第三章資金籌集管理

1、第一節(jié)第一節(jié) 投入資金籌集的管理投入資金籌集的管理 第二節(jié)第二節(jié) 借入資金籌集的管理借入資金籌集的管理第三節(jié)第三節(jié) 資金成本和資金結(jié)構(gòu)管理資金成本和資金結(jié)構(gòu)管理一、投入資金的來源一、投入資金的來源 二、資本金的管理二、資本金的管理 三、股票的發(fā)行和管理三、股票的發(fā)行和管理 四、盈余公積四、盈余公積(一一)涵義涵義(二二)分類分類 投入資金是指企業(yè)所有者投入的資金，也是企業(yè)在工商行政投入資金是指企業(yè)所有者投入的資金，也是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，即資本金。它是所有者權(quán)益的主管理部門登記的注冊資金，即資本金。它是所有者權(quán)益的主要來源和表現(xiàn)形式，是投資者擁有的根本權(quán)益。它對企業(yè)的要來源和

2、表現(xiàn)形式，是投資者擁有的根本權(quán)益。它對企業(yè)的盈虧分配，凈資產(chǎn)處置等方面權(quán)利起直接影響作用。盈虧分配，凈資產(chǎn)處置等方面權(quán)利起直接影響作用。 國家資本金國家資本金 法人資本金法人資本金 個人資本金個人資本金 外商資本金外商資本金 國家資本金是指國家國家資本金是指國家政府部門或機構(gòu)以國政府部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)投入企業(yè)的資有資產(chǎn)投入企業(yè)的資金金 法人資本金是指法人資本金是指其他企業(yè)其他企業(yè)(法人法人單位單位)以其可支以其可支配的資產(chǎn)投入企配的資產(chǎn)投入企業(yè)的資金業(yè)的資金 個人資本金是指企業(yè)內(nèi)部個人資本金是指企業(yè)內(nèi)部職工或社會個人以個人合職工或社會個人以個人合法財產(chǎn)投入企業(yè)的資金法財產(chǎn)投入企業(yè)的資金 外商

3、資本金是指國外投資外商資本金是指國外投資者及澳、港、臺地區(qū)投資者及澳、港、臺地區(qū)投資者依法投入中國境內(nèi)企業(yè)者依法投入中國境內(nèi)企業(yè)的資金。的資金。 l.貨幣資金貨幣資金:按企業(yè)實際收到的現(xiàn)金或各種存款數(shù)額計價。按企業(yè)實際收到的現(xiàn)金或各種存款數(shù)額計價。 2.投資者原有資產(chǎn)投資者原有資產(chǎn):按照清查評估調(diào)整后的賬面價值計價按照清查評估調(diào)整后的賬面價值計價。3.實物與無形資產(chǎn)實物與無形資產(chǎn):按照投資雙方協(xié)商議定或資產(chǎn)評估專門機構(gòu)按照投資雙方協(xié)商議定或資產(chǎn)評估專門機構(gòu)的評估的計價。的評估的計價。 4.發(fā)行股票發(fā)行股票:按照股票發(fā)行價計價。按照股票發(fā)行價計價。 5.土地使用權(quán)土地使用權(quán):按照使用面積、期限及

4、年使用費標(biāo)準(zhǔn)計價。按照使用面積、期限及年使用費標(biāo)準(zhǔn)計價。 (一一)股票的分類股票的分類 (二二)發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點 1按股票票面有無記名按股票票面有無記名 記名股票記名股票 不記名股票不記名股票 2按股東的權(quán)利和義務(wù)按股東的權(quán)利和義務(wù) 普通股股票普通股股票 優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票 3.按股票票面有無金額按股票票面有無金額 面值股票面值股票 無面值股票無面值股票 記名股票是在股票上注明股東記名股票是在股票上注明股東的姓名，并列入股份公司股東的姓名，并列入股份公司股東名冊的股票。其股權(quán)歸記名股名冊的股票。其股權(quán)歸記名股東所有，其他人不得行使其股東所有，其他人不得行使其股權(quán)。記名

5、股票附有股權(quán)手冊，權(quán)。記名股票附有股權(quán)手冊，要同時具備股票和股權(quán)手冊才要同時具備股票和股權(quán)手冊才能領(lǐng)取股利。股票的繼承、轉(zhuǎn)能領(lǐng)取股利。股票的繼承、轉(zhuǎn)讓均應(yīng)辦理過戶手續(xù)。讓均應(yīng)辦理過戶手續(xù)。 是股份有限公司發(fā)行的具有是股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)的股票，是資本中的管理權(quán)的股票，是資本中的基本部分，是股票的一種基基本部分，是股票的一種基本形式。特點是：本形式。特點是： 股利不股利不固定，股利的多少要視股份固定，股利的多少要視股份有限公司經(jīng)營情況和財務(wù)情有限公司經(jīng)營情況和財務(wù)情況而定。持股人具有公司況而定。持股人具有公司經(jīng)營管理權(quán)，在股份有限公經(jīng)營管理權(quán)，在股份有限公司董事會選舉中，有選舉權(quán)司董事會

6、選舉中，有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。股份有限公和被選舉權(quán)。股份有限公司增發(fā)股票時，持股人享有司增發(fā)股票時，持股人享有按比例優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。股份按比例優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。股份有限公司破產(chǎn)清算時，對其有限公司破產(chǎn)清算時，對其剩余財產(chǎn)在償還債務(wù)、支付剩余財產(chǎn)在償還債務(wù)、支付優(yōu)先股股利后才能分配給普優(yōu)先股股利后才能分配給普通股股東。通股股東。 是指在公司利潤分配中享有優(yōu)先權(quán)的是指在公司利潤分配中享有優(yōu)先權(quán)的股票，其主要特點是：有按票面價股票，其主要特點是：有按票面價值比例計算的固定股息。有優(yōu)先于值比例計算的固定股息。有優(yōu)先于普通股獲取股利的權(quán)利。在公司破普通股獲取股利的權(quán)利。在公司破產(chǎn)時，對其剩余財產(chǎn)有優(yōu)先于普通股產(chǎn)時，

7、對其剩余財產(chǎn)有優(yōu)先于普通股的索償權(quán)利。在董事會選舉中無選的索償權(quán)利。在董事會選舉中無選舉權(quán)和被選舉權(quán)，不能參與公司的經(jīng)舉權(quán)和被選舉權(quán)，不能參與公司的經(jīng)營管理。營管理。 1普通股籌資的優(yōu)點。普通股籌資的優(yōu)點。 (1)無固定的股利負(fù)擔(dān)。無固定的股利負(fù)擔(dān)。(2)無固定的還款期。無固定的還款期。(3) 籌資風(fēng)險較小。籌資風(fēng)險較小。(4)籌資限制少?；I資限制少。(與優(yōu)先股或發(fā)行債券比較與優(yōu)先股或發(fā)行債券比較) 2. 普通股籌資的主要缺普通股籌資的主要缺點點 (1) 資金成本較高。資金成本較高。(2)容易分散企業(yè)控股權(quán)。容易分散企業(yè)控股權(quán)。(3) 降低原股東收益。降低原股東收益。3優(yōu)先股籌資的主要優(yōu)點優(yōu)先

8、股籌資的主要優(yōu)點 (1) 沒有固定的到期日沒有固定的到期日.(2)優(yōu)先股的股利支付雖固定，但無優(yōu)先股的股利支付雖固定，但無約定性。如公司經(jīng)營財務(wù)情況不佳，約定性。如公司經(jīng)營財務(wù)情況不佳，也可暫時不支付。也可暫時不支付。(3)優(yōu)先股是主權(quán)股，發(fā)行優(yōu)先股可優(yōu)先股是主權(quán)股，發(fā)行優(yōu)先股可擴大公司權(quán)益，保持普通股原股東的擴大公司權(quán)益，保持普通股原股東的控制權(quán)。控制權(quán)。4優(yōu)先股籌資的主要缺點優(yōu)先股籌資的主要缺點 (1)發(fā)行優(yōu)先股所支付的股利也要從稅后發(fā)行優(yōu)先股所支付的股利也要從稅后盈余中支付，因此成本也較高。盈余中支付，因此成本也較高。(2)發(fā)行優(yōu)先股較之發(fā)行普通股限制多。發(fā)行優(yōu)先股較之發(fā)行普通股限制多。

9、(3)由于優(yōu)先股需支付固定股利，在稅后由于優(yōu)先股需支付固定股利，在稅后利潤中扣除，雖無約定性且可以延付，但利潤中扣除，雖無約定性且可以延付，但終究是一種較重的財務(wù)負(fù)債。終究是一種較重的財務(wù)負(fù)債。 克萊斯勒汽車公司曾在面臨非常惡劣的環(huán)境時克萊斯勒汽車公司曾在面臨非常惡劣的環(huán)境時,成功地使用優(yōu)先股為公成功地使用優(yōu)先股為公司籌措到了巨額資金司籌措到了巨額資金. 當(dāng)時當(dāng)時,由于接連發(fā)生虧損由于接連發(fā)生虧損,公司的股價不斷欲振乏力公司的股價不斷欲振乏力,而且其股票也越來越而且其股票也越來越不被看好不被看好,甚至投資者對該公司是否還能生存下去都抱有強烈的懷疑態(tài)度甚至投資者對該公司是否還能生存下去都抱有強烈

10、的懷疑態(tài)度.在在這種情況下這種情況下,投資者不愿再將資金投入該公司投資者不愿再將資金投入該公司,除非他們能夠得到某種優(yōu)先受除非他們能夠得到某種優(yōu)先受償?shù)牡匚粌數(shù)牡匚?解決方案似乎只有發(fā)行債券和優(yōu)先股解決方案似乎只有發(fā)行債券和優(yōu)先股. 但是當(dāng)時克萊斯勒公司的負(fù)債已達到了債券限制條款中的上限但是當(dāng)時克萊斯勒公司的負(fù)債已達到了債券限制條款中的上限.有鑒于有鑒于此此,公司只得排除了以債券籌資的想法而改用優(yōu)先股公司只得排除了以債券籌資的想法而改用優(yōu)先股,并適當(dāng)提高了優(yōu)先股的并適當(dāng)提高了優(yōu)先股的股息率股息率. 公司通過以種種鼓勵發(fā)行的措施配合優(yōu)先股后公司通過以種種鼓勵發(fā)行的措施配合優(yōu)先股后,其優(yōu)先股的發(fā)行

11、獲得了其優(yōu)先股的發(fā)行獲得了出乎意料的成功出乎意料的成功.這種優(yōu)先股一上市就非常暢銷這種優(yōu)先股一上市就非常暢銷,公司的發(fā)行額原來定為公司的發(fā)行額原來定為1.5億美元億美元,在市場前景看好的情況下提高到在市場前景看好的情況下提高到2億美元億美元.公司發(fā)行的所有優(yōu)先股很公司發(fā)行的所有優(yōu)先股很快就被投資者如數(shù)吸納了快就被投資者如數(shù)吸納了. 由于公司注入了巨額的新生資金由于公司注入了巨額的新生資金,就可以借此對公司生產(chǎn)經(jīng)營進行徹底就可以借此對公司生產(chǎn)經(jīng)營進行徹底的改進的改進.最終公司扭虧為盈最終公司扭虧為盈,徹底擺脫了困境徹底擺脫了困境.盈余公積盈余公積(又稱保留盈余又稱保留盈余)，是指企業(yè)稅后利潤留歸

12、，是指企業(yè)稅后利潤留歸企業(yè)使用的資金。企業(yè)使用的資金。它也是一種長期籌資方式，是企它也是一種長期籌資方式，是企業(yè)資金的主要來源之一。業(yè)資金的主要來源之一。一、短期負(fù)債籌集的管理一、短期負(fù)債籌集的管理 二、長期負(fù)債籌集的管理二、長期負(fù)債籌集的管理 (一一)商業(yè)信用商業(yè)信用 (二二)銀行信用銀行信用 A.含義含義 商業(yè)信用是企業(yè)在商品交易中商業(yè)信用是企業(yè)在商品交易中由于延期付款、預(yù)收貨款或延期由于延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的一種借貸關(guān)系，是交貨而形成的一種借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為，企業(yè)之間的一種直接信用行為，是企業(yè)短期資金的重要來源之一。是企業(yè)短期資金的重要來源之一。 B.商

13、業(yè)信用商業(yè)信用的表現(xiàn)形式的表現(xiàn)形式 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款預(yù)收賬款 應(yīng)付費用應(yīng)付費用 1銀行信用的種類銀行信用的種類 2貸款利率計算方法貸款利率計算方法3銀行信用的優(yōu)缺點銀行信用的優(yōu)缺點 信用貸款信用貸款B.B.擔(dān)保貸款擔(dān)保貸款 (1)一次支付法一次支付法 :是在借款是在借款到期到期時一次支付利息的方法。利息時一次支付利息的方法。利息率根據(jù)實際支付的利息和貸款數(shù)額計算。其計算公式為：率根據(jù)實際支付的利息和貸款數(shù)額計算。其計算公式為：實際利息率實際利息率=實際支付利息實際支付利息/貸款數(shù)額貸款數(shù)額 *100% 例例1 假設(shè)一筆貸款假設(shè)一筆貸款200 000元，元，1年支付利

14、息年支付利息24 000元。元。 其實際利息率為：其實際利息率為： 實際利息率實際利息率24000/200000X10012 (2)貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法 :貼現(xiàn)法是根據(jù)實際支付利息數(shù)和貸款數(shù)額來計算貼現(xiàn)法是根據(jù)實際支付利息數(shù)和貸款數(shù)額來計算實際利率的方法。實際利率的方法。利息在貸款中預(yù)先扣除。利息在貸款中預(yù)先扣除。其計算公式為：其計算公式為： 實際利息率實際利息率=實際支付利息實際支付利息/（貸款數(shù)額（貸款數(shù)額實際支付利息）實際支付利息）例例2假設(shè)一筆貸款假設(shè)一筆貸款200 000元，元，1年支付利息年支付利息24 000元。元。其實際利率為：其實際利率為： 實際利率實際利率24000/（200000

15、24000） *100 1364 (3)加息法。是將利息附加到各期還款的本金之中的方法。加息法。是將利息附加到各期還款的本金之中的方法。銀行將根據(jù)預(yù)定利率計算的利息加到貸款本金上去，計算銀行將根據(jù)預(yù)定利率計算的利息加到貸款本金上去，計算出貸款的本息作為各期償還的金額。一般適用于分期等額出貸款的本息作為各期償還的金額。一般適用于分期等額還款方式采用。還款方式采用。 優(yōu)點優(yōu)點: （1）籌資速度快）籌資速度快.（2）借款彈性好借款彈性好.缺點缺點:（1）限制條款較多）限制條款較多.（2）籌資數(shù)額有限）籌資數(shù)額有限.（3）財務(wù)風(fēng)險較大）財務(wù)風(fēng)險較大. (一一)長期借款長期借款 (二二)長期債券長期債券

16、(三三)租賃租賃含義含義:償還期在償還期在1年以上的借款。年以上的借款。優(yōu)點優(yōu)點:與發(fā)行債券籌集資金方式相比，具有所需時間較短、獲取資金較快、與發(fā)行債券籌集資金方式相比，具有所需時間較短、獲取資金較快、借款成本低等優(yōu)點借款成本低等優(yōu)點缺點缺點:它也具有必須定期還本付息、風(fēng)險大、籌資數(shù)額有限等缺點。它也具有必須定期還本付息、風(fēng)險大、籌資數(shù)額有限等缺點。 1債券的分類債券的分類 2. 債券的發(fā)行債券的發(fā)行(1)按有無財產(chǎn)擔(dān)保按有無財產(chǎn)擔(dān)保 抵押債券抵押債券 信用債券信用債券 是以企業(yè)的不動產(chǎn)設(shè)備做抵押而發(fā)是以企業(yè)的不動產(chǎn)設(shè)備做抵押而發(fā)行的債券，如不能按期還本付息或行的債券，如不能按期還本付息或破產(chǎn)

17、清算，可以抵押品拍賣補償。破產(chǎn)清算，可以抵押品拍賣補償。 是無抵押品擔(dān)保，全憑公司良好的信譽是無抵押品擔(dān)保，全憑公司良好的信譽而發(fā)行的債券。由于這種債券無擔(dān)保品，而發(fā)行的債券。由于這種債券無擔(dān)保品，因此，如公司破產(chǎn)清算，債券持有人只因此，如公司破產(chǎn)清算，債券持有人只能作為一般債權(quán)來分享財產(chǎn)。能作為一般債權(quán)來分享財產(chǎn)。 (2)按發(fā)行方式按發(fā)行方式 記名債券記名債券 不記名債券不記名債券 是在債券名冊上登有債券持有人姓名或名是在債券名冊上登有債券持有人姓名或名稱，憑名冊償還本金或支付利息的債券，稱，憑名冊償還本金或支付利息的債券，債券轉(zhuǎn)讓時要辦理過戶手續(xù)。債券轉(zhuǎn)讓時要辦理過戶手續(xù)。 是債券上沒有姓

18、名或名稱，憑券還本付息是債券上沒有姓名或名稱，憑券還本付息的債券，流動方便，轉(zhuǎn)讓無需過戶的債券，流動方便，轉(zhuǎn)讓無需過戶。 (3)按償還方式按償還方式 定期償還債券定期償還債券 不定期償還債券不定期償還債券 是在到期還本付息是在到期還本付息(包括分期償還包括分期償還)的的債券債券 是按抽簽確定債券號碼償還本金和利是按抽簽確定債券號碼償還本金和利息的債券。息的債券。 (4)按有無利息分為按有無利息分為 有息債券有息債券 無息債券無息債券 除本金外再按面值一定比率加計利息。除本金外再按面值一定比率加計利息。 不計利息，按面值折價出售，到期不計利息，按面值折價出售，到期按面值歸還本金。按面值歸還本金。

19、 (5)按計息標(biāo)準(zhǔn)按計息標(biāo)準(zhǔn) 固定利率債券固定利率債券 浮動利率債券浮動利率債券 是指債券的利息率在債券的年限是指債券的利息率在債券的年限內(nèi)保持固定的債券。內(nèi)保持固定的債券。 是利息率隨基本利率變動而變動是利息率隨基本利率變動而變動的債券的債券 (6)按可否轉(zhuǎn)換按可否轉(zhuǎn)換 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券 是可以轉(zhuǎn)換普通股的債券是可以轉(zhuǎn)換普通股的債券 .可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券在規(guī)定時期內(nèi)在規(guī)定時期內(nèi)(一般為債券期限一般為債券期限)轉(zhuǎn)換時，轉(zhuǎn)換時，應(yīng)按規(guī)定的價格或一定的比例轉(zhuǎn)換為普應(yīng)按規(guī)定的價格或一定的比例轉(zhuǎn)換為普通股通股。 是不能轉(zhuǎn)換普通股的債券。是不能轉(zhuǎn)換普通股的債券。 (1)債

20、券的面值債券的面值是債券持有人借以生息的本金和債券到期時償是債券持有人借以生息的本金和債券到期時償還債務(wù)的金額。目前一般大都趨向小面值。還債務(wù)的金額。目前一般大都趨向小面值。 (2)債券的期限債券的期限 債券從發(fā)行日開始至到期日止，這一段時間為債券的期限。債券從發(fā)行日開始至到期日止，這一段時間為債券的期限。(3)債券的利率債券的利率 債券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮債券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮動的。面值與利率相乘則為年利息。動的。面值與利率相乘則為年利息。 (4)償還方式償還方式 債券的償還方式一般有到期還本付息和分期付息到期還債券的償還方式一般有到期還本付息和分期

21、付息到期還本等方式。本等方式。(5)發(fā)行價格發(fā)行價格 有三種：一是按債券面值等價發(fā)行；二是低于債券的面值折價發(fā)有三種：一是按債券面值等價發(fā)行；二是低于債券的面值折價發(fā)行；三是高于債券的面值溢價發(fā)行。行；三是高于債券的面值溢價發(fā)行。 (6)發(fā)行方式發(fā)行方式 企業(yè)債券發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行兩種。企業(yè)債券發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行兩種。1經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃 :由出租人在短期內(nèi)按合同或由出租人在短期內(nèi)按合同或契約規(guī)定契約規(guī)定,向承租人提供資產(chǎn)向承租人提供資產(chǎn)(主要是固定資主要是固定資產(chǎn)產(chǎn))及服務(wù)的業(yè)務(wù)及服務(wù)的業(yè)務(wù). 2融資性租賃融資性租賃 又稱財務(wù)性租賃。它是由出租人按照承租人的需又稱財務(wù)性

22、租賃。它是由出租人按照承租人的需要在較長合同或契約時期內(nèi)，提供給承租人使用要在較長合同或契約時期內(nèi)，提供給承租人使用固定資產(chǎn)的一種信用業(yè)務(wù)。融資性租賃是融資與固定資產(chǎn)的一種信用業(yè)務(wù)。融資性租賃是融資與融物的結(jié)合，其實質(zhì)主要是出租人以實物資產(chǎn)為融物的結(jié)合，其實質(zhì)主要是出租人以實物資產(chǎn)為承租人提供信貸。承租人提供信貸。 比較項目比較項目經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃租賃目的租賃目的設(shè)備選擇權(quán)設(shè)備選擇權(quán)租金構(gòu)成租金構(gòu)成租租 期期設(shè)備種類設(shè)備種類維修保養(yǎng)費維修保養(yǎng)費設(shè)備所有權(quán)設(shè)備所有權(quán)租賃合同租賃合同到期設(shè)備處理到期設(shè)備處理短期內(nèi)獲取設(shè)備的使用權(quán)短期內(nèi)獲取設(shè)備的使用權(quán)出租人選定并負(fù)責(zé)驗收出租人選定并

23、負(fù)責(zé)驗收設(shè)備成本設(shè)備成本+利潤利潤+運行費用運行費用(提供服務(wù)提供服務(wù))較短較短,幾個月或幾個月或12年年技術(shù)更新快技術(shù)更新快、通用、通用、專業(yè)設(shè)備、專業(yè)設(shè)備出租人負(fù)擔(dān)出租人負(fù)擔(dān)出租人所有出租人所有,并承擔(dān)設(shè)備過時淘汰風(fēng)險并承擔(dān)設(shè)備過時淘汰風(fēng)險單方可解約單方可解約期滿退還期滿退還通過長期融物來融資通過長期融物來融資承租人選定并負(fù)責(zé)驗收承租人選定并負(fù)責(zé)驗收設(shè)備成本設(shè)備成本+利潤利潤較長較長,35年年,有的長達有的長達10年以上年以上任何機種任何機種,特定設(shè)備特定設(shè)備承租人負(fù)擔(dān)承租人負(fù)擔(dān)租賃期間由承租人承擔(dān)設(shè)備的風(fēng)險租賃期間由承租人承擔(dān)設(shè)備的風(fēng)險除特殊情況外除特殊情況外,單方不可解約單方不可解約續(xù)

24、租續(xù)租,留購或退還留購或退還(1)融資性租賃的特點融資性租賃的特點 承租人有權(quán)在承租期內(nèi)取得資產(chǎn)所有權(quán)；租賃期承租人有權(quán)在承租期內(nèi)取得資產(chǎn)所有權(quán)；租賃期較長，一般是所租賃的資產(chǎn)大部分的使用壽命周較長，一般是所租賃的資產(chǎn)大部分的使用壽命周期期(約約75左右左右)；租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期；租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)繳納租金，非經(jīng)雙方同意，內(nèi)，承租人必須連續(xù)繳納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租；出租人一般不提供保養(yǎng)、維修、中途不得退租；出租人一般不提供保養(yǎng)、維修、人員培訓(xùn)等服務(wù)。人員培訓(xùn)等服務(wù)。 (2)融資性租賃的分類融資性租賃的分類 售后租回租賃售后租回租賃 直接租賃直接租賃

25、 杠桿租賃杠桿租賃 是指一個企業(yè)將某項資產(chǎn)出售給是指一個企業(yè)將某項資產(chǎn)出售給另一企業(yè)另一企業(yè)(出租人出租人)，然后通過融，然后通過融資再將這項資產(chǎn)租回而成為承租資再將這項資產(chǎn)租回而成為承租人的方式。這種租賃方式，出售人的方式。這種租賃方式，出售資產(chǎn)的企業(yè)可以以融資的方式租資產(chǎn)的企業(yè)可以以融資的方式租回得到相當(dāng)于市價的一筆資金，回得到相當(dāng)于市價的一筆資金，同時仍可以在租賃期內(nèi)取得使用同時仍可以在租賃期內(nèi)取得使用這項資產(chǎn)的權(quán)利。當(dāng)然在租賃期這項資產(chǎn)的權(quán)利。當(dāng)然在租賃期間，需要支付租金，而且也失去間，需要支付租金，而且也失去了資產(chǎn)的所有權(quán)，但在租賃期滿，了資產(chǎn)的所有權(quán)，但在租賃期滿，企業(yè)仍能取得資產(chǎn)

26、所有權(quán)，享有企業(yè)仍能取得資產(chǎn)所有權(quán)，享有資產(chǎn)殘余價值。資產(chǎn)殘余價值。 是指承租人直接向出租人承租取得資產(chǎn)使用權(quán)的方式。是指承租人直接向出租人承租取得資產(chǎn)使用權(quán)的方式。一般來說，直接租賃的出租人主要是產(chǎn)品制造企業(yè)、金一般來說，直接租賃的出租人主要是產(chǎn)品制造企業(yè)、金融企業(yè)、租賃企業(yè)等。除產(chǎn)品制造企業(yè)外，其他金融企融企業(yè)、租賃企業(yè)等。除產(chǎn)品制造企業(yè)外，其他金融企業(yè)、租賃企業(yè)都是向產(chǎn)品制造企業(yè)或流通企業(yè)購買資產(chǎn)業(yè)、租賃企業(yè)都是向產(chǎn)品制造企業(yè)或流通企業(yè)購買資產(chǎn)后，再出租給承租人的。后，再出租給承租人的。 由資金出借人為出租人提供部由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租分購買資產(chǎn)的資金，再由

27、出租人將資產(chǎn)租給承租人的方式。人將資產(chǎn)租給承租人的方式。因此，杠桿租賃就涉及出租人、因此，杠桿租賃就涉及出租人、承租人和資金出借人三方。這承租人和資金出借人三方。這種方式和其他租賃方式一樣對種方式和其他租賃方式一樣對承租人沒有影響，但對出租人承租人沒有影響，但對出租人來說，它只支付購買資產(chǎn)的部來說，它只支付購買資產(chǎn)的部分資金，另一部分是向資金出分資金，另一部分是向資金出借人借來的，因此，它既是出借人借來的，因此，它既是出租人，又是借資人，同時又擁租人，又是借資人，同時又擁有資產(chǎn)所有權(quán)。如果不能按期有資產(chǎn)所有權(quán)。如果不能按期償還借款，則資產(chǎn)所有權(quán)要歸償還借款，則資產(chǎn)所有權(quán)要歸資金出借人所有。資金

28、出借人所有。 A.租金的構(gòu)成租金的構(gòu)成:一是租賃資產(chǎn)的價款一是租賃資產(chǎn)的價款，包括資產(chǎn)的買價、運費及途中保，包括資產(chǎn)的買價、運費及途中保險費；險費；二是利息二是利息，即出租人所墊付資金的利息；，即出租人所墊付資金的利息；三是手續(xù)費三是手續(xù)費，一般按資產(chǎn)，一般按資產(chǎn)價款比率收取。價款比率收取。 B.計算方法計算方法全均等分償法全均等分償法 均等分償法均等分償法 這種方法將資產(chǎn)的價款、利息之和，按這種方法將資產(chǎn)的價款、利息之和，按支付租金的次數(shù)平均分?jǐn)們敻?，不論手支付租金的次?shù)平均分?jǐn)們敻叮徽撌掷m(xù)費采用何種方法支付，每次支付租金續(xù)費采用何種方法支付，每次支付租金的數(shù)額都是相等的。其計算公式為：的

29、數(shù)額都是相等的。其計算公式為：R=P*i/1（1+i）-n 上式中：上式中：R表示每次或每年支付租金數(shù)表示每次或每年支付租金數(shù)(資產(chǎn)價款、利息、手續(xù)費之和資產(chǎn)價款、利息、手續(xù)費之和)；P表表示資產(chǎn)價款示資產(chǎn)價款(本金本金);i表示租費率；表示租費率；n表表示支付租金的次數(shù)。示支付租金的次數(shù)。 這種方法將設(shè)備價款按支付租金的次數(shù)均這種方法將設(shè)備價款按支付租金的次數(shù)均等地分?jǐn)偅瑧?yīng)付設(shè)備價款期初余額逐步減等地分?jǐn)?，?yīng)付設(shè)備價款期初余額逐步減少，利息也隨之減少，不管手續(xù)費以何種少，利息也隨之減少，不管手續(xù)費以何種方式支付，每次支付的租金均不相等。方式支付，每次支付的租金均不相等。 全均等分償法全均等分

30、償法(等額本息還款等額本息還款):每年償還貸款每年償還貸款=10000012%/1-(1+12%)-4=32923.44(元元)融資租入固定資產(chǎn)支付租金計算表融資租入固定資產(chǎn)支付租金計算表 單位：元單位：元 期數(shù)期數(shù) 期初應(yīng)付設(shè)備價款期初應(yīng)付設(shè)備價款 每期應(yīng)付設(shè)備價款每期應(yīng)付設(shè)備價款 每期利息每期利息 還款額合計還款額合計1 100000 20923 12000 329232 79077 23434 9489 329233 55643 26246 6677 329234 29397 29397 3526 32923 合計合計 100000 31692 131692均等分償法均等分償法(等額本金

31、還款等額本金還款):融資租入固定資產(chǎn)支付租金計算表融資租入固定資產(chǎn)支付租金計算表 單位：元單位：元 期數(shù)期數(shù) 期初應(yīng)付設(shè)備價款期初應(yīng)付設(shè)備價款 每期應(yīng)付設(shè)備價款每期應(yīng)付設(shè)備價款 每期利息每期利息 還款額合計還款額合計 1 100000 25000 12000 37000 2 75000 25000 9000 34000 3 50000 25000 6000 310004 25000 25000 3000 28000 合計合計 100000 30000 130000第一，籌資速度快第一，籌資速度快.第二，限制條款少第二，限制條款少.第三，設(shè)備淘汰風(fēng)險小第三，設(shè)備淘汰風(fēng)險小.第四，財務(wù)風(fēng)險小第四，

32、財務(wù)風(fēng)險小. .第五，稅收負(fù)擔(dān)輕第五，稅收負(fù)擔(dān)輕.(.(租金在所得稅前扣除租金在所得稅前扣除, ,具有抵免具有抵免所得稅的效用所得稅的效用) )第三節(jié)第三節(jié) 資金成本和資金結(jié)構(gòu)資金成本和資金結(jié)構(gòu)一、資金成本一、資金成本 二、資金結(jié)構(gòu)二、資金結(jié)構(gòu)三、財務(wù)風(fēng)險三、財務(wù)風(fēng)險 (一一)資金成本的含義資金成本的含義 資金成本是為取得和使用資金而付出的代價，它包括資金占用費和資金籌集費。 因使用資金而付出的費用,包括資金時間價值和投資風(fēng)險報酬的費用 (一一)資金成本的含義資金成本的含義 資金成本是為籌集資金和使用資金而付出的代價，它包括資金占用費和資金籌集費。 在籌措資金過程中為在籌措資金過程中為獲取資金

33、而付出的費獲取資金而付出的費用用 ( (二二) )資金成本的計算資金成本的計算 資金成本率資金成本率資金成本率=資金占用費資金占用費籌資總額籌資總額- -資金籌集費資金籌集費X X100%100%資金成本率資金成本率=資金占用費資金占用費籌資總額籌資總額- -資金籌集費資金籌集費X X100%100%資金成本率資金成本率=資金占用費資金占用費籌資總額籌資總額- -資金籌集費資金籌集費X X100%100%資金成本率資金成本率=資金占用費資金占用費籌資總額籌資總額- -資金籌集費資金籌集費X X資金成本率資金成本率=X X100%100%資金占用費資金占用費籌資總額籌資總額- -資金籌集費資金籌

34、集費X X資金成本率資金成本率= 例例: :借款利率為借款利率為1212所得稅率為所得稅率為2525。其資金成本率應(yīng)為：其資金成本率應(yīng)為： 資金成本率資金成本率1212X(1-25X(1-25) )9 9 長期借款成本長期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得稅率所得稅率) 1-籌資費用率籌資費用率長期借款成本長期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得稅率所得稅率) 1-籌資費用率籌資費用率長期借款成本長期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得稅率所得稅率) 1-籌資費用率籌資費用率長期借款成本長期借款成本=債券成本率債券成本率 債券年利息債券年利息 X X （1 1-所得稅率）所得稅率

35、） 債券籌資額債券籌資額 X X（1 1-籌資費用率）籌資費用率） 例例: :某企業(yè)發(fā)行債券某企業(yè)發(fā)行債券10001000萬元，籌資費用萬元，籌資費用為為2 2，債券利息率為，債券利息率為1212，所得稅率為，所得稅率為2525。其債券成本率應(yīng)為：。其債券成本率應(yīng)為： 例例: :假定公司發(fā)行的債券面額為假定公司發(fā)行的債券面額為100100萬元萬元, , 年年利息率為利息率為10%,10%,籌資費用率為籌資費用率為5%,5%,所得稅稅率所得稅稅率為為25%,(1)25%,(1)發(fā)行價格為發(fā)行價格為120120萬元萬元;(2);(2)發(fā)行價格發(fā)行價格為為9090萬元則該債券的資金成本為萬元則該債券

36、的資金成本為: :優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本（Cost of Preferred Stock ）:優(yōu)先股成本率優(yōu)先股成本率= =年股利額年股利額 優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額 X X （1-1-籌資費用籌資費用率）率） 例例: :某股份有限公司發(fā)行某股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股總面額優(yōu)先股總面額20002000萬元，總價為萬元，總價為25002500萬元萬元. .共支付籌資共支付籌資費用費用1010萬元萬元, ,規(guī)定年股利率為規(guī)定年股利率為14%.14%.其資其資金成本率應(yīng)為金成本率應(yīng)為: :普通股成本普通股成本（Cost of Common Stock）:普通股成本率普通股成本率= =普通股年股利普通股年股

37、利普通股籌資額普通股籌資額X(1-X(1-籌資費用率籌資費用率) )例例: :某股份有限公司發(fā)行普通股某股份有限公司發(fā)行普通股, ,總價總價500500萬元萬元, ,籌資費用率為籌資費用率為4%4%，第一年，第一年股利率為股利率為12%, 12%, 以后每年增長以后每年增長5%5%。計。計算普通股成本。算普通股成本。+股利年股利年增長率增長率= =留存收益成留存收益成本率本率普通股年股利普通股年股利留存收益總額留存收益總額+ +普通股股利年增長率普通股股利年增長率例例: :某企業(yè)留存收益某企業(yè)留存收益100100萬元萬元, ,普通股股普通股股利率第一年為利率第一年為12%12%，以后每年增長，

38、以后每年增長5%.5%.其留存收益成本率為其留存收益成本率為: :留存收益成本（留存收益成本（Cost of Retained EarningsCost of Retained Earnings）加權(quán)平均資金成本率=加權(quán)平加權(quán)平均資金均資金成本率成本率( (個別資本成本個別資本成本 X X 個別資本占全部資本的比重個別資本占全部資本的比重) )某公司共有長期資本某公司共有長期資本10001000萬元萬元, ,其中長期借其中長期借款款150150萬元、債券萬元、債券200200萬元、優(yōu)先股萬元、優(yōu)先股100100萬元、萬元、普通股普通股300300萬元、留存收益萬元、留存收益250250萬元萬元

39、, ,其成本其成本分別為分別為5.64%5.64%、6.25%6.25%、10.50%10.50%、15.70%15.70%、15.00%.15.00%.計算計算: :該公司的加權(quán)平均資本成本該公司的加權(quán)平均資本成本. . 1. 1.某企業(yè)向銀行貸款某企業(yè)向銀行貸款200200萬元萬元, ,借款利息借款利息為為12%,12%,所得稅稅率為所得稅稅率為25%,25%,籌資費用率籌資費用率為為1%,1%,要求要求: :計算貸款的資金成本計算貸款的資金成本. .2. 2.設(shè)某企業(yè)通過發(fā)行普通股籌集資金設(shè)某企業(yè)通過發(fā)行普通股籌集資金, ,發(fā)行量為發(fā)行量為10001000萬股萬股, ,每股票面額為每股票

40、面額為100100元元, ,采用面額發(fā)行采用面額發(fā)行, ,籌資費用率為籌資費用率為5%,5%,當(dāng)當(dāng)期每股股利為期每股股利為1010元元, ,預(yù)計以后每年增長預(yù)計以后每年增長4%.4%.要求要求: :計算普通股的資金成本計算普通股的資金成本. .3. 3.某企業(yè)發(fā)行面額為某企業(yè)發(fā)行面額為500500萬元的萬元的1010年期債券年期債券, ,籌資總額為籌資總額為510510萬元萬元, ,票面利率為票面利率為12%,12%,發(fā)行費發(fā)行費用率為用率為8%,8%,企業(yè)所得稅稅率為企業(yè)所得稅稅率為25%.25%.要求要求: :計算計算該債券的資金成本該債券的資金成本. .4. 4.某企業(yè)用發(fā)行股票某企業(yè)用

41、發(fā)行股票, ,發(fā)行債券發(fā)行債券, ,銀行借款三銀行借款三種方式籌集資金種方式籌集資金. .計劃籌集資金計劃籌集資金10001000萬元萬元, ,三三種方式的比例為種方式的比例為20%,30%,50%,20%,30%,50%,三種方式的三種方式的資金成本率分別為資金成本率分別為10%,8%10%,8%和和5%.5%.試為該企業(yè)試為該企業(yè)計算這項籌集資金計劃的平均資金成本率計算這項籌集資金計劃的平均資金成本率. .邊際資本成本(Marginal Cost of Capital)1.概念：是企業(yè)籌措新資金的成本.2.計算方法：按加權(quán)平均法計算.邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost o

42、f Capital)計算計算1)企業(yè)追加籌資金額一定時企業(yè)追加籌資金額一定時例例:某企業(yè)各種資本的目標(biāo)比例是某企業(yè)各種資本的目標(biāo)比例是:長期長期借款借款15%,長期債券長期債券25%,普通股普通股60%.公司為擴大經(jīng)營規(guī)模公司為擴大經(jīng)營規(guī)模,擬籌措新資擬籌措新資300萬萬元元,仍按此資本結(jié)構(gòu)籌資仍按此資本結(jié)構(gòu)籌資.經(jīng)測算經(jīng)測算,在這種在這種籌資規(guī)模內(nèi)個別資本成本分別籌資規(guī)模內(nèi)個別資本成本分別為為:5%,7%和和13%.要求計算該公司此要求計算該公司此次追加籌資的邊際資本成本次追加籌資的邊際資本成本.邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost of Capital)2)企業(yè)追加籌資金額

43、未定時企業(yè)追加籌資金額未定時例:某公司現(xiàn)有資本100萬元,其中長期負(fù)債35萬元,優(yōu)先股5萬元,普通股60萬元.為了滿足擴大經(jīng)營規(guī)模需要,公司擬籌措新資金,試確定籌措新資金的邊際資本成本.邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost of Capital)第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。假定財務(wù)人員經(jīng)分析第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。假定財務(wù)人員經(jīng)分析確定目前的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在今后確定目前的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在今后增資時應(yīng)予以保持，即長期負(fù)債增資時應(yīng)予以保持，即長期負(fù)債35%，優(yōu)先股，優(yōu)先股5%，普通股，普通股60%。第二步，確定目標(biāo)資本成本。根據(jù)資本市場狀況和第二步，確定

44、目標(biāo)資本成本。根據(jù)資本市場狀況和企業(yè)籌資能力，確定隨著企業(yè)籌資規(guī)模增大，各種企業(yè)籌資能力，確定隨著企業(yè)籌資規(guī)模增大，各種個別資本成本。個別資本成本。邊際資本成本邊際資本成本資本種類資本種類資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)新籌資數(shù)量范圍新籌資數(shù)量范圍長期負(fù)債長期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股0.350.0510000以內(nèi)以內(nèi)100004000040000以上以上789789131415資本種類資本種類資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)普通股普通股普通股普通股10110.600.05優(yōu)先股優(yōu)先股0.05長期負(fù)債長期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.050.35長期負(fù)債長期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.050.35長期負(fù)債長期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.05資本成本

45、（資本成本（%）新籌資數(shù)量范圍（元）新籌資數(shù)量范圍（元）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)7890.35長期負(fù)債長期負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股0.052500以內(nèi)以內(nèi)2500以上以上30000以內(nèi)以內(nèi)300006000060000以上以上邊際資本成本邊際資本成本第三步第三步,計算籌資總額分界點。計算公式為：計算籌資總額分界點。計算公式為：BPj=TFj/Wj其中其中:BPj:籌資總額分界點；籌資總額分界點； TFj:第第j種資本成本分界點；種資本成本分界點； Wj:目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資本比重。種資本比重。 邊際資本成本邊際資本成本資本資本種類種類長期長期負(fù)債負(fù)債優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股資本資本成本成本7

46、891011131415各種資本的各種資本的籌資范圍籌資范圍(元元)籌資總額分籌資總額分界點界點(元元)籌資總額的籌資總額的范圍范圍(元元)10000以內(nèi)以內(nèi)100004000040000以上以上2500以內(nèi)以內(nèi)2500以上以上30000以內(nèi)以內(nèi)300006000060000以上以上30000/0.60=5000060000/0.60=1000002500/0.05=5000010000/0.35=2857140000/0.35=11428628571以內(nèi)以內(nèi)28571114286114286以上以上50000以內(nèi)以內(nèi)50000以上以上50000以內(nèi)以內(nèi)50000100000100000以上以

47、上邊際資本成本邊際資本成本第四步，計算邊際資本成本。第四步，計算邊際資本成本。序號序號籌資總額范圍籌資總額范圍資本種類資本種類資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本成本資本成本（%）邊際資本成邊際資本成本（本（%）1第一個范圍的邊際資本成本第一個范圍的邊際資本成本=10.7522857150000第二個范圍的邊際資本成本第二個范圍的邊際資本成本=11.1杠桿原理杠桿原理一一.營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿二二.財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿三三.聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿營業(yè)杠桿1.概念：營業(yè)杠桿使指由于固定成本的存概念：營業(yè)杠桿使指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤的變動幅度大于營業(yè)在而導(dǎo)致息稅前利潤的變動幅度大于營業(yè)額變動幅度的杠桿效應(yīng)，它反映

48、了營業(yè)額額變動幅度的杠桿效應(yīng)，它反映了營業(yè)額與息稅前利潤之間的關(guān)系。與息稅前利潤之間的關(guān)系。2.營業(yè)杠桿利益分析營業(yè)杠桿利益分析 營業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額負(fù)擔(dān)的固定成本下降而使企業(yè)增加的營業(yè)利潤。營業(yè)額負(fù)擔(dān)的固定成本下降而使企業(yè)增加的營業(yè)利潤。例：某企業(yè)的營業(yè)總額在例：某企業(yè)的營業(yè)總額在1400萬元萬元2000萬元時，固定成本總額為萬元時，固定成本總額為400萬元，變動成本率為萬元，變動成本率為50%。公司。公司2002-2004年的營業(yè)額分別為年的營業(yè)額分別為1400、1600萬元和萬元和2000萬元。該公司萬元。

49、該公司3年來營業(yè)額和息稅前利潤的變年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情況如下表：動情況如下表：14001600200014257008001000400400400300400600335033503004006003350400400400300400600335070080010004004004003004006003350年份年份營業(yè)總額營業(yè)總額（萬元）（萬元）營業(yè)總額營業(yè)總額增長率增長率%變動成本變動成本（萬元）（萬元）固定成本固定成本（萬元）（萬元）息稅前利息稅前利潤（萬元）潤（萬元）利潤增長率利潤增長率200220032004140016002000142570080010004004

50、004003004006003350營業(yè)杠桿3.營業(yè)杠桿風(fēng)險分析營業(yè)杠桿風(fēng)險分析 由于固定成本不隨著營業(yè)總額的變化而變化由于固定成本不隨著營業(yè)總額的變化而變化,因此因此,當(dāng)當(dāng)企業(yè)的營業(yè)總額減少的時候企業(yè)的營業(yè)總額減少的時候,單位營業(yè)額所分?jǐn)偟墓潭ǔ蓡挝粻I業(yè)額所分?jǐn)偟墓潭ǔ杀揪蜁仙揪蜁仙?從而使得企業(yè)的息稅前利潤以更高的比例減從而使得企業(yè)的息稅前利潤以更高的比例減少少.例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營業(yè)額正好反過來年的營業(yè)額正好反過來,分別為分別為2000萬元萬元和和1400萬元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情年來營業(yè)額和

51、息稅前利潤的變動情況如下表：況如下表：年份年份營業(yè)總額營業(yè)總額（萬元）（萬元）營業(yè)總額營業(yè)總額增長率增長率%變動成本變動成本（萬元）（萬元）固定成本固定成本（萬元）（萬元）息稅前利息稅前利潤（萬元）潤（萬元）利潤增長率利潤增長率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營業(yè)額正好反過來年的營業(yè)額正好反過來,分別為分別為2000萬元萬元和和1400萬元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情況

52、如下表：況如下表：年份年份營業(yè)總額營業(yè)總額（萬元）（萬元）營業(yè)總額營業(yè)總額增長率增長率%變動成本變動成本（萬元）（萬元）固定成本固定成本（萬元）（萬元）息稅前利息稅前利潤（萬元）潤（萬元）利潤增長率利潤增長率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營業(yè)額正好反過來年的營業(yè)額正好反過來,分別為分別為2000萬元萬元和和1400萬元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情況如下表：況如下表：年

53、份年份營業(yè)總額營業(yè)總額（萬元）（萬元）營業(yè)總額營業(yè)總額增長率增長率%變動成本變動成本（萬元）（萬元）固定成本固定成本（萬元）（萬元）息稅前利息稅前利潤（萬元）潤（萬元）利潤增長率利潤增長率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假設(shè)上例中例：假設(shè)上例中2002和和2004年的營業(yè)額正好反過來年的營業(yè)額正好反過來,分別為分別為2000萬元萬元和和1400萬元。其他條件不變?nèi)f元。其他條件不變.該公司該公司3年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情年來營業(yè)額和息稅前利潤的變動情況如下表：況如下表：年份年份營業(yè)總額營業(yè)總

54、額（萬元）（萬元）營業(yè)總額營業(yè)總額增長率增長率%變動成本變動成本（萬元）（萬元）固定成本固定成本（萬元）（萬元）息稅前利息稅前利潤（萬元）潤（萬元）利潤增長率利潤增長率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25營業(yè)杠桿4.營業(yè)杠桿系數(shù)營業(yè)杠桿系數(shù)(Degree of Operating Leverage)的測算的測算 營業(yè)杠桿系數(shù)反映營業(yè)杠桿的作用程度營業(yè)杠桿系數(shù)反映營業(yè)杠桿的作用程度,它是企業(yè)息它是企業(yè)息稅前利潤變動率對于營業(yè)額變動率的倍數(shù)稅前利潤變動率對于營業(yè)額變動率的倍數(shù),也叫經(jīng)營杠桿也叫經(jīng)營杠桿系數(shù)系

55、數(shù). DOL=(EBIT/EBIT)/(S/S)DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT:息稅前利潤；息稅前利潤；EBIT:息稅前利潤變動額；息稅前利潤變動額；S:營業(yè)額；營業(yè)額；S:營業(yè)額的變動額。營業(yè)額的變動額。財務(wù)杠桿1.概念：財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在，而概念：財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在，而導(dǎo)致稅后利潤變動幅度大于息稅前利潤變動導(dǎo)致稅后利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的杠桿效應(yīng)，它反映了息稅前利潤與稅幅度的杠桿效應(yīng)，它反映了息稅前利潤與稅后利潤之間的關(guān)系。后利潤之間的關(guān)系。財務(wù)杠桿2.財務(wù)杠桿利益分析財務(wù)杠桿利益分析 企業(yè)利用債務(wù)籌資這個財務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶企業(yè)利用債務(wù)籌資這個

56、財務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。來的額外收益。例：某企業(yè)例：某企業(yè)20022004年息稅前利潤分別為年息稅前利潤分別為300萬元，萬元，400萬元和萬元和600萬元，每年的債務(wù)利息為萬元，每年的債務(wù)利息為150萬元，公司所萬元，公司所得稅稅率為得稅稅率為25%。該公司的財務(wù)杠桿利益測算如下表：。該公司的財務(wù)杠桿利益測算如下表：年份年份息稅前利息稅前利潤（萬元）潤（萬元）息稅前利息稅前利潤增長率潤增長率%債務(wù)利息債務(wù)利息（萬元）（萬元）稅前利潤稅前利潤（萬元）（萬元）所得稅所得稅(稅稅率率25%)稅后利潤稅后利潤2002200320043004006003350150150150150250

57、45037.562.5112.5稅后利潤稅后利潤增長率增長率%112.5187.5337.56780財務(wù)杠桿3.財務(wù)杠桿風(fēng)險分析財務(wù)杠桿風(fēng)險分析 由于債務(wù)利息是固定的由于債務(wù)利息是固定的,不隨著息稅前利潤的下不隨著息稅前利潤的下降而減少降而減少,當(dāng)息稅前利潤下降時當(dāng)息稅前利潤下降時,每每1元息稅前利潤負(fù)元息稅前利潤負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息上升擔(dān)的債務(wù)利息上升,使得稅后利潤以更大的比例下降使得稅后利潤以更大的比例下降.例：假設(shè)前例中例：假設(shè)前例中2002和和2004年息稅前利潤正好反過來年息稅前利潤正好反過來,分別為分別為600萬元萬元和和300萬元，其他條件不變?nèi)f元，其他條件不變,則該公司的息稅前利潤和

58、稅后利潤變動情況則該公司的息稅前利潤和稅后利潤變動情況如下表：如下表：年份年份息稅前利息稅前利潤（萬元）潤（萬元）息稅前利息稅前利潤增長率潤增長率%債務(wù)利息債務(wù)利息（萬元）（萬元）稅前利潤稅前利潤（萬元）（萬元）所得稅所得稅(稅稅率率25%)稅后利潤稅后利潤200220032004600400300-33-25150150150450250150112.562.537.5稅后利潤稅后利潤增長率增長率%337.5187.5112.5-44-40財務(wù)杠桿4.財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage)測算測算 財務(wù)杠桿系數(shù)反映財務(wù)杠桿利益或者風(fēng)險的程度。是財務(wù)杠桿系數(shù)反映財務(wù)杠桿利益或者風(fēng)險的程度。是稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。