))和看跌期權(quán)和看跌期權(quán)(賣出期權(quán)賣出期權(quán))o（2）按產(chǎn)生期權(quán)合約的原生金融產(chǎn)品分）按產(chǎn)生期權(quán)合約的原生金融產(chǎn)品分o現(xiàn)匯期權(quán)：以外匯現(xiàn)貨為期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)匯期權(quán)：以外匯現(xiàn)貨為期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)o外匯期貨期權(quán)：以貨幣期貨合約為期權(quán)合約的外匯期貨期權(quán)：以貨幣期貨合約為期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院553.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)1 合約種類合約種類o（3）按期權(quán)持有者可行使交割權(quán)利的時(shí)間分）按期權(quán)持有者可行使交割權(quán)利的時(shí)間分o

41、歐式期權(quán)交易：指期權(quán)持有者只能在期權(quán)到期歐式期權(quán)交易：指期權(quán)持有者只能在期權(quán)到期日決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約日決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約o美式期權(quán)交易：指期權(quán)持有者可以在期權(quán)到期美式期權(quán)交易：指期權(quán)持有者可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)工作日選擇執(zhí)行或不執(zhí)行期日之前的任何一個(gè)工作日選擇執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約權(quán)合約o美式期權(quán)比歐式期更靈活，故期權(quán)費(fèi)較高美式期權(quán)比歐式期更靈活，故期權(quán)費(fèi)較高山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院563.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)2 交易特點(diǎn)交易特點(diǎn)o（1）期權(quán)費(fèi)不能收回）期權(quán)費(fèi)不能收回o（2）期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。它反映同期遠(yuǎn)期）期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。它反映

42、同期遠(yuǎn)期外匯升貼水水平，費(fèi)率高低受以下因素影響外匯升貼水水平，費(fèi)率高低受以下因素影響n第一，貨幣期權(quán)供求關(guān)系：需求大于供給，期權(quán)費(fèi)第一，貨幣期權(quán)供求關(guān)系：需求大于供給，期權(quán)費(fèi)用高；供給大于需求，期權(quán)費(fèi)用低用高；供給大于需求，期權(quán)費(fèi)用低n第二，期權(quán)的執(zhí)行匯率：執(zhí)行匯率高，買入期權(quán)的第二，期權(quán)的執(zhí)行匯率：執(zhí)行匯率高，買入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)低，賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)高；執(zhí)行匯率低，買期權(quán)費(fèi)低，賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)高；執(zhí)行匯率低，買入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)高，賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)低入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)高，賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)低山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院573.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)2 交易特點(diǎn)交易特點(diǎn)o（

43、2）期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。它反映同期遠(yuǎn)）期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。它反映同期遠(yuǎn)期外匯升貼水水平，費(fèi)率高低受以下因素影期外匯升貼水水平，費(fèi)率高低受以下因素影響響n第三，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值或期限：合約期限越長(zhǎng)，第三，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值或期限：合約期限越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高；反之越低期權(quán)費(fèi)越高；反之越低n第四，預(yù)期的匯率波動(dòng)性：期權(quán)貨幣的匯率穩(wěn)定，第四，預(yù)期的匯率波動(dòng)性：期權(quán)貨幣的匯率穩(wěn)定，期權(quán)費(fèi)較低；期權(quán)貨幣的匯率波動(dòng)較大，期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)較低；期權(quán)貨幣的匯率波動(dòng)較大，期權(quán)費(fèi)較高較高山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院583.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)3 基本交易策略基本交易策略o（1）買入看漲期權(quán)）

44、買入看漲期權(quán)o如果市場(chǎng)對(duì)外匯匯率有牛市的預(yù)期，為了在外如果市場(chǎng)對(duì)外匯匯率有牛市的預(yù)期，為了在外匯匯率上升中尋求收益或避免損失，可以購(gòu)買匯匯率上升中尋求收益或避免損失，可以購(gòu)買外匯看漲期權(quán)，從而將損失風(fēng)險(xiǎn)限制在期權(quán)費(fèi)外匯看漲期權(quán)，從而將損失風(fēng)險(xiǎn)限制在期權(quán)費(fèi)范圍之內(nèi)，同時(shí)享有無(wú)限的收益潛力范圍之內(nèi)，同時(shí)享有無(wú)限的收益潛力山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院593.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)3 基本交易策略基本交易策略o（1）買入看漲期權(quán)）買入看漲期權(quán)o某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值，但又不想利用某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值，但又不想利用期貨合約來(lái)鎖定價(jià)格。于是以每歐元期貨合約來(lái)鎖定

45、價(jià)格。于是以每歐元0.06美美元的期權(quán)費(fèi)買入一份執(zhí)行價(jià)格為元的期權(quán)費(fèi)買入一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=USD 1.18的歐元看漲期權(quán)的歐元看漲期權(quán)o歐元看漲期權(quán)購(gòu)買方的盈虧平衡點(diǎn)為歐元看漲期權(quán)購(gòu)買方的盈虧平衡點(diǎn)為B= 1.24美元美元山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院603.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)3 基本交易策略基本交易策略o（1）買入看漲期權(quán)）買入看漲期權(quán)歐元現(xiàn)匯匯率歐元現(xiàn)匯匯率收益情況收益情況1.24收益隨歐元匯率上升而增加，潛力無(wú)限收益隨歐元匯率上升而增加，潛力無(wú)限=1.24盈虧平衡盈虧平衡(1.18，1.24)損失隨歐元匯率上升而減少損失隨歐元匯率上升而減少1.6

46、0最大收益等于期權(quán)費(fèi)最大收益等于期權(quán)費(fèi)(1.50，1.60)收益隨英鎊匯率上升而增加收益隨英鎊匯率上升而增加=1.50盈虧平衡盈虧平衡0. 80損失隨加元匯率上升而增加損失隨加元匯率上升而增加=0.80盈虧平衡盈虧平衡(0.75，0.80)收益隨加元匯率下降而增加收益隨加元匯率下降而增加1.66最大損失等于期權(quán)費(fèi)最大損失等于期權(quán)費(fèi)(1.63，1.66)損失隨英鎊匯率下跌而減少損失隨英鎊匯率下跌而減少=1.63盈虧平衡盈虧平衡1.63收益隨英鎊匯率下跌而增加，潛力無(wú)限收益隨英鎊匯率下跌而增加，潛力無(wú)限山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院70看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購(gòu)買方看跌期權(quán)購(gòu)買

47、方A1.63-0.0301.66B山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院713.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易o(hù)4 外匯期權(quán)合約的應(yīng)用外匯期權(quán)合約的應(yīng)用o外匯期權(quán)相對(duì)于零成本的遠(yuǎn)期合約，通常是一外匯期權(quán)相對(duì)于零成本的遠(yuǎn)期合約，通常是一種次優(yōu)選擇種次優(yōu)選擇o外匯期權(quán)合約的期權(quán)費(fèi)固定了期權(quán)買方在匯率外匯期權(quán)合約的期權(quán)費(fèi)固定了期權(quán)買方在匯率行情不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，從而為外匯資產(chǎn)或頭寸提行情不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，從而為外匯資產(chǎn)或頭寸提供有效的保值供有效的保值o外匯期權(quán)買方無(wú)必須履約的義務(wù)外匯期權(quán)買方無(wú)必須履約的義務(wù)o外匯期權(quán)不必逐日清算，到期前無(wú)現(xiàn)金流產(chǎn)生外匯期權(quán)不必逐日清算，到期前無(wú)現(xiàn)金流產(chǎn)生山東政

48、法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院723.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)1 基本原理基本原理o外匯互換外匯互換o定義：也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不定義：也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額相等的貨幣及利息的同幣種但期限相同、金額相等的貨幣及利息的業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)o雙方根據(jù)合約規(guī)定，分期攤還本金并支付利息雙方根據(jù)合約規(guī)定，分期攤還本金并支付利息山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院733.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)2 運(yùn)作方式運(yùn)作方式o舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明oA公司需要借入一筆浮動(dòng)利率的美元款項(xiàng)，只公司需要借入一筆浮動(dòng)利率的美元款項(xiàng)，只是目前市場(chǎng)所報(bào)

49、的利息率較高，該公司能夠以是目前市場(chǎng)所報(bào)的利息率較高，該公司能夠以3%的優(yōu)惠固定利率籌措到的優(yōu)惠固定利率籌措到7年期的歐元。年期的歐元。B公司能以一年期公司能以一年期LIBOR的浮動(dòng)利率籌措到的浮動(dòng)利率籌措到7年年期的美元，但只能以期的美元，但只能以3.5%的利率籌措所需要的利率籌措所需要的長(zhǎng)期歐元。雙方可以通過(guò)外匯互換交易同時(shí)的長(zhǎng)期歐元。雙方可以通過(guò)外匯互換交易同時(shí)降低籌成本，并得到各自所需外匯。降低籌成本，并得到各自所需外匯。山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院743.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)2 運(yùn)作方式運(yùn)作方式o具體操作如下具體操作如下o（1）雙方進(jìn)行本金互換）雙

50、方進(jìn)行本金互換oA公司公司B公司各自從其相應(yīng)的資金市場(chǎng)籌集資公司各自從其相應(yīng)的資金市場(chǎng)籌集資金，金，A公司以公司以3%的利率籌措到的利率籌措到7年期固定利年期固定利率的歐元。率的歐元。B公司則以公司則以LIBOR的浮動(dòng)利率籌的浮動(dòng)利率籌措到措到7年期的美元年期的美元o雙方一般以即期匯率交換貨幣本金雙方一般以即期匯率交換貨幣本金山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院75外匯互換示例：期初外匯互換示例：期初山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院763.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)2 運(yùn)作方式運(yùn)作方式o具體操作如下具體操作如下o（2）雙方交換利息支付）雙方交換利息支付o在互換期間，

51、根據(jù)本金總量和各自利息率，雙在互換期間，根據(jù)本金總量和各自利息率，雙方交換利息支付方交換利息支付o銀行向提供歐元的銀行向提供歐元的A公司支付公司支付3.2%的固定利的固定利率，對(duì)需要?dú)W元的率，對(duì)需要?dú)W元的B公司收取公司收取3.25%的固定的固定利率利率山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院77外匯互換示例：期中外匯互換示例：期中山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院783.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)2 運(yùn)作方式運(yùn)作方式o具體操作如下具體操作如下o（3）雙方在期末再交換本金）雙方在期末再交換本金o在互換到期時(shí)，在互換到期時(shí)，A公司與公司與B公司以最初的匯率再公司以最初的匯率再

52、一次交換本金一次交換本金o互換結(jié)果：互換結(jié)果：A公司在國(guó)際金融市場(chǎng)借入歐元，公司在國(guó)際金融市場(chǎng)借入歐元，通過(guò)貨幣互換將固定利率的歐元換成浮動(dòng)利率通過(guò)貨幣互換將固定利率的歐元換成浮動(dòng)利率的美元，凈成本約為（的美元，凈成本約為（LIBOR-0.2%）；）；B公司通過(guò)貨幣互換得到了歐元，節(jié)省公司通過(guò)貨幣互換得到了歐元，節(jié)省25個(gè)基點(diǎn)個(gè)基點(diǎn)的利息支付的利息支付山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院79外匯互換示例：期末外匯互換示例：期末山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院803.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)3 定價(jià)方式定價(jià)方式o互換合約價(jià)格：對(duì)于雙方在互換合約初始時(shí)期，互換合約價(jià)格

53、：對(duì)于雙方在互換合約初始時(shí)期，理論上是相等的（為理論上是相等的（為0）o交易雙方互相支付的價(jià)格：對(duì)于雙方在互換合交易雙方互相支付的價(jià)格：對(duì)于雙方在互換合約持續(xù)期間始終是不同的，又稱互換交易價(jià)格約持續(xù)期間始終是不同的，又稱互換交易價(jià)格o外匯互換報(bào)價(jià)方式：本金互換采用即期匯率，外匯互換報(bào)價(jià)方式：本金互換采用即期匯率，即本金部分交換從期初到期末均使用即期匯率。即本金部分交換從期初到期末均使用即期匯率。貨幣互換中的利息交換則參考交叉貨幣利率互貨幣互換中的利息交換則參考交叉貨幣利率互換報(bào)價(jià)換報(bào)價(jià)山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院813.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)4 風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分

54、析o互換合約存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)互換合約存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)o市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)o（1）互換交易的最終用戶，在應(yīng)該成交而來(lái)不及成交，）互換交易的最終用戶，在應(yīng)該成交而來(lái)不及成交，或剛剛成交時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生急劇變化或剛剛成交時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生急劇變化o（2）存在中介人的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）存在中介人的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)o（3）由于互換交易價(jià)格與基礎(chǔ)參考價(jià)不匹配，或互換）由于互換交易價(jià)格與基礎(chǔ)參考價(jià)不匹配，或互換期限與自身存量資產(chǎn)、負(fù)債期限不匹配，市場(chǎng)價(jià)格波期限與自身存量資產(chǎn)、負(fù)債期限不匹配，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)可能給交易各方主體造成風(fēng)險(xiǎn)損失動(dòng)可能給交易各方主體造成風(fēng)險(xiǎn)損失山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院823.2.4

55、 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易o(hù)4 風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析o信用風(fēng)險(xiǎn)：是指互換交易對(duì)手一方違約使另一信用風(fēng)險(xiǎn)：是指互換交易對(duì)手一方違約使另一方遭受損失的可能性方遭受損失的可能性o（1）匯率波幅比利率波幅更大）匯率波幅比利率波幅更大o（2）外匯互換需要交換本金，違約涉及的資）外匯互換需要交換本金，違約涉及的資金量比利率互換大得多金量比利率互換大得多o（3）外匯互換合約比利率互換合約流動(dòng)性更）外匯互換合約比利率互換合約流動(dòng)性更低低山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院833.3 3.3 外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展o3.3.1 國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向國(guó)際金融衍

56、生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向o1 主要國(guó)家金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展概覽主要國(guó)家金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展概覽o自自1972年美國(guó)芝加哥國(guó)際商品交易所推出年美國(guó)芝加哥國(guó)際商品交易所推出外匯期貨合約以來(lái)，金融衍生工具空前發(fā)展，外匯期貨合約以來(lái)，金融衍生工具空前發(fā)展，表現(xiàn)如下特點(diǎn)：表現(xiàn)如下特點(diǎn)：o第一，金融衍生工具是從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的過(guò)程第一，金融衍生工具是從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的過(guò)程o第二，新型衍生工具投機(jī)性更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)更大第二，新型衍生工具投機(jī)性更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)更大o第三，金融衍生工具變幻莫測(cè)，難以監(jiān)管第三，金融衍生工具變幻莫測(cè)，難以監(jiān)管山東政法學(xué)院山東政法學(xué)院 商學(xué)院商學(xué)院843.3 3.3 外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展o3.3.1 國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向o1 主要