e.滬深300股指期權(quán)仿真合約解讀_期權(quán)小組

1、中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 解讀滬深解讀滬深300300股指期權(quán)仿真合約股指期權(quán)仿真合約2013 年年 12月月中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 2 -股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案股指期權(quán)仿真交易合約要素股指期權(quán)仿真交易核心制度主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange n 產(chǎn)品設(shè)計原則借鑒境外市場成功經(jīng)驗結(jié)合我國市場實(shí)際情況由簡到繁、逐步推進(jìn)合約和制度的設(shè)計上盡量簡化，便于市場理解和接受- 3 -

2、p 股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案風(fēng)險可控，功能發(fā)揮，市場接受中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 4 -滬深滬深300300股指股指期權(quán)仿真期權(quán)仿真交易合約表交易合約表滬深滬深300300股指期權(quán)股指期權(quán)滬深滬深300300股指期貨股指期貨合約合約標(biāo)的標(biāo)的 滬深300指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)每點(diǎn)100100元人民幣元人民幣每點(diǎn)每點(diǎn)300300元人民幣元人民幣合約類型合約類型 看漲期權(quán)、看跌期權(quán)看漲期權(quán)、看跌期權(quán)報價單位報價單位點(diǎn)最小變動價位最小變動價位0.10.1點(diǎn)點(diǎn)0.20.2點(diǎn)點(diǎn)合約月份合約月份當(dāng)月、下當(dāng)月、下2

3、 2個月及隨后個月及隨后2 2個季月個季月當(dāng)月、下月及隨后兩個季月當(dāng)月、下月及隨后兩個季月行權(quán)價格行權(quán)價格間距間距當(dāng)月、下當(dāng)月、下2 2個月個月合約合約 兩個季月合約兩個季月合約5050點(diǎn)點(diǎn)100100點(diǎn)點(diǎn)交易時間交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時間最后交易日交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制上一交易日滬深上一交易日滬深300300指數(shù)收盤價的指數(shù)收盤價的10% 10% 上一個交易日結(jié)算價的上一個交易日結(jié)算價的10%10%最低交易保證金最低交易保證金合約價值的合約價值的12%12

4、%行權(quán)方式行權(quán)方式歐式歐式最后交易日最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期交割日期同最后交易日交割方式交割方式現(xiàn)金交割交易代碼交易代碼IOIOIFIF上市交易所上市交易所中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 5 -主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案股指期權(quán)仿真交易合約要素股指期權(quán)仿真交易核心制度中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 6 -期權(quán)合約代碼的要素期權(quán)合約代碼的要素n 滬深滬深300300股指期權(quán)合約：股

5、指期權(quán)合約：IO 交易代碼：交易代碼：Index Option，合約標(biāo)的是滬深300指數(shù)1303 合約月份：合約月份：期權(quán)到期月份為2013年3月C 合約類型：合約類型：C為看漲期權(quán)，P為看跌期權(quán)2100 行權(quán)價格：行權(quán)價格：該期權(quán)合約行權(quán)價格為2100點(diǎn)中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange n 合約乘數(shù)：每點(diǎn)100元人民幣；n 按照國際慣例，股指期權(quán)合約普遍采用“點(diǎn)”作為權(quán)利金報價單位；n 最小變動價位：0.1點(diǎn)（10元）；- 7 - 股指股指期權(quán)期權(quán)仿真交易仿真交易合約乘數(shù)、報價單位及最小變動價位合約乘數(shù)、報價單位及最小變動價位中國金融期貨交易

6、所China Financial Futures Exchange n 看漲期權(quán)（ call option) 是指買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。n 看跌期權(quán)（put option） 是指買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格賣出標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。- 8 - 股指股指期權(quán)期權(quán)仿真交易仿真交易合約類型合約類型中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange n 滬深滬深300300股指期權(quán)合約月份：股指期權(quán)合約月份：當(dāng)月當(dāng)月、下下2 2個個月及隨后月及隨后2 2個季月個季月- 9 - 股指期權(quán)股指期權(quán)合約月份合約月份當(dāng)月下2個月2個季月中國金融期

7、貨交易所China Financial Futures Exchange n 定義：定義：相鄰兩個行權(quán)價格之間的差。n 仿真交易中：仿真交易中：當(dāng)月與下2個月股指期權(quán)合約，50點(diǎn)； 隨后2個季月股指期權(quán)合約，100點(diǎn)。n 上市交易時：上市交易時：請關(guān)注交易所網(wǎng)站相關(guān)通知。- 10 - 股指股指期權(quán)期權(quán)仿真交易仿真交易合約行權(quán)價格間距合約行權(quán)價格間距中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 11 -行權(quán)價格合約月份看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)行情界面期權(quán)行情界面滬深300股指期權(quán)模擬交易近月合約行權(quán)價格間距：50點(diǎn)中國金融期貨交易所China Financi

8、al Futures Exchange - 12 -行權(quán)價格合約月份看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)行情界面期權(quán)行情界面滬深300股指期權(quán)模擬交易季月合約行權(quán)價格間距：100點(diǎn)中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 13 - 13 - 13 -交易所根據(jù)以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權(quán)合約：（一）以最接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)日收盤價的行權(quán)價格間距整數(shù)倍數(shù)值為各月份平值期權(quán)的行權(quán)價格。（二）按照行權(quán)價格間距，在各月份平值期權(quán)合約上下連續(xù)掛出若干個實(shí)值期權(quán)合約和虛值期權(quán)合約。期權(quán)新合約生成期權(quán)新合約生成n期權(quán)合約的上市規(guī)則期權(quán)合約的上市規(guī)則中國金融期貨交易所Chin

9、a Financial Futures Exchange - 14 - 14 - 14 -期權(quán)合約上市規(guī)則期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深（以滬深300300股指期權(quán)仿真為例股指期權(quán)仿真為例）T 交易日當(dāng)月、下2個月合月行權(quán)價格序列平值期權(quán)的行權(quán)價格T 交易日季月合約行權(quán)價格序列T-1 交易日指數(shù)收盤價2320點(diǎn)上下各掛出上下各掛出間距為間距為50的的3個連續(xù)個連續(xù)行權(quán)價格行權(quán)價格上下各上下各掛出間掛出間距為距為100的的2個連續(xù)個連續(xù)行權(quán)行權(quán)價價格格2700265026002550250024502400235023002250220021502100205020001950190027002600

10、2500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當(dāng)月和下2個月合約行權(quán)價格間距：50點(diǎn)季月行權(quán)價格間距：100點(diǎn)中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 15 - 15 - 15 -期權(quán)合約上市規(guī)則期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深（以滬深300300股指期權(quán)仿真為例股指期權(quán)仿真為例）T+1 交易日當(dāng)月、下2個月合月行權(quán)價格序列平值期權(quán)的行權(quán)價格T+1 交易日季月合約行權(quán)價格序列T 交易日指數(shù)收盤價2360點(diǎn)上下各至少上下各至少3個連續(xù)行個連續(xù)行權(quán)價格權(quán)價格上下各上下各至少至少2個連續(xù)個連續(xù)行權(quán)價行權(quán)價格格2700265026002

11、5502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 行權(quán)方式行權(quán)方式n 行權(quán)方式：歐式期權(quán)n 從全球來看，絕大多數(shù)股指期權(quán)合約是歐式期權(quán) 歐式期權(quán)不允許到期前行權(quán)，有利于投資策略的穩(wěn)定性策略的穩(wěn)定性。 歐式期權(quán)的行權(quán)制度相對較簡單相對較簡單，投資者容易理解和操作。 歐式期權(quán)的行權(quán)只發(fā)生在到期日，無需每日處理行權(quán)，交易所和會員的日常操作風(fēng)險操作風(fēng)險相對較小。 歐式期權(quán)有明確的期權(quán)定價公

12、式期權(quán)定價公式，易于投資者理解和運(yùn)用。- 16 -中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 17 -品種行權(quán)方式美國S&P 500指數(shù)期權(quán)歐式S&P 100指數(shù)期權(quán)歐式/美式DJIA指數(shù)期權(quán)歐式Nasdaq 100指數(shù)期權(quán)歐式Russell 2000 指數(shù)期權(quán)歐式歐元區(qū)Stoxx 50指數(shù)期權(quán)歐式德國DAX指數(shù)期權(quán)歐式瑞士SMI指數(shù)期權(quán)歐式法國CAC 40指數(shù)期權(quán)歐式品種行權(quán)方式英國富時100指數(shù)期權(quán)歐式荷蘭AEX指數(shù)期權(quán)歐式瑞典OMX指數(shù)期權(quán)歐式以色列TA-25指數(shù)期權(quán)歐式韓國KOSPI 200指數(shù)期權(quán)歐式臺灣臺指期權(quán)歐式香港恒生指數(shù)期權(quán)歐式恒生

13、中國企業(yè)指數(shù)歐式印度Nifty指數(shù)期權(quán)歐式日本Nikkei 225指數(shù)期權(quán)歐式全球主要股指期權(quán)合約全球主要股指期權(quán)合約的行的行權(quán)權(quán)方式方式數(shù)據(jù)來源：相關(guān)交易所網(wǎng)站中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 交易時間交易時間n 交易時間： 9:15-11:30, 13:00-15:15 （非最后交易日） 9:15-11:30, 13:00-15:00 （最后交易日）n 股指期權(quán)市場、股指期貨市場交易時間與股票市場相匹配；股指期權(quán)與股指期貨互為避險工具，開盤和收盤時間相同較為合理。- 18 -中國金融期貨交易所China Financial Futures

14、Exchange 到期日和最后交易日到期日和最后交易日n 到期日和最后交易日：合約月份的第三個星期五。 最后交易日與到期日相同。n 從境外市場看，主要股指期權(quán)合約的到期日與最后交易日都是與相應(yīng)的股指期貨合約相匹配。- 19 -中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 交割方式交割方式- 20 -n 交割方式：現(xiàn)金交割 與滬深300指數(shù)期貨保持一致。 股指期權(quán)采用實(shí)物（指數(shù)成分股）交割不現(xiàn)實(shí)。在境外市場，基于現(xiàn)貨指數(shù)的股指期權(quán)無一例外都采用現(xiàn)金交割方式。中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 當(dāng)日結(jié)算價當(dāng)日結(jié)算

15、價- 21 -n 當(dāng)日結(jié)算價：每交易日用于當(dāng)日結(jié)算的股指期權(quán)合約價格股指期權(quán)合約價格。 滬深300指數(shù)期權(quán)合約的當(dāng)日結(jié)算價以股指期權(quán)合約最后最后1 1小時小時成交價格按照交易量的加權(quán)平均成交價格按照交易量的加權(quán)平均價為當(dāng)日結(jié)算價，同股指期貨。n 對于歐式期權(quán)而言，其當(dāng)日結(jié)算價的確定方式與股指期貨保持一致，方便投資者理解和記憶。 滬深300指數(shù)期貨的當(dāng)日結(jié)算價計算方式已獲得市場的認(rèn)同，經(jīng)受了市場考驗，可以有效防范市場操縱的風(fēng)險。中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 交割結(jié)算價交割結(jié)算價- 22 -n 交割結(jié)算價：期權(quán)到期行權(quán)時用于交割結(jié)算的期權(quán)標(biāo)的價

16、格。期權(quán)標(biāo)的價格。 以最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價為交割結(jié)算價，同股指期貨。n 從境外市場來看，同一市場上市的相同標(biāo)的的股指期權(quán)與股指期貨無一例外采用同樣的交割結(jié)算價。 滬深300指數(shù)期貨上市以來，已完成了數(shù)十次交割，有效防范出現(xiàn)操縱交割結(jié)算價的現(xiàn)象，經(jīng)受住市場的考驗，已獲得市場認(rèn)同和理解。中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)- 23 -n 手續(xù)費(fèi)：每手人民幣5元n 行權(quán)手續(xù)費(fèi)：每手人民幣10元n 手續(xù)費(fèi)與最小變動價位的關(guān)系 不過度影響市場流動性 防止出現(xiàn)“夾板現(xiàn)象”,抑制過度短線炒作。買賣一個價位的成本為10元（相當(dāng)于0

17、.1點(diǎn)），與權(quán)利金最小波動價位一致。 行權(quán)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)高于交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)減少行權(quán)量與交割量。中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 24 -股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案股指期權(quán)仿真交易合約設(shè)計方案股指期權(quán)仿真交易合約要素股指期權(quán)仿真交易核心制度中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange 保證金制度 漲跌停板制度 持倉限額制度 期權(quán)行權(quán)制度- 25 -p 股指期權(quán)仿真交易核心制度股指期權(quán)仿真交易核心制度中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 26 - 26

18、- 26 -1. 1. 保證金制度保證金制度p 股指期權(quán)仿真交易核心制度股指期權(quán)仿真交易核心制度n 期權(quán)合約買方無需交納交易保證金。n 股指期權(quán)賣方交易保證金計算公式如下： 每手看漲期權(quán)交易保證金每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約結(jié)算價合約乘數(shù)） +max（標(biāo)的指數(shù)收盤價合約乘數(shù)股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)-虛值額，最低保障系數(shù)標(biāo)的指數(shù)收盤價合約乘數(shù)股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）其中，看漲期權(quán)虛值額為：max（股指期權(quán)合約行權(quán)價格-標(biāo)的指數(shù)收盤價）合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（標(biāo)的指數(shù)收盤價-股指期權(quán)合約行權(quán)價格）合約乘數(shù)，0）。 中國金融期貨交易所China Financial

19、Futures Exchange - 27 - 27 - 27 -1. 1. 保證金制度保證金制度p 股指期權(quán)仿真交易核心制度股指期權(quán)仿真交易核心制度n 看跌期權(quán)賣方交易保證金計算公式如下： 每手每手看跌看跌期權(quán)交易保證金期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約結(jié)算價合約乘數(shù)） +MAXMAX（標(biāo)的指數(shù)收盤價合約乘數(shù)股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)-虛值額，最低保障系數(shù)股指期權(quán)行權(quán)價格合約乘數(shù)股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù) ）n 最低保障系數(shù)、股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)由交易所定期公布.n 仿真交易中，最低保障系數(shù)為0.667；保證金調(diào)整系數(shù)為15%。n 上市交易時，請關(guān)注交易所網(wǎng)站相關(guān)公告。 15%0.6671

20、5%中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 28 - 28 - 28 -保證金保證金計算計算示例一示例一p 股指期權(quán)仿真交易核心制度股指期權(quán)仿真交易核心制度1 1手看漲期權(quán)交易保證金手看漲期權(quán)交易保證金=（87100)+max(245010010%-0 , 0.510%2450100）= 33200 n 賣空1手當(dāng)日結(jié)算價為87點(diǎn)，行權(quán)價格為2400點(diǎn)，到期剩余時間為30天的看漲期權(quán)，滬深300指數(shù)的當(dāng)日收盤價為2450點(diǎn)，股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為10%，最低保障系數(shù)為0.5，則投資者需要交納的保證金為：中國金融期貨交易所China Fina

21、ncial Futures Exchange - 29 - 29 - 29 -保證金保證金計算計算示例二示例二p 股指期權(quán)仿真交易核心制度股指期權(quán)仿真交易核心制度1 1手看跌期權(quán)交易保證金手看跌期權(quán)交易保證金=（33100)+max(245010010%-50100 , 0.510%2400100）= 22800 n 賣空1手當(dāng)日結(jié)算價為33點(diǎn)，行權(quán)價格為2400點(diǎn)，到期剩余時間為30天的看跌期權(quán)，滬深300指數(shù)的當(dāng)日收盤價為2450點(diǎn)，股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為10%，最低保障系數(shù)為0.5，則投資者需要交納的保證金為：中國金融期貨交易所China Financial Futures Exc

22、hange - 30 -n 漲跌停板制度：上一交易日滬深滬深300300指數(shù)收盤價指數(shù)收盤價的10%。 若權(quán)利金跌停板價格計算結(jié)果小于最小變動價位時，權(quán)利金跌停板價格為最小變動價位。 看跌期權(quán)的價格不能高于行權(quán)價格。n 滬深300股指期權(quán)合約的每日漲（跌）停板價格為上一交易日結(jié)算價加上（減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的10%。- 30 - 30 -2. 2. 漲跌停板制度漲跌停板制度p 股指期權(quán)仿真交易核心制度股指期權(quán)仿真交易核心制度中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 31 - 31 - 31 -2. 2. 漲跌停板制度漲跌停板制度p 股指期權(quán)仿真交易核心制度股指期權(quán)仿真交易核心制度T日指數(shù)： 2190股指期貨合約結(jié)算價： 2200股指期權(quán)合約結(jié)算價： 80中國金融期貨交易所China Financial Futures Exchange - 32 -n 持倉限額制度：客戶某一