醫(yī)療器械調(diào)研分析報告

1、醫(yī)療器械調(diào)研報告作者:日期:關(guān)于 20132013 年醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展調(diào)研醫(yī)療器械行業(yè)是一個快速擴容的新興市場：據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，20122012年我國醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入已經(jīng)達到 15651565 億，年均復(fù)合增速超過 20%20%隨著人口老齡化和健康保健意識的顯著提升，未來醫(yī)療器械行業(yè)平均增速將高于藥品行業(yè)。發(fā)達國家器械與制藥的產(chǎn)值比約為 1:1,1:1,而我國器械收入約占藥品市場規(guī)模的 10%10%市場擴容正在進行中。醫(yī)療器械行業(yè)中具備投資價值的細分領(lǐng)域?qū)⒕劢乖诖蟛》N、高附加值耗材、家用醫(yī)療器械和縣域醫(yī)療擴容四大類：對技術(shù)要求較高的重大疾病領(lǐng)域（如心腦內(nèi)科設(shè)備，介入治療，CTC

2、T、MRIMRI 等大型設(shè)備等較高技術(shù)壁壘的細分領(lǐng)域）具有較高技術(shù)壁壘，外資份額較高，國產(chǎn)企業(yè)依靠性價比和銷售服務(wù)占領(lǐng)市場；高附加值耗材包括血液透析、骨科、高端手術(shù)介入材料等；家用醫(yī)療器械則屬于相對低端但需求量很大的品種；縣域醫(yī)療市場擴容包括縣級醫(yī)院改造帶來的改擴建需求和中低端基本醫(yī)療設(shè)備需求。一、醫(yī)療器械行業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一。醫(yī)療器械行業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一。隨著人口老齡化和健康保健意識的顯著提升，醫(yī)療器械行業(yè)保持了快速的增長趨勢，平均增速高于藥品行業(yè)。據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，20122012 年我國醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入已經(jīng)達到 15651565

3、億，發(fā)達國家器械與制藥的產(chǎn)值比約為 1:1,1:1,而我國器械收入約占藥品市場規(guī)模的 10%10%行業(yè)驅(qū)動因素：醫(yī)保+消費升級+基層和縣域市場需求提升：醫(yī)保體系的覆蓋范圍擴大、消費者支付能力的提升帶來的消費升級、政府基層醫(yī)療體系建設(shè)的投入是醫(yī)療器械行業(yè)未來增長的三大推動因素。隨著中國居民收入的增加，對疾病診斷、預(yù)防及健康管理需求增強，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均醫(yī)療保健支出穩(wěn)步增長。 而我國目前基層醫(yī)療市場的整體裝備水平低，農(nóng)村醫(yī)療機構(gòu)缺乏基本醫(yī)械裝備，需要建設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院超過 70%,70%,設(shè)備的更新?lián)Q代需求不斷提升。醫(yī)療器械行業(yè)中具備投資價值的細分領(lǐng)域?qū)⒕劢乖诖蟛》N、高附加值耗材、家用醫(yī)療器械三大類

4、：對技術(shù)要求較高的重大疾病領(lǐng)域（如心腦內(nèi)科設(shè)備，介入治療，CTMRICTMRI 等大型設(shè)備等較高技術(shù)壁壘的細分領(lǐng)域）具有較高技術(shù)壁壘，外資份額較高，國產(chǎn)企業(yè)依靠性價比和銷售服務(wù)占領(lǐng)市場；高附加值耗材包括血液透析、骨科、高端手術(shù)介入材料等；家用醫(yī)療器械則屬于相對低端但需求量很大的品種。二、家用醫(yī)療器械1 1、魚躍醫(yī)療：家用醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)戰(zhàn)略定位清晰，立足家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材。公司定位于家用醫(yī)療器械和高值耗材領(lǐng)域，品類規(guī)劃非常清晰。家用醫(yī)療器械系列產(chǎn)品（制氧機、電子血壓計、聽診器、輪椅車等）經(jīng)歷了幾年的高速成長，陸續(xù)步入成熟期，未來將牢牢抓住自己的渠道優(yōu)勢，不斷進行新產(chǎn)品疊加。血糖儀 2

5、0132013 年發(fā)力， OTCOTC 和醫(yī)院渠道并行推廣， 三年規(guī)劃成為國產(chǎn)血糖儀第一品牌。公司的血糖儀產(chǎn)品于 20122012 年初拿到注冊證，已經(jīng)在終端進行鋪貨銷售。由于血糖試紙屬于需要長期重復(fù)購買的耗材， 對患者具有粘性， 因此終端鋪貨面越廣，患者購買越方便。利用自己的渠道優(yōu)勢，血糖儀的推廣采取 OTCOTC 和醫(yī)院并行的營銷策略，通過醫(yī)院終端的臨床數(shù)據(jù)奠定自己的學(xué)術(shù)地位，已經(jīng)進入部分三甲醫(yī)院的招標(biāo)。血糖儀目前主要競爭格局為外資占主導(dǎo)（7070 嗡額），國產(chǎn)品牌三諾、怡成各1010 施右的份額。公司原有 OTCOTC 渠道終端覆蓋面比三諾怡成廣，從產(chǎn)品性能和參數(shù)來看，公司的性能與外資品

6、牌基本無差異，試紙反應(yīng)時間和用血量均優(yōu)于國產(chǎn)品牌，終端定價預(yù)計比三諾和怡成略高、比外資品牌低；綜合看，公司產(chǎn)品的性價比高。未來可期待的新品種：空氣凈化器、睡眠呼吸機、高值耗材?？諝鈨艋鳎和怀觥皽缇焙汀皟艋钡母拍?，區(qū)別于市場上一般的凈化器小家電，與格力、美的等家電產(chǎn)品形成差異化，預(yù)計今年能夠拿到許可證，屆時即可上市銷售。睡眠呼吸機：對于睡眠呼吸障礙患者，能夠有效提高睡眠質(zhì)量，目前還處于研發(fā)階段，預(yù)計最快 20142014 年上市。呼吸機的市場主要靠進口，國內(nèi)僅有幾家生產(chǎn)批文，質(zhì)量與進口產(chǎn)品有差別。公司產(chǎn)品核心部件進口，定位在中局端。高值耗材是公司的戰(zhàn)略品種，去年以來引入了絲線、刀片、真空采

7、血管等一些小型高值耗材的研發(fā)工作，也不排除通過外延并購的方式擴充產(chǎn)品。近兩年通過銷售整合，縫合線、華佗針灸針等取得了較快增長，蘇州華佗是唯一一個制定國際標(biāo)準的中藥企業(yè)，產(chǎn)品在中醫(yī)針灸屆具有絕對品牌優(yōu)勢。制氧機： 穩(wěn)定利潤來源公司是國內(nèi)最大的家用制氧機生產(chǎn)企業(yè)， 市場地位穩(wěn)固，也是公司穩(wěn)定的利潤來源，過去都保持了快速增長。制氧機最大的消耗國是美國、日本和歐洲，產(chǎn)地都逐步往中國轉(zhuǎn)移，公司的外銷運作取得較好的成效，外銷中較大比例來自于壓縮機。2 2、三諾生物：受益于家用血糖儀市場需求提升我國糖尿病患者自身血糖監(jiān)測頻率很低，家用血糖監(jiān)測面臨一個良好的發(fā)展環(huán)境，胰島素進入基本藥物目錄，對于糖尿病患者的日

8、常監(jiān)測頻率提升有一定的刺激作用，飯前飯后的實時血糖監(jiān)控需求將提升。公司在血糖儀領(lǐng)域發(fā)展了 1010 年，產(chǎn)品和市場都有較長的積淀，低端市場占有率最高。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的兩家血糖監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)之一，目前主要產(chǎn)品為血糖儀及配套血糖監(jiān)測試條，公司采取低價儀器搶占市場，配套試條賺取利潤的盈利模式，在低端市場公司占有率高。隨著國內(nèi)其他競爭對手的加入，競爭加劇后該模式效應(yīng)仍需觀察。上市后市場推廣力度加大，未來重點開發(fā) POCTPOCT 產(chǎn)品：借助資本力量，公司在渠道擴張方面力度加大，銷售人員增加較多，逐步完成全國銷售終端的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將逐步實現(xiàn)國內(nèi)縣級市場的全覆蓋。公司目前產(chǎn)品單一，收入基本來自于血糖儀試紙

9、和儀器，未來布局生化類、免疫類 POCTPOCT 檢測產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。出口市場穩(wěn)定： 古巴、 委內(nèi)瑞拉等公費醫(yī)療的國家， 血糖監(jiān)測主要在社區(qū)使用，并且使用頻繁。在不新增儀器的情況下，每年會為公司新增幾千萬條試紙，產(chǎn)品占當(dāng)?shù)?70-80%70-80%份額。預(yù)計公司今年繼續(xù)獲得古巴市場的試紙訂單約 30003000 萬人民幣。3 3.大病醫(yī)保、城鎮(zhèn)化擴容：和佳股份、寶萊特、新華醫(yī)療(1)(1)和佳股份：滿足城鎮(zhèn)化需求，模式創(chuàng)新外延擴張步伐加速，進入血液凈化領(lǐng)域。公司于 20132013 年 3 3 月初公告收購珠海弘陞生物科技開發(fā)公司 78.75%78.75%勺股權(quán)，主要生產(chǎn)和銷售血液凈化治療裝

10、置。公司計劃通過現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)進軍血液凈化領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品線，實現(xiàn)對統(tǒng)一客戶的重復(fù)銷售和交叉銷售。弘陞的血液凈化治療設(shè)備是目前國內(nèi)治療功能非常齊備的裝置，支持血漿置換、血漿吸附、血液灌流、血液雙重濾過，產(chǎn)品適應(yīng)于 ICUICU、腎臟、神經(jīng)內(nèi)科、免疫風(fēng)濕科等多個科室的敗血癥、肝衰竭、尿毒素、高血脂、血管炎、腦中風(fēng)、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎等，產(chǎn)品在眾多國內(nèi)三家醫(yī)院使用，市場占有率很高（90%90%勺血液凈化設(shè)備進口，公司產(chǎn)品約占 8%8%耗材基本依賴進口）。與進口設(shè)備相比，弘陞的設(shè)備具有較高性價比。大病醫(yī)保催生需求，血液凈化領(lǐng)域面臨巨大的發(fā)展空間。20122012 年國家城鄉(xiāng)居民大病醫(yī)保啟動，重大疾病的補償水平

11、普遍提高，公司的核心產(chǎn)品腫瘤治療設(shè)備是大病醫(yī)保覆蓋的疾病領(lǐng)域，與血液凈化相關(guān)的重大疾病也逐步納入到大病醫(yī)保當(dāng)中。據(jù)測算國內(nèi)多功能血液凈化設(shè)備將會有 1010 萬臺以上的臨床需求，市場規(guī)模約為 300300 億元；以最低耗材費用計算，每年也將產(chǎn)生約 500500 億兀左右的耗材需求。擴建銷售隊伍，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，依靠綜合治療解決方案提供差異化競爭。伴隨公司業(yè)務(wù)的擴張，銷售網(wǎng)絡(luò)基本建成，直銷隊伍擴建至 400400 多人，覆蓋全國 2828 個省市， 按照產(chǎn)品進行分線銷售， 并組建了醫(yī)院整體外包項目的大單銷售團隊。公司是腫瘤微創(chuàng)治療領(lǐng)域的先行者，是目前國內(nèi)唯一一家能夠提供完整腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案

12、的企業(yè)；通過協(xié)助和指導(dǎo)醫(yī)院建立腫瘤治療中心，提供全套設(shè)備，在腫瘤微創(chuàng)領(lǐng)域形成領(lǐng)先優(yōu)勢，已經(jīng)協(xié)助 100100 多家醫(yī)院建立腫瘤治療中心公司，有效提高營銷渠道的利用效率和價值。腫瘤微創(chuàng)綜合治療中心滿足城鎮(zhèn)化進程中的縣級醫(yī)院需求，創(chuàng)新商業(yè)模式助推大訂單外延。公司從推廣一體化腫瘤中心、醫(yī)用制氧工程激發(fā)二級醫(yī)院對于建立腫瘤學(xué)科的需求， 自然的延伸到醫(yī)院整體設(shè)備的打包服務(wù)， 并可為醫(yī)院提供融資租賃、買方信貸等金融服務(wù)，滿足城鎮(zhèn)化進程中的縣級醫(yī)院擴建需求。公司已經(jīng)簽訂的框架協(xié)議或合同達到 3.83.8 億。河南新蔡縣新醫(yī)院后續(xù)建設(shè)項目整體打包服務(wù)，合同金額 80008000 萬，框架協(xié)議 （2013201

13、3 年 3 3 月） ； 河北景縣新醫(yī)院后續(xù)建設(shè)項目整體打包服務(wù)， 合同金額 1.01.02 2億，框架協(xié)議（20132013 年 2 2 月）；重慶合川中醫(yī)院潔凈手術(shù)室設(shè)施設(shè)備及配套項目中標(biāo)金額 43964396 萬（20132013 年 1 1 月）；河南睢縣新醫(yī)院后續(xù)建設(shè)項目整體打包服務(wù)，合同金額 1.51.5 億，已中標(biāo) 88978897 萬（20132013 年 1 1 月）。盈利預(yù)測：公司擁有腫瘤微創(chuàng)和醫(yī)用制氧工程兩大核心業(yè)務(wù)板塊，并且新進入血液凈化領(lǐng)域，是綜合性的醫(yī)療設(shè)備、技術(shù)和服務(wù)提供商，是目前國內(nèi)唯一一家能夠提供完整腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案的企業(yè)，通過差異化的服務(wù)獲得領(lǐng)先優(yōu)勢

14、。新農(nóng)合和大病醫(yī)保激發(fā)縣級醫(yī)院對于開展腫瘤治療的需求，我們看好公司在新醫(yī)改背景下的發(fā)展前景。預(yù)測公司 2013-20152013-2015 年 EPSEPS為 0.880.88 元、1.191.19 元和 1.611.61 元，同比增長 42%35%42%35%口 35%35%目前估值較高。（2 2）血液透析業(yè)務(wù)將逐步成為寶萊特公司核心業(yè)務(wù)：公司從 20102010 年開始研發(fā)血透機，目前還在臨床。通過收購天津摯信鴻達（透析干粉和濃縮液耗材）和重慶多泰（血液透析機、多功能泵），公司擁有了血液透析中心所需要的機器和耗材設(shè)備。前期收購的天津公司收入增速非常快，由于存在運輸半徑問題，血透耗材企業(yè)的毛

15、利率較高，但是凈利潤率較低，目前已經(jīng)貢獻業(yè)績。透析機屬于高壁壘的設(shè)備，國內(nèi)擁有生產(chǎn)許可資質(zhì)的廠家僅有 5 5 家，90%90%勺市場被外資占據(jù)。公司力爭在全國布點，完善血透相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，打造成為公司核心業(yè)務(wù)。透析市場需求旺盛，血透和腹透預(yù)計會共同發(fā)展：由于國家對于大病醫(yī)保的推進力度，尿毒癥患者治療的基數(shù)在迅速擴大，不完全統(tǒng)計終末期腎病患者達到 20200 0萬人， 而目前進行正常透析的人群僅 2020 多萬。 由于腹透和血透目前在學(xué)術(shù)界還具有爭議，從國際市場看血透和腹透的滲透率也有差異，兩種方式各有優(yōu)劣，對于臨床路徑非常單一的終末期腎病，企業(yè)實際上承擔(dān)了保證 200200 萬患者延長生命的任務(wù)，

16、都能夠獲得比較快的發(fā)展。主業(yè)監(jiān)護儀市場增速放緩，20132013 年需求有所回升：從整個行業(yè)看，監(jiān)護儀能夠保持 15%15% 右的穩(wěn)定需求，低端的設(shè)備逐步向中高端轉(zhuǎn)化。增長一方面來自于醫(yī)院擴建，一方面是監(jiān)護儀本身的更新?lián)Q代需求，產(chǎn)品生命周期 3-53-5 年左右。20122012 年常規(guī)一體化監(jiān)護儀下滑 10%10%插件式監(jiān)護儀和掌上監(jiān)護儀實現(xiàn)了 4040 噱的增長，產(chǎn)品升級的趨勢顯著。20122012 年整體監(jiān)護儀銷售受到政府招標(biāo)的影響，招標(biāo)銷售基本停滯，20132013 年陸續(xù)恢復(fù)；20122012 年海外市場增長 20%20%出口需求穩(wěn)定增長。（3 3）新華醫(yī)療：綜合性的醫(yī)療設(shè)備提供商公

17、司是國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域最綜合的企業(yè)：業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)院感控消毒設(shè)備、放射治療設(shè)備、外科器械與耗材、檢驗儀器及耗材、口腔設(shè)備及耗材、手術(shù)室工程及設(shè)備、制藥裝備（制藥滅菌設(shè)備、非 PVCPVC 軟袋大輸液、凍干機及系統(tǒng)設(shè)備等）、醫(yī)療服務(wù)（已擁有 2 2 家醫(yī)院）。未來重點培育醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)：醫(yī)療器械和制藥裝備是公司目前的兩大業(yè)務(wù)板塊，通過收購 2 2 家?？漆t(yī)院，公司已經(jīng)涉入醫(yī)療服務(wù)， 未來將重點發(fā)展醫(yī)院業(yè)務(wù)， 將進一步尋找合適的醫(yī)院標(biāo)的。制藥裝備行業(yè)受益于 GMPGMP 改造：無菌制劑企業(yè)新版 GMIUGMIU 證的進程加速，大輸液生產(chǎn)線改造仍然在增長；凍干機是公司的新產(chǎn)品，不是公司的強項，但從去年下半年

18、開始也取得了一部分的訂單， 主要是搶占競爭對手的市場份額， 對公司是增量。內(nèi)生與外延多元化戰(zhàn)略布局：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)消毒滅菌設(shè)備和非 PVCPVC 軟袋大輸液具有一定的政策周期，基本維持穩(wěn)定發(fā)展；快速的成長來自于新業(yè)務(wù)潔凈手術(shù)室建造和外延并購的骨科、 口腔、 體外診斷等耗材設(shè)備。 通過外延并購，公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品逐步多元化，未來醫(yī)療器械產(chǎn)品的占比將加大。三、介入耗材領(lǐng)域：細分領(lǐng)域產(chǎn)品的投資機會樂普醫(yī)療：短期心臟支架降價壓力仍然存在，長期新產(chǎn)品布局具備潛力心臟支架競爭日趨激烈，降價仍然是趨勢：國內(nèi) PCIPCI 手術(shù)量整體增長放緩，心血管支架進口替代已基本完成，國產(chǎn)份額超過 70%70%受招標(biāo)和國內(nèi)廠家競爭的影響，近幾年終端價格持續(xù)下降，傳導(dǎo)至企業(yè)出廠價下降。心血管領(lǐng)域的布局逐步完善，產(chǎn)品梯隊具備長期發(fā)展?jié)摿Γ汗灸壳八幬镏Ъ苁杖爰s 7 7 億，占總收入的 70%70%封堵器銷售收入約 80008000 萬， 占比 8%8%通過自身研發(fā)和外延并購， 公司產(chǎn)品基本覆蓋了冠心病、結(jié)構(gòu)性心臟病、心臟節(jié)律疾病、高血壓疾病等。產(chǎn)品