企業(yè)價(jià)值管理教案

1、課程學(xué)習(xí)目的掌握做學(xué)問，寫學(xué)術(shù)論文的基本思路和方法?大量閱讀文獻(xiàn)?要有批判性的思維方式乳重與老師、同學(xué)（同行）進(jìn)行交流，要進(jìn)行團(tuán)隊(duì)合作。了解價(jià)值管理和財(cái)務(wù)學(xué)的理論淵源以及最新研究動(dòng)態(tài)第一章價(jià)值理論與企業(yè)價(jià)值第一節(jié)價(jià)值的涵義及其啟示哲學(xué)意義上的價(jià)值功利價(jià)值：功效，滿足個(gè)體需求的程度道德價(jià)值：符合社會(huì)道德規(guī)范，滿足社會(huì)需求審美價(jià)值：引發(fā)心靈上的愉悅和共鳴學(xué)術(shù)價(jià)值：創(chuàng)新、真實(shí)、非功利標(biāo)準(zhǔn)啟示：高度抽象的主觀判斷，觀念層面的價(jià)值經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的價(jià)值解釋：1、勞動(dòng)價(jià)值理論?威廉.配第：商品的價(jià)值由勞動(dòng)生產(chǎn)率決定伏衛(wèi).李嘉圖：簡(jiǎn)單勞動(dòng)和復(fù)雜勞動(dòng)、商品在劣等條件下的勞動(dòng)時(shí)間決定其價(jià)值?馬克思：商品的價(jià)值和使用

2、價(jià)值、勞動(dòng)的二重性、社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間、交換價(jià)值（價(jià)格）是價(jià)值的表現(xiàn)形式缺點(diǎn)：沒有考慮物化勞動(dòng)（科學(xué)技術(shù)）在價(jià)值創(chuàng)造中的作用一些特殊商品的價(jià)值取決于勞動(dòng)以外的其他因素（如古玩、股票）2、邊際效用價(jià)值理論薩依：效用決定價(jià)值戈森：效用的邊際遞減性龐巴維克對(duì)邊際效用理論進(jìn)行了總結(jié)：價(jià)值是一種主觀評(píng)價(jià)有用性和稀缺性是價(jià)值形成的兩個(gè)條件邊際效用（P6）決定商品的價(jià)值量缺點(diǎn)：估價(jià)的主觀模糊性個(gè)體效用滿足程度的差異性3、均衡價(jià)值理論（馬歇爾）拋開對(duì)價(jià)值真實(shí)內(nèi)涵的爭(zhēng)論考察價(jià)值的表現(xiàn)形式：價(jià)格價(jià)格的決定因素：供求綜上所敘：影響價(jià)值的三大因素：勞動(dòng)、效用、供求價(jià)值評(píng)估的三種方法：成本法、收益法、市場(chǎng)法第二節(jié)企業(yè)價(jià)值

3、等式的理論淵源關(guān)于企業(yè)價(jià)值的相關(guān)理論：1、費(fèi)雪的資本價(jià)值評(píng)估模型：?資本的價(jià)值取決于產(chǎn)生未來貨幣收入的能力?影響收入的風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間因素?企業(yè)的價(jià)值（V）=等于未來收益的現(xiàn)值=投資（C）+投資所創(chuàng)造的價(jià)值增值（NPV）2、莫迪利安尼和米勒的無關(guān)性理論（MM理論）?在不存在稅收的完善市場(chǎng)中（8大前提條件下），企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值取決于其所有資產(chǎn)的期望收益（EBIT）,與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。?啰正定理：由于企業(yè)所得稅的原因，負(fù)債能夠增加企業(yè)的價(jià)值（財(cái)務(wù)杠桿收益），但是個(gè)人所得稅會(huì)抵銷這種收益3、拉帕波特的自由現(xiàn)金流量理論企業(yè)自由現(xiàn)金流量、股東自由現(xiàn)金流量和債權(quán)人自由現(xiàn)金流量（P14,與EBIT的區(qū)別）企業(yè)價(jià)值的取

4、決于未來自由現(xiàn)金流量和預(yù)計(jì)殘值的折現(xiàn)值提升企業(yè)價(jià)值的途徑：戰(zhàn)略計(jì)劃確定正確的投資組合和資產(chǎn)組合績(jī)效評(píng)估薪酬激勵(lì)4、埃德文森公式企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值存在巨大差距的原因：智力資本的存在及潛力的發(fā)揮企業(yè)價(jià)值=財(cái)務(wù)資本價(jià)值+智力資本價(jià)值智力資本價(jià)值=人力資本價(jià)值+結(jié)構(gòu)資本價(jià)值5、本書作者的觀點(diǎn)：企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)的利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的整體資源及其產(chǎn)生的未來利益所給予的主觀評(píng)價(jià)。企業(yè)的整體資源包括：財(cái)務(wù)資本、智力資本（包括人力資本、組織資本和客戶資本）和生態(tài)資本財(cái)務(wù)決策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響：資產(chǎn)或投資組合資本結(jié)構(gòu)變化股利政策第二章價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值管理第一節(jié)企業(yè)理財(cái)與價(jià)值創(chuàng)造一、企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)（財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)）

5、：1、利潤(rùn)最大化?企業(yè)的所有者就是經(jīng)營(yíng)者?RJ潤(rùn)是超出資本所得利息之外的企業(yè)經(jīng)營(yíng)剩余缺陷：?忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素?沒有考慮利潤(rùn)絕對(duì)值與投入資本之間的關(guān)系守潤(rùn)額在一定程度上取決于會(huì)計(jì)確認(rèn)計(jì)量方法，容易引發(fā)會(huì)計(jì)信息失真（盈余管理）2、股東財(cái)富最大化理論基礎(chǔ)：資本雇傭勞動(dòng)公司制企業(yè)的出現(xiàn)，所有者和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離企業(yè)的價(jià)值在于它能給股東帶來未來報(bào)酬：股利和出售利得符合收益價(jià)值理論，具有良文？的可衡量性（股價(jià)、EVA）缺陷：資本市場(chǎng)具有缺乏忍耐性和短視性的特征，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。資本雇傭勞動(dòng)不符合現(xiàn)代企業(yè)特征價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)不等于價(jià)值最大化的創(chuàng)造，創(chuàng)造價(jià)值才是根本。3、利益相關(guān)者價(jià)值最大化?!論基礎(chǔ)：企業(yè)社

6、會(huì)責(zé)任（CSR）?公司利益獨(dú)立于股東利益，強(qiáng)調(diào)各利益相關(guān)者的利益均衡，公平和效率的有機(jī)組合“量方法：有效增加值（李心合，2003）缺陷：企業(yè)作為一個(gè)盈利性組織，這個(gè)目標(biāo)太崇高，反而容易導(dǎo)致效率的損失。目標(biāo)函數(shù)不一致，無法求解。4、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化（本書作者的觀點(diǎn)）?企業(yè)整體價(jià)值增量的最大化，（即考慮了風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，高于資金成本的經(jīng)濟(jì)收益）%利于企業(yè)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。?十量公式：靜態(tài)增值額=企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值-企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值動(dòng)態(tài)增值額：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）第二節(jié)價(jià)值管理模型價(jià)值創(chuàng)造的三大源泉：期司戰(zhàn)略?次司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理，P42）?次司治理（制度保障）公司戰(zhàn)略是指對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生持續(xù)重

7、大影響，能提升公司長(zhǎng)期價(jià)值的活動(dòng)。1、競(jìng)爭(zhēng)地位分析（獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)）進(jìn)入一個(gè)有利可圖的市場(chǎng)樹立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?成本領(lǐng)先策略?差異化策略（關(guān)鍵特征與眾不同）?專一化策略2、價(jià)值鏈分析（供應(yīng)鏈管理）分析企業(yè)各種運(yùn)作活動(dòng)（作業(yè)）對(duì)創(chuàng)造價(jià)值的貢獻(xiàn)，消除無增值作業(yè)。供應(yīng)鏈管理（定義：P32）信息流、物流和資金流的控制協(xié)調(diào)供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商、最終用戶之間的關(guān)系目標(biāo)：以最小的成本、最快的速度為客戶提供最大的價(jià)值。3、價(jià)值工程分析（VE）?皮術(shù)與經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的分析方法，提高產(chǎn)品的性價(jià)比：V（價(jià)值）=F（功能）/V（成本）才介值管理（VM）:（實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，P34）VM流程：價(jià)值規(guī)劃一一信息收集一一功能系統(tǒng)分

8、析一一系統(tǒng)綜合（創(chuàng)造方案）一一系統(tǒng)評(píng)價(jià)及優(yōu)化一一系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)4、并購(gòu)戰(zhàn)略分析（并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值）理論基礎(chǔ)效率增加理論：經(jīng)營(yíng)協(xié)同理論：浜現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)（？）洲務(wù)協(xié)同效應(yīng)（降低融資成本，提高資金使用效益）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被低估并購(gòu)決策的制定（P39）5、智力資本戰(zhàn)略分析定義：（P40）,企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的差額是該理論產(chǎn)生的直接原因，也無形資產(chǎn)理論的延升與擴(kuò)展。構(gòu)成要素：人力資本、組織資本、客戶資本對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)：價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值提?。?？）第三節(jié)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素一、增長(zhǎng)（規(guī)模的擴(kuò)張）銷售額的增長(zhǎng)營(yíng)運(yùn)資本的增長(zhǎng)（？）固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)智力資本投資的增長(zhǎng)2、收益會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量增值

9、額影響收益的因素：在收入一定的條件下，減少成本開支；不可忽視稅收的影響3、風(fēng)險(xiǎn)（收益的不確定性）宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展的不確定性企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性既影響企業(yè)收益，也影響企業(yè)的資金成本4、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)期間（6種類型的企業(yè)）超額收益的獲取穩(wěn)定型企業(yè)下滑型企業(yè)成長(zhǎng)型企業(yè)失敗型企業(yè)振蕩型企業(yè)持久型企業(yè)企業(yè)價(jià)值管理系統(tǒng)戰(zhàn)略目標(biāo)：價(jià)值創(chuàng)造最大化制度保證：公司治理結(jié)構(gòu)源泉：財(cái)務(wù)資本和智力資力方式：內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的優(yōu)化、外部供應(yīng)鏈的整合激勵(lì)機(jī)制：期權(quán)、獎(jiǎng)金庫(kù)等分析工具：企業(yè)價(jià)值評(píng)估、績(jī)效測(cè)量第三章企業(yè)價(jià)值評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義與對(duì)象一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義用于以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理用于證券投資分析

10、，提供決策依據(jù)用于并購(gòu)分析，推動(dòng)戰(zhàn)略重組用于股票首次公開發(fā)行定價(jià)（IPO）提供關(guān)于企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的大量中間信息二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象企業(yè)的整體價(jià)值股東權(quán)益價(jià)值某一項(xiàng)（類）資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)的價(jià)值屬性：?續(xù)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值（BV或MV）+債務(wù)價(jià)值?寺續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值：7持續(xù)價(jià)值：某預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值?青算價(jià)值：三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提假設(shè)整體價(jià)值大于單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和最大效用假設(shè)類比替代性假設(shè)：某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值取決同類型其他資產(chǎn)的價(jià)值收益分階段增長(zhǎng)假設(shè)：近期的不平衡增長(zhǎng)和遠(yuǎn)期的平衡增長(zhǎng)有效市場(chǎng)假設(shè)（尤金.法瑪）：評(píng)估股票的市場(chǎng)價(jià)值有效市場(chǎng)的三種形式：弱式、半強(qiáng)式、強(qiáng)式證券價(jià)格的變化是對(duì)新信息的及時(shí)反應(yīng)四、企業(yè)價(jià)值評(píng)

11、估的影響因素所有權(quán)和控制權(quán)的類型（國(guó)企、民企）公司的組織形式行業(yè)類型收益水平和增長(zhǎng)（決定性因素）資本結(jié)構(gòu)公司的股利政策資產(chǎn)的流動(dòng)性和現(xiàn)金流量情況第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的分類兩分法（參數(shù)內(nèi)容的不同）三分法（價(jià)值的理論基礎(chǔ)不同）成本法市場(chǎng)（比較）法號(hào)目對(duì)乘數(shù)模型收益法浜體表現(xiàn)為各種折現(xiàn)現(xiàn)金流量法四分法調(diào)整賬面價(jià)值法股票和債券加總法直接比較法折現(xiàn)現(xiàn)金流量法二、不同評(píng)估方法的利弊分析（適用范圍）賬面價(jià)值調(diào)整法：忽略了智力創(chuàng)造價(jià)值的能力，適用于資本密集的傳統(tǒng)行業(yè)或壟斷行業(yè)。市場(chǎng)比較法：需要有成熟的證券市場(chǎng)和透明的信息，參照企業(yè)的可比性和可比指標(biāo)存在疑問。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法：理論前提無可置疑，但相關(guān)參數(shù)均需要

12、進(jìn)行預(yù)測(cè)，影響了評(píng)估結(jié)果的可靠性期權(quán)估價(jià)法：考慮了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的靈活性，但估價(jià)模型復(fù)雜，前提假設(shè)非常嚴(yán)格，相關(guān)數(shù)據(jù)不易獲取，實(shí)用性不強(qiáng)，主要適用于自然資源及權(quán)利資產(chǎn)等特殊資產(chǎn)的估價(jià)。第三節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法基本公式：現(xiàn)金流量（折現(xiàn)模型）的種類：?殳利現(xiàn)金流量模型：企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，主要取決于企業(yè)的股利政策。?殳權(quán)現(xiàn)金量：企業(yè)的自由現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后的余額。及體現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）：企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資支出后的余額。對(duì)應(yīng)的資金成本：股權(quán)資金成本和加權(quán)平均資金成本收益年限：預(yù)測(cè)期+后續(xù)期企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)未來現(xiàn)金流量的全面預(yù)測(cè)（一）預(yù)測(cè)銷售

13、收入1、運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)?平滑法：移動(dòng)平均、加權(quán)移動(dòng)平均、指數(shù)平滑費(fèi)勢(shì)推算：時(shí)間序列數(shù)據(jù)線性回歸2、根據(jù)公司基本面數(shù)據(jù)估算（財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系）可持續(xù)增長(zhǎng)率（P68）3、權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果三種結(jié)果加權(quán)平均（二）預(yù)測(cè)收益期間基期的確定（預(yù)測(cè)期的上年度）預(yù)測(cè)期（510年）后續(xù)期（穩(wěn)定增長(zhǎng)期）進(jìn)入后續(xù)穩(wěn)定期的標(biāo)志：2M有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率（近似等于名義GDP增長(zhǎng)率）?急定的權(quán)益收益率（三）編制預(yù)測(cè)期預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)表中主要項(xiàng)目的估算?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)銷售收入-預(yù)計(jì)銷售成本-預(yù)計(jì)管理銷售費(fèi)用-折舊與攤銷?稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利北（1-所得稅率）?經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金、經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)采用方法：銷售百分

14、比法（預(yù)計(jì)銷售收入*基期占比）?經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債采用方法：具體分析?爭(zhēng)經(jīng)營(yíng)資總合計(jì)=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金+經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債）+（經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債）?短期（長(zhǎng)期）借款=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)X目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)他部籌資=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-長(zhǎng)、短期借款合計(jì)?稅后利息費(fèi)用=借款X利率（1-所得稅率）?爭(zhēng)利J潤(rùn)=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用加發(fā)放白股利=凈利潤(rùn)-內(nèi)部融資額?年末未分配利潤(rùn)=年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利?經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷-營(yíng)運(yùn)資本增加浜體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出?殳權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息

15、支出+新增長(zhǎng)短期債務(wù)?殳權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-凈投資x（1-負(fù)債率）?爭(zhēng)投資=資本支出-折舊+年?duì)I支資本的增加（四）基于資金成本的折現(xiàn)率的估計(jì)資金成本：能夠補(bǔ)償投資者因放棄類似風(fēng)險(xiǎn)的最佳投資的機(jī)會(huì)成本。加權(quán)平均資金成本（WACC）:WACC=KbX（1-T）XB/V+KsXS/VB、S、V一分別代表債務(wù)、普通股和企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值KbKs一分別代表債務(wù)和普通股的資金成本T一代表所得稅稅率Ks的估計(jì)方法：風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼法：Ks=債權(quán)成本+風(fēng)險(xiǎn)貼水風(fēng)險(xiǎn)貼水=目標(biāo)企業(yè)的3x股票與債券之間的市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼戈登股利折現(xiàn)模型Ks=Di/P+gP一股票的發(fā)行價(jià)格（市場(chǎng)價(jià)值）Di-下一年預(yù)期支付的股利G一預(yù)計(jì)的股利增

16、長(zhǎng)率適用于股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的成熟型企業(yè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）:E（Rs）=Rf+儲(chǔ)*E（Rm）-Rf?DAPM的兩大貢獻(xiàn)：P84?且只考慮了股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)套利定價(jià)模型（APM）E（Rs）=Rf+3ixE（Fi）-Rf+32XE（F2）-Rf+邢n><E（Fn）-Rf?考慮了影響股票收益的更多的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素：如工業(yè)生產(chǎn)月度增長(zhǎng)率、預(yù)期通貨膨脹率、意外的通貨膨脹率等企業(yè)價(jià)值的估算企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)穩(wěn)定期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（Vo）股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型具體應(yīng)用永續(xù)增長(zhǎng)模型實(shí)體自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型具體應(yīng)用永續(xù)增長(zhǎng)模型第四節(jié)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法一、基本概念（與會(huì)計(jì)學(xué)中的相關(guān)概念進(jìn)行區(qū)

17、別）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)：利潤(rùn)在按現(xiàn)行利率扣除了資本利息后所剩余的部分（馬歇爾，1890）經(jīng)濟(jì)收入：在保持期初財(cái)富不變的條件下，一定期間取得的能夠支配最大花費(fèi)。即：經(jīng)濟(jì)收入=資產(chǎn)增值+資產(chǎn)收益經(jīng)濟(jì)成本=會(huì)計(jì)成本+機(jī)會(huì)成本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算公式：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=經(jīng)濟(jì)收入-經(jīng)濟(jì)成本=息前稅后利潤(rùn)-全部資金成本（機(jī)會(huì)成本）=投入資本x（投入資本收益率-加權(quán)平均資金成本）二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型企業(yè)價(jià)值=投入資本（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)值投入資本=權(quán)益資本+全部付息債務(wù)=凈營(yíng)運(yùn)資本+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)=凈營(yíng)運(yùn)資本+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債折現(xiàn)率=加權(quán)平均資金成本第五節(jié)市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法的基本原理（一）理論基礎(chǔ)均

18、衡價(jià)值論：由于資產(chǎn)評(píng)估是一個(gè)模擬市場(chǎng)過程的結(jié)果，因此均衡價(jià)值論表現(xiàn)為承認(rèn)市場(chǎng)交易結(jié)果的相對(duì)合理性，并通過替代原則來評(píng)估被估資產(chǎn)。（二）評(píng)估思路根據(jù)相似且相關(guān)的參照企業(yè)的價(jià)值來確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。（三）選擇可比公司企業(yè)不同于一般資產(chǎn)：一是交易量相對(duì)較少；二是個(gè)體之間差異較大。因此可比公司的選擇難度較大。實(shí)踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。選擇的標(biāo)準(zhǔn)：同行業(yè)、生產(chǎn)同一產(chǎn)品、市場(chǎng)地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)大致類似。（四）基本模型Vi/Xi價(jià)值乘數(shù)（五）選擇可比指標(biāo)（價(jià)值乘數(shù)）原則：與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且是可觀測(cè)的變量。一般可選擇：稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金凈流量為了避免短期非正常因素對(duì)可觀

19、測(cè)變量的影響，可用評(píng)估前若干年的平均值取代評(píng)估時(shí)的可比指標(biāo)。為了避免管理層操作對(duì)利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量的影響，可采用銷售收入作為可比指標(biāo)。為了消除目標(biāo)企業(yè)與參照公司之間因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的缺乏可比性的問題，可以采用利息、折舊和稅前盈利，即EBIDT。實(shí)務(wù)中常用的價(jià)值乘數(shù)（V/X）市價(jià)/盈利（P/E）市盈率市價(jià)/凈資產(chǎn)（P/BV）市凈率市價(jià)/收入（P/S）收入乘數(shù)市價(jià)/現(xiàn)金流量（P/NCF）市價(jià)/息稅折舊前利潤(rùn)（P/EBIDT）Tobin?sQ=負(fù)債和權(quán)益的市價(jià)/全部資產(chǎn)的重置成本非正常財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整取統(tǒng)計(jì)平均值、直接調(diào)整（特殊業(yè)務(wù)引起的）取多個(gè)參照企業(yè)、多個(gè)價(jià)值乘數(shù)以保證評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性三種常用的模

20、型市盈率模型市盈率的計(jì)算公式P/E=股利支付率/（權(quán)益資金成本率-長(zhǎng)期增長(zhǎng)率）模型的適用性：最適合連續(xù)盈利的穩(wěn)定型企業(yè)市凈率模型市凈率的計(jì)算公式P/BV=凈資產(chǎn)收益率X股利支付率/（權(quán)益資金成本率-長(zhǎng)期增長(zhǎng)率）模型的適用性：賬面凈資產(chǎn)為正的企業(yè)收入乘數(shù)模型收入乘數(shù)的計(jì)算公式P/S=銷售凈利率x股利支付率/（權(quán)益資金成本率-長(zhǎng)期增長(zhǎng)率）模型的適用性：銷售成本率較低的服務(wù)性行業(yè)第六節(jié)期權(quán)估價(jià)法一、基本概念期權(quán)：期權(quán)持有者在到期日或之前，可以按照事先約定的價(jià)格購(gòu)入或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力。與期貨的區(qū)別：期權(quán)的分類：彼執(zhí)行時(shí)間有無限制：歐式期權(quán)和美式期權(quán)械交易方向（收益的形式）：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

21、械標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)：金融期權(quán)、實(shí)物期權(quán)械執(zhí)行期權(quán)時(shí)的盈虧狀況：實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)二、期權(quán)的定價(jià)期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成：砌權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格與期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格之差。領(lǐng)權(quán)的時(shí)間價(jià)值：靈活選擇權(quán)的價(jià)值影響權(quán)期價(jià)值的主要因素：?標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格s縱行彳格x?比風(fēng)險(xiǎn)利率r期巨離到期日的時(shí)間t?標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率?殳利的支付D布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（針對(duì)不支付股利的歐式期權(quán)）?設(shè)條件（P115）?具體公式（P114）二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型（特例）三、實(shí)物期權(quán)分析實(shí)物資產(chǎn)可以視同為一種看漲期權(quán)實(shí)物期權(quán)的類型：將待投資型期權(quán)?曾長(zhǎng)型期權(quán)?退出型期權(quán)存習(xí)型期權(quán)然性期權(quán)（轉(zhuǎn)換期權(quán)）實(shí)物期權(quán)的價(jià)值影響因

22、素：砌權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（投資成本）?標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值（標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值）領(lǐng)權(quán)的到期時(shí)間（投資機(jī)會(huì)的有效期）?標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性（現(xiàn)金標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的波動(dòng)性）?無風(fēng)險(xiǎn)利率?介值的損失四、實(shí)物期權(quán)思想在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的作用企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)的價(jià)值+期權(quán)價(jià)值第四章企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造測(cè)量：經(jīng)濟(jì)增加值第一節(jié)經(jīng)濟(jì)增加值原理經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的基本理念：資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和全部成EVA=NOPAT-WACCXTCNOPAT:經(jīng)過會(huì)計(jì)調(diào)整和稅收調(diào)整之后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)TC:經(jīng)調(diào)整后的公司投入資本總額WACC:加權(quán)平均資本成本EVA的主要貢獻(xiàn)：?烤慮了股權(quán)資金成本?克服了因使用會(huì)計(jì)準(zhǔn)

23、則導(dǎo)致的對(duì)企業(yè)價(jià)值度量的扭曲?一種新型的管理理念，協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整調(diào)整目的：將基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整為基于現(xiàn)金制的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，并剔除非常項(xiàng)目以及特殊的會(huì)計(jì)原則和會(huì)計(jì)政策變更的影響。需要調(diào)整的主要項(xiàng)目（新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下）：?研究開發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開拓費(fèi)用?遞延所得稅款的調(diào)整?各種資產(chǎn)準(zhǔn)備的調(diào)整?折舊的調(diào)整（償債基金法）?無息債務(wù)的調(diào)整?在建工程的調(diào)整“收調(diào)整第二節(jié)經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用應(yīng)用案例（P143）EVA獎(jiǎng)金庫(kù)：以EVA為基準(zhǔn)計(jì)算獎(jiǎng)金，當(dāng)期支付一部分，余額記入獎(jiǎng)金庫(kù)，實(shí)行延期支付。xy紅利計(jì)劃鐵金額=x%XEVA+y%XEVA（y>x）改進(jìn)的xy紅利計(jì)

24、劃與獎(jiǎng)金庫(kù)?總獎(jiǎng)金額=目標(biāo)紅利+y%x（EVA-目標(biāo)EVA增量）（存入獎(jiǎng)金庫(kù)）?亥年應(yīng)支彳獎(jiǎng)金額=目標(biāo)紅利+（獎(jiǎng)金庫(kù)余額-目標(biāo)紅利）X1/3?獎(jiǎng)金庫(kù)余額=上年余額+本期存入額豉付后獎(jiǎng)金庫(kù)余額=獎(jiǎng)金庫(kù)余額-當(dāng)年支付的獎(jiǎng)金額與EVA相關(guān)的幾個(gè)概念修正的經(jīng)濟(jì)增加值（REVA）:7REVAt=NOPATt-KwxMV皿現(xiàn)金增加值（CVA）:?3VA=實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-要求的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量市場(chǎng)價(jià)值增加值（MVA）:?MVA=股票總市值-股東初始投入資本股東增加值（SVA）:預(yù)測(cè)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量及期末殘值的折現(xiàn)值的變動(dòng)額。第五章智力資本與企業(yè)價(jià)值第一節(jié)智力資本研究綜述一、智力資本的概念JohnKennet

25、hCalbraith(1969):一種知識(shí)性的活動(dòng)，是一種動(dòng)態(tài)的資本而不是固定的資本形式；智力資本不僅僅是靜態(tài)的無形資產(chǎn)，而且還是有效利用知識(shí)的過程、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段。ThomasA.Stewart(1991):公司中所有成員所知曉的，能為企業(yè)在市場(chǎng)上獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的事物之和，是能夠被用來創(chuàng)造財(cái)富的智力材料一一知識(shí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)驗(yàn)等。Hudson(1993):智力資本是4種無形資產(chǎn)的綜合，包括：基因遺傳、教育、經(jīng)驗(yàn)及對(duì)生活工作的態(tài)度。HubertSt.Onge(1996):將智力資本定義為雇員資本(EmployeeCapital)、組織資本(OrganizationalCapital)和外部關(guān)系資

26、本(ExternalRelationship)的總和。AnnieBrooking(1996):使公司得以運(yùn)行的所有無形資產(chǎn)的總稱，具體包括市場(chǎng)資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)、人才資產(chǎn)、基礎(chǔ)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)四大類。NickBontis(1996):智力資本是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值間的差額。LeifEdvinsonandPatrickH.Sullivin(1997):是企業(yè)真正的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額，智力資本=人力資源(未編碼知識(shí))+結(jié)構(gòu)性資本包括編碼知識(shí)(即知識(shí)資產(chǎn))和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(包括顧客資本)。KarlErikSveiby(1997):是體現(xiàn)在企業(yè)的員工能力(Employeecapability)>

27、內(nèi)部結(jié)構(gòu)(Interstructure)和外部結(jié)構(gòu)(Extrastructure)3個(gè)方面之中的綜合價(jià)值。Roos(1997):組織里任何可以創(chuàng)造價(jià)值，但卻看不見的資源均可稱為智力資本，智力資本是組織全體成員知識(shí)的總和。Masoula(1998):是所有無形資產(chǎn)(員工的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、態(tài)度、與信息)的總和，它能增加組織的價(jià)值，并且有助于組織達(dá)成目標(biāo)。NahapietandGhoshal(1998):是指一種社會(huì)團(tuán)體(如組織、知識(shí)社群與專業(yè)人員等)的知識(shí)與知識(shí)能力，并能夠使人們獲得做事所需的知識(shí)、與技能。DaveUlrich(1998):一家企業(yè)的智力資本，就是其成員的能力(Competence)與

28、認(rèn)同感(Commitment)的乘積，即智力資本=能力*認(rèn)同感”。Johnson(1999)是一種難以用言語(yǔ)形容的無形資產(chǎn)，它附著在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)科目中。Dzinkowski(2000):是公司擁有的資本或以知識(shí)為主的資產(chǎn)總和?？偨Y(jié)與評(píng)價(jià)：從資本市場(chǎng)的角度解釋智力資本一一注重企業(yè)本身存在的價(jià)值(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)思想)從知識(shí)管理的角度解釋智力資本一一強(qiáng)調(diào)如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值從知識(shí)創(chuàng)造和創(chuàng)新的角度解釋智力資本、智力資本構(gòu)成要素分類三、智力資本的計(jì)量直接要素計(jì)量模型：先識(shí)別并計(jì)量出智力資本各構(gòu)成要素的貨幣價(jià)值，再進(jìn)行加總。市值模型：智力資本價(jià)值=企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值-賬面價(jià)值資產(chǎn)效益模型：計(jì)分卡模型：強(qiáng)調(diào)通過非貨幣化

29、指標(biāo)來評(píng)估智力資本。斯堪迪亞導(dǎo)航儀：洲務(wù)、客戶、人力資本、運(yùn)作過程、創(chuàng)新與發(fā)展?選取了91項(xiàng)IC測(cè)量指標(biāo)和73項(xiàng)傳統(tǒng)指標(biāo)貨幣金額指標(biāo)一一計(jì)算組織IC的貨幣值（C）百分率指標(biāo)一一衡量智力資本的效率系數(shù)（I）用力資本的價(jià)值=1X0智力資本指數(shù)模型（GoranRoos,1997）7綜合指標(biāo)模型：?公司價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值的智力資本?公司績(jī)效衡量指標(biāo)無形資產(chǎn)監(jiān)視器（Sveiby,1997）將企業(yè)的智力（無形）資產(chǎn)分為以下三類：力卜部結(jié)構(gòu)（商標(biāo)、顧客、供應(yīng)商的關(guān)系）M部結(jié)構(gòu)（管理、員工態(tài)度、R&D）很工個(gè)人能力（受教育程度、工作經(jīng)驗(yàn)）從以下三個(gè)維度進(jìn)行衡量：城長(zhǎng)與更新徼率?急定性平衡積分卡（Kaplan

30、,1996）從以下四個(gè)方面考察企業(yè)：洲務(wù)角度：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資本報(bào)酬率、現(xiàn)金流量和EVA?顧客角度：顧客滿意程度、顧客保持程度、新顧客的獲得、顧客盈利能力、市場(chǎng)占有率、重要顧客的購(gòu)買份額M部業(yè)務(wù)：新產(chǎn)品的引入、周轉(zhuǎn)期、質(zhì)量、雇員技能、生產(chǎn)率琦習(xí)與創(chuàng)新角度：開發(fā)新產(chǎn)品所需時(shí)間、產(chǎn)品成熟過程所需時(shí)間、銷售比重較大的產(chǎn)品百分比、新產(chǎn)品上市時(shí)間確定每類（項(xiàng)）指標(biāo)的權(quán)重和目標(biāo)業(yè)績(jī)水平績(jī)效評(píng)價(jià)以及整改措施第二節(jié)智力資本在價(jià)值創(chuàng)造中的作用一、智力資本定義?狹義：由人力資源形成的具有創(chuàng)造價(jià)值能力的隱性知識(shí)體系。?廣義：由人力資源形成的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的顯性與隱性知識(shí)體系的總和。具體包括：人力資本、組織資本和客

31、戶資本。二、智力資本的特征然彩性?學(xué)習(xí)性（不斷積累獲得）他增值性訴確定性組織內(nèi)智力資本的戰(zhàn)略資源屬性?介值創(chuàng)造能力編缺性?隹以模型性冰可替代性三、智力資本的價(jià)值內(nèi)涵企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值=財(cái)務(wù)資本價(jià)值+智力資本價(jià)值按其在現(xiàn)金流創(chuàng)造過程中的作用：?直接價(jià)值：創(chuàng)造現(xiàn)金流、節(jié)約成本?可接價(jià)值：提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力（P163）按其在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中的作用7進(jìn)攻性價(jià)值沏御性價(jià)值第三節(jié)智力資本管理框架一、智力資本與財(cái)務(wù)資本的差異涵義與結(jié)構(gòu)不同洲務(wù)資本：債務(wù)資本、所有者權(quán)益資本窈力資本：人力資本、組織資本、客戶資本價(jià)值創(chuàng)造能力不同洲務(wù)資本：相同的價(jià)值創(chuàng)造能力密力資本：異質(zhì)性，價(jià)值放大功能參與企業(yè)價(jià)值分配的方式不同洲務(wù)

32、資本：禾I息、股利備力資本：薪金、期權(quán)、剩余收益分享、提供高質(zhì)量的商品或服務(wù)管理的手段方法不同二、智力資本管理的一般框架設(shè)立專業(yè)的智力資本管理機(jī)構(gòu)科學(xué)界定智力資本管理的內(nèi)容和模式?人力資本管理（核心內(nèi)容）0a織資本管理（延伸）?客戶資本管理（延伸）以口識(shí)管理：為人力資本、組織資本、客戶資本管理提供戰(zhàn)略指導(dǎo)。建立智力資本會(huì)計(jì)核算體系，對(duì)智力資本進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量進(jìn)行智力資本管理的理論研究和案例分析第四節(jié)智力資本價(jià)值測(cè)量評(píng)估思路：對(duì)智力資本各個(gè)構(gòu)成要素進(jìn)行單項(xiàng)評(píng)估在整個(gè)組織層面上進(jìn)行評(píng)估采用貨幣形式和非貨幣形式相結(jié)合的方法構(gòu)建智力資本收益折現(xiàn)模型設(shè)想分離出財(cái)務(wù)資本的正?；找娲_定智力資本的凈收益確定智

33、力資本的收益的折現(xiàn)率（高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的平均收益率）第六章供應(yīng)鏈與企業(yè)價(jià)值第一節(jié)供應(yīng)鏈與價(jià)值創(chuàng)造理論基礎(chǔ)：作業(yè)鏈與作業(yè)成本法：?產(chǎn)品是企業(yè)為滿足顧客需要而建立的一系列前后有序的作業(yè)集合體。?曾值作業(yè)：能夠給顧客帶來附加價(jià)值，給企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)增值作業(yè)：不能給顧客帶來附加價(jià)值?乍業(yè)消耗成本、資源價(jià)值鏈分析法（Porter,1985）價(jià)值鏈?zhǔn)亲鳂I(yè)鏈的貨幣表現(xiàn)。價(jià)值鏈分析的目的：確選作業(yè)：發(fā)現(xiàn)并消除對(duì)價(jià)值鏈無所貢獻(xiàn)的作業(yè)?改善作業(yè)：提高作業(yè)環(huán)節(jié)的工作效率價(jià)值鏈分析法的三個(gè)步驟：?確定企業(yè)價(jià)值連的構(gòu)成：分解企業(yè)的活動(dòng)（P176）?對(duì)價(jià)值鏈中每一項(xiàng)活動(dòng)的成本和創(chuàng)造的價(jià)值進(jìn)行比較?優(yōu)化價(jià)值鏈從價(jià)值鏈到供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)變

34、價(jià)值鏈以核心企業(yè)為基點(diǎn)的上下、左右延伸，構(gòu)成了供應(yīng)鏈。供應(yīng)鏈：是在相互關(guān)聯(lián)的部門或業(yè)務(wù)伙伴之間所發(fā)生的物流、資金流和信息流、覆蓋從產(chǎn)品（或服務(wù)）設(shè)計(jì)、原材料采購(gòu)、制造、包裝到支付給最終用戶的全過程。供應(yīng)鏈管理：為以最小成本并滿足客戶需要的服務(wù)水準(zhǔn)下，對(duì)從供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商，直到最終用戶間的整個(gè)渠道的整體管理。供應(yīng)鏈管理的內(nèi)容：茶心企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈：特定企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化?縱向價(jià)值鏈：產(chǎn)業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化?黃向價(jià)值鏈：與同行業(yè)企業(yè)合作共贏供應(yīng)鏈網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)示意圖實(shí)施供應(yīng)鏈管理的必要性1998年，美國(guó)公司在包裝、處理、卸車分類、再裝車、運(yùn)輸商品方面花費(fèi)了6700億美元（占GDP的10.5%）;

35、以食品雜貨業(yè)為例，不必要的庫(kù)存卷走了300億美元；以麥片粥為例，從工廠到超級(jí)市場(chǎng)，途經(jīng)一連串各有庫(kù)房的批發(fā)商、分銷商、集運(yùn)人，居然要走上104天。在英國(guó)舉辦的98,供應(yīng)鏈管理專題會(huì)議上，一位與會(huì)者提到，在他的歐洲日雜公司，從漁場(chǎng)碼頭得到原材料，經(jīng)過加工、配送到產(chǎn)品的最終銷售需要150天時(shí)間，而產(chǎn)品加工只需要45分鐘。最常見的現(xiàn)象：訂貨量在供應(yīng)鏈上被逐級(jí)放大訂貨量在供應(yīng)鏈上被逐級(jí)放大（Bullwhip）供應(yīng)鏈管理的作用：根據(jù)市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，提供完整的產(chǎn)品組合；根據(jù)市場(chǎng)需求的多樣化，縮短從生產(chǎn)到消費(fèi)的周期；根據(jù)市場(chǎng)需求的不確定性，縮短供給市場(chǎng)及需求市場(chǎng)的距離；根據(jù)物流在整個(gè)供應(yīng)鏈體系中的重要性，企

36、業(yè)要克服各種損益，從而降低物流成本及物流費(fèi)用水平，使貨物在整個(gè)供應(yīng)鏈中的庫(kù)存下降，并且通過供應(yīng)鏈中的各項(xiàng)資源（人力、市場(chǎng)、倉(cāng)儲(chǔ)、生產(chǎn)設(shè)備等）運(yùn)作效率的提升，賦予經(jīng)營(yíng)者更大的能力來適應(yīng)市場(chǎng)的變化并做出及時(shí)反應(yīng)，從而做到物盡其用、貨暢其流。供應(yīng)鏈與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系降低成本c庫(kù)存下降10-15%CM少削價(jià)處理的損失40-50%高資源利用率10-20%改善客戶服務(wù)水平C改進(jìn)交付可靠性C縮短交彳時(shí)間10-20%加快資金周轉(zhuǎn)口:匕一般企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)時(shí)間縮短40-60%增加市場(chǎng)占有率成為受歡迎的業(yè)務(wù)伙伴供應(yīng)鏈管理帶來的績(jī)效一流的企業(yè)通過供應(yīng)鏈管理獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)鏈管理總成本比一般企業(yè)少5%-6%（占銷售收

37、入的）供應(yīng)鏈管理總成本1995/96-1998世界一流企業(yè)供應(yīng)鏈管理績(jī)效的提高情況%1995-1998改善程度實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈管理的意義供應(yīng)鏈管理的實(shí)現(xiàn)，把供應(yīng)商、制造商、物流商、分銷商、零售商等在一條網(wǎng)鏈上的所有環(huán)節(jié)都聯(lián)系起來進(jìn)行優(yōu)化，使生產(chǎn)資料以最快的速度，通過生產(chǎn)、分銷環(huán)節(jié)變成增值的產(chǎn)品，到達(dá)最終消費(fèi)的用戶手中。降低了成本減少了社會(huì)庫(kù)存使社會(huì)資源到優(yōu)化配置通過信息網(wǎng)絡(luò)、組織網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)及銷售的有效連接和物流、信息流、資金流的合理流動(dòng)。第二節(jié)供應(yīng)鏈決策供應(yīng)鏈決策在價(jià)值創(chuàng)造中起著重要重要作用供應(yīng)鏈決策的分類：按供應(yīng)鏈決策發(fā)生的頻率和決策發(fā)揮作用的長(zhǎng)短?供應(yīng)鏈構(gòu)建決策（長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性決策）?供應(yīng)鏈規(guī)

38、劃決策（短期決策）?供應(yīng)鏈日常運(yùn)營(yíng)決策（日常決策）按照顧客需求變化情況及其對(duì)企業(yè)的影響：?反應(yīng)型決策（增強(qiáng)供應(yīng)鏈系統(tǒng)的能力）?盈利型決策（降低供應(yīng)鏈系統(tǒng)的成本）供應(yīng)鏈知識(shí)管理決策目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)成員企業(yè)間知識(shí)資源的集成與共享供應(yīng)鏈系統(tǒng)構(gòu)建策略?在原有上游供應(yīng)商和下游分銷商中進(jìn)行篩選寫找核心企業(yè)，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟?攵縮戰(zhàn)線，通過業(yè)務(wù)外包建立供應(yīng)鏈系統(tǒng)，本企業(yè)只抓關(guān)鍵性的核心能力?RJ用集團(tuán)公司的內(nèi)部聯(lián)系構(gòu)建供應(yīng)鏈?借助電子商務(wù)、IT尋找合適的合作伙伴，建立供應(yīng)鏈?以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為媒介構(gòu)建供應(yīng)鏈?通過實(shí)施新的物流管理技術(shù)(如VMI、IS、TPL等)構(gòu)建供應(yīng)鏈?!過價(jià)值鏈分析(ValueChainAnalysis

39、)構(gòu)建供應(yīng)鏈供應(yīng)鏈系統(tǒng)的設(shè)計(jì)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的設(shè)計(jì)采用何種方法從制造商或配送中心將產(chǎn)品運(yùn)到需要的地方？對(duì)本公司而言，最好的配送方案是什么？配送中心數(shù)量、地理位置及規(guī)模的優(yōu)化。運(yùn)輸成本和倉(cāng)儲(chǔ)成本的權(quán)衡。網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)所需要的數(shù)據(jù)所涉及的產(chǎn)品用戶所在地，庫(kù)存水平及來源用戶對(duì)各種產(chǎn)品(零部件)的需求運(yùn)輸成本倉(cāng)儲(chǔ)成本運(yùn)輸批量訂單的數(shù)量、頻率、季節(jié)、內(nèi)容等用戶服務(wù)的目標(biāo)案例：HP打印機(jī)供應(yīng)鏈HP公司成立于1939年，1988年打印機(jī)進(jìn)入市場(chǎng)，銷售部門分布在110個(gè)國(guó)家，總產(chǎn)品超過22000類。Deskjet打印機(jī)是HP的主要產(chǎn)品之一。過去由位于5個(gè)不同地點(diǎn)的分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)該打印機(jī)的生產(chǎn)、裝配和運(yùn)輸。生產(chǎn)周期為6個(gè)月。

40、為保證顧客訂單98%的即時(shí)滿足率，各成品配送中心要保持7周的庫(kù)存量采用訂貨型(Make-to-Order)生產(chǎn)組織方式，制造中心采用JIT方式，目標(biāo)是滿足分銷中心的安全庫(kù)存其它不確定性因素，如供應(yīng)商的交貨質(zhì)量、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程等案例：HP打印機(jī)供應(yīng)鏈第三節(jié)供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系績(jī)效評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建原則:全面性原則層次性原則協(xié)調(diào)性原則多樣性原則效率性原則整體供應(yīng)鏈系統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)流程的評(píng)價(jià)產(chǎn)品周轉(zhuǎn)期、總運(yùn)營(yíng)成本、產(chǎn)品質(zhì)量合格率、產(chǎn)銷率、產(chǎn)需率供應(yīng)鏈上下游節(jié)點(diǎn)企業(yè)間關(guān)系的評(píng)價(jià)準(zhǔn)時(shí)交貨率、合同履約率、生產(chǎn)成套率、售后服務(wù)滿意度以及綜合滿意率供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)效益的評(píng)價(jià)銷售凈利率、可比產(chǎn)品成本降低率、

41、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售增長(zhǎng)率供應(yīng)鏈創(chuàng)新與學(xué)習(xí)能力的評(píng)價(jià)智力資本比率、新產(chǎn)品（服務(wù)）收入比率、員工建議增長(zhǎng)率、員工培訓(xùn)總?cè)藭r(shí)增長(zhǎng)率、員工流失率企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的績(jī)效評(píng)價(jià)（針對(duì)價(jià)值鏈中的基本活動(dòng)與輔助活動(dòng)）內(nèi)外部后勤活動(dòng)效率評(píng)價(jià)（準(zhǔn)時(shí)供貨率、合同履約率、存貨周轉(zhuǎn)率、客戶服務(wù)響應(yīng)時(shí)間、投訴次數(shù)、）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率評(píng)價(jià)（產(chǎn)品生產(chǎn)周期、生產(chǎn)能力利用率、產(chǎn)品質(zhì)量合格率、產(chǎn)品返修率、準(zhǔn)時(shí)交貨率）銷售與服務(wù)（產(chǎn)銷率、新增銷售渠道、售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)）人力資源管理（員工平均年齡、平均文化程度、培訓(xùn)人時(shí)數(shù)、員工流失率、新老員工比例）技術(shù)開發(fā)（研發(fā)投入、專利數(shù)、新產(chǎn)品投產(chǎn)周期）企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施（公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度、ERP的使用水平、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的安全性水平、企業(yè)文化的兼容性與認(rèn)同度）第七章面向未來的企業(yè)價(jià)值報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容與形式的變遷19世紀(jì)50年代以前，以資產(chǎn)負(fù)債表為主19世紀(jì)50年代以后，利潤(rùn)的確認(rèn)和計(jì)算受到關(guān)注，開始編制損益表20世紀(jì)30年代，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表內(nèi)容進(jìn)一步豐富，資產(chǎn)的利得和損失（區(qū)別于收入和費(fèi)用）進(jìn)入報(bào)表二戰(zhàn)以后，財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表20世紀(jì)80年代，現(xiàn)金流量表取代財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告體系的缺陷未能反應(yīng)智力資產(chǎn)（本）等與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力密切相關(guān)的信息，造成了賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的巨大差