第4章儲運工程項目經(jīng)濟評價和方案比較方法

1、1第四章第四章 儲運工程項目經(jīng)濟儲運工程項目經(jīng)濟評價和方案比較方法評價和方案比較方法 v根據(jù)我國投資管理和決策程序的特點，油氣儲運工程項根據(jù)我國投資管理和決策程序的特點，油氣儲運工程項目的經(jīng)濟評價分為財務評價和國民經(jīng)濟評價兩個層次。目的經(jīng)濟評價分為財務評價和國民經(jīng)濟評價兩個層次。這兩個層次的評價各有其任務和作用。除了進行財務評這兩個層次的評價各有其任務和作用。除了進行財務評價和國民經(jīng)濟評價之外，還應對項目進行不確定性分析，價和國民經(jīng)濟評價之外，還應對項目進行不確定性分析，以評價項目抗風險的能力。以評價項目抗風險的能力。2v此外，每個項目一般都有多個方案可供選擇，為了選此外，每個項目一般都有多個

2、方案可供選擇，為了選擇最優(yōu)方案，需要對各種方案進行比較。擇最優(yōu)方案，需要對各種方案進行比較。 v 本章的內(nèi)容包括：本章的內(nèi)容包括：儲運工程項目財務評價儲運工程項目財務評價國民經(jīng)濟評價國民經(jīng)濟評價方案比較方法。方案比較方法。3第一節(jié)第一節(jié) 財務評價財務評價(financial evaluation) 財務評價是根據(jù)國家和石油行業(yè)現(xiàn)行財稅制度和價格體財務評價是根據(jù)國家和石油行業(yè)現(xiàn)行財稅制度和價格體系，分析計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財系，分析計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力及外匯平衡

3、等財務狀況，以判別油氣儲運建設(shè)項目在力及外匯平衡等財務狀況，以判別油氣儲運建設(shè)項目在財務上的可行性。財務上的可行性。 4一、財務評價指標一、財務評價指標為了評價儲運工程項目的可行性和比較項目方案的優(yōu)為了評價儲運工程項目的可行性和比較項目方案的優(yōu)劣，需要計算一系列的評價指標。財務評價以財務內(nèi)劣，需要計算一系列的評價指標。財務評價以財務內(nèi)部收益率、投資回收期、資產(chǎn)負債率、財務凈現(xiàn)值等部收益率、投資回收期、資產(chǎn)負債率、財務凈現(xiàn)值等作為主要評價指標。此外，根據(jù)項目的特點和實際情作為主要評價指標。此外，根據(jù)項目的特點和實際情況，還應計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤況，還應計算投資利潤率、投資利稅率

4、、資本金利潤率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。51、財務凈現(xiàn)值、財務凈現(xiàn)值FNPV(financial net present value)財務凈現(xiàn)值是指項目按行業(yè)的基準收益率（財務凈現(xiàn)值是指項目按行業(yè)的基準收益率（basic return rate）或設(shè)定的折現(xiàn)率（當未制定基準收益率時）或設(shè)定的折現(xiàn)率（當未制定基準收益率時）ic，將項，將項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是考察項目在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標。計算它是考察項目在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標。計算公

5、式為：公式為： NttCtiCOCIFNPV116 CI年銷售收入固定資產(chǎn)殘值回收年銷售收入固定資產(chǎn)殘值回收 流動資金回收其他收入流動資金回收其他收入 CO現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流出量， CO年度固定資產(chǎn)投資額流動資金年度固定資產(chǎn)投資額流動資金 經(jīng)營成本銷售稅金及附加所得稅經(jīng)營成本銷售稅金及附加所得稅 (CICO)t第第 t 年的凈現(xiàn)金流量，年的凈現(xiàn)金流量， N計算期。計算期。 式中：式中：CI現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流入量，7v在在CI和和CO表達式中，有些項目某年可能沒有，例如固定資表達式中，有些項目某年可能沒有，例如固定資產(chǎn)殘值回收和流動資金回收只在計算期的最后一年才有，產(chǎn)殘值回收和流動資金回收只在計

6、算期的最后一年才有，其他年份為其他年份為0。年度固定資產(chǎn)投資額一般只在建設(shè)期有，流。年度固定資產(chǎn)投資額一般只在建設(shè)期有，流動資金一般只在投產(chǎn)的那一年才有，其他年份若有追加，動資金一般只在投產(chǎn)的那一年才有，其他年份若有追加，則將追加額計入，否則這兩項均為則將追加額計入，否則這兩項均為0。 v財務凈現(xiàn)值可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表（財務凈現(xiàn)值可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表（financial cash-flow table）中凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值求得。）中凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值求得。財務凈現(xiàn)值大于或等于財務凈現(xiàn)值大于或等于0的項目是可以考慮接受的的項目是可以考慮接受的。 8v當項目的凈現(xiàn)金流量已知時，財務凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率當項目

7、的凈現(xiàn)金流量已知時，財務凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率iC的函數(shù)。的函數(shù)。凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的函數(shù)關(guān)系如圖凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的函數(shù)關(guān)系如圖4-1所示。所示。 FNPV0i*iC圖圖4-1 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)曲線9 對于同一凈現(xiàn)金流量，其財務凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率對于同一凈現(xiàn)金流量，其財務凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率iC的增的增大而減??；大而減?。?在在iC=i*處，曲線與橫坐標軸相交，交點處處，曲線與橫坐標軸相交，交點處FNPV=0，iC0，iC i*時時FNPV0。i*是一個極為重是一個極為重要的折現(xiàn)率臨界值，該值稱為財務內(nèi)部收益率，后要的折現(xiàn)率臨界值，該值稱為財務內(nèi)部收益率，后面還要專門討論。面還要專門討論。 v由圖由圖

8、4-1可以看出凈現(xiàn)值函數(shù)具有兩個特點：可以看出凈現(xiàn)值函數(shù)具有兩個特點：10v如果將凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)，可以作出累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流如果將凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)，可以作出累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量曲線，如圖量曲線，如圖4-2所示。所示。n(年年)FHGABCDEiC1iC2累累計計折折現(xiàn)現(xiàn)凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量圖圖4-2 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量曲線累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量曲線儲運工程項目經(jīng)濟評價和方案比較方法儲運工程項目經(jīng)濟評價和方案比較方法圖中圖中iC1、iC2為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率(iC1和和iC2哪個大？哪個大？)。該曲。該曲線在計算期末的累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量即為項線在計算期末的累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量即為項目的財務凈現(xiàn)值。由圖可知，折現(xiàn)

9、率越高，目的財務凈現(xiàn)值。由圖可知，折現(xiàn)率越高，項目的凈現(xiàn)值越小，項目的動態(tài)投資回收期項目的凈現(xiàn)值越小，項目的動態(tài)投資回收期越長（越長（AF為動態(tài)投資回收期）。為動態(tài)投資回收期）。122、財務內(nèi)部收益率、財務內(nèi)部收益率FIRR(financial internal rate of return) v財務內(nèi)部收益率是項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值財務內(nèi)部收益率是項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它反映項目所占用資金的盈利率，累計等于零時的折現(xiàn)率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標，其計算公式為是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標，其計算

10、公式為 NtttFIRRCOCI101由上式可見，由上式可見，財務內(nèi)部收益率實際上是使項目計算期內(nèi)的凈財務內(nèi)部收益率實際上是使項目計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 13v財務內(nèi)部收益率可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量，用財務內(nèi)部收益率可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量，用試差法計算求得，也可以用二分法、黃金分割法等方法求解試差法計算求得，也可以用二分法、黃金分割法等方法求解上述表達式求得。前者適用于手算，后者適用于電算。上述表達式求得。前者適用于手算，后者適用于電算。 估計財務內(nèi)部收益率的數(shù)值范圍；估計財務內(nèi)部收益率的數(shù)值范圍； 取取i=i1(若知道行業(yè)基準收益率若知道

11、行業(yè)基準收益率iC，可取，可取i1=iC),計算計算NPV1； v 試差法的步驟：試差法的步驟： NtttiCOCINPV11令令；14若若NPV10，說明，說明i值取得偏小，此時可取值取得偏小，此時可取i=i2=i1+i，i=i3=i2+i，分別計算相應的凈現(xiàn)值，分別計算相應的凈現(xiàn)值 NPV2 、 NPV3、，直到凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝禐橹?；直到凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝禐橹梗?5n式中式中im-1和和im分別為第分別為第m-1和和m次試算所用的折現(xiàn)率；次試算所用的折現(xiàn)率；v 將計算得到的財務內(nèi)部收益率與行業(yè)基準收益率將計算得到的財務內(nèi)部收益率與行業(yè)基準收益率iC比較，比較，若若FIRRiC，則認為項目的盈利能

12、力已滿足最低要求，在，則認為項目的盈利能力已滿足最低要求，在財務上是可以考慮接受的。財務上是可以考慮接受的。NPVm-1和和NPVm分別為第分別為第m-1和和m次試算得到的凈現(xiàn)值，次試算得到的凈現(xiàn)值，且且NPVm-1NPVmiC或或EIRRiS，則大投資方案好；反之，則小，則大投資方案好；反之，則小投資方案好。投資方案好。 v多個方案進行比較時，要先按投資大小由小到大排序，多個方案進行比較時，要先按投資大小由小到大排序，再依次就相鄰方案兩兩比較，從中選出最優(yōu)方案。再依次就相鄰方案兩兩比較，從中選出最優(yōu)方案。 107二、凈現(xiàn)值法二、凈現(xiàn)值法 分別計算各比較方案的凈現(xiàn)值（財務評價時為財務凈現(xiàn)分別計

13、算各比較方案的凈現(xiàn)值（財務評價時為財務凈現(xiàn)值，國民經(jīng)濟評價時為經(jīng)濟凈現(xiàn)值），然后將各方案的值，國民經(jīng)濟評價時為經(jīng)濟凈現(xiàn)值），然后將各方案的凈現(xiàn)值進行比較，以凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值進行比較，以凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。 108三、年值法三、年值法（annuity） v分別計算各方案凈效益的等額年值（分別計算各方案凈效益的等額年值（AW），然后比較各方），然后比較各方案的年值，以年值較大的方案為優(yōu)。年值的表達式為：案的年值，以年值較大的方案為優(yōu)。年值的表達式為： NiPANPVNiPAtiFPWSCISAWNttV,/,/,/1 109式中：式中：I年全部投資年全部投資(包括固定資產(chǎn)投資和流動資

14、金包括固定資產(chǎn)投資和流動資金)； S年銷售收入；年銷售收入； C 年經(jīng)營成本；年經(jīng)營成本； SV計算期末回收的固定資產(chǎn)余值；計算期末回收的固定資產(chǎn)余值； W計算期末回收的流動資金；計算期末回收的流動資金； N計算期；計算期； i石油行業(yè)財務基準收益率石油行業(yè)財務基準收益率iC（財務評價時）（財務評價時） 或社會折現(xiàn)率或社會折現(xiàn)率iS（國民經(jīng)濟評價時）；（國民經(jīng)濟評價時）； (A/P,i,N) 資金回收系數(shù)，資金回收系數(shù)， ； (P/F,i,t) 現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù) ， ； NPV凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值。 111,/ NNiiiNiPA titiFP 1,/110四、凈現(xiàn)值率法四、凈現(xiàn)值率法(net pr

15、esent value rate) 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）是凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。其計算式為）是凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。其計算式為 PINPVNPVR 式中：式中：IP方案全部投資的現(xiàn)值。方案全部投資的現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值率表明了方案單位投資所獲得的超額凈效益。用凈現(xiàn)凈現(xiàn)值率表明了方案單位投資所獲得的超額凈效益。用凈現(xiàn)值率進行方案比較時，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)。值率進行方案比較時，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)。 111v用上述四種方法進行方案比較時，要注意它們的使用條用上述四種方法進行方案比較時，要注意它們的使用條件，在不受資金約束的情況下，一般可采用差額投資內(nèi)件，在不受資金約束的情況下，一般可

16、采用差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法或年值法。當有明顯的資金限制部收益率法、凈現(xiàn)值法或年值法。當有明顯的資金限制時，一般宜采用凈現(xiàn)值率法。時，一般宜采用凈現(xiàn)值率法。 v若在具有資金限制的條件下，從多個方案中選取一個或若在具有資金限制的條件下，從多個方案中選取一個或若干個方案時若干個方案時(即項目排隊優(yōu)選時即項目排隊優(yōu)選時)，一般是先用凈現(xiàn)值率，一般是先用凈現(xiàn)值率法對滿足資金條件的各種可行方案法對滿足資金條件的各種可行方案(項目項目)進行組合，然后進行組合，然后再選取凈現(xiàn)值較大的方案。再選取凈現(xiàn)值較大的方案。 112五、最小費用法五、最小費用法 在對效益相同或效益基本相同但難以具體估算的方案進行在

17、對效益相同或效益基本相同但難以具體估算的方案進行比較時，為簡化計算，可采用最小費用法，包括費用現(xiàn)值比較時，為簡化計算，可采用最小費用法，包括費用現(xiàn)值比較法和年費用比較法。比較法和年費用比較法。 1、費用現(xiàn)值比較法、費用現(xiàn)值比較法 費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值(present value of cost)比較法簡稱現(xiàn)值比較法。使比較法簡稱現(xiàn)值比較法。使用該方法時，先計算各比較方案的費用現(xiàn)值（用該方法時，先計算各比較方案的費用現(xiàn)值（PC），然），然后進行對比，以費用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。費用現(xiàn)值的表后進行對比，以費用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。費用現(xiàn)值的表達式為達式為 NttVtiFPWSCIPC1,/1132、年費用

18、比較法、年費用比較法 計算各比較方案的等額年費用計算各比較方案的等額年費用(AC，annual cost)并進行對并進行對比，以年費用較低的方案為優(yōu)。年費用的表達式為：比，以年費用較低的方案為優(yōu)。年費用的表達式為： NiPAPCNiPAtiFPWSCIACNttV,/,/,/1 114v在計算費用現(xiàn)值和年費用時，當采用財務價格時，以財在計算費用現(xiàn)值和年費用時，當采用財務價格時，以財務基準收益率作為折現(xiàn)率；當采用影子價格時，以社會務基準收益率作為折現(xiàn)率；當采用影子價格時，以社會折現(xiàn)率作為折現(xiàn)率。折現(xiàn)率作為折現(xiàn)率。 v最小費用法不必計算銷售收入和稅金，因而計算簡單，最小費用法不必計算銷售收入和稅金

19、，因而計算簡單，儲運工程項目一般均可用最小費用法進行方案比較。儲運工程項目一般均可用最小費用法進行方案比較。 115v在選用以上方法進行方案比較時，須注意各比較方案計在選用以上方法進行方案比較時，須注意各比較方案計算期的異同，計算期相同的方案可直接采用符合其使用算期的異同，計算期相同的方案可直接采用符合其使用條件的任何方法進行比較，計算期不同的方案進行比較條件的任何方法進行比較，計算期不同的方案進行比較時，宜采用年值法或年費用比較法，如果要采用凈現(xiàn)值時，宜采用年值法或年費用比較法，如果要采用凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值率法或費用現(xiàn)值法，法、差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值率法或費用現(xiàn)值法，則需先對各比較方案的計算期和計算公式作適當處理則需先對各比較方案的計算期和計算公式