利用SSEFC航運(yùn)金融交易

1、1如何利用SSEFC遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)交易盈利童奇勝Q(mào)Q：10555685752345 航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品與穩(wěn)健經(jīng)營航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品與穩(wěn)健經(jīng)營友好合作共建雙贏美好明天友好合作共建雙贏美好明天 全球全球航運(yùn)運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與航運(yùn)運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與SSEFCSSEFC的擔(dān)當(dāng)?shù)膿?dān)當(dāng) 1 13 32 2SSEFCSSEFC航運(yùn)金融交易平臺(tái)介紹航運(yùn)金融交易平臺(tái)介紹7BDI指數(shù)2007-2012走勢(shì)圖SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)1 BDIBDI指數(shù)震幅指數(shù)震幅: : 最高（最高（2008.5.202008.5.20） 11793 11793點(diǎn)點(diǎn) 最低（最低（2008.12.52008.12.5） 663 663點(diǎn)點(diǎn) -94.4% -94.4%

2、8BDI指數(shù)2009-2012走勢(shì)圖SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)19SCFI 指數(shù)走勢(shì)圖SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)110CBCFI指數(shù)走勢(shì)圖SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)111SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)1SSEFC成立背景2009年3月25日國務(wù)院發(fā)布2009第19號(hào)文件，專門指出“豐富航運(yùn)金融產(chǎn)品，加快開發(fā)航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品，為我國航運(yùn)企業(yè)控制船運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件?！?121SSEFC的股東情況上海航運(yùn)交易所是交通運(yùn)輸部下屬機(jī)構(gòu)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)、由交通運(yùn)輸部和上海市人民政府共同組建于1996年11月28日成立，是我國唯一一家國家級(jí)航運(yùn)交易所SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)131SSEFC簡介 上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（以下簡稱SS

3、EFC）是為貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運(yùn)中心的意見（國發(fā)【2009】19號(hào)）和交通運(yùn)輸部與上海市人民政府加快推進(jìn)上海國際航運(yùn)中心建設(shè)合作備忘錄，由上海航運(yùn)交易所等發(fā)起成立的全球領(lǐng)先的航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品第三方集中交易平臺(tái)。SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)141SSEFC公司使命SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì) 我們致力于為船東、船運(yùn)公司、無船承運(yùn)人、貨主（生產(chǎn)商、貿(mào)易商）、貨代、物流企業(yè)和金融投資人提供和營造一個(gè)公平有序、公正高效、成本低廉和公開透明的航運(yùn)金融（運(yùn)價(jià)）衍生品交易市場，努力建成立足中國、影響全球的國際航運(yùn)金融（運(yùn)價(jià)）定價(jià)中心。15SSEFC的誕生 20

4、11年3月25日，在國發(fā)【2009】19號(hào)文發(fā)布兩周年之際，由上海市副市長沈駿親自揭牌1SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)161SSEFC的領(lǐng)袖上海航運(yùn)交易所黨委書記 總裁上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司 董事長勞氏日?qǐng)?bào)評(píng)選的2011年度全球百位最具影響力的航運(yùn)人物中，張頁總裁排名第81位。 張頁SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)17自動(dòng)生成輸入或選擇選擇買賣（1、2）選擇開平（1、2、3）輸入價(jià)格輸入數(shù)量委托方式反饋信息1SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)181 SSEFC提供上海出口集裝箱、中國沿海煤炭（干散貨）、國際遠(yuǎn)洋干散貨、原油運(yùn)輸?shù)群竭\(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易服務(wù)。SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)191SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)運(yùn)價(jià)交易品種美西航線

5、歐洲航線秦皇島-上海航線秦皇島-廣州航線交易品種代碼UWEUQHQG合同價(jià)值1手=1 FEU1手=1 TEU1手=100噸1手=100噸最小變動(dòng)價(jià)位1美元/ FEU1美元/ TEU2元/百噸2元/百噸單筆最大下單量500 FEU1,000 TEU1000 手1000 手單個(gè)交易商最大持倉量5,000 FEU10,000 TEU10000 手10000 手報(bào)價(jià)幣種美元報(bào)價(jià)，固定匯率，人民幣結(jié)算人民幣合約月份從當(dāng)月起的連續(xù)6個(gè)月連續(xù)三個(gè)近月和隨后的三個(gè)季月交易時(shí)間上午:8:55-11:30下午：13:30-15:00上午：8:55-11:30下午：13:30-15:00結(jié)算價(jià)當(dāng)日全部成交按照成交價(jià)

6、和成交量計(jì)算的加權(quán)平均價(jià)當(dāng)日全部成交按照成交價(jià)和成交量計(jì)算的加權(quán)平均價(jià)交割價(jià)（A+B）/2（A+B）/2每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一交易日結(jié)算價(jià)的5%上一交易日結(jié)算價(jià)的5%保證金比例合同價(jià)值的20%合同價(jià)值的20%最后交易日合同到期月份的最后一個(gè)指數(shù)發(fā)布日合同到期月份的最后一個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日提前）交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割2020全球2011年主要港口的集裝箱吞吐量達(dá)到了約2.5億TEU上海港排名第一為3150萬個(gè)TEU前二十大集裝箱港口中，亞洲9個(gè)，歐洲5個(gè)，北美5個(gè)，南美1個(gè)1SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)211名次名次港名港名2010年年(萬萬TEU)同比增幅同比增幅%2011 1年年初報(bào)初報(bào)(

7、萬萬TEU)同比增幅同比增幅%*1上海港上海港2906.916.3% %31608.7%2深圳港深圳港2250.9723.3% %22600.4%3寧波寧波-舟山港舟山港1314.425.1% %148012.6%4廣州港廣州港125512.3% %142013.2%5青島港青島港1201.217% %13008.2%6天津港天津港100815.8% %116015.1%7廈門港廈門港58224.3% %64510.8%8大連港大連港524.214.5% %63821.7%9連云港港連云港港38725.4% %48525.3%10營口港營口港333.831.6% %41524.3%SSEFC的

8、現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)22u上海航運(yùn)交易所于2009年10月16日正式對(duì)外發(fā)布推出了新版上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI），取代2005年12月7日起發(fā)布的原SCFI。SCFI指數(shù)每周的指數(shù)公布日15:00（北京時(shí)間）公布，由上海航運(yùn)交易所對(duì)外發(fā)布。u20112011年年6 6月月2828日上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（日上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（SSEFC)SSEFC)推出了上海出口集裝箱推出了上海出口集裝箱上海歐洲、上海美西運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)期合約交易。上海歐洲、上海美西運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)期合約交易。u新版SCFI編制所需運(yùn)價(jià)信息采自于中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)編委會(huì)32家成員公司，包括班輪公司、貨主和貨代企業(yè)。SCFI是反映上海出

9、口集裝箱即期運(yùn)輸市場海運(yùn)費(fèi)和相關(guān)附加費(fèi)變化的指數(shù)，包括15條分航線市場運(yùn)價(jià)（指數(shù)）和1個(gè)綜合指數(shù)。SCFISCFI指數(shù)指數(shù)SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)123SCFISCFI指數(shù)編委會(huì)由供需雙方組成指數(shù)編委會(huì)由供需雙方組成SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)1242022-4-222420102010年年1 1月，摩根士丹利與歐洲班輪公司達(dá)成首筆以月，摩根士丹利與歐洲班輪公司達(dá)成首筆以SCFISCFI指數(shù)為指數(shù)為計(jì)算依據(jù)的集裝箱運(yùn)價(jià)掉期交易（計(jì)算依據(jù)的集裝箱運(yùn)價(jià)掉期交易（CFSACFSA）SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)1252022-4-222520102010年年6 6月及月及20102010年年8 8月，上海航運(yùn)交易所

10、分別與倫敦清算所及月，上海航運(yùn)交易所分別與倫敦清算所及新加坡交易所簽定協(xié)議推出清算服務(wù)，授權(quán)使用新加坡交易所簽定協(xié)議推出清算服務(wù)，授權(quán)使用SCFISCFI指數(shù)作為指數(shù)作為結(jié)算依據(jù)。結(jié)算依據(jù)。SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)126u中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)（CBCFI），包括每日發(fā)布的沿海煤炭貨種分航線/船型即期市場運(yùn)價(jià)和綜合指數(shù)，于2011年9月1日起試運(yùn)行。u20112011年年1212月月7 7日上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（日上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（SSEFC)SSEFC)推出了秦皇推出了秦皇島島廣州（廣州（5-65-6萬萬DWTDWT）、秦皇島）、秦皇島上海（上海（4-54-5萬萬DWTDWT）兩條航

11、線運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)）兩條航線運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)期合約交易。期合約交易。uCBCFI編制所需運(yùn)價(jià)信息采自于中國沿海（散貨）運(yùn)價(jià)指數(shù)編委會(huì)32家成員公司，包括供求雙方及第三方碼頭等成員。上海航運(yùn)交易所于每個(gè)指數(shù)發(fā)布日的15：00（北京時(shí)間），在上海航運(yùn)交易所網(wǎng)站和中華航運(yùn)網(wǎng)上對(duì)外發(fā)布CBCFI。 CBCFICBCFI指數(shù)指數(shù)SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)127CBCFICBCFI指數(shù)編委會(huì)由供需雙方及第三方碼頭指數(shù)編委會(huì)由供需雙方及第三方碼頭3232家組成家組成SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)1 282022-4-22SSEFC產(chǎn)品交易特點(diǎn)全球互聯(lián)網(wǎng)保證金交易20%T+0雙向操作到期交割不能無限期持有當(dāng)日無負(fù)債制度每日結(jié)算強(qiáng)制平倉 強(qiáng)制

12、減倉現(xiàn)金交割制度SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)129SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)1日均交易和持倉均在10萬手以上集裝箱煤炭日均交易和持倉14萬手和10萬手以上30SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)1交易商分類交易商分類31銀行類結(jié)算會(huì)員船公司及貨代企業(yè)貨主及相關(guān)企業(yè)截止2012年3月有30多家會(huì)員金寶船務(wù)、朗沃國際物流等浙江小商品城、福建南泉等1中國銀行、中國工商銀行等上海萬遠(yuǎn)集團(tuán)、均正實(shí)業(yè)等投資公司及其他SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)32SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)12011年3月25日當(dāng)前 公司估值已達(dá)8億元人民幣 注冊(cè)資本僅為2000萬人民幣33SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)12011年6月28日勞氏日?qǐng)?bào)高度評(píng)價(jià)為“革命性的集裝箱運(yùn)價(jià)

13、衍生品電子交易平臺(tái)”，并稱“可以看到中國對(duì)航運(yùn)領(lǐng)域最具挑戰(zhàn)性交易工具發(fā)展的巨大影響。其成功取決于中國政府是否”當(dāng)前國際影響力34一對(duì)一交易時(shí)流動(dòng)性差違約率高傭金高0.2-0.4%經(jīng)過經(jīng)紀(jì)交易信息不對(duì)稱 流動(dòng)性強(qiáng)違約極低傭金低0.05%自己親手下單價(jià)格全透明FFA vs SSEFC1SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)35v 上海航運(yùn)交易運(yùn)價(jià)公司（上海航運(yùn)交易運(yùn)價(jià)公司（SSEFCSSEFC）上海至歐洲出口集裝箱遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)）上海至歐洲出口集裝箱遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)EU1204EU1204合合約，自約，自20122012年年1 1月月1919日開始逆轉(zhuǎn)引領(lǐng)全球航運(yùn)市場走高，至日開始逆轉(zhuǎn)引領(lǐng)全球航運(yùn)市場走高，至4 4月月1313

14、日，該運(yùn)價(jià)日，該運(yùn)價(jià)合約由最初合約由最初699699美元美元/ /標(biāo)箱上漲至標(biāo)箱上漲至20102010美元美元/ /標(biāo)箱，區(qū)間漲幅高達(dá)標(biāo)箱，區(qū)間漲幅高達(dá)187.55%187.55%。 而而BDIBDI指數(shù)一直下跌到指數(shù)一直下跌到20122012年年2 2月月3 3日日647647點(diǎn)，創(chuàng)下點(diǎn)，創(chuàng)下2525年來新低，隨后開始反彈年來新低，隨后開始反彈到到4 4月份月份900900點(diǎn)以上點(diǎn)以上SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義236集裝箱遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)測表現(xiàn)出色集裝箱遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)測表現(xiàn)出色遠(yuǎn)期提前遠(yuǎn)期提前3周上漲周上漲遠(yuǎn)期提前遠(yuǎn)期提前1個(gè)月上漲個(gè)月上漲1SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)371、EU1204合約上市的2011年

15、11月周結(jié)算價(jià)就在700 USD/TEU以上；即期運(yùn)費(fèi)在12月底才突破700 USD/TEU。2、2012年2月上半月，EU1204合約受班輪公司漲價(jià)潮信息的提振，向上突破達(dá)到1079 USD/TEU；即期運(yùn)費(fèi)仍處于盤整狀態(tài)，并跌至711 USD/TEU。2月底，即期運(yùn)費(fèi)市場才達(dá)到826 USD/TEU。3、3月2日即期運(yùn)費(fèi)高達(dá)1412，一舉超越EU1204合約2月結(jié)算價(jià)。結(jié)論：結(jié)論：EU1204EU1204合約引導(dǎo)即期運(yùn)費(fèi)市場，合約引導(dǎo)即期運(yùn)費(fèi)市場，并且超前了并且超前了1 1個(gè)月。個(gè)月。亞歐航線遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)與即期運(yùn)費(fèi)關(guān)系1SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì)38UW1204合約在2011年11月初開始上漲，受

16、到西方圣誕節(jié)訂單及班輪公司漲價(jià)的影響， UW1204合約上漲了一個(gè)月；而此時(shí)即期市場窄幅振蕩，市場冷淡。12月底，即期市場才迅速上漲，達(dá)到UW1204合約11月結(jié)算價(jià)，滯后一個(gè)多月。隨后UW1204合約經(jīng)歷近兩個(gè)月的盤整，并在2012年2月底突破2200美元；而即期市場在1月中旬步入盤整在1800美元一線，直到4月13日才達(dá)到2285美元。結(jié)論：美西航線遠(yuǎn)期市場引領(lǐng)即期市結(jié)論：美西航線遠(yuǎn)期市場引領(lǐng)即期市場近場近4040天天。美西航線遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)與即期運(yùn)費(fèi)關(guān)系1SSEFC的現(xiàn)狀及優(yōu)勢(shì) 航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品與穩(wěn)健經(jīng)營航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品與穩(wěn)健經(jīng)營友好合作共建雙贏美好明天友好合作共建雙贏美好明天 全球全球航運(yùn)運(yùn)價(jià)風(fēng)

17、險(xiǎn)與航運(yùn)運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與SSEFCSSEFC的擔(dān)當(dāng)?shù)膿?dān)當(dāng) 1 13 32 2SSEFCSSEFC航運(yùn)金融交易平臺(tái)介紹航運(yùn)金融交易平臺(tái)介紹40免責(zé)聲明 本文件僅用于一般傳閱目的，并不構(gòu)成買賣任何投資產(chǎn)品的要約或邀請(qǐng)。本文件并未考慮到任何人士的特定投資目的、財(cái)務(wù)狀況或獨(dú)特需求。在交易商交易任何產(chǎn)品或采納任何交易策略前，應(yīng)當(dāng)考慮有關(guān)產(chǎn)品對(duì)其是否適合。本文件討論的產(chǎn)品具有風(fēng)險(xiǎn)，有可能會(huì)產(chǎn)生虧損。本文提供的任何范例僅用于說明目的。 任何其他機(jī)構(gòu)的聲明或信息由其相關(guān)作者負(fù)責(zé)。上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司對(duì)本文件所載信息的準(zhǔn)確性、完整性、適銷性或?qū)θ魏我蚴褂帽疚募峒暗男畔⒒虍a(chǎn)品而產(chǎn)生的后果，均不作任何保證。上海航

18、運(yùn)運(yùn)價(jià)交易公司保留修改本文件的權(quán)利。在任何情況下，本文件或其內(nèi)容、或本文件的任何修改、遺漏或失誤都不得成為針對(duì)上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司提出權(quán)利主張、索求或訴訟的依據(jù)。41法律聲明 本資料屬于上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司(SSEFC) 內(nèi)部資料，所有內(nèi)容僅供授權(quán)機(jī)構(gòu)或個(gè)人使用，未經(jīng)本公司同意嚴(yán)禁私自傳播。 This content is intended only for the named recipient and may contain confidential,proprietary or legally privileged information. Unauthorised indivi

19、duals or entities are not permitted access to this information. Any dissemination,distribution or copying of this information is prohibited.42SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義22011年全球干散貨運(yùn)量36.61億噸2011年全國煤炭產(chǎn)量超過35億噸世界第一。北煤南運(yùn)海運(yùn)量超過6.5億噸。2011年中國外貿(mào)集裝箱吞吐量約1.1億標(biāo)準(zhǔn)箱。43SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2SSEFC航運(yùn)交易平臺(tái)遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)交易鎖定收入/成本或套利有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具44坐以待斃VS迎難而上SSE

20、FC運(yùn)價(jià)交易的意義2通過航運(yùn)交易平臺(tái)發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格，戰(zhàn)略性參與交易，可以鎖定收入/成本，科學(xué)預(yù)算，穩(wěn)健經(jīng)營，保障股東和企業(yè)收益。航運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，航運(yùn)相關(guān)企業(yè)由此產(chǎn)生的虧損危及企業(yè)穩(wěn)定參與市場各方經(jīng)常錯(cuò)誤定價(jià)，市場價(jià)格不時(shí)出現(xiàn)可以用于套利的短線機(jī)會(huì)，運(yùn)用知識(shí)和智慧優(yōu)勢(shì)可以獲取額外交易收益，提高資金效率。45坐以待斃VS迎難而上SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2實(shí)現(xiàn)船運(yùn)公司遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)，改變現(xiàn)有攬貨銷售機(jī)制船運(yùn)公司可以規(guī)避簽長約后毀約帶來的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)船運(yùn)公司可以增加業(yè)務(wù)項(xiàng)目，培育新的利潤增長點(diǎn)46坐以待斃VS迎難而上SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2實(shí)現(xiàn)貨代自己的定價(jià)權(quán)，改變貨代現(xiàn)有攬貨銷售機(jī)制貨代

21、可以規(guī)避投標(biāo)、簽長約帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收入貨代可以為貨主提供增值服務(wù)，增加拓寬貨代盈利47SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2 各各類類交交易易成成員員的的比比例例( (% %) ) 各各類類成成員員的的交交易易量量比比例例( (% %) ) 航運(yùn)商 45 15 貿(mào)易商 27 49 生產(chǎn)商 15 16 金融機(jī)構(gòu) 13 20 國際先進(jìn)企業(yè)實(shí)踐-奧斯陸國際海運(yùn)交易所各類交易成員及交易量%長期協(xié)議長期協(xié)議 價(jià)格波動(dòng)范圍窄時(shí)有效 對(duì)手方獨(dú)自承擔(dān)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 違約率高 不可隨意中止 收入有時(shí)不確定運(yùn)價(jià)交易運(yùn)價(jià)交易 價(jià)格任意波動(dòng)都有效 交易各方共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 違約率低 隨時(shí)中止保值 收入相對(duì)可靠確定SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義

22、2船方船方 鎖定了運(yùn)費(fèi)收入 增加預(yù)售時(shí)間 指導(dǎo)運(yùn)力分配 進(jìn)行套利 提高公司信用 貨方貨方 鎖定了運(yùn)費(fèi)支出 提高攬貨能力 指導(dǎo)生產(chǎn)節(jié)奏 進(jìn)行套利 提高公司信用SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2506月月28日到日到9月月30日上海出口集日上海出口集裝箱美西航線裝箱美西航線UW10數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)價(jià)格（USD）天數(shù)（DAY）單邊成交量（FEU）1900478,874185023353,070180037510,257不開船也能賺利潤不開船也能賺利潤 SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義251SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義252SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義253SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義22011年11月中起至2012年1月底700多美元

23、買進(jìn)，3月初賣出，實(shí)現(xiàn)套保套利54SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2舉例：貿(mào)易商鎖定集裝箱貨運(yùn)成本時(shí)間1月份4月基礎(chǔ)假設(shè)即期價(jià)格（USD/TEU）75017002012年1月份，某家電公司計(jì)劃4月份出口歐洲65萬臺(tái)液晶電視。公司在1月份時(shí)候向貨代詢價(jià)付運(yùn)10000個(gè)TEU，當(dāng)時(shí)貨代A承諾4月份運(yùn)價(jià)在700美元左右。于是雙方簽約。而當(dāng)時(shí) SSEFC航運(yùn)金融交易平臺(tái)2012年4月合約也在700多美元。4月份運(yùn)價(jià)合約價(jià)格（USD/TEU）7501800套保數(shù)量（TEU）10000即期運(yùn)費(fèi)上漲多支付運(yùn)費(fèi)（USD）（1700-750）10000 = -9500000合約收入（USD）（1800-750）1000

24、0 = 10500000套期保值解決方案55SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2套期保值解決方案時(shí)間4月份7月基礎(chǔ)假設(shè)即期價(jià)格（USD/TEU）170016002012年4月，船方希望能夠提前鎖定收益。船方對(duì)于未來運(yùn)價(jià)市場不看好，認(rèn)為現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)可以獲得豐厚利潤，而還有大批集裝箱運(yùn)力。7月份運(yùn)價(jià)合約價(jià)格（USD/TEU）20001700套保數(shù)量（TEU）1000即期運(yùn)費(fèi)下跌少收入（USD）（1700-1600） 1000 = -100000合約收入（USD）（2000-1700） 1000= 300000舉例：船公司為鎖定集裝箱運(yùn)輸收入 56SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2套利方案賣出平倉并賣出平倉并買入平倉

25、57投入資金： 1105*100*6.3*20%=13.92萬總收益： （12252+11628+7845）=31725元總收益率： 31725/139000*100%=22.8%每手手續(xù)費(fèi)： 1105 *6.3*0.0005=3.48元手操作一盈利：操作一盈利： (1105-1085)*6.3*100-1105*6.3*100*0.0005=12252元操作二盈利：操作二盈利： (1104-1085)*6.3*100-1085*6.3*100*0.0005=11628元操作三盈利：操作三盈利： (1095-1082)*6.3*100-1095*6.3*100*0.0005=7845元2SSE

26、FC運(yùn)價(jià)交易的意義58SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2秦滬煤炭運(yùn)價(jià)走勢(shì)圖59SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2秦廣煤炭運(yùn)價(jià)走勢(shì)圖60SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2舉例：貿(mào)易商鎖定煤炭貨運(yùn)成本時(shí)間2011年12月份2012年06月基礎(chǔ)假設(shè)即期價(jià)格（元/噸）45502011年12月，一貿(mào)易商計(jì)劃在2012年06月份將1000萬噸的煤炭從秦皇島運(yùn)送到廣州貿(mào)易商憂慮未來運(yùn)價(jià)將上調(diào)，擔(dān)心自己的運(yùn)營成本提高1206運(yùn)價(jià)合約價(jià)格（元/噸）4550套保數(shù)量（萬噸）1000即期運(yùn)費(fèi)上漲多支付運(yùn)費(fèi)（萬元）（45-50）1000 = -5000合約收入（萬元）（50-45）1000 = 5000套期保值解決方案61SSEFC運(yùn)價(jià)交易

27、的意義2舉例：船方鎖定煤炭貨運(yùn)收入時(shí)間2012年3月份2012年06月基礎(chǔ)假設(shè)即期價(jià)格（元/噸）55502012年3月，一船方計(jì)劃在2012年06月份銷售1000萬噸從秦皇島運(yùn)送到廣州的運(yùn)力船方憂慮未來運(yùn)價(jià)將下跌，手中運(yùn)力仍未銷售，擔(dān)心自己的運(yùn)營收入減少1206運(yùn)價(jià)合約價(jià)格（元/噸）5550套保數(shù)量（萬噸）1000即期運(yùn)費(fèi)下跌少收入運(yùn)費(fèi)（萬元）（50-55）1000 = -5000合約收入（萬元）（55-50）1000 = 5000套期保值解決方案62SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2套利方案63 3 3月月1 1日秦廣日秦廣12061206（QG06QG06）操作一：操作一：0909：35 35 上

28、攻上攻52685268元不力，判斷不可能站住，拋空元不力，判斷不可能站住，拋空200200手手操作二：操作二：1111：02 02 下跌到下跌到51205120，開始調(diào)頭向上，迅速以，開始調(diào)頭向上，迅速以51405140平倉平倉盈利盈利=(5268-5140)=(5268-5140)* *200=25200 200=25200 保證金保證金210720210720 2SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義 對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)平倉盈虧=賣出平倉價(jià)格x平倉匯率-買入開倉價(jià)格x開倉匯率 舉例：2000美元買入開倉，當(dāng)日匯率6，幾個(gè)月后以2000美元賣出，當(dāng)日匯率7。由于美元升值，雖然美元報(bào)價(jià)沒有變化，但實(shí)際現(xiàn)貨市場運(yùn)費(fèi)

29、成本增加了2000元人民幣，而在遠(yuǎn)期市場上的合約可以平倉盈利2000元人民幣，成本相對(duì)鎖定。SSEFC運(yùn)價(jià)交易的意義2 航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品與穩(wěn)健經(jīng)營航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品與穩(wěn)健經(jīng)營友好合作共建雙贏美好明天友好合作共建雙贏美好明天 全球全球航運(yùn)運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與航運(yùn)運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與SSEFCSSEFC的擔(dān)當(dāng)?shù)膿?dān)當(dāng) 1 13 32 2SSEFCSSEFC航運(yùn)金融交易平臺(tái)介紹航運(yùn)金融交易平臺(tái)介紹66SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展未來：成為世界領(lǐng)先的航運(yùn)金融交易平臺(tái)3673上海：一類區(qū)域，會(huì)員8-12家浙江：一類區(qū)域，會(huì)員6-8家江蘇：一類區(qū)域，會(huì)員3-5家廣東：一類區(qū)域，會(huì)員6-10家北京：一類區(qū)域，會(huì)員8-10家二類區(qū)域，會(huì)員各2

30、-4家三類區(qū)域，會(huì)員各1-3家SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展68SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展369SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展3境內(nèi)會(huì)員總數(shù)為100家境外會(huì)員總數(shù)為10家。703授權(quán)會(huì)員服務(wù)項(xiàng)目代理SSEFC進(jìn)行市場開發(fā)協(xié)助交易商辦理入市交易手續(xù)代理SSEFC為交易商提供交易培訓(xùn)代理SSEFC推介交易品種為交易商提供信息服務(wù)SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展71培訓(xùn)會(huì)員管理及業(yè)務(wù)人員4可以復(fù)制的產(chǎn)品培訓(xùn)系統(tǒng)1235組織全球性大型推廣活動(dòng)及經(jīng)常性中小型活動(dòng)支持會(huì)員發(fā)展分支機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員公司信息咨詢網(wǎng)站專業(yè)信息建設(shè)給與支持3SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展72會(huì)員開發(fā)的交易商所支付的清算手續(xù)費(fèi)雙方按1:1的比例分成。在會(huì)員處辦理開戶的交易商視

31、為會(huì)員開發(fā)。與會(huì)員共同開拓和分享市場3SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展73 上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)衍生品交易國際遠(yuǎn)洋散貨運(yùn)價(jià)衍生品交易中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)衍生品交易2011.6.28推出上海-歐洲/美西兩航線原油及其它運(yùn)價(jià)衍生品交易不斷推出產(chǎn)品2012年下半年推出2011.12.7推出秦皇島-廣州/上海兩航線未來陸續(xù)推出SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展3743當(dāng)今世界范圍2011年6月28日遠(yuǎn)期 2011年12月7日2012年下半年推出國際干散貨運(yùn)價(jià)交易2011年全球干散貨運(yùn)量36.61億噸推出中國沿海干散貨運(yùn)價(jià)交易秦滬秦廣沿線2011年煤炭運(yùn)輸4億噸以上運(yùn)價(jià)交易規(guī)模達(dá)到現(xiàn)貨市場的5-10倍推出上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)衍生品交

32、易2011年中國港口外貿(mào)集裝箱吞吐量約1. 1億TEU利用遠(yuǎn)期合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)成為全球最佳實(shí)踐模式和潮流SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展75以上海-美西集裝箱UW1206為例，價(jià)格為1500（USD/ TEU）時(shí)客戶交易，訂倉買進(jìn)1手，價(jià)格為1700（USD/TEU）時(shí)，賣出獲利了結(jié)。會(huì)員收入（按手續(xù)費(fèi)的50%）為：會(huì)員收入分析 合計(jì)： .36+.68 =5.04元訂倉手續(xù)費(fèi) 1500 1 0.5（萬5）50%6.3=2.36元 平倉手續(xù)費(fèi) 1700 1 0.5（萬5）50%6.3=2.6元3SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展76會(huì)員若能再開發(fā)出一個(gè)分部或者子公司，會(huì)員將拿出自己傭金的50%給分部或子公司，每月按成交5

33、萬手計(jì)算，會(huì)員可以額外獲得該月會(huì)員單位總收入為：252000+126000= 378000元收入： 5.04 （元/手） 50000（手）50%=126000元/月收入: 5.04（元/手）5000（手）10=252000元/月3如某會(huì)員開發(fā)出10個(gè)套期保值交易商，每個(gè)交易商每月各需5000手上海-美西航線套期保值，則該月此會(huì)員手續(xù)費(fèi)SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展77手續(xù)費(fèi)：5.04（元/手） 1531.6（萬手） 2（全年）=1.54億元套期保值的市場有多大呢？以上海港2011年上半年集裝箱吞吐量為例，當(dāng)集裝箱運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)期合約交易的規(guī)模達(dá)到與現(xiàn)貨市場一致時(shí)，手續(xù)費(fèi)為:2011年1-6月上海港集裝箱量吞吐

34、量為1531.6萬TEU按國內(nèi)100個(gè)會(huì)員平均計(jì)算，每個(gè)會(huì)員每年收入：15400 100 =154萬元3SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展783成熟的市場有多大？當(dāng)交易規(guī)模達(dá)到現(xiàn)貨市場5倍每個(gè)會(huì)員每年收入 = 154萬萬 5 =770萬元當(dāng)交易規(guī)模達(dá)到現(xiàn)貨市場10倍，每個(gè)會(huì)員每年預(yù)估收益 ：每個(gè)會(huì)員每年收入 =154萬 10 =1540萬元SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展79航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易市場規(guī)模如此巨大的一塊蛋糕如何才能參與進(jìn)來并且共享利益現(xiàn)貨市場的5-10倍以上？3SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展803會(huì)員條件境內(nèi)登記注冊(cè)的、具有健全組織機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理制度的企業(yè)法人/其他經(jīng)濟(jì)組織擁有不低于500萬元人民幣的凈資產(chǎn)具有良好的

35、資信和經(jīng)營歷史及行業(yè)地位SSEFC的規(guī)劃及發(fā)展81讓我們共同合作成就理想 鑄造輝煌2012年5月2日于上海浦東981童奇勝 QQ:105556857582第三方資金存管結(jié)算銀行與交易商簽訂交易資金存管協(xié)議設(shè)立專用結(jié)算賬戶 ，實(shí)行分賬管理 全程監(jiān)管，嚴(yán)格審核出入金，封閉式資金劃轉(zhuǎn)交易商可在結(jié)算銀行網(wǎng)站上直接查詢賬戶余額資金安全83交割價(jià)計(jì)算公式交割價(jià)計(jì)算公式：交割價(jià)=（A+B）/ 2現(xiàn)金交割計(jì)費(fèi)單位：USD / TEU（USD / FEU）；元/ 100噸交割價(jià)計(jì)算公式交割價(jià)計(jì)算公式A=a，a為合同含交割日在內(nèi)的最后五個(gè)交易日的結(jié)算價(jià)的加權(quán)平均價(jià)B=b，b為當(dāng)期上海航運(yùn)交易所發(fā)布的SCFI和CB

36、CFI對(duì)應(yīng)分航線運(yùn)價(jià)指數(shù)。每周五和每天15：00公布交割價(jià)計(jì)算公式交易規(guī)則841 2 3 4 5 交交 割割 日日 a的計(jì)算交割規(guī)則85條件1條件2AB當(dāng)a較(T-5)日結(jié)算價(jià)上漲15%及以上baaa95%ababbb95%a95%a95%a當(dāng)a較(T-5)日結(jié)算價(jià)漲跌幅小于15%b105%aa105%a95%ab105%aabb95%aa95%a當(dāng)a較(T-5)日結(jié)算價(jià)下跌15%及以上baaaab105%abbb105%a105%a105%a交割價(jià)計(jì)算交割規(guī)則參與SSEFC交易還應(yīng)注意參與SSEFC交易還應(yīng)注意參與SSEFC交易還應(yīng)注意技術(shù)分析量價(jià)分析趨勢(shì)分析其它方法周期分析參與SSEFC交

37、易可以參考 新浪財(cái)經(jīng) （經(jīng)濟(jì)指標(biāo)）新華社 （宏觀信息） 華爾街日?qǐng)?bào) （國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)分析）秦皇島煤炭網(wǎng)（煤炭行業(yè)信息）其它來源SSEFC網(wǎng)站航運(yùn)金融信息信息來源90套期保值基本原理 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格交易背景一致性； 期貨價(jià)格到期與現(xiàn)貨價(jià)格的一致性。2022-4-2290 套期保值理論912022-4-2291 遠(yuǎn)期價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格 交割日 交割日 交割日 交割日套保機(jī)會(huì) 套期保值理論92套期保值的作用 對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 鎖定運(yùn)價(jià)成本，穩(wěn)定公司收入 減少資金占用，節(jié)省資金成本 合理安排預(yù)算，提前預(yù)知利潤 提高融資能力，提升公司聲譽(yù)2022-4-2292 套期保值理論93核心利潤套期保值后的利潤曲

38、線不套期保值的利潤曲線風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)套期保值對(duì)利潤及風(fēng)險(xiǎn)的平滑效應(yīng)圖示套期保值對(duì)利潤及風(fēng)險(xiǎn)的平滑效應(yīng)圖示套期保值幫助企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)套期保值幫助企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn) 套期保值理論94套期保值操作原則 數(shù)量相等 時(shí)間相同或相近 方向相反 品種相同2022-4-2294 套期保值理論95套期保值分類 按所持倉位穩(wěn)定性劃分 靜態(tài)（或傳統(tǒng)）套期保值 動(dòng)態(tài)（或現(xiàn)代）套期保值 按所持倉位處置方式劃分 平倉式套期保值 交割式套期保值2022-4-2295 套期保值理論96套期保值分類 買入（多頭）套期保值買入（多頭）套期保值 為防止未來價(jià)格上漲，導(dǎo)致成本增加，而預(yù)先在衍生品市場上買入做多的行為。 賣出（空頭）套期保值賣出（空頭

39、）套期保值 為防止未來運(yùn)價(jià)下跌，導(dǎo)致收入減少，而于現(xiàn)在衍生品市場上賣出做空的行為。 套期保值理論97 1 1、完全套保與部分套保；、完全套保與部分套保； 2 2、成本套保與趨勢(shì)套保；、成本套保與趨勢(shì)套保； 3 3、盈利套保與虧損套保；、盈利套保與虧損套保； 4 4、套期保值要不要止損、套期保值要不要止損; ; 套期保值理論套期保值分類98 完全套保與部分套保 完全套保-無縫隙套 風(fēng)險(xiǎn)小； 部分套保-部分資源套保 有一定風(fēng)險(xiǎn)，利潤大； 套期保值理論套期保值分類99 成本套保與趨勢(shì)套保成本套保與趨勢(shì)套保趨勢(shì)套保：趨勢(shì)套保：根據(jù)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格未來一段時(shí)間內(nèi)的走勢(shì)判斷,制定經(jīng)營指導(dǎo)原則成本套保成本套保：企

40、業(yè)需要確定成本，成本是指預(yù)期動(dòng)態(tài)成本,而非靜態(tài)成本;價(jià)格長期下跌,接近成本時(shí)買入遠(yuǎn)期保值; 套期保值理論套期保值分類100盈利套保與虧損套保盈利套保與虧損套保盈利套保盈利套保 1、賣出保值時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格; 2、買入保值時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格；虧損套保虧損套保 1、賣出保值時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格; 2、買入保值時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格； 套期保值理論套期保值分類101衍生品價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的三種情況 高于現(xiàn)貨價(jià)格（升水） 低于現(xiàn)貨價(jià)格（貼水） 等于現(xiàn)貨價(jià)格（平水）當(dāng)升水時(shí)進(jìn)行賣期保值可以獲得更佳效果當(dāng)貼水時(shí)進(jìn)行買期保值可以獲得更加效果當(dāng)平水時(shí)進(jìn)行兩種保值均可以得到好效果 套期保值理論

41、102套期保值要不要止損套期保值要不要止損觀點(diǎn)：趨勢(shì)明朗后一定要止損觀點(diǎn)：趨勢(shì)明朗后一定要止損 套期保值理論103基差與基差風(fēng)險(xiǎn)2022-4-22103 套期保值理論104期貨價(jià)格到期收斂于現(xiàn)貨價(jià)格(b)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格pt(a)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格ptTT 套期保值理論105 同一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差額。bt=StFt2022-4-22105基差 套期保值理論106基差風(fēng)險(xiǎn) 由于基差的不確定性而導(dǎo)致的套期保值的不完美。 基差風(fēng)險(xiǎn)主要來自持有成本和標(biāo)的資產(chǎn)便利收益的不確定性。2022-4-22106 套期保值理論107 期貨標(biāo)的資產(chǎn)供求的不確定性； 相關(guān)替

42、代資產(chǎn)供求的不確定性； 人們對(duì)未來價(jià)格預(yù)期的不確定性； 保值資產(chǎn)與合約標(biāo)的資產(chǎn)品質(zhì)差異； 利率、匯率變化的不確定性； 交割時(shí)間的不確定性?；铒L(fēng)險(xiǎn)的成因2022-4-22107 套期保值理論108考慮基差風(fēng)險(xiǎn)的套期保值效果 符號(hào)S1、F1、b1 、 S2、F2、b2分別為t1 、 t2時(shí)刻的保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格、期貨合約的期貨價(jià)格和套期保值中的基差，則有b1=S1F1；b2=S2F22022-4-22108 套期保值理論109 空頭套期保值效果 （F1F2）（S2S1）=b2b1 多頭套期保值效果 （F2F1）（S1S2）=b1b22022-4-22109套期保值效果 套期保值理論110 當(dāng)t2

43、時(shí)刻出售資產(chǎn)時(shí)，則 有效出售價(jià)格=S2(F1F2)=F1(S2F2)=F1b2 當(dāng)t2時(shí)刻購買資產(chǎn)時(shí)，則 有效購買價(jià)格=S2(F2F1)=F1(S2F2)=F1b22022-4-22110套期保值者面臨的有效價(jià)格 套期保值理論111基差變化的套期保值效果2022-4-22111基差擴(kuò)大或變強(qiáng)（b2b1）基差縮小或變?nèi)酰╞2b1）空頭套期保值多頭套期保值受益受損受損受益 套期保值理論112套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn) 已知S1=2.50，S2=2.00，S3=2.80，F(xiàn)1=2.20，F(xiàn)2=1.90，F(xiàn)3=2.90，分別求t2時(shí)刻、t3時(shí)刻的多頭套期保值者面臨的有效購買價(jià)格2022-4-22112t2時(shí)刻

44、投資者面臨的有效購買價(jià)格F1+b2=2.20+(2.00-1.90)=2.30t3時(shí)刻投資者面臨的有效購買價(jià)格F1+b3=2.20+(2.80-2.90)=2.10 套期保值理論1132022-4-22113 套期保值理論 已知條件 6月8日，一公司計(jì)劃于10、11月份出運(yùn)集裝箱2萬TEU。當(dāng)時(shí)，12月份上海歐洲遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)為1800.00$/TEU。 套保操作 6月8日建倉，建立2萬手12月份上海歐洲遠(yuǎn)期合約的多頭部位。 11月10日，訂艙1萬TEU，同時(shí)賣出以前的多頭部位。多頭套期保值基差風(fēng)險(xiǎn)：1142022-4-22114 套期保值理論 若11.10集裝箱現(xiàn)貨價(jià)格為2000$/TEU、遠(yuǎn)期價(jià)

45、格為1950$/TEU，則 基差=2000-1950=50$/TEU 采購價(jià)格=1800+50=1850$/TEU 若11.10現(xiàn)貨價(jià)格為1600 $/TEU、遠(yuǎn)期價(jià)格為1750$/TEU，則 基差=1600-1750=-150$ 采購價(jià)格=1800-150=1650$/TEU多頭套期保值基差風(fēng)險(xiǎn)：動(dòng)態(tài)套期保值2022-4-22115動(dòng)態(tài)套期保值的含義 由于基差的存在，交易商很難實(shí)現(xiàn)完美完全的套期保值，即難以做到期貨市場與現(xiàn)貨市場盈虧完全相抵。 套期保值者厭惡風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)最小即方差最小策略為我們提供了一個(gè)解決問題的辦法。 動(dòng)態(tài)套期保值方法可以用來尋找風(fēng)險(xiǎn)最小，即方差最小的套期保值方案。 動(dòng)態(tài)套期保值的核心是求解最佳套期保值比率。2022-4-22116動(dòng)態(tài)套期保值原理 運(yùn)用投資組合理念進(jìn)行套期保值管理； 根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格關(guān)系確定最佳套期保值比率； 套期保值者可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，靈活調(diào)整套期保值比率。2022-4-22117最佳套期比率 套期保值比率（h） 持有期貨合約的部位數(shù)量（NF）與保值資產(chǎn)規(guī)模（NA）之間的比率。即符號(hào)及其含義S：S的標(biāo)準(zhǔn)差； F：F的標(biāo)準(zhǔn)差；：S和F之間的相關(guān)系數(shù)