產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司設(shè)立細(xì)則PPT課件

1、基金管理公司設(shè)立模式探討基金管理公司設(shè)立模式探討2014.05.092014.05.09第一章 產(chǎn)業(yè)投資基金綜述第二章 基金的設(shè)立階段第三章 基金的募集階段第四章 基金的運(yùn)營階段第五章 基金的退出階段第六章 其他案例分析附錄 產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對(duì)未上市企業(yè)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資、提供經(jīng)營管理服務(wù)或從事產(chǎn)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等事業(yè)投資的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。 產(chǎn)業(yè)投資基金作為在產(chǎn)業(yè)成長過程中，產(chǎn)融結(jié)合的一種金融創(chuàng)新形式，在國外已經(jīng)有了較悠久的歷史，其發(fā)展模式和相關(guān)法律法規(guī)也比較成熟和完善。 隨著博弈論及委托代理理論在公司金融中的廣泛應(yīng)用，20世紀(jì)70年代末期，有限合伙

2、型創(chuàng)業(yè)基金開始成為美國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的主要組織形式，創(chuàng)業(yè)投資基金作為產(chǎn)業(yè)投資基金的前身，發(fā)展到今天，按不同方式分類，其主要類型已有：按組織形式分類公司型投資基金契約型投資基金有限合伙型投資金按發(fā)行方式分類私募型產(chǎn)業(yè)投資基金公募型產(chǎn)業(yè)投資基金按投資標(biāo)的分創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)重組投資基金基礎(chǔ)設(shè)施投資基金資料來源：產(chǎn)業(yè)投資基金法律問題研究 國泰元鑫資產(chǎn)管理有限公司其主要特征有：其主要特征有：投資對(duì)象主要是具有增長潛力的未上市企業(yè)實(shí)業(yè)投資，通過經(jīng)營企業(yè)，實(shí)現(xiàn)自身增值不但提供資金支持，而且提供管理服務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益匹配產(chǎn)業(yè)投資基金的作用：產(chǎn)業(yè)投資基金的作用：調(diào)整不合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)推動(dòng)國企改革

3、，建立現(xiàn)代企業(yè)制度擴(kuò)展社會(huì)投資渠道，滿足社會(huì)多元化的投資需求產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向資本市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)產(chǎn)融同步發(fā)展有利于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)第一章 產(chǎn)業(yè)投資基金綜述第二章 基金的設(shè)立階段第三章 基金的募集階段第四章 基金的運(yùn)營階段第五章 基金的退出階段第六章 其他案例分析附錄產(chǎn)業(yè)投資基金的法律關(guān)系主要有三種：一、契約型產(chǎn)業(yè)投資基金一、契約型產(chǎn)業(yè)投資基金指的是基金管理人、投資人和托管人通過訂立信托契約，約定各自的權(quán) 利義務(wù)，以契約法律關(guān)系為核心建立的基金組織形式。設(shè)立階段，通常由有一定資質(zhì)的基金管理公司、信托公司作為發(fā)起人，通過出手受益憑證的方式籌集資金成立投資基金。二、公司型產(chǎn)業(yè)投資基金二、公司型產(chǎn)業(yè)投資

4、基金指的是投資人按照公司法發(fā)起設(shè)立有限責(zé)任或股份有限投資基金公司，擁有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，能夠以基金公司的名義獨(dú)立開展創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，獨(dú)立行使權(quán)力，履行義務(wù)，獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任，是具有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。三、有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金三、有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金指的是通過出資為條件的資合和以信用為條件的人合的整合，實(shí)現(xiàn)了基金所有權(quán)與控制權(quán)分離基礎(chǔ)上的適當(dāng)統(tǒng)一。有限合伙制已經(jīng)成為當(dāng)今美國PE的主流組織形式。產(chǎn)業(yè)投資基金最核心的三個(gè)主體：基金管理人通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，作為法人機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行運(yùn)作。管理人需要集宏觀經(jīng)濟(jì)知識(shí)、企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)與資本經(jīng)營技能與一體，對(duì)基金進(jìn)行管理和運(yùn)作。

5、基金托管人通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金公司產(chǎn)業(yè)投資基金公司，作為法人機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行統(tǒng)一保管，并按照基金管理人的指令來運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金的財(cái)產(chǎn)。其職責(zé)主要有：監(jiān)管，執(zhí)行，以及保管。投資者投資者是產(chǎn)業(yè)投資基金市場主體中的核心。投資者主要有自然人投資者和機(jī)構(gòu)投資者組成，其中自然人投資者市場準(zhǔn)入制度要求自然人作為發(fā)起人，個(gè)人凈資產(chǎn)不得少于100100萬元萬元，機(jī)構(gòu)投資者作為發(fā)起人，要求法人投資者實(shí)收資本不少于2 2億元億元。產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立流程與其資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)。如資產(chǎn)規(guī)模超過超過5050億億元人民幣，則需要申報(bào)至國務(wù)院，由國務(wù)院同意后，再由發(fā)改委審批通過設(shè)立該產(chǎn)業(yè)投資基金公司，具體設(shè)立流程如圖所示。發(fā)起人基金單

6、位政府、西部辦、工商聯(lián)國務(wù)院國家發(fā)改委當(dāng)?shù)毓ど滩块T6.認(rèn)購單位金額1.申請(qǐng)?jiān)O(shè)立報(bào)批手續(xù)2.申報(bào)設(shè)立5.登記注冊(cè)3.國務(wù)院同意4.審批通過資產(chǎn)規(guī)模超過資產(chǎn)規(guī)模超過5050億元億元 如資產(chǎn)規(guī)模少于少于5050億億元人民幣，則無需上報(bào)至國務(wù)院和發(fā)改委，可直接在當(dāng)?shù)毓ど滩块T進(jìn)行登記，然后直接出資至投資單位，在出資后完成相應(yīng)報(bào)備流程即可，具體設(shè)立流程如圖所示。發(fā)起人當(dāng)?shù)毓ど滩块T1.工商登記基金單位2.出資備案部門3.事后報(bào)備資產(chǎn)規(guī)模少于資產(chǎn)規(guī)模少于5050億元億元第一章 產(chǎn)業(yè)投資基金綜述第二章 基金的設(shè)立階段第三章 基金的募集階段第四章 基金的運(yùn)營階段第五章 基金的退出階段第六章 其他案例分析附錄美國美

7、國產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源主要有：養(yǎng)老基金、基金會(huì)、捐贈(zèng)基金、銀行、保險(xiǎn)公司、家庭和個(gè)人。日本日本產(chǎn)業(yè)投資基金的資金主要來源有：證劵公司、銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。歐盟歐盟產(chǎn)業(yè)投資基金的資金主要來源有：銀行、海外資金、退休金和保障金、保險(xiǎn)資金。印度印度產(chǎn)業(yè)投資基金的資金主要來源有：國家開發(fā)機(jī)構(gòu)、國有銀行。由此可見，國家的發(fā)達(dá)程度與資金來源渠道的自由度上有非常高的相關(guān)性。大多數(shù)發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源單一，且多以政府資金為主。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源主要有：1.1.海外資金海外資金境外投資者依法在境內(nèi)設(shè)立投資主體，并獨(dú)立開展產(chǎn)業(yè)投資基金活動(dòng)。2.2.社保資金社保資金社保資金的投入需以基金安

8、全為首，不能采用新加坡式的，“中央公積金”式的高度集中管理模式，也不可選擇智利的“私人養(yǎng)老保險(xiǎn)資金管理公司”式的零售模式，而更適合采用由政府集中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，由公共機(jī)構(gòu)公開選擇基金管理人來運(yùn)作養(yǎng)老基金。3.3.保險(xiǎn)公司資金保險(xiǎn)公司資金4.4.證劵公司資金證劵公司資金5.5.商業(yè)銀行資金商業(yè)銀行資金6.6.企業(yè)投資資金企業(yè)投資資金7.7.政府財(cái)政資金，通常為牽頭資金政府財(cái)政資金，通常為牽頭資金政府財(cái)政資金的介入需堅(jiān)持一個(gè)原則，即引導(dǎo)但不干預(yù)市場化運(yùn)作。第一章 產(chǎn)業(yè)投資基金綜述第二章 基金的設(shè)立階段第三章 基金的募集階段第四章 基金的運(yùn)營階段第五章 基金的退出階段第六章 其他案例分析附錄相關(guān)理論：

9、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離理論所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離可以提升管理的專業(yè)化程度，使得擁有專門管理知識(shí)與專門經(jīng)營信息的經(jīng)理人實(shí)際上掌握了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，使得“兩權(quán)分離”，客觀經(jīng)營產(chǎn)業(yè)基金。委托代理理論錢權(quán)分離后企業(yè)所有者（委托人）保留剩余索取權(quán)，而將經(jīng)營權(quán)利讓渡，也就是所謂委托代理。委托代理因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，又會(huì)存在“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”的問題。監(jiān)督股東大會(huì)基金公司董事會(huì)基金股東基金管理人股東大會(huì)基金托管人監(jiān)督監(jiān)督組成出資管理投資監(jiān)管托管公司型產(chǎn)業(yè)投資基金的兩種管理方式：自我管理，投資公司自行成立管理班子，不再另設(shè)管理機(jī)構(gòu)委托管理，投資公司委托其他專門管理基金的管理公司進(jìn)行管理經(jīng)營基金管理人契約型基金基金

10、托管人管理投資指令托管基金持有人出資基金契約契約型產(chǎn)業(yè)投資基金主要是通過基金契約對(duì)基金管理人、基金持有人進(jìn)行約束。另一方面，由于法律禁止基金管理公司自行保管基金，因此需通過基金托管人再對(duì)基金進(jìn)行一個(gè)管理和約束。契約型產(chǎn)業(yè)投資基金沒有股東大會(huì)或董事會(huì)進(jìn)行管理，主要依賴基金管理人、基金持有人和基金托管人三者之間的互相約束和監(jiān)督。基金管理人基金投資人合伙型基金合伙契約出資并管理出資不管理承擔(dān)有限責(zé)任承擔(dān)無限責(zé)任 有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金主要由投資者（有限合伙人，LP）和基金管理人（普通合伙人，GP）組成的一個(gè)利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基金組織。 其中有限合伙人為基金的主要出資人，不參與基金的經(jīng)營或管理，出資

11、比例通常占99%，只以出資額為限對(duì)基金承擔(dān)有限責(zé)任。 而普通合伙人主要由專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)和專家組成，出資比例通常為1%，但是對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。其收入主要由管理費(fèi)和利潤提成組成，管理費(fèi)通常為1-3%，利潤提成一般為凈收入的15-25%（投資人可約定優(yōu)先從凈收入中收回投資收益）。 法律關(guān)系的不同：公司型基金依據(jù)公司法運(yùn)營，永續(xù)經(jīng)營，具有法人資格。契約型基金以信托契約為依據(jù)，契約期滿即終止，不具法人資格。有限合伙型基金以合伙契約為依據(jù)，投資人可提前終止基金運(yùn)行，不具有法人資格。 運(yùn)營成本的不同： 公司型基金除董事會(huì)成員消耗成本外，還有1）影響成本，管理者被董事會(huì)影響，導(dǎo)致效率降低的成本；2）干預(yù)成

12、本，董事會(huì)干預(yù)經(jīng)營活動(dòng)的成本；3）集體決策成本，效率變低以及邀請(qǐng)代理人投票等成本。 契約型、有限合伙型基金，由于組織結(jié)構(gòu)相對(duì)簡單，運(yùn)行成本較低，其中有限合伙型基金，只有投資者和管理人組成，運(yùn)行成本最低，效率最高。 有限合伙型基金在美國已經(jīng)成為繼銀行貸款和IPO之外的第三大融資手段。p較低的設(shè)立和運(yùn)營成本簡單的組織架構(gòu)，沒有設(shè)立時(shí)的驗(yàn)資手續(xù)，設(shè)立程序與成本都更為簡單。p混合責(zé)任設(shè)置滿足不同主體的需求投資者作為有限合伙人，無需參與到日常運(yùn)營中；管理者為普通合伙人，對(duì)投資虧損和債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。有限合伙兼具了普通合伙與公司的雙重優(yōu)越性，使得有限合伙人獲得如同股東般的有限責(zé)任保護(hù)。p貨幣資本與人力資本

13、的有機(jī)統(tǒng)一p完善的激勵(lì)和約束機(jī)制現(xiàn)金激勵(lì)中管理費(fèi)約為基金資產(chǎn)1-3%，利潤約為凈收益的15-25%，極高的現(xiàn)金激勵(lì)將有效降低道德風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，在合伙協(xié)議中，有限合伙人可以事先設(shè)置條款，如投資范圍限制條款，投資比例限制條款，無過錯(cuò)終止條款等。第一章 產(chǎn)業(yè)投資基金綜述第二章 基金的設(shè)立階段第三章 基金的募集階段第四章 基金的運(yùn)營階段第五章 基金的退出階段第六章 其他案例分析附錄 產(chǎn)業(yè)投資基金退出是只在產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的企業(yè)發(fā)生或達(dá)成與產(chǎn)業(yè)投資基金機(jī)構(gòu)約定的情況時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資基金機(jī)構(gòu)將其投入的資本由股權(quán)轉(zhuǎn)化成資金形態(tài)的運(yùn)作模式。 作為產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的三大階段，融資、投資和退出階段的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，退出

14、階段是最為重要的環(huán)節(jié)，其不僅是衡量產(chǎn)業(yè)投資基金項(xiàng)目成功與否的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，更是下一個(gè)項(xiàng)目的開始。 產(chǎn)業(yè)投資基金的四種主要退出方式：1）首次公開上市（IPO）退出2）兼并收購（M&A）退出3）股份回購（Shares Buy Back）退出4）清算（Write Off）退出IPOIPO退出：退出：IPO退出是指企業(yè)通過一家股票包銷商以特定價(jià)格在一級(jí)市場承銷一定數(shù)量的股票，此后，該股票在二級(jí)市場買賣。 IPO退出的優(yōu)勢(shì)：1）IPO退出方式利潤頗為豐厚2）手持公開發(fā)行使企業(yè)獲得大量現(xiàn)金流3）迅速提升企業(yè)知名度和社會(huì)形象，大量提升無形資產(chǎn)價(jià)值 IPO退出的不利：1）時(shí)間成本與相關(guān)費(fèi)用較高，失敗成本較

15、高2）規(guī)定與限制苛刻，諸多企業(yè)無法達(dá)到3）其他風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)失去自主性，遭到惡意收購等M&AM&A退出：退出：并購指一個(gè)企業(yè)采取產(chǎn)權(quán)交易的方法獲得被兼并企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。除了信息不對(duì)稱，缺乏足夠數(shù)量買方使得希望被收購企業(yè)很難找到投資者，導(dǎo)致出售價(jià)格過低，資產(chǎn)價(jià)值容易被低估之外，兼并收購?fù)顺龇绞绞潜容^穩(wěn)妥和有效的退出方式。股份回購股份回購 是指被投資企業(yè)通過一定的方式向投資者購回投資者在被投資企業(yè)所持股份的一種行為，它是產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)退出最為保守的方法之一。 當(dāng)被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，投資機(jī)構(gòu)既不能通過IPO退出，也不能通過兼并收購?fù)顺鰰r(shí)，投資機(jī)構(gòu)通常有權(quán)按照合

16、同約定或?qū)崿F(xiàn)確定的價(jià)格和轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)染，要求被投資企業(yè)回購自身所持有的股權(quán)，以此方式退出被投資企業(yè)。股份回購的優(yōu)勢(shì)：股份回購的優(yōu)勢(shì)：1）回購涉及法律主體少2）股權(quán)回購讓被投資企業(yè)股份迅速回籠回購的不利之處在回購的不利之處在于產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)完成退出的同時(shí)減少了公司股東權(quán)益，容易違反資本維持這一公司法基本原則，進(jìn)而可能侵害公司其他債權(quán)人的利益。清算退出清算退出 清算是指企業(yè)因經(jīng)營困難或者其他原因，通過解散或破產(chǎn)來清理原有債權(quán)債務(wù)關(guān)系并對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分配，在工作完成以后注銷企業(yè)的程序。清算退出是為減少損失的最佳退出方式，由于收益率幾乎為零，且極其耗時(shí)，清算退出是萬不得已時(shí)采用的方式。第一章 產(chǎn)業(yè)

17、投資基金綜述第二章 基金的設(shè)立階段第三章 基金的募集階段第四章 基金的運(yùn)營階段第五章 基金的退出階段第六章 其他案例分析附錄 凱雷集團(tuán)成立于1987年，是全球最大的私募股權(quán)基金之一，管理32只基金，分布在四個(gè)領(lǐng)域：并購（9只），創(chuàng)業(yè)資本 （6只），房地產(chǎn) （7只），杠桿融資 （10只）。凱雷專注的行業(yè)有：航空和國防、汽車和交通、消費(fèi)者和零售、能源和電力、健康護(hù)理、工業(yè)、房地產(chǎn)、技術(shù)和商業(yè)服務(wù)、電信和媒體。 其創(chuàng)業(yè)資本基金主要投資于能源和電力、健康護(hù)理、電信和媒體。管理超過349億美元資產(chǎn)。其基金投資者包括來自55個(gè)國家的800個(gè)投資者。作為保證有限合伙人利益的一種方式，凱雷在所管理的基金中承諾

18、了12億美元的自有資本。凱雷投資集團(tuán)在2000年向總部位于上海的網(wǎng)絡(luò)旅游公司攜程旅行網(wǎng)注入800萬美元的啟動(dòng)資金，該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入20萬美元，但未獲盈利。攜程旅行網(wǎng)于2004年在那斯達(dá)克市場上市，募集了大約7,600萬美元的資金。攜程旅行網(wǎng)上市后，凱雷投資集團(tuán)的持股比例從25%左右降至不足5%。凱雷稱，對(duì)攜程的投資已獲得了高達(dá)14倍左右的回報(bào)。截至2005年，凱雷投資集團(tuán)已向中國14家企業(yè)投入了資金，如并購徐工集團(tuán)、參股太平洋人壽保險(xiǎn)公司、創(chuàng)業(yè)投資聚眾傳媒已經(jīng)成功轉(zhuǎn)讓給分眾傳媒。 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是經(jīng)國務(wù)院同意，國家發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)，在國內(nèi)設(shè)立的第一只大型人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金。在設(shè)立過程中

19、，借鑒了國際上產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的通行模式和經(jīng)驗(yàn)，開創(chuàng)了我國直接投融資的新模式和新渠道，對(duì)于深化金融創(chuàng)新和促進(jìn)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金由全體出資人以契約方式發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模200億元，首期募集60.8億元。出資人包括：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)、國家開發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲(chǔ)匯局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資有限公司、中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司，以及渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司。 基金以封閉方式運(yùn)作，存續(xù)期十五年，對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)類投資?；鹬饕獓@實(shí)現(xiàn)國務(wù)院對(duì)天津?yàn)I海新區(qū)功能定位進(jìn)行投資，同時(shí)支持環(huán)渤海區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 投資重點(diǎn)是具有自主創(chuàng)新能力的現(xiàn)代

20、制造業(yè)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)，交通、能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及符合國家產(chǎn)業(yè)政策的其他項(xiàng)目。 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金委托渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司運(yùn)作管理。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司注冊(cè)資本金為2億元，由中銀國際控股有限公司、天津泰達(dá)投資控股有限公司作為主要股東，與基金全體出資人共同發(fā)起設(shè)立。 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)由交通銀行托管。交通銀行是我國少數(shù)幾家具有產(chǎn)業(yè)投資基金托管資格的商業(yè)銀行之一。為有效保管基金資產(chǎn)、監(jiān)督基金投資運(yùn)作，交通銀行針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作特點(diǎn)，建立了專門的監(jiān)控機(jī)制和資金清算交割系統(tǒng)。 基金托管人的引入，對(duì)于保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性，建立相互制衡的運(yùn)作模式，防范基金投資風(fēng)險(xiǎn)，保證基金資產(chǎn)安全完整具有重要作用。