第2章--財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念復(fù)習(xí)過程

1、第2章-財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念3.1 3.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值o 貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱資金的時(shí)間價(jià)值。n 時(shí)間價(jià)值的不僅僅是貨幣資金，而且還有物資形態(tài)的資金 n 貨幣的時(shí)間價(jià)值可以表現(xiàn)為時(shí)間價(jià)值率和時(shí)間價(jià)值額兩種形式 3.1 3.1 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值n 時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報(bào)酬率。 n 表現(xiàn):銀行存款利率、銀行貸款利率、各種債券利率、股票的股利率 n 時(shí)間價(jià)值額是指資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實(shí)增值額，也可用投入的一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積來表示。3.1.1 單利計(jì)算單利計(jì)算o單利方法下

2、，本金能產(chǎn)生利息，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息. n 計(jì)算公式 :n 計(jì)算本金(或現(xiàn)值)P公式為 )1 (niPFIFP3.1.2 復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)算o復(fù)利是指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，就要將所生利息加入本金計(jì)算利息，逐期滾動(dòng)計(jì)算，俗稱“利滾利”。 n 1.復(fù)利終值n 2.復(fù)利現(xiàn)值n 3.復(fù)利利息3.1.2 復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)算n 1.復(fù)利終值復(fù)利終值簡稱終值，是指若干期以后，包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。終值的一般計(jì)算公式為：。)1 (inPFo 例例3-2某人有資金10 000元，擬存入銀行，年利率為10%，試計(jì)算3年后的終值。o 解：用公式（3-3）計(jì)算得：o o 用公式（3-4）查表計(jì)算得： o

3、 o o )1 (inF3%)101 (1000013310),/(niPFPF331. 11000013310 3.1.2 復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)算n復(fù)利終值的查表計(jì)算公式可表示為 圖3-1 復(fù)利終值系數(shù)、貼現(xiàn)率及計(jì)息期數(shù)關(guān)系),/(niPFPF3.1.2 復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)算n 2.復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值也稱現(xiàn)值，是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。計(jì)算公式為：圖圖3-2 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、貼現(xiàn)率及計(jì)息期數(shù)關(guān)系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、貼現(xiàn)率及計(jì)息期數(shù)關(guān)系 niFP)1 (o 例例3-3 某人擬在五年后獲得本利和10000元，假定利息率為8%，他現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少元資金？o 解：用公式（3

4、-5）計(jì)算得：o 用公式（3-6）查表計(jì)算得： niFP)1 (5%)81 (10000)(83.6805元 )5%,8 ,/(10000FPP0.680610000（元）6806 3.1.2 復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)算n 3.復(fù)利利息o 本金P的n期復(fù)利利息的計(jì)算公式為:o 例例3-4續(xù)例1、例2，按復(fù)利計(jì)息的利息的計(jì)算：o 解：用復(fù)利利息的計(jì)算公式（3-7）計(jì)算得：o o 即：復(fù)利與單利計(jì)息的利息差額為3310-3000=310o 其來源為每年年末利息再產(chǎn)生的利息。PFI（元）33101000013310I3.1.3 3.1.3 年金計(jì)算年金計(jì)算o 年金是指一定時(shí)期內(nèi)，每期相等金額的收付款項(xiàng)。o 按

5、付款方式分為以下四種類型n 普通年金（或稱后付年金)n 即付年金（或稱先付年金）n 延期年金n 永續(xù)年金普通年金普通年金o 普通年金n 又稱后付年金，是指各期期末收入或付出的年金。普通年金終值是指每次支付的款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金的終值計(jì)算普通年金的終值計(jì)算o 普通年金終值是指每次支付的款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。例如圖所示的數(shù)據(jù)，其第n期末的普通年金（A）終值的計(jì)算如圖（設(shè)每期的利率為i）。 0 1 2 n-1 nn A（1+i）0n A（1+i）1n n A（1+i）n-2n A（1+i）n-1普通年金的終值計(jì)算普通年金的終值計(jì)算o 設(shè)每年收付的金額為A，利率為i，期數(shù)為n ，則按計(jì)算復(fù)利終值

6、的方法計(jì)算年金終值F的公式如下：n F=A+A(1+ i )+A(1+ i)2+A(1+ i)n-1 o 用等比級(jí)數(shù)求和的方法可將上述公式整理為下面求普通年金終值的一般公式： iiAFn11普通年金的終值系數(shù)普通年金的終值系數(shù)o 年金終值系數(shù)（F/A，i，n）o 年金終值系數(shù)表n 該表的第一行表示利率 i，第一列是計(jì)息期數(shù)n。相應(yīng)的年金終值系數(shù)為其縱橫交叉之處。通過查表可以獲得（F/A，12%，6）=8.1152。也就是說，每年末收付1元，按年利率為12%計(jì)算，到第6年末，期年金終值為8.1152元。 iiniAFn11,/普通年金的現(xiàn)值計(jì)算普通年金的現(xiàn)值計(jì)算o 普通年金現(xiàn)值是指每次收付的款項(xiàng)

7、的復(fù)利現(xiàn)值之和。如圖所示。 0 1 2 n-1 nn A（1+i）-1n A（1+I）-2n n A（1+i）-（n-1）n A（1+i）-nn 普通年金的現(xiàn)值計(jì)算普通年金的現(xiàn)值計(jì)算o 每年收付的金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則按計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的方法計(jì)算年金現(xiàn)值P的公式如下 n P= A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n 用等比級(jí)數(shù)求和的方法可將上述公式整理為下面求普通年金現(xiàn)值的一般公式： iiAPn11普通年金的現(xiàn)值系數(shù)普通年金的現(xiàn)值系數(shù)o 普通年金現(xiàn)值系數(shù) n 普通年金現(xiàn)值系數(shù)記作（P/A，i，n）o 年金現(xiàn)值系數(shù)表 n 該表的第一行表示利率 i，第一列是計(jì)息期數(shù)n。相應(yīng)的年

8、金現(xiàn)值系數(shù)在其縱橫交叉之處。通過查表可以獲得（P/A，12%，6）= 4.1114。也就是說，每年末收付1元，收付6年，按年利率為12%計(jì)算，其年金現(xiàn)值為4.1114元。 iiniAPn11,/預(yù)付年金預(yù)付年金o 預(yù)付年金又稱先付年金或即付年金，是指各期期初收入或付出的年金。 o 預(yù)付年金的收付的形式如圖所示。 -1 0 1 2 n-1 n 100 100 100 100預(yù)付年金的終值計(jì)算預(yù)付年金的終值計(jì)算o 根據(jù)普通年金的計(jì)算公式：o 因?yàn)檫@僅是第n-1年的終值，所以第n年還要乘以（1+i）iiAFn11111)1 (111iiAiiiAFnn預(yù)付年金的終值計(jì)算預(yù)付年金的終值計(jì)算o 因?yàn)榧恿?/p>

9、一期，所以年金總期數(shù)為n+1期，根據(jù)普通年金的計(jì)算公式： F=A（F/A，i，n+1）o n期預(yù)付年金的終值應(yīng)是在上式基礎(chǔ)上減去所增加的數(shù)，因此有： F=A（F/A，i，n+1）-A =A （F/A，i，n+1） -1預(yù)付年金的終值計(jì)算預(yù)付年金的終值計(jì)算o 每年收付的金額為A，利率為 i，期數(shù)為n，則按計(jì)算復(fù)利終值的方法計(jì)算預(yù)付年金終值F的公式如下： F= A（1+i）1+ A（1+i）2+ A（1+i）nn 用等比級(jí)數(shù)求和的方法可將上述公式整理為下面求預(yù)付年金終值的一般公式： 1111iiAFn預(yù)付年金的終值系數(shù)預(yù)付年金的終值系數(shù)o 預(yù)付年金終值系數(shù)（F/A，i，n+1）-1n 預(yù)付年金終值

10、系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可以記作（F/A，i，n+1）-1。這就可以通過查“普通年金終值系數(shù)表”獲得預(yù)付年金終值系數(shù)。例10%，3年的預(yù)付年金，可以先查“普通年金終值系數(shù)表”，得（F/A，10%，4）= 4.641，再減去1，得預(yù)付金終值系數(shù)為3.641。則利率為10%、期限為3的1 000元預(yù)付年金的終值為3 641。 預(yù)付年金的現(xiàn)值計(jì)算預(yù)付年金的現(xiàn)值計(jì)算o 根據(jù)普通年金的計(jì)算公式：o 因?yàn)檫@僅是第-1年的終值，所以第0年還要乘以（1+i）111)1(11)1(iiAiiiAPnniiAPn11預(yù)付年金的現(xiàn)值計(jì)算預(yù)付年金的現(xiàn)值計(jì)算o 為了便于計(jì)算，將首項(xiàng)金額除去，也

11、即減去一期，所以年金總期數(shù)為n-1期，根據(jù)普通年金的計(jì)算公式： P=A（F/A，i，n-1）o n期預(yù)付年金的終值應(yīng)是在上式基礎(chǔ)上加上減去所減少的數(shù)，因此有： P=A（F/A，i，n-1）+A =A （F/A，i，n-1）+1預(yù)付年金的現(xiàn)值計(jì)算預(yù)付年金的現(xiàn)值計(jì)算o 每年收付的金額為 A，利率為i，期數(shù)為n，則按計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的方法計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值P的公式如下： P= A/（1+i）0+ A/（1+i）1+ A/（1+i）n-1n 用等比級(jí)數(shù)求和的方法可將上述公式整理為下面求預(yù)付年金現(xiàn)值的一般公式： 111)1(iiAPn預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)o 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，(n

12、1)+1n 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可以記作（P/A，i，(n 1)+1。這樣一來就可以通過查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”獲得預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。例10%，3年的預(yù)付年金，可以先查“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”，得（P/A，10%，2）=1.7355，再加上1，得預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)為2.7355。則利率為10%、期限為3的1 000預(yù)付年金的現(xiàn)值為2735.5。 延期年金o 延期年金(deferred annuity)也稱遞延年金，是指在最初若干期（m期）沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期（n期）等額的系列收付款項(xiàng)。n 計(jì)算公式一 :n 計(jì)算公式二 ),/(),/(000mi

13、APnmiAPAP),/(),/(00miFniAPAPP永續(xù)年金o 永續(xù)年金(perpetuity)指無限期支付的年金。現(xiàn)實(shí)中無期限的存本取息、優(yōu)先股股利均可視為永續(xù)年金的例子。由于永續(xù)年金沒有終止時(shí)間，也就無法計(jì)算終值，其現(xiàn)值的計(jì)算公式由后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出。iAP13.1.4 貨幣時(shí)間價(jià)值應(yīng)用中的幾個(gè)問題貨幣時(shí)間價(jià)值應(yīng)用中的幾個(gè)問題1.1.利率或折現(xiàn)率的確定利率或折現(xiàn)率的確定2.2.期數(shù)的確定期數(shù)的確定3.3.名義利率與實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率4.4.分期償還貸款分期償還貸款5.5.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值6.6.必要收益率、期望收益率和已實(shí)現(xiàn)收益率必要收益率、期望收益率和已實(shí)現(xiàn)收益率1

14、.1.利率或折現(xiàn)率的確定利率或折現(xiàn)率的確定o 在復(fù)利終值、現(xiàn)值的計(jì)算公式中，有四個(gè)變量F、P、i、n。在i、n給定的條件下，當(dāng)F、P有一個(gè)是已知的情況下，我們就可以求解另一個(gè)值 .o 期限已知，可用內(nèi)插法求解利率或貼現(xiàn)率i。o 例例3-10某人現(xiàn)有10000元，擬存入銀行6年，銀行復(fù)利計(jì)息，希望到時(shí)能獲得20000元，問銀行利率為多少時(shí)能夠滿足該儲(chǔ)戶的要求？n 解：根據(jù)公式復(fù)利終值計(jì)算公式（3-3）得：n 在“復(fù)利終值系數(shù)表”中查在n=6時(shí)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)最為接近2.00的兩個(gè)現(xiàn)值系數(shù)所對(duì)應(yīng)的利率水平，查表的結(jié)果為：n (F/P，12%，6)1.9738n (F/P， i， 6)2.00n (F

15、/P，13%，6)2.08200 . 2)6 ,/()6 ,/(1000020000),/(iPFiPFniPFPFn 根據(jù)以上三個(gè)系數(shù)值，我們可以判斷，所要求的銀行利率水平應(yīng)該在12%和13%之間。假設(shè)系數(shù)值和折現(xiàn)率水平呈線性關(guān)系，進(jìn)一步用內(nèi)插法求解，我們可以以上述三個(gè)系數(shù)為基礎(chǔ)，建立一個(gè)一元一次方程：n 當(dāng)銀行的存款利率達(dá)到12.48%時(shí)，投資者可以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。 9737.10820.29738.100.2%12%13%12i%48.12%)12%13(9738.10820.29738.100.2%12i2.2.期數(shù)的確定期數(shù)的確定o 假設(shè)F、P給定， i為已知，我們也可以采用內(nèi)插法來求解

16、期限n。o 例例3-11某人現(xiàn)有10000元，擬投資于報(bào)酬率為15%的投資項(xiàng)目，經(jīng)多少年以后才能獲得40000元？o 例例3-11某人現(xiàn)有10000元，擬投資于報(bào)酬率為15%的投資項(xiàng)目，經(jīng)多少年以后才能獲得40000元？n 解：根據(jù)式復(fù)利終值的計(jì)算公式（3-1）計(jì)算得：4000010000(1+15%)nn (1+15%)n 4.00n (F/P，15%，n)4.00n 在“復(fù)利終值系數(shù)表”中查年利率為15與4.00最為接近的兩個(gè)值，得n (F/P，15%，9)3.5179n (F/P，15%，n)4.00n (F/P，15%，10)4.0456n 應(yīng)用內(nèi)插法：)( 9 . 99 . 0951

17、79. 30456. 45179. 30 . 49109年nn3.3.名義利率與實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率n 當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫做名義利率（nominal interest rate）。名義利率通過一年計(jì)息期數(shù)調(diào)整后的利率為實(shí)際利率（effective annual interest rate）。實(shí)際利率比名義利率高，它們之間的關(guān)系為： n 由計(jì)算公式可以推論：在名義利率一定的情況下，年內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，年實(shí)際利率越高。 11immr）（4.4.分期償還貸款分期償還貸款o 年金現(xiàn)值計(jì)算一個(gè)非常重要的用途就是決定分期還貸中的每期等額還款數(shù)額。o 每期等額還款數(shù)額包括上期應(yīng)付

18、利息以及本期分?jǐn)偟谋窘?。還款期數(shù)可以按年、半年、季度、甚至月來計(jì)算。分期償還貸款廣泛應(yīng)用于居民住房抵押貸款、汽車貸款、各類消費(fèi)貸款等等o 例例3-14王先生計(jì)劃通過汽車貸款來購置汽車，與銀行約定貸款金額為10萬元，期限為5年，貸款期限內(nèi)，每年年末銀行通過王先生的銀行賬戶進(jìn)行扣款，銀行汽車貸款利率為6%，現(xiàn)在要確定王先生每年年末需要支付款項(xiàng)的數(shù)額，在每期款項(xiàng)支付后，王先生剩余未償還貸款的余額狀況。n 解：該問題實(shí)際上是一個(gè)年金現(xiàn)值計(jì)算問題，每年年末償付的金額即為普通年金數(shù)量，貸款n 金額為5年所付款項(xiàng)的現(xiàn)值。根據(jù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式（3-15）有：n 每期償付后的未付貸款余額狀況見表3-1。其中，第

19、五年年末應(yīng)攤銷本金為22399元，應(yīng)付利息=23739-22399=1340（元）。),/(niAPAP 2124. 4)5%,6 ,/(100000AAPA)(23739 元A時(shí)間時(shí)間每期償付數(shù)每期償付數(shù)每期應(yīng)付利息每期應(yīng)付利息未付余額未付余額0.06當(dāng)期應(yīng)攤銷的本金當(dāng)期應(yīng)攤銷的本金未攤銷的貸款未攤銷的貸款余額余額0100000123739600017739822612237394936188036345832373938071993243526423739261221127223995237391340223990合計(jì)合計(jì)118695186951000005.5.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值o 一項(xiàng)資產(chǎn)的

20、價(jià)值是由該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來決定的，o 凈現(xiàn)值在財(cái)務(wù)管理中是一個(gè)應(yīng)用非常廣泛的概念，幾乎企業(yè)重要的財(cái)務(wù)決策都要應(yīng)用凈現(xiàn)值來進(jìn)行評(píng)價(jià)。 6.6.必要收益率、期望收益率和已實(shí)現(xiàn)收益率必要收益率、期望收益率和已實(shí)現(xiàn)收益率o 必要收益率是真實(shí)反映未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的收益率。 o 期望收益率是投資者期望擬投資的項(xiàng)目能帶來的收益。 o 已實(shí)現(xiàn)收益率是在給定時(shí)期內(nèi)實(shí)際已賺取的收益。n 期望收益率和必要收益率之間混淆是由于完全資本市場環(huán)境引起 ,在完全資本市場環(huán)境下，任何投資者的期望收益率與他們投資所承受風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率相等 n 期望收益率和已實(shí)現(xiàn)收益率之間混淆是因風(fēng)險(xiǎn)而起。由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，投資最

21、后的結(jié)果很少會(huì)與預(yù)期的結(jié)果一致。當(dāng)這兩者的差異越大時(shí)，投資的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。一、單選題1貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)是（）。 A推遲消費(fèi)的補(bǔ)償 B資金所有者與資金使用者分離的結(jié)果 C資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額 D時(shí)間推移所帶來的差額價(jià)值 C2貨幣的時(shí)間價(jià)值是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有膨脹條件下的（）。 A利息率 B額外收益 C社會(huì)平均資金利潤率 D收益率 C3企業(yè)年初借入50000元貸款，10年期，年利率12，每年年末等額償還，則每年應(yīng)付金額為（）元。 A8849 B5000 C6000 D28251 A4在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1、系數(shù)減1所得的結(jié)果，數(shù)值上等于（） A普通年金現(xiàn)值系數(shù) B即付年金現(xiàn)值系數(shù)

22、 C普通年金終值系數(shù) D即付年金終值系數(shù) D5下列各項(xiàng)年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是（） A普通年金 B即付年金 C永續(xù)年金 D先付年金 C二、多選題1永續(xù)年金具有以下特點(diǎn)（）A沒有終值 B沒有期限C每期不等額支付 D每期等額支付 ABD 2、對(duì)于貨幣時(shí)間價(jià)值的理解，下列表述中正確的有（）。A貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間價(jià)值所增加的價(jià)值B一般情況下，貨幣的時(shí)間價(jià)值應(yīng)按復(fù)利方式來計(jì)算C貨幣的時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn) D不同時(shí)間的貨幣收支不宜直接進(jìn)行比較，只有把它們換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行大小的比較和比率的計(jì)算 BD3影響貨幣時(shí)間價(jià)值大小的因素主要包括（）。 A單利 B復(fù)利

23、C資金額 D利率和期限 CD例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？ 答：方案一的終值： F=800000（1+7%）5=1122080 方案二的終值：F=10000002、某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100 000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為多少？答F = 100000（F/A，10%，5+1）-1= 100000（7.716-1）= 671600 3、有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為多少？答：p=500（P/A，10%，5）（P/

24、F，10%，2） =5003.7910.826 =1565.68 4、假設(shè)以10%的年利率借得30000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為多少？ PA （P/A，10%，10）30000A 6.145 A300006.145 4882（元） 3.2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 o3.2.1 3.2.1 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念o3.2.2 3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算o3.2.3 “ ”3.2.3 “ ”風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較標(biāo)的比較E3.2.1 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念o 風(fēng)險(xiǎn)常常指在一定條件

25、下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 n 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)收益。 n 從理論上講，可以將財(cái)務(wù)決策分為確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)性決策和不確定性決策三種類型3.2.1 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念n 確定性決策是指決策者對(duì)未來的情況已知或基本確定，可以確知決策后果的各種決策。n 風(fēng)險(xiǎn)性決策是指決策者對(duì)未來情況不能完全確定，但事先可以知道決策所有可能的結(jié)果，以及知道每一種結(jié)果出現(xiàn)的概率 n 不確定性決策是指決策者事先不知道決策的所有可能的結(jié)果，或者雖然知道可能的后果，但卻不知道它們出現(xiàn)的概率的決策。 3.2.1 風(fēng)險(xiǎn)

26、報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念o 投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 n 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是指投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)投資獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。n 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率則指投資者冒著風(fēng)險(xiǎn)投資獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率。 3.2.1 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念o 假定沒有通貨膨脹的影響，投資收益率包括兩個(gè)組成部分：一部分是資金時(shí)間價(jià)值，即無風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，或者稱風(fēng)險(xiǎn)投資收益率。其計(jì)算公式為：投資收益率無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益率即： bFRFRRRK3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算o 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算，主要通過概率方法對(duì)各種不確定性因素

27、進(jìn)行測(cè)算，在此基礎(chǔ)上計(jì)算期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率，最后計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的大小。n 結(jié)合實(shí)例介紹“E-”分析法 3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算p 第一步：確定概率分布n一個(gè)事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。概率分布則是指一項(xiàng)活動(dòng)可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的概率的集合。概率分布必須符合以下兩個(gè)要求：（1）所有概率都在0和1之間,當(dāng)概率為0時(shí)，表示該結(jié)果不可能出現(xiàn)；當(dāng)概率為1時(shí)，表示該結(jié)果是唯一的不需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策。（2）所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即niiP113.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算o 第二步：計(jì)算投資收益的預(yù)期值n 隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)

28、的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量取值的平均數(shù)。n 投資收益的預(yù)期值 是各種可能的收益額按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬額，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。計(jì)算公式為：iniiiPXXE1)()(iXE3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算o 第三步：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差n 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能獲得的收益額偏離期望收益額的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。n 需要說明的是,值只能用于比較期望收益額相同的多項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。值越大，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。值越小，離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 niiPiiXEX12)(3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的

29、計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算o 第四步：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率n 要對(duì)比期望收益額不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，必須用標(biāo)準(zhǔn)離差與期望收益額 的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率，或稱標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。n 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，投資方案面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大該指標(biāo)可以正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。 )(iXE3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算o 第五步：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率n計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率需要引入風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù)。主要確定方法如下： 一是以歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算 二是由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或由企業(yè)組織有關(guān)專家評(píng)定 三是由國家有關(guān)部門組織專家確定各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，并定期公布。 3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的

30、計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算n 借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)就可以計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR o 第六步：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 n 第一，根據(jù)投資額C和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR計(jì)算確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額PR bRRRRRCP3.2.2 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算n 第二，根據(jù)投資項(xiàng)目的總報(bào)酬與有關(guān)報(bào)酬率之間的關(guān)系計(jì)算確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額：RRMRFRPPRRKRPPRMR3.2.3 “ ” 風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較的比較o 在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，還有若干個(gè)其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值予以考核，其中包括系數(shù) 、市盈率等指標(biāo)，這里給出 、 、市盈率三個(gè)指標(biāo)的簡單比較。 E3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)

31、險(xiǎn)指標(biāo)的比較p 1.關(guān)于的分析 在現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法中，可以說是最為理論工作者所熟悉又常被介紹的指標(biāo)。 這是因?yàn)檫@一指標(biāo)能反映各期預(yù)期收益值（或價(jià)格）這一隨機(jī)變量Xi對(duì)期望值 平均偏離的水平，其數(shù)理含義是明確無誤的。但是，存在以下幾個(gè)缺陷： n第一，從計(jì)算的前提條件看，是它的基本數(shù)據(jù)難以收集。 n第二，從計(jì)算的過程來看，是建立在期望值 的基礎(chǔ)上, 而期望值 是E)(iXE)(iXE3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較是隨機(jī)變量 的函數(shù)。股票價(jià)格 在不同時(shí)段上是變動(dòng)的，因而期望值 和也是變化的 n 第三，從計(jì)算的結(jié)果來看，它只適用于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況的一般性水平的描述，而缺

32、乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的最終評(píng)價(jià)，即使進(jìn)一步計(jì)算均方差系數(shù)，它也只能說明要比較的證券之間風(fēng)險(xiǎn)大小的排序，而不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度做出結(jié)論。iXiX)(iXE3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較o 2.關(guān)于 系數(shù)的分析 n 系數(shù)是資本資產(chǎn)定價(jià)模型和組合投資下的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)，它旨在表明對(duì)j證券的投資相對(duì)于整個(gè)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較結(jié)果。其計(jì)算公式為 ：時(shí)當(dāng)mjjmjmmjmjCOVCOV2mjjm3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較n 由 計(jì)算公式表明j證券的風(fēng)險(xiǎn)受制于三個(gè)方面：一是j證券預(yù)期收益（價(jià)格）的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性 ；二是證券市場全體股票的波動(dòng)性和

33、風(fēng)險(xiǎn)性 三是j證券和證券市場相關(guān)性 n 人們通常對(duì) 系數(shù)的計(jì)算公式做進(jìn)一步改進(jìn)： jjmjmFmFjjRR3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較o 3.關(guān)于市盈率分析n 市盈率原本是從盈利角度來衡量某種證券投資是否有價(jià)值的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，但它另外一個(gè)重要功能證券的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和評(píng)價(jià)，則往往被人們輕視或忽略了。其計(jì)算公式為：每股利潤每股市價(jià)市盈率 3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較o （1）對(duì)市盈率指標(biāo)的基本分析n 第一，從市盈率計(jì)算公式的分子來看如果市價(jià)上揚(yáng)，其市盈率就會(huì)增大，說明該證券具備短期投資價(jià)值，也承擔(dān)了更多的投資風(fēng)險(xiǎn)；從該指標(biāo)的分母來

34、看，每股利潤表示該證券所代表的上市公司在非證券市場（商品和勞務(wù)等市場）上長期經(jīng)營業(yè)績，每股利潤越大，其市盈率就會(huì)趨小，則說明該證券更具備長期投資價(jià)值，表明有比較小的投資風(fēng)險(xiǎn)。 3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較n 第二，從市盈率指標(biāo)自身計(jì)算公式看， 市盈率越高，回收年限越長，存在的風(fēng)險(xiǎn)就越大，再從其逆指標(biāo)看，它就演變成了投資報(bào)酬率： 投資報(bào)酬率表明投資者投資額（市價(jià)）所取得的收益（每股利潤），它是市盈率的倒數(shù)，因此市盈率越大，投資報(bào)酬率越低，它從另一側(cè)面說明投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。 每股市價(jià)每股利潤市盈率投資報(bào)酬率13.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)

35、險(xiǎn)指標(biāo)的比較n 第三，從理論上講，市盈率越低，該證券的兩種價(jià)值越接近也越均衡，其風(fēng)險(xiǎn)越?。皇杏试礁?，證券市場價(jià)值背離企業(yè)實(shí)際價(jià)值程度越遠(yuǎn)，其投資風(fēng)險(xiǎn)越大。 n 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)要求市盈率為2030倍時(shí)最具有短期投資價(jià)值和投資的安全性，人們也就以此數(shù)據(jù)為參照系，根據(jù)每種證券的市盈率去判定證券的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。3.2.3風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與其他風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比較o （2）市盈率與、 系數(shù)的比較分析 n 第一，市盈率的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵非常直觀，能為廣大的中小投資者理解， n 第二，市盈率集證券的收益性評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)于一身，綜合性高。 n 第三，市盈率以2030倍為參照系，使具體的證券風(fēng)險(xiǎn)有了比較基礎(chǔ)，便于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷。3.2.4 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值在實(shí)踐中的認(rèn)識(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值在實(shí)踐中的認(rèn)識(shí)n 財(cái)務(wù)理論始終認(rèn)為，資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)必須認(rèn)真考慮的最基本的價(jià)值觀念。資金的時(shí)間價(jià)值，也即等值原則， n 在財(cái)務(wù)活動(dòng)中，對(duì)于涉及較大金額的籌資、投資活動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與條件相同的較小金額相比，具有更大的風(fēng)