第二章第一節(jié)融資管理

1、融資管理方法融資管理方法營(yíng)運(yùn)資金管理方法營(yíng)運(yùn)資金管理方法項(xiàng)目投資管理方法項(xiàng)目投資管理方法利潤(rùn)及分配管理方法利潤(rùn)及分配管理方法融資和投資關(guān)系到企業(yè)生死存，屬于戰(zhàn)略層面的管理，融資和投資關(guān)系到企業(yè)生死存，屬于戰(zhàn)略層面的管理，要做好頂層設(shè)計(jì)；營(yíng)運(yùn)資金管理屬于經(jīng)營(yíng)層面管理，要做好頂層設(shè)計(jì)；營(yíng)運(yùn)資金管理屬于經(jīng)營(yíng)層面管理，主要是技術(shù)問題；利潤(rùn)及分配管理則服從投融資戰(zhàn)略，主要是技術(shù)問題；利潤(rùn)及分配管理則服從投融資戰(zhàn)略，主要是策略問題。主要是策略問題。第二章 財(cái)務(wù)管理方法資金籌措的渠道和方式資金籌措的渠道和方式融資需要量預(yù)測(cè)融資需要量預(yù)測(cè)資本成本資本成本資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié) 融資管理第一節(jié) 融資管理

2、一、企業(yè)融資渠道和方式一、企業(yè)融資渠道和方式（一）融資的渠道（一）融資的渠道 1 1、國(guó)家財(cái)政資金、國(guó)家財(cái)政資金 2 2、法人資本、法人資本 3 3、個(gè)人資本、個(gè)人資本 4 4、企業(yè)內(nèi)部資本盈余公積和未分配利潤(rùn)、企業(yè)內(nèi)部資本盈余公積和未分配利潤(rùn)第一節(jié) 融資管理（二）融資方式金融工具 1、吸收直接投資（非上市公司）。 2、發(fā)行普通股票（上市公司） 3、發(fā)行債券 （上市公司） 4、銀行借款 5、投資信托基金第一節(jié) 融資管理二、融資需要量預(yù)測(cè)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)快于負(fù)債增長(zhǎng)，因此，收入增長(zhǎng)后需要補(bǔ)充資金。留存收益，即凈利潤(rùn)*（1-股利支付率）通常只能滿足部分資金需求，因此為了支撐收入增長(zhǎng)，

3、必須從外部融資。由于外部融資中的股權(quán)融資和債務(wù)融資均不可持續(xù)，首先是股權(quán)融資不可持續(xù)，然后引起債務(wù)融資不可持續(xù)，因此企業(yè)的發(fā)展速度是有限的。融資需要量=資產(chǎn)增長(zhǎng)-負(fù)債增長(zhǎng)-留存收益增長(zhǎng) =銷售增長(zhǎng)額*（資產(chǎn)/銷售）-銷售增長(zhǎng)額*（負(fù)債/銷售）-凈利潤(rùn)*留存收益率第一節(jié) 融資管理例：某公司例：某公司2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)項(xiàng)目目金額（萬元）金額（萬元）流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)4000長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)8000流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債400長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債6000當(dāng)年銷售收入當(dāng)年銷售收入4000，凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)200，分配股利，分配股利60，留存收益，留存收益140假設(shè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債

4、均隨銷售收入的變化同比例變化。假設(shè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債均隨銷售收入的變化同比例變化。要求：要求：2006年預(yù)計(jì)銷售收入達(dá)到年預(yù)計(jì)銷售收入達(dá)到5000萬元，銷售凈利率和收益留存比率維萬元，銷售凈利率和收益留存比率維持持2005年水平，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？年水平，計(jì)算需要補(bǔ)充多少外部資金？收入增長(zhǎng)收入增長(zhǎng)第一節(jié) 融資管理 解：解： 收入增長(zhǎng)收入增長(zhǎng)25%25%，資產(chǎn)增長(zhǎng)，資產(chǎn)增長(zhǎng)10001000，負(fù)債增長(zhǎng)，負(fù)債增長(zhǎng)100100，需要追加，需要追加資金資金900900； 20132013凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)250250，留用，留用135135。 因此，外部融資量為因此，外部融資量為765765。

5、三、資金成本三、資金成本（一）資金成本的概念（一）資金成本的概念資金成本是企業(yè)籌集使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用同籌資金成本是企業(yè)籌集使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用同籌集資金凈額之比。集資金凈額之比。 第一節(jié) 融資管理（二）個(gè)別資本成本測(cè)算（二）個(gè)別資本成本測(cè)算1、長(zhǎng)期借款成本、長(zhǎng)期借款成本由于利息可以抵減所得稅，因此，長(zhǎng)期借款資金成本等于稅后利率由于利息可以抵減所得稅，因此，長(zhǎng)期借款資金成本等于稅后利率（即資金的價(jià)格）。（即資金的價(jià)格）。長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本=年利息（年利息（1所得稅率）所得稅率）/本金（本金（1籌資費(fèi)率）籌資費(fèi)率）=年利息（年利息（1所得稅率）所得稅率）/本金本金=利率（利率（1所得稅率）

6、所得稅率）債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)低于股權(quán)，因此貸款利率（稅后）要低于股利率（稅后）。債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)低于股權(quán)，因此貸款利率（稅后）要低于股利率（稅后）。第一節(jié) 融資管理例：長(zhǎng)期借款利率為例：長(zhǎng)期借款利率為10%，所得稅率為，所得稅率為25%。請(qǐng)問：。請(qǐng)問：1.長(zhǎng)期借款資金成本為多高？長(zhǎng)期借款資金成本為多高？2.銀行的收益率多高？銀行的收益率多高？長(zhǎng)期借款資金成本為長(zhǎng)期借款資金成本為7.5%銀行的收益率為銀行的收益率為7.5%?？梢?，出資人的稅后期望收益率，即為公司資金成本?？梢?，出資人的稅后期望收益率，即為公司資金成本。第一節(jié) 融資管理第一節(jié) 融資管理2 2、股權(quán)資金成本測(cè)算、股權(quán)資金成本測(cè)算（1）股票融資成本算股

7、票資金成本股票資金成本= =第一年股利第一年股利/ /股票發(fā)行價(jià)格（股票發(fā)行價(jià)格（1-1-發(fā)行發(fā)行費(fèi)率）費(fèi)率）股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)大，且對(duì)股息 “雙重征稅”，股東對(duì)股利的期望比較高。第一節(jié) 融資管理例例:某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為11元，發(fā)行費(fèi)元，發(fā)行費(fèi)1元，每年元，每年現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利1.2元。請(qǐng)問該公司普通股資本成本為多高？元。請(qǐng)問該公司普通股資本成本為多高？普通股資本成本普通股資本成本=1.2/（11-1）=12%。股東稅前投資收益率股東稅前投資收益率=1.2/11，不考慮交易稅費(fèi)。，不考慮交易稅費(fèi)。股東稅后投資收益率股東稅后投資收益率=1.2（1-25%）/11，不考慮交

8、易稅，不考慮交易稅費(fèi)。費(fèi)?？梢?，出資人稅前投資收益率大體上相當(dāng)于公司資金成可見，出資人稅前投資收益率大體上相當(dāng)于公司資金成本。本。第一節(jié) 融資管理例例:某公司長(zhǎng)年不分紅，請(qǐng)問資金成本為多高？某公司長(zhǎng)年不分紅，請(qǐng)問資金成本為多高？第一節(jié) 融資管理（2）吸收直接投資融資成本測(cè)算非上市公司一般是定向募集股權(quán)資金，利潤(rùn)分配是由合同約定的（利潤(rùn)分成），股利分配的剛性比較強(qiáng)，資金成本更高。 第一節(jié) 融資管理例：某電梯廠吸收另一公司投資，利潤(rùn)“五五分成”，該電梯廠投資收益率為20%（稅后），請(qǐng)問資金成本為多高？ （三）融資組合資金成本的測(cè)算（三）融資組合資金成本的測(cè)算 加權(quán)平均資金成本是以各種資金所占的比重

9、為權(quán)數(shù)，對(duì)各加權(quán)平均資金成本是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得出的資金成本。種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得出的資金成本。 加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本各種資金占總資金的比重各種資金占總資金的比重* *該種資金該種資金的成本的成本第一節(jié) 融資管理 例題例題 籌資籌資10001000萬元，其中發(fā)行普通股萬元，其中發(fā)行普通股600600萬元，資金成本為萬元，資金成本為15%15%，銀行借款銀行借款400400元，資金成本為元，資金成本為8%8%。請(qǐng)問該融資組合資金成本為多。請(qǐng)問該融資組合資金成本為多高？高？ 加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本(600/1000)(600/

10、1000)* *15%+(400/1000)15%+(400/1000)* *8%8%9%+3.2%=12.2%9%+3.2%=12.2%第一節(jié) 融資管理第一節(jié) 融資管理 四、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)四、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)中，往往存在這樣一些現(xiàn)象，即當(dāng)一變量發(fā)生在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)中，往往存在這樣一些現(xiàn)象，即當(dāng)一變量發(fā)生變化時(shí)，會(huì)引進(jìn)其他變量的更大的變動(dòng)，這一現(xiàn)象被稱為杠桿效應(yīng)，變化時(shí)，會(huì)引進(jìn)其他變量的更大的變動(dòng)，這一現(xiàn)象被稱為杠桿效應(yīng)，它可以被管理者所利用，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。它可以被管理者所利用，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有兩種形式，分別是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有兩種

11、形式，分別是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿。第一節(jié) 融資管理（一）經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn). .經(jīng)營(yíng)杠桿的定義經(jīng)營(yíng)杠桿的定義由于固定成本的存在，產(chǎn)銷量較小變動(dòng)會(huì)引起息稅前由于固定成本的存在，產(chǎn)銷量較小變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)（EBITEBIT）較大的變動(dòng)，這一效應(yīng)被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。）較大的變動(dòng)，這一效應(yīng)被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。 2.2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 固定成本為時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為固定成本為時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)第一節(jié) 融資管理 3.3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就固定成本越大，

12、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。越大。 企業(yè)應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本。企業(yè)應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本。第一節(jié) 融資管理（一）財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn). .財(cái)務(wù)杠桿的定義財(cái)務(wù)杠桿的定義 由于利息費(fèi)用的存在，息稅前利潤(rùn)（由于利息費(fèi)用的存在，息稅前利潤(rùn)（EBITEBIT）較小變動(dòng)）較小變動(dòng)會(huì)引起每股收益（會(huì)引起每股收益（EPSEPS）較大的變動(dòng)，這一效應(yīng)被稱）較大的變動(dòng)，這一效應(yīng)被稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。第一節(jié) 融資管理 2.2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFLDFL）= = = = 當(dāng)利息費(fèi)用為時(shí)，當(dāng)利息費(fèi)用為時(shí)，DFLDFL為為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率每股收益變

13、動(dòng)率稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)第一節(jié) 融資管理 3.3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，說明利息越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，說明利息越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。大。 當(dāng)投資報(bào)酬率大于利率時(shí)，正效應(yīng)；當(dāng)投資報(bào)酬率大于利率時(shí)，正效應(yīng)； 當(dāng)投資報(bào)酬率小于利率時(shí)，負(fù)效應(yīng)。當(dāng)投資報(bào)酬率小于利率時(shí)，負(fù)效應(yīng)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于投資報(bào)酬率的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于投資報(bào)酬率的不確定性。 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)導(dǎo)致兩極分化，促使社會(huì)資源向優(yōu)質(zhì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)導(dǎo)致兩極分化，促使社會(huì)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。企業(yè)集中。第一節(jié) 融資管理第一節(jié) 融資管理（三）聯(lián)合杠桿（三）聯(lián)合杠桿. .定義定義由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)成本的

14、存在，產(chǎn)銷量較小變動(dòng)由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)成本的存在，產(chǎn)銷量較小變動(dòng)引起每股收益（引起每股收益（EPSEPS）較大變動(dòng)的效應(yīng)。）較大變動(dòng)的效應(yīng)。第一節(jié) 融資管理2.2.聯(lián)合杠桿（聯(lián)合杠桿（DTLDTL） 3.3.聯(lián)合杠桿與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合杠桿與風(fēng)險(xiǎn) 固定成本、利息越大，聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)固定成本、利息越大，聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越大。就越大。因此，財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿要合理搭配，要一高一低。因此，財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿要合理搭配，要一高一低?！半p高雙高”時(shí)，要么擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，釋放經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；要時(shí)，要么擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，釋放經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；要么減少負(fù)債，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。么減少負(fù)債，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)銷量變動(dòng)

15、率每股收益變動(dòng)率稅前利潤(rùn)邊際貢獻(xiàn)五、資本結(jié)構(gòu)決策五、資本結(jié)構(gòu)決策各種資本的價(jià)值構(gòu)成各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān)系及比例關(guān)系最最佳佳資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度資本成本最低資本成本最低每股收益最大每股收益最大第一節(jié) 融資管理（一）（一）資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)應(yīng)當(dāng)尋找并保持最佳資本結(jié)構(gòu)，即目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)尋找并保持最佳資本結(jié)構(gòu)，即目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。在最佳資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)下，風(fēng)險(xiǎn)不是最小，但資金成本一定最低；在最佳資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)下，風(fēng)險(xiǎn)不是最小，但資金成本一定最低；利潤(rùn)不是最大，但利潤(rùn)不是最大，但

16、EPSEPS一定最高。一定最高。第一節(jié) 融資管理（三）資本結(jié)構(gòu)的制約因素（三）資本結(jié)構(gòu)的制約因素（1 1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率穩(wěn)定即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，可加大負(fù)債；成長(zhǎng)性好，需要錢，可加大負(fù)債穩(wěn)定即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，可加大負(fù)債；成長(zhǎng)性好，需要錢，可加大負(fù)債（2 2）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)財(cái)務(wù)狀況好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，可加大負(fù)債財(cái)務(wù)狀況好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，可加大負(fù)債（3 3）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度（4 4）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（資本密集），加大負(fù)債；成長(zhǎng)期，加大負(fù)債。重資產(chǎn)結(jié)

17、構(gòu)（資本密集），加大負(fù)債；成長(zhǎng)期，加大負(fù)債。（5 5）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策增稅，加大負(fù)債；加息，減少負(fù)債。增稅，加大負(fù)債；加息，減少負(fù)債。第一節(jié) 融資管理 （四）資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論由莫迪利安尼、諾頓由莫迪利安尼、諾頓- -米勒于米勒于19581958年共同提出。年共同提出。因此，二人分別獲得因此，二人分別獲得8585年和年和9393年諾經(jīng)獎(jiǎng)。年諾經(jīng)獎(jiǎng)。第一節(jié) 融資管理. .資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論： 在無稅、無破產(chǎn)成本時(shí)，債務(wù)成本等于權(quán)益成本，公司價(jià)值與資本在無稅、無破產(chǎn)成本時(shí)，債務(wù)成本等于權(quán)益成本，公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。結(jié)構(gòu)無關(guān)。2 2米勒模

18、型米勒模型在公司所得稅存在時(shí)，利息具有節(jié)稅效應(yīng)，負(fù)債越多，公司價(jià)值越在公司所得稅存在時(shí)，利息具有節(jié)稅效應(yīng)，負(fù)債越多，公司價(jià)值越大。大。3.3.權(quán)衡理論權(quán)衡理論 引入破產(chǎn)成本，公司價(jià)值取決于節(jié)稅利益與破產(chǎn)成本的平衡。引入破產(chǎn)成本，公司價(jià)值取決于節(jié)稅利益與破產(chǎn)成本的平衡。第一節(jié) 融資管理1919世紀(jì)世紀(jì)70708080年代后，將公司治理引入資本結(jié)構(gòu)，提出了代理理論、信號(hào)傳年代后，將公司治理引入資本結(jié)構(gòu)，提出了代理理論、信號(hào)傳遞理論和融資優(yōu)序理論等，被稱為遞理論和融資優(yōu)序理論等，被稱為新資本結(jié)構(gòu)理論。新資本結(jié)構(gòu)理論。4 4代理成本理論代理成本理論債務(wù)融資比股權(quán)融資具有更積極的激勵(lì)作用、更低的道德風(fēng)險(xiǎn)和籌資成債務(wù)融資比股權(quán)融資具有更積極的激勵(lì)作用、更低的道德風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本。能夠有效降低代理成本。本。能夠有效降低代理成本。5 5信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論債務(wù)融資是一個(gè)積極的信號(hào)，它表明經(jīng)理人對(duì)企業(yè)未來的收益有較高的債務(wù)融資是一個(gè)積極的信號(hào)，它表明經(jīng)理人對(duì)企業(yè)未來的收益有較高的期望，而股權(quán)融資則是一個(gè)消極的信號(hào)。期望，而股權(quán)融資則是一個(gè)消極的信號(hào)。 例例 現(xiàn)在有一個(gè)非常好的投資項(xiàng)目，你是愿意找一個(gè)合伙人呢？還現(xiàn)在有一個(gè)非常好的投資項(xiàng)目，你是愿意找一個(gè)合伙人呢？還是愿意找銀行？是愿意找銀行？ 例例 某一投資項(xiàng)目收益不確定性很大，你是愿意找一個(gè)合伙人