金融市場(chǎng)第二章

1、第二章第二章 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)Part OnePart One教學(xué)指引：教學(xué)指引：教學(xué)要求：本章要求學(xué)生了解貨幣市場(chǎng)的定義及其結(jié)構(gòu)，掌握同業(yè)拆借市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、大額可能轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等的基本交易原理。 教學(xué)要點(diǎn)：一、同業(yè)拆借市場(chǎng) 二、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)三、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)五、短期政府債券市場(chǎng)六、貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)1 1 貨幣市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)概述 l一、貨幣市場(chǎng)概念與特征一、貨幣市場(chǎng)概念與特征一年期以內(nèi)的短期一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形金融工具交易所形成的供求關(guān)系及運(yùn)成的供求關(guān)系及運(yùn)行機(jī)制的總和行機(jī)制的總和 1 1

2、、參與者特征 同一參與者經(jīng)常同時(shí)操作于市場(chǎng)的兩方，比如同時(shí)既為借方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。2、風(fēng)險(xiǎn)特征 風(fēng)險(xiǎn)小，價(jià)格穩(wěn)定（因?yàn)闀r(shí)間短）3、交易特征 虛擬市場(chǎng)（無(wú)形），計(jì)算機(jī)或電話交易，速度快，成本低。4、市場(chǎng)深度、廣度和彈性特征利率風(fēng)險(xiǎn)，利率上升，金融資產(chǎn)價(jià)格下跌；再投資風(fēng)險(xiǎn)，利率下降，使投資收益再投資時(shí)回報(bào)率降低；違約風(fēng)險(xiǎn)；通脹風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)；政治風(fēng)險(xiǎn).1 1 貨幣市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)概述 1 1、參與者特征 同一參與者經(jīng)常同時(shí)操作于市場(chǎng)的兩方，比如同時(shí)既為借方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。2、風(fēng)險(xiǎn)特征 風(fēng)險(xiǎn)小，價(jià)格穩(wěn)定（因?yàn)闀r(shí)間短）3、交易特征 虛擬市場(chǎng)（無(wú)形），計(jì)算機(jī)或

3、電話交易，速度快，成本低。4、市場(chǎng)深度、廣度和彈性特征1.廣度：廣度：是指市場(chǎng)參與者的是指市場(chǎng)參與者的類(lèi)型復(fù)雜程度。類(lèi)型復(fù)雜程度。2.深度：深度：是指交易與投資持是指交易與投資持續(xù)不斷，市場(chǎng)價(jià)格有秩序。續(xù)不斷，市場(chǎng)價(jià)格有秩序。3.彈性：彈性：是指就會(huì)突發(fā)事件是指就會(huì)突發(fā)事件的能力及大手成交之后價(jià)格的能力及大手成交之后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。迅速調(diào)整的能力。1 1 貨幣市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)概述l二、貨幣市場(chǎng)功能 1、基本功能-短期資金融通 2、派生功能-政策功能公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率 央行三大傳統(tǒng)工具央行三大傳統(tǒng)工具 直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給 作用于貨幣市

4、場(chǎng)工具作用于貨幣市場(chǎng)工具 法定存款準(zhǔn)備率法定存款準(zhǔn)備率 l三、貨幣市場(chǎng)的基本要素交易對(duì)象l是短期金融工具。l大多表現(xiàn)為貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移。交易對(duì)象交易主體l中央銀行l(wèi)商業(yè)銀行l(wèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)l政府l外國(guó)中央銀行及其商業(yè)銀行l(wèi)居民和家庭l正方：不可以。正方：不可以。公司使用貨幣的目的從某種意義上講是為股東創(chuàng)公司使用貨幣的目的從某種意義上講是為股東創(chuàng)造最大的收益。貨幣市場(chǎng)工具提供的收益低于股東要求的回報(bào)。因造最大的收益。貨幣市場(chǎng)工具提供的收益低于股東要求的回報(bào)。因此，公司不能使用股東的資金投資于貨幣市場(chǎng)工具。如果公司需要此，公司不能使用股東的資金投資于貨幣市場(chǎng)工具。如果公司需要流動(dòng)性，可以通過(guò)貨

5、幣市場(chǎng)進(jìn)行短期借款。流動(dòng)性，可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行短期借款。l反方：可以。反方：可以。公司需要貨幣市場(chǎng)提供流動(dòng)性。如果他們不持有貨公司需要貨幣市場(chǎng)提供流動(dòng)性。如果他們不持有貨幣市場(chǎng)工具，經(jīng)常被迫借款滿足意外的現(xiàn)金需要。但公司貸款頻繁幣市場(chǎng)工具，經(jīng)常被迫借款滿足意外的現(xiàn)金需要。但公司貸款頻繁發(fā)生時(shí)，貸款者會(huì)收取更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。發(fā)生時(shí)，貸款者會(huì)收取更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。l你認(rèn)為哪個(gè)觀點(diǎn)正確？到網(wǎng)上查閱相關(guān)內(nèi)容，并提出你的看法。你認(rèn)為哪個(gè)觀點(diǎn)正確？到網(wǎng)上查閱相關(guān)內(nèi)容，并提出你的看法。l中央銀行是貨幣市場(chǎng)的主要參與者。中央銀行是貨幣市場(chǎng)的主要參與者。l參與目的：參與目的：通過(guò)進(jìn)行通過(guò)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)交易公開(kāi)市場(chǎng)交

6、易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，通，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣數(shù)量和利率水平，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目的。過(guò)調(diào)節(jié)貨幣數(shù)量和利率水平，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目的。l公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容被作為預(yù)期市場(chǎng)走向的重要依據(jù)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容被作為預(yù)期市場(chǎng)走向的重要依據(jù)。l指貨幣當(dāng)局在金融指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)（通常是二級(jí)市市場(chǎng)（通常是二級(jí)市場(chǎng)）上出售和購(gòu)入財(cái)場(chǎng)）上出售和購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)發(fā)行政部和政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券，特別是短期的證券，特別是短期國(guó)庫(kù)券，用以影響基國(guó)庫(kù)券，用以影響基礎(chǔ)貨幣的行為。礎(chǔ)貨幣的行為。l廣義廣義 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)還應(yīng)包括貨幣當(dāng)局在還應(yīng)包括貨幣當(dāng)局在黃金和外匯市場(chǎng)上的黃金和外匯市場(chǎng)上

7、的交易行為。交易行為。l狹義公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)狹義公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)則專(zhuān)指對(duì)于國(guó)庫(kù)券和則專(zhuān)指對(duì)于國(guó)庫(kù)券和國(guó)債的交易。國(guó)債的交易。l參與目的：參與目的：主要目的是進(jìn)行主要目的是進(jìn)行頭寸頭寸管理。管理。l商業(yè)銀行調(diào)度頭寸的主要途徑是參與貨幣市場(chǎng)交易，以借商業(yè)銀行調(diào)度頭寸的主要途徑是參與貨幣市場(chǎng)交易，以借貸合同或買(mǎi)賣(mài)短期證券的方式取得或售出頭寸。貸合同或買(mǎi)賣(mài)短期證券的方式取得或售出頭寸。l商業(yè)銀行是貨幣市場(chǎng)交易主體中的大戶。商業(yè)銀行是貨幣市場(chǎng)交易主體中的大戶。l商業(yè)銀行的頭寸是商業(yè)銀行的頭寸是指在某一時(shí)點(diǎn)上銀行指在某一時(shí)點(diǎn)上銀行可以營(yíng)運(yùn)的資金，一可以營(yíng)運(yùn)的資金，一般以天為計(jì)。般以天為計(jì)。l頭寸多少取決于一頭寸多

8、少取決于一天以前的資金來(lái)源增天以前的資金來(lái)源增長(zhǎng)和到期金融資產(chǎn)的長(zhǎng)和到期金融資產(chǎn)的差額。差額。l持有頭寸必須適度，持有頭寸必須適度，頭寸少會(huì)影響經(jīng)營(yíng)，頭寸少會(huì)影響經(jīng)營(yíng)，頭寸多會(huì)影響盈利。頭寸多會(huì)影響盈利。-決定了銀行經(jīng)營(yíng)的決定了銀行經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要內(nèi)容就是一個(gè)重要內(nèi)容就是調(diào)調(diào)度頭寸度頭寸。l主要包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和各類(lèi)共同基金。是貨幣市主要包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和各類(lèi)共同基金。是貨幣市場(chǎng)的重要參與者。場(chǎng)的重要參與者。l參與目的：參與目的：希望利用該市場(chǎng)提供的低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的金希望利用該市場(chǎng)提供的低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的金融工具，實(shí)現(xiàn)最佳投資組合。融工具，實(shí)現(xiàn)最佳投資組合。l參與目的：參與目的：籌

9、集資金，以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，以及解決財(cái)政收支過(guò)程籌集資金，以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，以及解決財(cái)政收支過(guò)程中短期資金不足的困難。因此，政府是貨幣市場(chǎng)的資金需求者。中短期資金不足的困難。因此，政府是貨幣市場(chǎng)的資金需求者。l政府以平等的市場(chǎng)主體的身份在貨幣市場(chǎng)參與融資，活動(dòng)主要集政府以平等的市場(chǎng)主體的身份在貨幣市場(chǎng)參與融資，活動(dòng)主要集中于發(fā)行市場(chǎng)。中于發(fā)行市場(chǎng)。l政府發(fā)行的債券為貨幣市場(chǎng)提供了重要的金融工具。各種期限的政府發(fā)行的債券為貨幣市場(chǎng)提供了重要的金融工具。各種期限的國(guó)債和國(guó)庫(kù)券也為中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供了操作工具。國(guó)債和國(guó)庫(kù)券也為中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供了操作工具。l參與貨幣市場(chǎng)的政府既有可能是

10、中央政府，也有可能是地方政府參與貨幣市場(chǎng)的政府既有可能是中央政府，也有可能是地方政府；既有可能是本國(guó)政府，也有可能是外國(guó)政府。；既有可能是本國(guó)政府，也有可能是外國(guó)政府。l正方：可以。正方：可以。在在20世紀(jì)最后幾年美國(guó)政府的財(cái)政赤字終于被消滅世紀(jì)最后幾年美國(guó)政府的財(cái)政赤字終于被消滅了。從了。從1997年開(kāi)始美國(guó)聯(lián)邦政府出現(xiàn)巨額財(cái)政盈余。既然美國(guó)政府年開(kāi)始美國(guó)聯(lián)邦政府出現(xiàn)巨額財(cái)政盈余。既然美國(guó)政府已經(jīng)掌握了大量的貨幣資金，因此也就不再需要通過(guò)國(guó)庫(kù)券的形式已經(jīng)掌握了大量的貨幣資金，因此也就不再需要通過(guò)國(guó)庫(kù)券的形式為短期的收支不平衡籌措資金。為短期的收支不平衡籌措資金。l反方：不可以。反方：不可以。

11、國(guó)庫(kù)券已經(jīng)成為美國(guó)貨幣市場(chǎng)中一個(gè)不可缺少的國(guó)庫(kù)券已經(jīng)成為美國(guó)貨幣市場(chǎng)中一個(gè)不可缺少的投資工具，對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)操作和美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控具有重要意義投資工具，對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)操作和美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控具有重要意義。l你認(rèn)為哪個(gè)觀點(diǎn)正確？到網(wǎng)上查閱相關(guān)內(nèi)容，并提出你的看法。你認(rèn)為哪個(gè)觀點(diǎn)正確？到網(wǎng)上查閱相關(guān)內(nèi)容，并提出你的看法。l貨幣市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人員是指貨幣市場(chǎng)上的貨幣市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人員是指貨幣市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人、交易商交易商和和承銷(xiāo)商承銷(xiāo)商。l經(jīng)紀(jì)人：經(jīng)紀(jì)人：即在市場(chǎng)中接受投資者委托，代理買(mǎi)賣(mài)證券并收取傭金的即在市場(chǎng)中接受投資者委托，代理買(mǎi)賣(mài)證券并收取傭金的交易員。交易員。l交易商：交易商：即有資格在市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)

12、行各種金融工具交易的交易員。即有資格在市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行各種金融工具交易的交易員。l承銷(xiāo)商：承銷(xiāo)商：即有專(zhuān)門(mén)從事代理證券發(fā)行，幫助證券發(fā)行人籌集資金的即有專(zhuān)門(mén)從事代理證券發(fā)行，幫助證券發(fā)行人籌集資金的交易員。交易員。l做市商：做市商：即在交易中有資格不斷提出報(bào)價(jià)，并且有能力按照這一報(bào)即在交易中有資格不斷提出報(bào)價(jià)，并且有能力按照這一報(bào)價(jià)維持交易的該金融產(chǎn)品的主要持有者或交易者。價(jià)維持交易的該金融產(chǎn)品的主要持有者或交易者。l沒(méi)有經(jīng)紀(jì)人的市場(chǎng)是有缺沒(méi)有經(jīng)紀(jì)人的市場(chǎng)是有缺陷的市場(chǎng)。市場(chǎng)運(yùn)行離不陷的市場(chǎng)。市場(chǎng)運(yùn)行離不了它。了它。l貨幣市場(chǎng)的交易工具主要貨幣市場(chǎng)的交易工具主要是貨幣頭寸、各種票據(jù)及是貨幣頭寸、各種

13、票據(jù)及短期的國(guó)庫(kù)券，貨幣經(jīng)紀(jì)短期的國(guó)庫(kù)券，貨幣經(jīng)紀(jì)人因而包括了貨幣中間商、人因而包括了貨幣中間商、票據(jù)經(jīng)紀(jì)人和短期證券經(jīng)票據(jù)經(jīng)紀(jì)人和短期證券經(jīng)紀(jì)人。紀(jì)人。l貨幣經(jīng)紀(jì)人獲利的途徑不貨幣經(jīng)紀(jì)人獲利的途徑不外兩條，其一是收取傭金，外兩條，其一是收取傭金，其二是賺取差價(jià)。其二是賺取差價(jià)。交易對(duì)象交易主體交易價(jià)格l貨幣市場(chǎng)的交易價(jià)格是利率。l利率的高低是中央銀行借以判斷銀根松緊程度的重要依據(jù)。l貨幣市場(chǎng)上的利率對(duì)其他金融資產(chǎn)價(jià)格的形成具有重要的參考意義。1 1 貨幣市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)概述l四、貨幣市場(chǎng)的分類(lèi) 2 2 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng) 也可以稱(chēng)為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方也可以稱(chēng)為同

14、業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。 P22P22n 主要交易形式主要交易形式： （1）彌補(bǔ)頭寸不足而進(jìn)行的頭寸拆借；彌補(bǔ)頭寸不足而進(jìn)行的頭寸拆借； （2）同業(yè)借貸。同業(yè)借貸。n 是貨幣市場(chǎng)最重要的組成部分。是貨幣市場(chǎng)最重要的組成部分。2 2 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng) 一、一、 同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成及發(fā)展同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成及發(fā)展 產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，伴隨同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行

15、業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。 拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現(xiàn)在銀行與其拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現(xiàn)在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。它金融機(jī)構(gòu)之間。 在同業(yè)資金清算中在同業(yè)資金清算中,應(yīng)收款應(yīng)收款應(yīng)付款應(yīng)付款:資金頭寸余資金頭寸余 “超額儲(chǔ)備超額儲(chǔ)備”應(yīng)收款應(yīng)收款應(yīng)付款應(yīng)付款:資金頭寸缺資金頭寸缺 準(zhǔn)備金缺準(zhǔn)備金缺 減少資金閑置減少資金閑置 貸放出去貸放出去 獲利獲利 兩條彌補(bǔ)途徑兩條彌補(bǔ)途徑 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整:變賣(mài)流變賣(mài)流 動(dòng)高的資產(chǎn)動(dòng)高的資產(chǎn) 同業(yè)拆借市場(chǎng)形成同業(yè)拆借市場(chǎng)形成 2 2 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng) 二、二、 同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易特征同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易特征1. 嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制2

16、. 融資期限較短（12天），按日計(jì)息，且利率變化靈敏。 3.是一種信用交易4.交易成本較低5.利率由供求雙方議定三、同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者三、同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者 n同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。 n非銀行金融機(jī)構(gòu)如證券商、互助儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)非銀行金融機(jī)構(gòu)如證券商、互助儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)等也是金融市場(chǎng)上的重要參與者，它們大多以貸款人身會(huì)等也是金融市場(chǎng)上的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場(chǎng)上。份出現(xiàn)在該市場(chǎng)上。 四、同業(yè)拆借市場(chǎng)的

17、交易原理四、同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易原理 n同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場(chǎng)?？钯~戶上的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場(chǎng)。n有多余準(zhǔn)備金的銀行和存在準(zhǔn)備金缺口的銀行之間存在著準(zhǔn)備金有多余準(zhǔn)備金的銀行和存在準(zhǔn)備金缺口的銀行之間存在著準(zhǔn)備金的借貸。這種準(zhǔn)備金余額的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借的借貸。這種準(zhǔn)備金余額的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。市場(chǎng)。n同業(yè)拆借市場(chǎng)資金借貸程序簡(jiǎn)單快捷，借貸雙方可以通過(guò)電話直同業(yè)拆借市場(chǎng)資金借貸程序簡(jiǎn)單快捷，借貸雙方可以通過(guò)電話

18、直接聯(lián)系，也可與接聯(lián)系，也可與市場(chǎng)中介人聯(lián)系市場(chǎng)中介人聯(lián)系。 P24P24通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同城同業(yè)拆借通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同城同業(yè)拆借l多是以支票作為媒體的，當(dāng)拆借雙方協(xié)商成立后，拆入銀行簽發(fā)自己付款的多是以支票作為媒體的，當(dāng)拆借雙方協(xié)商成立后，拆入銀行簽發(fā)自己付款的支票。支票面額為拆入金額加上次營(yíng)業(yè)日為止的利息，拆入行以此支票與拆出支票。支票面額為拆入金額加上次營(yíng)業(yè)日為止的利息，拆入行以此支票與拆出行簽發(fā)的以中央銀行為付款人的支票進(jìn)行交換，同城中央銀行進(jìn)行內(nèi)戶轉(zhuǎn)帳，行簽發(fā)的以中央銀行為付款人的支票進(jìn)行交換，同城中央銀行進(jìn)行內(nèi)戶轉(zhuǎn)帳，拆入行在中央銀行存款增加，拆出行在中央銀行存款減少，次日拆入行簽發(fā)以

19、拆入行在中央銀行存款增加，拆出行在中央銀行存款減少，次日拆入行簽發(fā)以自己付款的支票由拆出行提交票據(jù)交換所交換以后，再以拆入行在中央銀行存自己付款的支票由拆出行提交票據(jù)交換所交換以后，再以拆入行在中央銀行存款清算，同反方向的借貸沖帳?？钋逅?，同反方向的借貸沖帳。l拆入利率拆入利率= =掛牌利率掛牌利率( (年率年率)+)+固定上浮比率固定上浮比率( (年率年率) )l拆入到期利息拆入到期利息= =本金本金拆入利率拆入利率天數(shù)天數(shù)/365/365l拆入資金拆入資金200200萬(wàn)元萬(wàn)元l若掛牌利率為若掛牌利率為8.75%8.75%，上浮利率為，上浮利率為0.25%0.25%，拆借，拆借5 5天，同應(yīng)

20、計(jì)拆借利息為：天，同應(yīng)計(jì)拆借利息為：l拆入利率拆入利率=8.75%+0.25%=9%=8.75%+0.25%=9%l到期利息到期利息=200=200萬(wàn)元萬(wàn)元9%9%5/365=2465.65/365=2465.6元元l異地進(jìn)行同業(yè)拆借，拆借雙方不需要交換支票，僅通過(guò)中介機(jī)構(gòu)以電話協(xié)商成交，成異地進(jìn)行同業(yè)拆借，拆借雙方不需要交換支票，僅通過(guò)中介機(jī)構(gòu)以電話協(xié)商成交，成交后拆借雙方通過(guò)各所在地區(qū)的中央銀行資金電劃系統(tǒng)劃撥轉(zhuǎn)帳。交后拆借雙方通過(guò)各所在地區(qū)的中央銀行資金電劃系統(tǒng)劃撥轉(zhuǎn)帳。不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借l雙方成交后，相互轉(zhuǎn)帳，增減各自的帳戶上的存款。雙方成交后，相互轉(zhuǎn)帳，

21、增減各自的帳戶上的存款。n中央銀行清算系統(tǒng)！中央銀行清算系統(tǒng)！ 同業(yè)拆借市場(chǎng)清算同業(yè)拆借市場(chǎng)清算 五、同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率五、同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限與利率 n同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限通常以同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限通常以1212天為限，短至隔夜，多則天為限，短至隔夜，多則1212周周，一般不超過(guò)，一般不超過(guò)半年半年，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到一年的。我國(guó)目前同業(yè)拆借期限最長(zhǎng)不超過(guò)一年的。我國(guó)目前同業(yè)拆借期限最長(zhǎng)不超過(guò)4 4個(gè)月。個(gè)月。 n同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆

22、息率拆息率”。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率：。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率：倫倫敦銀行同業(yè)拆借利率（敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBORLIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和和香港銀香港銀行同業(yè)拆借利率，行同業(yè)拆借利率，以及以及美國(guó)聯(lián)邦基金利率。美國(guó)聯(lián)邦基金利率。 l(一) 意大利屏幕市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)模式，全國(guó)大銀行大非銀行金融機(jī)構(gòu)均可參加。按統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一的報(bào)價(jià)進(jìn)行交易。l(二) 土耳其模式：分銀行間拆借和非銀行金融機(jī)構(gòu)間二部分。l(三) 日本模式：通過(guò)幾個(gè)大的同業(yè)拆借中介機(jī)構(gòu)辦理。 中央銀行通過(guò)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的各種操

23、作，如直接向短資公司貸款，辦理再貼現(xiàn)和回購(gòu)。l(四) 美國(guó)模式：通過(guò)中央銀行的聯(lián)邦基金市場(chǎng)拆借，拆借雙方直接交易，通過(guò)在聯(lián)邦儲(chǔ)備局的帳戶上直接劃撥。l(五) 泰國(guó)模式：通過(guò)電話直接進(jìn)行交易。六、各國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)比較六、各國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)比較 七、我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成和發(fā)展七、我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成和發(fā)展n19841984年年, ,實(shí)行實(shí)行“實(shí)存實(shí)貸實(shí)存實(shí)貸”的信貸管理體制的信貸管理體制, , 提倡金融機(jī)構(gòu)之間以提倡金融機(jī)構(gòu)之間以有償方式融通資金有償方式融通資金; ;n19861986年年, ,人總行明確規(guī)定人總行明確規(guī)定: :各金融機(jī)構(gòu)都有資金頭寸拆出各金融機(jī)構(gòu)都有資金頭寸拆出( (入入) )

24、的權(quán)的權(quán)利利; ;n19881988年年, ,通貨膨脹通貨膨脹, ,違規(guī)拆借違規(guī)拆借, ,固定資產(chǎn)投資極度放大固定資產(chǎn)投資極度放大; ;n1992199219931993年年, , 經(jīng)濟(jì)熱經(jīng)濟(jì)熱, ,違規(guī)拆借違規(guī)拆借, ,國(guó)務(wù)院清理違規(guī)資金國(guó)務(wù)院清理違規(guī)資金; ;n19961996年年1 1月月, ,建立全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)建立全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng); ;n19961996年年4 4月月, ,全國(guó)統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)正式運(yùn)行全國(guó)統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)正式運(yùn)行; ; 統(tǒng)一報(bào)價(jià)統(tǒng)一報(bào)價(jià)/ /統(tǒng)一交易統(tǒng)一交易/ /統(tǒng)一結(jié)算統(tǒng)一結(jié)算 形成市場(chǎng)化的銀行同業(yè)拆借利率形成市場(chǎng)化的銀行同業(yè)拆借利率(CHI

25、BOR)(CHIBOR)n19971997年年, ,外資銀行獲準(zhǔn)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)外資銀行獲準(zhǔn)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng); ;n19991999年年9 9月月, ,同業(yè)拆借市場(chǎng)開(kāi)始有限度度對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)開(kāi)始有限度度對(duì) 股市交易主體開(kāi)放股市交易主體開(kāi)放; ; 13 13家證券公司家證券公司/25/25家基金管理公司進(jìn)入市場(chǎng)家基金管理公司進(jìn)入市場(chǎng)20022002年，人民銀行與證監(jiān)會(huì)建立了制度化的監(jiān)管合作安排年，人民銀行與證監(jiān)會(huì)建立了制度化的監(jiān)管合作安排七、我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成和發(fā)展七、我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成和發(fā)展3 3 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) l商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌集資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短

26、期無(wú)擔(dān)保承諾憑證，一般由信譽(yù)度高的公司發(fā)行。n一、 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的形成和發(fā)展商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19 19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過(guò)經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過(guò)經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)買(mǎi)者是商業(yè)銀行。買(mǎi)者是商業(yè)銀行。 2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代以來(lái)，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。年代以來(lái)，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。 3 3 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) n二、二、 商業(yè)票據(jù)融資的特征商業(yè)票據(jù)融資

27、的特征 P40P40n三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素發(fā)行者發(fā)行者投資者投資者面額及期限面額及期限發(fā)行及銷(xiāo)售發(fā)行及銷(xiāo)售發(fā)行成本發(fā)行成本信用評(píng)估信用評(píng)估信用評(píng)估信用評(píng)估商業(yè)票據(jù)信用評(píng)估依據(jù)商業(yè)票據(jù)信用評(píng)估依據(jù)n1 1發(fā)行人的管理質(zhì)量發(fā)行人的管理質(zhì)量n2 2經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)n3 3資金周轉(zhuǎn)速度資金周轉(zhuǎn)速度n4 4競(jìng)爭(zhēng)能力競(jìng)爭(zhēng)能力n5 5流動(dòng)性流動(dòng)性n6 6債務(wù)結(jié)構(gòu)債務(wù)結(jié)構(gòu)n7 7經(jīng)營(yíng)前景等經(jīng)營(yíng)前景等分為：分為：nA A級(jí)：級(jí)：A-1A-1償還能力最強(qiáng)用償還能力最強(qiáng)用A+1A+1 A-2 A-2定期償還能力強(qiáng)定期償還能力強(qiáng) A-3A-3有令人滿意的償還能力有令人滿意的償還能力

28、 nB B級(jí)：有較強(qiáng)的定期償債能力級(jí)：有較強(qiáng)的定期償債能力 可能有臨時(shí)困難的損害可能有臨時(shí)困難的損害nC C級(jí)：支付能力有問(wèn)題級(jí)：支付能力有問(wèn)題nD D級(jí)：無(wú)力償還本金和利息級(jí)：無(wú)力償還本金和利息 發(fā)行價(jià)=面額 貼現(xiàn)金額 貼現(xiàn)金額=面額貼現(xiàn)率 期限/ 360 貼現(xiàn)率=(1 發(fā)行價(jià)格/面額)360 /期限 貼現(xiàn)金額 360 = 面額 期限四、商業(yè)票據(jù)的價(jià)格確定四、商業(yè)票據(jù)的價(jià)格確定發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格4 4 銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng) 一、銀行承兌匯票的產(chǎn)生 初級(jí)市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成 二級(jí)市場(chǎng) 1、在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而鑒發(fā)匯票，經(jīng)銀行承兌，即成為銀行承兌匯票

29、。 2、為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種信用工具銀行承兌匯票市場(chǎng)由出票、承兌、貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)等幾個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。銀行承兌匯票市場(chǎng)由出票、承兌、貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)等幾個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。l(一) 出票 一般匯票應(yīng)具備的形式和內(nèi)容：一般匯票應(yīng)具備的形式和內(nèi)容：n1 1表明其為匯票的文字明確票據(jù)的性質(zhì)。表明其為匯票的文字明確票據(jù)的性質(zhì)。n2 2載明一定的貨幣金額，以表示票據(jù)所體現(xiàn)的債權(quán)價(jià)格。載明一定的貨幣金額，以表示票據(jù)所體現(xiàn)的債權(quán)價(jià)格。n3 3出票人、收款人、付款人名稱(chēng)并由出票人簽章。出票人、收款人、付款人名稱(chēng)并由出票人簽章。n4 4出票年月日。出票年月日。n5 5出票人、收款人及付款人地點(diǎn)。出票人、收款人及付款人地

30、點(diǎn)。n6 6到期日。到期日。n7 7無(wú)條件支付委托。無(wú)條件支付委托。二、銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成二、銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成n( (二二) ) 承兌：承兌：n在匯票上簽字寫(xiě)明在匯票上簽字寫(xiě)明“承兌承兌”字樣，把承兌匯票交持票人。字樣，把承兌匯票交持票人。n承兌匯票種類(lèi)：承兌匯票種類(lèi)：n1 1國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易的銀行匯票承兌。國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易的銀行匯票承兌。n2 2國(guó)內(nèi)貨物運(yùn)輸?shù)你y行匯票承兌。國(guó)內(nèi)貨物運(yùn)輸?shù)你y行匯票承兌。n3 3國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)貨物的銀行匯票承兌。國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)貨物的銀行匯票承兌。n4 4出口備貨融資的銀行匯票承兌。出口備貨融資的銀行匯票承兌。n( (三三) ) 貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)銀行承兌匯票的價(jià)格貼

31、現(xiàn)、再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)銀行承兌匯票的價(jià)格 P45P45 n銀行承兌匯票綜合利率是銀行承兌匯票的承兌費(fèi)用率與貼息率之和。銀行承兌匯票綜合利率是銀行承兌匯票的承兌費(fèi)用率與貼息率之和。n若承兌手續(xù)費(fèi)為若承兌手續(xù)費(fèi)為1%1%，市場(chǎng)貼現(xiàn)率，市場(chǎng)貼現(xiàn)率9%9%，向客戶報(bào)告的綜合利率為年利率，向客戶報(bào)告的綜合利率為年利率10%10%。n票據(jù)綜合利率如與貨款利率比較，首先要將綜合利率折成實(shí)際利率。票據(jù)綜合利率如與貨款利率比較，首先要將綜合利率折成實(shí)際利率。n設(shè)設(shè)R R為綜合利率，為綜合利率，T T= =匯票期限天數(shù)匯票期限天數(shù) 實(shí)際利率實(shí)際利率= = n若得利率為若得利率為10%/10%/年，匯票期限天數(shù)年，匯票

32、期限天數(shù)6060天，則實(shí)際利率為天，則實(shí)際利率為%100)360/(1RTR%1698.10%100%10)360/60(1%10（一）從借款人角度看（一）從借款人角度看： 首先，借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利首先，借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低。息成本及非利息成本之和低。 其次，借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資其次，借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。有利。 三、銀行承兌匯票的價(jià)值三、銀行承兌匯票的價(jià)值（二）從銀行角度看：（二）從銀行角度看： 首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營(yíng)效益。首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營(yíng)效益。 其次，

33、銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力。其次，銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力。 最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準(zhǔn)備金。資金不要求繳納準(zhǔn)備金。 三、銀行承兌匯票的價(jià)值三、銀行承兌匯票的價(jià)值（三）從投資者角度看：（三）從投資者角度看：n 投資于銀行承兌匯票的收益同投投資于銀行承兌匯票的收益同投資于其它貨幣市場(chǎng)信用工具，的資于其它貨幣市場(chǎng)信用工具，的收益不相上下。收益不相上下。n銀行承兌匯票的承兌銀行對(duì)匯票持有者負(fù)不可撤銷(xiāo)的第一手責(zé)任銀行承兌匯票的承兌銀行對(duì)匯票持有者負(fù)不可撤銷(xiāo)的第一手責(zé)任，匯票的背書(shū)人或出票人承擔(dān)第二責(zé)

34、任，即如果銀行到期拒絕付，匯票的背書(shū)人或出票人承擔(dān)第二責(zé)任，即如果銀行到期拒絕付款，匯票持有人還可向匯票的背書(shū)人或出票人索款。因此，投資款，匯票持有人還可向匯票的背書(shū)人或出票人索款。因此，投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。于銀行承兌匯票的安全性非常高。n一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開(kāi)的貼現(xiàn)市場(chǎng)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)售，一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開(kāi)的貼現(xiàn)市場(chǎng)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動(dòng)性。因而具有高度的流動(dòng)性。 三、銀行承兌匯票的價(jià)值三、銀行承兌匯票的價(jià)值5 5 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開(kāi)發(fā)出的一種短期票據(jù)。 （1）定期存款記名，不

35、可流通；大額定期存單不記名，可流通 （2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動(dòng)，且比定期存款利率高 （3）定期存款可提前支?。淮箢~定期存單不可以，但可以流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)卸?jí)市場(chǎng)。 大額定期存單的市場(chǎng)特征 1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時(shí)間也縮短 2、風(fēng)險(xiǎn)和收益 風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 收益高低取決于三個(gè)因素：信用、期限及存單供求，同時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系也較大。 按照發(fā)行者的不同，大額存單可以分為四類(lèi) 國(guó)內(nèi)存單 歐洲美元存單 揚(yáng)基存單 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單 5 5 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 3、投資者一般為大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu) 存單價(jià)值分析 對(duì)于投資者而言收

36、益性好，安全性高 對(duì)銀行（發(fā)行者）而言 增加資金來(lái)源，方便銀行經(jīng)營(yíng)管理 5 5 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 6 6 短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng) 短期政府債券是政府為了彌補(bǔ)當(dāng)期的政府預(yù)算缺口和償還到期的政府債券而發(fā)行的債務(wù)憑證 滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要政府發(fā)行國(guó)債的目的 作為央行操作公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的工具 競(jìng)價(jià)方式國(guó)庫(kù)券拍賣(mài)方式 非競(jìng)價(jià)方式 市場(chǎng)特征 : 風(fēng)險(xiǎn)小 ; 流通性強(qiáng) ; 面額小 ; 稅收優(yōu)惠 l國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算 商業(yè)票據(jù)收益率與國(guó)庫(kù)券收益率之間的關(guān)系 r(1-t)=rm r 商業(yè)票據(jù)收益率， t稅收率， rm國(guó)庫(kù)券收益率國(guó)庫(kù)券一般折舊發(fā)行，票面金額與發(fā)行價(jià)之間的差

37、即為投資者的收益。 真實(shí)年收益率計(jì)算國(guó)庫(kù)券收益率的三種方法： 銀行折現(xiàn)收益率 債券等價(jià)收益率 6 6 短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng) 4004000.04179600360400791.17182791.21 100007.912%nPBD36010000/ )10000(國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算 l例：期限為半年或182天的面值為10000美元的國(guó)庫(kù)券，售價(jià)為9600美元，計(jì)算其年收益率。用真實(shí)年收益率方法計(jì)算: 半年的收益率為 即投入資金半年后變成原來(lái)的1.0417倍，半年后將收入繼續(xù)投資，則，1.0851-1=0.0851即真實(shí)年收益率為8.51%，是基于復(fù)利計(jì)算的 用銀行折現(xiàn)方法計(jì)算:因?yàn)閲?guó)

38、庫(kù)券從票面折現(xiàn)400$，是基于182天計(jì)算的，那么基于一年360的折現(xiàn)值應(yīng)該為 美元,6 6 短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng) n 為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比真實(shí)年收益率??？為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比真實(shí)年收益率??？n n 960010000,365,360而非發(fā)行價(jià)銀行折現(xiàn)法除的是面值而非復(fù)利銀行折現(xiàn)法用單利計(jì)算天而非天算銀行折現(xiàn)法按因?yàn)?0000365PPn1000096003659600182用債券等價(jià)收益率方法計(jì)算，公式為則例中6 6 短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng) l（四）國(guó)庫(kù)券投資主體： l五、我國(guó)的短期國(guó)債：1994年首次發(fā)行，1997年停發(fā)，2003年恢復(fù) 央行及其他外國(guó)

39、投資者商業(yè)銀行個(gè)人國(guó)庫(kù)券的投資者6 6 短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng) 7 7 回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng) l一、回購(gòu)協(xié)議及其交易原理 所謂回購(gòu)協(xié)議（所謂回購(gòu)協(xié)議（Repurchase Agreement），指的是在出售證券），指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買(mǎi)商簽定協(xié)議，的同時(shí)，和證券的購(gòu)買(mǎi)商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券，從而獲取即定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為時(shí)可用資金的一種交易行為資金需求者 資金提供者出售證券獲得資金 投入資金購(gòu)回證券交 易 原 理 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)或禁止進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)可規(guī)避對(duì)放款的管制，期限靈活，