ch外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1、 外匯風(fēng)險(xiǎn)：不同幣種的相互兌換、折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)主體實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受損失的可能性。 外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素: 幣種、時(shí)間、主體、發(fā)生的原因（貿(mào)易等）外匯交易風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的背景外匯交易風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的背景 外匯買賣-客戶、銀行 套匯性買賣-銀行 投機(jī)性買賣-利潤 平衡性買賣-頭寸管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 交易風(fēng)險(xiǎn)國際企業(yè)最主要的外匯風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一、交易風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)的涵義 指因匯率變化而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。 主要表現(xiàn)在： 1、即期或延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)出口，在裝運(yùn)貨物和提供服務(wù)后貨款或服務(wù)費(fèi)用尚未收支

2、期間，匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)； 2、以外幣計(jì)價(jià)的國際信貸活動(dòng)，在債權(quán)債務(wù)未償清前的風(fēng)險(xiǎn)； 3、待交割的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期時(shí)，由于匯率變動(dòng)，交易一方可能需要拿出更多或較少的貨幣換取另一種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。二、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)涵義 ：是指跨國公司在合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)需要把子公司報(bào)表的東道國貨幣折算成母公司所在國貨幣，當(dāng)匯率發(fā)生變化時(shí)，導(dǎo)致的報(bào)表匯率損失。 防范策略 1、減少以東道國貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn) 2、增加以東道國貨幣計(jì)價(jià)的負(fù)債 3、什么也不做外匯折算風(fēng)險(xiǎn)外匯折算風(fēng)險(xiǎn) 跨國公司承受損失 會(huì)計(jì)處理的賬面損失 海外分支機(jī)構(gòu)的往來三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的涵義當(dāng)匯率發(fā)生不可預(yù)期的變化時(shí)，對企業(yè)的價(jià)格、成本、銷售等因素造成

3、影響，從而引起企業(yè)未來現(xiàn)金流量發(fā)生改變，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值減少。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種機(jī)率分析，很大程度上取決于公司的預(yù)測能力。 案例例如： 我國一家利用國外原料進(jìn)行加工生產(chǎn)的外貿(mào)企業(yè)，成本6￥/件，其中原料4.8￥；工資1.2￥。單價(jià)10￥/件；內(nèi)外銷各半。1991年銷量200萬件，匯率4.8￥/$。公司預(yù)計(jì)1992年的生產(chǎn)等同于1991年，于是1992年年初時(shí)預(yù)測公司經(jīng)營情況如下： （稅率50%）單位 :（萬元） 案例數(shù)據(jù)匯率不變（4.8￥/$)匯率（5.4￥/$)銷量增加10萬件銷售收入20002100成本12001386固定費(fèi)用6060折舊100100稅前利潤640554稅后利潤320277稅后現(xiàn)金

4、流量420377 企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 1. 1. 貨幣保值措施貨幣保值措施 2. 2. 選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣 3. 3. 遠(yuǎn)期外匯交易法遠(yuǎn)期外匯交易法 4. 4. 國際信貸法國際信貸法 5. 5. 提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法 6. 6. 調(diào)整貿(mào)易條件法調(diào)整貿(mào)易條件法 7. 7. 進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法 8. 8. 多種貨幣法多種貨幣法 9. 9. 貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范策略-融資、投資、經(jīng)營多元化 2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理（1）做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合；（2）提前收付法或拖延收付法；（3）采取保值措施

5、，簽訂保值條款；黃金保值條款；外匯保值條款；綜合貨幣單位保值條款；物價(jià)指數(shù)保值條款；（4）利用外匯交易業(yè)務(wù)進(jìn)行保值。即期合同法遠(yuǎn)期合同法貨幣互換法掉期交易法借款法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 一、遠(yuǎn)期合同套期保值 當(dāng)跨國公司以其主要貿(mào)易國的貨幣作為支付手段的時(shí)，跨國公司與另一方簽訂合同，約定在某一未來日期里，公司向其支付約定數(shù)量的貨幣以獲取約定數(shù)量的另一種遠(yuǎn)期支付貨幣（支付手段），這就是遠(yuǎn)其解合同套期保保值。 絕大多數(shù)的遠(yuǎn)期套期保值合同是由公司同公司的開戶銀行或其他銀行簽訂的。而且公司與銀行間的合同期限并不局限于報(bào)價(jià)中的1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月。雖然期限超過1年的遠(yuǎn)期套期保值較少見，但雙方可以達(dá)成任意的時(shí)

6、間期限。 防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 假設(shè)一家中國跨國公司在美國開了一家子公司，中國公司在美國的子公司假設(shè)一家中國跨國公司在美國開了一家子公司，中國公司在美國的子公司向一家挪威進(jìn)口商出售了向一家挪威進(jìn)口商出售了100100萬美元的貨物。貨物出售這一天的匯率是萬美元的貨物。貨物出售這一天的匯率是9 9挪威克朗兌換挪威克朗兌換1 1美元（美元（NK9=US$1NK9=US$1），因此貨款總額為），因此貨款總額為900900萬挪威克朗。雙萬挪威克朗。雙方約定在方約定在180180天之內(nèi)，進(jìn)口商支付天之內(nèi)，進(jìn)口商支付900900萬挪威克朗給出口商?，F(xiàn)在美國的萬挪威克朗給出口商。現(xiàn)在美國的中方出口商就承擔(dān)了中方

7、出口商就承擔(dān)了US$-NKUS$-NK匯率變化的任何風(fēng)險(xiǎn)。如果挪威克朗貶值，匯率變化的任何風(fēng)險(xiǎn)。如果挪威克朗貶值，比如說比如說1111挪威克朗兌挪威克朗兌1 1美元，那么在這美元，那么在這180180天內(nèi)，當(dāng)出口商收到這天內(nèi)，當(dāng)出口商收到這900900萬挪萬挪威克朗時(shí)，它只相當(dāng)于威克朗時(shí)，它只相當(dāng)于818181818181美元。但中方出口商的預(yù)期是收到美元。但中方出口商的預(yù)期是收到100100萬美萬美元，匯率的變化造成了元，匯率的變化造成了181819181819美元的損失。美元的損失。 防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 在美國的中方出口商可以利用遠(yuǎn)期合同使自己免受此在美國的中方出口商可以利用遠(yuǎn)期合同使自己

8、免受此類損失，即在類損失，即在180180天之內(nèi)，向套期保值合同的另一方支天之內(nèi)，向套期保值合同的另一方支付付900900萬挪威克朗，而與此同時(shí)，對方同意向中方出口萬挪威克朗，而與此同時(shí)，對方同意向中方出口商支付商支付100100萬美元作為交換。對方支付給中方出口商的萬美元作為交換。對方支付給中方出口商的實(shí)際數(shù)額一般少于實(shí)際數(shù)額一般少于100100萬美元，因?yàn)樵谶@萬美元，因?yàn)樵谶@180180天內(nèi)克朗天內(nèi)克朗可能貶值，合同對方會(huì)因此而要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。假設(shè)對方可能貶值，合同對方會(huì)因此而要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。假設(shè)對方要求要求1%1%的補(bǔ)償而中方出口商表示同意，這的補(bǔ)償而中方出口商表示同意，這1%1%就意味著就

9、意味著1 1萬美元，故對方就只支付萬美元，故對方就只支付990000990000美元以換取中方出口美元以換取中方出口商的商的900900萬克朗。和上述克朗貶值中方出口商只收到萬克朗。和上述克朗貶值中方出口商只收到818181818181美元相比，公司損失減少美元相比，公司損失減少171819171819美元。美元。 所以，這所以，這1 1萬美元可以被認(rèn)為是在這萬美元可以被認(rèn)為是在這180180天內(nèi)，中方天內(nèi)，中方出口商為確保其實(shí)際收取美元數(shù)額而付出的一種保險(xiǎn)費(fèi)。出口商為確保其實(shí)際收取美元數(shù)額而付出的一種保險(xiǎn)費(fèi)。當(dāng)然，在做此決定時(shí)，中方出口商要權(quán)衡這當(dāng)然，在做此決定時(shí)，中方出口商要權(quán)衡這9900

10、00990000美美元對于所銷售的商品來說是否是可接受的價(jià)格。和自由元對于所銷售的商品來說是否是可接受的價(jià)格。和自由市場中的其他價(jià)格一樣，沒有任何法律和法規(guī)規(guī)定市場中的其他價(jià)格一樣，沒有任何法律和法規(guī)規(guī)定1%1%或或1 1萬美元是這萬美元是這100100萬美元套期保值的成本。萬美元套期保值的成本。防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 在我們的例子中，稱職的出口商財(cái)務(wù)經(jīng)理將在各銀行間做出比較，并找到較為便宜的價(jià)格進(jìn)行交易。挪威克朗并沒有在芝加哥商品交易所的國際貨幣市場中交易。 如果用于支付的貨幣是那里的8種交易貨幣之一，即英國英鎊，加拿大元，德國馬克，荷蘭盾，法國法郎，日元，墨西哥比索，瑞士法郎，那么財(cái)務(wù)經(jīng)理也應(yīng)

11、該得到一個(gè)國際貨幣市場（IMM）合同的報(bào)價(jià)。 二、貨幣期貨套期保值 如果財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)入商品或證券交易所進(jìn)行外匯的套期保值（如使用IMM合同），套期保值就涉及期貨合同，而不是遠(yuǎn)期合同。在國際貨幣市場，交易貨幣通常被視為商品，并以期貨合同形式交易。期貨合同的套期保值成本與遠(yuǎn)期合同不同，不是由某個(gè)銀行確定，而是在交易所場內(nèi)，通過交易各方公開、公平競價(jià)形成的。期貨合同由經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買賣，出口商必須在其經(jīng)紀(jì)人處開立一個(gè)保證金賬戶。期貨合同的金額是固定的，如25000英鎊,并且使用標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。財(cái)務(wù)經(jīng)理可以利用期貨市場中一種貨幣相對價(jià)值的上升或下降所帶來的好處，為公司規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)甚至投機(jī)獲利。這主要是通過買

12、進(jìn)或賣出期貨，建立多頭頭寸或空頭頭寸實(shí)現(xiàn)的。 對公司來說，上面所提到的兩種情況都有好的結(jié)果，但公司也承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。短期貨幣價(jià)值的波動(dòng)在走向和幅度上都極不確定。如果貨幣價(jià)值走向相反，那些公司（或是財(cái)務(wù)經(jīng)理）只能接受不好的結(jié)局。那些研究貨幣市場或者在市場中進(jìn)行交易的人都很謹(jǐn)慎地對短期走向進(jìn)行預(yù)測。 防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 三、貨幣期權(quán)套期保值 期權(quán)是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易

13、事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。期權(quán)又稱約定買賣權(quán)，是在期貨交易高度發(fā)展的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。常見的是在證券交易所進(jìn)行的證券期權(quán)交易。即購買期權(quán)者預(yù)付一筆保險(xiǎn)金或定金，就可以有權(quán)在指定的以后日期（3個(gè)月、6個(gè)月或9個(gè)月）以固定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的股票。對于預(yù)料價(jià)格上漲的股票，需要取得購買期權(quán)，即有權(quán)在股票價(jià)格上漲時(shí)，以購買期權(quán)時(shí)的約定價(jià)格（相對較低）購買股票；對于預(yù)料價(jià)格下跌的股票，需要取得出售期權(quán)，即在股票價(jià)格下跌時(shí)，有權(quán)以購買期權(quán)時(shí)的約定價(jià)格（相對較高）出售股票。如果股票價(jià)格不是按照預(yù)料變動(dòng)，則允許期權(quán)作廢。這樣就可以達(dá)到套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的

14、目的。貨幣期權(quán)是以貨幣為基礎(chǔ)對象，交易雙方按約定的匯價(jià)，就未來某一時(shí)期購買或售出某種外匯選擇權(quán)而進(jìn)行的交易。貨幣期權(quán)是防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段，貨幣期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí)，以貨幣實(shí)物交割，也可以交割價(jià)差。貨幣期權(quán)的交易原理與其他期權(quán)交易相同，以相同的交易價(jià)買進(jìn)看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)，即可構(gòu)成一筆假設(shè)的遠(yuǎn)期買進(jìn)。 防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 貨幣期權(quán)發(fā)展十分迅速，交易額也越來越大。最早的貨幣期權(quán)合約，是1982年11月在加拿大的蒙特利爾交易所開始的加拿大元期權(quán)合約。隨后，該交易所又成功地引進(jìn)了英鎊、德國馬克、瑞士法郎和日元等貨幣期權(quán)、1985年荷蘭又引入了歐洲貨幣單位期權(quán)，外匯期權(quán)數(shù)量達(dá)200億美元。198

15、8年在全世界交易上市的貨幣期權(quán)合約有1800萬個(gè)，成為靈活的防止外匯風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的金融工具。 防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 四、信貸市場或貨幣市場套期保值 信貸市場或貨幣市場套期保值涉及到信貸也就是借錢。 渴望進(jìn)行套期保值的公司是借款者。假定某公司三個(gè)月后將用到一千萬歐元，那怎么樣通過貨幣市場來保值呢？操作策略的第一種：我今天假定手頭上有閑散資金，我今天把本幣兌換成歐元；第二種方法：假定自己手頭上沒有錢，需要向銀行借款，今天借人民幣，并把人民幣換成歐元存儲(chǔ)，三個(gè)月以后到期了，用歐元支付了，這樣即使歐元升值，你也不需要擔(dān)心了。這就是貨幣市場的套期保值。 在利用信貸或貨幣市場進(jìn)行套期保值之前，出口商必須在

16、其所在國家和進(jìn)口商所在國家之間做一下利率比較，如果出口商在進(jìn)口商國家的借款利息比它利用這筆錢所獲得的利潤要高得多的話，那么這種套期保值的成本就可能太大了。五、貨幣掉期（互換）五、貨幣掉期（互換） 就是本來是一個(gè)外幣的資產(chǎn)或者是負(fù)債，我跟人家換一下，就是本來是一個(gè)外幣的資產(chǎn)或者是負(fù)債，我跟人家換一下，換成另外一個(gè)。換成另外一個(gè)。 比如說一家英國公司和一家美國公司，英國公司在美國有比如說一家英國公司和一家美國公司，英國公司在美國有一個(gè)投資項(xiàng)目，而且這個(gè)投資項(xiàng)目在五年以后會(huì)慢慢的收一個(gè)投資項(xiàng)目，而且這個(gè)投資項(xiàng)目在五年以后會(huì)慢慢的收進(jìn)美元，而美國公司在英國同樣的也有一些項(xiàng)目，會(huì)收到進(jìn)美元，而美國公司在

17、英國同樣的也有一些項(xiàng)目，會(huì)收到英鎊，英國公司來說英鎊比較好，美國公司來說美元比較英鎊，英國公司來說英鎊比較好，美國公司來說美元比較好，他們兩家通過金融中介的作用來一個(gè)互換，按照約定好，他們兩家通過金融中介的作用來一個(gè)互換，按照約定的匯率，今天我美國公司就跟英國公司約定了，五年以后的匯率，今天我美國公司就跟英國公司約定了，五年以后你把你的英鎊換給我，我把我的美元換給你，這個(gè)就是所你把你的英鎊換給我，我把我的美元換給你，這個(gè)就是所謂的掉期，有些銀行也給企業(yè)在做的，把歐元的外債換成謂的掉期，有些銀行也給企業(yè)在做的，把歐元的外債換成美元的債務(wù)，然后需要用美元支付，而另外一家企業(yè)本身美元的債務(wù)，然后需要

18、用美元支付，而另外一家企業(yè)本身就想用歐元來支付，剛好能找到匹配的兩家企業(yè)，通過金就想用歐元來支付，剛好能找到匹配的兩家企業(yè)，通過金融終結(jié)起到這個(gè)作用，對雙方來講都是鎖定風(fēng)險(xiǎn)。融終結(jié)起到這個(gè)作用，對雙方來講都是鎖定風(fēng)險(xiǎn)。 六、加快付款或推遲付款六、加快付款或推遲付款 我們假定，按照付款合同規(guī)定，進(jìn)口商必須用出口我們假定，按照付款合同規(guī)定，進(jìn)口商必須用出口商所在國的貨幣進(jìn)行支付。如果進(jìn)口商預(yù)測本國貨幣相商所在國的貨幣進(jìn)行支付。如果進(jìn)口商預(yù)測本國貨幣相對于國外供應(yīng)商的貨幣會(huì)升值，則推遲付款利于自己的對于國外供應(yīng)商的貨幣會(huì)升值，則推遲付款利于自己的公司。相反，如果進(jìn)口商預(yù)測本國貨幣相對于國外供應(yīng)公司。

19、相反，如果進(jìn)口商預(yù)測本國貨幣相對于國外供應(yīng)商的貨幣會(huì)貶值，則加快付款利于自己的公司。商的貨幣會(huì)貶值，則加快付款利于自己的公司。 例如，當(dāng)匯率是例如，當(dāng)匯率是9 9挪威克朗兌換挪威克朗兌換1 1美元時(shí)，如果進(jìn)口美元時(shí)，如果進(jìn)口商同意支付商同意支付100100萬美元，那么此時(shí)它的花費(fèi)就相當(dāng)于萬美元，那么此時(shí)它的花費(fèi)就相當(dāng)于900900萬挪威克朗。如果在付款時(shí)，匯率跌到萬挪威克朗。如果在付款時(shí)，匯率跌到1010挪威克朗挪威克朗兌兌1 1美元。此時(shí)其花費(fèi)就是美元。此時(shí)其花費(fèi)就是10001000萬挪威克朗。在這種情萬挪威克朗。在這種情況下，進(jìn)口商就應(yīng)提前支付貨款，或者如果可能的話，況下，進(jìn)口商就應(yīng)提前支

20、付貨款，或者如果可能的話，它就應(yīng)立即兌換外匯，然后在付款日期到來時(shí)用外匯付它就應(yīng)立即兌換外匯，然后在付款日期到來時(shí)用外匯付款。當(dāng)然，相反的情形就是如果進(jìn)口商預(yù)測挪威克朗將款。當(dāng)然，相反的情形就是如果進(jìn)口商預(yù)測挪威克朗將從簽訂購買合同時(shí)的從簽訂購買合同時(shí)的9 9挪威克朗兌挪威克朗兌1 1美元的基礎(chǔ)上升值，美元的基礎(chǔ)上升值，那么它就應(yīng)推遲付款并且推遲把挪威克朗兌換為美元。那么它就應(yīng)推遲付款并且推遲把挪威克朗兌換為美元。外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 交易風(fēng)險(xiǎn)國際企業(yè)最主要的外匯風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)案例數(shù)據(jù)匯率不變（4.8￥/$)匯率（5.4￥/$)銷量增加10萬件銷售收入20002100成本12

21、001386固定費(fèi)用6060折舊100100稅前利潤640554稅后利潤320277稅后現(xiàn)金流量420377企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范策略-融資、投資、經(jīng)營多元化 防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 假設(shè)一家中國跨國公司在美國開了一家子公司，中國公司在美國的子公司假設(shè)一家中國跨國公司在美國開了一家子公司，中國公司在美國的子公司向一家挪威進(jìn)口商出售了向一家挪威進(jìn)口商出售了100100萬美元的貨物。貨物出售這一天的匯率是萬美元的貨物。貨物出售這一天的匯率是9 9挪威克朗兌換挪威克朗兌換1 1美元（美元（NK9=US$1NK9=US$1），因此貨款總額為），因此貨款總額為900900萬挪威克朗。雙萬挪威克朗。雙方約定在方約定在180180天之內(nèi)，進(jìn)口商支付天之內(nèi)，進(jìn)口商支付900900萬挪威克朗給出口商?，F(xiàn)在美國的萬挪威克朗給出口商?，F(xiàn)在美國的中方出口商就承擔(dān)了中方出口商就承擔(dān)了US$-NKUS$-NK匯率變化的任何風(fēng)險(xiǎn)。如果挪威克朗貶值，匯率變化的任何風(fēng)險(xiǎn)。如果挪威克朗