質(zhì)押式回購-培訓(xùn)技巧11

1、債券回購業(yè)務(wù)知識及操作技巧債券回購業(yè)務(wù)知識及操作技巧 一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識 二、債券回購結(jié)算方式和交易成本對實(shí)際收益率的影響二、債券回購結(jié)算方式和交易成本對實(shí)際收益率的影響 三、債券回購交易規(guī)律以及最佳回購組合三、債券回購交易規(guī)律以及最佳回購組合 一、債券回購基本知識v 債券回購交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。債券回購交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。 融資融資( (正回購正回購) )：借入資金：借入資金 融券融券( (逆回購逆回購) )：放出資金：放出資金v 特點(diǎn)：一筆回購涉及兩次交易契約：特點(diǎn)：一筆回購涉及兩次交易契約： 期初的初始交易和期滿的回購交易期初

2、的初始交易和期滿的回購交易一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識-定義定義一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識-質(zhì)押、抵押質(zhì)押、抵押 質(zhì)押也稱質(zhì)權(quán)，就是債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該質(zhì)押也稱質(zhì)權(quán)，就是債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法就該動產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法就該動產(chǎn)賣得價金優(yōu)先受償。動產(chǎn)賣得價金優(yōu)先受償。抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移對其特定財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移對其特定財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為對債權(quán)的擔(dān)保，在債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法就該財(cái)

3、產(chǎn)折對債權(quán)的擔(dān)保，在債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法就該財(cái)產(chǎn)折價或以拍賣、變賣的價金優(yōu)先受償?shù)奈餀?quán)。價或以拍賣、變賣的價金優(yōu)先受償?shù)奈餀?quán)。抵押與質(zhì)押最大的區(qū)別就是抵押不轉(zhuǎn)移抵押物，而質(zhì)押必須轉(zhuǎn)移占有抵押與質(zhì)押最大的區(qū)別就是抵押不轉(zhuǎn)移抵押物，而質(zhì)押必須轉(zhuǎn)移占有質(zhì)押物，否則就不是質(zhì)押而是抵押。第二個大區(qū)別就是，質(zhì)押無法質(zhì)質(zhì)押物，否則就不是質(zhì)押而是抵押。第二個大區(qū)別就是，質(zhì)押無法質(zhì)押不動產(chǎn)押不動產(chǎn)( (如房產(chǎn)如房產(chǎn)) )，因?yàn)椴粍赢a(chǎn)的轉(zhuǎn)移不是占有，而是登記。，因?yàn)椴粍赢a(chǎn)的轉(zhuǎn)移不是占有，而是登記。一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識-買斷式、質(zhì)押式買斷式、質(zhì)押式v 買斷式回購交易：買斷式回購交易

4、：v 國債持有人在將一筆國債賣出的同時國債持有人在將一筆國債賣出的同時, ,與買方約定在未來某一日期與買方約定在未來某一日期, ,再由賣方以約定價格從買方購回該筆國債的交易行為。再由賣方以約定價格從買方購回該筆國債的交易行為。v 質(zhì)押式回購質(zhì)押式回購: :v 是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。 v 兩者區(qū)別兩者區(qū)別v 買斷式回購的逆回購方只要保證在第二次交易日交割時擁有交易標(biāo)的買斷式回購的逆回購方只要保證在第二次交易日交割時擁有交易標(biāo)的即可，即在約定期間可以不持有債券。即可，即在約定期間可以不持有債券。n 國債回購（滬：國債

5、回購（滬：203203* * * *、深：無）、深：無）一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識-回購流程示意圖回購流程示意圖一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識-現(xiàn)有交易所債券回購種類現(xiàn)有交易所債券回購種類一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識券種券種v 在交易所市場，可用于回購的券種在交易所市場，可用于回購的券種 所有國債所有國債 企業(yè)債：上海交易所企業(yè)債：上海交易所AAAAAA級、且發(fā)行規(guī)模面值在級、且發(fā)行規(guī)模面值在5 5億元（含億元（含5 5億億元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券；元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券； 深交所深交所AAAAAA級企級企業(yè)債。業(yè)債。 合格

6、的機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者都可以做回購交易合格的機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者都可以做回購交易n 可作質(zhì)押式回購的債券品種，由交易所在債券上市通知中予以公可作質(zhì)押式回購的債券品種，由交易所在債券上市通知中予以公布布n 將一般債券核算為標(biāo)準(zhǔn)券進(jìn)行交易將一般債券核算為標(biāo)準(zhǔn)券進(jìn)行交易一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識標(biāo)準(zhǔn)券折算標(biāo)準(zhǔn)券折算v 可用于回購的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券可用于回購的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券 標(biāo)準(zhǔn)券分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量標(biāo)準(zhǔn)券分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量; ; 不同券種的折算率是根據(jù)相應(yīng)債券的市場價格加以確定的。不同券種的折算率是根據(jù)相應(yīng)債券的市場價格加以確定的。 證券登記機(jī)構(gòu)每周三公

7、布下周各現(xiàn)券品種標(biāo)準(zhǔn)券折算比率，證券登記機(jī)構(gòu)每周三公布下周各現(xiàn)券品種標(biāo)準(zhǔn)券折算比率，每周一實(shí)施。每周一實(shí)施。一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識-現(xiàn)有回購品種現(xiàn)有回購品種上交所：上交所： （1 1）國債）國債: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天天（2 2）企業(yè)債）企業(yè)債 1 1天、天、3 3天、天、7 7天天 總共總共1212只。只。深交所：深交所：（1 1）國債）國債: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、6363天

8、、天、9191天、天、182182天、天、273273天天（2 2）企業(yè)債）企業(yè)債1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、7 7天天總共總共1515只。只。 國債回購（滬：國債回購（滬：204204* * * *、深：、深：13181318* * *） 企業(yè)債企業(yè)債/ /分離債分離債/ /公司債回購（滬：公司債回購（滬：204204* * * *，標(biāo)準(zhǔn)券公用、深：無），標(biāo)準(zhǔn)券公用、深：無）一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識品種品種證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱證券品種證券品種204001GC0011天國債回購204002GC0022天國債回購204003GC0033天國債回購2040

9、04GC0044天國債回購204007GC0077天國債回購204014GC01414天國債回購204028GC02828天國債回購204091GC09191天國債回購204182GC182182天國債回購上海國債：上海國債：http:/ 深圳企業(yè)債：深圳企業(yè)債：http:/ 1天企業(yè)債回購天企業(yè)債回購131911131911RC002RC0022 2天企業(yè)債回購天企業(yè)債回購131900131900RC003RC0033 3天企業(yè)債回購天企業(yè)債回購131901131901RC007RC0077 7天企業(yè)債回購天企業(yè)債回購一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識品種品種一、債券回購基本知識一、債

10、券回購基本知識-報(bào)價規(guī)則報(bào)價規(guī)則1、計(jì)價單位為每百元資金到期年收益；、計(jì)價單位為每百元資金到期年收益；2、申報(bào)單位為手，、申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為元標(biāo)準(zhǔn)券為1手，上海交易所最小的申報(bào)單手，上海交易所最小的申報(bào)單位為位為100手，即手，即10萬元面值；深交所為萬元面值；深交所為10手，即手，即100元面值。每筆申元面值。每筆申報(bào)最大量報(bào)最大量10000手，即手，即1000萬；萬；3、上海交易所最小的報(bào)價單位：、上海交易所最小的報(bào)價單位：0.005的整數(shù)倍，深交所為的整數(shù)倍，深交所為0.01。一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識逆回購交易規(guī)則逆回購交易規(guī)則1、交易方式：集合競價、連續(xù)競

11、價、大宗交易、交易方式：集合競價、連續(xù)競價、大宗交易2、申報(bào)方式：按證券賬戶進(jìn)行申報(bào)、申報(bào)方式：按證券賬戶進(jìn)行申報(bào),融資方按融資方按“買入買入”予以申報(bào)，融予以申報(bào)，融券方按券方按“賣出賣出”予以申報(bào)；予以申報(bào)；3、購回價計(jì)算公式為、購回價計(jì)算公式為: 購回價購回價=100元年收益元年收益100元元回購天數(shù)回購天數(shù)/360(深深365) 計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至小數(shù)點(diǎn)后三位。計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至小數(shù)點(diǎn)后三位。 4、債券回購交易期限按日歷時間計(jì)算。若到期日為非交易日，順延、債券回購交易期限按日歷時間計(jì)算。若到期日為非交易日，順延至下一個交易日。至下一個交易日。 5、查詢行情：在成交行

12、情中，交易所即時顯示回購交易到期購回價、查詢行情：在成交行情中，交易所即時顯示回購交易到期購回價(利率利率)的競價結(jié)果，該利率水平的高低直接反映市場資金的利率水平。的競價結(jié)果，該利率水平的高低直接反映市場資金的利率水平。6、填寫委托價格：直接填寫資金收益率、填寫委托價格：直接填寫資金收益率(去掉百分號去掉百分號)，即，即“每百元每百元資金到期年收益資金到期年收益”，價格是指每，價格是指每100元標(biāo)準(zhǔn)券的價格。元標(biāo)準(zhǔn)券的價格。一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識-申報(bào)價格規(guī)定申報(bào)價格規(guī)定1 1、集合競價階段的債券回購交易申報(bào)無價格限制、集合競價階段的債券回購交易申報(bào)無價格限制 ; ;2 2、

13、連續(xù)競價階段的有效申報(bào)價格應(yīng)符合下列規(guī)定：、連續(xù)競價階段的有效申報(bào)價格應(yīng)符合下列規(guī)定： （一）申報(bào)價格不高于即時揭示的最低賣出價格的（一）申報(bào)價格不高于即時揭示的最低賣出價格的110%110%且不低于即時且不低于即時揭示的最高買入價格的揭示的最高買入價格的90%90%；同時不高于上述最高申報(bào)價與最低申報(bào)價；同時不高于上述最高申報(bào)價與最低申報(bào)價平均數(shù)的平均數(shù)的130%130%且不低于該平均數(shù)的且不低于該平均數(shù)的70%70%； ( (二）即時揭示中無買入申報(bào)價格的，即時揭示的最低賣出價格、最二）即時揭示中無買入申報(bào)價格的，即時揭示的最低賣出價格、最新成交價格中較低者視為前項(xiàng)最高買入價格；新成交價格

14、中較低者視為前項(xiàng)最高買入價格； （三）即時揭示中無賣出申報(bào)價格的，即時揭示的最高買入價格、最（三）即時揭示中無賣出申報(bào)價格的，即時揭示的最高買入價格、最新成交價格中較高者視為前項(xiàng)最低賣出價格。新成交價格中較高者視為前項(xiàng)最低賣出價格。 當(dāng)日無交易的，前收盤價格視為最新成交價格。當(dāng)日無交易的，前收盤價格視為最新成交價格。 一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識正回購開戶流程正回購開戶流程 1、閱讀、閱讀債券回購交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書債券回購交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書 2、簽訂、簽訂 3、為客戶賬戶開通回購交易權(quán)限、為客戶賬戶開通回購交易權(quán)限 4、交易、交易一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識正回購交易制度正回購

15、交易制度 1 1、質(zhì)押式回購按照證券賬戶進(jìn)行回購交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存。、質(zhì)押式回購按照證券賬戶進(jìn)行回購交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存。 2 2、融資方實(shí)行質(zhì)押庫制度。新質(zhì)押式回購的融資方在進(jìn)行回購申報(bào)前、融資方實(shí)行質(zhì)押庫制度。新質(zhì)押式回購的融資方在進(jìn)行回購申報(bào)前必須進(jìn)行質(zhì)押券的必須進(jìn)行質(zhì)押券的“出庫、入庫出庫、入庫”申報(bào)，且作為質(zhì)押券的債券不可以賣申報(bào)，且作為質(zhì)押券的債券不可以賣出。出。 4 4、融券方保證足額資金。、融券方保證足額資金。 5 5、交易雙方在回購到期時保證足額交收。、交易雙方在回購到期時保證足額交收。一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識正回購交易流程正回購交易流程 1 1、質(zhì)押券提交

16、申報(bào)、質(zhì)押券提交申報(bào) ： 證券公司通過柜臺交易系統(tǒng)向結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，申報(bào)代證券公司通過柜臺交易系統(tǒng)向結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，申報(bào)代碼為碼為“ “ 0909* * * * *”，交易方向?yàn)椋灰追较驗(yàn)椤百u出賣出”( (入庫申報(bào)，入庫申報(bào)，提交質(zhì)押券提交質(zhì)押券) )，其中其中“* * * * *”為相應(yīng)債券的后四位代碼，申報(bào)單位為為相應(yīng)債券的后四位代碼，申報(bào)單位為“手手”（10001000元元面值）；面值）； 2 2、買入融資操作；、買入融資操作； 3 3、回購到期自動交割，但要提交、回購到期自動交割，但要提交 “ “買入買入”( (出庫出庫) )操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。 出入庫申

17、報(bào)不支持在集合競價時間進(jìn)行。出入庫申報(bào)不支持在集合競價時間進(jìn)行。一、債券回購基本知識一、債券回購基本知識入庫債券的計(jì)算入庫債券的計(jì)算 當(dāng)日買入的現(xiàn)券當(dāng)日可申報(bào)入庫，當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券也可以再次當(dāng)日買入的現(xiàn)券當(dāng)日可申報(bào)入庫，當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券也可以再次申報(bào)入庫。申報(bào)入庫。 交易系統(tǒng)中現(xiàn)券可用余額的控制如下：交易系統(tǒng)中現(xiàn)券可用余額的控制如下： 現(xiàn)券可用余額現(xiàn)券可用余額 = =昨日余額昨日余額+ +（當(dāng)日買入（當(dāng)日買入- -當(dāng)日賣出）當(dāng)日賣出）+ +（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)押券（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)押券- -當(dāng)日提交質(zhì)押券）當(dāng)日提交質(zhì)押券） 債券回購到期日，融資方可以通過交易所系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券，債券回購到期日，融資方可以

18、通過交易所系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券，申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券帳戶，也可以申報(bào)繼續(xù)用于債券回購交易。當(dāng)日申報(bào)申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券帳戶，也可以申報(bào)繼續(xù)用于債券回購交易。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。 二、債券回購結(jié)算方式和交易成本二、債券回購結(jié)算方式和交易成本對回購實(shí)際收益率的影響對回購實(shí)際收益率的影響二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算 債券回購清算的特點(diǎn)：一次債券回購清算的特點(diǎn)：一次成交成交、二次、二次結(jié)算結(jié)算 1 1、一次、一次成交成交：一筆回購包括初始交易以及期滿時的回：一筆回購包括初始交易以及期滿時的回購交易，期滿時的回購交易自動產(chǎn)生成交記錄，無需購交易，期滿時的回購交易自動產(chǎn)生成

19、交記錄，無需再申報(bào)。再申報(bào)。2 2、二次、二次結(jié)算結(jié)算： 第一次第一次結(jié)算結(jié)算：由融券方向融資方劃款（本金），并劃付：由融券方向融資方劃款（本金），并劃付有關(guān)的交易費(fèi)用（傭金、經(jīng)手費(fèi)）。將融資方帳戶內(nèi)有關(guān)的交易費(fèi)用（傭金、經(jīng)手費(fèi)）。將融資方帳戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券凍結(jié)。的標(biāo)準(zhǔn)券凍結(jié)。 第二次第二次結(jié)算結(jié)算：由融資方向融券方劃款（本息和）；將融：由融資方向融券方劃款（本息和）；將融資方帳戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券解凍。資方帳戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券解凍。二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算-債券回購的實(shí)際占款天數(shù)債券回購的實(shí)際占款天數(shù) 1 1、清算（電腦記賬）為、清算（電腦記賬）為T+0T+0； 2 2、資金劃轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為、資金劃

20、轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為T+1T+1； 3 3、如果回購期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實(shí)際、如果回購期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實(shí)際占用天數(shù)與回購天數(shù)出現(xiàn)差異，一方面是回購實(shí)際成本發(fā)占用天數(shù)與回購天數(shù)出現(xiàn)差異，一方面是回購實(shí)際成本發(fā)生變化，另一方面使得財(cái)務(wù)帳與電腦帳出現(xiàn)差異，從而影生變化，另一方面使得財(cái)務(wù)帳與電腦帳出現(xiàn)差異，從而影響到回購的實(shí)際收益響到回購的實(shí)際收益(7(7天以下回購品種影響較大天以下回購品種影響較大) )。二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算-占款天數(shù)的計(jì)算占款天數(shù)的計(jì)算以周四的一天回購為例，一天回購相當(dāng)于放出三天資金，如下表：以周四的一天回購為例，一天回購相當(dāng)于放出三天資金，

21、如下表：成交日成交日清算日清算日資金資金劃轉(zhuǎn)劃轉(zhuǎn)日日到期日到期日到期到期清算清算日日資金資金劃轉(zhuǎn)劃轉(zhuǎn)日日電腦電腦帳占帳占款天款天數(shù)數(shù)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)帳占帳占款天款天數(shù)數(shù)周四周四周四周四周五周五周五周五周五周五周一周一1 1天天3 3天天二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-交易費(fèi)用交易費(fèi)用(成交金額的比率成交金額的比率)回購天數(shù) 回購代碼 全額手續(xù)費(fèi)經(jīng)手費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)基金1 天2040010.00100%0.00005%0.00005%2 天2040020.00200% 0.00010% 0.00010% 0.00010%3 天2040030.00300%0.00015%0.00015%4 天204004

22、0.00400%0.00020%0.00020%7 天2040070.00500%0.00025%0.00050%14 天2040140.01000%0.00050%0.00100%28 天2040280.02000%0.00100%0.00200%91 天2040910.03000%0.00150%0.00600%182天2041820.03000%0.00150%0.01200%上交所深交所二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算券商收益測算券商收益測算 確?？蛻羰找娴那闆r下，可以測算券商的收益最大化：確?？蛻羰找娴那闆r下，可以測算券商的收益最大化： 手續(xù)費(fèi)收入與息差收入的平衡手續(xù)費(fèi)收入與

23、息差收入的平衡二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-券商傭金實(shí)際收益 Ys=Y(1-t)-F-Fr Ys=Y(1-t)-F-Fr YsYs表示券商實(shí)際收益表示券商實(shí)際收益 Y Y表示收取傭金表示收取傭金 F F表示經(jīng)手費(fèi)表示經(jīng)手費(fèi) t t表示營業(yè)稅表示營業(yè)稅 FrFr表示風(fēng)險(xiǎn)基金表示風(fēng)險(xiǎn)基金二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算-客戶考慮的成本客戶考慮的成本 1 1、交易產(chǎn)生的費(fèi)用、交易產(chǎn)生的費(fèi)用 2 2、存款利息成本（機(jī)會成本）、存款利息成本（機(jī)會成本）二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-客戶保本收益客戶保本收益 x=(R x=(R* *n+Yn+Y* *傭金收取比例傭金收取比例* *3

24、60)/N 360)/N x:x:投資者保本利率投資者保本利率 R:R:銀行存款利率（年利率）銀行存款利率（年利率） n:n:實(shí)際資金占用天數(shù)實(shí)際資金占用天數(shù) y:y:券商的傭金費(fèi)率券商的傭金費(fèi)率 N:N:回購天數(shù)回購天數(shù) 二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-客戶保本收益舉例客戶保本收益舉例:成交日清算日資金劃轉(zhuǎn)日到期日到期清算日資金劃轉(zhuǎn)日電腦帳占款天數(shù)財(cái)務(wù)帳占款天數(shù)周一周一周二周四周四周五3天3天周二周二周三周五周五下周一3天5天周三周三周四周六下周一下周二5天5天周四周四周五周日下周一下周二4天4天周五周五下周一下周一下周一下周二3天1天三天期國債回購資金劃轉(zhuǎn)一覽表 二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-客戶保本收益舉例客戶保本收益舉例: 3 3天回購為例：天回購為例：銀行存款0.72%，手續(xù)費(fèi)收取比例50% 周一操作：周一操作： 保本收益率:=0.72%+0.003%*50%*360 /3=0.9% 周三操作：周三操作： 保本收益率= (0.72%*5+0.003%*50%*360) / 3=3.018% 結(jié)論：成本測算很重要 三、債券回購市場規(guī)律與最佳回購組合三、回購市場主要規(guī)律三、回購市場主要規(guī)律 從市場容量看，以銀行間回購市場為主導(dǎo)