項目融資風險的管理全學習教案

1、會計學1第一頁，共71頁。第1頁/共70頁第二頁，共71頁。風險管理風險管理風險識別風險識別定性風險分析定性風險分析定量風險分析定量風險分析風險順序發(fā)展風險順序發(fā)展風險監(jiān)控風險監(jiān)控風險管理計劃風險事件觸發(fā)器次序列表趨勢次序列表趨勢響應計劃應急措施糾正行為產品描述、戰(zhàn)略、技術、歷史記錄和工作分解結構風險管理風險管理計劃編制計劃編制第2頁/共70頁第三頁，共71頁。n（三）按照項目風險的表現形式劃分第3頁/共70頁第四頁，共71頁。n項目(xingm)融資項目融資第4頁/共70頁第五頁，共71頁。管理管理第5頁/共70頁第六頁，共71頁。第6頁/共70頁第七頁，共71頁。n由項目實體有關自行控制和

2、管理的風險1、政治風險與獲準風險2、法律風險與違約(wi yu)風險3、經濟風險4、完工風險5、經營風險 和維護風險 6、環(huán)保風險第7頁/共70頁第八頁，共71頁。第8頁/共70頁第九頁，共71頁。第9頁/共70頁第十頁，共71頁。第10頁/共70頁第十一頁，共71頁。1、貸款銀行與世界銀行等多邊金融機構和地區(qū)開發(fā)銀行共同對項目發(fā)放貸款。2、形成一個國際投資和貸款者的集團共同投資該項目,如果該項目被沒收，則危機該國的國家信用，使其陷入一種不能被國際社會接受和容忍的局面。3、向某些私人保險機構和政府保險機構投保政治風險。4、從項目主管政府部門取得允許項目在固定期限內自由利用特定部分資產的許可。5

3、、把各種擔保合同置于東道主管轄之外，盡量避免東道國政府可能采取的干預活動。6在借貸法律(fl)文件中選擇以外國法為準據法，并選擇外國法院為管轄法院。7、和政府談判，以確定發(fā)生某些政治波動、法律(fl)變更等事件時，由政府給予適當補貼一、政治(zhngzh)風險的管理第11頁/共70頁第十二頁，共71頁。2）減輕法律風險的方法途徑 (1).對項目貸款人來說，在早期通過自己的律師對法律風險進行徹底的研究是十分重要的，如果可能，最好征求所在國政府的法律機構的確認，如司法部、司法部長辦公室（attorney genera1s office）或相應的部門。 在一些情況下，可能需要修改法律條款，把通過針對

4、本項目的新法案作為融資先決條件。 (2).項目公司與東道國政府簽署(qinsh)相互擔保協(xié)議，如進口限制協(xié)議、開發(fā)協(xié)議第12頁/共70頁第十三頁，共71頁。第13頁/共70頁第十四頁，共71頁。通知（通知（margin call）而陷入需要）而陷入需要進行附加融資的風險。進行附加融資的風險。第14頁/共70頁第十五頁，共71頁。第15頁/共70頁第十六頁，共71頁。二、金融風險的管理二、金融風險的管理(gunl)（一）將項目收入貨幣與支出貨幣相匹配（一）將項目收入貨幣與支出貨幣相匹配（二）在當地籌集債務，減少貨幣幣值變動的風險（二）在當地籌集債務，減少貨幣幣值變動的風險（三）收入以硬貨幣取得三

5、）收入以硬貨幣取得（四）與東道主政府談判取得東道國政府保證項目公（四）與東道主政府談判取得東道國政府保證項目公 司優(yōu)先獲得外匯司優(yōu)先獲得外匯(wihu)(wihu)的協(xié)議或由其出具外匯的協(xié)議或由其出具外匯(wihu)(wihu)可獲得擔?？色@得擔保（五）利用政治風險保險也能降低一些外匯（五）利用政治風險保險也能降低一些外匯(wihu)(wihu)不可獲得風險不可獲得風險（六）利用衍生金融工具減少貨幣貶值風險（六）利用衍生金融工具減少貨幣貶值風險金融衍生工具、衍生證券、衍生產品簡介金融衍生工具、衍生證券、衍生產品簡介 金融遠期市場金融遠期市場(forwards)(forwards) 金融期貨市場

6、（金融期貨市場（futuresfutures） 金融期權市場金融期權市場(options)(options) 金融互換市場金融互換市場(swaps)(swaps)第16頁/共70頁第十七頁，共71頁。1、金融、金融(jnrng)遠期合約的定義遠期合約的定義1、金融遠期合約的定義、金融遠期合約的定義金融遠期合約是指雙方約定在未來某一確定時間，金融遠期合約是指雙方約定在未來某一確定時間，按確定的價格買賣一定按確定的價格買賣一定(ydng)數量的某種金融資產數量的某種金融資產的合約。的合約。合約中規(guī)定在將來買入標的物的一方為多方合約中規(guī)定在將來買入標的物的一方為多方（Long position)合約

7、中規(guī)定在將來賣出標的物的一方為空方合約中規(guī)定在將來賣出標的物的一方為空方（Short position)合約中規(guī)定未來買賣標的物的價格為交割價格合約中規(guī)定未來買賣標的物的價格為交割價格（Delivery Price)第17頁/共70頁第十八頁，共71頁。2、金融期貨合約(hyu)的定義和特征2、金融期貨合約的定義和特征、金融期貨合約的定義和特征金融期貨合約（金融期貨合約（Financial Futures Contracts）使指協(xié)議）使指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格(jig)、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數

8、量的、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化協(xié)議。某種金融工具的標準化協(xié)議。 金融期貨合約的種類金融期貨合約的種類 利率期貨利率期貨 外匯期貨外匯期貨 股指期貨股指期貨期貨市場的功能期貨市場的功能1、轉移價格、轉移價格(jig)風險的職能風險的職能例：掉期交易（時間套匯）例：掉期交易（時間套匯）2、價格、價格(jig)發(fā)現職能發(fā)現職能第18頁/共70頁第十九頁，共71頁。3 3、金融、金融(jnrng)(jnrng)期權市場期權市場3、金融期權市場概述、金融期權市場概述期權（期權（Option)又稱選擇權，是指賦予其購買者在規(guī)定又稱選擇權，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內

9、按雙方約定的價格期限內按雙方約定的價格(jig)（協(xié)議價格（協(xié)議價格(jig)，Striking Price，或執(zhí)行價格，或執(zhí)行價格(jig)，Exercise Price)購買或出售一定數量某種金融資產（基礎金融購買或出售一定數量某種金融資產（基礎金融資產或潛含金融資產，資產或潛含金融資產，Underlying Financial Assets 或標的資產）的權利的合約或標的資產）的權利的合約按期權買者的權利劃分：可分為看漲期權按期權買者的權利劃分：可分為看漲期權(Call Option)和看跌期權和看跌期權(Put Option)第19頁/共70頁第二十頁，共71頁。4、金融、金融(jnr

10、ng)互換互換4 4、金融互換概述、金融互換概述金融互換（金融互換（Financial Swaps)Financial Swaps)是兩個或兩個以上當事是兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定時間內，交換一系列現金流的人按照商定條件，在約定時間內，交換一系列現金流的合約。合約。平行貸款、背對背貸款與金融互換平行貸款、背對背貸款與金融互換比較優(yōu)勢原理比較優(yōu)勢原理(yunl)(yunl)與互換原理與互換原理(yunl)(yunl)金融互換的功能金融互換的功能第20頁/共70頁第二十一頁，共71頁。第21頁/共70頁第二十二頁，共71頁。第22頁/共70頁第二十三頁，共71頁。第23頁/共70頁第

11、二十四頁，共71頁。生產工藝先進n4.經營管理風險項目投資者對融資項目和行業(yè)是否熟悉、是否具有良好的資信和管理經驗，n是否具有利潤分成、成本控制獎等第24頁/共70頁第二十五頁，共71頁。第25頁/共70頁第二十六頁，共71頁。第26頁/共70頁第二十七頁，共71頁。收集資料收集資料估計項目估計項目風險形勢風險形勢根據直接或根據直接或間接的癥狀將間接的癥狀將潛在的風險潛在的風險識別出來識別出來第27頁/共70頁第二十八頁，共71頁。第28頁/共70頁第二十九頁，共71頁。的一方。的一方。第29頁/共70頁第三十頁，共71頁。n(xingm)分析（分析（NPV）第30頁/共70頁第三十一頁，共7

12、1頁。第31頁/共70頁第三十二頁，共71頁。率（較長時期骨架(gji)指數收益率）)(fmifiRRRR第32頁/共70頁第三十三頁，共71頁。據。ntttiCOCLNPV0)1 ()(第33頁/共70頁第三十四頁，共71頁。第34頁/共70頁第三十五頁，共71頁。第35頁/共70頁第三十六頁，共71頁。第36頁/共70頁第三十七頁，共71頁。ttttttttLEIERPLEIERPCOCIDCR)(ttttttttLEIERPLEIERPCOCIDCR)(第37頁/共70頁第三十八頁，共71頁。nn 項目(xingm)壽命nNP項目(xingm)第t年的毛利潤（銷售收入-成本）nOD：未償

13、還債務總額ntititRNPPVNP)1 (第38頁/共70頁第三十九頁，共71頁。第39頁/共70頁第四十頁，共71頁。n商品掉期：兩個沒有直接關系的商品掉期：兩個沒有直接關系的商品生產者與用戶（或生產者與商品生產者與用戶（或生產者與生產者、用戶與用戶）之間的一生產者、用戶與用戶）之間的一種合約安排，通過這種安排，雙種合約安排，通過這種安排，雙方在約定時間針對一種給定商品方在約定時間針對一種給定商品的價格和數量，相互之間定期地的價格和數量，相互之間定期地用固定價格的付款來交換浮動價用固定價格的付款來交換浮動價格的付款，以規(guī)避價格風險。格的付款，以規(guī)避價格風險。第40頁/共70頁第四十一頁，共

14、71頁。項目借款人A借款人B差額固定利率貸款成本6.3%7.8%1.5%浮動利率貸款成本LIBOR+0.25% LIBOR+0.75% 0.5%第41頁/共70頁第四十二頁，共71頁。投資銀行(tu z yn xn)貸款人貸款人A貸款人貸款人B固定利率的貸款(di kun)安排浮動利率的貸款安排6.3%LIBOR+0.75%6.7%6.6%LIBORLIBOR實際貸款成本：支出實際貸款成本：支出+成本成本-收入收入交換后采用浮動利率LIBOR-0.3%交換后采用固定利率7.45%第42頁/共70頁第四十三頁，共71頁。對手(dushu)A對手B固定利率浮動利率第43頁/共70頁第四十四頁，共7

15、1頁。貸款(di kun)銀行項目A設備商/產品用戶日元貸款日元貸款3.25%收入美元收入美元 換美元購設備第44頁/共70頁第四十五頁，共71頁。（2）付息日，項目A與銀行(ynhng)B互換利息：美元美元 日元貸款項目A銀行B日元利息日元利息 美元利息項目A銀行B貸款銀行日元利息第45頁/共70頁第四十六頁，共71頁。日元日元 本金美元美元項目A銀行B第46頁/共70頁第四十七頁，共71頁。第47頁/共70頁第四十八頁，共71頁。投資銀行(tu z yn xn)石油(shyu)用戶石油生產公司實際石油銷售實際石油購買市場價格（浮動價格）50000桶石油/月50000桶石油/月19美元x50

16、000桶/月市場價格x50000桶/月第48頁/共70頁第四十九頁，共71頁。第49頁/共70頁第五十頁，共71頁。n合約買方付出期權費（合約買方付出期權費（Premium）后，可以在特定時期內向合約賣方，后，可以在特定時期內向合約賣方，依合約規(guī)定的執(zhí)行價格（依合約規(guī)定的執(zhí)行價格（Exercise Price）或結算價格（）或結算價格（strike price）買入或賣出一定買入或賣出一定(ydng)數量的標的數量的標的物（物（Underlying Assets）的權利。）的權利。第50頁/共70頁第五十一頁，共71頁。外期權交易一般外期權交易一般(ybn)由交易雙由交易雙方共同達成。方共同達

17、成。第51頁/共70頁第五十二頁，共71頁。（ 2）不需要占用信用額度）不需要占用信用額度或者項目投資者提供任何形式的或者項目投資者提供任何形式的信用擔保。信用擔保。劣勢劣勢(lish)：期權費昂貴：期權費昂貴第52頁/共70頁第五十三頁，共71頁。 假設某英國公司個月后支付貨款需用英鎊買入100萬新加坡元。為防止新加坡元升值，公司買入了執(zhí)行價1英鎊=2.5新元的100萬新元的買方期權，期權費為5 000英鎊。該期權的套期保值效果如表12-6。如表所述，外匯期權有效(yuxio)的將匯率波動2.402.65縮小至2.46912.6154，有效(yuxio)地降低了匯率風險。 表 5-2 外匯(

18、wihu)期權套期保值 1月后實際匯率2.42.65期權執(zhí)行與否執(zhí)行不執(zhí)行兌換新元支付英鎊400 000 377 358總成本405 000 382 358有效匯率2.46912.6154第53頁/共70頁第五十四頁，共71頁。1. 1. 概念概念 “遠期合約遠期合約”（Forward ContractForward Contract），是），是指由交易雙方自行協(xié)議在某一特定日，買方（賣指由交易雙方自行協(xié)議在某一特定日，買方（賣方）可以特定價格方）可以特定價格(jig)(jig)買進（賣出）某資產的買進（賣出）某資產的契約。契約規(guī)定將來交易的資產、交易日期、交契約。契約規(guī)定將來交易的資產、交易

19、日期、交易價格易價格(jig)(jig)和數量。和數量。 遠期契約不是標準化的契約，一般在柜臺遠期契約不是標準化的契約，一般在柜臺市場（市場（OTCOTC）或交易雙方私下協(xié)議交易。）或交易雙方私下協(xié)議交易。 遠期合約一般有遠期外匯交易合約和遠遠期合約一般有遠期外匯交易合約和遠期利率合約。期利率合約。 遠期由于契約是同特定交易對手達成的，遠期由于契約是同特定交易對手達成的，因此存在交易對手風險（因此存在交易對手風險（Counterpart RiskCounterpart Risk）。）。 第54頁/共70頁第五十五頁，共71頁。contracts） 按照合約議定的價格按照合約議定的價格(jig)

20、，在未來某一指定的時間購買或出在未來某一指定的時間購買或出售某種商品。售某種商品。第55頁/共70頁第五十六頁，共71頁。l一家德國公司Nikel準備3個月后借入1500萬歐元，借期為6個月。Nikel欲鎖定其借款成本，購買一份3：9的遠期利率協(xié)議（指名義貸款期限始于第3個月，終于第9個月），名義本金(bnjn)1500歐元。參考利率為6個月LIBOR利率，出售遠期利率協(xié)議的銀行提供固定利率是6.3%。公司可按LIBOR+50個基本點的利率水平借入資金。則Nikel通過這樣的利率互換可將融資成本控制在6.8%，具體運算見表12-5。 表 - 遠期(yun q)互換的套期保值效果 情形12LIB

21、OR7.50%5.40%公司借款利率（LIBOR+50個基點） 8.00%5.90%通過遠期利率協(xié)議得到的補償-1.20%0.90%總融資成本6.80%6.80%第56頁/共70頁第五十七頁，共71頁。第57頁/共70頁第五十八頁，共71頁。上海期貨交易所上海期貨交易所大連商品交易所大連商品交易所鄭州商品交易所鄭州商品交易所從事股指期貨交易從事股指期貨交易 ：中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所第58頁/共70頁第五十九頁，共71頁。第59頁/共70頁第六十頁，共71頁。l1、利率期貨l 假設3個月后美國Altek公司要借入100萬美元，期限為3個月，公司當前可按年率6%借入資金，財務部門擔心

22、利率會在3月后上漲。為規(guī)避美元利率風險，公司擬采用期貨合約。目前，短期美元6月合同的當前交易價格(jig)是95.34。一份標準合約為50萬美元。（假設利率有兩種變動結果：利率上漲1%，期貨價格(jig)下跌1%；利率下跌0.5%，期貨價格(jig)上漲0.48%）l 則公司財務部門可以在市場按95.34的價格(jig)出售100/50=2份短期美元6月合同來實現保值。其套期保值結果如表12-4。在第一種情況下，總融資成本為15 000美元，在第二種情況下，總融資成本為15 050，計劃的按6%利率支付的利息成本為100萬美元6%3/12=15 000美元，因此此利率期貨有效的控制了利息風險。

23、 情況12借入利率7.00%7.50%實際支付利息(美元)1750016250期貨保值結果賣出2份期貨合約價格95.3495.34買入2份期貨合約價格94.3495.82以波動點表示的損益100-48按每波動點12.50計算的合同總損益 2500-1200總融資成本1500015050表 12 4 利率期貨套期保值(bo zh)效果 第60頁/共70頁第六十一頁，共71頁。比較項目期貨遠期合約大小固定由雙方協(xié)議交割日期特定日期由雙方協(xié)議交易方式在交易所競價由雙方電傳協(xié)議商品交割方式很少為實物交割多為實物交割交易管理有專門管理機構有雙方自我約束交易風險低高保證金要求買賣雙方都需要不需要表 5 1

24、 期貨與遠期(yun q)之區(qū)別第61頁/共70頁第六十二頁，共71頁。 （3）期權：期權（Option），是一種“選擇的權利”，即合約買方付出期權費（Premium）后，可以在特定時期內向合約賣方，依合約規(guī)定的執(zhí)行價格（Exercise Price）買入或賣出一定數量的標的物（Underlying Assets）的權利。如果期權的執(zhí)行是賣出標的物，則稱為賣出期權（Put Option）；若為買進，則為買入期權（Call Option）。 （4）互換：互換（Swap）是兩個及以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內，交換一系列款項支付的金融交易?；Q主要有貨幣互換和利率互換。 （5）復合衍

25、生金融工具：在衍生金融工具是在期貨(qhu)、期權、遠期、互換的基礎上組合創(chuàng)造的新型金融工具。第62頁/共70頁第六十三頁，共71頁。l2、根據原生資產分 l 原生金融資產一般可分為四類，即股票（股指），利率(ll)，匯率和商品。按原生資產分類見表12-2。 表 12 2 按原生資產(zchn)分類 對象原生資產金融衍生工具短期國庫券利率期貨、利率遠期、利率期權、利率互換等長期債券債券期貨、債券期權合約等企業(yè)股票股票期貨、股票期權等股票指數股指期貨、股指期權等貨幣各類現匯匯率遠期、匯率期貨、匯率期權、外匯互換等商品實物商品商品遠期、商品期貨、商品期權、商品互換等利率股票第63頁/共70頁第六十

26、四頁，共71頁。l3、按交易場所分 l從交易場所分，可將衍生(yn shn)金融工具分為場外交易金融衍生(yn shn)工具和場內交易金融工具。其區(qū)別如表12-3。 表 12 3 場內交易市場與場外交易市場的區(qū)別(qbi) 名稱場內交易市場場外交易市場交易對手交易所交易所之外，交易者之間主要交易品種 期權，期貨等遠期、互換、期權及復合金融衍生工具交易規(guī)則交易所統(tǒng)一制定規(guī)則不定型，自由商定保證金有一般無，以信用為保證原生性產品只限于某些上市的證券和通行的貨物不限定價方法公開競價雙方議價合同文件按當地法要求和交易所規(guī)定的統(tǒng)一格式 參照有關國際性條約，有雙方自由商定第64頁/共70頁第六十五頁，共71頁。l風險回避 l （1）改變生產流程或產品l （2）改變生產經營地點l （3）放棄對風險較大國家的投資和貸款計劃l （4）閉關自閉l風險抑制 l （1）當某債務國面臨償債危機時，若判斷其屬于流動性危機，則可繼續(xù)向其提供新貸款l （2）加強對本國派出的技術人員、經理和勞動者駐地和工作場所的警戒，防止當地宗教沖突和內亂的騷擾(soro)l （3）拍賣撤回企業(yè)的資產，減少風險損失l （4）當東道國發(fā)生戰(zhàn)爭或騷亂時，為避免人員傷亡，投資國將其本國人員撤回大使館或本國等第65頁/共70頁第六十六頁，共71頁。l風險自留 l （1）國際銀行對風險大的國家貸款時，適當提